El reto de los riesgos financieros en el mundo post-subprime

Abel García García | Mayo 2010

Desde el principio

3

4

Se amplía el ciclo recesivo

t

i

11S JUL04 JUL06 OCT07DIC00

6.5%

1%

La economía norteamericana en

caídaBush heredó una economía en

el tope del ciclo económico

El 11S amplía el ciclo recesivo

La economía norteamericana se resiente; ni siquiera el brutal

aumento del gasto militar compensa las expectativas negativas de los agentes

económicos

Casi tres años de bajadas

persistentesMás de cuatro si incluimos el

período de subida de tasas con niveles aún bajos

5

¿Qué implica una bajada de tasas?

Los gobiernos bajan las tasas, de acuerdo a sus lineamientos de política monetaria, cuando la economía

se expone a períodos recesivos

Costo de oportunidad de los inversionistas es

mayor

Se abarata el costo del dinero

Por las tasas bajas, se incrementan las

colocaciones de los bancos.

Mercado Hipotecario

Se incentiva las inversiones en la parte real de la economía

Préstamos a corporativos

Tarjetas de crédito

Aire a la burbuja

Prime

Prime

Subprime

Se empieza a prestar a clientes

más riesgososLa subida de los precios de las

viviendas y la búsqueda de operaciones más rentables

incentiva al mercado a colocar hipotecas a clientes que en

condiciones normales no serían sujeto de crédito.

Préstamosa

insolventes

Condiciones de pago

El bien se encarece

• No income, no job, no asset. Realmente tenían poca capacidad de pago, pero los bancos estaban confiados en el incremento de los precios de las viviendas.

• El tipo de interés es razonable al comienzo (2 años) pero luego sufre un fuerte aumento. Los préstamos son a tasa variable con un período especial con intereses muy bajos.

• Los prestamistas afirmaban a los clientes que el bien que adquirirían con el préstamo se valorizaría rápidamente

Se presta más del monto del valor de

la garantíaA la espera de la subida del

precio de la vivienda

Se requiere fondeo para los préstamos

nuevosAquí aparece la titulización de

las hipotecas

Titulización: Empaquetamiento de hipotecas (MortgageMortgage BackedBacked SecuritiesSecurities)

La ingeniería financiera pone su parte

MBS son vendidos en el mercado

¿Qué hacer con losMBS de bajo rating?

Se empaquetan en“tranchas”

Nuevos productoscon mejor rating

Se busca mejorarel rating delsubprime

La estructuraciónfinanciera dio una

solución

El tranche“bueno” es de alto

rating

CDOCDO sintético

CDS

Se crean entidades especiales llamadas Structured

Investment Vehicles (SIV) y los conduits.

Se complejiza el mercado

La estructuración financiera consigue mejorar el rating de los valores e incrementar la

rentabilidad

Nuevas entidadesCreadas con el fin de sacar del

balance de los bancos estos títulos estructurados

Los CDS se toman para asegurar las posiciones en CDO

y otros productos

CoberturasLos inversores toman

coberturas con entidades especializadas

Mdo de Capitales

Mdo sub-prime

AlcancesDel mercado subprime

hipotecario norteamericano pasamos al mercado de

capitales global

Entonces…

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El mundo es perfecto

Llegan los problemas…

La burbuja revienta

Morosidad prime: 4-5%

Morosidadsubprime: 20-

25%

Incremento de la morosidad

Por presiones inflacionarias y el fin de los períodos especiales de

gracia. Esto rápidamente empuja los precios de las viviendas a la baja, lo que

agrava el efecto bola de nieve.

Canal directoSi los subprime no pagan, el efecto en los inversionistas

finales es directo

Mdo de Capitales

Mdosubprime

1T 2007 2T 2007 1T 2008 2T 2008 2009-2010

Bear StearnsProblemas en sus fondos con inversiones en sub-prime

-Fannie Mae, Freddie Mac-Lehman

America HomeMortgageBancarrota

Northern RockBancarrota del primer banco británico

JP Morgan compra BearStearns

-Ayuda a AIG

Grecia

Discusión de la reforma financiera en USA

12

Efectos: volatilidad

Incremento de la volatilidad

La incertidumbre de los mercados incrementó

enormemente la volatilidad.

