MODULO 5

Blanchard Cp 16 – Los mercados de bienes y dinero – Modelo: IS LM (Hicks)

Hicks “Keynes y los Clásicos” toma ciertas ideas de Keynes y construye un modelo donde convivirían ambas escuelas IS (Investment Savings) – LM (Liquidity Preference – Money Suply)

Es la fundación de la escuela Neokeynesiana.

EL MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS (en economía cerrada, sin X-M)

IS: Y = DA = C + I + G

C = C + c (Y-T)

I = f(i, Y)

G = G

Y: Producción

ZZ: como impactan los aumentos de Y en DA

45°: los puntos de equilibrio alcanzables

Al modificar i => ante un aumento de Y habrá un aumento de I menor al anterior => menor Y => menor C e =>…sucesivamente

Conclusión: relación con pendiente negativa entre Y e i.

Desplazamientos de la curva IS a la derecha:

- Aumento de G- Disminución de T

Variación de la pendiente

- Cambios en el multiplicador y en la reacción de I frente a i- Una i muy grande IS más plana (ZZ y ZZ´ se separan más frente a un cambio en i)- c muy grande (cerca a 1) => cambia la pendiente de ZZ => IS más plana

Terminamos con el mercado de bienes para darle paso al mercado financiero

Los mercados financieros y la determinación de la tasa de interés – La relación LM (Cp 5 Blanchard)

- Hoy mercados financieros altamente globalizados y expandidos- Acciones, bonos y derivados a montones- Para simplificar, tomaremos: dinero, bonos y una sola tasa de interés

El dinero, los bonos y el interés

- El interés para los clásicos era un fenómeno real (S=I)- Keynes lo toma como un fenómeno monetario- El dinero puede utilizarse para transacciones pero no paga interés- Los bonos no pueden utilizarse para transacciones pero pagan un interés.

Los individuos deben decidir como distribuyen su riqueza entre estos dos activos, según:

a) El nivel de transaccionesb) La tasa de i

Funciones del dinero

1. Unidad de cuenta: permite el sistema de precios, medir el valor de las mercancías. (El primer tratado clásico)

2. Medio de cambio: debe ser fácilmente divisible y comúnmente aceptado a cambio de otros bienes. Evita el trueque (El segundo tratado)

3. Depósito de valor: el momento de venta puede diferir del momento de compra. (Aportado por keynes).

La demanda de dinero

d + Bd = $Riqueza

Md: Demanda de dinero

Bd: Demanda de Bonos

$Riqueza: Riqueza financiera de los hogares

Md = $YL(i)

La demanda de dinero depende proporcionalmente del nivel de producto (proporcional a la cantidad de transacciones), multiplicada por una función de i (negativamente)

Y -> Y´ => Md -> Md´

LA DETERMINACIÓN DE Ms

Relación LM: Los mercados de dinero (y por ende de bonos) están en equilibrio si:

Ms = Md = > M = $YL(i) “Relación LM” : significa que el tipo de i debe ser tal que los individuos igualen Md a Ms ( y por ende Bd = Bs)

La relación de la curva Md responde a las diferentes demandas de dinero según i a un nivel fijo de Y.

Si varía Y=>

La política monetaria y el manejo de Ms

Creación de dinero:

1) Primaria (Banco Central)2) Secundaria (Bancos Privados)

Los Bancos

Son intermediarios financieros que toman fondos (pasivos) y los usan para prestar o comprar bonos (activos)

Manejan el descalce de plazos, montos y tasas

Los depósitos de los clientes son pasivos que se prestaron (activos). En caso de que exista una “corrida” (salida masiva de depósitos) el banco comercial no tendría forma de devolverlos. Por lo que en la modernidad aparece la figura del Banco Central

Los bancos Centrales

- Tienen el patrimonio de la emisión- Controlan las variables monetarias: cantidades de dinero y tasas de interés

o Tano: política cambiaria

- Rige el sistema financiero y vela por el mismo (ej: salvatajes)- Establece la moneda de curso legal

Las “Reservas” en Blanchard son los “encajes”

Incluir Reservas internacionales en activo

Incluir bonos de BCRA en el pasivo

Incluir bonos en el pasivo explicar la diferencia con USA

La creación de dinero

La base monetaria y la creación primaria

H = E + R

E = Billetes en poder del público (efectivo)

R = Encajes

H = Dinero de alta potencia = Base Monetaria

- Expansión y contracción vía:o Compra venta de divisaso Redescuentoso Compra venta de títulos usualmente bonos (del estado o del BCRA) la

relación entre i y el precio de los bonos (usar ejemplo de zero cup)o Adelantos transitorios al sector público

La oferta monetaria y la creación secundaria

Los bancos reciben depósitos y generan préstamos

Deben depositar encajes en el BC

M = mm . H

M: Oferta monetaria

mm: multiplicador monetario

D: Depósitos a la vista

El cálculo de mm está en la pg 115 de Blanchard

Ms= e+1e+θ

. H

θ: el coef de encaje

e: Cociente entre E /D mientras más efectivo quiera la gente más grande es, cuando es todo depósito =0

A menor theta mayor es el multiplicador

A mayor e menor es el multiplicador (menos pesa theta)

¿Qué pasa si el BCRA expande comprando bonos o divisas?

