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España y su entorno: Perspectivas, riesgos y retos
José Manuel González-PáramoProfesor Extraordinario, IESE Business SchoolConsejero Ejecutivo, Grupo BBVA
4 de marzo de 2014
Mensajes principales1
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El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014-15 apoyada por las economías desarrolladas
Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica como en años pasados
Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo
Es necesario profundizar en las reformas para consolidar una recuperación fuerte y sostenida, y así recuperar el empleo destruido en un plazo razonable de tiempo
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Sección 1
Economía mundial y europea: Una aceleración gradual con elementos de riesgo
Sección 2 España: Sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis
Sección 3El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial
Índice
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Contribuciones al crecimiento económico global(%)Fuente: BBVA Research
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2008 2009 2010 2011 2012 2013(e)
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Economías emergentes Economías avanzadasEscenario base feb-14 Escenario base nov-13
La expansión global seguirá en 2014-15, con una contribución creciente de las economías
más avanzadas
La expansión global seguirá en 2014-15, con una contribución creciente de las economías
más avanzadas
Los riesgos se equilibran con sesgos al alza en EE.UU.
Los riesgos se equilibran con sesgos al alza en EE.UU.
Los riesgos a la baja permanecen: salida del QE de la FED, vulnerabilidades de algunas
economías emergentes, y la eurozona
Los riesgos a la baja permanecen: salida del QE de la FED, vulnerabilidades de algunas
economías emergentes, y la eurozona
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El ciclo económico global está mejorando
El ciclo económico global está mejorandoPMI manufactureroFuente: BBVA Research a partir de Markit Economics
Tensión en mercados financierosIndicador de tensiones financieras de BBVA ResearchFuente: BBVA Research
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GlobalEconomías AvanzadasBBVA Eagles
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Mercados Emergentes, eje izq.Mercados Desarrollados, eje der.
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El “forward guidance” de la FED y el margen de maniobra del BCE anclarán las condiciones financieras globales
El “forward guidance” de la FED y el margen de maniobra del BCE anclarán las condiciones financieras globales
El tensionamiento financiero afecta a las economías emergentes pero la diferenciación seguirá siendo notable
El tensionamiento financiero afecta a las economías emergentes pero la diferenciación seguirá siendo notable
EE.UU.: la mejora de los datos y el acuerdo fiscal elevan la previsión para 2014 y sesgan al alza las perspectivas
EE.UU.: la mejora de los datos y el acuerdo fiscal elevan la previsión para 2014 y sesgan al alza las perspectivas
La zona del euro: mejora de las expectativas con un papel creciente de la demanda interna
La zona del euro: mejora de las expectativas con un papel creciente de la demanda interna
China: estímulos domésticos y demanda externa mantienen las perspectivas de crecimiento
China: estímulos domésticos y demanda externa mantienen las perspectivas de crecimiento
El ciclo económico global está mejorando
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Recuperación moderada y generalizada en los países de la eurozona
Alemania: moderada revisión al alza. Recuperación apoyada por fundamentales
domésticos
Alemania: moderada revisión al alza. Recuperación apoyada por fundamentales
domésticos
Italia: crecimiento en 2014 con sesgos a la bajaItalia: crecimiento en 2014 con sesgos a la baja
Francia: una recuperación moderada en 2014 dependerá de la implementación de la política
económica
Francia: una recuperación moderada en 2014 dependerá de la implementación de la política
económica
Eurozona: crecimiento del PIB por país (%)Fuente: BBVA Research
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UEM Alemania Francia Italia España
Previsión actual (febrero 14) Previsión anterior (noviembre 13)
Motores del crecimiento en la eurozona1) El entorno externo es favorable
Las exportaciones crecen de nuevo, despuésde una desaceleración a mitad del año anteriorLas exportaciones crecen de nuevo, después
de una desaceleración a mitad del año anterior
El crecimiento mundial debería apoyar el crecimiento de las exportaciones
El crecimiento mundial debería apoyar el crecimiento de las exportaciones
Las exportaciones al resto de Europa y (más recientemente) a Asia, crecen
Las exportaciones al resto de Europa y (más recientemente) a Asia, crecen
Exportaciones por destino (%,t/t) Fuente: BBVA Research
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4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13
OEU OE África América
Asia Oceanía Resto Total
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Motores del crecimiento en la eurozona2) Las condiciones financieras han mejorado
Primas de mercados emergentes y periferia europeaFuente: Bloomberg y BBVA Resarch
Índice de tensiones financieras: eurozona, EE.UU., y mercados emergentesFuente: Bloomberg and BBVA Research
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Bonos 10años, prima (pbs) España, Italia, Portugal, Irlanda y Grecia
EMBI Global
BCE OMT& FedQE3
Tapering Fed
Crisis europea de deuda (BCE SMP)Desaceleración EM Rebaja rating EEUU
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EEUU Eurozona Mercados emergentes (eje dcho)
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Motores del crecimiento en la eurozona3) La política fiscal es menos restrictiva
…, reduciendo el impacto sobre el PIB.…, reduciendo el impacto sobre el PIB.
