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Estrategia de Mercados. Contención o Propulsión de los mercados financieros
Jaume Puig. Director General de GVC Gaesco Gestión
Barcelona, 4 de Julio de 2017
I. Fundamentos Financieros
#impulso2017
Fuente: World Investment Forum 2014 . Roger G. Ibbotson
1. Los Mercados financieros hoy vs. Los Mercados financieros a largo plazo
Rentabilidades y Riesgos a largo plazo de los activos financieros. ¿Qué está ocurriendo hoy?
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30.06.2017Tasa de Inflación
Tipointerésa 1 año
Diferen.Tipo 1 año
vs.Inflación
Tipointerés
a10 años
Diferen.10 avs.
Inflación
EEUU 1,9% 1,22% -0,68% 2,29% +0,39%
Alemania 1,6% -0,69% -2,59% 0,46% -1.14%
España 1,5% -0,37% -1,87% 1,52% +0,02%
Largoplazo +0,5% +2,5%
2. ¿Cómo se determinan los precios de los activos?
Desequilibrios en los precios de los activos financieros
Fuente: http://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2013/press.pdf 12 febrero 2014
Hipótesis Mercado Eficiente
Burbujas / Descuentos
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EugeneF. Fama
Robert J. Shiller
3. Valor Fundamental y Cotización pueden divergir significativamente
En un momento dado, las diferencias entre Valor y Precio pueden ser muy importantes
Fuente: Elaboración Propia
Cotización
Valor Activo Financiero
t
VFt
Ct
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4. Descensos Bursátiles: ¿Fundamentados o puro ruido?
Análisis de los descensos bursátiles S&P 500 Ene 1995 - Dic 2016 > 7%
Fuente: Elaboración propia
Número total de descensos: 57Descensos por año: 2,6Descensos recuperados: 57Descenso medio: -12,4%Tiempo medio hasta mín.: 29 días
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<1año > 1 años <2 años
> 2 años <3 años
> 3 años <4 años
> 4 años <5 años
> 5 años <6 años
> 6 años <7 años
> 7 años <7 años
Tiempo recuperación descensos bursátiles
0%
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70%
1T 2T 3T 4T
Tiempo de recuperación dientes de sierra
5. Análisis de Argumentaciones primer descenso 2016. ¿Precio Petróleo?
Oferta y Demanda: Demanda muy sólida, en máximos históricos. Exceso de Oferta. Notas de Mercado 05.01.16 y 11.02.16
Fuente: Global & Asia-Pacific Equity Outlook Nomura November 2015. Guinness Global Energy Fund November 2016
Año
ConsumoMundialPetróleo
(mill. B./día)
IncrementoDemanda
Total(mill. B./día)
2007 87,2
2014 93,2 +1,2
2015 95,0 +1,8
2016 E 96,3 +1,3
2017E 97,5 +1,2
Precio del petróleo ideal:
Zona de confort: entre 30 y 60 usd/barril
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6. Análisis de Argumentaciones segundo descenso 2016. Referéndum Pro-Brexit
Ver Notas de Mercado 22.06.16 y 24.06.16 y artículos de “La Vanguardia” de los días 25.06.16 y 10.07.16
Resultado Referéndum Brexit Expectativa Sector Nuestra Expectativa
Si ganaba el “Remain”Subidas fuertes:(+5% a +10%)
Subidas fuertes iniciales+
Subidas muy fuertes posteriores(arrastre seguidores tendencia)
Si ganaba el “Leave”Descensos muy fuertes:
(-15% a -25%)
Descensos fuertes iniciales +
Recuperación rápida(Alta importancia política
Baja importancia económica)
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Fechas Ibex-35 Eurostoxx-50 FTSE 100 S&P 500 Nikkei-225
Cotización 23.06.16 8.885,30 3.037,86 6.338,10 2.113,32 16.238,35
Fecha Recuperación Plena 02.09.16 11.08.16 29.06.16 08.07.16 14.07.16
Número Días Naturales 71 49 6 15 21
La rapidez de la recuperación Post-Brexit ha superado incluso a nuestras expectativas (unos 90
días), que ya de por sí eran las más favorables del sector
II. La caída de dos Grandes Falacias populares recientes
- Crash de Lehman vs Crash del 29
- Bancos vs Cajas
#impulso2017
7. La Primera Falacia popular hace tiempo que cayó
Crash del 29 vs Crash de Lehman Brothers. Evolución índice S&P 500. Como excusa de todos los males no estaba mal…
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Años transcurridos
CRASH 29 CRASH 2007
+66,8%
-65,1%
Inicio 20/09/1929 Inicio 16/11/2007
8. Segunda Falacia: ¿La crisis bancaria española no era supuestamente de las Cajas de Ahorros?
Acelerando la resolución final de la situación a partir del mes de Junio de 2017
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Devaluación
Peso Argentino
ESP 2007 Jun / 2017
Bancos 18 4
Cajas a Bancos 44 7
TOTAL 62 11
Hora de acabar con los bancos
poco solventesFecha
FormaDe finalización
BancoVariación a los 3 días
acción
Banco Popular 07.06.2017Intervención
EuropeaBanco Santander +5,5%
Banca Vicenza 24.06.2017Intervención
LocalIntesa San Paolo +7,5%
Veneto Banca 24.06.2017Intervención
LocalIntesa San Paolo +7,5%
BMN 27.06.2017 Venta + Fusión Bankia +6,6%
…..
No tenemos acciones de Banca Doméstica española desde 2006
¿Empezaremos a invertir ya?
AÚN NO
III. ¿Por qué son tan elevados los Valores Fundamentales de las empresas?
- Fortaleza de datos económicos
- Revisiones al alza de Beneficios Empresariales
- Visibilidad de factores favorables a los Resultados
- Incipiente ciclo de CAPEX
- Etc.
#impulso2017
9. Análisis de Argumentaciones: Crecimiento Mundial
El PIB Mundial está en máximos históricos… y sigue creciendo a buen ritmo
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Nomura Auto sector in Japan May 2017
PrevisionesCrecimiento Económico
FMI Abril 2017Mundo Desarrollados Emergentes
2012 3,5% 1,2% 5,3%
2013 3,3% 1,2% 4,9%
2014 3,4% 1,9% 4,6%
2015 3,4% 2,1% 4,2%
2016 3,1% 1,7% 4,1%
2017 E 3,5% 2,0% 4,5%
2018 E 3,6% 2,0% 4,8%
2019 E 3,7% 1,9% 4,9%
2020 E 3,7% 1,7% 4,9%
Factores que impulsan el crecimiento de los beneficios empresariales:
Crecimiento económico mundial - Ventas
Moderación salarial
Costes financieros bajos
Costes materias primas bajos
Expansión de la robótica industrial
Divisas, etc.
