Dinámica de la Política Monetaria e Inflación

Objetivo en Colombia: Una aproximación

FAVAR

Andrés Felipe Londoño

Carlos Alberto Velásquez

Universidad Eafit

Jorge Andrés Tamayo

Banco de la República

Septiembre 03 de 2010

Contenido

I. Introducción y motivación

II. Mecanismos de transmisión de la política

monetaria

III. Restricciones de los modelos VAR

IV.Literatura FAVAR

V. Modelo

VI.Resultados

VII.Conclusiones

Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010

Contenido

I. Introducción y motivación

II. Mecanismos de transmisión de la política

monetaria

III. Restricciones de los modelos VAR

IV.Literatura FAVAR

V. Modelo

VI.Resultados

VII.Conclusiones

Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010

Introducción y Motivación

• En la Actualidad existe un debate a nivel de

economía política sobre el impacto que tienen las

decisiones de política monetaria en la actividad

económica real.

• Estos efectos son conocidos como los

“Mecanismos de transmisión de la política

monetaria”.

• Un adecuado entendimiento es indispensable en la

toma de decisiones.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Introducción y Motivación

• Los modelos VAR han sido utilizados ampliamentepara estudiar este fenómeno. Sin embargo, poseenvarias restricciones al implementarlos.

• Recientemente ha surgido una nueva metodologíaque combina los modelos VAR con los recientesdesarrollos en el campo del análisis factorialdinámico: Modelos FAVAR.

• Fue propuesta por Bernanke et al. (2005) y permiterepresentar gran cantidad de variables económicas enpocos factores, conservando los grados de libertaddel modelo y utilizando más información.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Introducción y Motivación

• Desde principios de la década de los 90s, el Bancode la República ha implementado diferentesestrategias de política monetaria.

• Se destaca la utilización del régimen de inflaciónobjetivo, el cual ha contribuido a:

– Estabilizar y disminuir los precios.

– Mejorar la eficacia de la política económica.

– Aumentar la credibilidad de la política monetaria.

– Promover la eficiencia económica y el crecimiento de largo plazo.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Introducción y motivación

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

Inflación- Constitución de 1991 - Independencia del BR- Estabilidad de precios

3%

-Base monetaria como instrumento de política- Sistema de Bandas Cambiarias

-Adopción del Régimen de Inflación Objetivo- Abandono de la banda cambiaria- Nuevo modelo de política Monetaria- Tasa de interés de corto plazo como instrumento de política

- Estabilidad de precios

- Eficacia de la Política Monetaria

%

4%4%

4.5%5%

5.5%

5.5%

6%8%

10%

Meta de inflación

Contenido

I. Introducción y motivación

II. Mecanismos de transmisión de la política

monetaria

III. Restricciones de los modelos VAR

IV.Literatura FAVAR

V. Modelo

VI.Resultados

VII.Conclusiones

Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010

Mecanismos de transmisión de la

política monetaria

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Tasas de intervención

Tasas de interés

Precio de los activos

Tasa de cambio

Expectativas

Inversión

Consumo

Demanda total

INFLACIÓN

Canal de las tasas de interés

I. Vía tasas de mercado:

Bibliograía:

• Betancourt, Bonilla y Misas (2008).

• Huertas, Jalil, Olarte y Romero (2005).

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Canal de las tasas de interés

II. Vía crédito:

• Demanda de crédito:

• Oferta de crédito:

Bibliografía:

• Gómez y Morales (2009).

• Echeverry (1993).

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Canal del precio de los activos

I. q de Tobin:

II. Hipótesis del ciclo de vida:

Bibliografía:

• López y Prada (2009).

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Canal de la tasa de cambio

I. Vía demanda agregada:

II. Vía oferta agregada:

Bibliografía:

• Arias y Misas (1998).

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Canal de expectativas

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Anuncios de

política

monetaria

Estabilidad

de preciosExpectativasSeñales

Bibliografía:

• Melo y Granados (2010).

• Misas, Posada y Vásquez (2001).

