Cementos Pacasmayo Diciembre 2013 Reporte Financiero

Diciembre 31, 2013

CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.

CPACASC1

Recomendacin de Inversin: Mantener las acciones de la Empresa

Precio de la accin: PEN 6.47(31 de diciembre 2013)

2010 2011 2012 2013

Utilidad Neta (PEN) 223,109 65,469 155,600 152,283

Acciones en Circulacin 468,352 468,352 581,964 581,964

Utilidad por Accin (UPA) 0.48 0.14 0.27 0.26

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Flujo de Caja Libre 367,136 -392,270 26,691 309,016 342,071 378,232 6,126,238

VAN 3,614,441

Costo de Capital Tasa Libre de Riesgo 6.68% Pasivo no Corriente (PNC) 947,406

Prima de Mercado 6.01% Patrimonio (PAT) 2,009,470

Tasa Riesgo Pas 1.62% Beta apalancado 0.95

Costo del Accionista (re) 14.03% Beta del Sector 0.74

CCPP 10.89%

Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Calle La Colonia No.150, Urbanizacin El Vivero, Santiago de

Surco, Lima, Per.

Industria: Cementos

Descripcin: La actividad principal de la Compaa es la produccin y

comercializacin de cemento, bloques, concreto y cal.

Productos y Servicios: Produccin y comercializacin de cemento, bloques,

concreto y cal, en la regin de la Libertad.

Direccin de Internet: http://www.cementospacasmayo.com.pe/

Analistas: Director de Investigacin:

Vivienth Correa

[email protected]

Eduardo Court

[email protected]

Katherine Prendice

[email protected]

Rafael Valqui

[email protected]

Walter Yataco

[email protected]

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Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A.

EVOLUCIN

DEL PRECIO DE

LA ACCION

Figura 1. Precios de las Acciones de Cementos Pacasmayo S.A.A.

Nota: Elaborado en base a la informacin obtenida de la Bolsa de Valores de Lima.

RESUMEN DE

INVERSIN

En base al mtodo de valoracin utilizado se hall que el valor de la accin

comn de la empresa es S/. 6.47, superior al precio de mercado de la accin

(S/. 6.35) en 1.95%; es decir el valor de la accin es similar a su precio de

mercado, por lo que se le otorga a la empresa la calificacin de desempeo

de mercado, y proyectamos que el precio de la accin subir 3.3%, de S/.

6.47 (31 de diciembre del 2013) a S/. 6.69 en diciembre del 2014.

En la elaboracin de nuestras proyecciones hemos considerado el objetivo

principal de la empresa que es el de mantener la participacin de mercado

actual en la regin norte del Per sin disminuir la rentabilidad del negocio;

y las previsiones acerca del comportamiento del sector construccin en los

prximos aos, de los especialistas y entidades como la MEF.

Para satisfacer la creciente demanda de cemento en la zona norte del Pas,

la compaa est llevando a cabo un plan agresivo de expansin de su

capacidad de produccin de cemento, desde el ao 2008 y recientemente

acaba de iniciar la construccin de una nueva planta en Piura.

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TESIS DE

INVERSIN

Nuestra recomendacin de mantener las acciones de esta compaa se

sustentan en las siguientes consideraciones:

A pesar de la desaceleracin del crecimiento de la economa de

nuestro pas, explicado principalmente por el comportamiento de la

economa mundial, as como la desaceleracin de la economa de

China, el sector construccin seguir constituyndose en el motor

del crecimiento de la economa, con perspectivas de crecimiento a

tasas aceptables. Se proyecta que en el largo plazo el sector

construccin crecer a una tasa anual promedio del 7.7%, que

conllevar a un crecimiento sostenido de las ventas de la empresa.

La regin norte, por sus caractersticas, es una de las ms dinmicas

del pas. Para atender la creciente demanda de cemento en la zona

norte del Per, la empresa ha emprendido desde el 2008 un plan

agresivo de expansin, alcanzando una capacidad de produccin

anual de 1.5 millones TM/ao el 2013, y con la construccin de la

nueva planta en Piura, se incrementar la capacidad de produccin

en un 50%, a 2.25 millones de TM/ao a partir del ao 2016.

Se proyecta un crecimiento sostenido del EBITDA, debido

principalmente al crecimiento de las ventas, mantenindose altos

niveles de margen del EBITDA. Se estima que el EBITDA crecer

de 329 millones de nuevos soles el 2013 a 879 millones de nuevos

soles el 2020, con un margen de EBITDA de 25.6%.

Se estima que el Rendimiento sobre el capital invertido se

incrementar de 7.79% el 2014 a 12.26% el 2020.

VALUACIN Para hallar el valor de la empresa se utiliz el mtodo del flujo de caja libre

descontado, encontrndose un valor igual a 3,614,441de nuevos soles. El

valor calculado de la accin comn es S/. 6.47.

