1 La crisis del Subprime y su impacto en Colombia FENAVI Medellín, agosto de 2007.

1

La crisis del Subprime y su impacto en Colombia

FENAVI

Medellín, agosto de 2007

2

Contenido

Coyuntura Actual: Crisis del mercado subprime

Coyuntura Actual: Potencial impacto en mercados emergentes

Evolución Economía Colombiana

Portafolios Recomendados – Valores Bancolombia

Conclusiones

3Fuente: Bloomberg, cálculos Grupo Bancolombia

Evolución del PIB en EE.UU (cambios porcentuales anualizados)2007

Final 1T Avance 2TProducto Interno Bruto (PIB) 0.6% 3.4% 2.8%

Gastos de consumo personal 3.7% 1.3% -2.3%Bienes durables 8.8% 1.6% -6.6%Bienes no durables 3.0% -0.8% -3.7%Servicios 3.1% 2.2% -0.9%

Inversión bruta privada doméstica -8.2% 3.1% 12.3%Inversión fija -4.4% 2.2% 6.9% No residencial 2.1% 8.1% 5.9% Estructuras 6.4% 22.1% 14.8% Equipo y software 0.3% 2.3% 2.0% Residencial -16.3% -9.3% 8.4%

Exportaciones 1.1% 6.4% 5.2% Bienes 0.9% 6.1% 5.2% Servicios 1.6% 7.2% 5.5%Importaciones 3.9% -2.6% -6.3% Bienes 4.2% -2.4% -6.3% Servicios 2.3% -4.0% -6.2%

Gastos de consumo público e inversión bruta -0.5% 4.2% 4.7%Federal -6.3% 6.7% 13.9% Defensa -10.8% 9.5% 22.8% Distintos de Defensa 3.8% 1.3% -2.4%Estatal y local 3.0% 2.9% -0.1%

Cambio en inventarios privados* -1.6 2.5 9.17Exportaciones netas de bienes y servicios* -714.2 -721.6 -0.01* Cifras en miles de millones de US$ (términos corrientes)

2007Diferencia

El crecimiento del PIB de EE.UU en el segundo trimestre del año fue de 3.4%. El mayor crecimiento en un año. De esta manera se observó una importante recuperación en la economía de EE.UU luego del débil comportamiento del primer trimestre.

En el 2T07 se observó una importante recuperación en la economía de EE.UU

Evolución del PIB en EEUUCambios porcentuales anualizados

4

Fuente: Bloomberg, cálculos Grupo Bancolombia

Se espera que el débil desempeño del mercado inmobiliario permita que los indicadores de inflación se mantengan o continúen descendiendo, y compensen los incrementos que traerá el repunte de los precios del petróleo.

El PCE central se ubicó en junio, por segundo mes consecutivo, en el rango de

confort del FED.

Medidas de Inflación

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

Jul-97 Jul-99 Jul-01 Jun-03 Jun-05 May-07

IPC anualIPC básico anualPCE básico anual

5


A pesar de la desaceleración del mercado de vivienda, el desempleo no ha registrado incrementos importantes y en los últimos meses la creación mensual de puestos de trabajo ha superado los 120.000.

El desempleo no ha registrado incrementos importantes

Cambio en nóminas no agrícolas

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

ago-02 ago-03 ago-04 jul-05 jul-06 jul-07

Cambio en nóminas no agrícolas BLSPM 3 mesesPM 6 meses

6

190

210

230

250

270

290

310

330

ago-00 oct-01 dic-02 ene-04 mar-05 abr-06 jun-07

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%Precio promedio vivienda nueva

Ventas vivienda nueva (% 12 meses)

170

190

210

230

250

270

290

ago-00 oct-01 dic-02 ene-04 mar-05 abr-06

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%Precio promedio vivienda usada

Ventas vivienda usada (% 12 meses)


Los datos del mercado de vivienda continúan mostrando debilidad señalando que la fase de desaceleración del sector no ha terminado.

