ZINCORE METALS INC. Recomendación de Inversión ... · Asimismo, ZINCORE ha interceptado...

ZINCORE METALS INC. Recomendación de Inversión: SobreponderarZINCORE METALS INC.

Valor Fundamental del Equity (millones US$)

Precio del mercado de la acción (US$)

Rango 52 semanas (US$)

Variación YTD

Acciones en circulación (millones)Acciones en circ. - Fully Diluted (millones)

Capitalización Bursátil (millones US$)

Recomendación de Inversión:

0.65

22.64%

141.41

154.69

91.91

0.27 - 0.90

Valor Fundamental de la acción (US$)KALLPA SAB inicia cobertura de Zincore Metals Inc. (ZINCORE), recomendando sobreponderar las acciones.

Otorgamos un valor fundamental de US$ 0.80 a las acciones, mayor en 23.08% al precio de mercado de

US$ 0.65, al cierre del 22 de marzo de 2011.

El valor fundamental fue obtenido únicamente tomando en consideración a los proyectos de exploración

Accha y Yanque. Cabe notar que ZINCORE presenta otros proyectos interesantes como Dolores y

Minasccasa, los cuales debido a su temprana etapa de exploración y al no presentan estimaciones de

recursos, no son suceptibles a ser valorizados por la metología de valorización del mineral In Situ

propuesta. Así, el desarrollo de los proyectos Dolores, Minasccasa, Gema, entre otros, generan un

potencial de apreciación blue sky que no podemos cuantificar con las metodologías de valorización

Sobreponderar

112.85

0.80

Negociación: Bolsa Principal

Bolsas Secundarias

OTC (ZNC)

Descripción de la empresa.-

1.16 Billones

2.4 Billones

0.2 Billones

2.4 Billones

0.96 Billones 2.6 Billones 3.56 BillonesTotal (Accha + Yanque)

TSX (ZNC)

potencial de apreciación blue sky que no podemos cuantificar con las metodologías de valorización

normalmente empleadas por KALLPA SAB.

Totales (Lbs. Eq Zinc)

0.96 Billones

Inferidos (Lbs. Eq Zinc)

--

Accha

Yanque

Medidos + Indicados (Lbs. Eq Zinc )

Recursos

BVL (ZNC), Frankfurt (ZML)

Perforación de relleno

(cursando Pre-factibilidad)

Perforación de relleno

(cursando Pre - Factibilidad)

Fuente: Bloomberg y KALLPA SAB

1.01.3

Evolución del Zinc vs Zincore

Zincore Zinc (US$/lb) Descripción de la empresa.-

Cabe destacar el último descubrimiento realizado por Zincore en el 2011, Dolores, un pórfido de cobre y molibdeno

ubicado en el Distrito de Accha. La última campaña de sondajes en Dolores señaló interceptos con leyes de cobre y

molibdeno de 0.22% y 0.011%, respectivamente.

ZINCORE es una empresa canadiense, constituida en el 2006 como parte del spin-off de Southwestern Resources,

dedicada a la exploración y desarrollo de proyectos de zinc en Perú y Canadá. Las actividades principales de la

empresa están focalizadas en el desarrollo y exploración del Distrito de Óxidos de Zinc de Accha (Accha y Yanque),

ubicado en el departamento de Cuzco, Perú. Asimismo, dentro de la estructura de proyectos de ZINCORE se

encuentran seis otros prospectos de los cuales destacan Corrales (zinc), Dolores (cobre y molibdeno), Minascassa

(zinc y cobre), Yanque Este (zinc), entre otros, los cuales brindan un potencial de apreciación para la empresa.


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1

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1.3

Oct.09

Nov.09

Dic.09

Ene.10

Feb.10

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Abr.10

May.10

Jun.10

Jul.10

Ago.10

Sep.10

Oct.10

Nov.10

Dic.10

Ene.11

Feb.11

Mar.11

Zinc (US$/lb)


Zincore Zinc (US$/lb)

-

molibdeno de 0.22% y 0.011%, respectivamente.

Las acciones de ZINCORE se encuentran listadas en el Toronto Stock Exchange (TSX: ZNC) y en la Bolsa de Valores de

Lima (BVL: ZNC). Inversiones Pacasmayo, principal accionista de ZINCORE, mantiene el 29.9% de ZINCORE; RBC Asset

Management, el 12%; Directores y Management, 4%; y, el remanente, fondos e inversionistas retail.

Highlights Zincore

ZINCORE presenta 25,000 hectáreas en el Distrito de Accha, cuyos principales proyectos Accha y Yanque

comprenden recursos indicados e inferidos NI 43-101 por alrededor de 3.56 billones de libras equivalentes de

zinc. De los cuales, solo el proyecto Accha presenta recursos medidos e indicados por 0.96 billones de libras


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Oct.09

Nov.09

Dic.09

Ene.10

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Jun.10

Jul.10

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Sep.10

Oct.10

Nov.10

Dic.10

Ene.11

Feb.11

Mar.11

Zinc (US$/lb)



Fuente: Bloomberg

-

-

-

zinc. De los cuales, solo el proyecto Accha presenta recursos medidos e indicados por 0.96 billones de libras

equivalentes de zinc.

