Reflexiones y perspectivas a 25 años de la autonomía del Banco de MéxicoJonathan HeathUNAM, 27 de agosto de 2019, Ciudad de México.
Las opiniones expresadas en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno
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Política monetaria y autonomía del banco central
El banco central provee dinero a la economía mediante su política monetaria la cual :
Garantiza que se mantenga el poder adquisitivo del dinero evitando la inflación.
Propiciar un entorno adecuado de estabilidad macroeconómica mediante principios de largo plazo.
Necesidad permanente de financiamiento del desarrollo y de crecimiento genera una inconsistencia temporal:
Corto plazo: uso de la política monetaria para estimular la actividad económica,
Largo plazo: estimulo monetario sin efecto sostenido pero con impacto en precios (pérdida valor adquisitivo).
La autonomía del banco central es esencial para:
Evitar la tentación de déficit fiscales financiados con la impresión de billetes y
Proporcionar al Banco de la libertad para cumplir con su objetivo principal: el abatimiento de la inflación.
La inflación tiene implicaciones regresivas que afectan a los sectores de menores ingresos de la población.
UNAM, Ciudad de México
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El mandato constitucional (artículo 28, párrafos sexto y séptimo):
“El Estado tendrá un banco central que será autónomo en el ejercicio de sus funciones y en su administración. “
“Su objetivo prioritario será procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, fortaleciendo con ello la rectoría del desarrollo nacional que corresponde al Estado.”
la cual se define mediante “la competitividad, el fomento económico y el empleo ” (articulo 25, párrafo primero)
“Ninguna autoridad podrá ordenar al banco conceder financiamiento.“
Pilar 1. Autonomía de función y
gestión
Pilar 2. Mandato prioritario de Estabilidad de Precios
Pilar 3. No financiamiento al
Gobierno
Reforma Constitucional
UNAM, Ciudad de México
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Artículo segundo:
“El Banco de México tendrá por finalidad proveer a la economía del país de moneda nacional.
En la consecución de esta finalidad tendrá como objetivo prioritario procurar la estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda.
Serán también finalidades del Banco promover el sano desarrollo del sistema financiero
y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos “
Ley del Banco de México Artículo Primero:“El banco central será persona de derecho público con carácter autónomo”
Monopolio de emisión moneda legal
Mandato prioritario
Promover la estabilidad
Promover que la moneda sea un medio
efectivo de cambio
UNAM, Ciudad de México
El inicio de la autonomía de Banco de México
UNAM, Ciudad de México 5
Reforma constitucional20-ago-93 1/
Ley de Banco de México
23-dic-93 1/
1992 1993 1994 1995 1996
Notas:1/ Corresponde a la fecha de la publicación en el Diario Oficial de la Federación.2/ Reservas Internacionales netas. La salida de abril se refiere al cambio del saldo neto de la reserva internacional en el mes. El mínimo se refiere al menor nivel de reserva observado durante el periodo de autonomía de Banco de México.3/ Paquetes de ayuda “Jumbo” por 52 mmd: incluye préstamo del Tesoro de EEUU por 20 mmd otorgado a iniciativa del presidente Bill Clinton en enero y aprobación de paquete de ayuda por parte del FMI (18 mmd), BIS (10 mmd) , comunidad internacional (1 mmd) entre otros.
4/ Variación del PIB trimestral a precios constantes, variación porcentual trimestral. El nivel mínimo se refiere a la menor tasa de crecimiento observada durante el periodo de autonomía de Banco de México. 5/ Variación a/a del INPC general. El nivel máximo se refiere a la mayor inflación observada durante el periodo de autonomía de Banco de México.
Reformasbancos
centrales Argentina, Colombia, Nicaragua, Venezuela
TratadoLibre
Comercio1-ene-94
Luis Donaldo Colosio23-mar
Libre Flotación
Tipo de Cambio22-dic-94
Asistencia ecónomica
internacional 3/
9- marzo-95
InicioErnesto Zedillo
1-dic-94
Inflación51.7 %
(máximo ) 5/
Ene-96
Crecimiento PIB real -9.06%
(mínimo) 4/
Junio -1995
Reservas Internacionales
3.4mmd(mínimo) 2/
Ene-1995
ConflictoChiapas
1-ene-94
Autonomía de Banco de México
1-abr-94 Pérdida 7 mmd de Reserva
Internacional 2/
La autonomía ha sido determinante en el abatimiento de la inflación.
La autonomía y la estabilidad de precios
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Fuente: Banco de México. 1/ Se considera la variación anual del Indicie Nacional de Precios al Consumidor mensual. El promedio antes de la autonomíaconsidera el periodo enero de 1970 a marzo de 1994. Para el período posterior se considera el período abril de 1994 a julio de 2019. El promedio de inflacióndesde el año 2000 considera la inflación de enero de 2000 a julio de 2019.