ImportanteCrec. PIB mundial >
2,6%
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Visibilidad 2/3 años
Venta de Coches(Millones)
Mundo Emergentes%
Emergentes / Mundo
2007 71,6 19,8 27,7%
2012 81,6 35,7 43,8%
2013 85,2 37,6 44,1%
2014 88,1 38,0 43,1%
2015 89,5 37,5 41,9%
2016 94,0 40,5 43,1%
2017 E 94,7 41,8 44,2%
2018 E 96,1 42,8 44,5%
10. Presentación Beneficios Empresariales Primer Trimestre 2017- EEUU
S&P500: 100% Resultados presentados: Crecimiento Resultados: +14,7% / Ratio de Sorpresa Beneficios: 3,7
Fuente: Bloomberg
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11. Presentación Beneficios Empresariales Primer Trimestre 2017- Europa
Stoxx 600: 100% Resultados presentados: Crecimiento Resultados: +37,2% / Ratio de Sorpresa Beneficios: 1,9
Fuente: Bloomberg
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Por vez
Primera
en años:
Sorpresa
Europa
>
Sorpresa
EEUU
12. ¿Y los beneficios futuros?. Recientes Acuerdos de producción Opep / No Opep: ¿Precio Petróleo más alto a corto plazo? NO
Más que nuevos máximos del precio del petróleo se trata de establecer unos mínimos más altos
Fuente: Guinness Funds, Reuters
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Recorte de Producción desde Enero – 17
Niveles bajos de cumplimiento del recorte de producción
Producción actual petróleo EEUU: 6,5 millones de barriles diarios, 70% con la técnica del fracking
Principales grandes zonas en el mundo de aplicación potencial del fracking, además de EEUU:
Argentina
China
Rusia
Precio del petróleo:
Nueva zona de confort:
entre 45 y 60 usd/barril
13. ¿Y los beneficios futuros?. Expectativas de Reforma Fiscal en EEUU ¿Enfoque más Pro Business?
Fuente: Elaboración propia
¿Significarán un Impulso para el CAPEX en un momento crucial? ¿Aumento del empleo o de los salarios? ¿Y el déficit público norteamericano?
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Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Peso Argentino
Expectativa de la Reforma de Impuesto de Sociedades en EEUU:
Disminución tipos impositivos:
¿Reducción del Impuesto de Sociedades del 35% a 20%?
¿Reducción de la tasa por repatriación al 10%?
Modificación sustancial de las reglas de juego:
¿Deducibilidad fiscal de la inversión de capital de las empresas, CAPEX, en el momento en que se materialicen?
¿Traslado de la base impositiva desde el centro de producción al lugar de consumo?
Reducción tipos impositivos a las rentas individuales. Pretensión de aumento de Consumo
Aumento del Gasto Público. “We will build new roads, and highways, and bridges, and airports, and tunnels, and railways, …”
(Discurso Investidura Presidencial. EEUU 20.01.2017)
Medio año de gracia
La clave en EEUU es la reforma del Impuesto de Sociedades, cotizada ya parcialmente
IV. ¿Por qué suben las cotizaciones?
- Mercados baratos desde ópticas muy distintas
- Normalización de tipos
- Disminución Prima de Riesgo política
- Entrada de dinero Institucional en las Bolsas
- Entrada de dinero transfronterizo en las Bolsas Europeas
- Multitud de Inversores esperando un recorte para comprar
- Etc.
#impulso2017
14. Las tres causas de las subidas de las bolsas
Fuente: Elaboración propia
El tridente alcista
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Subida de las bolsasNormalización de Tipos de interés
Reducción Prima de Riesgo política en Europa
Bolsas baratas
Valoración GVC Gaesco Gestión
Cotización 31.12.16
Cotización30.06.17
Valor Fundamental
Descuento Fundamental (%)
Ibex 35 9.352 10.445 13.279 +27,1%
Euro Stoxx 50 3.291 3.442 4.303 +25,0%
15. Mercado bursátil aún barato pese a las subidas: Bolsas baratas por Descuentos de Flujos
Fuente: Elaboración propia
Nuestras Valoraciones Fundamentales. Datos mensuales desde Junio 1995 hasta 30 de Junio de 2017
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I - Bolsas baratas…
Desde ópticas muy distintas
3000
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10000
11000
12000
13000
14000
15000
16000
17000
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0
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d-1
6
Cotización Ibex 35 vs Fundamental Ibex 35
16. Múltiplos de Índices Bursátiles: Bolsas Mundiales baratas frente a Bolsas EEUU
Devaluación
Peso Argentino
Previsiones de PER, PVC y % Dividendo. ¿Múltiplos más bajos en Europa que en EEUU?
Fuente: Bloomberg
4 Julio 2017PER
2017EPER
2018EPrecio Valor
Contable 2017Precio Valor
Contable 2018Rentabilidad por Dividendo 2017
Rentabilidad por Dividendo 2018
S&P 500 18,6 16,6 2,97 2,77 2,0% 2,2%
Nasdaq Composite 23,0 19,5 3,79 3,42 1,1% 1,2%
Eurostoxx 50 14,8 13,6 1,58 1,57 3,5% 3,7%
FTSE 100 15,1 14,0 1,87 1,81 4,2% 4,4%
Dax 13,7 12,7 1,71 1,59 2,9% 3,2%
Ibex 35 14,8 13,5 1,45 1,38 3,6% 3,9%
MIB 14,4 12,3 1,11 1,07 3,6% 4,0%
Nikkei 225 17,4 15,9 1,67 1,56 1,9% 2,0%
Hang Seng 12,2 11,3 1,22 1,14 3,4% 3,6%
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Las bolsas están muy baratas, salvo las norteamericanas que están en su valor adecuado
Flujo de fondos Transfronterizo de EEUU a Europa.
¿Qué hacen las bolsas europeas cuando abren los mercados americanos?
