INDICE
INTRODUCCION
Objetivos del Trabajo
CAPITULO I. Teorías de la determinación del tipo de cambio
Enfoque de la Paridad de Poder de compra
Enfoque de la Paridad de Intereses
Efecto Fisher
Efecto de la Nueva Macroeconomía Clásica
CAPITULO II. Volatilidad creciente del tipo de cambio en Perú (1985 – 1995)
Régimen Cambiario en el Perú
Antecedentes
Periodo 1985 - 1990
Periodo 1990 - 1995
CAPITULO III. Modelo Econométrico
CONCLUSIONES GENERALES
Apéndice I
Apéndice II
Apéndice III
BIBLIOGRAFIA
INTRODUCCION
El objetivo principal de esta investigación es demostrar que en el mercado
cambiario los factores ajenos a las variables fundamentales impactan en la
determinación del tipo de cambio en Perú.
El período de análisis de este estudio parte de 1985 -1995, cuya característica es
la adopción de varios regímenes cambiarios (flexible, fijo, minidevaluaciones y
flexible o flotación sucia), y ello obedece a la gran interrelación con el exterior y la
movilidad de capitales lo que motivo a optar un régimen cambiario de flotación,
debido a shocks externos y su impacto en el tipo de cambio.
En el Régimen de Flotación, el tipo de cambio se determina como cualquier otro
precio mediante el equilibrio entre la oferta y demanda de divisas, que de acuerdo
a la teoría económica neoclásica, argumenta que la asignación eficiente de los
bienes se logra por medio de la interacción entre la oferta y la demanda de cada
uno de estos, que parte de la hipótesis de que este mecanismo funciona
eficientemente.
Cabe señalar que no todas las fluctuaciones en el Mercado Cambiario se deben a
cambios en las variables fundamentales que influyen en el mecanismo del
mercado. De ahí el propósito de este análisis, de establecer en que medida la
volatilidad observada en el tipo de cambio obedece a factores ajenos a las
variables anteriormente señaladas.
Un análisis congruente del Mercado Cambiario en Perú, radica en que al existir un
mercado estable, es decir equilibrado, se pueden precisar los niveles de
especulación sobre el valor futuro de la moneda, así como su influencia positiva en
el crecimiento económico, ya que un tipo de cambio en equilibrio será congruente
con el objetivo de conseguir niveles de inflación óptimos.
CAPITULO I TEORÍAS DE LA DETERMINACION DEL TIPO DE CAMBIO
Al igual que ocurre con cualquier otra mercancía o servicio, el tipo de cambio,
contado o futuro, de una moneda es el precio que equilibra la oferta y la demanda
de la misma en cada momento. Son, pues, los flujos internacionales de comercio y
capital los que determinan ambas curvas: la oferta de una divisa dependerá de las
exportaciones de bienes y servicios del país, de las transferencias recibidas de
otros países y de las entradas de capital exterior en sus diversas formas; la
demanda de una divisa dependerá, a su vez, de las importaciones de bienes y
servicios, de las transferencias hechas a otros países y de las salidas de capital
por los varios motivos posibles. Ahora bien, sobre esos movimientos inciden, a su
vez, una serie de factores que conviene reseñar.