Tasa de inflación anual 1/
Porcentaje
UNAM, Ciudad de México
Autonomía de función y gestión
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Junta de Gobierno: Gobernador y cuatro Subgobernadores elegidos de manera escalonada a propuesta del Ejecutivo
Federal y ratificados por el Senado.
Autonomía de gestión y presupuestal se han asumido de manera responsable.
Fuente: Banco de México1/ Titulares de SHCP referidos: CSG: Pedro Aspe. EZP: Jaime Serra, Guillermo Ortiz y José Ángel Gurría. VFQ: Francisco Gil Díaz. FCH: Agustín Carstens, Ernesto Cordero y José Antonio Meade, EPN: Luis Videgaray, José Antonio Meade y José Antonio González Anaya. AMLO: Carlos Urzúa y Arturo Hererra.
2/ El área de color corresponde a la duración del mandato, el asterisco (*) denota la ratificación del funcionario.
Titular Número Junta de Gobierno de Banco de MéxicoEjecutivo Federal titulares de Gobernador Subgobernadores 2/
Federal SHCP 1/
Guillermo
Carlos Salinas de Gortari 1 Miguel Prieto Ariel Francisco
Mancera Fortún Buria Gil
Aguayo Seira Jesús Díaz
Ernesto Zedillo Ponce de León 3 Marcos
Guillermo Yacamán *
Guillermo Güemez Everardo
Vicente Fox Quesada 1 Ortiz García * José Elizondo
Martinez * Sidaoui Almaguer *
Dib *
Felipe Calderón Hinojosa 3 Manuel
Agustin Manuel Roberto Sánchez
Carstens Ramos del Cueto González
Enrique Peña Nieto 3 Carstens * Francia Javier Legaspi * Alejandro Díaz de León
Alejandro Guzmán Irene
Díaz Calafell Espinosa
Andrés Manuel López Obrador 2 de León Jonathan Gerardo Cantello
Heath Ezquivel
UNAM, Ciudad de México
Convergencia a un esquema de objetivos de inflación
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Fuente: Banco de México
ESQUEMA OBJETIVOS DE INFLACION (2003 – fecha)
Objetivo final
Estabilidad de precios: Inflación observada
Meta permanente de inflación: 3% (+/- 1%)
características:
Política monetaria transparente: estrategia de comunicación
Análisis de presiones inflacionarias y trayectoria futura de los precios
Mediciones alternativas: inflación subyacente (desde 2000)
Pronósticos puntuales de inflación (desde 2018)
Tasa de inflación observada, meta intermedia y objetivo de inflaciónPorcentaje
UNAM, Ciudad de México
Índice Nacional de Precios al ConsumidorPor ciento anual
UNAM, Ciudad de México 9
Fuente: INEGI y Banco de MéxicoCifras a la 1ra. Quincena de agosto de 2019. Nota: La última cifra se calcula con la variación porcentual anual del INPC quincenal.1/ A partir del 2003 se estableció una meta permanente para la inflación general en 3% con un intervalo de variabilidad de +/- 1%.
1.81
3.293.77
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
2015
2016
2017
2018
2019
No Subyacente
Objetivo de inflación 1/Subyacente
1q Agosto
General
0
5
10
15
20
25
30
35
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
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20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
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Tasa de fondeo bancario
Tasa objetivo de política monetaria
Esquemas operacionales
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Fuente: Banco de México
Tasa de fondeo interbancario a un día y tasa objetivoPorcentaje
Objetivo Operacional
Tipo de cambio 1988-1994
Crecimiento base monetariaEne -1994 a Sep 1995
Saldo de las cuentas corrientes de los bancos
“Corto”Sept 1995 – Ene 2008
Tasa de interés interbancaria fondeo
2008 - fecha
Esq
uem
a d
eTa
sa o
bje
tivo
UNAM, Ciudad de México
Posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos e Inflación SubyacentePor ciento
UNAM, Ciudad de México 11
Fuente: INEGI, Banco de México y Reserva FederalCifras al 22 de agosto
3.77
8.00
5.75
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Inflación Subyacente
Tasa de política monetaria de México
Diferencial: Tasa de política monetaria de México y EE.UU.
1q Agosto
Promedio de Inflación Subyacente de Abr-18 a Agosto(1q) - 19 = 3.69%
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Desarrollo de mercado de dinero y horizonte de largo plazo
2006
2003
2002
2001
2000
1990
1978
Plazo 28 91 182 1 3 5 7 10 20 30 días años
Plazos de colocación de Cetes y Bonos 1/
Año de inicio de colocación y plazos
Fuente: Banco de México.1/ Las fechas indican el primer año en que hay información de la tasa gubernamental al plazo correspondiente.
