Estrategia de Mercados. Contención o Propulsión de los ... · Análisis de Argumentaciones...

Estrategia de Mercados. Contención o Propulsión de los mercados financieros

Jaume Puig. Director General de GVC Gaesco Gestión

Barcelona, 4 de Julio de 2017

I. Fundamentos Financieros

#impulso2017

Fuente: World Investment Forum 2014 . Roger G. Ibbotson

1. Los Mercados financieros hoy vs. Los Mercados financieros a largo plazo

Rentabilidades y Riesgos a largo plazo de los activos financieros. ¿Qué está ocurriendo hoy?

4| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es

30.06.2017Tasa de Inflación

Tipointerésa 1 año

Diferen.Tipo 1 año

vs.Inflación

Tipointerés

a10 años

Diferen.10 avs.

Inflación

EEUU 1,9% 1,22% -0,68% 2,29% +0,39%

Alemania 1,6% -0,69% -2,59% 0,46% -1.14%

España 1,5% -0,37% -1,87% 1,52% +0,02%

Largoplazo +0,5% +2,5%

2. ¿Cómo se determinan los precios de los activos?

Desequilibrios en los precios de los activos financieros

Fuente: http://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2013/press.pdf 12 febrero 2014

Hipótesis Mercado Eficiente

Burbujas / Descuentos

| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 4

EugeneF. Fama

Robert J. Shiller

http://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2013/press.pdf

3. Valor Fundamental y Cotización pueden divergir significativamente

En un momento dado, las diferencias entre Valor y Precio pueden ser muy importantes

Fuente: Elaboración Propia

Cotización

Valor Activo Financiero

t

VFt

Ct


4. Descensos Bursátiles: ¿Fundamentados o puro ruido?

Análisis de los descensos bursátiles S&P 500 Ene 1995 - Dic 2016 > 7%

Fuente: Elaboración propia

Número total de descensos: 57Descensos por año: 2,6Descensos recuperados: 57Descenso medio: -12,4%Tiempo medio hasta mín.: 29 días


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<1año > 1 años <2 años

> 2 años <3 años

> 3 años <4 años

> 4 años <5 años

> 5 años <6 años

> 6 años <7 años

> 7 años <7 años

Tiempo recuperación descensos bursátiles

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Tiempo de recuperación dientes de sierra

5. Análisis de Argumentaciones primer descenso 2016. ¿Precio Petróleo?

Oferta y Demanda: Demanda muy sólida, en máximos históricos. Exceso de Oferta. Notas de Mercado 05.01.16 y 11.02.16

Fuente: Global & Asia-Pacific Equity Outlook Nomura November 2015. Guinness Global Energy Fund November 2016

Año

ConsumoMundialPetróleo

(mill. B./día)

IncrementoDemanda

Total(mill. B./día)

2007 87,2

2014 93,2 +1,2

2015 95,0 +1,8

2016 E 96,3 +1,3

2017E 97,5 +1,2

Precio del petróleo ideal:

Zona de confort: entre 30 y 60 usd/barril


6. Análisis de Argumentaciones segundo descenso 2016. Referéndum Pro-Brexit

Ver Notas de Mercado 22.06.16 y 24.06.16 y artículos de “La Vanguardia” de los días 25.06.16 y 10.07.16

Resultado Referéndum Brexit Expectativa Sector Nuestra Expectativa

Si ganaba el “Remain”Subidas fuertes:(+5% a +10%)

Subidas fuertes iniciales+

Subidas muy fuertes posteriores(arrastre seguidores tendencia)

Si ganaba el “Leave”Descensos muy fuertes:

(-15% a -25%)

Descensos fuertes iniciales +

Recuperación rápida(Alta importancia política

Baja importancia económica)


Fechas Ibex-35 Eurostoxx-50 FTSE 100 S&P 500 Nikkei-225

Cotización 23.06.16 8.885,30 3.037,86 6.338,10 2.113,32 16.238,35

Fecha Recuperación Plena 02.09.16 11.08.16 29.06.16 08.07.16 14.07.16

Número Días Naturales 71 49 6 15 21

La rapidez de la recuperación Post-Brexit ha superado incluso a nuestras expectativas (unos 90

días), que ya de por sí eran las más favorables del sector

II. La caída de dos Grandes Falacias populares recientes

- Crash de Lehman vs Crash del 29

- Bancos vs Cajas

#impulso2017

7. La Primera Falacia popular hace tiempo que cayó

Crash del 29 vs Crash de Lehman Brothers. Evolución índice S&P 500. Como excusa de todos los males no estaba mal…


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Años transcurridos

CRASH 29 CRASH 2007

+66,8%

-65,1%

Inicio 20/09/1929 Inicio 16/11/2007

8. Segunda Falacia: ¿La crisis bancaria española no era supuestamente de las Cajas de Ahorros?

Acelerando la resolución final de la situación a partir del mes de Junio de 2017


Devaluación

Peso Argentino

ESP 2007 Jun / 2017

Bancos 18 4

Cajas a Bancos 44 7

TOTAL 62 11

Hora de acabar con los bancos

poco solventesFecha

FormaDe finalización

BancoVariación a los 3 días

acción

Banco Popular 07.06.2017Intervención

EuropeaBanco Santander +5,5%

Banca Vicenza 24.06.2017Intervención

LocalIntesa San Paolo +7,5%

Veneto Banca 24.06.2017Intervención

LocalIntesa San Paolo +7,5%

BMN 27.06.2017 Venta + Fusión Bankia +6,6%

…..

No tenemos acciones de Banca Doméstica española desde 2006

¿Empezaremos a invertir ya?

AÚN NO

III. ¿Por qué son tan elevados los Valores Fundamentales de las empresas?

- Fortaleza de datos económicos

- Revisiones al alza de Beneficios Empresariales

- Visibilidad de factores favorables a los Resultados

- Incipiente ciclo de CAPEX

- Etc.

#impulso2017

9. Análisis de Argumentaciones: Crecimiento Mundial

El PIB Mundial está en máximos históricos… y sigue creciendo a buen ritmo

Fuente: Fondo Monetario Internacional. Nomura Auto sector in Japan May 2017

PrevisionesCrecimiento Económico

FMI Abril 2017Mundo Desarrollados Emergentes

2012 3,5% 1,2% 5,3%

2013 3,3% 1,2% 4,9%

2014 3,4% 1,9% 4,6%

2015 3,4% 2,1% 4,2%

2016 3,1% 1,7% 4,1%

2017 E 3,5% 2,0% 4,5%

2018 E 3,6% 2,0% 4,8%

2019 E 3,7% 1,9% 4,9%

2020 E 3,7% 1,7% 4,9%

Factores que impulsan el crecimiento de los beneficios empresariales:

Crecimiento económico mundial - Ventas

Moderación salarial

Costes financieros bajos

Costes materias primas bajos

Expansión de la robótica industrial

Divisas, etc.

