VENEZUELA: UNA EVALUACION ECONOMICA Y PERSPECTIVAS Febrero 2007.
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VENEZUELA: UNA EVALUACION ECONOMICA
Y PERSPECTIVAS
Febrero 2007
AZPURUA, GARCIA-PALACIOS & VELAZQUEZ www.agpv.com
AGENDA
Historia Económica Reciente
Resultados Macroeconómicos 2005-2006
Escenario Macroeconómico 2006
Supuestos para Proyecciones Macroeconómicas
Proyecciones Macroeconómicas 2007-2008
Conclusiones
Historia Económica Reciente
Historia Económica Reciente
VENEZUELA
Indicadores Macroeconómicos
(%Crec., %PIB, %, US$/b)
Años Crec. PIB Inv. Total Sit. Fiscal Precio Petr.
1990 1.2 14.9 -2.1 15.4
2000e 3.8 19.9 -2.2 33.0
Fuente: BCV
Resultados Macroeconómicos 2005-2006
Resultados Macroeconómicos 2005-2006
VENEZUELA
Resultados Macroeconómicas 2005-2006
Variables 2005 2006e
PIB Total 10.3 10.3
Inflación (%) 14.4 17.0
Déficit (-) Gob. Central (% PIB) 1.7 -3.1
Res.Int. Brutas + FEM (US$Mill.) 30.4 37.4
Tipo de Cambio (fin año) (Bs/US$) 2150/2650 2150/3300
Datos adicionales:
Precio Petr. (US$/b) 45.4 56.7
Export. Petr. (MBD) 2.2 2.1
Fuente: BCV
Escenario Macroeconómico 2006
Escenario Macroeconómico 2006
Actividad Económica Actividad Fiscal Actividad Externa Actividad Monetaria Dinámica de Precios
Actividad Económica
Actividad Económica
Producto Interno Bruto Actividad Petrolera Actividad No-Petrolera
•Comercio•Industria
Producto Interno Bruto
VENEZUELA
Producto Interno Bruto
(Var. %)
Años
2004 18.3
2005 10.3
2006e 10.3
Fuente: BCV
Actividad Petrolera
VENEZUELA
Actividad Petrolera
(en MBD)
Años Producción
2004 2.6
2005 2.6
2006e 2.5
Fuente: OPEP
Actividad No-PetroleraComercio
VENEZUELA
Indice Ventas Comerciales
(1997=100)
Período Indice Var.%
Sept. 2005 114.5
Sept. 2006 149.6 30.7
Fuente: BCV
Actividad No-PetroleraIndustria
VENEZUELA
Indice Producción Industrial
(1997=100)
Período Indice Var.%
Sept. 2005 113.5
Sept. 2006 124.5 9.7
Fuente: BCV
Actividad Fiscal
Situación Financiera Gobierno Central
VENEZUELA
Situación Finan. Gobierno Central Enero-Noviembre
(en B Bs.)
Cuentas 2005 2006e
Ingresos Ordinarios 68.2 96.4
Gastos Totales (sin Amort.) 69.1 104.5
DÉFICIT (-)/ SUPER. (+) -0.9 -8.1
Fuente: BCV
Actividad Externa
Actividad Externa
Balanza de Pagos Reservas Internacionales
Brutas en BCV
Balanza de Pagos
VENEZUELA
Balanza de Pagos
(Millardos US$)
Cuentas 2004 2005 2006e
Cuenta Corriente 14.6 25.4 27.4
Export. Petroleras 32.5 48.1 57.8
Importaciones 17.3 24.0 31.3
Cuenta Capital -10.4 -16.1 -19.7
Result. Balanza de Pagos 1.9 5.5 4.6
Fuente: B.C.V.
Reservas Internacionales
VENEZUELA
Reservas Internacionales Brutas (en BCV)
(Millardos US$)
Años
2004 24.2
2005 30.4
2006e 37.4
Fuente: BCV
Actividad Monetaria
Actividad Monetaria
VENEZUELA
Agregados Monetarios
(en B Bs.)
Años Liq. Mon. Liq./PIB
2004 46.4 22.4
2005 69.9 24.2
2006e 119.0 42.0
Fuente: BCV
Actividad Monetaria
VENEZUELA
Variables Monetarias y Cambiarias
Años Liq. Mon. Res. Int. Liq./Res.Int. T.C.Oficial
2004 46.4 24.2 1917.4 1920.0
2005 69.9 30.4 2299.3 2150.0
2006e 119.0 37.4 3181.8 2150.0
2006e 119.0 55.0 2163.6 2150.0
Fuente: BCV
Dinámica de Precios
Dinámica de Precios
VENEZUELA
Precios
(% y Bs/US$)
Años/Mes Inflación Tasa Int. Dif.T.C.