0
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
PIB - Emergentes MSCI Emerging Markets
17. Comparativa PIB a precios corrientes e Índices Bursátiles. Bolsas baratas por Top Down, salvo EEUU
Evolución PIB mundial a precios corrientes e Índices Bursátiles. 19.05.2017
Fuente: Fondo Monetario Internacional, Elaboración propia
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
PIB Mundial MSCI World
Mundo
+13,6%
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
PIB Zona Euro Eurostoxx 50
Zona Euro
+45,1%
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
PIB- Estados Unidos S&P
Estados Unidos
-17,4%
+140,6%
Emergentes
18. Evolución de los Mercados Emergentes en los últimos años
Correlaciones con el precio del petróleo y el precio del cobre
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 24
Fuente: Elaboración propia, Bloomberg
Devaluación
Peso ArgentinoCorrelación
Petróleo Brent2 años
Petróleo Brent5 años
Cobre5 años
MSCI Latam 0,42 0,35 0,26
MSCI Eastern Europe 0,59 0,44 0,38
MSCI Asia Ex Japan 0,38 0,29 0,35
MSCI Emerging Markets 0,44 0,36 0,36
USDMSCILatam
MSCI Eastern Europe
MSCIAsia Ex Japan
Petróleo Brent
2011 -21,92% -23,32 -19,16% +13,33%
2012 +5,43% +13,20% +19,42% +3,47%
2013 -15,72% -2,86% +0,68% -0,28%
2014 -14,78% -40,01% +2,23% -48,26%
2015 -32,92% -8,13% -11,32% -34,97%
2016 +27,92% +32,97% +2,88% +52,41%
30.06.17 +8,17% -3,42% +22,20% -15,35%
19. Reequilibrio de los mercados financieros. Bolsas baratas frente a los Bonos
Atracción de nuevos flujos compradores: Segundo flujo, parte de los huidos de la Renta Fija (Rentistas, etc.)
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Fuente: Elaboración propia, Bloomberg
Devaluación
Peso Argentino
¿Compramos bonos de Enagás… o mejor acciones de Enagás?
Enagás 06.06.17
2017 E 2018 E 2019 E
Rentabilidad por Dividendo 5,51% 5,76% 6,03%
Enagás 1 3/8 05.05.28 TIR 1,24% 1,24% 1,24%
Diferencia 4,27% 4,52 4,79%
O suben las acciones
( y baja la rentabilidad por dividendo)
…
O caen los bonos
(y sube la TIR)…
O… ¡todo a la vez!
Flujo Institucional Incesante de Renta Fija a Renta Variable … a ritmo de vencimientos
20. ¿Qué está pasando?
Ejemplo: Venta de acciones de Gas Natural por parte de Criteria y Repsol
Fuente: Elaboración propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 26
Las cuentas del vendedorCriteria10%
Repsol10%
Plusvalía contable 2016 218 246
Las cuentas del comprador:Pago de la compra con los
dividendos futuros
PrecioCompra
Importe total
compra
Dividendo2016
Cobro anual dividendos(sin crecimiento)
VencimientopréstamoSi 100%financiado
al 1%
VencimientoPréstamoSi 100%
financiado al 2%
Comprador fondo GIP19 euros/
acción3.800
millones1 euro/acción 200 millones 21 años 24 años
Beneficio contable de corto plazo: para los vendedores
Creación de valor a largo plazo: para el comprador
Nuestras cuentas: Transferencia de valor
Preciotransacción
Valor fundamentalPérdida de
valorGanancia de
valor
100 millones de acciones vendidas x2 19 euros 29 euros 1.000 mill. x 2 2.000 mill.
Cotización 30.06.17
Gas Natural
20,49 euros
+ Dividendo
1,00 euros
Empresas de las carteras de nuestros fondos que fueron opadas en 2016
Fuente: Elaboración propia
Empresa Fecha OPA País Sector Empresa OpanteÚltima
CotizaciónPrecio OPA
%Prima s/Cotización
Opera Software 05/02/2016 Noruega Navegadores Web Golden Brick 48,77 71 +45,6%
St. Jude Medical 28/04/2016 EEUU Cardiovascular Abbot Lab 61,95 84,91 +37,1%
Kuka 18/05/2016 Alemania Robótica Midea 84,41 115 +36,2%
LinkedIn 13/06/2016 EEUU Red Social Profesional Microsoft 131,08 196 +49,5%
ARM 18/07/2016 Inglaterra Diseño Chips Softbank 1.189 1.700 +43,0%
Telegraaf Media 15/12/2016 Holanda Media Mediahuis 3,478 5,25 / 5,90 +50,9%/+69,6%
Media +46,8%
21. OPAs 2016
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22. Atlantia – Abertis
Oferta sobre Abertis por parte de Atlantia. Precio Ofertado en el rango bajo de la valoración. ¿Tendrán algo que ver las plusvalías contables?
Fuente: Elaboración propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 28
Cotización Calidad 31.12.2016 30.06.2017 Variación
Abertis Opada 13,295 16,22 +22,00%
Atlantia Opante 22,260 24,64 +10,69%
16,65 19,29 21,92
16,50
Factor Determinante:
Posibilidad de cristalizar
las plusvalías en el canje
de acciones de Abertis a
Atlantia
Operación
Estratégicamente
Impecable,
Pero…
El precio ofertado es
demasiado bajo
23. Evolución de los precios al consumo
Los precios al consumo en los países desarrollados están subiendo…
Fuente: Fondo Monetario Internacional, Abril 2017
Previsiones Precios al consumo
FMI Abril 20172014 2015 2016 2017 E 2018 E
Países Desarrollados 1,4% 0,3% 0,8% 2,0% 1,9%
Países Emergentes 4,7% 4,5% 4,4% 4,7% 4,4%
Precio Petróleo -7,5% -47,2% -15,4% +28,9% -0,3%
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II – Normalización de Tipos de interés
24. La Política Monetaria en EEUU
Tipos de Interés oficiales en EEUU. Regla de Taylor. QEs
Fuente: Elaboración propia
Nuestra tesis:
Vendrán muchas más
subidas de tipos de
interés en EEUU
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 30
-4
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017Tipo interés FED Serie Taylor USA
QE1 QE2
QE3 FINQE
25. Tasas de inflación en EEUU
Tasa de Inflación Marzo 17: 2,4% vs Tasa de Inflación Subyacente: 2,0%
Fuente: Elaboración propia
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Misma tasa subyacente
que en el año 2000,
pero…
-3
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IPC subjacent IPC Tipus interes
niveles muy distintos
de tipos de interés
26. La Política Monetaria en la Zona Euro
Tipos de Interés oficiales en la Zona Euro. Inflación. Regla de Taylor. QE. Alemania
Fuente: Elaboración propia
Nuestra tesis:
Zona Euro:
Inicio subida
de Tipos a finales
del 2018
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017Tipo interés BCE Regla de Taylor Zona Euro Regla de Taylor Alemania Inflación Zona Euro
QE
IPC: 1,1PARO: 3,9
IPC: 0,9
PARO: 9,3
27. Tasas de Inflación en La Zona Euro
Tasa de Inflación Marzo 17: 1,5% vs Tasa de Inflación Subyacente: 0,7%
Fuente: Elaboración propia
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17
IPC subjacent IPC
28. Movimientos de las curvas de tipos en el primer semestre 2017
Evolución curvas de tipos en Alemania y EEUU entre 31.12.16 y 28.06.17
Fuente: Bloomberg
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 34
29. Implicaciones en los mercados de la subida de las tasas de inflación
Fuente: Elaboración propia
Triple implicación
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 35
Subida de lastasas de inflación
Normalizaciónde los
tipos de interés
1ª Implicación:Subida de las Bolsas
2ª Implicación:Liderazgo de empresas cíclicas
3ª Implicación:Hundimiento de los mercados
refugio en Burbuja
30. ¿Pero si subían los tipos de interés no bajaban las bolsas?