ImportanteCrec. PIB mundial >

2,6%


Visibilidad 2/3 años

Venta de Coches(Millones)

Mundo Emergentes%

Emergentes / Mundo

2007 71,6 19,8 27,7%

2012 81,6 35,7 43,8%

2013 85,2 37,6 44,1%

2014 88,1 38,0 43,1%

2015 89,5 37,5 41,9%

2016 94,0 40,5 43,1%

2017 E 94,7 41,8 44,2%

2018 E 96,1 42,8 44,5%

10. Presentación Beneficios Empresariales Primer Trimestre 2017- EEUU

S&P500: 100% Resultados presentados: Crecimiento Resultados: +14,7% / Ratio de Sorpresa Beneficios: 3,7

Fuente: Bloomberg


11. Presentación Beneficios Empresariales Primer Trimestre 2017- Europa

Stoxx 600: 100% Resultados presentados: Crecimiento Resultados: +37,2% / Ratio de Sorpresa Beneficios: 1,9

Fuente: Bloomberg


Por vez

Primera

en años:

Sorpresa

Europa

>

Sorpresa

EEUU

12. ¿Y los beneficios futuros?. Recientes Acuerdos de producción Opep / No Opep: ¿Precio Petróleo más alto a corto plazo? NO

Más que nuevos máximos del precio del petróleo se trata de establecer unos mínimos más altos

Fuente: Guinness Funds, Reuters


Recorte de Producción desde Enero – 17

Niveles bajos de cumplimiento del recorte de producción

Producción actual petróleo EEUU: 6,5 millones de barriles diarios, 70% con la técnica del fracking

Principales grandes zonas en el mundo de aplicación potencial del fracking, además de EEUU:

Argentina

China

Rusia

Precio del petróleo:

Nueva zona de confort:

entre 45 y 60 usd/barril

13. ¿Y los beneficios futuros?. Expectativas de Reforma Fiscal en EEUU ¿Enfoque más Pro Business?


¿Significarán un Impulso para el CAPEX en un momento crucial? ¿Aumento del empleo o de los salarios? ¿Y el déficit público norteamericano?


Devaluación

Peso Argentino

Devaluación

Peso Argentino

Expectativa de la Reforma de Impuesto de Sociedades en EEUU:

Disminución tipos impositivos:

¿Reducción del Impuesto de Sociedades del 35% a 20%?

¿Reducción de la tasa por repatriación al 10%?

Modificación sustancial de las reglas de juego:

¿Deducibilidad fiscal de la inversión de capital de las empresas, CAPEX, en el momento en que se materialicen?

¿Traslado de la base impositiva desde el centro de producción al lugar de consumo?

Reducción tipos impositivos a las rentas individuales. Pretensión de aumento de Consumo

Aumento del Gasto Público. “We will build new roads, and highways, and bridges, and airports, and tunnels, and railways, …”

(Discurso Investidura Presidencial. EEUU 20.01.2017)

Medio año de gracia

La clave en EEUU es la reforma del Impuesto de Sociedades, cotizada ya parcialmente

IV. ¿Por qué suben las cotizaciones?

- Mercados baratos desde ópticas muy distintas

- Normalización de tipos

- Disminución Prima de Riesgo política

- Entrada de dinero Institucional en las Bolsas

- Entrada de dinero transfronterizo en las Bolsas Europeas

- Multitud de Inversores esperando un recorte para comprar

- Etc.

#impulso2017

14. Las tres causas de las subidas de las bolsas


El tridente alcista


Subida de las bolsasNormalización de Tipos de interés

Reducción Prima de Riesgo política en Europa

Bolsas baratas

Valoración GVC Gaesco Gestión

Cotización 31.12.16

Cotización30.06.17

Valor Fundamental

Descuento Fundamental (%)

Ibex 35 9.352 10.445 13.279 +27,1%

Euro Stoxx 50 3.291 3.442 4.303 +25,0%

15. Mercado bursátil aún barato pese a las subidas: Bolsas baratas por Descuentos de Flujos


Nuestras Valoraciones Fundamentales. Datos mensuales desde Junio 1995 hasta 30 de Junio de 2017


I - Bolsas baratas…

Desde ópticas muy distintas

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Cotización Ibex 35 vs Fundamental Ibex 35

16. Múltiplos de Índices Bursátiles: Bolsas Mundiales baratas frente a Bolsas EEUU

Devaluación

Peso Argentino

Previsiones de PER, PVC y % Dividendo. ¿Múltiplos más bajos en Europa que en EEUU?

Fuente: Bloomberg

4 Julio 2017PER

2017EPER

2018EPrecio Valor

Contable 2017Precio Valor

Contable 2018Rentabilidad por Dividendo 2017

Rentabilidad por Dividendo 2018

S&P 500 18,6 16,6 2,97 2,77 2,0% 2,2%

Nasdaq Composite 23,0 19,5 3,79 3,42 1,1% 1,2%

Eurostoxx 50 14,8 13,6 1,58 1,57 3,5% 3,7%

FTSE 100 15,1 14,0 1,87 1,81 4,2% 4,4%

Dax 13,7 12,7 1,71 1,59 2,9% 3,2%

Ibex 35 14,8 13,5 1,45 1,38 3,6% 3,9%

MIB 14,4 12,3 1,11 1,07 3,6% 4,0%

Nikkei 225 17,4 15,9 1,67 1,56 1,9% 2,0%

Hang Seng 12,2 11,3 1,22 1,14 3,4% 3,6%


Las bolsas están muy baratas, salvo las norteamericanas que están en su valor adecuado

Flujo de fondos Transfronterizo de EEUU a Europa.

¿Qué hacen las bolsas europeas cuando abren los mercados americanos?