¿Qué pasa si modifica el multiplicador?

Unificando todo

LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LA RELACIÓN LM

LM: en términos reales M/P: oferta monetaria real

LM: $YL(i)= e+1e+θ. H

Una variación en Y hará que se desplace la curva Md (a más Y más necesidad de dinero) => conformamos una curva con pendiente positiva relacionando Y con cada i de equilibrio

Desplazamiento de la curva LM a la derecha cuando aumenta Ms/P

Dado un Y fijo las modificaciones en H o theta impactan en i

EJERCICIOS UNIFICANDO IS - LM

1) Política fiscal expansiva y contractiva(G y T)2) Crowding out3) Política monetaria expansiva y contractiva (Ms)4) Combinación de expansión monetaria y contracción fiscal (ej: Blanchard y Brasil)

Variaciones de pendiente

TEORÍAS MONETARIAS

La teoría cuantitativa del dinero

- Los precios están dados por la relación cantidad de bienes disponibles y la cantidad de dinero en circulación

Ecuación cuantitativa

M . Vt = P . T

M: Cantidad de dinero

Vt: velocidad de circulación

P: nivel de precios

T: volumen de transacciones

Los enfoques de política monetaria: el dinero endógeno y el dinero exógeno

A. Dinero exógeno- Se trata de la visión más difundida en la economía hasta fines de siglo XX- Hoy se encuentra a nivel mundial en desuso- Su hipótesis principal es que el Banco Central tiene capacidad de manejar las cantidades

de dinero de una economía a través de la base monetaria (H) y de los encajes (θ).- Determinar la cantidad de dinero necesaria para el buen funcionamiento del sistema

económico es el objetivo principal de la política económica- Es la visión de la LM tradicional:

- Tanto las escuelas keynesianas como ortodoxas compartían esta visión, sin embargo la máxima expresión de estas ideas vino de la mano de la Universidad de Chicago (ortodoxia) y el desarrollo de la escuela monetarista:

Monetarismo (Milton Friedman)

- Es cuantitativista

Ms . Vt = P . T

Este enfoque se centra en el análisis de la velocidad de rotación, la cual consideran fijo a corto plazo, y el pleno empleo de los recursos. Por ende la Md no variaría significativamente

Conclusión P está determinado por las variaciones de Ms

La política monetaria no tendría efectos sobre niveles de producción, sino sobre los precios.

B. Dinero Endógeno

- Es la visión que prima en la mayoría de los gestores de política monetaria en la actualidad.- Nuevamente: es una visión compartida tanto por la ortodoxia como por la heterodoxia

keynesiana.- Se descarta que el Banco Central tenga la capacidad de manejar Ms, ya que el

multiplicador monetario sería muy inestable y respondería a Md y al sector bancario comercial.

- No se considera que la cantidad de dinero sea una variable relevante, ya que la propia economía tiene la capacidad de generarlo de forma endógena (creación secundaria).

- El Banco Central debe tener como objetivo de política la tasa de interés, compensando las variaciones en la demanda de dinero y en la generación secundaria del mismo.

- La tasa de interés es una variable observable por los agentes de la economía, y les impacta de forma directa, mientras que las cantidades de dinero no.

- Su visión más ortodoxa es la llamada “horizontalista”, donde toda la demanda de dinero (Md) es satisfecha sin variar la tasa.

- En la LM:

IS

LM

Md

i*i*

M*

IS LM BP (IS LM para una economía abierta)

Y = DA = C + I + G + X – M

X = f (e)

M = f (Y)

E = tipo de cambio

A las curvas IS y LM, se le agrega la curva del equilibrio de la balanza de pagos (BP) esa curva ilustra los niveles de tasas de interés necesarios para estimular el ingreso de capitales necesario para financiar las X-M.

El supuesto por detrás es que los flujos de capital internacional responden a la paridad de tasas de interés.

i=i∗+riesgo+∆ee

Déficit de BP

Superávit de BP

Caso 1: Tipo de cambio Fijo, Perfecta Movilidad de Capitales, Incremento de Ms

- ↑Ms → LM derecha: A a B. - En B: deficit en la BoP – salida infinita de Ks.- Para aliviar la presión sobre el tipo de cambio (e) el Banco Central compra pesos y vende

dólares.- ↓ MS → LM izquierda de nuevo hacia A. - No hay cambio en Y ni en i

Conclusión: La política monetaria es ineficiente

Caso 2: Tipo de cambio Fijo, Perfecta Movilidad de Capitales, Incremento de G

- ↑G → IS derecha: A a B. - En B: superávit en la BoP – entrada infinita de Ks.- Para aliviar la presión sobre el tipo de cambio (e) el Banco Central compra dólar y vende

pesos.- ↑MS → LM a la derecha hacia C- Aumenta Y. i se mantiene igual

Conclusión: La política fiscal es eficiente

Caso 3: Tipo de cambio Flexible, Perfecta Movilidad de Capitales, Incremento de Ms