El efecto de la subida de los tipos de interés en las bolsas
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 36
Fuente: Barclays Research, DataStream, Shiller 8 November 2013
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Peso Argentino
1ª Implicación:
Subida de las Bolsas
Normalización de tipos Subida de tipos
31. Año bursátil 2016: Un año liderado por empresas cíclicas
37
Tercera Complejidad: Un año con claro dominio de los sectores cíclicos, los más dependientes del ciclo económico
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es
Sector Código 31.12.15 31.12.16 %
Stoxx Europe 600 Basic Resources Index SXPP 244,91 396,46 61,9%
Stoxx Europe 600 Oil & Gas Index SXEP 262,31 322,47 22,9%
Stoxx Europe 600 Construction & Materials Index SXOP 389,26 424,94 9,2%
Stoxx Europe 600 Industrial Goods & Services Index SXNP 428,76 465,11 8,5%
Stoxx Europe 600 Chemicals Index SX4P 825,49 857,41 3,9%
Stoxx Europe 600 Technology Index SX8P 355,86 367,87 3,4%
Stoxx Europe 600 Personal & Household Goods Index SXQP 755,74 770,94 2,0%
Stoxx Europe 600 Index SXXP 365,81 361,42 -1,2%
Stoxx Europe 600 Automobiles & Parts Index SXAP 565,06 542,82 -3,9%
Stoxx Europe 600 Insurance Index SXIP 285,56 269,66 -5,6%
Stoxx Europe 600 Retail Index SXRP 336,66 314,10 -6,7%
Stoxx Europe 600 Banks Index SX7P 182,63 170,27 -6,8%
Stoxx Europe 600 Financial Services Index SXFP 447,91 414,71 -7,4%
Stoxx Europe 600 Media Index SXMP 305,22 281,91 -7,6%
Stoxx Europe 600 Real Estate Index SX86P 183,25 168,68 -8,0%
Stoxx Europe 600 Utilies Index SX6P 303,87 276,77 -8,9%
Stoxx Europe 600 Food & Beverages Index SX3P 674,55 609,43 -9,7%
Stoxx Europe 600 Healthcare Index SXDP 794,92 713,47 -10,2%
Stoxx Europe 600 Travel & Leisure Index SXTP 265,44 236,05 -11,1%
Stoxx Europe 600 Telecommunications Index SXKP 347,1 292,22 -15,8%
2ª Implicación:
Liderazgo empresas cíclicas
32. Primer semestre 2017: Los cíclicos siguen liderando, y se intuye una sana rotación de sectores
38
Se incorporan algunos sectores cíclicos nuevos: Bancos, Servicios financieros, Turismo, … y algunos defensivos: Salud, Alimentación,…
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es
Sector Código 31.12.16 30.06.17 %
Stoxx Europe 600 Basic Resources Index SXPP 396,46 387,31 -2,31%
Stoxx Europe 600 Oil & Gas Index SXEP 322,47 286,88 -11,04%
Stoxx Europe 600 Construction & Materials Index SXOP 424,94 454,02 +6,84%
Stoxx Europe 600 Industrial Goods & Services Index SXNP 465,11 509,65 +9,58%
Stoxx Europe 600 Chemicals Index SX4P 857,41 900,30 +5,00%
Stoxx Europe 600 Technology Index SX8P 367,87 413,43 +12,38%
Stoxx Europe 600 Personal & Household Goods Index SXQP 770,94 859,65 +11,51%
Stoxx Europe 600 Index SXXP 361,42 379,37 +4,97%
Stoxx Europe 600 Automobiles & Parts Index SXAP 542,82 536,98 -1,08%
Stoxx Europe 600 Insurance Index SXIP 269,66 275,59 +2,2%
Stoxx Europe 600 Retail Index SXRP 314,10 304,07 -3,19%
Stoxx Europe 600 Banks Index SX7P 170,27 182,29 +7,06%
Stoxx Europe 600 Financial Services Index SXFP 414,71 472,08 +13,8%
Stoxx Europe 600 Media Index SXMP 281,91 280,51 -0,5%
Stoxx Europe 600 Real Estate Index SX86P 168,68 171,75 +1,8%
Stoxx Europe 600 Utilies Index SX6P 276,77 291,01 +5,15%
Stoxx Europe 600 Food & Beverages Index SX3P 609,43 654,73 +7,43%
Stoxx Europe 600 Healthcare Index SXDP 713,47 763,55 +7,0%
Stoxx Europe 600 Travel & Leisure Index SXTP 236,05 257,98 +9,3%
Stoxx Europe 600 Telecommunications Index SXKP 292,22 289,94 -0,8%
33. ¿Efectos tienen las subidas de tipo para los mercados refugio? 3º - HUIDA REFUGIO
Los mercados refugio en clara Burbuja son el mayor peligro
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 39
Fuente: Elaboración propia
Mercados refugio que han utilizado los inversores
En clara Burbuja: Fuertes caídas
Renta Fija a largo plazo
Renta Fija corporativa
Renta Variable ultradefensiva
Oro
Franco Suizo …
Con recorrido al alza aún:
Dólar Norteamericano
3ª Implicación:
Hundimiento de los mercados refugio
en Burbuja
Subida de tipos
Z. Euro ¿Dic 18?
¿Sept 19?Dólar fuerte
¿Julio 18?
¿Marzo 18?
34. Riesgos Políticos 2017
“Haberlos haylos”. Lista según Lalo Agustina, “La Vanguardia” 09.01.2017. En azul las nuevas desde entonces
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 40
20 de enero. Estados Unidos. “La incógnita de Donald Trump”
15 de Marzo. Holanda. “La amenaza ultra de Wilders”
31 de Marzo. Reino Unido. “El verdadero día D de Theresa May”
7 de Mayo. Francia. “La pesadilla de Marine Le Pen”
19 de Mayo. Irán. “La reelección de Hassan Rohani”
Junio / Abril. Turquía. “Otro referéndum en el horizonte”
Junio. Reino Unido. Elecciones
Octubre. España. Convocatoria Referéndum Catalunya
Octubre. Alemania. “Test a la resistencia de Merkel”
Noviembre. China. “Un congreso para fijar el rumbo”
20 de Diciembre. Corea del Sur. “Kim Jong-un espera interlocutor”
Sin Fecha. Italia. “Renzi, Geniloni y ¿Beppe Grillo?”