En un escenario pesimista, segn el cual el sector construccin crecera

solo 5%, el costo de ventas como % sobre ventas sera 60% y el Costo de

Capital Promedio Ponderado se incrementara a 12%, el valor de la accin

comn de la empresa disminuira a S/. 4.74.

En un escenario optimista segn el cual el sector construccin crecera 9%,

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el costo de ventas como % sobre ventas sera 55% y el Costo de Capital

Promedio Ponderado disminuira a 10.2%, el valor de la accin comn de

la empresa se incrementara a S/. 8.58.

Tabla 1. Anlisis de Escenarios respecto al valor de la accin de la

empresa

Pesimista Esperado Optimista

Crecimiento proyectado del sector

construccin(LP) 5% 7.80% 9%

Costo de ventas como % sobre ventas 60% 57.78% 55%

Costo de Capital Promedio Ponderado 12% 10.89% 10.20%

Valor de la accin de la empresa 4.74 6.47 8.58 Nota. Elaborado en base a la informacin obtenida de los EEFF de la empresa.

ANLISIS DE

LA INDUSTRIA

En el 2013 los despachos totales de cemento fue de aproximadamente 10.8

millones de TM. La participacin de las principales empresas cementeras

se muestra a continuacin:

Figura 2. Participacin de los despachos Totales. Fuente: INEI

El nivel de rentabilidad y competitividad de las cementeras depende

fundamentalmente de su estructura de costos, que est constituido por el

costo de materias primas y transporte, costo de energa y combustibles.

Actualmente la industria cementera local consta de cuatro grupos

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empresariales, distribuidos en seis compaas cementeras:

i) UNACEM y cementos Inca, que cubre las regiones de la

zona central del pas.

ii) Cementos Pacasmayo y Cementos Selva, que atienden las

regiones de la zona norte y nororiental del Pas.

iii) Cementos Yura y Cementos Sur, que atienden las zonas del

sur.

Las compaas cementeras solo compiten en la zona lmite de su radio de

accin debido a su limitacin geogrfica.

Existe una fuerte correlacin directa entre el crecimiento de las ventas de la

empresa y las variaciones porcentuales del PBI de construccin (r=0.736) y

de la inversin privada (r=0.884).

Durante los ltimos cinco aos el sector construccin tuvo un fuerte

crecimiento a una tasa promedio anual de 10.6% y la inversin privada

creci a una tasa promedio anual de 9.96%; pero debido a la desaceleracin

del crecimiento de la economa debido principalmente a la desaceleracin

del crecimiento de la economa China, segn el Marco Macroeconmico

Multianual del Ministerio de Economa y Finanzas, se proyecta que el

sector construccin crecer a una tasa promedio anual de 7.7% durante el

periodo 2014-2017 y la inversin privada crecer a una tasa promedio

anual de 6.1% durante el mismo periodo (Ver Figura 3).

De acuerdo a las cinco fuerzas competitivas de Michael Porter el anlisis de

la industria cementera es la siguiente:

La amenaza de entrada a la industria: Dado que actualmente

existe una alto nivel de capacidad instalada, y para ingresar a

esta industria se requiere realizar una fuerte inversin en

activo fijo, enfrentar altos costos de transporte y la necesidad

de una red de distribucin; todo esto se constituyen en altas

barreras de entrada a este sector.

Poder de negociacin de los proveedores: Debido al bajo

costo de los principales insumos, se considera este poder

como de bajo nivel.

Poder de negociacin de los compradores: Debido a la

inexistencia de una base consolidada de los clientes, se

considera este poder como limitado.

Disponibilidad de Sustitutos: Debido a la escasez de

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empresas que elaboren productos con mayor valor agregado

a base de cemento, se considera de nivel bajo.

Rivalidad Competitiva: Actualmente existe una baja

rivalidad entre las empresas cementeras, ya que estn operan

en zonas geogrficas claramente definidas, con distintos

radios de accin.

Figura 3. Relacin entre el crecimiento de las ventas de la empresa, y

las variaciones porcentuales del Sector Construccin y de la Inversin

Privada. Fuente: Estados Financieros de la Empresa y BCRP

DESCRIPCIN

DE LA

COMPAA

La compaa fue constituida en 1957, y es una subsidiaria de inversiones

Pacasmayo. Cuenta con una fbrica en la provincia de Pacasmayo,

departamento de la Libertad. Atiende a las regiones del norte del Pas como

Ancash, Lambayeque, La Libertad, Piura, Tumbes y Cajamarca. Su

subsidiaria Cementos selva S.A tiene una planta en Rioja, Departamento

de San Martin y atiende la demanda en la zona nororiental del pas. El

2008 la compaa acord ampliar su capacidad de produccin mediante la

instalacin de cuatro hornos verticales en la planta de Pacasmayo,

ampliando su capacidad a 1.3 millones de TM /ao, y el ao 2012

incremento su capacidad en 0.2 millones de TM/ao adicionales, al instalar

dos nuevos hornos verticales.