Proyecto de Accha en etapa de exploración intermedia, el cual se encuentra cursando los estudios necesarios

para alcanzar la Pre-Factibilidad. El inicio de la producción está estimado para fines del 2013.

Resultados alentadores en la campaña de perforación de relleno de 10 perforaciones diamantina en Yanque han

mejorado las leyes de zinc y plomo en el yacimiento así como confirmado la extensión de la mineralización de

zinc al norte del depósito. Asimismo, ZINCORE ha interceptado mineralización de plata por primera vez en

Publicación del Reporte Técnico NI 43 - 101 el 22 de marzo de 2011, en el cual se mejora la confianza en las

estimaciones de recursos en el proyecto de Accha. Así, de 0.96 billones de libras equivalentes de zinc en recursos

indicados, 0.52 billones fueron catalogados como recursos medidos.


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Oct.09

Nov.09

Dic.09

Ene.10

Feb.10

Mar.10

Abr.10

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Jun.10

Jul.10

Ago.10

Sep.10

Oct.10

Nov.10

Dic.10

Ene.11

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Mar.11

Zinc (US$/lb)



Fuente: Bloomberg

Exploraciones en Accha - ZINCORE

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-

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zinc al norte del depósito. Asimismo, ZINCORE ha interceptado mineralización de plata por primera vez en

Yanque.

Existosa colocación privada en noviembre de 2010 por CAD$ 12.02 millones en Canadá, con lo cual ZINCORE

financiaría las campañas de exploración en el Distrito de Accha y completaría los estudios necesarios para llevar el

proyecto de Accha a Pre-Factibilidad.

Potencial upside en el desarrollo de los diferentes proyectos bluesky de ZINCORE: Dolores, Minasccasa Yanque

Este, Corrales, entre otros. Destaca el último descubrimiento de Dolores, pórfido de cobre y molibdeno en el

ZINCORE tiene el respaldo de Inversiones Pacasmayo, principal accionista de la empresa (29.9% de participación).

Inversiones Pacasmayo mantiene el control de Corianta, mina de zinc (óxidos de zinc) en Bongará, yacimiento

muy similar a Accha y Yanque.

Testigo proveniente de exploraciones en el proyecto de Accha - KALLPA SAB


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Sep.10

Oct.10

Nov.10

Dic.10

Ene.11

Feb.11

Mar.11

Zinc (US$/lb)



Fuente: Bloomberg


-

Este, Corrales, entre otros. Destaca el último descubrimiento de Dolores, pórfido de cobre y molibdeno en el

mismo Distrito de Accha.

Dirección y Gerencia con alta experencia en el desarrollo, financiamiento y puesta en marcha de proyectos de

exploración dentro y fuera del Perú.

Testigo proveniente de exploraciones en el proyecto de Accha - KALLPA SAB


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Sep.10

Oct.10

Nov.10

Dic.10

Ene.11

Feb.11

Mar.11

Zinc (US$/lb)



Fuente: Bloomberg


www.kallpasab.com Zincore Metals Inc. | Minería Junior1

Management.-

Cabe destacar la calidad y experiencia de los directores y management de ZINCORE en el manejo de proyectos de

exploración y producción así como la creación de valor de proyectos mineros.

Jorge Benavides, CEO y Director, presenta más de 30 años de experiencia en el sector minero en empresas como

Proyectos y Prospectos de ZINCORE

Jorge Benavides, CEO y Director, presenta más de 30 años de experiencia en el sector minero en empresas como

Hochshild Mining Plc., Phelps Dodge Mining Company. Asimismo, mantiene un M.Sc. en Depósitos Minerales y

Exploración otorgado por la Universidad de Standford y un B.Sc. en Ingienería Geológica de La Escuela de Minas

de Colorado. David Black, Chairman de ZINCORE, cuenta con una distinguida carrera como abogado y Director de

numerosas empresas públicas y mineras. Fue Socio de DuMoulin Black LLP en Vancouver durante los años 1968 y

2003. Vernon Arseneau, VP de Exploraciones Collasuyo SAC (Distrito de Accha), presenta 30 años de experiencia

en exploraciones y manejo de proyectos mineros en Perú, Chile y Argentina. Destaca su trabajo como Exploration

Manager y Geólogo Senior de Noranda Inc. en Canadá y América del Sur, siendo Gerente General de las

operaciones en Perú y la reactivación del proyecto El Pachón en Argentina.Directores y Managment en Proyecto de Accha - KALLPA SAB

Proyectos y Prospectos de ZINCORE

Directores y Managment en Proyecto de Accha - KALLPA SAB

Ubicación.-

El Distrito de Óxidos de Zinc de Accha es un distrito conocido por la proliferación de mineral de óxidos de zinc y

plomo, vecino de los proyectos cupríferos Las Bambas y Tintaya de la gigante minera suiza Xstrata Copper. El Distrito