Contenido

I. Introducción y motivación

II. Mecanismos de transmisión de la política

monetaria

III. Restricciones de los modelos VAR

IV.Literatura FAVAR

V. Modelo

VI.Resultados

VII.Conclusiones

Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010

Restricciones de los modelos VAR

El Banco Central maneja más información devariables económicas que las utilizadas en losmodelos VAR. Esto ocasiona que:

1. No se capture completamente la dinámicaeconómica.

2. Se deba elegir una variable por cada sector dela economía.

3. Se obtengan funciones impulso-respuesta depocas variables.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Contenido

I. Introducción y motivación

II. Mecanismos de transmisión de la política

monetaria

III. Restricciones de los modelos VAR

IV.Literatura FAVAR

V. Modelo

VI.Resultados

VII.Conclusiones

Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010

Literatura FAVAR

Resumen de los principales estudios FAVAR para la transmisión de la política monetaria

EstudioPaís de análisis/

Periodo

Metodología/Método de

estimaciónvariables

Respuesta de las principales variables económicas ante un

choque positivo en la tasa de interés

Bernanke et

al. (2005)

Estados Unidos

(1959:1-2001:8)

FAVAR/Componentes

principales, Probabilidad

Bayesiana120

Descenso: índice de producción, consumo de bienes durables, tasa

de capacidad instalada, agregado monetario (M2), construcción de

viviendas y empleo.

Aumento: tasa de desempleo y tasa de interés de los bonos del

tesoro.

Lagana y

Mountford

(2005)

Inglaterra

(1992:10-2003:1)

FAVAR/Componentes

principales 108

Descenso: inversión, ingresos, préstamos hipotecarios y M4.

Aumento: tasa de desempleo, confianza del consumidor y tasa de

cambio.

Belbiso y

Milani (2005)

Estados Unidos

(1958:1-1998:12)

SFAVAR/Probabilidad

Bayesiana 120

descenso: factor de producción, de crédito, financiero y de

expectativas inflacionarias.

Aumento: factor de precios, para luego decaer significativamente

(presencia del efecto price puzzle.

Senbet (2008)

EEUU, Canada,

Japón, Inglaterra y

Francia

(1972:01-2006-5)

FAVAR/Componentes

principales70-80

Descenso: Para todos los países se presenta en general una

reducción en la producción industrial, los precios, el empleo, la

construcción de viviendas y la utilización de la capacidad instalada.

Bork (2009)Estados Unidos

(1959:1-2001:8)FAVAR/Algoritmo EM 120

Se obtiene en general los mismos efectos cualitativos que

Bernanke et al. (2005). En cuanto al componente cualitativo, se

obtienen respuestas más profundas y picos más altos en el

desempleo.

Mumtaz

(2009)

Inglaterra

(1970 Q1-2004 Q2)

FAVAR/Componentes

principales56

Se encuentra una pequeña evidencia de un cambio en las variables

de la actividad económica real, inflación o monetarias.

Blaes (2009)Area Euro

(1986 Q4-2006 Q4)

FAVAR/Componentes

principales65

Descenso: PIB, inversión real, exportaciones reales, M3 y

prestamos.

Aumento: tasa de desempleo y ahorros.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Contenido

I. Introducción y motivación

II. Mecanismos de transmisión de la política

monetaria

III. Restricciones de los modelos VAR

IV.Literatura FAVAR

V. Modelo

VI.Resultados

VII.Conclusiones

Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010

Metodología FAVAR

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

FAVAR

Identificación de los Factores

Identificación del VAR

Modelo Factorial Dinámico

VAR estándar con Factores

Identificación de los Factores

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Stock y Watson (1998) proponen el siguiente modelo factorial dinámico:

Donde,

es un vector MX1 de variables económicas observables.

es un vector NX1 de variables económicas de información.

es un vector KX1 de Factores no observables.

representan las matrices de carga de los factores.

Asimismo, N

Identificación de los Factores

• Se aplica el método de componentes principalespara estimar los factores.

• Una vez obtenidos los componentes comunes. el conjunto de variables es dividido en2 grupos para eliminar algún grado decorrelación:

– Variables lentas.

– Variables rápidas.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

tX),( tt FYC

Identificación de los Factores

• Lo anterior se logra desarrollando la siguienteregresión:

• En donde es posible construir a partir de la restade los componentes comunes y el producto de losfactores observables y su estimador ( ).

• Esto implica que se obtiene a partir del espaciocubierto por que no depende de .