…
III - Reducción Prima de Riesgo política en Europa
35. Prima de Riesgo Política: ¿Cotización a la baja de la prima de riesgo política?
Fuente: Bloomberg & Elaboración propia
Pero, ¿El foco está en los riesgos políticos o en cómo el mercado los va a considerar? Duración de los impactos políticos 2016 en el índice Eurostoxx 50
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 41
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Peso Argentino
Duración Efecto Brexit:34 días de mercado
Duración Efecto Trump:7 horas de mercado
Duración Efecto Remzi:5 minutos de mercado
36. Diferencial entre el S&P 500 y el Eurostoxx 50
Último año: Desde 06.07.2016 hasta 30.06.2017. Un año tras el Bréxit
Fuente: Bloomberg & Elaboración propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 42
V. Movimientos en las carteras de nuestros Fondos de Inversión
#impulso2017
37. Reuniones con Empresas 2016 y 2017 mantenidas por la Gestora
Reuniones con 189 empresas. 122 en 2016 y 67 en lo que llevamos de 2017
Fuente: Elaboración propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 44
TALGO
MODELLERIA
BRAMBILLA
BMW
PANASONIC
TPS
MAPFRE
KEMIRA
PROSIEBENSAT.1 MEDIA
Reuniones con empresas cotizadas de todo el mundo en lo que llevamos del
2017: 67 empresas
BAUER
PALFINGERBOSKALIS
…..
K+S
NIDECSPIE
38. Ejemplo de aumento de posiciones en nuestros Fondos de Inversión en 2017: PALFINGER
PALFINGER. 1,0% de GVC Gaesco Small Caps, FI
Fuente: Bloomberg & Palfinger
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 45
39. Ejemplo de aumento de posiciones en nuestros Fondos de Inversión en 2017: BMW
BMW. 3,0% del fondo GVC Gaesco Multinacional, FI
Fuente: Bloomberg & BMW
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 46
40. Ejemplo de aumento de posiciones en nuestros Fondos de Inversión en 2017: BOSKALIS
BOSKALIS. 3% de GVC Gaesco Europa, FI
Fuente: Bloomberg & Boskalis
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 47
VI. El dilema del inversor: Comprar (ahora) o No Comprar (aún)
- Reemplazo fácil de las empresas que alcanzan sus Valores
Fundamentales… salvo en Tecnología
- Baja Volatilidad cómo en las mejores ocasiones
- Etc.
#impulso2017
49
Fuente: Elaboración propia
41. GVC Gaesco Gestión. Nuestras Rentabilidades
Rentabilidades de los Fondos GVC Gaesco. Clase Minorista a 30 de Junio de 2017
RENTA VARIABLE 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - J unio 17 TAE(*)
GVCGAESCO SMALL CAPS 15,28% 4,63% 18,69% -0,45% 32,47% 16,74% 238,44% 15,92%
GVC GAESCO T.F.T. 12,25% 6,28% 12,83% 9,85% 26,19% 13,79% 234,39% 15,75%
GVCGAESCO BOLSALÍDER 12,53% 2,03% -4,19% 4,07% 29,03% -7,64% 34,90% 3,69%
GVC GAESCO 300 PLACES WORLDWIDE 13,25% 2,69% 15,78% 6,61% -- -- --- ---
GVC GAESCO OPORTUNIDAD INMOBILIAR IAS 9,99% -3,27% 17,47% 17,40% 0,94% 24,15% --- ---
GVC GAESCO EUROPA 9,17% 3,92% -2,05% -1,30% 22,79% 28,57% 123,92% 10,26%
GVC GAESCO EMERGENTFOND 4,90% 8,56% -3,46% 8,35% -7,10% 15,08% 116,18% 9,79%
GVC GAESCO MULTINACIONAL 5,66% 10,50% 5,20% 6,93% 21,48% 23,40% 149,89% 11,73%
GVC GAESCO FONDO DE FONDOS 1,14% 5,97% 12,13% 12,80% 19,54% 15,94% 176,18% 13,10%
GVC GAESCO JAPÓN -0,27% 5,33% 18,72% 5,42% 28,92% 13,98% 134,70% 10,89%
PROMEDIO RENTABILIDADES 8,39% 4,67% 9,11% 6,97% 19,36% 16,00% 151,08% 11,39%
RETORNO ABSOLUTO 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - J unio 17 TAE(*)
GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI 3,76% 2,56% 3,92% 2,61% 13,42% 8,76% 67,66% 6,46%
GVC GAESCO PATRIMONIALISTA 2,79% -0,61% 2,28% 4,61% 7,36% 6,29% 30,50% 3,28%
PROMEDIO RENTABILIDADES 3,28% 0,98% 3,10% 3,61% 10,39% 7,53% 49,08% 4,87%
RENTA MIXTA 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - J unio 17 TAE(*)
BONA - RENDA 12,53% 7,20% 4,84% 0,47% 10,98% 8,33% 68,20% 6,50%
GVC GAESCO SOSTENIBLE FI 2,55% 7,51% 2,10% --- --- --- ---
GVC GAESCO RENTA VALOR 1,04% 0,33% 1,08% 3,03% 3,39% --- --- ---
PROMEDIO RENTABILIDADES 5,37% 5,01% 2,67% 1,75% 7,18% 8,33% 68,20% 6,50%
RENTA FIJ A 2017 2016 2015 2014 2013 2012 0,349021217 TAE(*)
GVC GAESCO RENTA FIJA 0,02% 0,19% -1,70% 0,40% 3,15% 2,37% 6,63% 0,78%PROMEDIO RENTABILIDADES 0,02% 0,19% -1,70% 0,40% 3,15% 2,37% 6,63% 0,78%
MERCADO MONETARIO 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - J unio 17 TAE(*)
GVCGAESCO CONSTANTFONS 0,00% 0,00% 0,02% 0,35% 0,74% 0,47% 2,74% 0,33%
GVC GAESCO FONDTESORO 0,00% 0,00% 0,00% 0,15% 0,50% 0,13% 1,75% 0,21%PROMEDIO RENTABILIDADES 0,00% 0,00% 0,01% 0,25% 0,62% 0,30% 2,24% 0,27%
PROMEDIO RENTABIL IDADES 5,92% 3,55% 5,76% 4,78% 13,36% 11,36% 99,01% 7,76%
42. El caso del Vehículo Eléctrico: Futuro incuestionable, pero Hoy una Moda y En unos años Negocio
¿Recuerdan las Renovables?. Nuestras conversaciones con empresas del sector en 2017 respecto al vehículo eléctrico
Fuente: Elaboración propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 50
Vehículo
Eléctrico
PANASONIC
EDAG NIDEC
Modelleria
BrambillaBMW
43. Convergencia a Fundamentales
Nuestra Estrategia: ¿Tres años buenos o uno de muy bueno?