Los datos del mercado de vivienda continúan mostrando debilidad

Indicadores mercado de viviendaVivienda nueva y usada

7

Los datos del mercado de vivienda continúan mostrando debilidad

1.41.51.61.71.81.92.02.12.22.32.4

dic-01 oct-02 ago-03 jun-04 mar-05 ene-06 nov-06

Mill

on

es

de

viv

ien

da

s

Construcciones iniciadas de viviendaPermisos de construcción

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

jul-02 oct-03 ene-05 abr-06 jul-07

El índice NAHB, que mide las ventas de vivienda actuales, así como las expectativas de ventas en seis meses, alcanzó en julio el nivel más bajo desde enero de 1997

Adicionalmente, se conoció que en julio las

construcciones iniciales de viviendas

cayeron a 1,38 millones de unidades, al tiempo que los permisos de construcción cayeron a 1.37 millones.


8


El mercado de futuros le asigna una mayor probabilidad a que el FED bajaría sus tasas a partir de la reunión de octubre en 25pb. Esto se podría explicar por la alta volatilidad de los mercados en las recientes semanas debido al comportamiento del mercado subprime.

Sin embargo, el Grupo Bancolombia se mantienen en la posición de tasas inalteradas en lo que resta de 2007.

Por la crisis del subprime el mercado espera que la FED baje sus tasas a partir

de octubre.

Escenario más probable para movimiento de tasas de la FEDSegún mercado de futuros de Eurodólares

Reunión Fed 28-jun-07 7-ago-07 18-sep-07 31-oct-07 11-dic-07 30-ene-08 18-mar-08 30-abr-08Expectativas del Mercado

5.25 5.25 5.00 4.75 4.75 4.50 4.50 4.50

Fecha: 17-Aug-2007

Escenario más probable para movimiento de tasas del FED según los mercado de futuros de Eurodólares

22.0%

Probabilidad71.8%

12.3%69.2%

9

De acuerdo con datos del FMI, el monto créditos subprime supera los US$600

billones

Crecimiento del subprime

Los créditos subprime se caracterizan por tener políticas de riesgo crediticio laxas, tasas de interés altas y amortización negativa. Estos créditos han aumentado desde 2000 y superan actualmente los US$600 billones.

0

100

200

300

400

500

600

700

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

$ B

illo

nes

0

100

200

300

400

500

600

700

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

$ B

illo

nes

Fuente: FMI, cálculos Grupo Bancolombia

10

Los créditos subprime representaban menos del 8% del total de créditos hipotecarios en 2003, mientras que actualmente superan el 20%.

Y representan el 20% del total de créditos hipotecarios.

% del subprime sobre el total de créditos hipotecarios

Fuente: FMI, cálculos Grupo Bancolombia

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 20060.0%

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15.0%

20.0%

25.0%

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

11

Se observa un aumento de la cartera en mora, tanto prime como subprime

% de créditos en mora

El porcentaje de la cartera en mora ha aumentado tanto en los créditos prime como en los subprime, de la mano con un menor ritmo de crecimiento de los precios de la vivienda.


2.0

2.1

2.2

2.3

2.4

2.5

2.6

2.7

2.8

2.9

3.0M

ar-9

8

Sep-

98

Mar

-99

Sep-

99

Mar

-00

Sep-

00

Mar

-01

Sep-

01

Mar

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04

Mar

-05

Sep-

05

Mar

-06

Sep-

06

Mar

-07

10.0

11.0

12.0

13.0

14.0

15.0

16.0

Prime en Mora Subprime en Mora

12

Se observa un aumento de la cartera en mora, tanto prime como subprime

% créditos en mora de más de 60 días

Fuente: Wall Street Journal

El porcentaje de la cartera en mora ha aumentado tanto en los créditos prime como en los subprime, de la mano con un menor ritmo de crecimiento de los precios de la vivienda.

13

Con lo cual, las agencias calificadoras de riesgo se pronunciaron acerca de los

CDO’s

• Los Asset Backed Securities (ABS) CDO's a precios de mercado perdieron entre $18 y $23 billones por el aumento de los spreads.

