2. ANLISIS DEL ENTORNO EXTERNO E INTERNO

2.1. Anlisis del entorno general (PESTEL)

Poltico, Econmico, Social, Tecnolgico, Ecolgico, Legal

En la industria peruana de cervezas el Gobierno interviene mediante la adopcin de un

Impuesto Selectivo al Consumo el que es manejado de acuerdo a los requerimientos de

recaudacin fiscal del Estado, la cual representa aproximadamente el 57% del valor promedio

ex planta. Esto es percibido como un factor de Riesgo para la industria toda vez que encarece

el precio al consumidor.

Las empresas del Grupo Backus, Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A.

y Cervecera San Juan S.A., del sector bebidas, reconocen su compromiso de:

Cumplir con los requisitos y mejorar continuamente la eficacia de su sistema integrado de

gestin, asumiendo la responsabilidad por la calidad de sus productos y servicios, la

prevencin, control y mitigacin de los impactos al medio ambiente as como la proteccin

y la prevencin en los riesgos de seguridad y salud en el trabajo que estos puedan generar

para todos los miembros de la organizacin.

Establecer y revisar peridicamente objetivos y metas de calidad, medio ambiente, seguridad

y salud en el trabajo, en coherencia con esta poltica.

Cumplir con las normas legales y regulaciones vigentes, as como con otros compromisos

asumidos aplicables a la calidad, higiene y proteccin alimentaria, seguridad y salud en el

trabajo, y medio ambiente.

Propiciar la participacin de los trabajadores y sus representantes en las actividades

relacionadas con el sistema de seguridad y salud en el trabajo.

Hacer un uso racional de los recursos naturales renovables y no renovables.

Con respecto al comportamiento econmico, se present una desaceleracin que se

manifiesta principalmente en la minera y en el sector manufactura. Otros sectores exhibieron

un comportamiento favorable, la demanda interna mantuvo indicadores positivos.

Por su parte, el IPC en Lima registr un aumento de 0.27%. La variacin acumulada al cuarto

trimestre del ao fue de 4.74% ello debido principalmente a los mayores precios que se

registraron en el rubro de Transportes y Comunicaciones influenciado por el incremento de

las tarifas de los servicios de transporte asociados a la mayor demanda por las fiestas de

Navidad y Ao Nuevo, Otros bienes y Servicios aument por la alta cotizacin del oro y

servicios y artculos de cuidado personal, as como el rubro de Vestido y Calzado que se

increment debido al inicio de temporada de verano.

2.2. Anlisis de Entorno E specifico

2.2.1 Competidores

En el sector cervecero, compiten con Backus, la Compaa Cervecera Ambev Per S.A.C.,

que produce las marcas Brahma y Zenda y comercializa Corona, AJEPER, con las cervezas

Franca, Club Especial, Tres Cruces y Club Alianza Lima, y la Cervecera Amaznica S.A.C.,

con las cervezas marca Iquitea y Ucayalina.

La intensa competencia en el mercado cervecero peruano contina en este ao de enero a

diciembre del 2011. AJEPER y Ambev siguen con su poltica de bajos precios y

promociones, tratando de esta manera de incrementar volumen y participacin de mercado.

Al mes de diciembre de 2011, segn cifras de la encuestadora nacional CCR, respecto a

volumen en la categora cerveza, Backus alcanz una participacin de mercado a nivel

nacional de 92.7% (91.2% a diciembre de 2010), Cervecera San Juan una participacin de

0.4% (0.4% a diciembre de 2010), mientras que los competidores incluyendo las cervezas

importadas - tuvieron una participacin de 6.9% (8.4% a diciembre de 2010). Como se puede

apreciar nuestra participacin en el mercado se increment, pese a los menores precios de los

productos de nuestros competidores y a sus constantes e intensas campaas publicitarias.

Por otro lado, Ambev disminuy su participacin en el mercado cervecero de 7.1% en

diciembre de 2010 a 6% en diciembre de 2011, y AJEPER tambin decreci su participacin

de 0.9% en diciembre de 2010 a 0.5% en diciembre de 2011.

En trminos de valor, la participacin de Backus tambin mejor, al pasar de 92.9% en

promedio en diciembre de 2010 a 94.3% en promedio en diciembre de 2011, debido a la

adecuada gestin de portafolio de marcas.

