SCOTIABANK PER S.A.A. Y SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

SCOTIABANK PER S.A.A. Y SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

SCOTIABANK PER S.A.A. Y SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

NDICE

INTRODUCCIN3OBJETIVOS4I.ACTIVIDAD, HISTORIA, ESTRUCTURA Y DISEO51.Scotiabank per s.a.a.51.1.Actividad econmica51.2.Breve historia51.3.Estructura organizacional51.4.Estructura accionarial61.5.Diseo corporativo62.Sociedad minera el brocal s.a.a.72.1.Actividad econmica72.2.Breve historia72.3.Estructura organizacional72.4.Estructura accionarial82.5.Diseo corporativo8III.ANLISIS DE RENTABILIDAD Y RIESGO91.Riesgo y rentabilidad92.Evolucin de las rentabilidades113.Rentabilidad de mercado14IV.FORMACIN DE CARTERA SCOTIABANK PERU S.A.A - SOCIEDAD MINERIA EL BROCAL S.A.A.171.Periodo 2009 2013172.Nivel ptimo de la cartera173.Formacin de cartera periodo 201319V.ANLISIS DE LA RENTABILIDAD CONTABLE VS LA RENTABILIDAD DEL MERCADO201.Scotiabank per s.a.a202.Sociedad minera el brocal s.a.a.21VI.COSTO DE CAPITAL221.Scotiabank per s.a.a222.Sociedad minera el brocal s.a.a24CONCLUSIONES29REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS30ANEXOS31

INTRODUCCINEn el presente trabajo desarrollaremos los conceptos aprendidos en clase sobre lo que concierne a la rentabilidad, ya sea esta de una accin o la del mercado, el riesgo, la volatilidad de un ttulo, y de la posibilidad de poder disminuir el riesgo de una inversin a travs de una formacin de cartera eficiente, todos estos conceptos sern aplicados a dos empresas distintas, en este caso desarrollaremos la empresa Sociedad Minera EL BROCAL S.A.A la cual pertenece al sector minero y la empresa SCOTIABANK PERU S.A.A. esta ltima pertenece al sector financiero.As mismo, la relacin existente entre las variables de rentabilidad y riesgo analizndose si su diferente estructura de la propiedad del capital influye en su comportamiento ante el riesgo, analizando la evolucin de sus activos, pasivos, patrimonio neto y nivel de ventas y utilidad dentro del periodo 2009-2013.Seguidamente procederemos a realizar el analizar del mercado donde se desenvuelven las empresas en anlisis para determinar sus niveles de rentabilidad esperada mensual y anual, y encontrar los acontecimientos que hayan originados variaciones positivas o negativas basadas en el precio de las acciones de cada una de las empresas.Por ltimo intentaremos formar una cartera eficiente entre ambas empresa y comprobar si existe alguna combinacin que logre disminuir el riesgo especfico y al mismo tiempo brinde una mayor rentabilidad para el conjunto de inversionistas.Con todo lo antes descrito y a travs del costo promedio ponderado de capital sabremos cuando debe exigir las empresas como mnimo para que el proyecto sea viable y rentable. Esperamos que el desarrollo del presente trabajo logre llenar las expectativas del profesor a cargo as como de cualquier lector que revise el presente material de trabajo.

OBJETIVOS

Realizar un anlisis de las cotizaciones en la Bolsa de Valores de Lima de las acciones de las empresas EL BROCAL S.A.A y SCOTIABANK PERU S.A.A.

Llevar a cabo un anlisis cualitativo de las empresas EL BROCAL S.A.A y SCOTIABANK PERU S.A.A a travs de la descripcin de la evolucin de sus activos, pasivos, y patrimonio neto as como de las ventas y de su utilidad tanto operativa como de su utilidad neta basndonos para ello en el anlisis de los estados financieros de cada empresa en mencin.

Aplicar los mtodos financieros aprendidos para calcular las respectivas rentabilidades de las empresas, as como sus riesgos especficos que nos permitirn hacer una comparacin del desenvolvimiento de las empresas en el mercado.

Describir el sector econmico donde se mueven las empresas en anlisis y establecer la cuota de mercado para cada una de las respectivas empresas.

Comparar la evolucin de la Rentabilidad Contable y la Rentabilidad del Mercado.

Analizar el comportamiento tanto de la Rentabilidad mensual y anual de las empresas EL BROCAL S.A.A y SCOTIABANK PERU S.A.A

I. ACTIVIDAD, HISTORIA, ESTRUCTURA Y DISEO1. SCOTIABANK PER S.A.A.1.1. ACTIVIDAD ECONMICA

Scotiabank Per realiza todas las actividades de la banca mltiple: banca retail, banca corporativa, banca empresarial y banca de inversin. Su cobertura a nivel nacional, a travs de una importante red fsica y una de las redes virtuales ms completas (banca telefnica, banca mvil y banca por Internet), sumada a la capacidad de su personal y especializadas fuerzas de venta, le permite ofrecer un servicio de calidad a sus clientes.1.2. BREVE HISTORIA

La institucin inici formalmente sus operaciones como Scotiabank Per S.A.A. el 13 de mayo de 2006 (como resultado de la integracin del Banco Wiese Sudameris y del Banco Sudamericano). Sin embargo, sus orgenes se remontan al 1 de marzo de 1943, fecha de fundacin del antiguo Banco Wiese Ltdo. Al 31 de diciembre de 2011, su participacin de mercado es de 14.5% en depsitos y 14.3% en crditos directos (Fuente SBS) y cuenta con US$ 1,500 millones en patrimonio. Hoy en da, cuenta con 182 oficinas a nivel nacional (128 en Lima y Callao y 54 en provincias), a las que se suman 507 cajeros automticos y 1084 Cajeros Express (ventanillas comerciales del Banco) ubicados en los principales retailers asociados en todo el pas. La estrategia apunt a concretar la combinacin de ambas instituciones con el objetivo de crear la tercera entidad financiera ms importante del pas.

1.3. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

1.4. ESTRUCTURA ACCIONARIAL

El Capital Social ntegramente suscrito y pagado, inscrito en la Partida Electrnica de la Sociedad en losRegistros Pblicos de Lima al 31 de diciembre de 2013, asciende a la suma de S/. 2,824802,630.00 representado por 282480,263 acciones comunes y nominativas con derecho a voto, con un valor nominal de S/ 10.00 cada una, ntegramente suscritas y totalmente pagadas, pertenecientes a una sola clase y todas ellas con los mismos derechos.