Distrito de Accha


Exploraciones Previas en el Distrito de Accha.-

Cabe destacar que el Distrito de Accha fue explorado anteriormente por otras empresas además de ZINCORE. Entre

ellas, a) Southwestern Resources Corp. (Southwestern), la cual adquirió tres concesiones en el Distrito de Accha en el

2004; b) Teck Cominco, la cual mediante un acuerdo Joint Venture (JV) con Southewestern en 1995 tuvo la opción

para adquirir hasta el 50% de interés en Accha, acuerdo que finalizó en el 1997; y , c) Savage Resources & Pasminco

Limited, las cuales mediante un JV con Southwestern en 1998 tuvo la opción de adquirir el 51% de interés en el

plomo, vecino de los proyectos cupríferos Las Bambas y Tintaya de la gigante minera suiza Xstrata Copper. El Distrito

se encuentra al sureste del departamento de Cuzco a 70 kilómetros de la ciudad del Cuzco. Dentro de este se

encuentran los proyectos Accha y Yanque así como los seis prospectos Titiminas Oeste, Corrales, Dolores, Sorpresa,

Puyani, Gema y Yanque Este. La empresa se encuentra focalizada a llevar el proyecto de Accha a Pre Factibilidad y

mejorar los recursos de zinc en Yanque, para luego llevarlo a Pre-Factibilidad.


Reporte Técnico del Proyecto Accha y Yanque

NI 43 -101, Pincock Allen & Holt, Micon International Ltd.

Medidos

Zinc

(bill. Lbs)Recursos

Plomo

(bill. Lbs)

Limited, las cuales mediante un JV con Southwestern en 1998 tuvo la opción de adquirir el 51% de interés en el

Distrito de Accha, acuerdo finalizado en 2001. Así, previo a la constitución de Zincore en 1996, 56 y 16 perforaciones

diamantina y de circulación reversa por un total de 13,500 y 1,679 metros fueron realizados en los proyectos Accha y

Yanque, respectivamente.

Zn. Eq

(bill. Lbs)

0.478 0.043 0.521

Reservas y Recursos.-

El Distrito de Accha presenta estimados de reservas y recursos de zinc y plomo por la consultora independiente

Pincock Allen & Holt (PAH) y Micon International Limited (Micon) que cumplen con los requerimientos NI 43 - 101.

PAH y Micon realizaron estimaciones de recursos medidos, indicados e inferidos únicamente para el proyecto de

Accha; mientras que en Yanque estas se mantienen a nivel de recursos inferidos. Cabe destacar que el 22 de marzo

de 2010, Zincore presentó los resultados de las perforaciones de relleno para Accha en el cual mejoró la confianza de

los recursos del proyecto luego que 0.521 billones de libras indicadas fueron catalogadas como recursos medidos.


Ubicación del Distrito de Accha - KALLPA SAB

Medidos

Indicados

Inferidos

Total

0.382

1.381

2.241

2.609

0.439

1.328 3.569

0.057

1.228

0.478 0.043 0.521los recursos del proyecto luego que 0.521 billones de libras indicadas fueron catalogadas como recursos medidos.

Estimaciones de recursos indicados e inferidos en el Distrito totalizan 3.56 billones de libras equivalentes de zinc a un

cut off (ley de corte) zinc/plomo de 2% y 4.5% para los depósitos de Accha y Yanque, respectivamente. Asimismo,

cabe destacar que de los recursos medidos e indicados en Accha (0.96 billones de libras equivalentes de zinc), 0.80

billones de libras equivalentes de zinc son catalogadas como reservas probables.


Ubicación del Distrito de Accha - KALLPA SAB

Fuente: Zincore

Elaboración Propia


Proceso Metalúrgico.-

Con el objetivo de recuperar el mineral contenido en los óxidos de zinc y plomo, ZINCORE se encuentra

desarrollando un proceso pirometalúrgico para la obtención de concentrados zinc y plomo en el Distrito de Accha.

Utilizando el expertise y la tecnología empleada por Inversiones Pacasmayo en el proyecto de exploración Corianta,Utilizando el expertise y la tecnología empleada por Inversiones Pacasmayo en el proyecto de exploración Corianta,

ZINCORE ha empleado hornos de reducción rotatoria - Hornos Wealz de Cementos Pacasmayo, para la producción de

concentrados de calcina de zinc y plomo a partir de los óxidos de zinc y plomo con resultados positivos tanto para

Accha y Yanque. ZINCORE contrató a la consultora Metallicon Process Consulting and Hatch (Metallicon) para la

prueba pirometalúrgica de 10 toneladas de mineral de óxidos de zinc y plomo del proyecto de Accha con leyes de

tajo de 10.3% Zn y 1.1% Pb, encontrándose recuperaciones de 92% y 99% para zinc y plomo, respectivamente, con lo

cual se obtuvieron concentrados de calcita de 65% zinc y 7% plomo. Asimismo, en Yanque, las recuperaciones para

una muestra de 10 toneladas de mineral con leyes de tajo de 10.7% de zinc y 1.8% de plomo, fueron de más del 93%

y 98% para el zinc y plomo, respectivamente, con lo cual se obtuvo concentrados de calcita de 61.9% zinc y 11.0%

plomo. Si bien los resultados han sido alentadores tanto para las pruebas en Accha y Yanque, cabe señalar que este

es un proceso experimental que ha sido utilizada con éxito en proyectos como Corianta en Bongará; no obstante, no

conocemos el verdadero alcance de este técnica en la totalidad de los recursos minerales del Distrito de Accha.Reporte de Pruebas Metalúrgicas Piloto en Accha - Metallicon