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

tt

ys

t

f

t eYbFbC

t

y

t YbC

tF

tYtF

tC

Metodología FAVAR

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

FAVAR

Identificación de los Factores

Identificación del VAR

Modelo Factorial Dinámico

VAR estándar con Factores

Identificación del VAR

• Se propone el siguiente modelo VAR con los

factores estimados:

• En donde se pueden calcular las funciones

impulso-respuesta de cualquier variable

perteneciente a la matriz Xt.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

t

t

t

t

tv

Y

FL

Y

F

1

1)(

Identificación del VAR

• La metodología de componentes principales

asume cada variable como combinación lineal

de los factores:

• Luego la respuesta de la variable ante una

innovación en el instrumento de política será:

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

ikki uFFFx ...2211

kki RFRFRFRx

...2211

iX

Base de datos

• Base de datos balanceada con 152 seriesmacroeconómicas mensuales.

• Periodo: 1990:1-2009:12.

• Tratamiento de las series:

I. Desestacionalización de algunas series.

II. Test de raíces unitarias.

III. Las variables que poseían una raíz unitaria fuerontransformadas tomando sus logaritmos, primeradiferencia o ambas.

IV. Se estandarizaron todas las series para que estas fueranexpresadas en unidades estándar.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Contenido

I. Introducción y motivación

II. Mecanismos de transmisión de la política

monetaria

III. Restricciones de los modelos VAR

IV.Literatura FAVAR

V. Modelo

VI.Resultados

VII.Conclusiones

Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010

Resultados

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Evidencia Empírica

Modelo FAVAR-VAR

Modelo FAVAR Dinámico

Modelo FAVAR Estructural

Resultados

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Evidencia Empírica

Modelo FAVARModelo FAVAR

DinámicoModelo FAVAR

Estructural

Impulso-Respuesta FAVAR 152 variables, 2 Factores y

4 Rezagos (2001:1-2009:12)

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

0 12 24 36 48-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

Tasa Interbancaria

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

PIB

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

Demanda Hogares

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

FBK

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

IPI

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

IPI ST

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

Ventas Reales

0 12 24 36 48-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

Licencias de construcción

0 12 24 36 48-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

Tasa de Desempleo

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

salarios Reales

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

IPC

0 12 24 36 48-0.2

0

0.2

0.4

0.6

IPC Sin Alimentos

0 12 24 36 48-0.2

0

0.2

0.4

0.6

IPP

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

M1

0 12 24 36 48-0.3

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

M2

0 12 24 36 48-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

0.3

Efectivo

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

Credito Privado

0 12 24 36 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

CDT

0 12 24 36 48-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

0.3

Tasa de Cambio

0 6 12 18 24 30 36 42 48-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

IGBC

Análisis de los Factores

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

Ene

-02

Jun

-02

No

v-0

2

Ab

r-0

3

Sep

-03

Feb

-04

Jul-

04

Dic

-04

May

-05

Oct

-05

Mar

-06

Ago

-06

Ene

-07

Jun

-07

No

v-0

7

Ab

r-0

8

Sep

-08

Feb

-09

Jul-

09

Dic

-09

Factor 1

FFR

Libor

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

-0,06

-0,04

-0,02

0

0,02

0,04

0,06

0,08

0,1

0,12

-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

Ene

-02

Jun

-02

No

v-0

2

Ab

r-0

3

Sep

-03

Feb

-04

Jul-

04

Dic

-04

May

-05

Oct

-05

Mar

-06

Ago

-06

Ene

-07

Jun

-07

No

v-0

7

Ab

r-0

8

Sep

-08

Feb

-09

Jul-

09

Dic

-09

Factor 1

PIB

0

0,05

0,1

0,15

0,2

0,25

0,3

-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

Ene

-02

May

-02

Sep

-02

Ene

-03

May

-03

Sep

-03

Ene

-04

May

-04

Sep

-04

Ene

-05

May

-05

Sep

-05

Ene

-06

May

-06

Sep

-06

Ene

-07

May

-07

Sep

-07

Ene

-08

May

-08

Sep

-08

Ene

-09

May

-09

Sep

-09

Factor 2

M1

0

0,01

0,02

0,03

0,04

0,05

0,06

0,07

0,08

0,09

-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

Ene

-02

May

-02

Sep

-02

Ene

-03

May

-03

Sep

-03

Ene

-04

May

-04

Sep

-04

Ene

-05

May

-05

Sep

-05

Ene

-06

May

-06

Sep

-06

Ene

-07

May

-07

Sep

-07

Ene

-08

May

-08

Sep

-08

Ene

-09

May

-09

Sep

-09

Factor 2

IPC

Comparación FAVAR-VAR

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Resultados

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Evidencia Empírica

Modelo FAVARModelo FAVAR

DinámicoModelo FAVAR

Estructural

Impulso-Respuesta FAVAR 85 variables, 2 Factores y 4

Rezagos (1990:1-2009:12)