• Moody’s– Disminuyo la calificación de 369 tramos de ABS en 2007.

• Standard and Poor’s– Disminuyó la calificación de 93 ABS CDO’s y 418 RMBS (Residential Mortgage-

Backed Security)

• Fitch– Asignó perspectiva de riesgo negativa a CDO’s por $1.4 billones.– Se pronunció acerca del deterioro en los colaterales subprime.– Anunció un cambio en la metodología de calificación de los CDO’s para reflejar el

aumento en el riesgo de default

Fuente: Morgan Stanley

14

Lo que generó bloqueos y quiebras de fondos de cobertura, y un efecto flight to

quality

18.0

19.0

20.0

21.0

22.0

23.0

24.0

25.0

26.0

May

-06

Jun-

06

Jul-

06

Ago-

06

Sep-

06

Oct

-06

Nov

-06

Dic

-06

Ene-

07

Feb-

07

Mar

-07

Abr-

07

May

-07

Jun-

07

Jul-

07

Ago-

07

170.0

180.0

190.0

200.0

210.0

220.0

230.0

240.0

250.0

260.0Goldman Sachs RESF Wilshire RESPR

Evolución Fondos expuestos al mercado hipotecario

Desde abril se ha observado una reducción significativa en el valor de los fondos expuestos a estos activos

-25.7%


15

Lo que generó bloqueos y quiebras de fondos de cobertura, y un efecto flight to

quality

26.57

12.85

4.77%

5.29%

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

30

Ene-0

7

Ene-0

7

Mar

-07

Abr-

07

May

-07

May

-07

Jun-0

7

Jul-

07

4.00%

4.20%

4.40%

4.60%

4.80%

5.00%

5.20%

5.40%Efecto flight to quality

VIX Index vs. UST10Y

Los bonos del Tesoro americano a 10 años, se desplazaron 52pbs hacia abajo, en un claro efecto flight to quality, tendencia que debería revertirse.


16

Y un ajuste de la liquidez global que obligó a los bancos centrales a intervenir el

mercado

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5M

ay-0

6

Jun-

06

Jul-

06

Ago-

06

Sep-

06

Oct

-06

Nov

-06

Dic

-06

Ene-

07

Feb-

07

Mar

-07

Abr-

07

May

-07

Jun-

07

Jul-

07

Ago-

07

5.0

5.2

5.4

5.6

5.8

6.0

Fondos ECB Libor O/ N

Evolución tasas interbancarias


La tasa LIBOR O/N alcanzó el 6%, un aumento de 70pbs, mientras que los fondos del ECB alcanzaron el 4.3%.

17

Las bolsas en EE.UU y Europa han corregido de manera significativa

300.0

350.0

400.0

450.0

500.0

550.0

600.0

May

-06

Jun-

06

Jul-

06

Ago-

06

Sep-

06

Oct

-06

Nov

-06

Dic

-06

Ene-

07

Feb-

07

Mar

-07

Abr-

07

May

-07

Jun-

07

Jul-

07

Ago-

07

1100.0

1150.0

1200.0

1250.0

1300.0

1350.0

1400.0

1450.0

1500.0

MSCI Unión Europea MSCI EE.UU

Mercados bursátiles


Las bolsas de Europa y EE.UU, medidos por el MSCI, han corregido cerca de un 8.8%, desde el 19 de julio. No obstante, después de periodos de rally, el aumento en la aversión al riesgo genera volatilidad y toma de utilidades.

18

Pero los fundamentales de las empresas permanecen sólidos

POSITIVE SURPRISES: 332/ 500 = 66.5%

% of Surprises: EPS Differences (Actual-Estimate):

(0% to 10%): 229 (1 cent): 44

(10% to 20%): 59 (2 cents): 37

(20% to 30%): 20 (3 to 4 cents): 59

(30% to 40%): 10 (5 to 9 cents): 67

(40% to 50%): 6 (10 to 19 cents): 36

(more than 50%): 10 (20 to 49 cents): 24

% chg n/ a 0 (50 cents or more): 5

0% SURPRISES: 66/ 500 = 13.2%

NEGATIVE SURPRISES: 102/ 500 = 20.3%

% of Surprises: EPS Differences (Actual-Estimate):