1.1. Enfoque de la Paridad del Poder de Compra.
Esta teoría surgió como una forma de medir las desviaciones del tipo de cambio
con respecto a su equilibrio, entonces en la variación del Tipo de cambio inciden
los diferenciales de inflación. Si la inflación de la zona euro es superior a la
norteamericana, la capacidad adquisitiva del euro disminuirá más rápidamente que
el dólar, lo que aumentará la demanda de dólares para adquirir bienes, servicios o
activos financieros norteamericanos y producirá una depreciación del euro con
respecto al dólar. Nótese que el razonamiento es muy similar al que llevo a
Gustavo Cassel al enunciar en 1918 su teoría de la paridad de poder adquisitivo,
según la cual el tipo de cambio de equilibrio es el que permite la igualdad de poder
adquisitivo de las monedas, de forma que cuando este varia, varia también el tipo
de cambio. Por lo que la paridad de poder adquisitivo permite explicar buena parte
de los movimientos del tipo de cambio.1
1.2. Enfoque de la Paridad de Intereses
Esta teoría cuentan los diferenciales de interés, especialmente a corto plazo. Si los
intereses practicados en la eurozona son superiores a los de Norteamérica, el
1 La denomina así en su trabajo “Abnormal Deviations in International Exange” (Economic Journal, diciembre1918)
capital norteamericano se desplazará hacia la Unión Monetaria en busca de mayor
rentabilidad y el euro se apreciará con respecto al dólar. En general, los agentes
económicos van a guiarse no por el interés nominal, sino por el real, es decir, el
que resulta de ajustar aquel por la tasa de inflación. En 1923, Keynes enuncio la
teoría de la paridad de intereses2: las diferencias del tipo de interés hacen que el
capital ocurra ahí donde su remuneración es más alta, lo que producirá una
apreciación inmediata de su tipo de cambio al contado (la moneda se adquiere
para invertir en ese país) y una depreciación de su cambio futuro (venta de futuros
por realización de beneficios); el arbitraje cesara cuando, por la acción inversa del
contado y del futuro, las rentabilidades se igualen entre todas las monedas
consideradas. En su moderna formulación, la teoría de la paridad de intereses,
una de las más influyentes entre las operaciones internacionales, sirve para
determinar el futuro, a diversos plazos, de una moneda.
1.3 Efecto Fisher
La determinación del tipo de cambio tiende a ser volátil dada la asimetría con la
información en el mercado, tanto de bienes como de servicios, respecto al
mercado de dinero y de capitales en la economía. De esta manera, estos
mecanismos de transmisión hacia la determinación del tipo de cambio incidirán de
manera importante en la eficiencia del mercado, generando por tanto divergencias
en las tasas de interés interna y externa.
Es preciso conocer dos importantes teorías al respecto, el efecto Fisher y el Efecto
Internacional de Fisher (EIF), la primera establece una relación entre la inflación y
las tasas de interés, y la segunda muestra una vinculación entre las tasas de
interés y los tipos de cambio.
El efecto internacional de Fisher es la teoría que explica que la tasa de interés real
( r ), de un país esta determinada por la tasa de interés nominal ( R ) y la tasa de
inflación ( i ).
2 A Tract on Monetary Reform, Collected Writings, Mc Millan, 1971, Cap.3. La primera edicion de la obra data de 1923.
1.4. Enfoque de la Nueva Macroeconomía Clásica.
En la actualidad la teoría económica ha asignado un papel preponderante a los
mecanismos de mercado para la asignación eficiente de los bienes en la
economía. Dicha asignación se logra por medio de la interacción entre la oferta y
demanda de cada uno de los bienes. Además, se parte de la hipótesis de que este
mecanismo funciona eficientemente.
La hipótesis de mercados eficientes para el supuesto de que todos los agentes del
mercado tienen información completa sobre todos los estados posibles de la
naturaleza y, dada la posibilidad de alguna eventualidad futura, son capaces de
asegurarse completamente.
Por otro lado también se acepta que los precios no solo reaccionan a cambios en
los factores fundamentales de la economía sino que también dependen de ciertos
factores psicológicos inherentes al proceso de toma de decisiones de los agentes.
De esta manera, se pueden dar movimientos en apariencia inexplicables desde el
punto de vista estructural de la economía.