Fuente: Elaboración propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 51
3000
3500
4000
4500
5000
5500
2016 2017 2018 2019
Vías de convergencia a fundamentalesEurostoxx 50
Posibilidad I Posibilidad II Valoración
El mercado nunca ha
sido lineal…
más bien de
“stop & go”
44. La volatilidad es muy baja … Como en las mejores ocasiones
52
Porcentaje de sesiones que el índice Eurostoxx 50 sufre caídas superiores a un 1% entre 01.01.1995 y 30.06.2017
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es
Fuente: Elaboración Propia
Variación
Eurostoxx 50
1995: +14,1%
1996: +22,8%
2005: +21,3%
¿Y años
siguientes?
1/22 1/24
1/6
1/4
1/6
1/4 1/4
1/3
1/5
1/9
1/20
1/91/8
1/3
1/4
1/5
1/4
1/6
1/8
1/7
1/5
1/6
1/21
1/6
0%
25%
50%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017Porcentaje de días con una bajada superior 1% Porcentaje medio 1995 -2006
45. ¿Contención … o Propulsión?
53| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es
VII. Rentabilidades Comparadas y Descuentos Fondos de Inversión GVC Gaesco
#impulso2017
Fuente: Elaboración propia
46. Rentabilidades comparadas con Benchmarks
Rentabilidades comparadas con Benchmarks desde inicio de ciclo (Marzo 2009) hasta 30 de Junio 2017
51
Renta VariableFondo Clase
MinoristaBechmark
Fondo Clase Minorista
Benchmark Diferencia
GVC GAESCO T.F.T. 234,39% 126,85% 15,75% 10,43% 5,31%
GVCGAESCO SMALL CAPS 238,44% 217,18% 15,92% 15,01% 0,91%
GVC GAESCO FONDO DE FONDOS 176,18% 166,95% 13,10% 12,63% 0,47%
GVC GAESCO MULTINACIONAL 149,89% 152,46% 11,73% 11,87% -0,14%
GVC GAESCO JAPÓN 134,70% 112,78% 10,89% 9,58% 1,31%
GVC GAESCO EUROPA 123,92% 114,99% 10,26% 9,72% 0,54%
GVC GAESCO EMERGENTFOND 116,18% 105,65% 9,79% 9,13% 0,66%
GVCGAESCO BOLSALÍDER 34,90% 33,65% 3,69% 3,58% 0,12%
Promedio 151,08% 128,81% 11,39% 10,24% 1,15%
Retorno AbsolutoFondo Clase
MinoristaBechmark
Fondo Clase Minorista
Benchmark Diferencia
GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI 67,66% 20,25% 6,46% 2,26% 4,20%
GVC GAESCO PATRIMONIALISTA 30,50% 20,25% 3,28% 2,26% 1,02%
Promedio 49,08% 20,25% 4,87% 2,26% 2,61%
Renta MixtaFondo Clase
MinoristaBechmark
Fondo Clase Minorista
Benchmark Diferencia
BONA - RENDA 68,20% 102,96% 6,50% 8,95% -2,45%
Promedio 68,20% 102,96% 6,50% 8,95% -2,45%
Renta FijaFondo Clase
MinoristaBechmark
Fondo Clase Minorista
Benchmark Diferencia
GVC GAESCO RENTA FIJA 6,63% 4,18% 0,78% 0,50% 0,28%
GVCGAESCO CONSTANTFONS 2,74% 1,75% 0,33% 0,21% 0,12%
GVC GAESCO FONDTESORO 1,75% 1,75% 0,21% 0,21% 0,00%
Promedio 3,71% 2,56% 0,44% 0,31% 0,13%
PROMEDIO TOTAL 99,01% 84,40% 7,76% 6,88% 0,88%
Rentabilidad (31/03/09-30/06/17)
Rentabilidad (31/03/09-30/06/17)
Acumulada
Rentabilidad (31/03/09-30/06/17)
TAE
TAE
TAE
TAE
Acumulada
Acumulada
Rentabilidad (31/03/09-30/06/17)
Acumulada
56
Fuente: Elaboración propia
47. Descuentos Fundamentales
Valores Liquidativos Fundamentales Fondos GVC Gaesco 30.06.2017
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VIII. Primera especialidad de Gestión: Small Caps de la Zona Euro
GVC Gaesco Small Caps, FI
Pareturn GVC Gaesco Euro Small Caps Equity Fund
#impulso2017
Identificación de Empresas
Análisis
Cualitativo
Valoración Fundamental
Determinación de la solidez del negocio y de la posición competitiva de la Empresa
Análisis de la consistencia del equipo directivo mediante reuniones one to one
Análisis de las expectativas de rentabilidad
Consistencia a medio plazo del modelo
de la actividad empresarial
Especialización de la actividad
Liderazgo en su sector
Fuentes claras de generación de beneficios
Estabilidad de márgenes
Sostenibilidad de los Cash Flows libres operativos
Grado de internacionalización
Adecuación de la estructura financiera
Visión a medio y largo plazo del equipo directivo
Credibilidad del equipo directivo. Gerencia de calidad
Estructura accionarial
Expectativas de ventas, márgenes y resultados
Análisis de los ciclos internos de la actividad empresarial
Valoración del negocio: Descuento de flujos de caja operativos
Análisis de los descuentos fundamentales de las empresas
Monitorización de los ciclos de vida de los descuentos
Revisión trimestral
Client Experience
Percepción del cliente
Experiencia como cliente (siempre que sea posible)
48. Filosofía de Inversión
Fases del Proceso de Inversión
54| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es
Gestión “Bottom Up” con un enfoque “Macro Overlay”
Maximización del descuento fundamental de la cartera
Carteras concentradas de 30 a 60 empresas
Baja rotación
Gestión activa: Tracking error amplios
Monitorización permanente de la cartera
Test de liquidez de la cartera*: Días en liquidar el 50% de la cartera: 5,1 Días en liquidar el 75% de la cartera: 7,6 Días en liquidar el 90% de la cartera: 9,1
Identificación de Empresas
Análisis
Cualitativo
Valoración Fundamental
Client Experience
Construcción de la Cartera
* El Test de liquidez se ha elaborado suponiendo que podemos negociar el 30% del volumen medio negociado en el último año para cada empresa en concreto
Actual
49. Filosofía de Inversión
Construcción de la Cartera
Empresa media de la Cartera del Fondo GVC Gaesco Small Caps, FI
Magnitud Cifras ponderadas
Capitalización Bursátil 831 Millones de Euros
Empleados 4.370
Ventas (2016) 1.286 Millones de Euros
EBITDA (2016) 126 Millones de Euros
Margen EBITDA (2016) 14,0%
Deuda Financiera Neta / Capitalización Bursátil 19,8%
Valoración de la Cartera del Fondo GVC Gaesco Small Caps, FI
Magnitud 2017 2018
PER 15.9x 15.2x
EV / EBITDA 8x 7,3x
Rentabilidad por Dividendo 2,8% 3,3%
50. Estadísticas y Ratios
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Empresa francesa que fabrica autocaravanas.