(-10% to 0%): 69 (-1 cent): 19

(-20% to -10%): 14 (-2 cents): 15

(-30% to -20%): 7 (-3 to -4 cents): 16

(-40% to -30%): 1 (-5 to -9 cents): 12

(-50% to -40%): 2 (-10 to -19 cents): 12

(less than -50%): 9 (-20 to -49 cents): 4

% chg n/ a 0 (-50 cents or less): 5

DISTRIBUTION OF EARNINGS SURPRISES:

Resultados corporativos S&P 500

El 80% de las empresas que reportaron utilidades en el segundo semestre del año, estuvieron en línea o mejor de lo esperado por el mercado. Esto sugiere que la corrección reciente ofrece niveles de entrada una vez la volatilidad disminuya.


19

Y los balances de las empresas mantiene niveles saludables de deuda

70.00%

90.00%

110.00%

130.00%

150.00%

170.00%

190.00%

210.00%

Mar

-90

Mar

-91

Mar

-92

Mar

-93

Mar

-94

Mar

-95

Mar

-96

Mar

-97

Mar

-98

Mar

-99

Mar

-00

Mar

-01

Mar

-02

Mar

-03

Mar

-04

Mar

-05

Mar

-06

Mar

-07

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%Deuda/ Patrimonio Deuda/ EBITDA (Eje derecho)

Indicadores de deudaDow Jones


Las valoraciones de las empresas permanecen atractivas, los resultados del 2T07 superaron las estimaciones y los bajos precios ofrecen niveles de entrada.

20

Por lo que las movidas de consolidación empresarial deberán mantenerse, aunque

en menor ritmo

842,926.00

444,071.00

675,941.00

1,095,249.00

1,411,341.00

2,727,272.73

2,317,555.00

-

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007*

Millo

nes

de U

SDFusiones y adquisiciones

Estados Unidos


21

Contenido





Conclusiones

22

Por correlación con los mercado de EE.UU, las bolsas emergentes corrigieron a la

baja

400.0

450.0

500.0

550.0

600.0

650.0

700.0

750.0

800.0

May

-06

Jun-

06

Jul-

06

Ago

-06

Sep-

06

Oct

-06

Nov

-06

Dic

-06

Ene-

07

Feb-

07

Mar

-07

Abr

-07

May

-07

Jun-

07

Jul-

07

Ago

-07

2000.0

2500.0

3000.0

3500.0

4000.0

4500.0EM Europa Latam MSCI

Mercados bursátiles Emergentes


Desde la última semana de julio, las bolsas emergentes han corregido en promedio un 18.3%, dada la caída de los precios de las acciones y el fortalecimiento del dólar.

23

En promedio, las correcciones son del 17.2% duran 29 días.

Correcciones recientes en América Latina

Inicio del rally

Rally Duración del rally (sem)

Punto máximo

Corrección Duración de la

corrección (días)

30-Sep-02 28.1% 15 10-Ene-03 -14.2% 34

13-Feb-03 98.5% 59 06-Abr-04 -21.6% 34

10-May-04 77.1% 43 07-Mar-05 -14.9% 42

18-Abr-05 47.7% 24 03-Oct-05 -10.7% 17

20-Oct-05 50.4% 29 10-May-06 -29.5% 34

13-J un-06 61.0% 36 22-Feb-07 -12.5% 13

Promedio 60.5% 34 N/A -17.2% 29

05-Mar-07 46.2% N/ A 23-J un-07 18.3% 21


La corrección reciente ya supera el promedio de las que se han registrado desde 2002, aunque no supera la que se registró en 2006 con el sell-off en mercados emergentes.

24

Y los spreads de la deuda se ampliaron en promedio 61 pbs

Spreads de deuda emergente


Luego de tocar mínimos en el año, los spreads de la deuda se ampliaron de manera significativa, en una recomposición de portafolios hacia activos menos riesgosos.