CAPITULO II MERCADO CAMBIARIO DE PERU (1985 – 1995)
Régimen cambiario en el Perú
Antecedentes
La
primera parte va desde 1985-1990 cuya característica son crisis económicas y un
ajuste prolongado, tipos de cambio flotante y tendencia al tipo de cambio casi fijo,
control de cambios, bandas de flotación, devaluaciones inesperadas y graves, bajo
crecimiento del PIB, desempleo abierto, bajos niveles de productividad, notable
crecimiento de la deuda externa, altas tasas de inflación e interés así como la
contracción del crédito interno, altos déficit fiscales por el aumento del gasto
público.
La última etapa va desde 1990-1995, es una etapa donde se adopta el tipo de
cambio flotante (intervención decreciente), y se caracteriza por un período de
crisis, ajuste y recuperación por adoptar políticas monetarias y fiscales restrictivas,
tener bajos niveles de inflación, tasas salariales reales y tasas de empleo poco
significativas, tratados comerciales, lo que repercute de manera importante en el
desarrollo económico.
Periodo de 1985 – 1990
Periodo Tipo de Cambio
1931 - 1940
1940 - 1948
1948 - 1950
1950 - 1961
1962 - 1975
1976 - 1978
1978 - 1985
1985 - 1990
1990 - 2006
Flexible
Fijo
Dos mercados cambiarios: oficial y flexible
Flexible
Fijo con devaluaciones recurrente
Dos mercados cambiarios y mini devaluaciones
Flexible (CBME), Fijo (MUC)
Mini devaluaciones y múltiples
Flexible Flotación sucia
en el transcurso de 1985, la ejecución de la política cambiaria se dividió en dos
períodos. el primero, hasta el mes de julio, durante el cual tuvieron lugar
minidevaluaciones diarias y, el segundo, a partir del mes de agosto, en el que se
mantuvo fijo el tipo de cambio, luego de una devaluación de 12 por ciento
determinada el primer día de dicho mes.
Durante el período enero-julio el diferencial mensual entre la cotización del
Certificado Bancario en Moneda Extranjera (CBME) y el valor del Mercado Único
de Cambios [MUC), fue relativamente estable, siendo en promedio 4.2 por ciento
respecto al del MUC. Este diferencial fue considerablemente más alto en junio (7.3
por ciento), reflejando' las expectativas de una brusca devaluación, previas al
cambio de gobierno.
En agosto se inició La fijación del tipo de cambio complementó la reducción de las
tasas de interés, ambas orientadas a reducir las crecientes presiones de costos,
facilitando la regulación en las variaciones de precios de los bienes transables y
proveyendo a los agentes productores, de certidumbre en cuanto al valor del US
dólar en el corto plazo.
En 1986 la política cambiaria se encuadró dentro de la política general de
estabilización de precios y de reactivación de la economía, manteniéndose el
objetivo de proteger las reservas internacionales del país. De este modo, a lo largo
del año continuó la política de Tipo de cambio fijo iniciada en agosto de 1985 y se
adoptó medidas que permitieran priorizar la utilización de divisas.
En el ámbito del Mercado Único de Cambios (MUC), se produjo una pérdida de
paridad del orden de 33 por ciento respecto a julio de 1985. Sin embargo, con el
fin de elevar la competitividad de nuestras exportaciones, a lo largo -del año se fue
ampliando a electivamente el porcentaje que obtenían los exportadores de los
Certificados de Moneda Extranjera del Mercado Financiero; así, al finalizar
diciembre el tipo de cambio efectivo que percibían los exportadores de productos
no tradicionales era en promedio de 11. 19.2 por dólar versus 11. 13.9 en el MUC.
A fines de 1987 las reservas internacionales del banco central estaban casi
agotadas. Esta restricción de divisas puso en evidencia la insostenibilidad de la
política seguida hasta entonces. En este contexto se dio inicio a las correcciones
de política o intentos de estabilización. En diciembre de 1987 se introdujo
correcciones cambiaria y durante 1988 se dispuso cuatro “paquetazos” e política,
que incluyeron ajustes en los precios controlados, tipos de cambio y, en algunos
casos, medidas en el área fiscal, monetaria y comercial.