1.5. DISEO CORPORATIVO

1.5.1. VISINAyudar a nuestros clientes a mejorar su situacin financiera, proporcionndoles soluciones relevantes a sus necesidades especficas.

1.5.2. MISINLlegar a ser el mejor banco del Per en ayudar a sus clientes a alcanzar sus objetivos.

2. SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.2.1. ACTIVIDAD ECONMICA

La Compaa se dedica a la extraccin, concentracin y comercializacin de minerales polimetlicos, principalmente zinc, plata, plomo y cobre, realizando sus operaciones en la unidad minera de Colquijirca (conformada por las minas Marcapunta y Tajo Norte as como la planta concentradora de Huaraucaca) ubicada en el distrito de Tinyahuarco, provincia de Cerro de Pasco, departamento de Pasco, Per.2.2. BREVE HISTORIA

El7 de mayo de 1956, se registr como Sociedad Minera El Brocal S.A.. En 1960, se instala el primer molino de barras e inicia su crecimiento. Es en 1973 que se inicia los trabajos de tajo abierto Mercedes-Chocayoc, mientras en la zona de Marcapunta se explotaba por mtodo subterrneo. En 1974, se paraliza la explotacin subterrnea convencional, y se intensifica el desbroce del tajo abierto, elevando la produccin a 580 y posteriormente hasta las 1,000 TMD. Llegado 1994, se inicia un programa agresivo de exploraciones a travs de perforaciones diamantinas, lo cual permiti identificar y cuantificar los Proyectos San Gregorio y Marcapunta.

El 14 de abril del2003, la empresa se convirti en Sociedad Annima Abierta y su razn social se modific a Sociedad Minera El Brocal S.A.A.. Entre los aos 2009-2012, El Programa de ampliacin de operaciones aprobado en agosto del 2008 por el Directorio, el cual busca incrementar la capacidad de produccin de mineral a 18,000TMD, empez a desarrollarse en el ao 2009 y ha continuado implementndose durante el 2010,2011 y 2012, consolidndose la operacin de la Planta 1 a niveles de 7,000 TMD y de la Planta 2 a 3,000 TMD, respectivamente.2.3. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

2.4. ESTRUCTURA ACCIONARIAL

El valor de mercado de las acciones al 31 de diciembre de 2013 asciende a S/. 10.00 por accin comn, con una frecuencia de negociacin de 33.33 por ciento; y S/ 8.80 por accin de inversin, con una frecuencia de negociacin de 14.29 por ciento. El nmero total de accionistas comunes de la empresa, al cierre del ejercicio 2013, fue de 3,031. De estos, 105 son no domiciliados y representan el 9.5% de las acciones comunes.

El Brocal es subsidiaria de Inversiones Colquijirca S.A., la cual posee el 51.36% de las acciones representativas del capital social. A su vez, Compaa de Minas Buenaventura S.A.A. posee en forma directa e indirecta el 99.999996% del capital social de Inversiones Colquijirca S.A. La participacin directa e indirecta de Compaa de Minas Buenaventura S.A.A. en El Brocal, al 31 de diciembre de 2013, asciende a 54.07%.2.5. DISEO CORPORATIVO

2.5.1 VISINEl Brocal es una empresa minero metalrgica moderna, que opera con rentabilidad en sus inversiones; cuenta con amplios recursos y reservas de mineral que garantizan su sostenibilidad y crecimiento en el mediano y largo plazo, en base a nuevas operaciones mineras que opera con responsabilidad para con su entorno.

2.5.2 MISINProducir concentrados minerales y metales, garantizando la creacin de valor para los accionistas. Realizar actividades de exploracin, asegurando la continuidad del proceso de explotacin del mineral, generando oportunidades de desarrollo para nuestros colaboradores y las comunidades del entorno. Mantener el compromiso de operar y desarrollar nuestros proyectos con innovacin, eficacia, seguridad, responsabilidad social y ambiental y buen gobierno corporativo.

III. ANLISIS DE RENTABILIDAD Y RIESGO1. RIESGO Y RENTABILIDAD

Valor: SCOTIAC1Valor: BROCALC1

Emisor: Scotiabank Peru S.A.A.Emisor: Sociedad Minera El Brocal S.A.A.

AoMesFecha CotizacinCierre ActualRM (%)AoMesFecha CotizacinCierre ActualRM(%)