Cuota de mercado en Europa del 25%.
Fábricas en varios países de la Unión Europea.
Gran conocimiento de las necesidades de los clientes.
François Feuillet: Presidente y CEO.
2,8% GVC Gaesco Small Caps.
Millones de Euros Ventas EBITDAMargen
EBITDABº Neto
2007 935 72 7,6% 31
2016 1.308 110 8,4% 82
2017 E 1.635 151 9,3% 99
2018 E 1.905 186 9,7% 121
Sector País Market Cap Empleados
Autocaravanas Francia1.760 Millones
Eur4.521
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51. Ejemplos. Trigano
Empresa Holandesa líder en la fabricación de sistemas
electromagnéticos para muchas industrias.
Excelente posición competitiva.
7,4% GVC Gaesco Small Caps.
Millones de Euros Ventas EBITDAMargen
EBITDABº Neto
2007 501 16 9,7% 4
2016 444 47 10,6% 21
2017 E 462 57 12,3% 27
2018 E 486 65 13,3% 33
Sector País Market Cap Empleados
Sistemas
ElectromagnéticosHolanda 400 Millones Eur 2.578
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52. Ejemplos. Kendrion
Empresa familiar belga número 1 en Europa en la fabricación de
textiles especiales, lonas, trajes ignífugos, etc.
Excelente posición competitiva dentro de su nicho de mercado.
Empresa muy conservadora.
2,1% GVC Gaesco Small Caps.
Millones de Euros Ventas EBITDAMargen
EBITDABº Neto
2007 380 70 18,3% 19
2016 371 64 17,2% 27
2017 E 417 73 17,5% 32
2018 E 431 75 17,5% 34
Sector País Market Cap Empleados
Textil Bélgica 545 Millones Eur 3.578
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53. Ejemplos. SIOEN Industries
0
1
2
3
4
5
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Grontmij
Norbert Dentressangle
Faiveley
USG People
Italdesign Giugiaro
Vendex KBB
Delta Singular
Portucel Empresa Productora
SNT Groep
Cimex Pharma
Solvus
Unilog
Wegener
Arinso Internacional
Blue Star Maritime
Icos Vision Systems
Terna
Guala Closures
Norkom Group
LBI International
Dockwise LTD
GSW Immobilien
Etam Developpement
CFE
25 empresas opadas en los últimos 13 años
Telegraaf
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54. Datos de Interés. OPAs desde el lanzamiento del Fondo
Faiveley (27 de julio 2015)
Empresa francesa especializada en la fabricación de equipos
para ferrocarril desde 1919. Opada por la compañía
americana Wabtec Corporation.
5 empresas opadas en 2015-2016
Empresas Día anuncio OPAPrecio Antes de la
OPAprecio OPA Revalorización % Cartera día OPA
Norbert Dentressangle 28/04/2015 157,6 217,5 38,0% 2,0%
Grontmij 01/06/2015 3,8 4,65 22,4% 2,2%
Faiveley 27/07/2015 71 100,0 40,8% 2,5%
USG People 22/12/2015 13,4 17,5 30,6% 1,4%
Telegraaf 15/12/2016 3,4 5,9 73,5% 0,3%
Norbert Dentressangle (28 de abril 2015)
Operador logístico francés especializado en servicios de
transporte y distribución a nivel nacional e internacional.
OPA presentada por el accionista principal de la empresa.
Grontmij (1 de junio 2015)
Consultora holandesa de ingeniería especializada en Gestión
ambiental, diseño, urbanismo y construcción. Opada por su
competidora Sweco AB.
USG People (22 de diciembre 2015)
Empresa de trabajo temporal holandesa. Fue opada por la
empresa japonesa Japan’s Recruit.
Telegraaf (15/12/2016)
Periodo holandés más vendido desde 1893. Compañía Opada por su mayor accionista la familia Van Puijenbroek.
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55. Datos de Interés. OPAs desde el lanzamiento del Fondo
IX. Segunda especialidad de Gestión: Retorno Absoluto
GVC Gaesco Retorno Absoluto FI
Pareturn GVC Gaesco Absolute Return Fund
GVC Gaesco Patrimonialista FI
Pareturn GVC Gaesco Patrinmonial Fund
#impulso2017
GVC Gaesco Retorno Absoluto, FI
Equipo interno de
Investigación
Detección
ineficiencias Mercado
Equipo externo de
Investigación
Validación ineficiencia
Existe
Es aprovechable
Modelización
Optimización
Implementación
Monoestrategia (1 modelo) Multiestrategia (19 modelos)
Optimización cartera estrategias
GVC Gaesco Patrimonialista, FI
Aplicación estrategia
Pareturn GVC Gaesco Absolute Return FundPareturn GVC Gaesco Patrimonial Fund
ESP
LUX
ESP
LUX
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56. Nuestra filosofía de Retorno Absoluto. I+D Propio de alta exigencia
1. Flujos de Fondos
Fundamento del modelo: Los flujos de entradas / salidas
de dinero en Fondos de inversión americanos de renta fija
y / o variable determinan la exposición del Fondo en
renta variable.
Implementación: Mensualmente, el volumen de
subscripciones / reembolsos de los Fondos de inversión
americanos alimentan la red neuronal que calcula el
porcentaje de exposición en renta variable.
-2 0 2 4
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
C.P
.
402/405
506
0
20
40
60
80
100
-2 0 2 4
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
C.P
.
408/412
408
412
0
20
40
60
80
100
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57. GVC Gaesco Retorno Absoluto, FI. Descripción de los Modelos
2. CCC
Descripción: Estos gráficos indican la función de distribución de
probabilidad para cada índice de confianza, ceteris paribus, basado en
datos históricos (línea azul continua), así como la correspondiente
exposición al Mercado de renta variable (puntos negros).