Las medidas dictadas en diciembre de 1987 consistían principalmente en
incrementos en los tipos de cambio y modificaciones en el sistema cambiario y
comercial. Aunque en el corto plazo estos ajustes incrementaron los tipos de
cambio real para las operaciones de comercio exterior (tanto exportaciones como
importaciones), no hicieron sino afianzar el sistema de tipos de cambio múltiples.
Efectivamente, estas modificaciones no lograron eliminar el diferencial entre el tipo
de cambio promedio para las exportaciones y el aplicable a las importaciones, el
cual se fue incrementando a partir de enero y se constituyo en la principal fuente
del déficit cuasi fiscal.
Además de ser insuficientes para eliminar la brecha cambiaria, las devaluaciones
de diciembre se acompañaron de un incremento en las restricciones para
arancelarías y en los controles a la compra y venta de divisas, estos mayores
controles – aunque de alguna manera inherentes al sistema de tipos de cambio
múltiples – trataron de suplir la falta de ajuste fiscal y, en general, de medidas
orientadas a reducir el gasto agregado.
La ausencia de estas medidas fundamentales en un programa de estabilización
disipo los efectos reales de la devaluación en los siguientes meses e impidió que
se consiguiese revertir la pérdida de reservas internacionales, que se tomaron
negativas en los primeros meses de 1988. Esto, unido a la aceleración de la
inflación, determino que apenas tres meses más tarde se tuviese que efectuar un
nuevo intento por estabilizar la economía.
En el ámbito cambiario, sin embrago, no se corrigió la caída del tipo de cambio
real ni se elimino el diferencial cambiario. En cambio, se decidió que las
importaciones no prioritarias dejen de ser atendidas con recursos del banco
paralelo. Los reajustes en los precios controlados estuvieron acompañados por un
incremento de similar magnitud en los niveles nominales de salarios y por el
anuncio de que los primeros permanecerían congelados por un periodo de 120
días. Finalmente, en el campo monetario, se elevaron los topes a las tasas de
interés, aunque estas siguieron estando bastante por debajo de las tasas de
inflación.
Durante 1989 se enfatizó en el objetivo de recuperar las reservas internacionales
del Instituto emisor. Desde setiembre, la política cambiaria se desarrolló en función
del esquema de reactivación productiva del gobierno, buscándose a su vez
contener el alza de la cotización del dólar en el mercado paralelo.
Entre enero y julio, a fin de asegurar la recuperación de la liquidez internacional
del Banco Central se procedió a trasladar operaciones del Mercado Único de
Cambios (MUC) al mercado libre bancario. De esta manera, se transfirió a este
último mercado el 52 por ciento de las importaciones, la mayor parte de los
servicios no financieros, los capitales (excepto deuda pública externa) y el 50 por
ciento de las exportaciones, a través del otorgamiento de Certificados de Libre
Disponibilidad (CLD).
Desde la segunda semana de setiembre se aplicó tasas inferiores al ritmo
inflacionario con lo cual, a partir de dicho mes, el tipo de cambio real del MUC
retomó su tendencia decreciente, alcanzando a diciembre un nivel equivalente al
26 por ciento del tipo de cambio de paridad. Cabe mencionar que el índice de tipo
de cambio real del MUC disminuyó en 65 por ciento en el año.
1990: cambio de gobierno
Con la nueva administración gubernamental se pasó a un sistema de flotación
cambiaria en el que el tipo de cambio equilibra la oferta y demanda de divisas.
Asimismo, fueron adoptadas medidas de liberalización en relación a las
operaciones cambiarias. Durante los dos primeros meses del año el ritmo de
devaluación diaria fue inferior al de la inflación. Sin embargo, esto fue corregido en
marzo cuando se aceleró el ritmo de devaluación, lo cual permitió revertir la
tendencia decreciente del tipo de cambio real del MUC. Paralelamente, a pesar de
las minidevaluaciones, el tipo de cambio libre mostraba niveles significativamente
mayores a los del oficial.