Etapa de Exploración Intermedia - alcanzando Factibilidad

El proyecto de Accha forma parte del Distrito de Óxidos de Zinc de Accha, el cual es operado por Exploraciones

Collasuyo S.A., subsidiaria de ZINCORE y titular del 100% del yacimiento. El proyecto comprende alrededor de 3,000

hectáreas en tres consesiones: Accha 3, Accha 4 y Accha 5. ZINCORE se encuentra cursando los estudios para

Metales: Zinc y Plomo

A. Accha

conocemos el verdadero alcance de este técnica en la totalidad de los recursos minerales del Distrito de Accha.

Operador: Exporaciones Collasuyo S.A.

Reporte de Pruebas Metalúrgicas Piloto en Accha - Metallicon

Topografía e Infraestructura.-

hectáreas en tres consesiones: Accha 3, Accha 4 y Accha 5. ZINCORE se encuentra cursando los estudios para

completar la Pre-Factibilidad en Accha, proyecto más importante de la empresa dado que se encuentra más próximo

a ser desarrollado a una mina.

El modelo geológico de proyecto de Accha corresponde a cuerpos lenticulares de óxidos de zinc interestratificados de

reemplazamiento en horizonte de las calizas favorables a la mineralización (calizas Ferrobamba).

El proyecto se encuentra a una elevación entre los 4,000 - 4,500 msnm y está ubicado a 70 kilómetros al sur de la

ciudad del Cuzco, alrededor de 100 kilómetros al nor oeste de la mina Tintaya de Xstrata.


Campamento de Accha - ZINCORE

El suministro de energía se encuentra accesible 60 kilómetros al este del yacimiento. Cabe destacar que el proyecto

El suministro de agua para las operaciones del proyecto de Accha será obtenido desde el rio Rumichaca. El agua será

bombeada mediante una tubería de ocho kilómetro al campamento minero. Monitoreos realizados por ZINCORE

sobre el flujo del rio han determinado que este se mantiene continuo durante todo el año, con mínimas

interrupciones. La temporada de lluvias entre los meses de noviembre y abril. El uso del proceso de pirometalurgia

utiliza una baja cantidad de agua para su funcionamiento y, cabe destacar que a diferencia de los procesos de

lixiviación o flotación, este no arroja pilas de relaves mineros. El agua a utilizar corresponde al proceso de granulación

y enfriamiento de los hornos Walz y esta será reutilizada s a lo largo del proceso. KALLPA SAB espera que el uso y

suministro de agua no sería un problema para las operaciones metalúrgicas de ZINCORE.


Testigos mineralizados en Accha - KALLPA SAB


Comunidades y Aspectos Sociales.-

Reporte Técnico del Proyecto Accha

NI 43 -101, Pincock Allen & Holt - Estimaciones de Recursos

El suministro de energía se encuentra accesible 60 kilómetros al este del yacimiento. Cabe destacar que el proyecto

se encuentra relativamente cercano a las instalaciones de Tintaya y Las Bambas (Xstrata) por lo que esiste una alta

probabilidad de que las líneas sean mejoradas en un futuro cercano.

La comunidad más cercana al proyecto de Accha es Parrco, cuya actividad principal es la agricultura y ganadería de

subsistencia así como los servicios. No existen actividades de agricultura sistémica en áreas cercanas al yacimiento.

Otras comunidades aledañas son Pfoccorhuay, Uyllullo y Huyaino-Aya. Cabe destacar que ZINCORE ha firmado

acuerdos con dichas comunidades en abril de 2010, acuerdos que tienen como vencen dentro de cinco años.

ZINCORE mantiene buenas relaciones con las comunidades aledañas al proyecto.



Depósito de testigos en Accha - KALLPA SAB


Reporte Técnico del Proyecto Accha

NI 43 -101, Pincock Allen & Holt - Estimaciones de Reservas

Probables

Probables

Recursos y Reservas.-Zinc

M + I

Inferidos

Reservas

Recursos Cut off

4.0%

Toneladas

(miles)Plomo

8.54%

2%

Cut off

0.52%

0.47%1.4%

Zinc

5,563

1,429

0.82%

0.66%

580,511

5.92%

Toneladas

(miles)

7.82%

444,991

Plomo

7.01%

Lbs. Eq

Zinc

Lbs. Eq

Zinc

0.96 B.

0.2 B.

0.08 B.

0.11 B.

2%

En junio de 2008, PAH publicó un Reporte Técnico NI 43 - 101 con estimaciones de reservas y recursos para el

proyecto de Accha. Los resultados fueron recursos indicados por 0.911 y 0.09 billones de libras de zinc y plomo (1

billón de libras equivalentes de zinc), respectivamene a un cut off de 2%. Asimismo a un mismo cut off de 2%,

señala recursos inferidos por 0.188 y 0.021 billones de libras de zinc y plomo, respectivamente. Concluye además

que el proyecto alcanzó los objetivos originales de confirmar la capacidad técnica de producir un óxido de zinc

concentrado adecuado para la lixiviación en una refinería. Como consecuencia, el Estudio de Pre-Factibilidad señaló

reservas probables por 0.73 y 0.08 billones de libras de zinc y plomo, respectivamente.

