Situación actual- La economía USA sigue con un fuerte crecimiento lo que ha permitido finalizar

el QE, con la bolsa en máximos y los bonos a largo plazo en niveles bajos.- La economía china, y de los países emergentes, están reduciendo su

crecimiento.- La economía europea se está enfriando, la inflación está en niveles muy bajos

y existen dudas sobre una posible tercera recesión o incluso estanflación. El BCE esta adoptando medidas no convencionales.

- La economía española después de los duros ajustes de los últimos años, consigue mantenerse en crecimiento.

- Esto ha producido los siguiente efectos:- Las materias primas caen.- Las ventas de artículos de lujo en China disminuyen.- Los valores de crecimiento han caído fuertemente.- Los S&M caps lo han hecho peor que el mercado.- Los sectores mas defensivos se han comportado mejor que el

mercado, especialmente eléctricas.- La renta fija de mayor calidad ha seguido reduciendo su rentabilidad.- La renta fija high yield ha tenido un mal comportamiento,

aumentando el diferencial.

Nuestra operativa

- Nuestra forma de invertir es value, por lo que buscamos que las compañías donde invertimos tengan un margen de seguridad al precio actual, sobre el valor que consideramos razonable.

- No hacemos market timing ni invertimos por análisis macro, únicamente stock picking.

- No usamos stop loss, lo cual no quiere decir que no vendamos con perdidas.

- Principalmente invertimos en compañías que tengan una ventaja competitiva, como marca, posicionamiento en mercado, coste, control de precio o producto diferenciado.

OportunidadesPequeñas y medianas compañías:

- DIA: empresa de distribución de alimentación con posicionamiento en España y Portugal (65%), Brasil, Argentina y China (35%). Empresa defensiva y con una sólida trayectoria de resultados. Compra El Árbol.

Capitalización: 3.250 Millones PER 2014 (e): 14

EV/ EBITDA 2014(e): 6,8EV/ EBIT 2014 (e): 10D/ EBITDA 2014 (e): 1,1

- Devro: fabricante de envoltura de colágeno para salchichas. Sector oligopolístico, con control en precios y demanda creciente. La empresa está mejorando los procesos de fabricación.

Capitalización: 600 Millones PER 2015 (e): 13

EV/ EBITDA 2014(e): 8EV/ EBIT 2014 (e): 11,9D/ EBITDA 2014 (e): 0,6

OportunidadesEmpresas de crecimiento:

- Publicis: Tercera mayor empresa mundial de publicidad y marketing. Sector que aúna las cualidades defensivas y de crecimiento. Fallida fusión con la 2ª empresa mundial.

Capitalización: 12.250 Millones PER 2014 (e): 14,5

EV/ EBITDA 2014(e): 9,2EV/ EBIT 2014 (e): 10,2D/ EBITDA 2014 (e): -0,5

- Applus: Una de las empresas líderes en certificación e inspección en sectores como el automóvil y la energía. Aúna las cualidades defensivas y de crecimiento.

Capitalización: 1.400 Millones PER 2015 (e): 16

EV/ EBITDA 2014(e): 10,1EV/ EBIT 2014 (e): 12,3D/ EBITDA 2014 (e): 3,1

OportunidadesEmpresas de lujo:

- LVMH: Mayor empresa mundial de productos de lujo, desde bebidas a bolsos, LV, Dior, Loewe, DK, MJ, Moet, Hennesy, Dom Perignon, Guerlain, Kenzo, Tag Heuer, Bulgari, Hublot, etc..Comprar a través de Dior (empresa holding).

Capitalización: 27.500 Millones PER 2014 (e): 16,5

EV/ EBITDA 2014(e): 9,5EV/ EBIT 2014 (e): 11,5D/ EBITDA 2014 (e): 0,8

- Swatch: Mayor fabricante del mundo de relojes, marcas como Omega, Longines, Breguet, Blancpain, Tissot, etc…

Capitalización: 19.000 Millones PER 2015 (e): 13,5

EV/ EBITDA 2014(e): 9,5EV/ EBIT 2014 (e): 11D/ EBITDA 2014 (e): -0,5

OportunidadesRenta Fija:

- Bono FCC: La empresa está en proceso de realizar una ampliación de capital de 1.000 millones de euros, que mejorara significativamente su posición financiera.