Con respecto a la estructura de importaciones, en el primer trimestre de 1990 se
trasladó gradualmente partidas arancelarias de importación del mercado oficial al
mercado libre, con lo cual al mes de diciembre se atendió un 72 por ciento. Cabe
señalar que posteriormente se trasladó partidas del mercado libre al MUC pero a
la semana regresaron al mercado libre.
Periodo de 1990 – 1995
Para inicios de este periodo se dictaron una serie de medidas de política cambiaria
con una gran tendencia a liberar el mercado cambiario junto a un proceso integral
de la liberación económica. Asimismo es bueno destacar la intervención del
instituto emisor en el mercado libre, en el contexto de una política de tipo de
cambio flexible con una utilización progresiva de operaciones de mercado abierto
a fin de contribuir al logro del objetivo prioritario de controlar la inflación.
- Una característica resaltante es la derogación de un Decreto Ley por el cual se
había creado el Mercado Único de Cambios (MUC)
- Es así entonces que se dejo sin efecto la totalidad de resoluciones cambiarias
que normaban el mercado cambiario, señalándose que seria al libre juego de
la oferta y la demanda al determinar el TIPO DE CAMBIO.
- También se dispuso que el BCRP intervendría en el mercado cambiario cuando
lo estime necesario y atreves de las instituciones financieras.
La mayor flexibilidad en el manejo monetario y cambiario favoreció al logro de los
principales objetivos como son mejora del 24% del tipo de cambio nominal y
notable reducción de las tasas de interés en moneda nacional.
En 1993:
La política comercial estuvo orientada a lograr una reducción en los niveles
arancelarios y la participación del Perú en acuerdos comerciales
internacionales.
Según el decreto supremo 100-93EF (1993-06-18) hubo una reducción del
25% a 15% en la tasa arancelaria, lo cual produjo un incremento en la
importaciones.
En lo que se refiere al FMI el 18 de marzo este organismo dio por finalizado
el estado de inelegibilidad del Perú, luego de verificar el cumplimiento del
PAD acordado en 1993, así como la cancelación de los atrasos con este
organismo. Para ello el gobierno dio mayor dinamismo al proceso de
privatización de empresas públicas para así poder recaudar más impuestos.
El tipo de cambio se incremento 31.7%, pasando de un promedio mensual
de S/.1.64 en diciembre de 1992 a S/.2.16 en diciembre de 1993.
En términos promedios anules el sol se deprecio 59.2%
En términos reales el tipo de cambio disminuyo 3.2% (de 1992 a diciembre
de 1993) debido a una inflación interna y externa.
No obstante, el tipo de cambio real promedio anual aumento 10.3% debido
a que los primeros cinco meses hubo una depreciación real de 2.4% por la
intervención del BCRP de US$ 20 millones y los demás meses una
apreciación de 5.5% por la intervención del BCRP en US$ 54.3 millones.
En 1994:
El Perú mejoro la participación en los diversos acuerdos internacionales.
Se elimino las subvenciones a la exportación.
Eliminación de distorsiones al comercio.
Se resalto la simplificación de la estructura arancelaria.
Hubo liberación comercial.
Para este año las inversiones directas extranjeras ascendieron a US$ 4394
millones hasta el cierre de ese año.
Los principales sectores receptores de dicha inversión fueron
comunicaciones, minería e industria.
Viniendo esa inversión de España (47%) seguido de Estados Unidos (16%)
y del Reino Unido (8%).
Durante el año 1994 se siguió aplicando una política de tipo de cambio
flexible, con intervención del Banco Central para anular fluctuaciones
pronunciadas en el tipo de cambio.
El tipo de cambio disminuyo en 0.9% pasando de un promedio mensual de
S/. 2.16 a S/.2.14, apreciándose la moneda domestica el sol.