…., suavizando la senda de consolidaciónfiscal,…
…., suavizando la senda de consolidaciónfiscal,…
La Comisión Europea revisó las metas de déficit en mayo de 2013, …
La Comisión Europea revisó las metas de déficit en mayo de 2013, …
UEM: Consolidación fiscal por país (pp del PIB)Fuente: BBVA Research
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Francia Italia España Portugal
Consolidación fiscal 2013 revisada Consolidación fiscal 2014 revisada
Consolidación fiscal 2013 previa Consolidación fiscal 2014 previa
• Tipos sin cambios (desde Nov-13).
• “Amplia discusión“ pero se ha decididoesperar hasta tener más información. Foco en la inflación.
• Previsiones macro para 2016 (medioplazo para el BCE) serán publicadas en marzo, lo que será clave.
• Instrumentos mencionados por Draghi: ABS “para revitalizar el flujo de crédito y apoyar la propia política monetaria.”
Motores del crecimiento en la eurozona4) BCE: Listo para actuar
BCE
Lo más reciente (febrero) ¿Qué se puede esperar?
Si se prevé que la inflación permanezca pordebajo del objetivo (alrededor del 1.7%), elBCE actuará.
¿Cómo? No gastarán toda la munición.• Probablemente reducirán tipos (incluyendo el
depo en territorio negativo) y empezarán lano esterilización del SMP.
• Una opción que puede ser retrasada (peroque probablemente se dará durante lossiguientes meses= será la de reforzar el“forward guidance” a través de una LTRO atipos fijos.
• QE: solamente si se observa deflación.
3Q15Primer aumento
de tipos
1H16Normalización
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BVA
+ Nueva LTRO a 2 años y tipofijo
2014Recortesde tipos
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• BCE como supervisor directo de ≈ 130 bancos desde Nov 2014
• No hay detalles
• Propuesta Comisión: jul-13. Acuerdo del Consejo antes de fin de año.