2008Dic31/12/200869.82008Dic31/12/200814.1

2009Ene28/01/200960-14.04011462009Ene30/01/200914.52.836879433

Feb27/02/200950-16.6666667Feb27/02/200914.25-1.724137931

Mar31/03/200969.5539.1Mar31/03/200920.0140.42105263

Abr30/04/200976.029.302659957Abr30/04/20092419.94002999

May29/05/200910234.17521705May29/05/20093858.33333333

Jun26/06/200997.5-4.41176471Jun30/06/200936.5-3.947368421

Jul31/07/2009116.0118.98461538Jul31/07/200945.0123.31506849

Ago31/08/20091214.301353332Ago31/08/200941.98-6.731837369

Sep30/09/200914116.52892562Sep30/09/200941-2.334444974

Oct30/10/20091452.836879433Oct30/10/200942.53.658536585

Nov30/11/2009137.5-5.17241379Nov30/11/200943.52.352941176

Dic31/12/2009146.46.472727273Dic31/12/2009441.149425287

2010Ene29/01/2010147.50.751366122010Ene29/01/201042-4.545454545

Feb26/02/2010138-6.44067797Feb26/02/201039-7.142857143

Mar31/03/201057-58.6956522Mar31/03/201045.5616.82051282

Abr30/04/201055.5-2.63157895Abr30/04/201044.5-2.326602283

May28/05/201049-11.7117117May31/05/201039.74-10.69662921

Jun30/06/201046-6.12244898Jun28/06/201043.59.461499748

Jul30/07/201042.7-7.17391304Jul27/07/201040.25-7.471264368

Ago31/08/20104914.75409836Ago31/08/201040.71.118012422

Sep30/09/20106022.44897959Sep30/09/201040.90.491400491

Oct29/10/201060.50.833333333Oct29/10/20105022.24938875

Nov30/11/201066.49.752066116Nov30/11/2010524

Dic30/12/20107715.96385542Dic30/12/2010579.615384615

2011Ene31/01/201174.5-3.246753252011Ene31/01/201154.5-4.385964912

Feb28/02/201170-6.04026846Feb28/02/201159.59.174311927

Mar31/03/2011700Mar31/03/201152.5-11.76470588

Abr29/04/201155-21.4285714Abr29/04/201139.8-24.19047619

May30/05/2011573.636363636May31/05/201141.54.271356784

Jun30/06/201145.05-20.9649123Jun30/06/201137.5-9.638554217

Jul27/07/20115828.74583796Jul27/07/20115033.33333333

Ago31/08/201159.93.275862069Ago31/08/201145.03-9.94

Sep30/09/201142.7-28.7145242Sep30/09/201141.4-8.061292472

Oct28/10/201147.9812.36533958Oct31/10/20114611.11111111

Nov30/11/201140-16.63193Nov30/11/201145.2-1.739130435

Dic29/12/201136.5-8.75Dic29/12/201147.55.088495575

AoMesFecha CotizacinCierre ActualRM (%)AoMesFecha CotizacinCierre ActualRM(%)

2012Ene31/01/201236.91.0958904112012Ene31/01/2012529.473684211

Feb29/02/201240.519.783197832Feb29/02/201250-3.846153846

Mar30/03/201241.993.653418909Mar30/03/2012524

Abr30/04/2012420.023815194Abr30/04/201252.61.153846154

May29/05/201238.1-9.28571429May31/05/201247.5-9.69581749

Jun28/06/201238-0.26246719Jun28/06/201244.5-6.315789474

Jul30/07/201237.98-0.05263158Jul31/07/201241.5-6.741573034

Ago28/08/201237.25-1.92206424Ago31/08/201238.55-7.108433735

Sep27/09/201238.63.624161074Sep28/09/201239.983.709468223

Oct29/10/201238-1.55440415Oct31/10/201237.09-7.228614307

Nov30/11/201236.42-4.15789474Nov30/11/201236.3-2.129954166

Dic31/12/201236.60.494233937Dic28/12/201234.75-4.269972452

2013Ene29/01/201338.86.0109289622013Ene31/01/201334.5-0.71942446

Feb28/02/201337.4-3.60824742Feb28/02/201333-4.347826087

Mar27/03/201337.50.267379679Mar27/03/201332-3.03030303

Abr30/04/201335.3-5.86666667Abr30/04/201324.6-23.125

May30/05/201336.43.116147309May31/05/201322.96-6.666666667

Jun28/06/201334.6-4.94505495Jun28/06/201317.6-23.34494774

Jul25/07/201334.5-0.28901734Jul31/07/201311.7-33.52272727

Ago29/08/201333.5-2.89855072Ago29/08/201312.56.837606838

Sep18/09/201334.452.835820896Sep25/09/201312.3-1.6

Oct29/10/201331.5-8.56313498Oct25/10/201310.7-13.00813008

Nov28/11/201328.55-9.36507937Nov26/11/201310.3-3.738317757

Dic30/12/201330.46.479859895Dic26/12/201310-2.912621359

SCOTIABANKBROCAL

Rentabilidad 2009-2013-0.170.40

Riesgo 2009 -201314.4314.50

ANLISIS:

En los ltimos 5 aos, Scotiabank Per S.A.A ha tenido una rentabilidad de -0.17% y un riesgo de 14.53%, en el caso de la Sociedad Minera El Brocal S.A.A tuvo una rentabilidad positiva de 0.40%, siendo su riesgo 14.50%. Claro est, que un inversionista valora primero la rentabilidad y luego el riesgo, en ese caso, optaramos invertir en la Sociedad Minera El Brocal S.A.A porque aunque el riesgo es mayor en 0.7%, histricamente tiene una rentabilidad mayor a la de Scotiabank Per S.A.A.

2. EVOLUCIN DE LAS RENTABILIDADES

Grfico 01: Scotiabank Per S.A.A vs. Sociedad Minera El Brocal S.A.A

ANLISIS:

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.AEl ao 2009 se inici cubierto por la incertidumbre sobre las consecuencias de la crisis econmica global, desatada a fines del ao 2008. La prdida de confianza de los agentes econmicos en el sistema financiero mundial, la contraccin abrupta del crdito en todos sus niveles y consecuentemente de la liquidez, la cada de los precios de los activos financieros y reales, las quiebras de grandes instituciones financieras transnacionales, la declaracin de insolvencia de pases desarrollados como Islandia eventos todos ocurridos en un plazo brevsimo establecieron el entorno del inicio de este ao. La Empresa no ha sido ajena a la turbulencia financiera existente. Durante el ao 2009, en el mes de mayo se obtuvo la produccin de plomo ms alta del ao, no obstante en el mes de junio, Sociedad minera El Brocal se vi afectada por los problemas operativos de Doe Rn, as como por la menor demanda internacional, en agosto se suspende temporalmente la empresa por menores leyes de plata contenidas en los concentrados de zinc. En octubre el sector minera e hidrocarburos se contrajo ligeramente en 0,5%; no obstante, fue atenuado por la mayor produccin de cobre. Durante los primeros meses del 2010, observamos que baja nuevamente el valor de mercado, dicha disminucin se debi esencialmente a los menores volmenes vendidos de plomo y zinc, variable que se vio resarcida parcialmente por la mejor cotizacin, y el aumento de 70% respecto al ao anterior en la venta de cobre. El trgico terremoto en Japn, sus efectos y el del consecuente tsunami en la planta nuclear de Fukushima, las inesperadas revueltas en diversos pases rabes y sus efectos polticos en diversas sociedades, la creciente tensin en el Medio Oriente como consecuencia de los planes nucleares de Irn, los diversos eventos polticos que motivaron una rebaja en la calificacin crediticia, tanto de EEUU como de varios importantes pases europeos; los temores de un sobrecalentamiento de la economa china; todo ello contribuy a un contexto muy incierto y voltil a escala global. Tal incertidumbre y volatilidad se manifest, como era razonablemente suponer, en la evolucin del precio de los metales. En abril del siguiente ao el sector minera reflejo la menor actividad de la minera metlica. En julio, el sector minera e hidrocarburos mostr una cada de 0,9 por ciento, en contraste, El Brocal creci por un mayor contenido de plata en los minerales de plomo tratados en su unidad Colquijirca.

