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Ministerio de Hacienda
4 de sept de 2009
Crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones para el futuro
Andrés VelascoMinistro de Hacienda
Ministerio de Hacienda
Contexto internacional:La crisis financiera internacional significó un shock de proporciones inéditas
Ministerio de Hacienda4 de sept de 2009 Crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones para el futuro
Panorama reciente
El mundo está saliendo de una crisis de magnitudes excepcionales, no vistas desde hace 6 décadas
› La situación actual supera a lo que vivimos durante la Crisis Asiática
› En 2009 la economía mundial se contraerá por primera vez desde 1946. El FMI espera un crecimiento de ‐1,4% para este año.
› El colapso financiero internacional se ha contenido
› La estabilización mundial no ha sido pareja y muy probablemente va a ser lenta
› Las bolsas y el precio de los commodities se han ido recuperando. La parte productiva siempre es más lenta
› Efecto en el empleo: ¿jobless recovery?
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El impacto en Chile
La crisis nos ha golpeado especialmente debido a nuestra alta exposición externa:
› Somos una de las economías más integradas comercialmente en el mundo
› Tenemos una integración financiera alta respecto a la de otros países emergentes
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Junto al desplome de la demanda mundial, el valor de nuestras exportaciones experimentó una de las más drásticas caídas
FUENTE: Bloomberg
Exportaciones Totales (Valor Mínimo‐Máximo/PIB, último ciclo económico)
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EE
UU
‐70,0%
‐60,0%
‐50,0%
‐40,0%
‐30,0%
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‐10,0%
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Ministerio de Hacienda
Aumento sustancial del costo del crédito y de las restricciones de liquidez, a nivel internacional y nacional
0,01,02,03,04,05,06,07,08,0
En
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Libor 3m USD EMBI Chile
Crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones para el futuro4 de sept de 2009
Ministerio de Hacienda
Políticas contracíclicas
Ministerio de Hacienda4 de sept de 2009
¿Por qué es necesaria una política fiscal contracíclica?
1. Estabiliza el gasto al aislar el presupuesto de los componentes cíclicos del ingreso.
2. Permite ahorrar durante períodos de bonanza y desahorrar en momentos difíciles.› Permite compensar la caída de consumo, producida por
una caída sustancial de la riqueza y el ingreso y un incremento de las restricciones de liquidez
› Ayuda a evitar una espiral de caída de demanda, empeoramiento de expectativas y mayores problemas en el sector financiero
3. Esta política se traduce en:› Mayor estabilidad de la economía› Mayor credibilidad del Fisco› Incremento del ahorro público› Protege la competitividad del sector exportador
Crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones para el futuro
Ministerio de Hacienda4 de sept de 2009
Nuestra solidez es fruto del diseño institucional que garantiza estabilidad macroeconómica:
La capacidad de reducir los efectos de shocks externos depende crucialmente de la implementación de un conjunto políticas contracíclicas
1. La Regla fiscal aplicada desde 2001 que desvincula el gasto de los ingresos cíclicos
2. El Banco Central es autónomo y cuenta con amplia credibilidad
3. Tenemos un tipo de cambio competitivo gracias a la política de flexibilidad cambiaria y la prudencia fiscal que permite absorber los shocks externos
4. Una estricta regulación financiera (SBIF, SVS, SAFP) permite tener un sistema financiero sólido
Crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones para el futuro
Ministerio de Hacienda4 de sept de 2009
La regla de superávit estructural asegura que todos los ingresos extraordinarios del cobre y de los impuestos se ahorrenBalance Fiscal (% PIB)
Fuente: Dipres
‐4,0%
‐2,0%
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6,0%
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1990
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Efectivo Estructural
Regla Fiscal
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Gracias a la regla de superávit estructural, Chile se ha convertido en un acreedor netoDeuda Pública (% PIB)
Fuente: Dipres
‐15%
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35%
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1989
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2000
2001
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2006
2007
2008
Deuda pública bruta Deuda pública neta
Crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones para el futuro