2.2.2 Proveedores

El nmero de proveedores es medio, hay proveedores de insumos crticos como es el lpulo

que podran tener mayor poder de negociacin. Consideramos que es medianamente atractivo

para la industria.

Contamos con:

522 proveedores activos nacionales - 65 homologados por SGS del Per.

201 proveedores activos extranjeros.

Nmero de proveedores importantes: Consideramos que el nmero de proveedores es medio

y la industria se encuentra integrada hacia atrs, sin embargo hay proveedores de insumos

crticos como es el lpulo que podran tener mayor poder de negociacin. Consideramos que

es medianamente atractivo para la industria.

Disponibilidad de sustitutos: Los componentes de la cerveza estn regidos por frmulas que

garantizan el sabor original y la diferenciacin de las mismas, por lo que las materias primas

utilizadas son ingredientes crticos en la produccin; por ello la utilizacin de materias primas

son de muy difcil sustitucin. En base a lo expuesto consideramos a sta, una barrera

altamente no atractiva.

Diferenciacin o costos de cambio a los productos de los proveedores: Como se indic en el

punto anterior, los proveedores de aquellos insumos crticos ejercen un poder sobre la

industria, y los costos de cambio podran ser altos. Consideramos este aspecto como

medianamente no atractivo.

Amenazas de los proveedores para una integracin hacia adelante: Altamente atractivo ya

que los proveedores tienen un mercado cautivo y la inversin que tuvieran que realizar sera

muy importante para que logren integrarse hacia adelante.

Amenazas de la industria de integrarse hacia atrs: Recientemente se vienen realizando

alianzas estratgicas con proveedores de los principales insumos, tales como el lpulo, con

la finalidad de garantizar el abastecimiento. Por otro lado, vemos que la industria est

integrada verticalmente hacia atrs (envases, etiquetas, insumos-malta); por lo cual,

consideramos un factor medianamente atractivo para la industria.

Contribucin de los proveedores a la calidad o el servicio: Como ya se mencion, la calidad

de la cerveza y su diferenciacin son producto de la calidad de las materias primas, siendo

entonces altamente no atractivo ya que los proveedores contribuyen de manera importante

con la calidad del producto.

Importancia de la industria en las utilidades de los proveedores: Son importantes en la

contribucin a las utilidades de los proveedores por los volmenes negociados; por lo

quecconsideramos que es altamente atractiva para la industria.

Asi misno Cabe mencionar que la empresa logr incrementar la capacidad de los almacenes

para materiales en 25%, evitando as la contratacin de almacenes externos. Asimismo,

Backus suscribi un contrato marco con el Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A. de hasta

US$ 30 millones y otro contrato con Macquarie Bank por el mismo monto. Esto con el

objetivo de cubrir las fluctuaciones en los precios de commodities que afectan a la industria.

Por otro lado, ha logrado negociar los periodos de pago con el 70% de sus principales

proveedores de materia prima (cebada, maz y malta), con los cuales ha logrado plazos de

pago de hasta 120 das a travs de factoring.

2.2.3. Clientes

La empresa cuenta con 3 tipos de clientes:

a) POS (bodegas) los cuales representan el 60% de las ventas de Backus,

b) Distribuidores, los cuales representan el 30% de las ventas de Backus y la gran mayora

se localizan en provincias y

c) Key Accounts, que incluyen Supermercados y Cash & Carry (mayoristas de grandes

superficies).

La industria de cerveza en el Per produce y comercializa diferentes tipos, marcas y

presentaciones de cerveza, para satisfacer los gustos de consumidores con distintos hbitos

de consumo, segn la regin y el nivel socioeconmico.

En el mercado cervecero peruano existen bsicamente dos tipos de cerveza: blanca y negra.

La cerveza blanca tipo Lager es el principal producto comercializado por la industria

cervecera nacional, mientras que la cerveza negra, tambin llamada malta, explica su

consumo principalmente durante los meses de invierno.

Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A., en adelante Backus, es el lder en

el mercado cervecero nacional, con una capacidad instalada de produccin de cerveza de

10801,250 hectolitros por ao.

Backus es el principal abastecedor de cerveza en las regiones norte, centro y sur del pas.

Cervecera San Juan S.A.A. es la empresa que abastece el mercado en la regin amaznica.

Las ventas de cerveza importada representan menos del 0.01% de las ventas realizadas por

las cerveceras establecidas en el pas.