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En octubre del 2013, la compaa empez la construccin de una nueva

planta en Piura. Esta planta tendr una capacidad de produccin de 1.6

millones de TM /ao de cemento y de 1 milln de TM/ao de Clinker. Se

estima que la inversin sera de US$385 millones y empezara a operar el

segundo semestre del 2013.

Clientes

Los clientes de la compaa se clasifican de la siguiente manera:

Asociados. Son comerciantes que se dedican a la venta de materiales

de construccin cuyos clientes son consumidores finales y otros

comerciantes. La compaa mantiene con ellos un contrato de

representacin comercial bajo la condicin de presentar sus locales de

determinada manera ante los clientes. La Distribuidora Norte

Pacasmayo (DINO) se compromete a otorgarles una serie de beneficios

comerciales, y capacitaciones.

Comerciantes No Asociados. Son comerciantes dedicados a la venta

de materiales de construccin, pero no pertenecen a la red de asociados

DINO. Realizan sus compras de manera directa a travs de DINO o un

cliente asociado.

Tiendas para el Mejoramiento del Hogar. Entre los productos que

comercializan, figuran tambin los materiales de construccin, los

cuales son comprados de manera directa a DINO. (Reporte de

Sostenibilidad 2012 de la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A., p. 19)

Productos

La compaa y sus produce y expende los siguientes productos:

Cementos Selva S.A.: Produce y expende cemento y otros materiales

de construccin.

Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L. (DINO): Expende cemento y

materiales de construccin. Produce y comercializa agregados, bloques

y ladrillos de cemento, concreto premezclado.

Fosfatos del Pacfico S.A. (Fospac): Se encuentra desarrollando un

proyecto de fosfatos en Bayvar - Piura.

Salmueras Sudamericanas S.A.: se cre para desarrollar un proyecto

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de explotacin, procesamiento y comercializacin de minerales

contenidos en salmueras, ubicadas en concesiones mineras en Piura y

Lambayeque.

Estrategia

El objetivo de la empresa es maximizar el valor de sus accionistas, y lo

pretende alcanzar mediante las siguientes estrategias:

Mantener el enfoque en el negocio principal satisfaciendo la creciente

demanda de cemento, manteniendo la participacin de mercado actual

en la regin norte del Per sin disminuir la rentabilidad del negocio.

Continuar desarrollando eficiencias operacionales con la finalidad de

reducir costos, siendo la principal iniciativa de eficiencia reducir los

costos de energa asegurando una fuente propia de carbn.

Intensificar las relaciones comerciales con distribuidores y

consumidores con la finalidad de mantener fidelidad a la marca.

Alcanzar y mantener la preferencia del consumidor como un proveedor

de soluciones de construccin preferido.

Desarrollar los proyectos de fosfatos y salmueras con la finalidad de

crear valor adicional para los accionistas.

Continuar con adquisiciones de manera selectiva para el negocio de

cemento y negocios complementarios que logren expandir la presencia

geogrfica y la diversificacin del portafolio de productos.

(http://www.cementospacasmayo.com.pe).

ANLISIS DE

LOS

COMPETIDORES

El mercado cementero peruano est dividido por zonas geogrficas, de tal

manera que cada una de las principales cementeras tiene dominio sobre

determinada zona y prcticamente no hay competencia entre ellas (Ver

Tabla 2).

Los valores EV/EBITDA son similares para ambas empresas, es decir

tienen la misma valoracin respecto a su nivel de EBITDA. De la misma

manera ambas empresas tienen la misma rentabilidad sobre el patrimonio y

rentabilidad del dividendo.

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Tabla 2 Ratios Financieros de Empresa y UNACEM S.A.A

Compaa Ticker Market

Cap. P/BV

EV/

EBITDA

DEBT/

EQ

DIV.

YIELD ROE

CEMENTOS

PACASMAYO

S.A.A.

CPACASC1 3,564,164 6.35X 10.34X 41.01% 1.48% 5.38%

UNACEM S.A.A. UNACEMC1 6,207,316 3.77X 10.12X 88.89% 1.57% 5.59%

Nota. Elaborado en base a los estados financieros de las empresas y la bolsa de valores lima

DESEMPEO Y

CONOCIMIENTO

DE LA

GERENCIA

La gerencia cuenta con profesionales de alto profesionalismo y nivel, los

cuales se detallan a continuacin:

Gerente General

Humberto Reynaldo Nadal Del Carpio

Economista graduado de la Universidad del Pacfico y MBA por la

Georgetown University.

