Titularización de Contenido Crediticio con Respaldo ......del año presentan una importante...

Titularización de Contenido

Crediticio con Respaldo Inmobiliario

Inversiones La 14 2009-01

Séptimo Informe Trimestral Julio – Septiembre

2011

Colfinanzas S.A., Séptimo Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio– Septiembre 2011

GENERALIDADES

El 22 de diciembre de 2009, con la publicación del primer aviso de oferta pública, se colocó

exitosamente la totalidad de los 90.000 títulos Inversiones La 14 2009-01, por un valor total de

la emisión de $90.000 Millones, con una sobre demanda de más de 1,4 veces. La titularización

Inversiones La 14 2009-01 obtuvo una calificación “AAA (col)” (Triple A) con perspectiva

estable otorgada por Fitch Ratings Colombia S.A., la cual fue ratificada por la sociedad

calificadora en su reunión del 25 de octubre de 2010. De acuerdo con la calificadora las

obligaciones en esta categoría cuentan con la más alta calidad crediticia respecto de otros

emisores y emisiones del país y normalmente corresponde a obligaciones financieras emitidas

o garantizadas por el gobierno.

Los recursos provenientes de la colocación de los títulos se han destinado para la construcción

de Calima Centro Comercial Bogotá, un proyecto que se constituye en la punta de lanza para la

entrada de la Organización La 14 en la ciudad de Bogotá, el cual cuenta, entre otros, con un

local para Almacenes La 14 S.A., un local para Homecenter, salas de cine de Cinépolis y más de

400 locales modulares. Es una obra de gran envergadura convirtiéndose en uno de los centros

comerciales más grandes del país, ubicado en un sitio estratégico dentro de los planes de

expansión y urbanismo de la ciudad de Bogotá.

RENTA FIJA

En julio, los portafolios con

exposición a deuda pública

presentaron comportamientos

mixtos, generados en gran

medida por temores en los

mercados externos producto

de la crisis de deuda en Grecia

y EEUU. Los TES TF registraron

leves valorizaciones a lo largo

de la curva, siendo la parte

media y larga las de mayores

valorizaciones, mientras que

los TES UVR solo tuvieron

valorizaciones en la parte

corta y muy leves

desvalorizaciones en la parte

media y larga1. Por su parte, las colocaciones de deuda privada para los primeros siete meses

del año presentan una importante desaceleración frente a los resultados de 2009 y 2010.

Particularmente, se resalta que a julio se habían colocado aproximadamente $4,38 Billones, 1Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Agosto de 2011.


contra los cerca de $6,6 Billones de 2010 para el mismo periodo. Esto se puede ver explicado

en gran parte gracias a la reducción de los spreads entre la deuda pública y la deuda privada, y

el momento alcista de tasas en cumplimiento de la política monetaria.

Agosto, a pesar de la incertidumbre por el panorama internacional, fue un mes de

valorizaciones para los portafolios en TES. Particularmente los TES TF tuvieron descensos

promedio de 21pb, jalonados nuevamente como en los últimos meses por las referencias más

largas2. Por su parte los TES UVR presentaron valorizaciones mucho más moderadas con un

promedio de 6.5pb, donde también fueron las referencias largas las que presentaron

nuevamente las mayores valorizaciones. De otra parte, de acuerdo con los informes de la BVC,

las emisiones de deuda privada en agosto presentaron la mayor dinámica en lo corrido de

2011, pues se colocaron alrededor de 1,2 Billones. Con esto el total colocado para el año en

curso asciende a 5,4 Billones, contra los $6,9 Billones colocados en 2010 para el mismo

periodo3.