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

PIB - Emergentes MSCI Emerging Markets

17. Comparativa PIB a precios corrientes e Índices Bursátiles. Bolsas baratas por Top Down, salvo EEUU

Evolución PIB mundial a precios corrientes e Índices Bursátiles. 19.05.2017

Fuente: Fondo Monetario Internacional, Elaboración propia


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PIB Mundial MSCI World

Mundo

+13,6%

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PIB Zona Euro Eurostoxx 50

Zona Euro

+45,1%

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PIB- Estados Unidos S&P

Estados Unidos

-17,4%

+140,6%

Emergentes

18. Evolución de los Mercados Emergentes en los últimos años

Correlaciones con el precio del petróleo y el precio del cobre


Fuente: Elaboración propia, Bloomberg

Devaluación

Peso ArgentinoCorrelación

Petróleo Brent2 años

Petróleo Brent5 años

Cobre5 años

MSCI Latam 0,42 0,35 0,26

MSCI Eastern Europe 0,59 0,44 0,38

MSCI Asia Ex Japan 0,38 0,29 0,35

MSCI Emerging Markets 0,44 0,36 0,36

USDMSCILatam

MSCI Eastern Europe

MSCIAsia Ex Japan

Petróleo Brent

2011 -21,92% -23,32 -19,16% +13,33%

2012 +5,43% +13,20% +19,42% +3,47%

2013 -15,72% -2,86% +0,68% -0,28%

2014 -14,78% -40,01% +2,23% -48,26%

2015 -32,92% -8,13% -11,32% -34,97%

2016 +27,92% +32,97% +2,88% +52,41%

30.06.17 +8,17% -3,42% +22,20% -15,35%

19. Reequilibrio de los mercados financieros. Bolsas baratas frente a los Bonos

Atracción de nuevos flujos compradores: Segundo flujo, parte de los huidos de la Renta Fija (Rentistas, etc.)


Fuente: Elaboración propia, Bloomberg

Devaluación

Peso Argentino

¿Compramos bonos de Enagás… o mejor acciones de Enagás?

Enagás 06.06.17

2017 E 2018 E 2019 E

Rentabilidad por Dividendo 5,51% 5,76% 6,03%

Enagás 1 3/8 05.05.28 TIR 1,24% 1,24% 1,24%

Diferencia 4,27% 4,52 4,79%

O suben las acciones

( y baja la rentabilidad por dividendo)

…

O caen los bonos

(y sube la TIR)…

O… ¡todo a la vez!

Flujo Institucional Incesante de Renta Fija a Renta Variable … a ritmo de vencimientos

20. ¿Qué está pasando?

Ejemplo: Venta de acciones de Gas Natural por parte de Criteria y Repsol



Las cuentas del vendedorCriteria10%

Repsol10%

Plusvalía contable 2016 218 246

Las cuentas del comprador:Pago de la compra con los

dividendos futuros

PrecioCompra

Importe total

compra

Dividendo2016

Cobro anual dividendos(sin crecimiento)

VencimientopréstamoSi 100%financiado

al 1%

VencimientoPréstamoSi 100%

financiado al 2%

Comprador fondo GIP19 euros/

acción3.800

millones1 euro/acción 200 millones 21 años 24 años

Beneficio contable de corto plazo: para los vendedores

Creación de valor a largo plazo: para el comprador

Nuestras cuentas: Transferencia de valor

Preciotransacción

Valor fundamentalPérdida de

valorGanancia de

valor

100 millones de acciones vendidas x2 19 euros 29 euros 1.000 mill. x 2 2.000 mill.

Cotización 30.06.17

Gas Natural

20,49 euros

+ Dividendo

1,00 euros

Empresas de las carteras de nuestros fondos que fueron opadas en 2016


Empresa Fecha OPA País Sector Empresa OpanteÚltima

CotizaciónPrecio OPA

%Prima s/Cotización

Opera Software 05/02/2016 Noruega Navegadores Web Golden Brick 48,77 71 +45,6%

St. Jude Medical 28/04/2016 EEUU Cardiovascular Abbot Lab 61,95 84,91 +37,1%

Kuka 18/05/2016 Alemania Robótica Midea 84,41 115 +36,2%

LinkedIn 13/06/2016 EEUU Red Social Profesional Microsoft 131,08 196 +49,5%

ARM 18/07/2016 Inglaterra Diseño Chips Softbank 1.189 1.700 +43,0%

Telegraaf Media 15/12/2016 Holanda Media Mediahuis 3,478 5,25 / 5,90 +50,9%/+69,6%

Media +46,8%

21. OPAs 2016


22. Atlantia – Abertis

Oferta sobre Abertis por parte de Atlantia. Precio Ofertado en el rango bajo de la valoración. ¿Tendrán algo que ver las plusvalías contables?



Cotización Calidad 31.12.2016 30.06.2017 Variación

Abertis Opada 13,295 16,22 +22,00%

Atlantia Opante 22,260 24,64 +10,69%

16,65 19,29 21,92

16,50

Factor Determinante:

Posibilidad de cristalizar

las plusvalías en el canje

de acciones de Abertis a

Atlantia

Operación

Estratégicamente

Impecable,

Pero…

El precio ofertado es

demasiado bajo

23. Evolución de los precios al consumo

Los precios al consumo en los países desarrollados están subiendo…

Fuente: Fondo Monetario Internacional, Abril 2017

Previsiones Precios al consumo

FMI Abril 20172014 2015 2016 2017 E 2018 E

Países Desarrollados 1,4% 0,3% 0,8% 2,0% 1,9%

Países Emergentes 4,7% 4,5% 4,4% 4,7% 4,4%

Precio Petróleo -7,5% -47,2% -15,4% +28,9% -0,3%


II – Normalización de Tipos de interés

24. La Política Monetaria en EEUU

Tipos de Interés oficiales en EEUU. Regla de Taylor. QEs


Nuestra tesis:

Vendrán muchas más

subidas de tipos de

interés en EEUU


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QE1 QE2

QE3 FINQE

25. Tasas de inflación en EEUU

Tasa de Inflación Marzo 17: 2,4% vs Tasa de Inflación Subyacente: 2,0%



Misma tasa subyacente

que en el año 2000,

pero…

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IPC subjacent IPC Tipus interes

niveles muy distintos

de tipos de interés

26. La Política Monetaria en la Zona Euro

Tipos de Interés oficiales en la Zona Euro. Inflación. Regla de Taylor. QE. Alemania


Nuestra tesis:

Zona Euro:

Inicio subida

de Tipos a finales

del 2018


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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017Tipo interés BCE Regla de Taylor Zona Euro Regla de Taylor Alemania Inflación Zona Euro

QE

IPC: 1,1PARO: 3,9

IPC: 0,9

PARO: 9,3

27. Tasas de Inflación en La Zona Euro

Tasa de Inflación Marzo 17: 1,5% vs Tasa de Inflación Subyacente: 0,7%



-1

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17

IPC subjacent IPC

28. Movimientos de las curvas de tipos en el primer semestre 2017

Evolución curvas de tipos en Alemania y EEUU entre 31.12.16 y 28.06.17

Fuente: Bloomberg


29. Implicaciones en los mercados de la subida de las tasas de inflación


Triple implicación


Subida de lastasas de inflación

Normalizaciónde los

tipos de interés

1ª Implicación:Subida de las Bolsas

2ª Implicación:Liderazgo de empresas cíclicas

3ª Implicación:Hundimiento de los mercados

refugio en Burbuja

30. ¿Pero si subían los tipos de interés no bajaban las bolsas?