90

140

190

240

290

340

Ene-

07

Ene-

07

Feb-

07

Feb-

07

Mar

-07

Mar

-07

Mar

-07

Abr-

07

Abr-

07

May

-07

May

-07

Jun-

07

Jun-

07

Jul-

07

Jul-

07

Ago-

07

Ago-

07

Brasil Colombia Latam Asia Europa

25

Las monedas latinoamericanas se han debilitado en promedio un 7.7%


-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Ene-

06

Mar

-06

May

-06

Jul-

06

Sep-

06

Nov

-06

Ene-

07

Mar

-07

May

-07

Jul-

07

Peso Colombiano Peso Mexicano Real Peso Chileno

Monedas latinoamericanas

26

No obstante, los fundamentales de estas economías permanecen sólidos

Indicadores EconómicosMercados Emergentes


En EE.UU, Europa y Japón se concentra la mayor parte de la exposición a la crisis del subprime. Se estima que en mercados emergentes la exposición es mínima, por lo cual inversionistas con perfil de alto riesgo podrían buscar activos riesgosos en estos mercados.

País PIB IPC Tasa de Interés

Balance Cuenta Corriente

China 11.90% 5.60% 3.87% 10.00%

India 9.10% 6.08% 6.00% -2.40%

Singapur 8.60% 1.30% 1.75% 27.10%

Colombia 7.98% 5.77% 9.25% -2.30%

Perú 6.65% 2.21% 4.75% 0.70%

Malasia 5.30% 1.40% 3.50% 15.30%

Brasil 4.33% 3.74% 11.50% 0.80%

Taiwán 4.15% -0.34% 3.13% 7.10%

27

Y en lo corrido del año los flujos de inversión hacia estas economías

permanecen altos

Anual GEMS* Latam EMEA** Asia Ex.*** Total

2002 -2,120 -311 75 783 -1,574

2003 2,158 375 847 5,182 8,562

2004 -5,348 338 2,185 5,609 2,784

2005 2,037 4,022 5,821 8,390 20,270

2006 4,209 3,319 -1,877 16,790 22,441

2007 YTD 1,790 6,593 -1,659 4,541 11,265

Semanal GEMS Latam EMEA Asia Ex. Total

J ul-11 1,285 570 274 1,588 3,717

J ul-18 936 442 179 170 1,727

J ul-25 -13 440 291 1,676 2,394

Ago-01 -1,383 -95 -313 -187 -1,978

Flujos de fondos hacia mercados emergentes

Se observa especial optimismo en Latinoamérica, en donde los flujos de inversión ya doblan el total registrado en 2006. Con lo cual el efecto del mercado debe ser temporal y derivado de correlaciones, no por contagio.

28

Contenido





Conclusiones

29

Se estima un crecimiento del PIB del 6.6% para cierre de año

No obstante, las medidas de producción industrial, ventas al por menor y confianza al consumidor, sugieren que el ritmo de crecimiento se ha moderado en el segundo trimestre del año.

Producción Industrial y ventas minoristas Índice de confianza del consumidor

Fuente: Bloomberg, Cálculos Grupo Bancolombia. Fuente: Bloomberg, Cálculos Grupo Bancolombia.

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

Ene-

05

Abr

-05

Jul-

05

Oct

-05

Ene-

06

Abr

-06

Jul-

06

Oct

-06

Ene-

07

Abr

-07

Produccion Industrial Ventas Minoristas

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

35.00

40.00

Ene-

05

Abr

-05

Jul-

05

Oct

-05

Ene-

06

Abr

-06

Jul-

06

Oct

-06

Ene-

07

Abr

-07

Confianza del Consumidor - Fedesarrollo

30

Se estima un crecimiento del PIB del 6.6% para cierre de año

Se espera una moderación del ritmo económico en línea con la expectativa de crecimiento económico mundial. Adicionalmente se espera que la contracción monetaria empiece a tener efecto.