Vicepresidente del Negocio de Cemento

Carlos Julio Pomarino Pezzia

Bachiller en Ingeniera Econmica graduado de la Universidad Nacional

de Ingeniera y MBA por la Escuela de Negocios Adolfo Ibaez y ESAN,

adems, ha participado en el Programa de Administracin Avanzada de la

Universidad de Piura.

Vicepresidente de Administracin y Finanzas

Manuel Ferreyros Pea

Administrador de Empresas graduado de la Universidad de Lima, MBA

multinacional de la Adolfo Ibez School of Management, Miami y MBA

del College of Insurance de Nueva York.

Vicepresidente Legal

Jorge Javier Durand Planas

Abogado graduado de la Universidad de Lima y egresado de la Maestra

en Administracin de Empresas de la Universidad del Pacfico. Entre otros

estudios, realiz el Programa de Gerencia para Abogados de Yale School

of Management, Estados Unidos. Se uni al Grupo Hochschild en 1994.

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Gerente Central de Desarrollo Industrial

Rodolfo Ricardo Jordn Musso

Ingeniero Civil graduado de la Pontificia Universidad Catlica, y ha

participado en el Programa de Administracin Avanzada de la Universidad

de Piura.

Gerente Central de Contralora, Finanzas y TI

Juan Manuel Yamamoto Shishido

Contador graduado de la Pontificia Universidad Catlica del Per y MBA

de la Universidad San Ignacio de Loyola.

Gerente Central de Ingeniera y Proyectos

Juan Guillermo Teevin Vsquez

Ingeniero Mecnico de la Universidad Nacional de Ingeniera. Ha realizado

diferentes estudios en el Programa de Administracin Avanzada de la

Universidad de Piura y es MBA multinacional por la Adolfo Ibaez School

of Management, Miami.

Gerente Central de Proyecto Fosfatos

Jos Luis Arvalo Vega

Ingeniero Elctrico graduado de la Universidad Nacional de Ingeniera,

tienen un ttulo del Programa de Administracin Avanzada de la

Universidad de Piura y tambin particip del Programa de Administracin

Financiera de Proyectos de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas.

Gerente Central de Desarrollo Corporativo

Joaqun Larrea Gubbins

Administrador de de Empresas de la Universidad de Lima y Mster en

Administracin de Empresas (MBA) de la Kellogg School of Management.

Gerente Central de Responsabilidad Social Empresarial.

Gerente Central de Responsabilidad Social Empresarial

Carlos Pal Cateriano Alzamora

Tiene estudios de Ingeniera Mecnica en la Pontificia Universidad

Catlica del Per y ha realizado diferentes estudios en el Programa de

Administracin Avanzada de la Universidad de Piura. Gerente Central de

Operaciones Pacasmayo y Rioja.

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Gerente Central de Operaciones Pacasmayo y Rioja

Hugo Pedro Villanueva Castillo

Tiene un MBA del Tecnolgico de Monterrey -Mxico, ha participado del

Programa de Direccin General del PAD de la Universidad de Piura y en el

Programa de Alta Gerencia del INCAE en Costa Rica

Gerente Central de Recursos Humanos

Nstor Hernn Astete Angulo

Tiene un ttulo universitario en Ingeniera Industrial de la Universidad de

Lima y ha realizado un Diplomado en Recursos Humanos en ESAN, as

como Coaching Ontolgico en el Newfield Institute.

Gerente Central del Proyecto Piura

Alfredo Romero Umlauff

Ingeniero Civil, por la Pontificia Universidad Catlica del Per, y ha

realizado diferentes estudios en el Programa de Administracin Avanzada

de la Universidad de Piura

Gerente Central de Cadena de Suministros

Diego Reyes Pazos

Administrador de Empresas graduado de la Universidad de Lima y Mster

en Direccin de Empresas por la Universidad de Piura.

(Cementos Pacasmayo S.A.A., Memoria 2013, p. 31-33)

En los dos ltimos aos la compaa ha tenido un mejor desempeo que

empresas similares

Tabla 3 Rendimiento Sobre el Capital Invertido

2011 2012 2013

Cementos Pacasmayo S.A.A. 4.3% 8.4% 7.1%

UNACEM S.A.A. 6.1% 5.8% 6.9%

YURA S.A 13.2% 1.8% 2.2%

Nota. Elaborado en base a los estados financieros de la empresa.

ANLISIS DE

LOS

ACCIONISTAS

El Capital social de la empresa est representado por 531,461,479 acciones

comunes, cuyo valor nominal es de un nuevo sol por accin y representa el

91.32% de la totalidad de acciones en circulacin.

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Los accionistas con participacin mayor al 5% del capital social se

distribuyen de la siguiente manera:

Tabla 4 Accionistas con participacin mayor al 5% del capital social

Nombre y/o Razn Social Participacin Nacionalidad Grupo Econmico

Inversiones Pacasmayo S.A. 52.63% Peruana

IPSA/Hochschild

JP Morgan Chase Bank N.A.