En 2012, la economa mundial sigui trastocada por losseveros efectos originados por la grave crisis financiera de 2008 2009. Para El Brocal, result un ao de transicin, debido al avance del programa de expansin de operaciones. Hubo una mayor produccin pero paralelamente se registr una cada en las leyes del mineral y las cotizaciones de los metales. Las ventas netas del ao fueron marginalmente superiores a las del ao anterior, pero, en parte debido a la inversin en la preparacin y desarrollo de las minas, el desbroce adelantado en la mina superficial, los mayores niveles de sostenimiento en la mina subterrnea de Cu, la adquisicin de nuevos equipos y mayores servicios de energa y agua, para poder adecuarse al nuevo ritmo de produccin, los costos aumentaron significativamente.Para El Brocal, 2013 result un ao complejo debido a diversos factores. Entre ellos, el retraso en la culminacin del programa de expansin de operaciones a 18,000 TMD, el aumento en su presupuesto, la cada del precio de los metales, principalmente del cobre, tanto como las menores leyes de los minerales, impactaron en los Estados Financieros y en el flujo de caja de la empresa, principalmente en los meses de abril y julio. Las ventas netas fueron inferiores en 30% a las del ao anterior. La causa fue una menor produccin de concentrados debido a menores leyes del mineral. Adicionalmente, dado que la produccin estuvo compuesta por un mayor volumen de cobre y un menor volumen de zinc, los ingresos se vieron afectados por el menor precio del cobre. A pesar de que hubo un estricto control de costos, el costo directo de produccin subi 3.5% por el aumento en la depreciacin y amortizacin. En agosto del 2013, enfrentada a una perspectiva negativa para los precios del cobre, la empresa realiz operaciones de cobertura con el fin de reducir la volatilidad de los flujos de caja, desde septiembre de 2013 hasta diciembre de 2014. El resultado final del ejercicio fue una prdida neta de USD 7.7 millones. A pesar de que los gastos operativos fueron menores, ello no fue suficiente para contrarrestar la menor utilidad bruta que se generen el ao.

3. RENTABILIDAD DE MERCADO

2009FechaIGBVLRM (%)2010FechaIGBVLRM (%)2011FechaIGBVLRM (%)

Dic31/12/20087048.67Ene29/01/201014440.051.93Ene31/01/201122887.41-2.08

Ene30/01/20096905.39-2.03Feb26/02/201014002.32-3.03Feb28/02/201122842.96-0.19

Feb27/02/20096671.72-3.38Mar31/03/2010151298.05Mar31/03/201121957.49-3.88

Mar31/03/20099237.6538.46Abr30/04/201015842.264.71Abr29/04/201119636.22-10.57

Abr30/04/20099979.198.03May31/05/201014487.31-8.55May31/05/201121566.079.83

May29/05/200913392.2734.20Jun30/06/201013985.01-3.47Jun30/06/201118878.78-12.46

Jun30/06/200913059.7-2.48Jul30/07/201014275.382.08Jul27/07/201121963.116.34

Jul31/07/200914092.027.90Ago31/08/201015153.336.15Ago31/08/201120697.11-5.76

Ago31/08/200913955.38-0.97Sep30/09/201017867.3617.91Sep30/09/201118329.1-11.44

Sep30/09/200915144.28.52Oct29/10/201019220.937.58Oct31/10/201119629.637.10

Oct30/10/200914213.54-6.15Nov30/11/201020854.58.50Nov30/11/201119911.821.44

Nov30/11/200914129-0.59Dic31/12/201023374.5712.08Dic30/12/201119473.31-2.20

Dic31/12/200914167.20.27

2012FechaIGBVLRM (%)2013FechaIGBVLRM (%)

Ene31/01/201221948.0712.71Ene31/01/201321435.293.91

Feb29/02/201222728.753.56Feb28/02/201320611.68-3.84

Mar30/03/201223612.023.89Mar27/03/201319858.95-3.65

Abr30/04/201222677.93-3.96Abr30/04/201317352.92-12.62

May31/05/201220997.56-7.41May31/05/201316049.65-7.51

Jun28/06/201220207.16-3.76Jun28/06/201315549.55-3.12

Jul31/07/201219627.5-2.87Jul31/07/201315118.46-2.77

Ago31/08/201220311.663.49Ago29/08/201316652.2210.14

Sep28/09/201221674.796.71Sep30/09/201315919.71-4.40

Oct31/10/201220789.41-4.08Oct31/10/201316322.012.53

Nov30/11/201220044.62-3.58Nov29/11/201315200.4-6.87

Dic31/12/201220629.352.92Dic31/12/201315753.653.64

RENTABILIDAD DE MERCADO 2009 -20131.75

Grfico 02: Evolucin Rentabilidad ndice General de la Bolsa de Valores de Lima.

ANLISIS:

En un entorno internacional de ata volatilidad en los mercados financieros, la economa peruana se desaceler significativamente como consecuencia del impacto de la recesin mundial sobre la inversin privada y el comercio exterior. Pase al poco favorable entorno, las medidas y estrategias aplicadas por Scotiabank Per en los diversos mbitos de su gestin se han plasmado favorablemente en el desempeo financiero, al lograr una mayor rentabilidad. Para El Brocal los resultados han sido mixtos, dado que se logra revertir la contraccin del producto y del crdito mundial.

En el ao 2010 la economa peruana retom su elevado ritmo de crecimiento luego de haberse visto afectada en el ao 2009 por la crisis financiera internacional. La recuperacin de la inversin privada y el impulso fiscal, as como el alza de los precios de los minerales fueron factores importantes en el crecimiento econmico.Scotiabank Per ha sabido aprovechar el favorable entorno, con medidas y estrategias aplicadas en los diversos mbitos de la gestin que se han plasmado favorablemente en nuestro desempeo financiero, al lograr nuevamente utilidades rcord: la utilidad neta alcanz US$ 242 millones y sobrepas en 10% la utilidad del ao anterior, con lo que se registr un rendimiento sobre el capital de 20%. Para Sociedad Minera El Brocal, 2010 fue un ao que registr una importante transicin porque qued virtualmente concluida, incremento de 50% en la capacidad de operacin, lograda con recursos propios, sin tener que recurrir al sistema financiero.