RUBROCrecimiento

2007-1 Crecimiento

2007-2Crecimiento 2007-

3 Crecimiento 2007-4 Crecimiento 2007

Producto Interno Bruto 7.98% 7.09% 6.14% 5.74% 6.64%Importaciones totales 21.80% 23.70% 19.00% 16.00% 19.95%Total oferta final 10.75% 10.50% 8.87% 8.00% 9.50%Consumo final 5.41% 5.83% 5.71% 5.45% 5.60% Hogares 7.28% 7.00% 6.80% 6.30% 6.84% Gobierno -0.62% 2.00% 2.00% 2.50% 1.47%Formación bruta de capital 31.78% 23.00% 18.00% 16.00% 21.72%Subtotal: demanda interna 11.00% 9.77% 8.66% 8.00% 9.32%Exportaciones totales 9.43% 14.50% 10.00% 8.00% 10.44%Total demanda final 10.75% 10.50% 8.87% 8.00% 9.50%

(py): Proyectado

Fuente: Cálculos Bancolombia con base en datos del Dane

Crecimiento 2006-2007Crecimiento económico 2007

31

La inflación deberá mantener una tendencia a la baja

5.77%

4.34%

6.08%

5.77%

5.99%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07

TotalSin Alim entosInflación Sin Alim entos Prim arios , Com bustibles y ReguladosNúcleo 10Núcleo 20

5.77%

4.34%

6.08%

3.80%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07

TotalSin Alim entosInflación Sin Alim entos Prim arios , Com bus tibles y ReguladosInflación Sin Alim entos ni Regulados

Se mantiene la proyección de 4.87% para fin de año pero los riesgos sobre el pronostico se mantienen al alza.

Medidas de inflación

32

La inflación deberá mantener una tendencia a la baja

1.62%

5.45%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07

TransablesNo-Transables

c

5.77%

4.34%

4.19%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07

TotalSin A limentosSin Alimentos, Combustibles y Servicios Públicos

Medidas de inflación

Conocido el Dato de Julio se mantiene la proyección de 4.87% para fin de año pero los riesgos sobre el pronostico se mantienen al alza.

33

La cartera mantiene crecimientos superiores al 20%

23.55%

17.18%

13.13%

12.31%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

17%

19%

21%

23%

25%

Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07

Consumo Ordinario

Preferencial Tesorería

Evolución de la cartera

Fuente: Banco de la República, Cálculos Bancolombia.

26.5%

42.4%

21.9%

21,2%

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

Ene-06 Abr-06 Jul-06 Nov-06 Feb-07 Jun-07

Total Hipotecaria ConsumoComercial Hipotecaria Aj.

34

El emisor podría subir la tasa REPO hasta el 9,50%.

Expectativa tasa de referencia

Se espera que el Banco de la República realice dos aumentos adicionales en la tasa REPO, llevándola hasta el 9.50%. Después entrará en un periodo de política monetaria neutral hasta 2008.

9.50%

9.75%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

7.5%

8.0%

8.5%

9.0%

9.5%

10.0%

J an-05 J un-05 Nov-05 Apr-06 Sep-06 Feb-07 J ul-07 Dec-07 May-08

Tasa Repo Banrep

Base

Alcista

35

La DTF deberá seguir reaccionando al alza

La DTF debería seguir reaccionando a lo largo de 2007, teniendo en cuenta las presiones inflacionarias y la posible escasez de recursos.

8.82%

6.25%

8.12%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

7.5%

8.0%

8.5%

9.0%

9.5%

Ene-05 J un-05 Nov-05 Abr-06 Sep-06 Feb-07 J ul-07 Dic-07 May-08

DTF mensual DTF promedio 2006

DTF promedio 2007

Expectativa DTF

36

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07

US

D M

illio

ns

Importaciones

Exportaciones

-2.14%

-3.74%

1.97%

6.74%

-7%

-5%

-3%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006

Cuenta corriente

Cuenta de capital

Rubro 2005 2006 2007

Cuenta Corriente -1981.2 -2909.4 -5994.6Exportaciones B/S 23481.7 27302.4 31049.7Importaciones B/S 24197.1 29458.2 36385.1Renta neta de los factores -5562.9 -5858.0 -6087.5Transferencias netas 4089.2 4735.9 5146.3Operaciones especiales netas 208.0 368.5 281.9Cuenta de Capital y Financiera 3385.7 2677.1 10794.6IED neta 5751.4 5196.9 6283.0Otros flujos de corto y largo plazo neto