Las exportaciones de cerveza representan menos del 1% de la produccin nacional. Los

principales destinos de las exportaciones fueron Estados Unidos de Amrica y Chile.

Compiten con Backus en el sector cervecero la Compaa Cervecera Ambev Per S.A.C.,

que produce las marcas Brahma y Zenda, as como el grupo Ajeper, con las cervezas Franca

y Caral, y la Cervecera Amaznica S.A.C. con las cervezas marca Iquitea y Ucayalina.

En diciembre del 2007 la competencia, incluyendo las cervezas importadas, tuvo una

participacin de 18.56% del mercado nacional, la que disminuy a diciembre del 2008 a

13.3% segn la empresa de investigacin de mercados CCR, a pesar de los menores precios

de los productos y las constantes e intensas campaas publicitarias.

Las ventas de los productos de Ambev disminuyeron consistentemente del 9.41% al 8.25%

de participacin, los de Ajeper del 8.34% al 4.64% y los de Cervecera Amaznica del 0.74%

al 0.26% de participacin en el mercado nacional.

La disminucin sealada se produce mes a mes, consistentemente, pese al crecimiento de

nuevas marcas.

2.3. ANLISIS DE LA EMPRESA

2.3.1 Unidades de negocio

De acuerdo con la informacin de la empresa, de su subsidiaria Cervecera San Juan

y de la empresa de investigacin de mercados CCR, el mercado cervecero en el pas

creci 6.6% en el 2011 respecto al ao anterior. El crecimiento de ventas en volumen

de cerveza de UCP Backus y Johnston y de Cervecera San Juan de manera

consolidada en el mercado nacional fue de 9.7%. Sin embargo, el crecimiento en valor

fue de 14.6%

El mayor crecimiento porcentual en las ventas valorizadas respecto a las ventas en

volumen se explica por las siguientes razones:

La variacin del mix de ventas por marca, habindose colocado en el mercado mayor

porcentaje de marcas premium y upper mainstream respecto del ao anterior.

La introduccin de nuevos formatos de presentacin a valores superiores por unidad

de volumen respecto de los existentes.

El incremento de precios realizado, cuyo objetivo fue compensar parcialmente el

efecto del incremento de los costos de los insumos, envases y embalaje que se utilizan

en el proceso productivo.

Si a las cifras sealadas se suman las de Cervecera San Juan, resulta que ambas

empresas vendieron 12.12 millones de hl en las distintas marcas contra los 11.05

millones de hl reportados en 2010.

Segn CCR, la participacin de ambas empresas en el mercado nacional creci de

90.44% a 92.82% entre 2010 y 2011, obtenindose en diciembre de 2011 una

participacin de 93.16%.

El mantenimiento de nuestra posicin de liderazgo se debi a las siguientes razones:

La insuperable calidad de los productos que se diferencian significativamente de

otras ofertas y que cuentan con la preferencia de los consumidores.

La slida estrategia de portafolio de marcas debidamente soportada por marcas

claramente segmentadas y posicionadas para distintos consumidores y diferentes

ocasiones de consumo.

El Nuevo Modelo de Servicio implementado desde julio de 2011, cuyo objetivo es

adelantarse a las necesidades de los clientes y consumidores otorgndoles paquetes

atractivos de valor.

La mstica de la fuerza de ventas en querer ganar cada punto de venta en el mercado

con altos niveles de servicio a los clientes.

De manera individual, en 2011 UCP Backus y Johnston vendi en cerveza, tanto en

el mercado nacional como a travs de exportaciones, 11.20 millones de hl, creciendo

10.4% respecto al ao previo.

Otras bebidas

En las categoras aguas, gaseosas y bebidas nutritivas (maltas), se creci muy por

encima del mercado respecto del ao previo, logrndose ndices de crecimiento de

18.9%, 44.0% y 83.6%, respectivamente. En volumen, se produjeron 831 mil hl en

gaseosas, 596 mil hl en aguas y 128 mil hl en maltas.

En conjunto, la actividad de venta de bebidas no cerveceras totaliz 1.56 millones de

hl, que represent el 11.4% de la venta de bebidas de Backus y subsidiarias durante

el 2011.