En septiembre, se

continuaron registrando

valorizaciones para los

TES TF, en especial en la

parte corta y media de la

curva, comparado con el

cierre del segundo

trimestre del año. Con lo

anterior, la curva

continuó aplanándose en

sintonía con el

comportamiento de los

últimos meses. Por su

parte, los TES UVR

presentaron también

valorizaciones, pero en

especial en la parte media de la curva, lo que puede llegar a evidenciar estrategias de refugio

desde los TES TF hacia los indexados en inflación4. Por otro lado, de acuerdo con los informes

de la BVC, septiembre fue el mes con mayor volumen de colocaciones de deuda privada para

lo corrido de 2011, con un monto aproximado de $1,3 Billones. De acuerdo con la BVC, para lo

corrido del año cerca del 47% de las emisiones colocadas se encuentran indexadas al IPC,

mientras que alrededor del 30% en IBR5.

2Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Septiembre de 2011.

3Resultados Emisiones Bolsa de Valores de Colombia - www.bvc.com.co

4Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Octubre de 2011.

5Resultados Emisiones Bolsa de Valores de Colombia - www.bvc.com.co

http://www.bvc.com.co/

http://www.bvc.com.co/


TASA DE INTERÉS: COMPORTAMIENTO DTF Vs IPC

IPC: Durante el mes de julio el IPC registró una variación

de 0.14%, resultado ligeramente superior al esperado por

la mayoría del mercado que se ubicaba de acuerdo con la

encuesta del BR en 0.11%. Este resultado representó un

retroceso de 18pb respecto de la registrada el mes

anterior, y un aumento de 18pb respecto a la del mismo

mes de 2010, con lo que la inflación 12 meses llegó a un

3.42%6. Las principales sorpresas estuvieron

representadas en los rubros de alimentos, cultura y

esparcimiento y vivienda, que presentaron

comportamientos inferiores a los del mes anterior7. Para

lo corrido del año la inflación se ubicó en 2.67%, 25pb

por encima de la presentada al mismo mes de 2010.

La variación mensual de la inflación durante el mes de

agosto se ubicó en -0.03%, dato inferior al esperado por

el mercado y a la registrada el mismo mes en 2010. En

agosto, los grupos que registraron las principales

variaciones negativas fueron diversión, alimentos y

comunicaciones, mientras que el de mayor variación

positiva fue vivienda con un aporte del 0.27%8. Con ello

la inflación 12 meses cerró el mes con un 3.27%,

mientras que la inflación acumulada para el año corrido

llegó a 2.64%, 10 pb superior a la presentada al mismo mes de 2010.

En el mes de septiembre se presentó una variación superior a la esperada por el mercado

ubicándose en 0,31%, contra una expectativa que se ubicaba en terreno negativo, tal y como

había sucedido el año anterior. Esta situación que tomó por sorpresa a la mayor parte del

mercado se ve explicada por la contribución ejercida por dos grupos principalmente, el de

vivienda y alimentos, quienes aportaron para el total de la inflación del mes más del 30% y el

28%, respectivamente9. Dado lo anterior, la inflación para lo corrido del año se ubica en 2,95%,

resultado superior en 55pb al obtenido para el tercer trimestre de 201010. La inflación 12

meses a septiembre de 2011 se ubicó en 3,73%.

DTF:Para el mes de julio la JDBR nuevamente decidió incrementar las tasas de referencia en

25pb, con lo que la tasa de referencia se ubicó en el 4.5%. Los argumentos del BR para realizar

este nuevo incremento se sustentaron principalmente en tres elementos: el primero de ellos 6Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Octubre de 2011.

7Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Agosto de 2011.

8Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Septiembre de 2011.

9Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Octubre de 2011.

10Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Octubre de 2011.

MES DTF E.A. IPC

jul-09 5,15 3,28

ago-09 5,25 3,13

sep-09 4,89 3,21

oct-09 4,41 2,72

nov-09 4,40 2,37

dic-09 4,41 2,00

ene-10 4,21 2,10

feb-10 4,00 2,09

mar-10 4,03 1,84

abr-10 3,95 1,98

may-10 3,89 2,07

jun-10 3,78 2,25

jul-10 3,56 2,24

ago-10 3,49 2,31

sep-10 3,52 2,28

oct-10 3,48 2,33

nov-10 3,42 2,59

dic-10 3,47 3,17

ene-11 3,47 3,40

feb-11 3,49 3,17

mar-11 3,60 3,19

abr-11 3,74 2,84

may-11 3,88 3,02

jun-11 4,01 3,23

jul-11 4,19 3,42

ago-11 4,44 3,27

sep-11 4,53 3,73


fue el crecimiento de la cartera y la fuerte dinámica que se ha mantenido en la colocación de la