En el ao 2011, pese a la incertidumbre que hubo durante algunos meses por ser un ao electoral, la economa peruana logr alcanzar un buen ritmo de crecimiento impulsada principalmente por el gasto privado; un factor favorable fue el nivel de precios de los minerales que se mantuvo relativamente alto y permiti consolidar el supervit de la balanza comercial e incrementar los ingresos tributarios, obtenindose un supervit fiscal luego de dos aos de dficit. Scotiabank Per ha sabido aprovechar el favorable entorno y logr un ao rcord en 2011, con una utilidad neta de US$ 292 millones, la utilidad ms alta desde que Scotiabank inici sus operaciones en Per, con la cual se alcanzaron nuestros objetivos financieros y operativos clave, y en la que cada uno de nuestros sectores de actividad Wholesale, Empresa, Retail, Tesorera y Banca Patrimonial- contribuy significativamente al xito del Banco. Para Brocal, 2011 result un buen ao en trminos de rentabilidad. Las ventas netas aumentaron en 20% y las utilidades netas representan el 29% de las ventas, as como el 23% del total del patrimonio neto a inicios del ao. El ao 2012 fue un ao de crecimiento econmico para Per, pese a la inestabilidad de las economas desarrolladas. El PBI creci ms de 6% debido al dinamismo de la demanda interna, sostenido incremento del empleo y de los ingresos, con supervit fiscal por segundo ao consecutivo, pese a la cada de los precios de los minerales, que afect la balanza comercial, pero la cual se mantuvo con supervit. La inflacin fue de 2.65%, dentro del rango objetivo del BCR y una de las ms bajas de Latinoamrica, con una revaluacin del sol del 5.4% frente al dlar, debido a las fortalezas de las cuentas externas y al elevado nivel de inversiones de mediano y largo plazo del exterior, conjuntamente con una debilidad del dlar respecto a las monedas de mercados emergentes.

Scotiabank Per ha sabido aprovechar el favorable entorno y logr nuevamente un ao rcord en el ao 2012, con una utilidad neta de US$ 323 millones, la utilidad ms alta desde que nici sus operaciones en Per, con la cual se alcanzaron la mayora de objetivos financieros y operativos clave. El modelo de negocios soportado en la diversificacin del portafolio de colocaciones, con slida participacin de mercado en todos los segmentos y riesgo controlado. Para El Brocal, result un ao de transicin, debido al avance de programa de expansin de operaciones, paralelamente se registr una cada en las leyes del mineral y las cotizaciones de los metales.

En el ao 2013 Per se consolid como una de las economas ms atractivas para los inversionistas, nuestro PBI creci 5%, en un entorno de lenta recuperacin de los pases desarrollados y desaceleracin de la economa china. El crecimiento de nuestra economa se atribuy al dinamismo de la demanda interna, sostenido por el consumo privado pero a un ritmo inferior al del 2012, afectado por cambios regulatorios y por una posicin inicialmente contractiva de la poltica monetaria, as como por la depreciacin del sol en 10%, lo cual encareci los precios de los bienes transables. En este contexto, Scotiabank Per registr otro slido ejercicio en el 2013, y para El Brocal result un ao complejo debido al retraso en la culminacin de programa de expansin de operaciones, el aumento en su presupuesto, la cada del precio de los metales, as como en las menores leyes de los minerales afectando la rentabilidad.

I.

IV. FORMACIN DE CARTERA SCOTIABANK PERU S.A.A - SOCIEDAD MINERIA EL BROCAL S.A.A.

1. PERIODO 2009 2013SCOTIABANKBROCALCARTERA

RENTAB-0.170.400.11

RIESGO14.4314.5012.44

COVARIANZA100.39

C.CORR0.48

BETA1.001.21.11

NIVEL OPT0.50460.4954

X10050.4649.54

2. NIVEL PTIMO DE LA CARTERA

WSBWBRiesgoRentabilidad

0114.500.40

0.050.9514.130.37

0.10.913.800.34

0.150.8513.500.31

0.20.813.230.29

0.250.7513.000.26

0.30.712.800.23

0.350.6512.650.20

0.40.612.540.17

0.450.5512.470.14

0.50.512.440.12

0.50460.495412.440.11

0.550.4512.460.09

0.60.412.520.06

0.650.3512.630.03

0.70.312.770.00

0.750.2512.96-0.03

0.80.213.18-0.05

0.850.1513.45-0.08

0.90.113.74-0.11

0.950.0514.07-0.14

1014.43-0.17

El nivel ptimo de inversin sera 50.46% en acciones de Scotiabank Per S.A.A y 49.54% en acciones de la Sociedad Minera El Brocal S.A.A.

Grfico 03: Nivel ptimo de la cartera Scotiabank - Brocal

ANLISIS:

Determinamos la rentabilidad de los activos de Scotiabank Per S.A.A y Sociedad Minera El Brocal S.A.A y su riesgo especfico. Podemos observar para este periodo y dada la proporsin de inversin, las acciones de Scotiabank Per Scotiabank tienen una Beta igual a 1, lo que significa que dichas acciones tienen un riesgo promedio igual al del mercado, en el caso de la Sociedad Minera El Brocal S.A.A, sus acciones son ms vlatiles que el mercado pues su Beta es de 1.2, quiere decir que ante una baja en el ndice del mercado, la variacin negativa del precio de la accin ser mayor.Si apuntamos a la formacin de la cartera que diversifique la inversin y permita reducir su riesgo; de esta combinacin se obtendra una rentabilidad de 0.11% frente a un riesgo de 12.44% (menor al riesgo individual de cada activo), sin embargo al determinar el coeficiente de correlacin 0.48, encontraramos que la variabilidad conjunta de la la cartera no se ve reducida, es decir, esta cartera diversifica la inversin pero no tiene efecto sobre el riesgo.