FBO Holders Of. (ADRs)* 20.13% EEUU

Nota. Tomado de la memoria de la empresa del ao 2013

ANLISIS DE

RIESGO

En el proceso de fabricacin de cemento se calcina roca caliza, liberndose

dixido de carbono a la atmsfera afectando negativamente la calidad del

aire y el medioambiente. Como este proceso es inevitable, se pueden

realizar una serie de acciones para disminuir la emisin de contaminantes,

desarrollando nuevos productos que tengan menos clinker y controlando la

emisin de polvos residuales y la reforestacin.

La compaa produce efluentes que si no se les trata adecuadamente,

pueden afectar negativamente el medioambiente.

La empresa cuenta actualmente con dos sindicatos: Planta Pacasmayo y

Cantera Tembladera.

Debido al incremento sostenido de las ventas, la necesidad operativa de

fondos ha tenido una tendencia creciente.

Tabla 5. Necesidad Operativa de Fondos (NOF) de la Empresa

2010 2011 2012 2013

Necesidad Operativa de

Fondos (NOF) 101,622 156,699 214,780 276,116

Nota. Elaborado en base a los estados financieros de las empresas

La compaa invierte en investigacin y desarrollo, los hechos de

innovacin ms trascendentales son los siguientes:

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Descomoditizacin de la categora de cementos.

Cementos con menor % de clinker

Productos de valor agregado

La compaa presenta un nivel de liquidez corriente muy por encima del

promedio de la industria cementera. Esto se explica por el fuerte

incremento de los recursos permanentes de la empresa mediante la emisin

de bonos y acciones, con el fin de financiar el incremento de su capacidad

de produccin.

Tabla 6 Ratio de liquidez

2011 2012 2013

Cementos Pacasmayo S.A.A. 2.136 4.748 9.003

UNACEM S.A.A. 0.676 0.672 0.977

YURA S.A 0.931 1.021 0.919

Promedio 1.247 2.147 3.633


El nivel de apalancamiento de la empresa siempre ha estado por debajo de

la industria, en los ltimos tres aos, a pesar que en el ltimo ao la

empresa ha realizado una fuerte emisin de deuda, con el fin de financiar la

construccin de una planta en Piura.

Tabla 7 Ratio de Apalancamiento

2011 2012 2013

Cementos Pacasmayo S.A.A. 0.550 0.114 0.410

UNACEM S.A.A. 0.878 0.816 0.889

YURA S.A 0.730 0.529 0.728

Promedio 0.719 0.486 0.676


En la siguiente tabla se muestra la sensibilidad en la utilidad antes de

impuestos ante un cambio porcentual de la tasa de cambio del dlar

estadounidense, permaneciendo todas las dems variables constantes:

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Tabla 8 Sensibilidad de la Utilidad antes de impuestos ante un

cambio en el tipo de cambio

Cambio en Tasa

de US$ (%)

Efecto sobre la utilidad antes de

impuestos S/.(000)

5 -22,332

10 -44,664

-5 22,332

-10 44,664

Nota. Extrado del informe de auditora de los estados financieros de la empresa

RESULTADOS

FINANCIEROS Y

PROYECCIONES

Resultados Financieros

La empresa ha tenido un crecimiento sostenido de su EBITDA en los

ltimos tres aos, el mismo comportamiento se observa en su margen de

EBITDA. Este crecimiento se explica por el constante crecimiento en el

volumen de ventas, incentivado por el fuerte crecimiento sostenido del

sector construccin.

La compaa siempre ha mantenido un holgado ratio de cobertura de

intereses, y aunque el nivel de este ratio ha disminuido debido a un reciente

fuerte endeudamiento, se mantiene en un nivel aceptable con un

EBITDA/Gastos Financieros igual a 8.89.

La empresa mantiene un alto nivel de liquidez, el cual se ha visto

incrementado debido a la reciente emisin de bonos y de acciones comunes

en la bolsa de Nueva York.

Histricamente el nivel de apalancamiento de la compaa ha variado entre

un nivel bajo y moderado. Actualmente debido a la reciente emisin de

bonos en el primer trimestre del 2013 por un monto de US$ 300 millones,

con el fin de financiar la construccin de la planta de Piura, el grado de

apalancamiento Deuda Financiera/EBITDA igual 2.5, se mantiene en un

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nivel moderado.