-2365.7 -2519.8 4511.6

Variación de las reservas internacionales netas 1723.5 22.4 4800.0

Balanza comercial de bienes Balanza de pagos (%PIB)

Balanza de pagos (USD millones)

El déficit externo continúa ampliándose

Fuente: Grupo Bancolombia, con datos DANE y Banco de la República

37

A Junio 22 de 2007, según la balanza cambiaria, la Inversión Extranjera Directa ascendió a3,484.90 millones.

Margen adicional de IED en lo que resta del año podría llegar a ser alrededor de:US5,138.10

Fuente: Proexport y Grupo Bancolombia

Flujo de Dólares esperado en 2007

* Ya han entrado este año** Monto no disponible

IED y otras operacionesCompañias USD Millones

Refineria Cartagena 2,000Ecogas* 1,625IED Petroleo 1,500El Dorado 650Fenosa 600Electrificadoras 500Paz del Rio* 490Bancafe 452Cerrejon 371CISA-AIG 306Éxito* 300Refineria Barrancabermeja 300IFC 300CEET 300GE Money 228Cesnsosud 200Ictsi 180Telmex 130Carrefour 86Confidencial 80Sociedad Portuaria Buenaventura 34Jan de Nul 35Royal Radisson 32.3Benchmark Energy 30.00ATB-Riva Calzoni 16Colcera, Mica 10Confidencial 8BBVA Horizonte 7Danone 6Glasven 5Confidencial 5Boating 1Emisión Ecopetrol**Total 10,787

Pero está financiado en gran parte con Inversión Extranjera Directa

Estimamos que la tasa de cambio Cerraría en $2,058

38

La bolsa colombiana debe recuperarse

60

80

100

120

140

160

180

200En

e-06

Mar

-06

May

-06

Jul-

06

Sep-

06

Nov

-06

Ene-

07

Mar

-07

May

-07

Jul-

07

Asia EmergenteColombiaEstados UnidosEuropaAmérica LatinaEuropa Emergente

Evolución bolsas del mundo


39

Capitalización bursátil Colombia

Ecopetrol

11

,09

5

14

,14

3

24

,58

8

50

,68

7

55

,60

0

25

,00

0

66

,10

0

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

*

US

D B

illo

nes

*Pronostico Valores Bancolombia

US$ millones Jun-07Brasil 1,007,840 México 422,301 Chile 214,515

Colombia 65,011 Perú 63,224 Argentina 56,801 Venezuela 9,986 Ecuador 4,469 Bolivia 2,188