misma durante lo corrido del año; el segundo fue la perspectiva de crecimiento económico

para el país en un índice superior al 5% para el 2011; y el tercero los elevados precios de la

vivienda11. El primer punto se ve corroborado en la medida en que los créditos en términos

generales continúan mostrando crecimientos de más del 20%12. La DTF E.A. 90 días se ubicó en

4.19%, valor superior al registrado en junio.

En agosto, y por primera vez desde febrero del año en curso, la JDBR decidió mantener

inalterada la tasa de referencia con lo que la misma se mantuvo en 4.5%. Esta vez los factores

que motivaron esta decisión por parte del BR estuvieron enmarcadas por situaciones de

ámbito internacional, en especial por la incertidumbre generada alrededor de los mercados

internacionales y el potencial efecto negativo que estos podrían traer para el crecimiento de la

economía mundial13. Sin embargo, en el ámbito nacional se continuaron presentando ajustes

al alza en la mayoría de las tasas de interés tanto activas como pasivas, mientras que la

colocación de cartera continuó con su buen comportamiento, siendo las más dinámicas las de

consumo, vivienda y microcrédito14. La DTF E.A se ubicó en 4.44%, 25 pb por encima de la

registrada durante el mes de julio.

En septiembre, y por segundo mes consecutivo, la JDBR decidió mantener inalterada su tasa de

intermediación en 4,5%, situación que se presentó como parte de la respuesta al contexto

internacional y la incertidumbre alrededor del mismo, pues en términos internos la actividad

real continua presentando resultados positivos. Dada la pausa en la tasa de referencia, el

comportamiento de las tasas de interés tanto activas como pasivas presentaron

comportamientos mixtos, con una leve tendencia a subir como consecuencia del rezago en los

ajustes efectuados por el BR a lo largo del año15. Igualmente, la colocación de cartera continuó

con su buen comportamiento presentado en los últimos meses, sin embargo se empiezan a

presentar indicios de estabilización, con un menor crecimiento al presentado a lo largo del

año16. La DTF (90 días) presentó un leve incremento ubicándose en promedio en 4.53%E.A.

11

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Agosto de 2011. 12

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Agosto de 2011. 13

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Septiembre de 2011. 14

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Mercado Monetario, Septiembre de 2011. 15

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia. Mercado Monetario, Octubre de 2011. 16

Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia. Mercado Monetario, Octubre de 2011.


EL SECTOR COMERCIO – RETAIL

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

9,00

10,00

11,00en

e-0

4ab

r-0

4ju

l-0

4o

ct-0

4en

e-0

5ab

r-0

5ju

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5o

ct-0

5en

e-0

6ab

r-0

6ju

l-0

6o

ct-0

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7ab

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7ju

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7o

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7en

e-0

8ab

r-0

8ju

l-0

8o

ct-0

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e-0

9ab

r-0

9ju

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9o

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9en

e-1

0ab

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0ju

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r-1

1ju

l-1

1

DTF vs IPC Enero 2004 - Septiembre 2011

DTF E.A. IPC


El Boletín de Prensa publicado por el DANE el día 31 de agosto de 2011 analiza indicadores de

ventas para el primer semestre de 2011, así como los de los últimos doce meses. De acuerdo

con lo observado en la gráfica anterior, las ventas reales de minoristas sin incluir vehículos,

presentaron una variación positiva durante los últimos doce meses (desde julio de 2010 a junio

de 2011) de 10.9%, impulsada principalmente por el rubro de Calzado, Artículos de Cuero y

Sucedáneos del Cuero y Artículos de Ferretería, Vidrios y Pintura que crecieron 30.2% y 26.5%,

respectivamente.