• Nueva regulación de Ayudas Públicas: jul-13
• Recapitalización directa del MEDE: reglas finales pendientes
Regulación Única (UE 28)
Supervisión Única (UEM)
Resolución Única, SRM (UEM)
FGD Único (UEM)
RETOSRETOSLa resolución única es la contrapartida necesaria para la supervisión única
Debe evitarse cualquier retraso en la resolución única, pero se necesita una transición
Una supervisión única creíble necesita una única autoridad y un único fondo de resolución
El problema de los activos heredados (legacy) debe resolverse a nivel nacional
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Motores del crecimiento en la eurozona5) Avances hacia la unión bancaria
SSM SRM
IDENTIFICAR EL “LEGACY
PROBLEM” (2014)Examen exhaustivo
RESOLVER EL PROBLEMA (2014-15)
“Bail-in” privado y parcial (si hay ayuda del Estado) Público Nac./ESM/Recap directa
SRM totalmente operativo (2016)
Bail-in+Autoridad única & Fondo+ESM backstop
El BCE necesita estar seguro de que puede advertir con tiempo sin poneren peligro la estabilidad financiera
Motores del crecimiento en la eurozona5) Avances hacia la unión bancaria
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En síntesis: expansión económica, diversidad de ritmos y de riesgosCrecimiento económico(% a/a)Fuente: BBVA Research y FMI
El ciclo de crecimiento se fortalece, sobre todo en las economías avanzadas y en algunas
emergentes
El ciclo de crecimiento se fortalece, sobre todo en las economías avanzadas y en algunas
emergentes
El escenario base requiere que los responsables de las políticas económicas hagan frente a vulnerabilidades como …
El escenario base requiere que los responsables de las políticas económicas hagan frente a vulnerabilidades como …
… disminución de estímulos monetarios en EE.UU., cuestiones bancarias, riesgo de
desinflación en la zona euro, vulnerabilidades en las economías emergentes
… disminución de estímulos monetarios en EE.UU., cuestiones bancarias, riesgo de
desinflación en la zona euro, vulnerabilidades en las economías emergentes
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Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES
Escenario Base feb-2014 Baseline Escenario Base nov-2013 Nov-13
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1) Impacto del “tapering” de la FED en los tipos largos1) Impacto del “tapering” de la FED en los tipos largos
2) Desaceleración en el crecimiento de países emergentes2) Desaceleración en el crecimiento de países emergentes
3) Persistencia de la fragmentación financiera en Europa3) Persistencia de la fragmentación financiera en Europa
4) Riesgo de deflación4) Riesgo de deflación
Incertidumbres y fuentes de riesgo
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Incertidumbres y fuentes de riesgoFragmentación financieraTipo de interés de los nuevos préstamos(Empresas, menos de 1 millón €, hasta 1 año)Fuente: BCE
Los precios del crédito en periféricos están muy influidos por
su soberano, y mejorarán con la unión bancaria
Los precios del crédito en periféricos están muy influidos por
su soberano, y mejorarán con la unión bancaria
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UEM Alemania Francia España Italia
Determinantes de los tipos de interés de los nuevos préstamos a empresasFuente: BBVA Research a partir de BCE
Alemania Francia España ItaliaPolítica comercial 1,66 ‐‐ ‐‐ ‐‐ Tipo oficial BCE 1,03 1,24 1,29 1,47Spread 12 meses (12m‐euribor) 0,59 1,21 1,6 ‐0,06* Spread UEM (10a UEM‐euribor) 0,35 0,69 0,44 0,5Spread soberano (10a país‐10a UEM) 0,17 0,46 1,22 1,05Regulación europea 290/2009 0,15 0,54 ‐0,16 ‐‐
‐‐ No significativamente distinto de cero* No significativo al 20% de confianza
Eurozona: inflación subyacente y presión de demanda, % a/a y % del PIB potencialFuente: BBVA Research a partir de Eurostat y Haver
En el escenario más probable, el riesgo de deflación es bajo (sólo de un 7,5%) .…
En el escenario más probable, el riesgo de deflación es bajo (sólo de un 7,5%) .…
… aunque la probabilidad podría aumentar en situaciones extremas …
… aunque la probabilidad podría aumentar en situaciones extremas …
… un escenario con restricción monetaria, recesión y caída en las expectativas, elevaría
la probabilidad a un 47%.
… un escenario con restricción monetaria, recesión y caída en las expectativas, elevaría
la probabilidad a un 47%.
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Brecha de producto, adelantado 6 meses (Izda.)Inflación subyacente (Dcha.)