El efecto de la subida de los tipos de interés en las bolsas


Fuente: Barclays Research, DataStream, Shiller 8 November 2013

Devaluación

Peso Argentino

Devaluación

Peso Argentino

1ª Implicación:

Subida de las Bolsas

Normalización de tipos Subida de tipos

31. Año bursátil 2016: Un año liderado por empresas cíclicas

37

Tercera Complejidad: Un año con claro dominio de los sectores cíclicos, los más dependientes del ciclo económico

| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es

Sector Código 31.12.15 31.12.16 %

Stoxx Europe 600 Basic Resources Index SXPP 244,91 396,46 61,9%

Stoxx Europe 600 Oil & Gas Index SXEP 262,31 322,47 22,9%

Stoxx Europe 600 Construction & Materials Index SXOP 389,26 424,94 9,2%

Stoxx Europe 600 Industrial Goods & Services Index SXNP 428,76 465,11 8,5%

Stoxx Europe 600 Chemicals Index SX4P 825,49 857,41 3,9%

Stoxx Europe 600 Technology Index SX8P 355,86 367,87 3,4%

Stoxx Europe 600 Personal & Household Goods Index SXQP 755,74 770,94 2,0%

Stoxx Europe 600 Index SXXP 365,81 361,42 -1,2%

Stoxx Europe 600 Automobiles & Parts Index SXAP 565,06 542,82 -3,9%

Stoxx Europe 600 Insurance Index SXIP 285,56 269,66 -5,6%

Stoxx Europe 600 Retail Index SXRP 336,66 314,10 -6,7%

Stoxx Europe 600 Banks Index SX7P 182,63 170,27 -6,8%

Stoxx Europe 600 Financial Services Index SXFP 447,91 414,71 -7,4%

Stoxx Europe 600 Media Index SXMP 305,22 281,91 -7,6%

Stoxx Europe 600 Real Estate Index SX86P 183,25 168,68 -8,0%

Stoxx Europe 600 Utilies Index SX6P 303,87 276,77 -8,9%

Stoxx Europe 600 Food & Beverages Index SX3P 674,55 609,43 -9,7%

Stoxx Europe 600 Healthcare Index SXDP 794,92 713,47 -10,2%

Stoxx Europe 600 Travel & Leisure Index SXTP 265,44 236,05 -11,1%

Stoxx Europe 600 Telecommunications Index SXKP 347,1 292,22 -15,8%

2ª Implicación:

Liderazgo empresas cíclicas

32. Primer semestre 2017: Los cíclicos siguen liderando, y se intuye una sana rotación de sectores

38

Se incorporan algunos sectores cíclicos nuevos: Bancos, Servicios financieros, Turismo, … y algunos defensivos: Salud, Alimentación,…


Sector Código 31.12.16 30.06.17 %

Stoxx Europe 600 Basic Resources Index SXPP 396,46 387,31 -2,31%

Stoxx Europe 600 Oil & Gas Index SXEP 322,47 286,88 -11,04%

Stoxx Europe 600 Construction & Materials Index SXOP 424,94 454,02 +6,84%

Stoxx Europe 600 Industrial Goods & Services Index SXNP 465,11 509,65 +9,58%

Stoxx Europe 600 Chemicals Index SX4P 857,41 900,30 +5,00%

Stoxx Europe 600 Technology Index SX8P 367,87 413,43 +12,38%

Stoxx Europe 600 Personal & Household Goods Index SXQP 770,94 859,65 +11,51%

Stoxx Europe 600 Index SXXP 361,42 379,37 +4,97%

Stoxx Europe 600 Automobiles & Parts Index SXAP 542,82 536,98 -1,08%

Stoxx Europe 600 Insurance Index SXIP 269,66 275,59 +2,2%

Stoxx Europe 600 Retail Index SXRP 314,10 304,07 -3,19%

Stoxx Europe 600 Banks Index SX7P 170,27 182,29 +7,06%

Stoxx Europe 600 Financial Services Index SXFP 414,71 472,08 +13,8%

Stoxx Europe 600 Media Index SXMP 281,91 280,51 -0,5%

Stoxx Europe 600 Real Estate Index SX86P 168,68 171,75 +1,8%

Stoxx Europe 600 Utilies Index SX6P 276,77 291,01 +5,15%

Stoxx Europe 600 Food & Beverages Index SX3P 609,43 654,73 +7,43%

Stoxx Europe 600 Healthcare Index SXDP 713,47 763,55 +7,0%

Stoxx Europe 600 Travel & Leisure Index SXTP 236,05 257,98 +9,3%

Stoxx Europe 600 Telecommunications Index SXKP 292,22 289,94 -0,8%

33. ¿Efectos tienen las subidas de tipo para los mercados refugio? 3º - HUIDA REFUGIO

Los mercados refugio en clara Burbuja son el mayor peligro



Mercados refugio que han utilizado los inversores

En clara Burbuja: Fuertes caídas

Renta Fija a largo plazo

Renta Fija corporativa

Renta Variable ultradefensiva

Oro

Franco Suizo …

Con recorrido al alza aún:

Dólar Norteamericano

3ª Implicación:

Hundimiento de los mercados refugio

en Burbuja

Subida de tipos

Z. Euro ¿Dic 18?

¿Sept 19?Dólar fuerte

¿Julio 18?

¿Marzo 18?