Tabla 9 Indicadores Financieros de la Empresa

2010 2011 2012 2013

Ingresos 898,047 994,970 1,169,808 1,239,688

EBITDA 372,695 166,529 264,935 329,814

Mg. De EBITDA 41.5% 16.7% 22.6% 26.6%

Liquidez Corriente 1.40 2.14 4.75 9.00

Deuda Fin. /EBITDA 0.82 3.55 0.81 2.50

EBITDA/Gastos Fin. 24.78 8.66 11.15 8.89

Nota. Extrado del informe de auditora de los estados financieros de la empresa

Proyecciones

Incremento anual de ventas

Existe una fuerte correlacin entre el crecimiento histrico de las ventas y

la variacin porcentual histrica del sector construccin. Para realizar las

proyecciones de los ingresos por ventas, vamos a considerar la tasa

promedio histrica de la relacin entre el crecimiento de las ventas y las

variaciones porcentuales del sector construccin, y las proyecciones de las

variaciones reales (%) del sector construccin del Marco Macroeconmico

Multianual del periodo 2015-2017, del Ministerio de Economa y Finanzas

Tambin se considera el incremento en un 50% de la capacidad de

produccin de cemento a partir del 2016.

Tabla 10 Crecimiento de ventas de Pacasmayo

2009 2010 2011 2012 2013 Promedio

Crecimiento de las

ventas 3.4% 16.1% 10.8% 17.6% 6.0%

Construccin (var. %) 6.8% 17.8% 3.6% 15.8% 8.9%

Relacin crec de vtas y

crec del sec. const. 0.51 0.90 3.03 1.11 0.67 1.24


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Tabla 11Proyecciones de Crecimiento de Ventas

Ao 2014 2015 2016 2017 LP

Crecimiento proyectado del

sector construccin por el

MEF

7.5% 7.8% 7.8% 7.8% 7.8%

Crecimiento proyectado de

las ventas de la empresa 9.3% 9.7% 59.7% 9.7% 9.7%


Inversiones previstas en Activo Fijo

En octubre del 2013 se dio inicio a la construccin de la planta de Piura

cuyo costo asciende a US$ 385 millones o 1078 millones de nuevos soles

aproximadamente. Est construccin se realizar durante el periodo 2014-

2015, por lo que se asume una inversin anual de 539 millones de nuevos

soles. Dado que en los ltimos aos se ha estado realizando una constante

ampliacin y modernizacin de las plantas existentes, que han

incrementado las inversiones en activos fijos, se asume que las otras

inversiones en activos fijos en el largo plazo ser similar al del ao 2010 e

igual a 111.507 millones de nuevos soles:

Tabla 12 Inversin en nueva planta

Inversin total en la planta de Piura 1,078,000

Plazo (aos) 2

inversin anual 539,000


Tabla 13 Inversiones previstas en activo fijo

2010 2011 2012 2013

Inversiones previstas en

Activo Fijo 111,507 241,215 270,232 210,594


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Tabla 14. Proyeccin de inversiones en activo fijo

2014 2015 LP

Proyeccin Inversiones previstas en

Activo Fijo 650,507 650,507 111,507


Costo de ventas y Gastos Operativos

Se asume el valor del ao 2013.

Tabla 15. Costo de ventas y gastos operativos

2010 2011 2012 2013 Proyec.

Costo de ventas como %

sobre ventas 53.34% 57.24% 60.96% 57.78% 57.78%

Gastos de Ventas y

Distribucin como %

sobre ventas

1.84% 2.38% 2.64% 2.41% 2.41%

Gastos de Administracin

como % sobre ventas 17.67% 19.72% 17.36% 16.85% 16.85%


Necesidad Operativa de Fondos

Para la caja necesaria se asume el promedio del periodo 2010-2012. El

efectivo disponible del 2013 en su mayor parte es para financiar la

construccin de la planta de Piura. Para las cuentas por cobrar como %

sobre ventas, Existencias como % de las ventas y Cuentas por pagar como

% sobre costo de ventas, se asume el promedio de los ltimos cuatro aos.

Diciembre 31, 2013

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Tabla 16. Necesidades Operativas de Fondos

2010 2011 2012 2013 Proyec.

Caja necesaria como %

sobre el costo de las ventas 32.25% 63.79% 9.79% 136.40% 35.28%

cuentas por cobrar como

% sobre ventas 4.11% 7.95% 5.93% 5.53% 5.88%

Existencias como % de las

ventas 17.85% 20.71% 23.78% 26.98% 22.33%

Cuentas por pagar como %

sobre costo de ventas 19.95% 22.56% 18.62% 17.72% 19.71%


Costo de capital promedio ponderado

Rentabilidad libre de riesgo (Rf): Se la tasa promedio anual del periodo

2004-2013 de los bonos soberanos peruanos igual a 6.68%.

Beta de la Empresa: Se asume el valor del coeficiente beta no apalancado

del sector Materiales de construccin del mercado Estadounidense

calculado por Damodarn e igual a 0.74. El valor del beta de la empresa es

igual a 0.95.

Rentabilidad esperada del mercado (Rm): Se asume el promedio del

periodo 1995-2013 de la tasa de los bonos soberanos peruanos igual a

6.68%. La prima por riesgo de mercado es igual a 6.01%.

