Derecho Comercial

Profesor:

Andrés Piesciorovsky

andres@piesciorosky.com

www.piesciorovsky.com

Ficha Técnica

• Mercado de Capitales. Definición. Comisión Nacional de Valores. Caja de Valores. Mercado Abierto Electrónico.

• Oferta Pública de Valores Negociables. Ley 17.811. Elementos. Intermediarios. Calificadoras de riego. Contrato de Underwritting.

• Decreto de Transparencia. Dec 677/01. Principios. Deberes. Autopista de Información financiera (AIF). “Insidertrading”. Fallo “Terrabusi”

• Obligaciones Negociables. Ley 23.576 (LON). Marco Histórico. Ley 23.692. Beneficios impositivos. Ley 23.928 de convertibilidad. Sujetos autorizados. Clases de Obligaciones Negociables. Organos de emisión. Debentures y el contrato de fideicomiso en la LSC.

Mercado de Capitales

“…reunión de oferentes - inversionistas yahorristas - y de tomadores de recursosfinancieros - empresas, Estados e individuos –para la compra y venta de instrumentos y/oactivos financieros que representan derechos decréditos, comprensivos de un determinado flujode fondos prometido por el emisor de dichosinstrumentos financieros”

Mercado de Capitales (cont...)

Mercados:

De Acciones Comprador en Accionista

De Bonos Comprador en acreedor

Comisión Nacional de Valores (CNV)

• Creada por la Ley de Oferta Pública N°17.811.• Formada por el PEN, consta de 5 miembros, con

mandato por 7 años.• Notoria Idoneidad en la materia.• Objetivos de creación: - Autorizar la oferta pública;- Velar por la transparencia de los mercados de

valores;- Correcta formación de precios;- Protección de inversores;

Caja de Valores S.A.

…“única depositaria de país que custodia los valores negociables tanto públicos como privados”…

Ofrece otras funciones facultativas

Controlada en su función por la CNV

Caja de Valores S.A. (cont)

Sujetos:

• Depositantes: sujetos que manejan y venden los títulos, es decir los agentes de bolsa o del MAE (mercado abierto electrónico) y bancos de inversión.

• Comitentes: son los que depositan los títulos a través de los depositantes, son los titulares de los títulos que manejan los primeros.

Bolsas de Comercio

…”entidad autorregulada, que tiene porfinalidad autorizar, suspender y cancelar lacotización de títulos valores, de las sociedadesque coticen sus títulos, asimismo dictan normasque aseguren la veracidad en el registro de lascotizaciones, la transparencia en lainformación”…

Mercado de Valores

…”entidades adheridas a una bolsa de comercio,constituidas como sociedades anónimas, que tienencomo función garantizar las operaciones y liquidezde los títulos negociables, vigilar el desempeño delos agentes de bolsa, sancionar a dichos agentes enel caso de mal desempeño”…

Solo permiten la negociación de títulos valores cuyacotización hubiese sido autorizada por la Bolsa deComercio.

Mercado Abierto Electrónico S.A.

Surgimiento:

• Por defectos de los mecanismos de negociación

• Por desarrollo de la tecnología.

…”es el mercado electrónico de títulos valores y de negociación de moneda extranjera más importante de la Argentina”…

Oferta Pública de Valores Negociables

Con recepción en el art. 16 de la ley 17.811, define:…”como la …invitación que se hace a personas en general o asectores o grupos determinados para …realizar cualquier acto jurídico con títulos valores,efectuada por los emisores o por organizacionesunipersonales o sociedades dedicadas en formaexclusiva o parcial al comercio de aquéllos, pormedio de ofrecimientos personales, publicacionesperiodísticas, transmisiones radiotelefónicas o detelevisión… o cualquier otro tipo de difusión”…

Oferta Pública de Valores Negociables (cont.)

Sujetos:

• Sujeto oferente: son aquellos emisores u oferentes que por medios masivos oferten títulos valores.

• Sujeto receptor: …”personas en general o sectores o grupos determinados”…

NO deben estar individualizados en particular.

Oferta Pública de Valores Negociables (cont.)

• Contrato de Underwriting:

…”celebrado entre una entidad financiera (bancode inversión) y una sociedad emisora de valoresnegociables, por la cual la primera toma a sucargo la colocación de la emisión de los valoresde la segunda y la prefinancia, anticipándole losfondos”…

Oferta Pública de Valores Negociables (cont.)

Clases de contratos de underwriting:

• Con compromiso en firme: entrega de monto que corresponde a la emisión, corriendo los riesgos de la posterior colocación.

• Con compromiso en “stand by”: compromete a la sociedad emisora de títulos valores durante un tiempo y sino se logran colocar, debe comprar el remanente.

• Con compromiso de “mejor esfuerzo”: el banco adelanta los fondos correspondientes pero en ningún momento asume riesgo alguno de compra y posterior colocación.

DECRETO DE TRANSPARENCIA

• Decreto 677/01

Este decreto fue creado con la finalidad de crearconfianza y seguridad, necesarias para abaratarlos costos de capital y aumentar elfinanciamiento de las empresas.

Ya que anteriormente la inseguridad jurídicacreada por regímenes poco transparentesocasionaba distorsiones en las decisiones deahorro e inversión.

Decreto de Transparencia (cont.)

Deberes de la implementación:

• Régimen periódico de información (anual, trimestral y extraordinaria)

• Deber de informar de manera directa, veraz, suficiente y oportuna.

• Deber de guardar reserva.

• Deber de abstenerse a negociar hasta que la información se haga pública.

Decreto de Transparencia (cont.)

Autopista de la información financiera (AIF)

Se ha creado este medio de comunicaciónfinanciera bajo el medio de certificaciónsimétrica (autenticación y homologaciónhoraria), para que las sociedades que coticensus títulos valores lo hagan bajo los deberesexigidos por el decreto de transparencia ydinámica exigida hoy en día.

Decreto de Transparencia (cont.)

La figura del Insider Trading:

Figura delictiva, definida como la negociación, compra o venta de acciones bajo el uso indebido de información privilegiada en violación a los deberes de confidencialidad y en detrimento de la restante masa accionaria.

Fallo: CNV 11/7/1996 “Establecimiento Modelo Terrabusi S.A. S/ Transferencia de paquete accionario a Nabisco”

Ley de Obligaciones Negociables (LON)

Ante el fracaso de la poca implementación de los debentures dentro de la LSC (arts. del 325 a 330) Concepto:…”es un título valor, mobiliario emitido en masa poruna persona jurídica autónoma, representativo deun empréstito (Deuda), que generalmente esmediano y largo plazo, y que esta dotado de fuerzaejecutiva para su cobro. Y que además en el caso detratarse de que la emisora fuera una sociedad poracciones puede incorporar la opción de conversióndel título en acciones de aquella”…

Ley de Obligaciones Negociables (LON)

• La ley 23.576 de obligaciones negociables llegó para agilizar la dinámica comercial y debida colocación de bonos emitidos por sociedades por acciones.

• Las mismas deben ser emitidas y luego colocadas dentro de un mercado de valores preexistente

Ley de Obligaciones Negociables (LON)

La liquidez de los bono:

Los bonos que se pretende emitir, debenser calificados en cuanto a la determinación desu liquidez, y es éste uno de los elementos quele otorga mayor o menor valor.

Ley de Obligaciones Negociables (LON)

Calificadoras de Riesgo:

Estas calificadoras son las que se encargande dar o no la verdadera entidad, valorcomercial, eventual situación de liquidezconforme al plan o programa que se hayaimplementado para el cobro de los pretensosbonos a emitir.

Ej: Standard & Poor’s; Moody’s; y Fitch