Ventas valorizadas

Las cifras obtenidas por UCP Backus y Johnston en 2011 son las siguientes:

Marketing

Durante 2011, la gestin de nuestro portafolio de marcas, a nivel estratgico y en el punto de

venta, nos permiti crecer 9.9% en volumen, sin considerar exportaciones, superando el

crecimiento del mercado (6.6%), ganando 2.4 pp de participacin en volumen; alcanzando

una participacin de 92.8% en volumen y de 94.4% en valor.

A destacar que este crecimiento se logr con un portafolio mejor balanceado. Adems, hemos

aumentando nuestra huella regional con la incursin, desde mayo, en el mercado boliviano.

1. Cristal consolid su liderazgo en la categora de cervezas (34.9% de participacin)

creciendo en provincias y afianzndose como la cerveza que celebra la unin entre

peruanos. Dicho posicionamiento ha sido un factor clave para que la marca contine

fortaleciendo su conexin emocional con el consumidor. Parte fundamental de esta

consolidacin en 2011 fue la activacin de la plataforma ftbol, destacndose la gran acogida

lograda por los motivos Ola y Convocados, lo cual sumado a la exitosa campaa de la

Seleccin Nacional en la Copa Amrica y a la gran expectativa generada por las

clasificatorias mundialistas, ha impactado favorablemente en la marca.

2. Pilsen Callao logr afianzarse en el segmento upper mainstream a nivel nacional, siendo

el eje de la nueva arquitectura de precios de nuestro portafolio, la cual ha generado un

incremento significativo en el valor de la categora y, adems, ha propiciado un mejor balance

en el portafolio en los distintos departamentos. Dicha iniciativa ha ganado el reconocimiento

Mercatus 2011 de la regin SABMiller Latinoamrica como mejor iniciativa de PRGM y,

como tal, representar a la regin en la edicin mundial. Asimismo, la marca ha continuado

fortaleciendo su conexin emocional con el consumidor a travs de campaas temticas y

llevando a cabo la tercera edicin del Da del Amigo, logrando asociarse an ms con el

atributo la cerveza de la autntica amistad.

3. Cusquea retom la senda del crecimiento, alcanzando su record histrico de 13.8% de

participacin en volumen (diciembre 2011). Este nuevo impulso se sustenta en la mayor

conexin emocional y el 10 fortalecimiento de sus credenciales como marca premium

obtenidas a travs de la ejecucin de campaas como Machu Pichu (inspirada en la

celebracin del centenario de su descubrimiento) y Kero (smbolo de perfeccin), as como

una muy buena ejecucin con las activaciones en puntos de venta. Otro factor favorable ha

sido el aporte de las variedades de Cusquea a su imagen de innovacin, en especial Red

Lager, la cual debido a su gran acogida dej de ser una edicin limitada para convertirse

en una extensin regular de la marca.

4. Pilsen Trujillo continu con su rol nacional de proteger el valor de nuestro portafolio,

manteniendo su liderazgo en el segmento economy mediante una propuesta satisfactoria para

el consumidor de bajos ingresos, ofrecindole una cerveza de calidad a su alcance. Durante

2011, la marca tuvo un crecimiento de 9.2% en volumen y de 11.9% en valor, logrando al

mismo tiempo reducir la participacin de la competencia (Brahma pas de 7.2% en 2010 a

6.1% en 2011). En Trujillo, la marca consolid su liderazgo participando activamente en los

principales eventos de la ciudad: Concurso Nacional de Marinera y Festival Internacional de

la Primavera.

5. Arequipea creci 13% en volumen de ventas. La marca sigue consolidando su posicin

de liderazgo en Arequipa, logrando incrementar su participacin de mercado a 55% (7% de

ganancia respecto de 2010), mientras la participacin de la competencia se redujo a 5%. La

estrategia ha sido otorgarle vigencia y modernidad a la marca, Refrescando las tradiciones,

reforzando los conos de la ciudad siendo la principal impulsora de los eventos importantes

en la misma, como el Aniversario de Arequipa, la presentacin del libro sobre Peleas de

Toros: Surco, Pasin y Gloria del Chacarero Arequipeo, entre otros.

6. Las marcas globales, en especial Miller Genuine Draft (MGD) ratific su condicin de

super premium a travs de la activacin e implementacin de las plataformas globales en la

selecta cartera de clientes que es atendida por un equipo especializado. Como resultado, se

lograron crecimientos en volumen de 184% para MGD y de 10% para Peroni.