34. Riesgos Políticos 2017

“Haberlos haylos”. Lista según Lalo Agustina, “La Vanguardia” 09.01.2017. En azul las nuevas desde entonces


20 de enero. Estados Unidos. “La incógnita de Donald Trump”

15 de Marzo. Holanda. “La amenaza ultra de Wilders”

31 de Marzo. Reino Unido. “El verdadero día D de Theresa May”

7 de Mayo. Francia. “La pesadilla de Marine Le Pen”

19 de Mayo. Irán. “La reelección de Hassan Rohani”

Junio / Abril. Turquía. “Otro referéndum en el horizonte”

Junio. Reino Unido. Elecciones

Octubre. España. Convocatoria Referéndum Catalunya

Octubre. Alemania. “Test a la resistencia de Merkel”

Noviembre. China. “Un congreso para fijar el rumbo”

20 de Diciembre. Corea del Sur. “Kim Jong-un espera interlocutor”

Sin Fecha. Italia. “Renzi, Geniloni y ¿Beppe Grillo?”

…

III - Reducción Prima de Riesgo política en Europa

35. Prima de Riesgo Política: ¿Cotización a la baja de la prima de riesgo política?

Fuente: Bloomberg & Elaboración propia

Pero, ¿El foco está en los riesgos políticos o en cómo el mercado los va a considerar? Duración de los impactos políticos 2016 en el índice Eurostoxx 50


Devaluación

Peso Argentino

Devaluación

Peso Argentino

Duración Efecto Brexit:34 días de mercado

Duración Efecto Trump:7 horas de mercado

Duración Efecto Remzi:5 minutos de mercado

36. Diferencial entre el S&P 500 y el Eurostoxx 50

Último año: Desde 06.07.2016 hasta 30.06.2017. Un año tras el Bréxit

Fuente: Bloomberg & Elaboración propia


V. Movimientos en las carteras de nuestros Fondos de Inversión

#impulso2017

37. Reuniones con Empresas 2016 y 2017 mantenidas por la Gestora

Reuniones con 189 empresas. 122 en 2016 y 67 en lo que llevamos de 2017



TALGO

MODELLERIA

BRAMBILLA

BMW

PANASONIC

TPS

MAPFRE

KEMIRA

PROSIEBENSAT.1 MEDIA

Reuniones con empresas cotizadas de todo el mundo en lo que llevamos del

2017: 67 empresas

BAUER

PALFINGERBOSKALIS

…..

K+S

NIDECSPIE

38. Ejemplo de aumento de posiciones en nuestros Fondos de Inversión en 2017: PALFINGER

PALFINGER. 1,0% de GVC Gaesco Small Caps, FI

Fuente: Bloomberg & Palfinger


39. Ejemplo de aumento de posiciones en nuestros Fondos de Inversión en 2017: BMW

BMW. 3,0% del fondo GVC Gaesco Multinacional, FI

Fuente: Bloomberg & BMW


40. Ejemplo de aumento de posiciones en nuestros Fondos de Inversión en 2017: BOSKALIS

BOSKALIS. 3% de GVC Gaesco Europa, FI

Fuente: Bloomberg & Boskalis


VI. El dilema del inversor: Comprar (ahora) o No Comprar (aún)

- Reemplazo fácil de las empresas que alcanzan sus Valores

Fundamentales… salvo en Tecnología

- Baja Volatilidad cómo en las mejores ocasiones

- Etc.

#impulso2017

49


41. GVC Gaesco Gestión. Nuestras Rentabilidades

Rentabilidades de los Fondos GVC Gaesco. Clase Minorista a 30 de Junio de 2017

RENTA VARIABLE 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - J unio 17 TAE(*)

GVCGAESCO SMALL CAPS 15,28% 4,63% 18,69% -0,45% 32,47% 16,74% 238,44% 15,92%

GVC GAESCO T.F.T. 12,25% 6,28% 12,83% 9,85% 26,19% 13,79% 234,39% 15,75%

GVCGAESCO BOLSALÍDER 12,53% 2,03% -4,19% 4,07% 29,03% -7,64% 34,90% 3,69%

GVC GAESCO 300 PLACES WORLDWIDE 13,25% 2,69% 15,78% 6,61% -- -- --- ---

GVC GAESCO OPORTUNIDAD INMOBILIAR IAS 9,99% -3,27% 17,47% 17,40% 0,94% 24,15% --- ---

GVC GAESCO EUROPA 9,17% 3,92% -2,05% -1,30% 22,79% 28,57% 123,92% 10,26%

GVC GAESCO EMERGENTFOND 4,90% 8,56% -3,46% 8,35% -7,10% 15,08% 116,18% 9,79%

GVC GAESCO MULTINACIONAL 5,66% 10,50% 5,20% 6,93% 21,48% 23,40% 149,89% 11,73%

GVC GAESCO FONDO DE FONDOS 1,14% 5,97% 12,13% 12,80% 19,54% 15,94% 176,18% 13,10%

GVC GAESCO JAPÓN -0,27% 5,33% 18,72% 5,42% 28,92% 13,98% 134,70% 10,89%

PROMEDIO RENTABILIDADES 8,39% 4,67% 9,11% 6,97% 19,36% 16,00% 151,08% 11,39%

RETORNO ABSOLUTO 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - J unio 17 TAE(*)

GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI 3,76% 2,56% 3,92% 2,61% 13,42% 8,76% 67,66% 6,46%

GVC GAESCO PATRIMONIALISTA 2,79% -0,61% 2,28% 4,61% 7,36% 6,29% 30,50% 3,28%


RENTA MIXTA 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - J unio 17 TAE(*)

BONA - RENDA 12,53% 7,20% 4,84% 0,47% 10,98% 8,33% 68,20% 6,50%

GVC GAESCO SOSTENIBLE FI 2,55% 7,51% 2,10% --- --- --- ---

GVC GAESCO RENTA VALOR 1,04% 0,33% 1,08% 3,03% 3,39% --- --- ---


RENTA FIJ A 2017 2016 2015 2014 2013 2012 0,349021217 TAE(*)

GVC GAESCO RENTA FIJA 0,02% 0,19% -1,70% 0,40% 3,15% 2,37% 6,63% 0,78%PROMEDIO RENTABILIDADES 0,02% 0,19% -1,70% 0,40% 3,15% 2,37% 6,63% 0,78%

MERCADO MONETARIO 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - J unio 17 TAE(*)

GVCGAESCO CONSTANTFONS 0,00% 0,00% 0,02% 0,35% 0,74% 0,47% 2,74% 0,33%

GVC GAESCO FONDTESORO 0,00% 0,00% 0,00% 0,15% 0,50% 0,13% 1,75% 0,21%PROMEDIO RENTABILIDADES 0,00% 0,00% 0,01% 0,25% 0,62% 0,30% 2,24% 0,27%

PROMEDIO RENTABIL IDADES 5,92% 3,55% 5,76% 4,78% 13,36% 11,36% 99,01% 7,76%

42. El caso del Vehículo Eléctrico: Futuro incuestionable, pero Hoy una Moda y En unos años Negocio

¿Recuerdan las Renovables?. Nuestras conversaciones con empresas del sector en 2017 respecto al vehículo eléctrico



Vehículo

Eléctrico

PANASONIC

EDAG NIDEC

Modelleria

BrambillaBMW

43. Convergencia a Fundamentales

Nuestra Estrategia: ¿Tres años buenos o uno de muy bueno?