UNAM, Ciudad de México
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
1996
1997
1999
2001
2002
2004
2005
2007
2009
2010
2012
2014
2015
2017
2019
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Fuente: Banco de México1/ Para las cotizaciones anteriores al 1 de enero de 1993 se le quitaron tres ceros al tipo de cambio.
Tipo de cambio y regímenes cambiarios (1976-2019)Pesos por dólar 1/
La autonomía y régimen cambiario
Tipo de cambio fijo Libre flotación Comisión de Cambios
SHCP
Secretario
2 subsecretarios
Banco de México
Gobernador
2 subgobernadores
Marco normativo de la política cambiaria
Artículo 21 Ley del Banco de México
Fuente: Ley del Banco de México artículo 21 y Banco Internacional de Pagos.2/ El volumen de operación diaria es de 97 mmd, Encuesta Trianual de 2016.
El peso mexicano es la
décima divisa más operada a nivel mundial 2/
UNAM, Ciudad de México
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1997
1999
2000
2001
2002
2004
2005
2006
2007
2009
2010
2011
2012
2014
2015
2016
2017
2019
Son el vínculo principal entre las transacciones monetarias y las cuentas con el exterior.
No se les puede considerar recursos del gobierno.
Son el principal activo del Banco de México y el respaldo para emitir dinero.
Dan señal de confianza a los inversionistas lo cual se ha reflejado en mejores condiciones de financiamiento.
Reservas Internacionales
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Fuente: Banco de México.
Riesgo país de MéxicoPuntos base
Reservas Internacionales Netas de Banco de MéxicoMiles de millones de dólares
Fuente: Banco de México.
UNAM, Ciudad de México
UNAM, Ciudad de México 15
Fuente: Banco de México
Rendición de cuentas y política de comunicación La autonomía no exime la rendición de cuentas.
El objetivo prioritario del Banco de México es evaluado constantemente:
Cifra de inflación quincenal calculada por otra entidad autónoma (INEGI).
Sus autoridades pueden ser llamadas a comparecer ante el Congreso.
El régimen de objetivos de inflación requiere una política de comunicación
constante por lo que Banco de México publica:
Informe trimestral, con información detallada de inflación y economía.
Anuncios de política monetaria, donde se dan a conocer las decisiones.
Minutas, detallando nombre y apellido de los votos.
Transcripciones de las reuniones de política monetaria, 3 años después.
Programa monetario, Reporte de Estabilidad Financiera, etc.
Procesos transparentes que contribuyen al anclaje de las expectativas.
Proyecciones puntuales de la trayectoria de inflación esperada.
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Perspectivas La autonomía ha representado:
Garantía de que el poder adquisitivo de la moneda no es objeto de manipulaciones.
Que no haya posibilidad financiar déficit fiscales con crédito del banco central. Esto ha sido posible por un
manejo sano de finanzas publicas.
La adopción de un régimen de libre flotación y el desarrollo de un mercado cambiario profundo.
Un mayor seguimiento a las condiciones de estabilidad financiera con la creación de la Dirección General de
Estabilidad Financiera en 2009.
Contribución al desarrollo del sistema de pagos (SPEI, CoDi, etc.)
Existen varios retos hoy en día:
Fortalecer la autonomía del banco en su gestión y presupuesto.
Consolidar la convergencia de la inflación hacia su objetivo permanente.
Continuar mejorando la estrategia de comunicación del Banco de México.
UNAM, Ciudad de México
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Perspectivas Verificar que los marcos conceptual y operativo sean consistentes con el entorno global para:
Enfrentar efectos externos (spillovers) de las políticas monetarias no convencionales adoptadas en economías
avanzadas; y
Adaptar a la institución a la nueva estructura de la economía internacional.
Al exterior de Banco de México, hay que considerar que:
La estructura completa de la economía determina la eficacia del banco central en el control de la inflación,
por lo que la estabilidad de precios no depende únicamente de la políticas del banco central.
Exista coherencia con otras políticas: fiscal, salarial, laboral, etc.
La suma de todos estos esfuerzos contribuyen a escenario de estabilidad macroeconómica.
La estabilidad macroeconómica es una condición necesaria, pero no suficiente para el desarrollo.
Es un medio para alcanzar un mayor nivel de bienestar de la población y no constituye un fin en si mismo.
El nivel de bienestar de la población debe de ser el objetivo rector de las políticas publicas.
UNAM, Ciudad de México
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