En marzo de 2011, Micon publicó el Resumen de los resultados del Reporte Técnico NI 43 -101 con estimaciones de

recursos provenientes de las perforaciones de relleno en Accha. Así, reclasifica 0.521 billones de recursos indicados





Probables

Probables

Probables

Total

0.47%

0.45%

1.23%

1.4% 580,511

1,922,759

4,185,715

8.37%

7.38%

7.86% 0.81%

1.4%

5.0%

1,237,454

7.82%

0.37 B.

0.80 B.

0.11 B.

0.24 B.

recursos provenientes de las perforaciones de relleno en Accha. Así, reclasifica 0.521 billones de recursos indicados

a recursos medidos, mejorando la confianza en las estimaciones de recursos en el proyecto. El Reporte Técnico será

publicado 45 días luego de su fecha de publicación el 22 de marzo de 2011 en el portal web de SEDAR.





Fuente: Zincore

Elaboración Propia


Etapa de Exploración Intermedia - alcanzando Pre - Factibilidad

B. Yanque

El proyecto de Yanque forma parte del Distrito de Óxidos de Zinc de Accha, el cual es operado por Exploraciones

Collasuyo S.A., subsidiaria de ZINCORE y titular del 100% del yacimiento. El proyecto comprende 1,600 hectáreas en

2 consesiones: Jaguar1 y Juaguar2. El depósito de Yanque es el segundo proyecto más importante dentro de la

cartera de Zincore debido a su proximidad con el proyecto de Accha y dado que se encuentra cursando los estudios

necesarios para alcanzar la Pre-Factibilidad.

El modelo geológico del proyecto de Yanque corresponde a cuerpos tabulares de reemplazamiento en horizontes de

calizas Ferrobamba con mineralización de óxidos y carbonatos de zinc así como carbonatos y sulfuros de plomo.

Metales: Zinc y Plomo

Operador: Exporaciones Collasuyo S.A.

Etapa de Exploración Intermedia - alcanzando Pre - Factibilidad

Campamento de Yanque - KALLPA SAB

Reporte Técnico del Proyecto Yanque


calizas Ferrobamba con mineralización de óxidos y carbonatos de zinc así como carbonatos y sulfuros de plomo.

La propiedad se encuentra a una elevación entre los 3,400 - 3,600 msnm. Las principales comunidades aledañas al

depósito de Yanque son el pueblo de Lacca Lacca - Yanque y la comunidad de Parcobamba. Para asegurar el acceso y

las buenas relaciones con ambas comunidades, ZINCORE firmó acuerdos estas por cinco años, las cuales se

encuentran vigentes hasta finales del 2015.

Reservas.-

Infraestructura y Aspectos Sociales.-

En abril de 2008, PAH publicó un Reporte Técnico NI 43 - 101 con estimaciones de reservas de zinc yu plomo para el


Distancia del pueblo de Yanque al yacimiento - KALLPA SAB


Inferidos

Recursos Cut off Toneladas

(miles)

En enero de 2011, ZINCORE anunció el inicio de una nueva campaña de perforación de relleno en Yanque, la cual

comprende perforaciones por alrededor de 10,000 metros con el objetivo de mejorar los recursos de inferidos a

indicados así como la ley de zinc/plomo en los recursos, los cuales serían la base para una nueva actualización del

Reporte Técnico NI 43-101 .

4.5% 10,258 5.28%

Plomo

5.30%

Campaña de Exploración 2011.-

Zinc

2,402

En abril de 2008, PAH publicó un Reporte Técnico NI 43 - 101 con estimaciones de reservas de zinc yu plomo para el

proyecto de Yanque, obtenidas a partir de 37 perforaciones por un total de 4,562 metros. El reporte señala recursos

inferidos por 1.19 y 1.21 millones de libras de zinc y plomo (2.4 billones de libras equivalentes de zinc),

respectivamene a un cut off de 4.5%.

Lb Eq Zn

(mill)



Fuente: Zincore

Elaboración Propia

El 23 de marzo ZINCORE anunció resultados de los primeros 10 perforaciones diamantinas de la campaña de

perforaciones de relleno en Yanque. Así, señalan leyes de zinc y plomo interesantes así como una continuación de la

mineralización al norte del depósito. Enfatizan la intercepción de leyes de plata por primera vez en el depósito. Los

resultados incluyen 98.61 g/t Ag + 13.64% Zn Eq y 32.72 g/t Ag + 9.14% Zn Eq a lo largo de 13 y 4 metros,

respectivamente. over 4.0 metres in hole YA-49; 25.46% Zn Eq* over 12.0 en el intercepto YA-49. Asimismo señala

25.46% Zn Eq por 12 metros y 11.94% Zn Eq por 11 metros en los interceptos YA-52 y YA-54, respectivamente.