3. FORMACIN DE CARTERA PERIODO 2013

SCOTIABANKBROCALIGBVL

RENTABILIDAD 2013-1.40-9.10-2.05

RIESGO 20135.1111.27

COVARIANZA16.72C.Dep (Rfr)3.7%

CORR0.29

BETA0.220.89

NIVEL OPT0.92130.0787

X10092.137.87

RENT.CART 2013-2.01

RIESG.CART 20135.04

BETA.CART0.28

RENT. EXIG2.11

ANLISIS:Para el ao 2013 encontramos que las acciones de Scotiabank presentaron rentabilidad de -1.40% y un riesgo de 5.11%, para las acciones de Brocal, la rentabilidad fue -9.10% y el riesgo 11.27%, si suponemos que el inversionista pensara invertir en una de estas dos acciones, se recomendara a Scotibank pues la rentabilidad es mayor a la de Brocal y su riesgo tambin; sin embago los certificados de depsito del BCRP representaran una mejor alternativa al ofrecer 3.7% de rentabilidad libre de riesgo.Si en un segundo supuesto, el inversionista buscara la formacin de una cartera, para diversificar su inversin y de sta manera reducir el riesgo, el coeficiente de correlacin positivo indicara que aunque s se diversifica dicha inversin, tericamente la cartera formada no tendra efecto sobre el riesgo. Si pese a ello el inversionista desea continuar con la formacin de la cartera, encontramos una rentabilidad negativa de -2.05%, pues ambas acciones durante este periodo han presentado disminucin en su valor de mercado, y con un riesgo de 5.04%. Si decidimos seguir; hallamos la Beta para medir la tendencia en la rentabilidad de esta cartera a cambiar ante una variacin del ndice burstil ms representativo en el mercado (en este caso IGBVL). Al obtener una Beta menor que 1, esta cartera resultar menos volatil que el mercado, es decir los cambios en el precio de las acciones sern menores que los cambios que experimente el ndice General de la Bolsa de Valores de Lima. Hallamos entonces la rentabilidad que se le exigira a la inversin, siendo de 2.11%, con una posibilidad de que ocurra un hecho contrario de 5.04%. En este caso los certificados de depsito continuaran representando una mejor alternativa.

V. ANLISIS DE LA RENTABILIDAD CONTABLE VS LA RENTABILIDAD DEL MERCADO

1. SCOTIABANK PER S.A.AGrfico 04: Anlisis de la Rentabilidad Contable vs la Rentabilidad del Mercado

ANLISIS:El comportamiento durante el ao 2009 fue en su inicio como se esperaba, mayor el valor de mercado que el valor en libros, sin embargo desde su punto ms alto en el ao 2009, se produce una baja importante en el precio de las acciones de Scotiabank, debido principalmente a que a partir del ao 2010, muestra en su Estado de Resultados una disminucin en sus ventas y en sus gastos financieros. Dicho comportamiento origina que los inversores decidan vender sus acciones ante una posible prdida de su inversin. A mediados del ao 2011 y el primer semestre 2012 la economa peruana mantuvo un nivel alto de crecimiento impulsada principalmente por el gasto privado, lo que se reflej en una expansin de los sectores Comercio y Servicios.Si bien se han observado tasas decrecientes estos ltimos aos, los principales analistas sostienen que este crecimiento, por debajo de lo esperado, se debe a la desaceleracin de la economa china, el retiro de liquidez de la FED y el retraso de proyectos de gran envergadura, entre otros. 2. SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

Grfico 05: Anlisis de la Rentabilidad Contable vs la Rentabilidad del Mercado

ANLISIS:El comportamiento en el ao 2009 fue en su inicio bueno, sin embargo el valor de mercado descendi, de modo que a fines del ao 2010 en adelante fue menor al valor en libros, llegando incluso a valores negativos. La causa principal de dicho comportamiento, adems de la cada de la cotizacin de minerales, es que pese al aumento en las ventas que ha tenido la empresa en los ultimos aos, el costo de ventas y los gastos operativos han ido aumentando, lo que ha venido disminuyendo considerablemente la utilidad antes de impuestos. Para el ao 2012 el costo de ventas se increment 58.6%, influenciado sobre todo por el incremento en gastos de produccin, es entonces que a fines de este ao ya se registraba una disminucin en la utilidad de 66.4%En cuanto al ao 2013 se refiere encontramos que el valor en libros es tambin negativo, y es que para entonces la empresa obtuvo una prdida de USD 7.7 millones, dicha situacin se produjo por el menor nmero de minerales producidos y sobre todo por la cada de la cotizacin del cobre y las menores leyes en el mineral de zinc y plata.VI. COSTO DE CAPITAL

1. SCOTIABANK PER S.A.ASCOTIABANK PER S.A.A.20092010201120122013

GASTOS FINANCIEROS A.ID.IA.ID.IA.ID.IA.ID.IA.ID.I

494322346025364862255403405874284112493765345636499760349832

FONDOS AJENOS

Obligaciones con el Pblico y Depsitos1710601718260222197332081877852428144320

Adeudos y Obligaciones Financieras1425479458875648655

Adeudos y Obligaciones Financieras14450082541287358978644196644928233

Valores, Ttulos Y Obligaciones en circulacin69117081670787662320047601865760

TOTAL FONDOS AJENOS 1924219523043695246584922585160334938313

FondosS/.%S/.%S/.%S/.%S/.%

Ajenos192421950.87230436950.87246584920.86258516030.85349383130.87

Propios29605720.1334471850.1340427300.1446286140.1550586300.13

Total222027671264908801287012221304802171399969431

WACC3.192.813.042.932.29

Grfico 06: Costo Promedio Ponderado de Capital Scotiabank Per

SCOTIABANK

WACC ROI ROA

20093.193.792.77

20102.813.492.49

20113.043.532.67

20122.933.712.63

20132.292.782.09

Anlisis:Para el ao 2009, el WACC es de 3.19% y su rentabilidad del activo es de 3.79% debido al crecimiento de las colocaciones, se redujo la cartera atrasada en 5% mientras que la cartera vigente creci en 3%, reflejando un menor nivel de morosidad y manteniendo una amplia cobertura de provisiones. El el 2010, el WACC disminuye a 2.81% y su rentabilidad es de 3.79% para este periodo, producto de la disminucin del endeudamiento debido a la incorporacin de la nueva Vicepresidencia de Gestin Patrimonial, la cual se encarga de supervisar la gerencia de Banca Patrimonial y coordinar la oferta de valor de las empresas vinculadas Scotia Fondos y Scotia Bolsa. Siendo su principal objetivo crear, mantener y fortalecer relaciones de largo plazo con sus clientes de muy alto valor.En el ao 2011, el WACC aumenta a 3.04%, la cual sigue siendo menor a su rentabilidad de 3.59% debido a los mayores intereses por cartera de crditos y por inversiones as como mayores ingresos por inversiones, compensados parcialmente con mayores intereses pagados por obligaciones con el pblico y por valores en circulacin.En el 2012 disminuye a 2.93% y su rentabilidad es de 3.71% dado que la posicin de capital se mantiene robusta, superando los US$ 1,800 millones de patrimonio neto y construyendo una slida base para continuar potenciando el crecimiento de Scotiabank en Per. Cabe destacar la exitosa emisin de bonos subordinados en el mercado internacional por US$ 400 MM, con una demanda de 8 veces la oferta, lo que permiti obtener la tasa de inters ms baja en emisin por un banco en Latinoamrica, y que se sustenta en su gran solidez y capacidad de pago. Con esta emisin no slo se ha logrado diversificar las fuentes de fondeo con menores costos, sino tambin optimizar el rendimiento del capital y reforzar el patrimonio efectivo.En el 2013 disminuye a 2.29% cuya rentabilidad es de 2.78% debido a que se sigue autofinanciando a travs del aporte equilibrado de cada una de las lneas de negocio: Wholesale, Retail, Tesorera y Banca Patrimonial. El xito continuo se sustenta en la estrategia de diversificacin, con slida participacin de mercado en todos los segmentos y un riesgo controlado, lo cual proporciona una base estable para el crecimiento sostenible.

2. SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.ABROCAL S.A.A.20092010201120122013

Gastos Financieros169091183736382546368125774253297753463742

FONDOS AJENOS

Otros pasivos financieros (CP)0457610167334847

Otros pasivos financieros (LP)01937400290859

TOTAL FONDOS AJENOS06513501673325706

TOTAL AJENOS 00.00651350.0700.0016730.003257060.21

TOTAL FONDOS PROPIOS 8886211.009352930.9310562321.009778521.0012403950.79

TOTAL FONDOS PERMANENTES 8886211.0010004281.0010562321.009795251.0015661011.00

WACC26.1020.3819.906.680.24

Grfico 07: Costo Promedio Ponderado de Capital Brocal S.A.A.

BROCAL

WACC ROI ROA

200926.1029.60%21.62%

201020.3822.64%16.34%

201119.9023.27%16.65%

20126.686.65%4.36%

20130.240.28%-1.12%

ANLISIS:La SOCIEDAD MINERA BROCAL S.A.A debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o mayor a 26.10% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes inversionistas de financiacin esperan, como es el caso del ao 2009 la cual el WACC es menor a la rentabilidad del activo que es de 29.60% esto hace que la empresa resulte ms atractiva para el inversionista, adems los costos de financiamiento ajenos disminuyeron , puesto que minera brocal ha decidido autofinanciarse, en consecuencia disminuyo su endeudamiento , aumentando as la rentabilidad de los accionistas por consiguiente el da 24 de marzo de 2009 En Junta Obligatoria se acord el pago de un segundo dividendo correspondiente a las utilidades del ejercicio 2008, siendo el dividendo por accin comn y de Inversin ,se acord el pago de dividendos en efectivo por US$ 30,829,000 correspondiente a la utilidad acumulada al 31 de diciembre de 2008. Cmo en octubre de 2008 se realiz un adelanto de dividendos por US$ 6, 606,000 en el presente ejercicio correspondi

Realizar un pago de dividendos por US$ 24, 223,000. Ahora bien la minera brocal podr llevar a cabo todos los proyectos de inversin de acuerdo a las necesidades de la empresa ya que en este ao la empresa ha hecho ms proyectos de inversin en el rea de campo, como El Programa de Ampliacin de Operaciones aprobado en agosto del 2008 por el Directorio empez a desarrollarse intensamente en el ao 2009. Durante el primer semestre, el nfasis fue en las reas de Ingeniera y Adquisicin de Equipamiento, mientras que en el segundo semestre se inici la optimizacin de la planta actual y la construccin de la primera fase de la nueva planta. Para seguir incrementando su produccin y contar con alta tecnologa que hace que el producto final sea de la mejor calidad. (Memoria 2009)

En el ao 2010 su WACC disminuyo en 20.38 significa que la empresa si podr ejecutar los proyectos, porque la rentabilidad del activo es 22.64. Sin embargo La minera brocal tiene que tener cuidado, pues la rentabilidad del activo ha disminuido con respecto del ao anterior, adems la empresa ha decidido financiarse con fondos ajenos en un 7% lo que implica que la empresa ha disminuido en menor medida su atractivo para para el inversor, pero esto no implica que la empresa detenga sus operaciones por que la rentabilidad del activo sigue siendo mayor al WACC , es decir la empresa an sigue siendo rentable ,solo ha sufrido una leve disminucin .(Memoria 2010)En el ao 2011 su WACC ha disminuido en 19.90 % y su rentabilidad del activo es de 23.27% es decir su costo de capital ha disminuido pero la rentabilidad del activo cubre estos costos, por ende se est construyendo valor por lo cual este ao la empresa lleva a cabo ms proyectos de inversin en activo fijo ,pues Al 31 de diciembre de 2011, se ha concluido parte de la primera etapa y puesta en operacin de la optimizacin de la planta actual y al final del ao 2011 entr en operacin la segunda etapa del proyecto. Este proyecto que permitir el aprovechamiento de tratamiento de los minerales de menor ley de plomo, zinc del flanco La Llave y de cobre de Marcapunta Norte previamente clasificados, adems en la Compaa en el ao 2011 no se ha presentado indicios de desvalorizacin de sus activos fijos por lo que la Gerencia ha estimado que no se requiere registrar una prdida por deterioro de los activos de larga duracin. Lo cual es atractivo al inversionista. (Memoria 2011)En el ao 2012 su WACC decrece en 6.68 % y su rentabilidad del activo 6.65%% en este periodo se continua con los proyectos planteado en los aos anteriores ,mas no aparecen nuevos con respecto al ao anterior, pues minera brocal decide financiarse con fondos ajenos realizando el 28 de setiembre un contrato de prstamo a mediano plazo con el Banco de Crdito del Per por un monto total de US$120,000,000; el mismo que fue autorizado por el Directorio en abril del 2012 , por ende el WACC al ser mayor al ROI se estar destruyendo valor ,es decir resultara menos atractivo para los inversionistas. (Memoria 2012)