CCC utiliza los índices de confianza de:
Empresarios
Inversores
Consumidores
Especificaciones: Los models CCC, CCC+ y Flujos de
Fondos han sido testeados utilizando un histórico de 25
años.
Duración de la inversión: 1 mes.
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58. GVC Gaesco Retorno Absoluto, FI. Descripción de los Modelos
Control de los Modelos
Los modelos son analizados anualmente para determinar si aún son capaces de detectar y explotar la ineficiencias del Mercado
para las cuales fueron diseñados. Este proceso de monitorización compara la distribución de probabilidad de los retornos a lo largo
de distintos periodos, pues una divergencia en las distribuciones podría indicar un fallo a la hora de detectar la ineficiencia.
1. Análisis de los modelos: El análisis compara la distribución de los retornos generados durante el periodo de implementación del
modelo (retornos históricos) con los retornos teóricos obtenidos en los 4 últimos años (retornos actuales).
Descripción: Retornos generados durante el
período de implementación del modelo
(verde), y los obtenidos a nivel teórico en los
últimos 4 años (rojo). Debajo, la distribución
acumulativa empírica y el QQ-plot para los
mismos retornos.
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59. GVC Gaesco Retorno Absoluto, FI. Descripción de los Modelos
Rango de inversión 0% - 100%.
El porcentaje de inversión en cada categoría se determina analizando los datos de rentabilidad y volatilidad observados en
distintos períodos temporales.
Como máximo, se invertirá en una única categoría de activo un 12,50% del patrimonio total.
Máximo del 10% del patrimonio invertido en ETFs.
Aprovechamiento de los ciclos internos del Mercado.
0% 12,5%
0% 12,5%
0% 12,5%
0% 12,5%
0% 12,5%
0% 12,5%
0% 12,5%
0% 12,5%
Large
Small
Growth
Value
Europa
Japón
Emergentes
Estados Unidos
Estilo de Gestión
Área Geográfica
Rango de InversiónCategoría
Gestión
Futuros
INDU Index
SML Index
NDX Index
RTY Index
SXXP Index
TPX Index
MXEF Index
SPX Index
ETFs
MMS FP Equity / MMS FP Equity
IWD US Equity / VAL FP Equity
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60. GVC Gaesco Patrimonialista. Rango de Inversión
Al capturar la relación rentabilidad / riesgo, el Ratio de Sharpe es un buen indicador de la salud del Mercado.
La degradación del Ratio de Sharpe es debida al incremento de la volatilidad en un Mercado alcista, o a la caída de precios en un
Mercado bajista.
La exposición del Fondo a la renta variable se ajusta en base a este concepto.
Descripción: Diferentes tendencias entre el S&P 500 y el sharpe ratio debido a la volatilidad. En el gráfico de la izquierda
se puede observar una tendencia alcista tanto del Sharpe Ratio como del índice. En el de la derecha, en cambio, aunque el
S&P 500 se ecuentre en un Mercado alcista, la volatilidad es lo suficientemente elevada como para invertir la tendencia del
Sharpe Ratio.
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61. GVC Gaesco Patrimonialista. Sharpe Ratio Investment
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62. GVC Gaesco Patrimonialista. Evolución
Source: GVC Gaesco Gestión. Time period for the figure above: 1989 - 2013
Datos Proforma 1988 - 2013100% GVC Gaesco Retorno
Absoluto
100% GVC Gaesco
Patrimonialista50%/50%
Annual Return 7,13 6,59 6,87
Volatility 6,73 5,44 4,94
Sharpe Ratio 1,06 1,21 1,39
Max. Loss 99% -13,21 -15,13 -11,09
Max. Drawdown -6,95 -8,65 -6,19
GVC Gaesco Retorno Absoluto & GVC Gaesco Patrimonialista
63. Combinatoria
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El Retorno Absoluto no es un mito ni un mixto – 31.05.2017
75
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
nov.-07may.-08nov.-08may.-09nov.-09may.-10nov.-10may.-11nov.-11may.-12nov.-12may.-13nov.-13may.-14nov.-14may.-15nov.-15may.-16nov.-16may.-17
RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO.... NI UN MIXTO
IBEX EUROSTOXX
GVCGAESCO RETORNO ABSOLUTO PATRIMONIALISTA FP
50% GVCGAESCO R.A. + 50% GVCGAESCO PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA
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64. Combinatoria
2015
Fondos:GVC Gaesco Small Caps, FI,GVC Gaesco Op. Empresas Inmobiliarias, FIGVC Gaesco Japón, FI,GVC Gaesco 300 Places Worldwide, FI
Categoría: Top 20 de Fondos de Inversiónespañoles más rentables de 2015
2013
Fondo: IM 93 Renta, FIPremio: Morningstar – El EconomistaCategoría: Mixto Flexible Euro
Fondo: GVC Gaesco Retorno AbsolutoPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: RA Eur Riesgo Alto
2011
Gestor: Jaume Puig – Mejor Gestorde RV última décadaPremio: Interactive Data – ExpansiónXXV Aniversario ExpansiónGVC Gaesco Small Caps, FICategoría: Renta Variable
2009
Fondo: Bona Renda, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Mixto Renta Variable
2008
Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Renta Variable
2007
Fondo: Catalunya Fons, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Mixto Renta Variable
Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Renta Variable
GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Todos los Fondos
2006
Fondo: Bona Renda, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Variable
Fondo: Gaesco TFT, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Renta Variable
Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Morningstar – IntereconomíaCategoría: Renta Variable
Fondo: Cahispa Emergentes, FIPremio: Morningstar – IntereconomíaCategoría: Renta Variable
GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: Todos los Fondos
19 premios en los últimos 10 años: un reconocimiento de la estrategia y la filosofía de inversión
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2004
Fondo: Fonsglobal Renta, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Variable
Fondo: FonsManlleu Borsa, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Fija
GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Eurofonds Fund Class (Le Monde)Categoría: Todos los Fondos
Fondos:Gaesco Small Caps, FI,GaescoQuant, FI,Gaesco Emergentfond, FI,Gaesco Fondo de Fondos, FI,Eurofondo, FI,Bolsalider, FI,Fondguissona, FI,Gaesco TFT, FI,Gaesco Multinacional, FI,Cahispa Small Caps, FI,Cahispa Eurovariable, FI,Cahispa Emergentes, FI,Cahispa Multifondo, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Renta Variable
2002
Fondo: Cahispa Renta, FIPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: Mixto Renta Fija
2001
Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Renta Variable
Fondo: Cahispa Renta, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Fija
19 premios en los últimos 10 años: un reconocimiento de la estrategia y la filosofía de inversión
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Aviso Legal
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