Por su parte, para el I semestre de 2011 la variación registrada en las ventas reales alcanzó un

10.4% respecto al mismo periodo del año inmediatamente anterior. En este semestre los

grupos calzado, artículos de cuero y sucedáneos del cuero y artículos de ferretería presentaron

las mayores variaciones positivas de 32.1% y 23.7%, respectivamente. Por otra parte, solo un

grupo presentó variación negativa: alimentos y bebidas no alcohólicas (-0.7%).

Por otro lado y de acuerdo con el boletín de prensa publicado por el DANE el 19 de septiembre

de 2011 donde se revisan indicadores y resultados del comercio al por menor, para el mes de

julio del año en curso se presentó una variación positiva en 9.8% sin tener en cuenta vehículos

con respecto al mismo periodo del 2010, mientras que la variación en lo corrido del año, esto

es de enero a junio de 2011, alcanzó un crecimiento del 8.4% comparado con el mismo

periodo del año pasado.


ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN

Colfinanzas S.A. tuvo la oportunidad de identificar las necesidades de expansión de Inversiones

La 14 y, en paralelo, diseñar diferentes esquemas de financiación que satisficieran las

necesidades del plan de expansión, ajustándose al ciclo de efectivo y payback inherente al

modelo de negocio inmobiliario, donde Inversiones La 14 fundamenta una de sus principales

fortalezas.

La emisión paga intereses de manera Trimestral Vencido a partir de la fecha de emisión y se

compone de dos series:

Serie A: tiene un valor de 27.000.000.000 y una tasa de IPC+5% con una vigencia máxima de

hasta 8 años (96 meses). Esta serie tendrá amortizaciones parciales cada semestre a partir del

mes 30 y hasta el 96.

Serie B: tiene un valor de 63.000.000.000 y una tasa de IPC+6% con una vigencia máxima de

hasta 12 años (144 meses). Esta serie tendrá amortizaciones parciales cada trimestre a partir

del mes 99 y hasta el 144.

A través de la cesión del flujo de caja de un contrato de arrendamiento sobre el punto de

venta denominado La 14 No. 35 – Cosmocentro, se estructuró una titularización de contenido

crediticio con respaldo inmobiliario, donde el activo a titularizar son los derechos económicos

derivados de un contrato de arrendamiento y donde el activo inmobiliario actúa como

respaldo o garantía la cual se ejecutará en los eventos en que se haga imposible el

cumplimiento de las obligaciones contraídas por el Patrimonio Autónomo, siguiendo el

procedimiento establecido en la cláusula 9.5 del Contrato de Fiducia.

Es importante anotar que, dentro de la estructura de la emisión se ha establecido claramente

que en el evento en que se deba dar inicio a la venta del inmueble no se considerará como

evento de Default, pues la venta del inmueble hace parte de los Mecanismos de Apoyo

Crediticio con los que cuenta la titularización. Será solo después de cuatro años de iniciada la

venta que si la misma no se puede concretar, se considerará que la emisión ha entrado en

Default.

El esquema de pago del servicio de deuda se ha estructurado de acuerdo con las proyecciones

de flujo de caja del canon de arrendamiento mensual que se percibe sobre el citado inmueble.

A continuación se presenta el diagrama general de la Titularización:


ESTRUCTURA DEL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO

A continuación se describe la estructura del contrato de arrendamiento sobre el punto de

venta denominado La 14 No. 35 - Cosmocentro, inmueble que se encuentra transferido al

Patrimonio Autónomo Inversiones La 14 2009-01, contrato suscrito entre Inversiones La 14

S.A. y Almacenes La 14 S.A..

Arrendador Inversiones La 14 S.A.

Arrendatario Almacenes La 14 S.A.