Tasa de Riesgo Pas: Se asume el valor al cierre del 2013 igual a 1.62%.

Costo de deuda antes de impuestos: Se asume el rendimiento al

vencimiento de los bonos emitidos por la compaa en octubre del 2013,

igual a 4.625%.

Se estima que el rendimiento requerido de los accionistas es 10.89% y

valor estimado del costo de capital promedio ponderado es 10.89%.

Diciembre 31, 2013

19


Tabla 17 Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA 2010 2011 2012 2013

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 154,493 363,279 69,835 976,952

Otros Activos Financieros 0 0 403,950 0

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 31,845 41,739 41,220 51,439

Otras Cuentas por Cobrar (neto) 4,455 36,921 28,028 16,694

Cuentas por Cobrar a Entidades

Relacionadas 583 422 147 409

Inventarios 160,316 206,102 278,149 334,471

Activos por Impuestos a las Ganancias 0 0 21,464 27,679

Otros Activos no financieros 11,009 11,629 10,616 11,727

Total Activos Corrientes 362701 660092 853409 1419371

Otros Activos Financieros 30,813 22,074 34,887 36,058

Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar0 0 36,110 46,292

Otras Cuentas por Cobrar 50,849 29,146 36,110 46,292

Propiedades, Planta y Equipo (neto) 1,101,995 1,197,401 1,394,835 1,537,111

Activos intangibles distintos de la plusvalia29,278 29,895 49,486 59,330

Activos por impuestos diferidos 7,637 45,030 13,438 15,155

Otros Activos no financieros 3,738 1,404 1,159 1,220

Total Activos No Corrientes 1224310 1324950 1529915 1695166

TOTAL DE ACTIVOS 1587011 1985042 2383324 3114537

Otros Pasivos Financieros 121,585 139,048 22,884 0

Cuentas por Pagar Comerciales 47,420 84,948 80,263 62,618

Otras Cuentas por Pagar 47,949 43,307 52,269 64,000

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 208 230 232 279

Otras provisiones 25,959 28,694 24,029 27,984

Pasivos por Impuestos a las Ganancias 16,680 12,870 75 2,780

Total de Pasivos Corrientes distintos de Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su Disposicin Clasificados como Mantenidos para la Venta259,801 309,097 179,752 157,661

Total Pasivos Corrientes 259801 309097 179752 157661

Otros Pasivos Financieros 185,670 451,546 192,571 824,022

Otras provisiones 4,803 10,909 16,578 20,497

Pasivos por impuestos diferidos 143,442 139,905 100,308 102,887

Total Pasivos No Corrientes 333915 602360 309457 947406

Total Pasivos 593716 911457 489209 1105067

Capital Emitido 418,777 418,777 531,461 531,461

Primas de Emisin 0 0 558,478 556,294

Acciones de Inversin 49,575 49,575 50,503 50,503

Otras Reservas de Capital 74,145 90,451 105,221 119,833

Resultados Acumulados 435,668 473,721 570,878 653,704

Otras Reservas de Patrimonio 14,391 8,029 16,711 19,045

Patrimonio Atribuible a los Propietarios de la Controladora992,556 1,040,553 1,833,252 1,930,840

Participaciones No Controladoras 739 33,032 60,863 78,630

Total Patrimonio 993295 1073585 1894115 2009470

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1587011 1985042 2383324 3114537

Diciembre 31, 2013

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Tabla 18 Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA 2010 2011 2012 2013

Ingresos de actividades ordinarias 898,047 994,970 1,169,808 1,239,688

Costo de Ventas -478,990 -569,515 -713,058 -716,239

Ganancia (Prdida) Bruta 419057 425455 456750 523449

Gastos de Ventas y Distribucin -16,501 -23,707 -30,865 -29,817

Gastos de Administracin -158,697 -196,196 -203,067 -208,915

Otros Ingresos Operativos 92,548 9,338 7,706 8,281

Otros Gastos Operativos 0 -95,994 0 0

Ganancia (Prdida) por actividades de

operacin 336407 118896 230524 292998

Ingresos Financieros 3,277 2,695 23,326 27,213

Gastos Financieros -15,038 -19,219 -23,771 -37,103

Diferencias de Cambio neto 2,568 1,476 -736 -48,430

Resultado antes de Impuesto a las

Ganancias 327214 103848 229343 234678

Gasto por Impuesto a las Ganancias -104,105 -38,379 -73,743 -82,395

Ganancia (Prdida) Neta del Ejercicio 223109 65469 155600 152283

Diciembre 31, 2013

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Tabla 19 Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos de actividades ordinarias 1,355,251 1,486,641 2,374,090 2,604,254 2,856,733 3,133,690 3,437,496

Costo de Ventas -783,007 -858,918 -1,371,648 -1,504,627 -1,650,499 -1,810,513 -1,986,039