3000

3500

4000

4500

5000

5500

2016 2017 2018 2019

Vías de convergencia a fundamentalesEurostoxx 50

Posibilidad I Posibilidad II Valoración

El mercado nunca ha

sido lineal…

más bien de

“stop & go”

44. La volatilidad es muy baja … Como en las mejores ocasiones

52

Porcentaje de sesiones que el índice Eurostoxx 50 sufre caídas superiores a un 1% entre 01.01.1995 y 30.06.2017


Fuente: Elaboración Propia

Variación

Eurostoxx 50

1995: +14,1%

1996: +22,8%

2005: +21,3%

¿Y años

siguientes?

1/22 1/24

1/6

1/4

1/6

1/4 1/4

1/3

1/5

1/9

1/20

1/91/8

1/3

1/4

1/5

1/4

1/6

1/8

1/7

1/5

1/6

1/21

1/6

0%

25%

50%

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017Porcentaje de días con una bajada superior 1% Porcentaje medio 1995 -2006

45. ¿Contención … o Propulsión?


VII. Rentabilidades Comparadas y Descuentos Fondos de Inversión GVC Gaesco

#impulso2017


46. Rentabilidades comparadas con Benchmarks

Rentabilidades comparadas con Benchmarks desde inicio de ciclo (Marzo 2009) hasta 30 de Junio 2017

51

Renta VariableFondo Clase

MinoristaBechmark

Fondo Clase Minorista

Benchmark Diferencia

GVC GAESCO T.F.T. 234,39% 126,85% 15,75% 10,43% 5,31%

GVCGAESCO SMALL CAPS 238,44% 217,18% 15,92% 15,01% 0,91%

GVC GAESCO FONDO DE FONDOS 176,18% 166,95% 13,10% 12,63% 0,47%

GVC GAESCO MULTINACIONAL 149,89% 152,46% 11,73% 11,87% -0,14%

GVC GAESCO JAPÓN 134,70% 112,78% 10,89% 9,58% 1,31%

GVC GAESCO EUROPA 123,92% 114,99% 10,26% 9,72% 0,54%

GVC GAESCO EMERGENTFOND 116,18% 105,65% 9,79% 9,13% 0,66%

GVCGAESCO BOLSALÍDER 34,90% 33,65% 3,69% 3,58% 0,12%

Promedio 151,08% 128,81% 11,39% 10,24% 1,15%

Retorno AbsolutoFondo Clase

MinoristaBechmark



GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI 67,66% 20,25% 6,46% 2,26% 4,20%

GVC GAESCO PATRIMONIALISTA 30,50% 20,25% 3,28% 2,26% 1,02%

Promedio 49,08% 20,25% 4,87% 2,26% 2,61%

Renta MixtaFondo Clase

MinoristaBechmark



BONA - RENDA 68,20% 102,96% 6,50% 8,95% -2,45%

Promedio 68,20% 102,96% 6,50% 8,95% -2,45%

Renta FijaFondo Clase

MinoristaBechmark



GVC GAESCO RENTA FIJA 6,63% 4,18% 0,78% 0,50% 0,28%

GVCGAESCO CONSTANTFONS 2,74% 1,75% 0,33% 0,21% 0,12%

GVC GAESCO FONDTESORO 1,75% 1,75% 0,21% 0,21% 0,00%

Promedio 3,71% 2,56% 0,44% 0,31% 0,13%

PROMEDIO TOTAL 99,01% 84,40% 7,76% 6,88% 0,88%

Rentabilidad (31/03/09-30/06/17)

Rentabilidad (31/03/09-30/06/17)

Acumulada

Rentabilidad (31/03/09-30/06/17)

TAE

TAE

TAE

TAE

Acumulada

Acumulada

Rentabilidad (31/03/09-30/06/17)

Acumulada

56


47. Descuentos Fundamentales

Valores Liquidativos Fundamentales Fondos GVC Gaesco 30.06.2017


VIII. Primera especialidad de Gestión: Small Caps de la Zona Euro

GVC Gaesco Small Caps, FI

Pareturn GVC Gaesco Euro Small Caps Equity Fund

#impulso2017

Identificación de Empresas

Análisis

Cualitativo

Valoración Fundamental

Determinación de la solidez del negocio y de la posición competitiva de la Empresa

Análisis de la consistencia del equipo directivo mediante reuniones one to one

Análisis de las expectativas de rentabilidad

Consistencia a medio plazo del modelo

de la actividad empresarial

Especialización de la actividad

Liderazgo en su sector

Fuentes claras de generación de beneficios

Estabilidad de márgenes

Sostenibilidad de los Cash Flows libres operativos

Grado de internacionalización

Adecuación de la estructura financiera

Visión a medio y largo plazo del equipo directivo

Credibilidad del equipo directivo. Gerencia de calidad

Estructura accionarial

Expectativas de ventas, márgenes y resultados

Análisis de los ciclos internos de la actividad empresarial

Valoración del negocio: Descuento de flujos de caja operativos

Análisis de los descuentos fundamentales de las empresas

Monitorización de los ciclos de vida de los descuentos

Revisión trimestral

Client Experience

Percepción del cliente

Experiencia como cliente (siempre que sea posible)

48. Filosofía de Inversión

Fases del Proceso de Inversión


Gestión “Bottom Up” con un enfoque “Macro Overlay”

Maximización del descuento fundamental de la cartera

Carteras concentradas de 30 a 60 empresas

Baja rotación

Gestión activa: Tracking error amplios

Monitorización permanente de la cartera

Test de liquidez de la cartera*: Días en liquidar el 50% de la cartera: 5,1 Días en liquidar el 75% de la cartera: 7,6 Días en liquidar el 90% de la cartera: 9,1

Identificación de Empresas

Análisis

Cualitativo

Valoración Fundamental

Client Experience

Construcción de la Cartera

* El Test de liquidez se ha elaborado suponiendo que podemos negociar el 30% del volumen medio negociado en el último año para cada empresa en concreto

Actual

49. Filosofía de Inversión

Construcción de la Cartera

Empresa media de la Cartera del Fondo GVC Gaesco Small Caps, FI

Magnitud Cifras ponderadas

Capitalización Bursátil 831 Millones de Euros

Empleados 4.370

Ventas (2016) 1.286 Millones de Euros

EBITDA (2016) 126 Millones de Euros

Margen EBITDA (2016) 14,0%

Deuda Financiera Neta / Capitalización Bursátil 19,8%

Valoración de la Cartera del Fondo GVC Gaesco Small Caps, FI

Magnitud 2017 2018

PER 15.9x 15.2x

EV / EBITDA 8x 7,3x

Rentabilidad por Dividendo 2,8% 3,3%

50. Estadísticas y Ratios


Empresa francesa que fabrica autocaravanas.