El tipo de cambio real se redujo en 9.6% a fin de periodo esto debido a una
tasa de inflación interna de 15.4% y una externa de 5.3%, esta ultima
debido a la devaluación del dólar frente a las principales divisas, la
devaluación del Yen, el Marco, el Franco, el Florín, La Libra y la Lira.
Se ha señalado que la crisis del Sudeste Asiático (Corea, Indonesia, Tailandia,
Filipinas, Hong Kong, Singapur, Taiwan y Malasia) empezó en julio de 1997. El 2
de julio, Tailandia, que había mantenido un tipo de cambio fijo respecto del dólar
durante más de tres años, se vio obligada a dejarlo flotar libremente, y en un solo
día se devaluó en un 18%. Posteriormente, las monedas de los demás países
fueron cayendo una a una: el 11 de julio el peso filipino, el 26 de julio el ringgit
malayo, el 12 de agosto el dólar de Singapur, el 26 de septiembre la rupia de
Indonesia, el 14 de octubre el dong vietnamita y el 17 de ese mismo mes el dólar
taiwanés.
Diversas explicaciones han surgido sobre la crisis del Sudeste Asiático. Así por
ejemplo, Sachs clasifica en tres categorías las causas de la crisis: cambios en las
condiciones de los mercados internacionales, debilidad creciente y mal manejo de
las economías asiáticas, y la inestabilidad intrínseca de los mercados
internacionales de capitales3.
LA ECONOMIA PERUANA FRENTE A LA CRISIS.
Un primer paso para explicar los efectos de la crisis internacional sobre la
economía peruana es determinar la relativa fortaleza de sus fundamentos en el
período previo a la ocurrencia de la crisis.
Existen diversos estudios que identifican conjuntos de indicadores de
vulnerabilidad de las economías ante las crisis cambiarias ó bancarias. En este
sentido un primer aspecto es definir las distintas crisis de acuerdo a sus causas.
Dentro de las crisis cambiarias existen las llamadas de primera generación, que se
producen como consecuencia de políticas fiscales expansivas, financiadas con
emisión, en sistemas de tipo de cambio fijo4. Estos son los casos de los
Colapsos cambiarios en los países de América Latina antes de la década de los
noventa.
Entonces es necesario analizar algunas variables que indiquen la vulnerabilidad
de la economía peruana y sus principales causas independiente del tipo de crisis.
Años 1996 – 1999
a) Inflación
Después del proceso hiperinflacionario de la segunda mitad de los ochenta,
la tasa de inflación fue descendiendo gradualmente, como consecuencia de
la aplicación del programa de estabilización de agosto de 1990. Así, la tasa
de inflación que en 1990 llegó a más de 7000%, logró descender hasta
11.8% en 1996, 6.5% en 1997, 6% en 1998 y 3.7% en 1999.
3 Un mayor análisis de este enfoque es realizado por Steven Radelet y Jeffrey Sachs (1998) en “The Onset of the East Asian Financial Crisis”4 Krugman (1979)
b) Déficit fiscal
La estabilización de los precios ha estado sustentada en la disciplina fiscal.
Entre 1991 y 1998 se obtuvo un superávit primario anual promedio del
1.15% del PBI, mientras que el déficit del sector público no financiero
alcanzó el 1.92% en promedio durante el mismo período. Incluso se
alcanzó un equilibrio de las cuentas fiscales el año de 1997, y un déficit de
sólo 0.7% en 1998. Por otra parte, el Banco Central no ha financiado al
gobierno desde 1991. La nueva ley orgánica del Banco Central ha
reforzado su autonomía e incluso establece la prohibición de prestar
directamente al gobierno.
c) Política monetaria
Con respecto al comportamiento de la política monetaria, un indicador
usado es la expansión excesiva de saldos monetarios. En el caso peruano
no sólo ha representado la emisión generada por la compra de dólares el
98% de la emisión entre 1991 y 1999, sino que el Banco Central ha
adoptado políticas activas de esterilización. Por otra parte, el único período
de crecimiento monetario en que parece alejarse del crecimiento real de la
demanda de dinero es durante 1994 y el primer semestre de 1995,
observándose más bien desde el segundo trimestre de 1997 un ritmo de
crecimiento de la liquidez en moneda nacional por debajo de la tasa de
crecimiento esperada de la demanda de dinero.