C. DoloresEtapa de Exploración Inicial

Metales: Cobre y Molibdeno


Roca mineralizada al pie del yacimiento de Yanque - KALLPA SAB


Fuente: Zincore

Elaboración Propia

En setiembre de 2010, ZINCORE anunció el descubrimiento de Dolores, pórfido de cobre y oro ubicado en el

departamento de Cuzco. Cabe señalar que el proyecto se encuentra localizado al este de Yanque, dentro del Distrito

de Accha, el cual a la fecha contiene 17 yacimientos mineros en los que están comprendidos Tintaya y Las Bambas,

minas cupríferas de Xstrata. ZINCORE anunció en enero de 2011, el inicio de trabajos de perforaciones en Dolores,

luego que la consultora Val D´or Geofisica del Perú SAC ayudó a reconocer interesantes objetivos mediante un

estudio geofísico de magnetismo y espectografía para una campaña de exploraciones en el yacimiento.

Metales: Cobre y Molibdeno

Operador: Exporaciones Antacollo SA




Fuente: Zincore

Elaboración Propia

Principales usos del zinc.-

El zinc es el tercer metal no – férreo de mayor utilización en el mundo, luego del aluminio y cobre. El principal uso del

zinc es como metal anticorrosivo (48% del consumo mundial del zinc) dado que protege al hierro de la corrosión

mediante el proceso de galvanización. El 40% del consumo de este metal corresponde al sector automotriz; otro 40%

al sector construcción y el 20% restante a la fabricación de electrodomésticos, entre otros. Asimismo, la aleación del

zinc y el cobre constituye al latón, comúnmente utilizado para materiales decorativos, lámparas, instrumentos

musicales, construcción naval, entre otros.




Fuente: Zincore

Elaboración Propia

Geología del yacimiento de Dolores - ZINCORE




Fuente: Zincore

Elaboración Propia

Geología del yacimiento de Dolores - ZINCORE


Valorización de ZINCORE

La obtención del valor fundamental de ZINCORE, mediante la metodología de Valorización In Situ, se realiza sobre la base de estimados de recursos en los Reportes Técnicos 43-101 del DistritoLa obtención del valor fundamental de ZINCORE, mediante la metodología de Valorización In Situ, se realiza sobre la base de estimados de recursos en los Reportes Técnicos 43-101 del Distrito

de Accha (Accha + Yanque). Como mencionamos anteriormente, ZINCORE presenta numerosos proyectos dentro de su cartera que no son susceptibles a la metodología de Valorización In Situ

propuesta. Así, el valor de Zincore está compuesto por el valor del mineral/recursos In Situ de zinc y plomo de los proyectos Accha y Yanque únicamente.

El valor In Situ de los proyectos Accha y Yanque por acción asciende a US$ 0.80, mayor en 23% al

precio de US$ 0.65 al cierre del 22 de marzo de 2011. Utilizando un valor In Situ para el zinc de

US$/Lb 0.0372, el valor de ambos proyectos totaliza US$ 113 millones, por encima del valor de

mercado de la empresa (capitalización bursátil) de US$ 91.91 millones.

Para el cálculo del valor In Situ de Accha y Yanque, al ser estos proyectos de exploración

intermedia, consideramos un descuento al valor de los proyectos de 15%, descuento que se irá

diluyendo a medida que los proyectos alcance la Pre Factibilidad y algunos otros hitos hastadiluyendo a medida que los proyectos alcance la Pre Factibilidad y algunos otros hitos hasta

iniciar la producción de zinc en los yacimientos.

Del valor total de US$ 113 millones, 33% (US$ 37 millones) y 67% (US$ 76 millones) corresponden

a los proyectos Accha y Yanque respectivamente. Accha posee un total de recursos por 1,167

millones de libras equivalentes de zinc, de las cuales 960 millones están catalogadas como

recursos medidos e indicados (M + I).

Fuente: KALLPA SAB

Elaboración Propia

Potencial Upside

Tal como se indicó anteriormente, el presente reporte se basa sobre los recursos encontrados a la fecha en los proyectos Accha y Yanque de Zincore. Sin embargo, consideramos que existe

un potencial bluesky , que si bien no puede ser incorporado o valorizado utilizando las metodologías propuestas, creemos que debe ser tomados en consideración al momento de analizar

una decisión de inversión en la Compañía. Los aspectos adicionales están referidos al potencial del prospecto Dolores y a los recursos adicionales que pueden ser descubiertos en el Distrito

de Accha, específicamete en el proyecto de Yanque.

Fuente: KALLPA SAB

Elaboración Propia

Hasta (Metros)

Incluyendo

de Accha, específicamete en el proyecto de Yanque.

Dolores.- Según los últimos hechos de importancia, los resultados de uno de los dos primeros sondajes realizados en esta propiedad (DOL-2) son bastante alentadores (incluidos en el cuadro

adjunto). Cabe señalar que esta primera etapa cuenta con un programa de 10 sondajes. Durante las próximas campañas de perforación se verificará la consistencia de estos primeros

resultados.