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Incertidumbres y fuentes de riesgoDeflación
ÍndiceSección 1Economía mundial y europea: Una aceleración gradual con elementos de riesgo
Sección 2
España: Sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis
Sección 3El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial
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La economía española confirma la recuperación …España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t)Fuente: BBVA Research a partir de INE
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(p)
IC al 20%IC al 40%IC al 60%Observado (p: previsiones del MICA-BBVA Research)
Tras tres años en recesión la demanda doméstica volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el segundo semestre de 2013
…
Tras tres años en recesión la demanda doméstica volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el segundo semestre de 2013
…
… como consecuencia de mejores fundamentos, una política fiscal menos
contractiva, una menor incertidumbre y una mayor sustitución de importaciones
… como consecuencia de mejores fundamentos, una política fiscal menos
contractiva, una menor incertidumbre y una mayor sustitución de importaciones
La información disponible apunta a un crecimiento de al menos 0,4% en 1T14La información disponible apunta a un crecimiento de al menos 0,4% en 1T14
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AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
… y, a pesar de la incertidumbre sobre el déficit de 2013, …
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Polit
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icit
2015
2012 2013 (e ) 2014 (p) 2015 (p)
El esfuerzo fiscal fue significativo en 2012 y 2013 …
El esfuerzo fiscal fue significativo en 2012 y 2013 …
…, y permitió que el déficit público se haya mantenido algo por debajo del 7,0% del PIB…, y permitió que el déficit público se haya mantenido algo por debajo del 7,0% del PIB
Cuanto mayor sea la desviación del déficit en 2013, mayor será el esfuerzo que haya que
hacer en 2014
Cuanto mayor sea la desviación del déficit en 2013, mayor será el esfuerzo que haya que
hacer en 2014
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… por primera vez los sesgos son al alzaEspaña: previsiones de crecimiento del PIB para 2014 (% a/a)Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecast Inc.
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Previsiones de crecimiento del PIB (%)
Feb-2013 (media:0,3%) Jul-2013 (media: 0,2%)Ene-2014 (media: 0,7%)
BBVA Research
Las decisiones de política económica han eliminado los escenarios de riesgo
Las decisiones de política económica han eliminado los escenarios de riesgo
El comportamiento diferencial de la economía española ratifica esta mejora de la tendenciaEl comportamiento diferencial de la economía española ratifica esta mejora de la tendencia
De consolidarse estos patrones, el crecimiento podría ser incluso mayor que el previsto
De consolidarse estos patrones, el crecimiento podría ser incluso mayor que el previsto
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Sesgos al alza: 1. Las exportaciones continuarán creciendo,…España: crecimiento y composición de las exportaciones de bienes por grandes áreas geográficasFuente: BBVA Research a partir de Datacomex
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UEM EAGLEs
Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T13 (izqda.)
Crecimiento nominal, % a/a promedio oct-nov 2013 (izqda.)
Participación sobre las exportaciones totales (%, dcha.)
Se espera que la recuperación continúe basada en el aumento de las exportaciones
Se espera que la recuperación continúe basada en el aumento de las exportaciones
La desaceleración de las exportaciones es temporal y revertirá ante un escenario de
mayor crecimiento mundial
La desaceleración de las exportaciones es temporal y revertirá ante un escenario de
mayor crecimiento mundial
El menor dinamismo de los países emergentes se ha visto compensado por la recuperación en
la UEM
El menor dinamismo de los países emergentes se ha visto compensado por la recuperación en
la UEM
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Por primera vez en dos décadas, se registran ganancias de competitividad-precio de los
productos domésticos frente a importados …
Por primera vez en dos décadas, se registran ganancias de competitividad-precio de los
productos domésticos frente a importados …
… que se han visto reforzadas por una demanda relativa de importaciones más
elástica al precio relativo
… que se han visto reforzadas por una demanda relativa de importaciones más
elástica al precio relativo
Se estima que estos procesos explican el 42% de la caída de las importaciones
Se estima que estos procesos explican el 42% de la caída de las importaciones
España: importaciones de bienes y servicios y cambio en precios relativos (%, 1T08-3T13)Fuente; BBVA Research a partir de Eurostat
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Tasa de variación del precio relativo de las importaciones
Sesgos al alza: 1. …, y continuará la sustitución de importaciones.