Vencimiento: octubre 2020Cupón: 6,5%Tipo: convertible voluntario a 30€ por acciónCotización: 99,5%Nominal: 50.000€

- Bonos Sacyr: La empresa está en proceso de refinanciación del 9% de Repsol y venta parcial de Testa.

Bono vto. 2016 Bono vto. 2020Vencimiento: mayo 2016 mayo 2019Cupón: 6,5% 4%Tipo: Convertible a 9,8€ Convertible a 5,72€ Cotización: 99% 94%Nominal: 50.000€ 100.000€

RiesgosActualmente nos mantenemos cautos con los siguientes sectores:

- Materias Primas: El enfriamiento económico en China está produciendo una reducción del consumo de materias primas y los productores están intentando compensar la caída de ingresos aumentando la producción.

- Sector Eléctricos y regulados: Ante los bajos tipos de interés, muchos inversores han entrado en este sector en busca del dividendo, disparando las valoraciones, con el riesgo adicional del alto nivel de deuda.

- Automóviles: Por ahora la crisis en China no está afectando a la venta de automóviles de lujo, pero estaríamos atentos.

- Renta Fija: Los bonos a medio y largo plazo con un alto rating. Rentabilidades por debajo del 2% con duraciones de 10 años.

Productos asesorados por

Buy & Hold AsesoresEAFI

RENTA VARIABLERex Royal Blue SICAV

Rentabilidad anual de Rex Royal Blue

(SICAV asesorada por B&H)

Fuente: B. Urquijo, BME y MSCI* Sicav asesorada por B&H** Rentabilidad hasta 29 de octubre del 2014

  2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014Rent. Acum.  TAE

Rex Royal Blue SICAV* 11,72% 24,96% 24,64% 6,02% -38,96% 42,13% -3,09% -3,91% 17,94% 34,36% 4,24% 146,16% 9,18%

MSCI Spain con dividendos 15,67% 21,27% 33,92% 12,46% -36,96% 40,55% -15,65% -8,19% 3,12% 26,58% 7,68% 103,74% 7,19%

MSCI Pan Euro con div. 6,39% 26,14% 19,03% 4,52% -42,43% 31,16% 10,13% -6,40% 17,50% 19,67% 3,35% 88,89% 6,40%

MSCI USA con dividendos -1,53% 21,83% 3,15% -4,37% -33,87% 23,17% 23,47% 5,39% 14,35% 26,88% 17,47% 113,78% 7,69%

Bono español a 10 años 3,45% 3,50% 3,96% 4,40% 3,82% 3,99% 5,46% 5,30% 6,10% 5,50% 1,82% 56,14% 4,44%

IBEX-35 14,67% 18,20% 31,79% 7,32% -39,43% 29,84% -17,43% -13,11% -4,66% 21,42% 3,34% 29,40% 2,55%

Eurostoxx-50 8,50% 21,27% 15,12% 6,79% -44,28% 21,00% -5,85% -17,05% 13,79% 17,95% -2,78% 11,12% 1,03%

Rex Royal Blue vs comparables

Fuente: Telekurs ID

RENTA VARIABLE MIXTAEspaña Flexible F.I.

España Flexible F.I.

Índice: 50% Ibex – 50% índice JPM bonos 1-3 añosInicio asesoramiento por B&H 24 de septiembre 2012Fuente: Telekurs ID

RENTA FIJA MIXTA ESPAÑA FLEXIBLE

Renta fija mixta España flexible F.I.

Inicio asesoramiento por B&H 22 marzo 2014Fuente: Telekurs ID

BMS Cartera SICAV

Índice: 25% Ibex – 75% índice JPM bonos 1-3 añosInicio asesoramiento por B&H enero 2013Fuente: Telekurs ID

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