Cuota de mercado en Europa del 25%.

Fábricas en varios países de la Unión Europea.

Gran conocimiento de las necesidades de los clientes.

François Feuillet: Presidente y CEO.

2,8% GVC Gaesco Small Caps.

Millones de Euros Ventas EBITDAMargen

EBITDABº Neto

2007 935 72 7,6% 31

2016 1.308 110 8,4% 82

2017 E 1.635 151 9,3% 99

2018 E 1.905 186 9,7% 121

Sector País Market Cap Empleados

Autocaravanas Francia1.760 Millones

Eur4.521


51. Ejemplos. Trigano

Empresa Holandesa líder en la fabricación de sistemas

electromagnéticos para muchas industrias.

Excelente posición competitiva.



EBITDABº Neto

2007 501 16 9,7% 4

2016 444 47 10,6% 21

2017 E 462 57 12,3% 27

2018 E 486 65 13,3% 33


Sistemas

ElectromagnéticosHolanda 400 Millones Eur 2.578


52. Ejemplos. Kendrion

Empresa familiar belga número 1 en Europa en la fabricación de

textiles especiales, lonas, trajes ignífugos, etc.

Excelente posición competitiva dentro de su nicho de mercado.

Empresa muy conservadora.



EBITDABº Neto

2007 380 70 18,3% 19

2016 371 64 17,2% 27

2017 E 417 73 17,5% 32

2018 E 431 75 17,5% 34


Textil Bélgica 545 Millones Eur 3.578


53. Ejemplos. SIOEN Industries

0

1

2

3

4

5

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Grontmij

Norbert Dentressangle

Faiveley

USG People

Italdesign Giugiaro

Vendex KBB

Delta Singular

Portucel Empresa Productora

SNT Groep

Cimex Pharma

Solvus

Unilog

Wegener

Arinso Internacional

Blue Star Maritime

Icos Vision Systems

Terna

Guala Closures

Norkom Group

LBI International

Dockwise LTD

GSW Immobilien

Etam Developpement

CFE

25 empresas opadas en los últimos 13 años

Telegraaf


54. Datos de Interés. OPAs desde el lanzamiento del Fondo

Faiveley (27 de julio 2015)

Empresa francesa especializada en la fabricación de equipos

para ferrocarril desde 1919. Opada por la compañía

americana Wabtec Corporation.

5 empresas opadas en 2015-2016

Empresas Día anuncio OPAPrecio Antes de la

OPAprecio OPA Revalorización % Cartera día OPA

Norbert Dentressangle 28/04/2015 157,6 217,5 38,0% 2,0%

Grontmij 01/06/2015 3,8 4,65 22,4% 2,2%

Faiveley 27/07/2015 71 100,0 40,8% 2,5%

USG People 22/12/2015 13,4 17,5 30,6% 1,4%

Telegraaf 15/12/2016 3,4 5,9 73,5% 0,3%

Norbert Dentressangle (28 de abril 2015)

Operador logístico francés especializado en servicios de

transporte y distribución a nivel nacional e internacional.

OPA presentada por el accionista principal de la empresa.

Grontmij (1 de junio 2015)

Consultora holandesa de ingeniería especializada en Gestión

ambiental, diseño, urbanismo y construcción. Opada por su

competidora Sweco AB.

USG People (22 de diciembre 2015)

Empresa de trabajo temporal holandesa. Fue opada por la

empresa japonesa Japan’s Recruit.

Telegraaf (15/12/2016)

Periodo holandés más vendido desde 1893. Compañía Opada por su mayor accionista la familia Van Puijenbroek.


55. Datos de Interés. OPAs desde el lanzamiento del Fondo

IX. Segunda especialidad de Gestión: Retorno Absoluto

GVC Gaesco Retorno Absoluto FI

Pareturn GVC Gaesco Absolute Return Fund

GVC Gaesco Patrimonialista FI

Pareturn GVC Gaesco Patrinmonial Fund

#impulso2017

GVC Gaesco Retorno Absoluto, FI

Equipo interno de

Investigación

Detección

ineficiencias Mercado

Equipo externo de

Investigación

Validación ineficiencia

Existe

Es aprovechable

Modelización

Optimización

Implementación

Monoestrategia (1 modelo) Multiestrategia (19 modelos)

Optimización cartera estrategias

GVC Gaesco Patrimonialista, FI

Aplicación estrategia

Pareturn GVC Gaesco Absolute Return FundPareturn GVC Gaesco Patrimonial Fund

ESP

LUX

ESP

LUX


56. Nuestra filosofía de Retorno Absoluto. I+D Propio de alta exigencia

1. Flujos de Fondos

Fundamento del modelo: Los flujos de entradas / salidas

de dinero en Fondos de inversión americanos de renta fija

y / o variable determinan la exposición del Fondo en

renta variable.

Implementación: Mensualmente, el volumen de

subscripciones / reembolsos de los Fondos de inversión

americanos alimentan la red neuronal que calcula el

porcentaje de exposición en renta variable.

-2 0 2 4

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

C.P

.

402/405

506

0

20

40

60

80

100

-2 0 2 4

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

C.P

.

408/412

408

412

0

20

40

60

80

100


57. GVC Gaesco Retorno Absoluto, FI. Descripción de los Modelos

2. CCC

Descripción: Estos gráficos indican la función de distribución de

probabilidad para cada índice de confianza, ceteris paribus, basado en

datos históricos (línea azul continua), así como la correspondiente

exposición al Mercado de renta variable (puntos negros).