En el ao 2013 el WACC llega a su punto ms bajo con 0.24% y la rentabilidad del activo con un 0.28%, puesto que la minera brocal el prstamo decide amortizar el prstamo en su totalidad el 22 de noviembre del 2013, con los fondos provenientes del financiamiento obtenido bajo la modalidad de contrato de venta de arrendamiento financiero travs de la enajenacin de activos por el mismo monto, que abarcan equipos, maquinarias y plantas de produccin ubicadas en la unidad minera de Colquijircar ,cabe resaltar que Los fondos provenientes de este financiamiento fueron utilizados para amortizar el prstamo por US$120,000,000 ; as como tambin con los fondos obtenidos producto de los aportes de capital de los accionistas, adems aumentaron los costos de Transporte, gastos de viaje y consultoras en 6,162 respecto del ao anterior y Transporte y flete de concentrados en 4,979 obteniendo como resultado una prdida operativa , en resumen El ROI al ser es menor o igual que cero, significa que el proyecto o futuro negocio no es rentable , es decir viable , pues en caso de ponerse marchar se perdera dinero invertido ocasionando menos atractiva para el inversionista .(Memoria 2013)INDICE DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

AoScotiabankBrocal

20092.831.06

20101.911.01

20111.711.01

20121.781.05

20131.81

ANLISIS: Scotiabank Per SAAEn lo que respecta al ao 2009 se obtuvo una utilidad mayor con respecto a la del ao anterior debido principalmente a los mayores ingresos financieros, en particular los intereses y comisiones por cartera de crditos, paralelamente hubo un menor monto de intereses pagados por obligaciones con el pblico explicable por las menores tasas pasivas. Tambin contribuyeron a este crecimiento los mayores ingresos por servicios y menores gastos administrativos. Estos resultados se dan frente a un clima de desaceleracin en la economa mundial y una valoracin del nuevo sol frente al dlar en un 7.8%. Podemos decir entonces que si los servicios financieros aumentan en un 10% el apalancamiento financiero crecer en un 2.83%.En el ao 2010 hubo un aumento en el resultado del ejercicio de un 10% con respecto al ao anterior, lo que contribuy a este crecimiento fueron las menores provisiones por colocaciones debido a la mejor calidad de la cartera as como los mayores ingresos por servicios financieros. El eficiente manejo de los gastos administrativos permiti alcanzar un satisfactorio ndice de productividad. Estos resultados fueron frente a un clima de recuperacin con lo respecta a la inversin privada, as como tambin un impulso en la balanza comercial y un aprecio del nuevo sol frente al dlar de 2.9%.En el ao 2011 el pas sigui con el mismo ritmo de crecimiento que haba mantenido hasta el ao anterior impulsado principalmente por el gasto privado. El nuevo sol tubo el mismo ritmo de apreciacin de los aos anteriores con un crecimiento de 4.1% frente al dlar. El crecimiento del sistema financiero con el sector privado creci en un 20%. El crecimiento en los resultados obtenidos se debi principalmente a los mayores ingresos por inversiones y mayores ingresos por prestacin de servicios financieros.En el ao 2012 el crecimiento de los resultados se deben principalmente a los mayores intereses por cartera de crditos, as como mayores ingresos por inversiones y por servicios prestados por financiacin. Los gastos administrativos se elevaron debido a los gastos de personal por un incremento de trabajadores en planilla.En el ao 2013 se obtuvo un crecimiento en los resultados debido a un mayor ingreso por intereses y resultados por operaciones financieras, con un adecuado control en gastos administrativos, compensados parcialmente con un mayor volumen de gastos financieros y provisiones. Los ingresos generados por intereses se incrementaron en un 12%. Esto se dio frente a una desaceleracin en el crecimiento de la economa mundial debido a un menos crecimiento a los sectores no primarios, as como tambin una depreciacin del sol frente al dlar con un 9.7% ANLISIS: Sociedad Minera El Brocal S.A.APara el ao 2009 los ingresos por ventas obtuvieron un incremento de 2% con respecto al ao anterior lo cual se debe bsicamente a una mayor facturacin en el concentrado de cobre, el cual represent una variacin positiva. As mismo el costo de ventas tuvo un ascenso importante debido al mayor gasto total de produccin, incrementndose tambin los gastos operativos y una disminucin en otros ingresos y gastos. En lo que respecta a los gastos financieros hubo una ligera disminucin, lo cual indica que el nivel de endeudamiento descendi, por ende la empresa se financia principalmente con fondos propios. En consecuencia si las ventas aumentaran en un 10% el grado de apalancamiento financiero aumentara en un 1.06% lo cual indica que la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, esmayora la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.El lo que respecta al ao 2010 se obtuvo un incremento del 12%. El costo de ventas se increment en 2.8 %debido principalmente a un mayor gasto de produccin y un menor volumen de produccin de concentrados. As mismo hubo un incremento en los gastos operativos y menores ingresos netos principalmente a menores ingresos financieros. Si las ventas aumentaran en un 10% el grado de apalancamiento financiero aumentara en un 1.01%.En el ao 2011 las ventas tuvieron un aumento del 35.7% mayor que el ao anterior, debido a un mayor ingreso en la ventas de concentrados de cobre (precio y volumen) y plomo (contenido de plata) respectivamente. As mismo un aumento tanto en costo de ventas como en gastos operativos. Lo cual indicara un aumento de 1.01% en el ndice de apalancamiento financiero al aumentar las ventas en un 10%.En el ao 2012 se obtiene principalmente una disminucin en el crecimiento de las ventas con respecto al ao anterior con un 6.6% debido principalmente a la cada de la cotizaciones de los minerales. Hubo un aumento en el gasto total de produccin debido a un mayor gasto de servicios prestados por terceros, mayor consumo de materiales y suministros y gasto de amortizacin por construccin. En lo que respecta a los gastos operativos hubo un ascenso de 19.3% respecto al ao anterior. Lo cual indica que el ndice de apalancamiento financiero crecer en un 1.05% si las ventas aumentan en un 10%.

CONCLUSIONES

El entorno financiero de las empresas se ve tremendamente influenciado, tanto por factores de carcter interno, como externo, situacin que puede afectar de una forma positiva o bien negativa su curso normal de operaciones; en consecuencia, el Contador Pblico y Auditor, en su calidad de asesor financiero debe tener un claro conocimiento del sistema institucional en el cual opera la empresa, lo cual implica que se debe estar pendiente de las consecuencias en los diferentes niveles de la actividad econmica y en los cambios de polticas econmicas, en todo lo relacionado con sus reas de decisin. As mismo debe de estar al tanto de la incidencia de polticas monetarias y fiscales; sobre la capacidad de la empresa para generar ingresos y proveerse de fondos

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

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ANEXOS

UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA FINANZAS II

UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA FINANZAS IIPgina 3