La deuda pública bruta cayó de casi 70% del PIB en 1990 a 7% en 2008
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La crisis externa nos pilló con las tareas bien hechas, especialmente en materia fiscal
› Enfrentamos la crisis con recursos propios, fruto del ahorro durante los años de bonanzas: 42 mil millones de dólares en 2004‐2008
› Al comienzo de la crisis acumulábamos más de 20 mil millones de dólares en dos Fondos Soberanos
› Esos fondos estaban prudentemente invertidos: los fondos chilenos no han tenido pérdidas en la crisis, a diferencia de casi todos los fondos soberanos del mundo
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Buenas políticas fiscales y un régimen de flotación nos ha permitido tener un tipo de cambio real competitivo
FUENTE: Banco Central de Chile
Índice del tipo de cambio real
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80
85
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115
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Tipo de cambio real multilateral Promedio última década
Ministerio de Hacienda
Hemos podido responder con prontitud y resolución al desafío
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Chile es de las economías del mundo más activas en su combinación de políticas contracíclicas
FUENTE: Bloomberg y FMI
Impulso monetario (variación en TPM) y fiscal año 2009 (% PIB)
0,0%0,5%1,0%1,5%2,0%2,5%3,0%3,5%4,0%4,5%
0 200 400 600 800 1000
Variación en TMP desde último máximo (bps)
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Chile
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Alemania
Corea
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EEUU
Japón
GB
FranciaItalia
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Rol de las políticas contracíclicas: Estabilizar la demanda agregada
1. Medidas coordinadas Hacienda y Banco Central para contrarrestar las restricciones de liquidez durante el cuarto trimestre del 2008
2. Paquete de gasto fiscal oportuno, cuantioso y transitorio› La magnitud del paquete fiscal fue proporcional al tamaño del shock.› El impulso fiscal del 2009 (caída en recaudación tributaria más aumento del
gasto) es similar en magnitud a la pérdida en valor de las exportaciones3. Gasto fiscal fuertemente concentrado en inversión. Del paquete fiscal de
US$4.000 MM comprometido en enero:› US$1.741 MM en inversión pública (Codelco, infraestructura y
municipalidades)› US$1.108 MM en recortes tributarios para estimular la inversión privada
(timbre y estampillas, PPM y forestación). › Parte del resto en transferencias directas a los hogares pobres
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Rol de las políticas contracíclicas: Aliviar restricciones de liquidez
Medidas:1. Nuevos instrumentos de crédito y de garantías dirigidas a la pequeña
empresa.2. Capitalización del Banco Estado.3. Aumento de competencia en el mercado del crédito.4. Apoyo a los desempleados con modificaciones al seguro de cesantía
Estos instrumentos se están utilizando. Por ejemplo:1. Se han entregado alrededor de 60.000 créditos con cobertura del Estado
(FOGAPE y CORFO). De estos, alrededor de 1.500 corresponden a reprogramación PYME
2. Se han otorgado líneas de financiamiento por US$130 MM para el factoring bancario y no bancario
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Rol de las políticas contracíclicas: Reducir fluctuaciones ineficientes en el empleo
Medidas:
1. Creación de 130 mil empleos vinculados directamente a inversión pública en promedio en el período abril‐mayo de 2009.
2. Acuerdo nacional por el empleo y la capacitación. – Más de 95 mil subsidios para empleo de jóvenes. Fortalecimiento de la
capacitación como una alternativa al despido y al desempleo, ayudando así a las empresas a enfrentar la desaceleración económica sin reducir su personal y dotando a los trabajadores de los conocimientos que les abrirán más oportunidades hacia el futuro
– Nuevos instrumentos: permiso de capacitación, incentivo tributario a la retención laboral, fortalecimiento del precontrato
– Perfeccionamiento del seguro de cesantía al incluir a trabajadores con contratos de plazo fijo.
Beneficiarios: 105 mil trabajadores al mes, equivalentes a aproximadamente a un 1.5% de menor desempleo
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El esfuerzo fiscal ha sido cuantioso pero nodescuidamos las finanzas públicas
› El 2009 tendremos déficit fiscal, pero este será equivalente 1/7 de los ahorros fiscales del 2004 a la fecha.
› En medio de la crisis hemos capitalizado instituciones importantes del Estado como Codelco, BancoEstado, Corfo y Fogape por US$2.000 MM.
› Además el 2009 amortizamos bonos de reconocimiento por US$1.718 MM y otros bonos y deudas por US$850 MM.