Canon de Arrendamiento Inicial $911.825.094*

Canon de Arrendamiento Vigente para el año 2011

$978.343.646*

Fecha de Inicio del Contrato 1 de noviembre de 2009

Plazo de Contrato 14 años

Periodicidad del Ajuste del Canon Todos los Meses de Enero

Gradiente de Ajuste del Canon IPC + 1% * Al valor del Canon de Arrendamiento se le deberá adicionar el Impuesto al Valor Agregado (IVA).

Dada la estructura particular de la Titularización de Contenido Crediticio Inversiones La 14

2009-01, el activo a titularizar es el flujo de caja proveniente de la cesión de los derechos

económicos derivados de la oferta de arrendamiento descrita anteriormente, lo que se

constituye en la fuente de pago de la emisión.

Adicional a lo anterior, y como una particularidad del contrato de arrendamiento, Almacenes

La 14 S.A. deberá consignar durante toda la vigencia del mismo un 25% adicional al canon,


para constituir otra de las coberturas y Mecanismos de Apoyo Crediticio de la Emisión. Sin

embargo, de acuerdo con lo que se estipula en los diferentes contratos que regulan la Emisión,

cada cuarto mes se restituirá un 25% adicional al canon, apropiando así en las cuentas del P.A.

aproximadamente el 75% de un canon de arrendamiento mensual.

El uso del 75% de un canon de arrendamiento mensual y la no restitución del 25% adicional al

canon mensual se hará en cualquiera de las siguientes situaciones:

1. Que durante cada comité fiduciario en el que se realice el presupuesto trimestral de la

emisión, así como en cada una de las revisiones mensuales que se haga al mismo, se

proyecte que en la siguiente fecha de pago el índice de cobertura para servicio de

deuda sea inferior a uno punto cinco (1.5) veces.

2. Que se presente un incremento intra-año de más de doscientos cincuenta puntos

básicos (250 pb) en el índice de precios al consumidor – IPC, respecto del mismo

indicador del último periodo fiscal enero-diciembre publicado por el DANE o quien

haga sus veces

3. Que el presupuesto de gastos con que cuente la emisión tenga en su ejecución valores

superiores a los proyectados.

4. Que las inversiones autorizadas de la emisión no renten cuando menos el 50% del

índice de precios al consumidor - IPC.

Presentados uno cualquiera de los eventos antes descritos se procederá a no restituir el 25%

adicional al Canon de Arrendamiento que ingresa mensualmente, restitución que no se

normalizará hasta que no se restablezcan las condiciones al interior del Fideicomiso y del flujo

de caja de la emisión. De ser empleada esta cobertura, dicho valor no deberá ser reembolsado

ni al arrendador ni al arrendatario y en ningún caso compensará cánones de arrendamiento

futuros.

Colfinanzas S.A. en su calidad de Master Servicer deberá velar por el cumplimiento de los

indicadores de liquidez del fideicomiso, y estará pendiente de la ocurrencia de cualquiera de

los eventos anteriormente descritos para autorizar el uso de estos recursos e informar

oportunamente al mercado de cualquier evento que pueda afectar el normal comportamiento

de los flujos de caja de la emisión y de sus garantías.

COMPORTAMIENTO DEL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO

A la fecha no se han presentado días de mora ni retrasos en el pago del canon de

arrendamiento mensual por parte de Almacenes La 14 S.A.

RESUMEN PAGOS DEL CANON DE ARRENDAMIENTO AÑO 2011

Mes Canon Apropiación 25% Canon

Arrendamiento Cobertura Efectivo*

Ene-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,39771

Feb-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,16404


Mar-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,32717

Abr-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,21796

May-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,45420

Jun-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,39751

Jul-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,57892

Ago-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,66644

Sep-11 $ 978.343.646 $ 244.585.911 2,52414 * Es la Cobertura calculada así: (Recaudo Efectivo – Recaudo Terceros**) / (Canon + Apropiación Fondo de Contingencia)

** Almacenes La 14 S.A. tiene en la actualidad varios convenios de recaudo con terceros, entre los cuales se encuentran

Emcali, Giros y Finanzas y el municipio de Cali para el recaudo de los impuestos Predial y de Valorización. Todos estos

recaudos se realizan en efectivo. Sin embargo, estos recaudos no se tienen en cuenta dentro de la cobertura de Efectivo,

dado que los mismos no le pertenecen a Almacenes La 14 S.A.