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Efectos: valor del sistema bancario

Morgan Stanley

49

16

RBS

4.6 10.3 17 26

120

Deutsche Bank

Credit

Agricole

Societé

Generale Barclays

BNP Paribas

Unit Credit

UBS

7.6 32.5 26 35

76 67 80 93

108

93

116

27

Credit Suise

75

Goldman Sachs

35

100

Santander

64

116

Citigroup

19

255

JP Morgan

85

165

HSBC

97

215

Valor de Mercado 2do trim. 2007 (Miles MM US$) Valor de Mercado 20.01.2009 (Miles MM US$)

14

Efectos: Perú

Perú

Mexico

Colombia

Brazil

Chile

Periodo Nov 07 – Nov 08Ene-Nov08 (2008)

2.69%

3.25%

21.71%

22.91%

11.22%

14.68%

25.49%

31.26%

30.38%

35.61%

Perú

Mexico

Colombia

Brazil

Chile

Periodo Nov 07 – Nov 08Ene-Nov08 (2008)

2.69%

3.25%

21.71%

22.91%

11.22%

14.68%

25.49%

31.26%

30.38%

35.61%

50

150

250

350

450

550

650

Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul -08 Sep-08 Nov-08

Evolución Curva Soberana

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

1 3 5 7 9 11 13Duration

YT

M

31 Dic 2007

Marzo 2008

Nov 08

Evolución Curva Soberana

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

1 3 5 7 9 11 13Duration

YT

M

31 Dic 2007

Marzo 2008

Nov 08

31 - Dic 2006 31 - Dic 2007 25 – Nov2008

Evolución Curva Globales

4.50%

5.50%

6.50%

7.50%

8.50%

9.50%

10.50%

2.50 4.50 6.50 8.50 10.50 12.50Duration

YT

M31 - Dic 2006 31 - Dic 2007 25 – Nov

2008

Evolución Curva Globales

4.50%

5.50%

6.50%

7.50%

8.50%

9.50%

10.50%

2.50 4.50 6.50 8.50 10.50 12.50Duration

YT

M

Tipo de cambioLa desconfianza en el dólar

aprecio la mayoría de monedas de los países emergentes

Riesgo PaísLos temores de contagio

incrementaron el riesgo país peruano

Curvas de tasa de tasas de interés

Afectadas directamente por el incremento del EMBI Perú

Efectos: riesgos financieros

1T 2007 2T 2007 1T 2008 2T 2008 2009-2010

Bear StearnsProblemas en sus fondos con inversiones en sub-prime

-Fannie Mae, Freddie Mac-Lehman

America HomeMortgageBancarrota

Northern RockBancarrota del primer banco británico

JP Morgan compra BearStearns

-Ayuda a AIG

Grecia

Discusión de la reforma financiera en USA

Riesgo crediticio

Riesgo de liquidez

Riesgo de interés

estructuralRiesgo de mercado

Riesgo operacional

¿Y ahora qué viene?

17

El riesgo post-subprime

Recuperarel

enfoqueal cliente

Centrarse en el negocio recurren-te

Buen gobierno corporati-vo

Nunca descuidar la gestión de todos los riesgos, la cual se está transformando .

Mejorar la gestión del riesgo

La crisis subprime ha hecho más que evidente que los incentivos lucrativos han sido más importante para los bancos que el enfoque

al cliente

Cada entidad debe centrarse en relaciones financieras con los clientes a largo plazo. La ganancia es mayor que la generada por

instrumentos complejos.

Se necesitan, por ejemplo, directores altamente capacitados en el negocio de la institución financiera. Muchos directores “independientes” no es algo necesariamente bueno.

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El riesgo post-subprime

Riesgo crediticio

Riesgo de liquidez

Riesgo de interés

estructural

Riesgo de mercado

Aspectos regulatorios

•¿Cómo me aseguro de tener las suficiente fuentes de liquidez?

•¿Cómo minimizar la probabilidad de ocurrencia de la crisis de liquidez?

•¿Trabajo con mitigantes del riesgo de contrapartida en mis operaciones con derivados?

•¿Realizo pruebas de estrésconcretas?

•¿Soy conciente del riesgo de modelo en mi gestión de riesgo?

•¿Estoy involucrado en la búsqueda de mejores modelos?

•Antes: el riesgo buscaba entender lo que había sucedido, modelizando el pasado. Hoy: ¿Existen eventos inesperados de grandes repercusiones en los negocios??

•¿Hasta qué punto autoregulo? ¿Corro el riesgo de sobreregular?

•¿Se debe transparentar el mercado de derivados?

Fomentar la transparencia

Reforzar la regulación

No olvidar la liquidez

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Estamos en un punto de inflexión

Gestión de riesgos previa a la crisis subprime

Gestión de riesgos posterior a la crisis subprime

Por lo tanto, requerimos prepararnos seriamente si estamos involucrados en el mundo del riesgo

financiero

Muchas gracias