Indicadores relativos a la cuenta corriente:
En el caso peruano, luego de salir de la recesión inicial después del programa de
ajuste, la economía experimentó un crecimiento promedio de 7.2% entre 1993 y
1996, incluso alcanzó un crecimiento de 6.7% en 1997. Sin embargo, este
relativamente alto crecimiento no ha sido uniforme durante el período. Así por
ejemplo, en 1994 se alcanzó un crecimiento del PBI de 12.8%, mientras que en
1996 fue de 2.5%. Mientras que en los países del Asia las tasas de crecimiento
durante la década hasta 1996 no sólo han sido altos sino relativamente uniformes.
Por ejemplo, Tailandia creció en promedio 8% entre 1991 y 1996, habiendo
mostrado tasas superiores a 8% en todos los años excepto en 1996 cuando la
tasa fue de 5.5%. En general los países asiáticos en 1996 tenían una historia más
larga de crecimiento y de estabilidad macroeconómica que el Perú.
a) Tasa de inversión.
En el caso del Perú, el déficit en cuenta corriente ha coexistido con un
crecimiento de la inversión y del ahorro interno. Entre 1990 y 1996
b) Apreciación de la moneda nacional
Es ampliamente aceptada la relación entre una persistente y significativa
sobrevaluación de la moneda nacional y el déficit de la cuenta corriente.
Entre 1990 y 1996, el tipo de cambio real bilateral en el Perú, cayó en
36.4%, sin embargo, entre 1991 y 1996, esta caída fue de 7.9%.
Respecto a la deuda externa:
En el caso del Perú la deuda externa bajó inicialmente, básicamente por las
condiciones de refinanciación de la deuda pública. Sin embargo, la deuda privada
estuvo creciendo a lo largo de los noventas. La deuda externa que en 1993 llegó a
74.8% del PBI cayó hasta 48.6% del PBI en 1997, para elevarse a 51.6% en 1998.
Sin embargo, la deuda privada y la deuda privada de corto plazo mostraron
dinamismo. La deuda privada pasó del 8.9% del PBI en 1990 a 15.1% del PBI en
1997. La deuda de corto plazo representaba el 76% de la deuda externa privada
en 1990 y el 73% en 1997, cuando la deuda externa de corto plazo privada
alcanzó su pico de 10.8% del PBI y 23% de la deuda externa total.
Dolarización:
Una de las características de la economía peruana es el alto grado de
dolarización. Una buena parte de los precios de los bienes transables y bienes
inmuebles está denominada en dólares, mientras que en 1996 el 67% de la
liquidez total en la economía correspondía a la liquidez en moneda extranjera.
Esta elevada dolarización se ha producido como resultado del largo período de
hiperinflación durante la segunda mitad de los ochenta, y ha sido facilitada por la
posibilidad legal de mantener depósitos y contraer créditos en moneda extranjera.
La dolarización del sistema financiero impone una restricción a los efectos de una
devaluación, pues los sectores que producen bienes ó servicios no dolarizados se
verán afectados negativamente con una devaluación si es que mantienen
obligaciones en moneda extranjera.5
5 Reporte e informe realizado en el estudio de Julio Velarde y Martha Rodríguez, Los Efectos de La crisis Financiera Mundial 1996 - 1997
CONCLUSION
Los autores de la teoría clásica de la PPC plantean esta como una polémica
monetaria en términos de cantidades relativas de dinero, de manera que
dependerá de la inflación. En la hipótesis de la PPC destacan dos versiones:
la absoluta y la relativa, en la primera se establece que solo es útil para saber
si hay una sobrevaluación o subvaluación del tipo de cambio y en la segunda
es posible establecer el equilibrio de la paridad cambiaria, de tal manera que
la valoración del dinero externo en si dependerá del poder de compra relativo
de ambos países donde la PPC representa el verdadero equilibrio del tipo de
cambio.