Sesgos al alza2. Aumento del ahorro y de la riqueza financieraEspaña: riqueza financiera neta real de los hogares(Deflactada por el deflactor del consumo privado. Datos CVEC)Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE
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Riqueza financiera neta real (miles de millones de €)
2T12-3T13: +24,8%
El aumento del ahorro de empresas y familias ha sido una condición necesaria en las
recuperaciones españolas,…
El aumento del ahorro de empresas y familias ha sido una condición necesaria en las
recuperaciones españolas,…
…, que ha facilitado el proceso de desapalancamiento y la mejora de la situación
financiera del sector privado, …
…, que ha facilitado el proceso de desapalancamiento y la mejora de la situación
financiera del sector privado, …
…, lo que junto con la estabilización y mejora del valor de la riqueza, ha propiciado un
aumento del consumo y la inversión.
…, lo que junto con la estabilización y mejora del valor de la riqueza, ha propiciado un
aumento del consumo y la inversión.
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España: tipo de interés del bono a 10 años(Diferencia respecto a previsión de noviembre de 2013 en pb) Fuente: BBVA Research
Sesgos al alza3. Mayor certidumbre y menores tensiones financieras
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2014 2015
La mejor percepción exterior de la economía española ha permitido reducir la dependencia
de la financiación del BCE
La mejor percepción exterior de la economía española ha permitido reducir la dependencia
de la financiación del BCE
Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de
entre 6 a 9 meses
Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de
entre 6 a 9 meses
Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento para la economía
Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento para la economía
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Sesgos al alza4. Mayor dinamismo de la inversiónEspaña: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100)Fuente: BBVA Research a partir de INE
La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las
exportaciones …
La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las
exportaciones …
… deberían traducirse en un aumento de la inversión del sector privado
… deberían traducirse en un aumento de la inversión del sector privado
De hecho, la inversión en maquinaria y equipo habría crecido un 6,3% hasta el 4T13
De hecho, la inversión en maquinaria y equipo habría crecido un 6,3% hasta el 4T13
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Exportaciones de bienes y servicios
Inversión en equipo y maquinaria
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Sesgos al alza5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de créditoEspaña: nuevas operaciones de préstamo y crédito a hogares, ISFLSH y sociedades no financieras Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España (Feb. 2014)
La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su
endeudamiento …
La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su
endeudamiento …
… que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes
… que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes
Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a empresas, que
se consolidará en 1S14
Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a empresas, que
se consolidará en 1S14
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13
Varia
ción
inte
ranu
al %
Total TendenciaTendencia corregida
Página 28
España: empleo EPA(Variación del promedio anual en %)Fuente: BBVA Research a partir de INE
Sesgos al alza6. Evolución del mercado laboral
-3.1
0.4
1.0
-3.1
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2013 2014 2015
Situación España 4T13 Situación España 1T14
El proceso de creación neta de empleo ha comenzado antes de lo previsto, en parte como
resultado de la moderación salarial
El proceso de creación neta de empleo ha comenzado antes de lo previsto, en parte como
resultado de la moderación salarial
Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis se podría haber evitado la
destrucción de un millón de empleos
Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis se podría haber evitado la
destrucción de un millón de empleos
En 2014 se creará empleo por primera vez desde el inicio de la crisis
En 2014 se creará empleo por primera vez desde el inicio de la crisis
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Escenario macroeconómico
España UEM España UEM España UEM España UEM
G.C.F Hogares -2,8 -1,4 -2,5 -0,5 0,9 0,7 1,3 1,2G.C.F AA.PP -4,8 -0,5 -1,2 0,3 -1,1 0,5 1,3 0,7Formación Bruta de Capital Fijo -7,0 -3,9 -5,9 -3,1 0,2 1,6 5,2 5,0
Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados -3,9 -4,4 0,8 -2,5 6,0 2,8 7,8 7,1Equipo y Maquinaria -3,9 -4,4 0,7 -2,5 5,8 2,9 7,8 7,1Construcción -9,7 -4,1 -10,2 -3,9 -3,8 0,2 3,1 3,3
Vivienda -8,7 -3,4 -8,4 -3,0 -3,4 1,0 5,0 3,6Otros edificios y Otras Construcciones -10,6 -4,8 -11,8 -4,9 -4,2 -0,7 1,5 2,9
Variación de existencias (*) 0,0 -0,5 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0
Demanda nacional (*) -4,1 -2,1 -2,8 -0,9 0,4 0,8 2,0 1,7Exportaciones 2,1 2,7 5,2 1,2 6,5 3,5 6,7 4,9Importaciones -5,7 -0,8 0,3 0,2 5,2 3,3 7,4 5,1
Saldo exterior (*) 2,5 1,5 1,6 0,5 0,6 0,3 -0,1 0,2PIB pm -1,6 -0,6 -1,2 -0,4 0,9 1,1 1,9 1,9Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda -1,2 -0,5 -0,8 -0,2 1,2 1,1 1,8 1,8PIB sin construcción -0,4 -0,2 -0,1 0,0 1,5 1,2 1,8 1,7Empleo total (EPA) -4,5 -0,7 -3,1 -0,8 0,4 0,1 1,0 0,7Tasa de Paro (% Pob. Activa) 25,0 11,4 26,4 12,1 25,6 12,0 24,8 11,6Saldo por cuenta corriente (%PIB) -1,1 1,2 0,9 2,1 1,6 2,1 1,7 2,0Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -6,8 -3,7 -7,0 -2,8 -5,8 -2,4 -5,1 -2,1IPC (media periodo) 2,4 2,5 1,4 1,4 0,5 1,0 1,0 1,4(*) contr ibuciones al crecimiento(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca(p): previsión
2014 (p) 2015 (p)2013 (p)2012(Tasa de crecimiento, % a/a)
Página 30
ÍndiceSección 1Economía mundial y europea: Una aceleración gradual con elementos de riesgo
Sección 2 España: Sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis
Sección 3
El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial
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La necesidad de profundizar el proceso reformadorCrecimiento del PIB y creación de empleoFuente: BBVA Research y Lebergott (1964)
Los escenarios para EE.UU. y UEM son los de crecimiento del empleo de BBVA Research. El escenario para España se ha construido bajo el supuesto de que la productividad por ocupado aumentaun 0,6% como entre 1992 y 2007 y el PIB crece al 2,5% de media.
Página 32
La recuperación del nivel de empleo será muy sensible al crecimiento económico
La recuperación del nivel de empleo será muy sensible al crecimiento económico
El objetivo debe ser implementar las reformas necesarias para aumentar el crecimiento de la
economía cerca de o por encima del 2,5%
El objetivo debe ser implementar las reformas necesarias para aumentar el crecimiento de la
economía cerca de o por encima del 2,5%
En su ausencia, la creación de empleo será reducida y la recuperación lenta
En su ausencia, la creación de empleo será reducida y la recuperación lenta
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Pico 2 4 6 8 10 12 14 16 18años
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España, 2007-2025UEM, 2007-2017EE.UU., 2007-2014
EE.UU, 1929-1940
El BCE debe asegurar su objetivo de inflaciónEspaña y UEM: inflación tendencial(% a/a)Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat
El BCE necesita converger más rápido a su objetivo de inflación, lo que ayudaría a España
en el proceso de desapalancamiento, …
El BCE necesita converger más rápido a su objetivo de inflación, lo que ayudaría a España
en el proceso de desapalancamiento, …
… mientras que la economía española necesita continuar con el proceso ganancias de
competitividad
… mientras que la economía española necesita continuar con el proceso ganancias de
competitividad
Es necesario continuar con las reformas que aumenten la competencia y faciliten la
devaluación interna en España
Es necesario continuar con las reformas que aumenten la competencia y faciliten la
devaluación interna en España-1,0
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13
España (Método de medias podadas)Europa (IPC subyacente)
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España: ¿qué más se puede hacer?A. Fomentar un desapalancamiento ordenado
Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación
de la economía española,…
…, reduciendo el riesgo de ejecución de la consolidación fiscal y garantizando la
sostenibilidad de LP de las finanzas públicas
…, reduciendo el riesgo de ejecución de la consolidación fiscal y garantizando la
sostenibilidad de LP de las finanzas públicas
Compromiso con la finalización del proceso de reestructuración del sector financiero
Compromiso con la finalización del proceso de reestructuración del sector financiero
España: componentes cíclico y estructural de la balanza por cuenta corriente (en % del PIB )Fuente: BBVA Research
-12
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1982
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Componente cíclico Componente estructuralCuenta corriente ajustada Cuenta corriente observada
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España: desempleo y déficit públicoFuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