Canon Julio: La consignación de las ventas en efectivo del La 14 No. 35 – Cosmocentro

correspondientes al canon de arrendamiento de julio se inició con las ventas del 1 de ese mes

y se concluyó con las ventas del 11 de ese mismo mes.

Canon Agosto: La consignación de las ventas en efectivo del Punto de Venta correspondientes

al canon de arrendamiento de agosto se inició con las ventas del 1 de ese mes y se concluyó

con las ventas del 12 del mismo.

Canon Septiembre: La consignación de las ventas en efectivo del La 14 No. 35 – Cosmocentro

correspondientes al canon de arrendamiento de septiembre se inició con las ventas del 1 de

ese mes y se concluyó con las ventas del 11 del mismo mes.

A la fecha, y para lo correspondiente al trimestre, se ha restituido el 25% adicional al canon de

arrendamiento correspondiente a los meses de mayo y junio y julio de 2011. Por lo anterior,

en las cuentas del Patrimonio Autónomo se encuentra apropiado aproximadamente un 75% de

un canon mensual de arrendamiento, correspondiente a los cánones de arrendamiento de

agosto, septiembre y octubre del corriente cumpliendo con lo establecido en el Contrato de

Fiducia. A la fecha no se ha requerido el uso de estos recursos dadas las favorables condiciones

que se han presentado en el desarrollo de la emisión.

RECAUDO LA 14 No. 35 – COSMOCENTRO

A continuación se presenta el recaudo de La 14 No. 35 – Cosmocentro, para los meses de julio

a septiembre del corriente discriminados por medio de pago. Al total del recaudo del Punto de

Venta No. 35 se le resta lo correspondiente a los convenios de recaudo de terceros que existen

entre La 14 S.A. y entidades como por ejemplo Emcali, Giros y Finanzas y el Municipio de Cali

para los recaudos de Impuestos Predial y de Valorización entre otros. (Información

suministrada por Almacenes La 14 S.A. y Cálculos realizados por Colfinanzas S.A.)


Resumen Trimestre por mes (Total Recaudo Vs Efectivo)

Resumen Mensual (Ventas por medio de pago)

$ -

$ 1.000

$ 2.000

$ 3.000

$ 4.000

$ 5.000

$ 6.000

$ 7.000

$ 8.000

jul-11 ago-11 sep-11

Recaudo La 14 No. 35 - Cosmocentro (Sin Recaudo Terceros)

(Cifras en Millones de $COP)

Total Recaudo (Sin Recaudo Terceros) Total Efectivo (Sin Recaudo Terceros)

45,44%

1,93% 0,70% 2,73%

18,16%

29,00%

2,04%

Ventas por Tipo de Medio de Pago (Julio11)

Efectivo

Cheques

Bono Interno

Bono Externo

Tarjetas de Crédito

Tarjetas Débito

Tarjeta de Crédito La 14


PAGOS DE LA EMISIÓN

El 22 de septiembre de 2011 se realizó un pago por valor de $1.937.025.000 por concepto del

séptimo pago trimestral de intereses de los títulos.

De acuerdo con el cronograma de la Emisión el próximo pago deberá realizarse el próximo 22

de diciembre del corriente, mientras que la primera amortización a capital se deberá realizar el

22 de junio de 2012.