El enfoque contemporáneo de la teoría de la PPC destaca el papel
fundamental del tipo de cambio en el comercio internacional; afirma que los
niveles de precios de todos los países son iguales, cuando se expresan en
términos de la misma moneda; y señala que la PPC explica las fluctuaciones
del tipo de cambio y los factores monetarios que interactúan sólo en el largo
plazo.
Las expectativas del tipo de cambio a largo plazo se relaciona con las
expectativas de los precios monetarios, estas variaciones en los precios
dependen a su vez de la oferta y demanda monetaria, de ahí la importancia de
la tasa de interés en la teoría de la PPC.
Por otro lado se concluye que una política monetaria neutral orientada a satisfacer
la demanda de dinero congruente con un objetivo inflacionario no presionara el
ritmo de los precios ni afectara directamente el tipo de cambio y tasas de interés,
más aún en la medida que el Banco Central de Reserva demuestre una política
neutral que evite crear presiones sobre los precios y suponiendo la ausencia de
perturbaciones externas, las expectativas inflacionarias se ajustarán hacia la baja,
lo que se reflejará en ajustes menores en el tipo de cambio.
Finalmente podemos concluir que en el primer gobierno de Alan García (1985-
1990) el tipo de cambio presento una volatilidad creciente debido al factor
interno tal como: La política del modelo heterodoxo, que trajo inestabilidad al
país, sumergiéndolo así en una profunda crisis.
Posteriormente en el gobierno de Alberto Fujimori, para salir de la crisis en que
se encontraba el Perú se volvió a retomar las medias del modelo ortodoxo
colocando al país en un shock interno que logro estabilizar a la economía
reduciendo la inflación y estableciendo el tipo de cambio flexible flotación
sucia.
Actualmente el Perú se encuentra en un tipo de cambio flexible flotación sucia
es decir el tipo de cambio es determinado por las fuerzas del mercado pero
siempre con la intervención del gobierno en situaciones donde la economía
este propensa a sufrir cierta volatilidad.
BIBLIOGRAFIA
Banco Central del Perú (2011). Series Estadísticas. Lima.
http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas.html
Banco Central del Perú (2011). Memorias (1985-1995)
Levi. M. Teorías Modernas del Tipo de Cambio. McGraw Hill, 1995. Pág. 169
– 186 y 259 – 276.
Steven y Jefrrey Sachez (1998) en The Onset of the East Asian Financel Crisis
ANEXO 1
Tipo de Cambio en el periodo 1985 - 2011
Año TC Nominal (Var. %) TC Nominal
1985 243.06 12.74
1986 40.27 17.87
1987 77.91 31.80
1988 834.18 297.06
1989 1388.18 4420.80
1990 4544.97 205344.70
1991 278.81 0.78
1992 60.75 1.25
1993 59.07 1.99
1994 10.42 2.20
1995 2.70 2.26
1996 8.80 2.45
1997 8.54 2.66
1998 9.96 2.93
1999 15.54 3.38
2000 3.11 3.49
2001 0.52 3.51
2002 0.27 3.52
2003 -1.09 3.48
2004 -1.88 3.41
2005 -3.43 3.30
2006 -0.67 3.27
2007 -4.45 3.13
2008 -6.49 2.93
2009 2.95 3.01
2010 -6.19 2.83
2011 -2.52 2.75
ANEXO 2
Evolución del Tipo de Cambio
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