Capitalización Bursátil

Con la llegada de Ecopetrol al mercado, la liquidez aumentará significativamente

40

Contenido





Conclusiones

41

Composición Portafolios Recomendados

Activos Conservador Balanceado Agresivo Vista 30.0% 21.0% 15.0%

Renta Fija Pesos 25.0% 20.0% 15.0%

Acciones Colombia 13.0% 16.0% 25.0%

Renta Fija Dólares 5.0% 5.0% 0.0%

Renta Fija Euros 10.0% 9.0% 0.0%

Acciones Europa 2.0% 4.0% 5.0% Acciones EE.UU. 4.0% 5.0% 5.0%

Bonos Globales Colombia 0.0% 0.0% 0.0%

TES Tasa Fija 10.0% 12.0% 18.0%

Acciones Emergentes Asia 1.0% 3.0% 10.0%

Acciones J apón 0.0% 0.0% 0.0%

Acciones Brasil 0.0% 5.0% 7.0%

Portafolio Recomendado 3T 2007

42

Mantenemos una alta exposición en activos a la vista y de corto plazo

43

Protegiendo el portafolio antes coyunturas como la actual

Semana Mes corrido3T Corrido

E.A.Año Corrido

E.A.12 Meses

Vista 0.13% 0.32% 7.43% 6.94% 6.74%

Renta Fija Pesos 0.12% 0.30% 7.44% 7.16% 7.71%

Acciones Colombia -4.25% -8.20% -23.37% -9.80% 6.48%

Renta Fija Dólares 2.90% 4.29% 38.31% -0.78% -2.93%

Renta Fija Euros 6.04% 6.95% 98.82% -1.25% -2.65%

Acciones Europa 5.14% 2.57% 4.85% -3.11% 2.40%

Acciones EE.UU. 7.19% 6.99% 38.42% -4.80% -0.21%

Bonos Globales Colombia 6.58% 7.33% 59.46% -4.69% -3.63%

TES Tasa Fija -0.14% -0.47% -0.09% 0.97% 4.23%

Acciones Emergentes Asia -0.18% -5.65% 3.02% -1.48% 7.44%

Acciones J apón 4.73% 1.54% 13.59% -14.23% -12.65%

Acciones Brasil -4.38% -10.08% -38.73% 12.23% 18.07%

Activos

Rentabilidad al 17 Agosto 2007

44

21-Ago 19-JulRentabilidad

En USDRentabilidad

en pesos

Renta fija Dólares 216.094 212.672 1.61% 11.79%

Renta fija Euros 135.731 134.043 1.26% 9.03%

Acciones Usa 144.64 155.07 -6.73% 2.62%

Acciones Europa 108.3 120.61 -10.21% -1.21%

Bonos Globales 297.768 305.326 -2.48% 7.30%

Acciones Emergentes 4071.7 4459.86 -8.70% 0.45%

Acciones Japón 13.45 14.67 -8.32% 0.87%

Acciones Brasil 53.8 69 -22.03% -14.22%

TRM 2113.54 1921.04 10.02%

Euro 1.351 1.3804 -2.13%

IGBC 10230.87 11241.42 -8.99%


45


-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%Dic

-02

Mar

-03

Jun-0

3

Sep-0

3

Dic

-03

Mar

-04

Jun-0

4

Sep-0

4

Dic

-04

Mar

-05

Jun-0

5

Sep-0

5

Dic

-05

Mar

-06

Jun-0

6

Sep-0

6

Dic

-06

Mar

-07

Jun-0

7

Conservador Balanceado Agresivo

Semana Mes corrido3T Corrido

E.A.Año Corrido

E.A.12 Meses

Conservador 0.43% -0.62% 7.41% 0.83% 3.14%

Balanceado 0.67% 0.24% 11.93% 2.64% 4.73%

Agresivo -0.72% -2.83% -4.47% -2.99% 2.56%

Portafolio

Rentabilidad al 17 Agosto 2007

46

Contenido





Conclusiones

47

Conclusiones

• En el corto plazo, los inversionistas temen por el posible contagio de la crisis del subprime hacia créditos con mejor calificación.

• Se prevé un impacto en los resultados del sistema financiero en EE.UU para el tercer trimestre del año, pero un repunte de los mismos hacia final de año.

• El apetito por riesgo debe ser bajo, pero no nulo. Las empresas vinculadas con el sector hipotecario afrontarán problemas para refinanciar su deuda.

• El impacto debe ser de corto plazo, dado el tamaño del subprime con relación al mercado.

• El impacto sobre mercados emergentes debe ser por correlación y no por contagio de la crisis hipotecaria.

48

Paula Delgadillo Sanz de SantamaríaAnalista de [email protected](571) 6078090 Ext. 8453

Juan Nicolás PardoAnalista de [email protected](571) 6078090 Ext. 8163

Camilo José Arenas GómezAnalista de [email protected](571) 6078090 Ext. 8388

Camila Perez MarulandaGerente de Investigaciones Económicas

[email protected](571) 6078407

ContactosContactos

Grupo de Investigaciones de Valores Bancolombia

1 La crisis del Subprime y su impacto en Colombia FENAVI Medellín, agosto de 2007.

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