DOL - 2 315.1

262.1

103.1

0.20 0.011 0.27

0.22

0.26

0.011

0.009

0.29

17.5

30.5

30.5

297.6

231.6

72.6

Cobre Eq (%)

Resultados - Programa de Perforación en Dolores

0.32

Desde (Metros) Sondaje Cu (%) Mb (%)

Fuente: KALLPA SAB

Elaboración Propia

Por otro lado, debemos destacar que la metodología In Situ utilizada, aplica precios descontados a los recursos y reservas de una compañía. En adición a esto, KALLPA ha aplicado un

descuento adicional de 15% a dichos precios para establecer un parámetro conservador en la valorización. En tal sentido, es importante destacar que podría haber una diferencia

significativa al momento de aplicar una metodología de flujo de caja descontado en lugar de la utilización de una valorización In Situ. En la medida que Zincore complete el Estudio de

Prefactibilidad Definitivo, estaremos en condiciones que establecer un modelo económico detallado. Creemos que el valor de la compañía podría tener un cambio favorable sustancial,

inclusive considerando precios de metales estables.

DOL - 1 Valores significativos no han sido intersectados

103.1

260.1

0.26

0.23

0.009

0.013

30.5

151.1

72.6

109.0

Fuente: Zincore Metals - Nota de Prensa 03.03.2011

0.32

0.32

Fuente: KALLPA SAB

Elaboración Propia

inclusive considerando precios de metales estables.

Fuente: KALLPA SAB

Elaboración Propia


Riesgos de ZINCORE

Volatilidad en el precio de los metales.- Volatilidad en el precio y abastecimiento de carbón.-Volatilidad en el precio de los metales.- Volatilidad en el precio y abastecimiento de carbón.-

La volatidad en el precio del zinc o riesgo de mercado es uno de los principales riesgos en

las empresas mineras. Más aún, muchas empresas mineras, y en especial juniors, poseen

una fuerte dependencia de los mercados de capitales para adquirir financiamiento de sus

proyectos. El apetito de los inversionistas en acciones mineras suele depender de los

precios de los metales y expectativas de estos en los años futuros. Entre el 2008 y 2010, el

precio del zinc se incrementó 91.6% (de 0.54 US$/Lb. a 1.11 US$/Lb ) debido a la

recuperación del precio de los metales luego de la crisis financiera y una fuerte demanda

por metales de los mercados emergentes en donde destaca China, el gigante asiático. El

nefasto terremoto en Japón así como la potencial subida de las tasas de interés en China

han impulsado al retroceso en los commodities en las últimas semanas; no obstante,

creemos que este efecto podría revertirse en el mediano y largo plazo luego que Japón

ZINCORE se encuentra realizando pruebas pirometalúrgicas para el proceso de recuperación

de zinc y plomo de los yacimientos dentro del Distrito de Accha. Esta técnica experimental

implica la utilización de hornos Wealz, cuyo insumo principal es el carbon de antracita. La

consultora Metallicon, dentro del Estudio Preliminar de las Pruebas Piloto en los proyectos

Accha y Yanque, ha identificado al carbón de antracita como el insumo más importante en el

proceso pirometalúrgico de recuperación de zinc y plomo. Así, la volatilidad en el precio de

carbón representa un alto riesgo para la Compañía ya que podría afectar la viabilidad

económica de dicho proceso pirometalúrgico. ZINCORE se encuentra realizando estudios para

optimizar la utilización de carbon de antracita en los procesos y se encuentra en la búsqueda

de yacimientos de carbón para su abastecimiento.

Riesgo Operativo.- Reservas reales efectivas versus reservas probadas y probables estimadas.-

En toda empresa minera, existe un nivel de incertidumbre relacionado a las posibles

diferencias entre los recursos y reservas estimadas contenidas en los reportes técnicos

realizados por las empresas y consultoras independientes y las obtenidas a partir de las

operaciones mineras. No obstante, los estudios y reportes técnicos de estimaciones de

recursos y reservas de ZINCORE han sido llevados a cabo por personas calificadas (QP por sus

ZINCORE se encuentra evaluando la utilizacion de un proceso pirometalúrgico para la

recuperación del zinc y plomo en el Distrito de Accha (Óxidos de zinc y plomo). Para la

recuperación del metal en los óxidos de zinc y plomo, comunmente se utilizan procesos

de lixiviación; no obstante, para yacimientos medianos con una baja capacidad de

producción esta técnica no es viable económicamente. Cabe mencionar que gran parte de

creemos que este efecto podría revertirse en el mediano y largo plazo luego que Japón

inicie una fuerte demanda por metales base para la reconstrucción del país. Estimaciones

del consenso para los años 2011 y 2012 señalan 1.10 US$/Lb. y 1.16 US$/Lb,

respectivamente.