7. En la categora de bebidas de malta sin alcohol, Maltin Power tuvo un crecimiento en

volumen de 83.5% respecto de 2010. Este crecimiento es el resultado de un plan integral

focalizado en el desarrollo del producto a nivel nacional y dirigido principalmente al pblico

juvenil e infantil. A lo largo de 2011, la marca tuvo el apoyo de publicidad en diversos medios

(tanto para el consumidor como para el shopper), actividades BTL, destinadas a impulsar

la prueba y adopcin del producto, as como un gran soporte de la fuerza de ventas y

distribucin que ha sido fundamental en el logro de estos resultados.

8. En gaseosas se logr un crecimiento de 17% respecto al 2010, muy por encima del

crecimiento de la industria (4% entre enero y octubre), liderado por Guaran (23% de

incremento). El crecimiento se logr va un plan comercial integrado desarrollado por

Ventas, Distribucin y Marketing. Adicionalmente, Guaran lanz una importante

innovacin, en lnea con la tendencia de consumo de productos ms saludables, agregando

vitaminas B1 y B3 a su formulacin y, a la vez, manteniendo su sabor nico.

Esta innovacin ha aportado valor a la salud de la marca, reforzado su posicionamiento

diferenciado.

9. En aguas el incremento en el volumen logrado fue de 44%, tambin superior al de la

industria (22% entre enero y octubre) correspondiendo a San Mateo un crecimiento de 49%.

Este desarrollo sostenido ha permitido alcanzar 13% de participacin de mercado en Lima

(+3.4 respecto de 2010) e incrementar la participacin en otros departamentos. San Mateo

trabaja consistentemente en su posicionamiento de agua premium, sustentada por ser la nica

agua mineral de Manantial envasada a 3,300 metros sobre el nivel del mar y por los beneficios

que genera su balance mineral. El incremento en los niveles de distribucin, generado

activamente por los equipos de Ventas y Distribucin, fue un factor clave en esos resultados.

10. Las exportaciones crecieron 24%, a pesar de un entorno econmico global en recesin,

siendo Cusquea la cerveza ms exportada del Per y logrando ser, por tercer ao

consecutivo, la cerveza sudamericana de mayor venta en Estados Unidos y Reino Unido. Los

principales mercados fueron Chile, Reino Unido, Estados Unidos, Espaa y Japn.

Asimismo, hemos iniciado exportaciones a Corea del Sur y Argentina.

11. En mayo de 2011 se lanz en Bolivia una cerveza especial producida en la Planta de

Arequipa con la marca Cordillera, que fue diseada y elaborada atendiendo el gusto del

consumidor boliviano, con una propuesta de valor sustentada en mejores ingredientes y una

composicin del 100% de malta y con una plataforma creativa basada en la amistad

verdadera. A 7 meses de su lanzamiento, Cordillera viene superando las expectativas en

ventas y obteniendo una buena aceptacin tanto del consumidor como del detallista. Por su

parte Ambev, lder absoluto del mercado (96% de participacin) ha reaccionado

agresivamente tal como anticipamos.

2.3.2 Indicadores econmicos (Puede encontrar en la Conasev)

Como consecuencia del crecimiento en volumen y en ingresos, y el menor incremento

porcentual de los costos as como de los gastos operacionales, la utilidad operativa y

el resultado neto se increment en 50%

respecto al 2010.

En el 2011 la empresa adopt, en cumplimiento de disposiciones legales, las normas

internacionales de informacin financiera (en adelante NIIF) para la preparacin de

sus Estados Financieros, ajustando su informacin financiera de acuerdo con lo que

las normas establecen.

A nivel de estado de resultados, UCP Backus y Johnston creci en volumen 12.5%

incrementando sus ingresos operacionales en 15.3%. Los costos crecieron 2.2% y los

gastos operacionales lo hicieron en 6.0% evidencindose productividad en todas las

lneas.

Como consecuencia de la gestin, el resultado operativo creci 49.8% y la utilidad

neta lo hizo en 50.2% logrando la suma de S/. 731 millones.

A nivel de balance general, la empresa mantiene importantes niveles de solidez con

un bajo nivel de endeudamiento.