CCC utiliza los índices de confianza de:

Empresarios

Inversores

Consumidores

Especificaciones: Los models CCC, CCC+ y Flujos de

Fondos han sido testeados utilizando un histórico de 25

años.

Duración de la inversión: 1 mes.



Control de los Modelos

Los modelos son analizados anualmente para determinar si aún son capaces de detectar y explotar la ineficiencias del Mercado

para las cuales fueron diseñados. Este proceso de monitorización compara la distribución de probabilidad de los retornos a lo largo

de distintos periodos, pues una divergencia en las distribuciones podría indicar un fallo a la hora de detectar la ineficiencia.

1. Análisis de los modelos: El análisis compara la distribución de los retornos generados durante el periodo de implementación del

modelo (retornos históricos) con los retornos teóricos obtenidos en los 4 últimos años (retornos actuales).

Descripción: Retornos generados durante el

período de implementación del modelo

(verde), y los obtenidos a nivel teórico en los

últimos 4 años (rojo). Debajo, la distribución

acumulativa empírica y el QQ-plot para los

mismos retornos.



Rango de inversión 0% - 100%.

El porcentaje de inversión en cada categoría se determina analizando los datos de rentabilidad y volatilidad observados en

distintos períodos temporales.

Como máximo, se invertirá en una única categoría de activo un 12,50% del patrimonio total.

Máximo del 10% del patrimonio invertido en ETFs.

Aprovechamiento de los ciclos internos del Mercado.

0% 12,5%

0% 12,5%

0% 12,5%

0% 12,5%

0% 12,5%

0% 12,5%

0% 12,5%

0% 12,5%

Large

Small

Growth

Value

Europa

Japón

Emergentes

Estados Unidos

Estilo de Gestión

Área Geográfica

Rango de InversiónCategoría

Gestión

Futuros

INDU Index

SML Index

NDX Index

RTY Index

SXXP Index

TPX Index

MXEF Index

SPX Index

ETFs

MMS FP Equity / MMS FP Equity

IWD US Equity / VAL FP Equity


60. GVC Gaesco Patrimonialista. Rango de Inversión

Al capturar la relación rentabilidad / riesgo, el Ratio de Sharpe es un buen indicador de la salud del Mercado.

La degradación del Ratio de Sharpe es debida al incremento de la volatilidad en un Mercado alcista, o a la caída de precios en un

Mercado bajista.

La exposición del Fondo a la renta variable se ajusta en base a este concepto.

Descripción: Diferentes tendencias entre el S&P 500 y el sharpe ratio debido a la volatilidad. En el gráfico de la izquierda

se puede observar una tendencia alcista tanto del Sharpe Ratio como del índice. En el de la derecha, en cambio, aunque el

S&P 500 se ecuentre en un Mercado alcista, la volatilidad es lo suficientemente elevada como para invertir la tendencia del

Sharpe Ratio.


61. GVC Gaesco Patrimonialista. Sharpe Ratio Investment


62. GVC Gaesco Patrimonialista. Evolución

Source: GVC Gaesco Gestión. Time period for the figure above: 1989 - 2013

Datos Proforma 1988 - 2013100% GVC Gaesco Retorno

Absoluto

100% GVC Gaesco

Patrimonialista50%/50%

Annual Return 7,13 6,59 6,87

Volatility 6,73 5,44 4,94

Sharpe Ratio 1,06 1,21 1,39

Max. Loss 99% -13,21 -15,13 -11,09

Max. Drawdown -6,95 -8,65 -6,19

GVC Gaesco Retorno Absoluto & GVC Gaesco Patrimonialista

63. Combinatoria


El Retorno Absoluto no es un mito ni un mixto – 31.05.2017

75

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

nov.-07may.-08nov.-08may.-09nov.-09may.-10nov.-10may.-11nov.-11may.-12nov.-12may.-13nov.-13may.-14nov.-14may.-15nov.-15may.-16nov.-16may.-17

RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO.... NI UN MIXTO

IBEX EUROSTOXX

GVCGAESCO RETORNO ABSOLUTO PATRIMONIALISTA FP

50% GVCGAESCO R.A. + 50% GVCGAESCO PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA


64. Combinatoria

2015

Fondos:GVC Gaesco Small Caps, FI,GVC Gaesco Op. Empresas Inmobiliarias, FIGVC Gaesco Japón, FI,GVC Gaesco 300 Places Worldwide, FI

Categoría: Top 20 de Fondos de Inversiónespañoles más rentables de 2015

2013

Fondo: IM 93 Renta, FIPremio: Morningstar – El EconomistaCategoría: Mixto Flexible Euro

Fondo: GVC Gaesco Retorno AbsolutoPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: RA Eur Riesgo Alto

2011

Gestor: Jaume Puig – Mejor Gestorde RV última décadaPremio: Interactive Data – ExpansiónXXV Aniversario ExpansiónGVC Gaesco Small Caps, FICategoría: Renta Variable

2009

Fondo: Bona Renda, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Mixto Renta Variable

2008

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Renta Variable

2007

Fondo: Catalunya Fons, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Mixto Renta Variable

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Renta Variable

GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Todos los Fondos

2006

Fondo: Bona Renda, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Variable

Fondo: Gaesco TFT, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Renta Variable

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Morningstar – IntereconomíaCategoría: Renta Variable

Fondo: Cahispa Emergentes, FIPremio: Morningstar – IntereconomíaCategoría: Renta Variable

GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: Todos los Fondos

19 premios en los últimos 10 años: un reconocimiento de la estrategia y la filosofía de inversión


2004

Fondo: Fonsglobal Renta, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Variable

Fondo: FonsManlleu Borsa, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Fija

GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Eurofonds Fund Class (Le Monde)Categoría: Todos los Fondos

Fondos:Gaesco Small Caps, FI,GaescoQuant, FI,Gaesco Emergentfond, FI,Gaesco Fondo de Fondos, FI,Eurofondo, FI,Bolsalider, FI,Fondguissona, FI,Gaesco TFT, FI,Gaesco Multinacional, FI,Cahispa Small Caps, FI,Cahispa Eurovariable, FI,Cahispa Emergentes, FI,Cahispa Multifondo, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Renta Variable

2002

Fondo: Cahispa Renta, FIPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: Mixto Renta Fija

2001

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Renta Variable

Fondo: Cahispa Renta, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Fija

19 premios en los últimos 10 años: un reconocimiento de la estrategia y la filosofía de inversión


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Estrategia de Mercados. Contención o Propulsión de los ... · Análisis de Argumentaciones...

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