2004 19.2 17.1 887.5
2005 14.4 15.4 508.3
2006e 17.0 14.7 627.5
Fuente: B.C.V. E. Velázquez.
Supuestos para
Proyecciones Macroeconómicas
Supuestos para Proyecciones Macroeconómicas
Petroleros• Dinámica de Precios Internacionales• Plan Siembra Petrolera
Fiscales• Ley de Presupuesto• Inflexibilidad del Gasto
Supuestos para Proyecciones Macroeconómicas
Privados• Incertidumbre• Nacionalización de Empresas de
Servicios Públicos (EDC-US$739M;CANTV-US$572M-28.5%)
• Precio de la Gasolina• Ley Habilitante• Reforma Constitucional • Otros: Leyes Laborales (LOPCYMAT, Solvencia
Laboral, LOT), MERCOSUR, Apreciación Tipo de Cambio Oficial Real
Supuestos para Proyecciones Macroeconómicas
Plan Anti-inflacionario• Emisión de Bonos PDVSA y de Bono del Sur• Pagos de PDVSA a la ATN en dólares
(impuestos, regalías y dividendos)
• Modificación del esquema de tasas de interés (pasivas)
• Manejo de depósitos oficiales y su encaje legal
• Eliminación de IVA a la carne de res, cerdo y pavo, mayonesa, avena, quesos blancos blandos y gastos de transporte asociados
• Subsidios a caña de azúcar, algodón, maíz, sorgo y arroz
• Cupos anuales de viajeros
Supuestos para Proyecciones Macroeconómicas
Precios Internacionales de Petróleo (WTI)
(US$/B)
Institución/Años 2007 2008
Lehman Brothers 62.0 63.5
Merrill Lynch 65.0 50.0
Morgan Stanley 70.0 53.5
The Economist Int.Unit 67.5 56.5
PROMEDIO 66.1 55.9
Nota: La Cesta de petróleo Venezuela se encuentra, en
promedio, US$/b 10 por debajo del precio de referencia WTI.
Fuente: Diversas Instituciones. Oct. 2006
Supuestos para Proyecciones Macroeconómicas
Plan Siembra Petrolera (2006-2012) Para 2012, se espera:
• Producción de 5.8 MBD de crudo • Producción de 11.5 MPC de gas
Inversión Anual de US$ 8.000 Millones (PDVSA US$ 5.6 M y Empresas US$2.4 M)
Supuestos para Proyecciones Macroeconómicas
VENEZUELA
Ley de Presupuesto 2006 2007
Cuentas B Bs. %PIB B Bs. %PIB
Ingresos Totales 87.0 30.5 115.2 32.5
Gastos Totales 87.0 30.5 115.2 32.5
Supuestos:
Precio de Petróleo (US$) 26.0 29.0
Tipo C. Prom. (Bs/US$) 2150.0 2150.0
Fuente: Min.Finanzas.ONAPRE.
Supuestos para Proyecciones Macroeconómicas
VENEZUELA
Gastos del Gobierno Central
(% PIB)
Años
2004 26.3
2005 27.4
2006e 38.6
Fuente: BCV
Supuestos para Proyecciones Macroeconómicas
Aspectos Adicionales• Reforma Monetaria• Autonomía del Banco Central
Distorsiones e Indicadores
Proyecciones Macroeconómicas
2007-2008
Proyecciones Macroeconómicas 2007-2008
VENEZUELA
Proyecciones Macroeconómicas 2007-2008
Variables 2007 2008
PIB Total 6.3 4.5
Inflación (%) 16.8 18.7
Déficit (-) Gob. Central (% PIB) 1.1 -3.5
Res.Int. Brutas + FEM (US$Mill.) 33.9 30.5
Tipo de Cambio (fin año) (Bs/US$) 2150/3200 2480/3500
Supuestos:
Precio Petr. (US$/b) 55.0 45.0
Export. Petr. (MBD) 2.2 2.3
Fuente: E. Velázquez. Febrero 13, 2007
Conclusiones
Conclusiones La estrategia seguida por las autoridades
continuará generando una importante actividad económica producto de la instrumentación de una política fiscal expansiva representada por un aumento del gasto público interno
Este diseño de política aumenta el riesgo interno de aceleración inflacionaria debido a los excesos en los agregados monetarios. Sin embargo, la existencia del control de cambio y la situación en el mercado petrolero internacional reducen significativamente el riesgo externo de devaluación
A pesar de que esta situación no representa un riesgo importante de corto plazo, la sostenibilidad fiscal de mediano plazo puede ser un aspecto importante que implique decisiones económicas en el área de ingresos fiscales vía nuevos impuestos, tipo de cambio y emisiones de deuda pública