Ganancia (Prdida) Bruta 572245 627723 1002442 1099627 1206234 1323177 1451457

Gastos de Ventas y Distribucin -32,597 -35,757 -57,102 -62,638 -68,710 -75,372 -82,679

Gastos de Administracin -228,390 -250,532 -400,087 -438,875 -481,423 -528,096 -579,295

EBIT 311258 341434 545253 598115 656101 719709 789484

Impuestos -93377 -102430 -163576 -179434 -196830 -215913 -236845

Depreciacin 50,891 68,115 86,680 87,471 88,238 88,979 89,698

Flujo Efectivo Operativo 268772 307119 468357 506152 547508 592776 642336

Cpex -650,507 -650,507 -111,507 -111,507 -111,507 -111,507 -111,507

Variacin de NOF 748,871 -48,881 -330,159 -85,629 -93,930 -103,037 -113,026

Flujo de caja l ibre 367136 -392270 26691 309016 342071 378232 417803

Valor Residual para crecimiento a

perpetuidad definido 5,708,435

Flujo total incluyendo valor residual 367136 -392270 26691 309016 342071 378232 6126238

Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A. Diciembre 31, 2013

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Tabla 20 Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 276232 303012 483895 530808 582269 638719 700642

Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar79676 87401 139575 153106 167950 184232 202093

Inventarios 302640 331980 530156 581553 637934 699781 767624

Activos por Impuestos a las Ganancias 27679 27679 27679 27679 27679 27679 27679

Otros Activos no financieros 11727 11727 11727 11727 11727 11727 11727

Total Activos Corrientes 697954 761799 1193031 1304874 1427559 1562138 1709765

Otros Activos Financieros 36058 36058 36058 36058 36058 36058 36058

Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar46292 46292 46292 46292 46292 46292 46292

Propiedades, Planta y Equipo (neto) 2136727 2719119 2743946 2767982 2791251 2813779 2835588

Activos por impuestos diferidos 15155 15155 15155 15155 15155 15155 15155

Total Activos No Corrientes 2234232 2816624 2841451 2865487 2888756 2911284 2933093

TOTAL DE ACTIVOS 2932186 3578424 4034482 4170360 4316315 4473422 4642858

Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Ctas por pagar154351 169315 270387 296601 325356 356899 391500

Otras provisiones 27984 27984 27984 27984 27984 27984 27984

Total Pasivos Corrientes 182335 197299 298371 324585 353340 384883 419484

Otros Pasivos Financieros 824022 824022 824022 824022 824022 824022 824022

Otras provisiones 20497 20497 20497 20497 20497 20497 20497

Pasivos por impuestos diferidos 102887 102887 102887 102887 102887 102887 102887

Total Pasivos No Corrientes 947406 947406 947406 947406 947406 947406 947406

Total Pasivos 1129741 1144705 1245777 1271991 1300746 1332289 1366890

Capital Emitido 531461 531461 531461 531461 531461 531461 531461

Primas de Emisin 556294 556294 556294 556294 556294 556294 556294

Acciones de Inversin 50503 50503 50503 50503 50503 50503 50503

Otras Reservas de Capital 119833 119833 119833 119833 119833 119833 119833

Resultados Acumulados 525309 1156583 1511569 1621233 1738433 1863997 1998833

Otras Reservas de Patrimonio 19045 19045 19045 19045 19045 19045 19045

Total Patrimonio 1802445 2433719 2788705 2898369 3015569 3141133 3275969

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2932186 3578424 4034482 4170360 4316315 4473422 4642858

Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A. Diciembre 31, 2013

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Tabla 21 Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos de actividades ordinarias 1355251 1486641 2374090 2604254 2856733 3133690 3437496

Costo de Ventas -783007 -858918 -1371648 -1504627 -1650499 -1810513 -1986039

Ganancia (Prdida) Bruta 572245 627723 1002442 1099627 1206234 1323177 1451457

Gastos de Ventas y Distribucin -32597 -35757 -57102 -62638 -68710 -75372 -82679

Gastos de Administracin -228390 -250532 -400087 -438875 -481423 -528096 -579295

Otros Ingresos Operativos 8281 8281 8281 8281 8281 8281 8281

Ganancia (Prdida) por actividades de operacin 319539 349715 553534 606396 664382 727990 797765

Ingresos Financieros 27213 27213 27213 27213 27213 27213 27213

Gastos Financieros -37081 -37081 -37081 -37081 -37081 -37081 -37081

Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 309671 339847 543666 596528 654514 718122 787897

Gasto por Impuesto a las Ganancias -92901 -101954 -163100 -178958 -196354 -215437 -236369

Ganancia (Prdida) Neta del Ejercicio 216770 237893 380566 417569 458160 502685 551528

Cementos Pacasmayo Diciembre 2013 Reporte Financiero

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