44,76%

1,33% 0,75% 2,86%

20,84%

27,20%

2,26%

Ventas por Tipo de Medio de Pago (Agosto11)

Efectivo

Cheques

Bono Interno

Bono Externo


Tarjetas Débito


45,89%

1,58% 0,68% 2,98%

20,10%

26,31%

2,45%

Ventas por Tipo de Medio de Pago (Septiembre11)

Efectivo

Cheques

Bono Interno

Bono Externo


Tarjetas Débito



ÍNDICE DE COBERTURA DE FLUJO DE CAJA SOBRE SERVICIO DE DEUDA

De acuerdo con lo establecido en el Contrato de Fiducia de la Emisión en cada Fecha de Pago

deberá calcularse este índice, el cual tiene como objetivo mostrar la capacidad de caja con la

que cuenta el Patrimonio Autónomo en cada fecha de pago de Capital y/o Intereses. Se ha

establecido como límite para accionar diferentes alarmas dentro del P.A. cuando este

indicador se encuentre por debajo de 1,5 veces el flujo de caja sobre el Servicio de la Deuda. El

no cumplimiento del índice, esto quiere decir que el resultado de aplicar la fórmula para el

cálculo del mismo esté debajo de 1,5 veces, no implica que la emisión ha entrado en default,

pero si establece el límite para activar alarmas y coberturas con las que cuenta la emisión.

A continuación se presenta la fórmula a través de la cual se calcula el índice:

nn

nnnn

CapitalaónAmortizaciInteresesPago

GastosyCostosOtroseservaRdeFondoGeneradaCajaInicialCajaCoberturadeÍndice

Donde los “Otros Costos y Gastos” serán los descritos en la cláusula 6.1.3. y 8.2.2. del Contrato

de Fiducia en el periodo en el que se calcula el Índice de cobertura de Flujo de Caja.

El valor del Índice de Cobertura de Flujo de Caja Sobre Servicio de Deuda, calculado y

suministrado por Helm Fiduciaria S.A. para la Fecha de Pago del 22 de septiembre de 2011 fue

de 6,49 veces.


FLUJO DE CAJA EJECUTADO PATRIMONIO AUTÓNOMO INVERSIONES LA 14 2009-01 – HELM

FIDUCIARIA S.A.

Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.

JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE TOTAL2011 2011 2011 TRIMESTRE

FLUJO EN ACTIVIDADES DE OPERACION

ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION:

CANON DE ARRENDAMIENTO 978.343.646$ 978.343.646$ 978.343.646$ 2.935.030.939$

25% ADICIONAL CANON DE ARRENDAMIENTO 244.585.909$ 244.585.909$ 244.585.914$ 733.757.731$

TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION 1.222.929.555$ 1.222.929.555$ 1.222.929.560$ 3.668.788.670$

SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION:

DECEVAL - ADMON DE TITULOS 2.545.965$ 2.199.776$ 2.199.776$ 6.945.517$

HONORARIOS SUPERVISOR DE LA EMISION 12.988.300$ 12.988.300$ 12.841.010$ 38.817.610$

VIATICOS - COMITÉ FIDUCIARIO -$

COMISION FIDUCIARIA 7.308.000$ 7.308.000$ 7.308.000$ 21.924.000$

REGISTRO NACIONAL DE VALORES -$

POLIZA -$

IMPUESTO VALORIZACION 9.811.086$ 9.797.352$ 9.821.317$ 29.429.755$

REINTEGRO PAGO PREDIAL 198.960.797$ 198.960.797$

RESTITUCIONES 25% ADICIONAL CANON DE ARRENDAMIENTO 244.604.588$ 244.604.588$ 244.604.588$ 733.813.764$

RETENCION EN LA FUENTE 2.755.967$ 2.544.100$ 2.544.100$ 7.844.167$

RETENCION ICA 147.290$ 147.290$

RETENCION EN LA FUENTE RENDIMIENTOS CUENTA 00092574-3 BCO BTA 1.616.843$ 1.948.598$ 1.786.160$ 5.351.601$

RETENCION EN LA FUENTE RENDIMIENTOS CUENTA 000925768 BCO BTA 180.725$ 109.341$ 131.436$ 421.502$

COMISION BANCARIA 141.100$ 151.800$ 159.700$ 452.600$

IVA COMISION BANCARIA 22.576$ 24.288$ 25.552$ 72.416$

4X1000 1.126.960$ 1.125.569$ 1.922.027$ 4.174.556$

TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION 283.249.400$ 282.801.712$ 482.304.463$ 1.048.355.575$