Nuestras cifras

2009 2010

Ventas totales

netas

S/. 2447,616 S/. 2676,723 + 9.4%

Las mayores ventas (incluye Venta de Producto Terminado y

Sub Productos) se sustentaron en el adecuado manejo de la

poltica de precios y del portafolio de marcas de la empresa, lo

que increment significativamente la participacin de las

cervezas premium en dicho portafolio.

Participacin

de mercado

(cervezas, en volumen)

88.5% 90.6% + 2.1%

A pesar de la alta intensidad competitiva del mercado de

cervezas peruano en el 2010, la participacin de mercado de

Backus (en volumen) se increment. La fuerza y la alta

preferencia por las marcas de Backus fueron claves para lograr

ese excelente desempeo.

Participacin

de mercado

(Cervezas, en valor)

90.9% 92.3% + 1.4%

La participacin de mercado en cervezas relativa a los ingresos

del mismo tambin se increment alcanzando 92.3% como

promedio del 2010.

Utilidad neta

S/. 502.1 millones

S/. 519.2 millones

+ 3.4%

La utilidad neta de Backus creci significativamente, debido al

incremento en los ingresos as como la mayor utilidad derivada

de las empresas subsidiarias.

Ingresos brutos

Los ingresos brutos (netos de impuestos) crecieron en S/. 229.1 millones respecto al

ao anterior y alcanzaron S/. 2,676.7 millones. Este crecimiento equivale a 9.4%.

Composicin del crecimiento del los ingresos brutos (netos de impuestos) en el 2010

El precio promedio ponderado de nuestros productos, a valor nominal, aument en

0.1% por hl, en atencin al efecto neto de la ms alta participacin de las ventas de

marcas de mayor valor.

Costo de ventas y otros costos operacionales

No obstante haber registrado un aumento en las ventas, los costos disminuyeron de 807

millones en el 2009 a S/. 797.7 millones en el 2010, lo que equivale a una reduccin 1.2%.

Esto se debe principalmente al menor precio de los insumos utilizados en el proceso de

produccin y eficiencia en el consumo de los mismos.

Utilidad bruta

Backus obtuvo una utilidad bruta de S/.1,879 millones en el 2010, superior en S/. 238.4

millones a la del 2009, lo que equivale a un incremento de 14.5% respecto a la del ejercicio

anterior.

Gastos operacionales

Los gastos de venta, gastos de administracin, la ganancia o prdida en la venta de activos y

los otros ingresos y otros gastos, en conjunto, aumentaron de S/. 972 millones en el 2009 a

S/. 1,193.9 millones en el 2010, un incremento de S/. 221.9 millones equivalente a 22.8%.

En particular, los gastos de venta, en conjunto, aumentaron en S/. 132 millones, por el efecto

neto del aumento en los gastos de comisin mercantil, gastos de publicidad y tributos y por

la disminucin de gastos por fletes y provisin de cobranza dudosa. Los gastos de

administracin aumentaron en S/. 79.7 millones, principalmente por mayores gastos

vinculados a proyectos de transformacin.

Las otras cuentas disminuyeron en S/. 10.2 millones en conjunto, debido principalmente al

efecto neto de un mayor ingreso en la venta de activos fijos, un menor ingreso en la venta de

inversiones y un mayor gasto por baja de activos fijos.

Utilidad operativa

La utilidad operativa obtenida por Backus el 2010 ascendi los S/. 685.1 millones, luego de

restar los gastos operacionales de la utilidad bruta, nivel superior a los S/. 668.6 millones

alcanzados el ao anterior. De esta manera, la utilidad se increment en S/. 16.5 millones

equivalente a 2.5%, respecto al 2009.

Otros ingresos y egresos financieros

El rubro de otros ingresos y egresos financieros registr una variacin positiva de S/. 13.8

millones en el 2010, explicada principalmente por menores intereses y gastos de prstamos.

Resultado antes de impuestos

El resultado antes del Impuesto a la Renta, en el 2010, ascendi a S/. 741.3 millones, 4.3%

ms que en el ao 2009.

Impuesto a la Renta

El Impuesto a la Renta, pas de S/. 208.9 millones en el 2009 a S/. 222.1 millones. Cabe

sealar que ambos importes corresponden a la parte corriente y diferida.

Resultado neto

El resultado neto del perodo 2010 asciende a S/. 519.2 millones. Este valor es 3.4% mayor

que el obtenido en el ao previo.