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Sald
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(% P
IB)
Tasa de desempleo (%)
14%(2006)
18%(2013)
-1.8%
La recaudación en España sufrió una fuerte caída como consecuencia de la crisis …
La recaudación en España sufrió una fuerte caída como consecuencia de la crisis …
… y el proceso de consolidación fiscal exige recursos suficientes con los que financiar el
Estado de bienestar…
… y el proceso de consolidación fiscal exige recursos suficientes con los que financiar el
Estado de bienestar…
… pero con una estructura que impulse el crecimiento económico y el empleo, claves
para reducir el déficit
… pero con una estructura que impulse el crecimiento económico y el empleo, claves
para reducir el déficit
Página 35
España: ¿qué más se puede hacer?B. Reforma impositiva y reducción del déficit
España: ¿qué más se puede hacer?C. Mejorar la composición de la financiación
España: Inversión Extranjera Directa (en % del PIB)Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
Plan estratégico para la mejora de la competitividad,…
…, aumento del atractivo exterior de España al capital físico,…
…, aumento del atractivo exterior de España al capital físico,…
…, humano y tecnológico…, humano y tecnológico
0,0
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Promedio 2000-2008 Promedio 2009-2012
Página 36
Tasa de temporalidad(% de asalariados con contrato temporal)Fuente: BBVA Research
Intensificar las reformas que reduzcan la dualidad en el mercado laboral,…
…, mejoren su funcionamiento,……, mejoren su funcionamiento,…
…, e incrementen la calidad del capital humano…, e incrementen la calidad del capital humano
UEM17
Bel
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2012
2008
España: ¿qué más se puede hacer?D. Mejorar la reforma laboral
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España: exportaciones nominales de manufacturas e Indicador de impacto regulatorio, 1995-2008Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex y OCDE
Plan estratégico para la mejora de la competitividad,…
…, aumento del atractivo exterior de España al capital físico,…
…, aumento del atractivo exterior de España al capital físico,…
…, humano y tecnológico…, humano y tecnológico
España: ¿qué más se puede hacer?E. Mejorar la competitividad
Alimentos, bebidas y tabaco
Textiles y confección
Madera, papel, artes gráficas
Industria química
Caucho y plástico
Metales, productos metálicos, máquinas industriales
Maquinaria y material eléctrico,
electrónicaMaterial de transporte,
vehículos de motor Mobiliario y otras
industrias manufactureras
6
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-0,055 -0,050 -0,045 -0,040 -0,035
Tasa
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199
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08 (%
)
Variación absoluta en el Indicador de Impacto Regulatorio, 1995-2007
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La necesidad de profundizar el proceso reformador
1. Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación de la economía española: finalización de la reestructuración del sector financiero
y atraer inversión extranjera directa
1. Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación de la economía española: finalización de la reestructuración del sector financiero
y atraer inversión extranjera directa
3. Reformas con las que mejorar la competitividad, aumentar el atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico
3. Reformas con las que mejorar la competitividad, aumentar el atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico
4. Continuar con las reformas que reduzcan la dualidad en el mercado laboral, mejoren su funcionamiento e incrementen la empleabilidad
-> más empleo y de mayor calidad
4. Continuar con las reformas que reduzcan la dualidad en el mercado laboral, mejoren su funcionamiento e incrementen la empleabilidad
-> más empleo y de mayor calidad
2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive
el crecimiento y la creación de empleo
2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive
el crecimiento y la creación de empleo
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Mensajes principales1
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El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014-15 apoyada por las economías desarrolladas
Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica como en años pasados
Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo
Es necesario profundizar en las reformas para consolidar una recuperación fuerte y sostenida, para recuperar el empleo destruido en un plazo razonable de tiempo
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