TOTAL FLUJO ACTIVIDADES DE OPERACION 939.680.155$ 940.127.843$ 740.625.097$ 2.620.433.095$

FLUJO EN ACTIVIDADES DE INVERSION

ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION

INTERESES PARTICIPACION CONCENTRADOR 034-74047-2 2.027.577$ 2.961.952$ 3.450.692$ 8.440.221$

INTERESES PARTICIPACION INTERESES 034-74075-3 1.183.998$ 2.680.578$ 3.356.255$ 7.220.831$

INTERESES PARTICIPACION GASTOS 034-74093-6 12.367$ 13.466$ 12.011$ 37.844$

INTERESES PARTICIPACION HELM TESORO 034-74206-4 106.242$ 163.266$ 98.917$ 368.426$

INTERESES CUENTA RECAUDADORA 005-565501-1 68.831$ 77.844$ 69.922$ 216.598$

INTERESES BANCO BOGOTA CONCENTRADORA 00092574-3 23.097.758$ 27.837.256$ 25.516.492$ 76.451.506$

INTERESES BANCO BOGOTA GASTOS 00092576-8 2.581.662$ 1.562.000$ 1.877.518$ 6.021.180$

TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION 29.078.436$ 35.296.363$ 34.381.807$ 98.756.606$

SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION:

CANCELACION OPERACIÓN REPO

COMPRA DE INVERSIONES

TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION -$ -$ -$ -$

TOTAL FLUJO DE INVERSION 29.078.436$ 35.296.363$ 34.381.807$ 98.756.606$

FLUJO EN ACTIVIDADES FINANCIACION

ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION:

PRESTAMOS

TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION -$ -$ -$ -$

SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION: -$ -$ -$ -$

ABONO O CANC.PRESTAMOS - CAPITAL -$ -$ -$ -$

ABONO O CANC.PRESTAMOS - INTERESES 1.937.025.000$ 1.937.025.000$

GMF EN EL GIRO DE INTERESES Y CAPITAL 7.748.100$ 7.748.100$

TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION -$ -$ 1.944.773.100$ 1.944.773.100$

TOTAL FLUJO FINANCIACION -$ -$ (1.944.773.100)$ (1.944.773.100)$

AUMENTO (DISMINUCION) EFECTIVO PERIODO 968.758.591$ 975.424.206$ (1.169.766.196)$ 774.416.601$

SALDO INICIAL EFECTIVO 7.124.845.593$ 7.986.604.184$ 8.962.028.390$ 7.124.845.593$

AJUSTE (DISMINUCION / AUMENTO) FONDO DE RESERVA (107.000.000)$ (107.000.000)$

SALDO FINAL EFECTIVO 7.986.604.184$ 8.962.028.390$ 7.792.262.194$ 7.792.262.194$

DETALLE

PATRIMONIO AUTÓNOMO INVERSIONES LA 14 2009-01

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

EJECUTADO


VALOR DEL FONDO DE RESERVA PARA EL SERVICIO DE DEUDA – HELM FIDUCIARIA S.A.

Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.

COMENTARIOS FINALES

En Colfinanzas, de acuerdo con las actuales condiciones y consultando proyecciones de varias

fuentes colegas (Grupo Bancolombia y Corficolombiana) nos permitimos presentar las mismas

para este 2011:

JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE

2011 2011 2011

FONDO DE RESERVA PARA SERVICIO DE LA DEUDA 2.646.343.869$ 2.646.343.869$ 2.668.823.774$

DETALLE

INFLACIÓN 3,50%

DTF E.A. (Promedio) 4,10%

PIB 5,10%

PROYECCIONES 2011 Banco de la República - Grupo

Bancolombia - Corficolombiana -

Colfinanzas S.A.

Titularización de Contenido Crediticio con Respaldo ......del año presentan una importante...

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