› Saldremos de la crisis con una deuda pública muy baja y con las finanzas públicas más sólidas de nuestra historia
Ministerio de Hacienda
A pesar de la magnitud del shock, ya hay signos de que la economía se está recuperando
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El riesgo país aumentó menos que en casi todas las economías emergentes
FUENTE: Bloomberg
Cambio en premio por riesgo país (CDs)
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Rép. Checa
Polonia
Chile
Tailand
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Malasia
Colombia
Croacia
Perú
Brasil
México
Filipinas
Hun
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Corea
Sudafrica
Turquía
Vietnam
Rusia
Oct 2008‐oct 2007 Oct 2008‐jul 2008
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La economía está dando muestras de recuperación, especialmente en los sectores que han sido foco de los planes deapoyo fiscal
PIB
Formación bruta de capital fijo
Actividad en construcción
Consumo total
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‐4%
‐3%
‐2%
‐1%
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1%
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3%
Promedio 2008 T3 ‐2009 T1 2009 T2
FUENTE: Banco Central de Chile
Cuentas nacionales: variación desestacionalizada con respecto al trimestre anterior
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Dos datos categóricos: fuerte repunte de las ventas del comercio minorista y cambio en la tendencia al alza, más allá de la estacionalidad habitual, en la tasa de desempleo.
Tasa de desempleo, Gran Santiago (U de Chile)
Ventas reales supermercados (12m, INE)IMACEC
desestacionalizado (m/m, BCCh)
Ventas reales comercio minorista
(12m, CNC)
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Promedio ene‐may junio
Datos mensuales recientes
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Encuestas recientes muestran un mejoramiento consistente en las expectativas de las empresas y las familias
1. Índice de confianza empresarial (UDD‐Diario Financiero): en junio se registró el cuarto incremento consecutivo› Entre febrero y agosto el ICE subió desde ‐37 a 19.9 y se ubica en el
rango optimista2. Índice mensual de confianza empresarial (ICARE)
› Entre enero y julio el ICE subió desde 38 a 47.3. Informe de Expectativas Económicas (Universidad de Chile)
› A junio de 2009, se observa un alza de expectativas en los hogares de todos los estratos sociales
4. Encuesta CEP› A agosto de 2009, un 46% de los encuestados cree que la situación
económica en los próximos 12 meses mejorará. En diciembre, sólo un 16% creía lo mismo
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Comparativamente, nuestro desempeño ha sido uno de los mejores:
1. El empeoramiento de las condiciones financieras, medido como la variación máxima del riesgo país fue leve en comparación con lo que sucedió en otras economías emergentes
2. La caída en la bolsa local fue de las menores en el mundo3. La reducción de punta a punta en el producto durante este último
ciclo económico ha sido de las menores en el mundo4. Para nuestro nivel de exposición externa, la caída del PIB real fue
menor a la que le “habría correspondido” dada la caída en las exportaciones
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De acuerdo a las proyecciones del FMI, ya el próximo año recuperaremos la tendencia de crecimiento pre‐crisis. Proyecciones de mercado entregan una lectura similar
FUENTE: FMI, WEO julio de 2009
Diferencia en el crecimiento promedio 2009 y 2010 versus 2007 y 2008 (%, precios constantes, moneda local)
Estado
s Unido
s
Chile
China
Mun
do
Japó
n
Reino Unido
Zona
Euro
Tailand
ia
Colombia
Brasil
México
Alemania
Latin
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Ministerio de Hacienda4 de sept de 2009
La crisis nos pone por delante un gran desafío
1. Las lecciones de crisis pasadas nos sirven en esta coyuntura:• Importancia de la regulación financiera• Importancia de la flexibilidad del tipo de cambio• Importancia de la respuesta social para mitigar los efectos de la crisis en
el bienestar de las personas2. Importancia de una respuesta coordinada a nivel global1. Coordinación de la política fiscal contracíclica2. Coordinación de la regulación financiera3. Trabajo coordinado para restablecer flujos de capital4. Trabajo coordinado para evitar el proteccionismo5. Fortalecimiento de las IFIs, con más capital y capacidad de prestar rápido
en respuesta a la crisis
Crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones para el futuro
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