operaciones mineras. No obstante, los estudios y reportes técnicos de estimaciones de

recursos y reservas de ZINCORE han sido llevados a cabo por personas calificadas (QP por sus

siglas en inglés) y de acuerdo con los parámetros de exigidos por TSX (NI 43-101), una de las

bolsas mineras más desarrolladas del mundo. ZINCORE en el Distrito de Accha posee recursos

medidos + indicados e inferidos por 0.96 y 2.6 billones de libras equivalente de cobre,

respectivamente. Cabe mencionar que en marzo de 2011, Zincore mejoró los recursos de

indicados a medidos, brindándole confianza a las estimaciones en Accha. Asimismo, en enero

de 2011, ZINCORE señaló el inicio una campaña de perforaciones de relleno en Yanque

(recursos inferidos por 1.4 billones de libras equivalentes de zinc) con el objetivo de mejorar

los recursos de inferidos a indicados, resultados que publicará en una actualización del

Reporte NI 43-101.

de lixiviación; no obstante, para yacimientos medianos con una baja capacidad de

producción esta técnica no es viable económicamente. Cabe mencionar que gran parte de

los yacimientos de zinc explorados y en producción en el mundo son sulfuros, para lo cual

comunmente se aplican procesos de flotación para la recuperación del metal. Las pruebas

pirometalúrgicas - piloto - realizadas por la consultora independiente Metallicon sobre las

muestras de los yacimientos Accha y Yanque han mostrado recuperaciones alentadoras

para zinc y plomo superiores al 90%. Las altas recuperaciones en el estudio brindan

confianza en relación a la utilización de esta técnica; no obstante, cabe destacar que aún

se continúa evaluando su utilización y alcance en la totalidad de los yacimientos del

Distrito de Accha.

Riesgo Político - Permisos, licencias y derechos.- Riesgo Social.-

La existencia de comunidades y pueblos aledaños a los yacimientos puede constituir un

riesgo para el desarrollo de actividades de exploración en los proyectos mineros. Para el caso

específico de los proyectos de Accha y Yanque, las comunidades son titulares del 100% de los

derechos superficiales que corresponden a las concesiones de ZINCORE. La empresa ha

firmado acuerdos con las comunidades aledañas de Accha y Yanque para poder la exploración

de los proyectos, permisos que tienen una vigencia por 5 años y fueron firmados en abril y

julio de 2010, respectivamente. Accha se encuentra en la comunidad de Parrco; mientras que

las comunidades aledañas a Yanque son: El pueblo de Yanque y Porcopampa. Cabe destacar

que el centro poblado de Yanque se encuentra a una distancia significativa del proyecto por lo

que se estima exista una baja probabilidad de existencia de un impacto social directa en las

Las operaciones de exploración de ZINCORE podrían verse afectadas por cambios en la

regulación así como el desarrollo de acontecimientos políticos. Cabe señalar que en

octubre de 2010 se llevaron a cabo las elecciones municipales y regionales y en abril de

2011 se desarrollará el proceso electoral presidencial. No obstante, es importante

resaltar que el Perú se ha transformado a lo largo de las últimas décadas en uno de los

países más atractivos para desarrollar minería, motivo por el cual KALLPA SAB cree que

existe una baja probabilidad de que existan cambios en la reglamentación que afecten

significativamente la actividad minera. ZINCORE tiene planeado publicar el Estudio de

Impacto Ambiental (EIA) en el 2012, una vez que el proyecto alcance la factibilidad.

Asimismo, el inicio de construcción de la planta está estipulado para fines del 2013.

Últimos Hechos de Importancia

Link

que se estima exista una baja probabilidad de existencia de un impacto social directa en las

comunidades.

Fecha Hechos de importancia

Asimismo, el inicio de construcción de la planta está estipulado para fines del 2013.

23-Mar-11Resultados de Campaña de Exploración en Yanque: Mejores leyes de Zinc y Plomo así

como mineralización de plata.

http://cnrp.marketwire.com/client/zincore_metals/release.jsp?year=2011&actionFor=1416176&releas

eSeq=0

21-Mar-11Zincore mejora confianza en los recursos de Accha mediante la perforación de relleno -

Estimación NI 43 -101


eSeq=0


19-Ene-11

13-Ene-11

09-Dic-10


eSeq=0


eSeq=0

Colocación privada de acciones de Zincore

Zincore cierra la colocación privada en Canadá

Perforaciones indican la oportunidad de expandir recursos hacia el este del depósito

de Accha

Zincore intersecta alta ley de mineralización en el flanco norte del depósito de Accha

Comenzaron los trabajos de perforación en el potencial pórfido de cobre de Dolores.

Zincore dio otro paso hacia la pre-factibilidad con la perforación de Yanque


eSeq=0


eSeq=0


07-Dic-10

09-Nov-10

25-Oct-10


eSeq=0

03-Mar-11http://cnrp.marketwire.com/client/zincore_metals/release.jsp?year=2011&actionFor=1405346&releas

eSeq=0Zincore confirma pórfido de cobre en el proyecto de cobre y molibdeno Dolores.

Zincore descubre alta ley de mineralización de zinc al norte del depósito de Accha

Colocación privada de acciones de Zincore


eSeq=0


eSeq=025-Oct-10

12-Oct-10


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