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

0 12 24 36 48-0.02

0

0.02

0.04

0.06

0.08

Tasa de Interés DTF-90 días

0 12 24 36 48-0.1

-0.05

0

0.05

0.1IPI

0 12 24 36 48-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

IPI ST

0 12 24 36 48-0.06

-0.04

-0.02

0

0.02

0.04

Licencias de Construcción

0 12 24 36 48-0.02

0

0.02

0.04

IPC

0 12 24 36 48-0.04

-0.02

0

0.02

0.04

IPC sin Alimentos

0 12 24 36 48-0.02

-0.01

0

0.01

0.02

0.03

IPP

0 12 24 36 48-0.15

-0.1

-0.05

0

0.05

M1

0 12 24 36 48-0.06

-0.04

-0.02

0

0.02

M2

0 12 24 36 48-0.08

-0.06

-0.04

-0.02

0

0.02

Efectivo

0 12 24 36 48-0.05

0

0.05

Tasa de Cambio

0 12 24 36 48-0.08

-0.06

-0.04

-0.02

0

0.02

Importaciones

0 12 24 36 48-0.06

-0.04

-0.02

0

0.02

Tasa de Empleo

0 12 24 36 48-0.02

0

0.02

0.04

0.06

0.08

Tasa de Desempleo

Impulso - Respuesta dinámico del IPI

05

1015

2025

3035

4045

50

19951996

19971998

19992000

20012002

20032004

20052006

20072008

20092010

-0.08

-0.07

-0.06

-0.05

-0.04

-0.03

-0.02

-0.01

0

0.01

0.02

Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Cu

an

tía d

e la R

esp

uest

a

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Impulso - Respuesta dinámico del IPI

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

05

1015

2025

3035

4045

50

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Periodo de Respuesta (meses)

Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Impulso - Respuesta dinámico del IPC

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

05

1015

2025

3035

4045

50

19951996

19971998

19992000

20012002

20032004

20052006

20072008

20092010

-0.04

-0.03

-0.02

-0.01

0

0.01

0.02

Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Cu

an

tía d

e la R

esp

uest

a

Impulso - Respuesta dinámico del IPC

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05

1015

2025

3035

4045

50

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

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2005

2006

2007

2008

2009

2010

Periodo de Respuesta (meses)

Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Impulso - Respuesta dinámico Desempleo

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

05

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2025

3035

4045

50

19951996

19971998

19992000

20012002

20032004

20052006

20072008

20092010

-0.03

-0.02

-0.01

0

0.01

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06

0.07

Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Cu

an

tía d

e la R

esp

uest

a

Impulso - Respuesta dinámico Desempleo

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

05

1015

2025

3035

4045

50

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Periodo de Respuesta (meses)

Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Impulso - Respuesta dinámico M1

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

05

1015

2025

3035

4045

50

19951996

19971998

19992000

20012002

20032004

20052006

20072008

20092010

-0.12

-0.1

-0.08

-0.06

-0.04

-0.02

0

0.02

Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Cu

an

tía d

e la R

esp

uesta

Impulso - Respuesta dinámico M1

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

05

1015

2025

3035

4045

50

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Periodo de Respuesta (meses)

Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Impulso - Respuesta dinámico del IPC con la Base

Monetaria como Instrumento de Política

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

05

1015

2025

3035

4045

50

19961997

19981999

20002001

20022003

20042005

20062007

20082009

2010

-0.14

-0.12

-0.1

-0.08

-0.06

-0.04

-0.02

0

0.02

Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Cu

an

tía d

e la R

esp

uest

a

Impulso - Respuesta dinámico del IPC con la Base

Monetaria como Instrumento de Política

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

05

1015

2025

3035

4045

50

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Periodo de Respuesta (meses)

Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Impulso - Respuesta dinámico de M1 con la Base

Monetaria como Instrumento de Política

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

0 510 15

20 2530 35

4045 50

19961997

19981999

20002001

20022003

20042005

20062007

20082009

2010-0.18

-0.16

-0.14

-0.12

-0.1

-0.08

-0.06

-0.04

-0.02

0

0.02

Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Cu

an

tía d

e la R

esp

uest

a

Impulso - Respuesta dinámico de M1 con la Base

Monetaria como Instrumento de Política

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

05

1015

2025

3035

4045

50

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

Periodo de Respuesta (meses)

Periodo en el que se presenta el impulso (meses)

Resultados

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Evidencia Empírica

Modelo FAVARModelo FAVAR

DinámicoModelo FAVAR

Estructural

Impulso - Respuesta FAVAR Estructural

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

0 12 24 36 48-0.5

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

0.3

0.4

Tasa de Interés Interbancaria

0 12 24 36 48-0.25

-0.2

-0.15

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

0.15

0.2

Sector Real

0 12 24 36 48-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

0.3

Sector precios

0 12 24 36 48-0.2

-0.15

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

0.15

Sector Monetario

0 12 24 36 48-0.2

-0.15

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

0.15

Sector Tasas de interés

Contenido

I. Introducción y motivación

II. Mecanismos de transmisión de la política

monetaria

III. Restricciones de los modelos VAR

IV.Literatura FAVAR

V. Modelo

VI.Resultados

VII.Conclusiones

Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010

Conclusiones

• La utilización de la metodología FAVAR:

I. Explica adecuadamente la dinámica de la política

monetaria en Colombia.

II. Ofrece una predicción superior de este fenómeno

si se compara con un modelo VAR tradicional.

III. Corrige en gran medida el efecto price puzzle, lo

cual se logra gracias a la inclusión de más

variables en el modelo.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Conclusiones

• Entre las principales ventajas del Modelo FAVAR

se destaca:

I. La captura de mayor información económica.

II. La posibilidad de obtener funciones impulso-

respuesta de distintas series macroeconómicas.

III. La aplicación de un componente dinámico en las

funciones impulso-respuesta tradicionales.

IV.Su fácil estimación y entendimiento.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Conclusiones

• En cuanto a las implicaciones de política

económica, se concluye que:

I. Las acciones adoptadas por la JDBR en materia de

política monetaria han repercutido en la forma

esperada sobre las variables de interés.

II. La adopción del régimen de inflación objetivo ha

resultado ser eficaz para la estabilidad de los

precios, lo que augura un futuro con baja inflación

y estabilidad macroeconómica.

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

“Monetary policy formulation is not a simple

technical matter, it is clearly an art in that it

greatly depends on experience, expertise and

judgment”

Michael Akhtar,

Federal Reserve Bank of New York

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Muchas gracias

9/3/2010Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una

aproximación FAVAR

Pruebas de los residuales

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

Periodo FAVAR (2001-2009) VAR FAVAR (1990-2009) FAVAR Estructural

1 0.4408 0.2849 0.5023 0.0788

2 0.637 0.1385 0.2954 0.6787

3 0.4548 0.0858 0.328 0.0654

4 0.5586 0.3964 0.6955 0.1493

5 0.8854 0.4134 0.2059 0.5965

6 0.0364 0.1933 0.0344 0.5185

7 0.1264 0.7942 0.7165 0.894

8 0.8676 0.7418 0.8233 0.5494

9 0.0404 0.5399 0.1836 0.8908

10 0.5857 0.2773 0.6649 0.9518

11 0.8181 0.9459 0.3066 0.5743

12 0.0000 0.0001 0 0

*Hipótesis Nula: No se presenta Correlación en los residuales

Prueba de Autocorrelación (Test LM)

Prueba/Modelo FAVAR 152 Variables (2001-2009) VAR FAVAR 85 Variables (1990-2009) FAVAR Estructural

Prueba de Heterocedasticidad de White 0.4399 0.4578 0.0176 0.3561

Prueba de Normalidad (Jarque-Bera) 0.4264 0.0448 0 0.0028

*Hipótesis Nula: Los residuales son Homocedásticos (Prueba de White) y Normales (Jarque-Bera)

P-Valores para los test de Heterocedasticidad y Normalidad

Pruebas de los residuales

9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR

0

2

4

6

8

10

12

1995

2000

2005

2010

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

EigenvaloresPeriodo

Valo

r