TEORA DEL PORTAFOLIO

QUE ES LA TEORIA DEL PORTAFOLIO? Teora de Inversin que trata de maximizar el retorno o rendimiento, y minimizar el riesgo. Esto es posible gracias a la posibilidad de poder diversificar los activos financieros dentro de una cartera o portafolio. Desarrollada por Harry Markowitz en 1952, propone que el inversor vea al portafolio a invertir como un todo. Esta teora toma en consideracin el retorno esperado a largo plazo, y para ello se toma en cuenta 2 tipos de riesgo: El RIESGO ESPECIFICO, el cual esta vinculado directamente al activo y es propio de el, adems de ser predecible o estimable; y el RIESGO DE MERCADO, el cual esta fuera de control del emisor de la cartera y/o el inversor.

RIESGO DEL PORTAFOLIO La herramienta a usarse para medir el riesgo entre los activos de una cartera es el COEFICIENTE DE CORRELACION (), el cual establece la correlacin entre las variables implicadas en los activos para tener un panorama del movimiento entre las mismas. Para hallar este coeficiente deben usarse a su vez dos variables a ser calculadas. Una de ellas es la COVARIANZA, la cual representa la variacin en conjunto de las variables los activos de una cartera; mientras que la DESVIACION ESTNDAR manifiesta que tan lejos estn las variables de los activos financieros respecto al promedio de la cartera. El coeficiente de correlacin puede oscilar entre -1 y 1, pero es necesario que sea igual a -1 para disminuir el riesgo de la cartera.

RIESGO DEL PORTAFOLIO A pesar de ser este ultimo supuesto (= -1) el ideal, no es muy comn en las carteras. Se puede apreciar esto en el siguiente grafico:

Activo ARendimiento (%)

Portafolio AB

Activo B

Tiempo

Un activo fijo puede contrarrestar la cada de otro, manteniendo as estable el portafolio a medida que pasa el tiempo

RIESGO DEL PORTAFOLIO El otro supuesto, y el mas comn por cierto, es en el cual =1, donde los activos se comportaran de la siguiente manera:

Activo X Rendimiento (%) Portafolio XY Activo Y

Tiempo

La variacin del rendimiento de los activos van en paralelo y el portafolio ser bastante riesgoso, pues no habrn activos que contrarresten la cada de otros.

RIESGO DEL PORTAFOLIO

Se concluye de esto que un inversor puede reducir el riesgo de su cartera eligiendo activos financieros que tengan oscilaciones que no son paralelas, para as amortiguar la cada del portafolio en caso se de. Si =0, esto quiere decir que loas activos fijos son independientes entre si. Esta alternativo es menos riesgosa que el supuesto de = -1.

REMDIMIENTO ESPERADO

El rendimiento esperado del portafolio es el promedio ponderado de los retornos o rendimientos de los activos financieros que lo integran. Se aplica la siguiente formula para su calculo:

o o o o

Donde: E(Kp) : Tasa de rendimiento esperada del portafolio Wi : Porcin del portafolio invertida en el activo i E(Ki) : Tasa de rendimiento esperada del activo i n: Numero de activos en el portafolio

PORTAFOLIO EFICIENTE

Para elegir el portafolio eficiente es necesario tener conocimiento de las medidas estadsticas del riesgo de la cartera. El principal objetivo de los gestores es el diseo de una cartera compuesta por varios activos que le permitan maximizar la rentabilidad al mnimo riesgo para ello se tendr que analizar la combinacin de estos activos, junto con el concepto de FRONTERA EFICIENTE el cual se ilustra en el siguiente grafico a manera de ejemplo:

PORTAFOLIO EFICIENTEE La FRONTERA EFICIENTE esta conformada por todos aquellos activos del portafolio que al ser comparados entre si otorguen la mxima rentabilidad. El inversor deber elegir entre 2 activos que otorguen igual riesgo, el que otorgue mas rendimiento (D Vs. Q), as como elegir entre dos que den igual rendimiento, el que posea menor riesgo (C Vs Q)

D Rendimiento (%) C B G A Q F

Riesgo ()

Esta frontera eficiente se determina con el mximo de la rentabilidad esperada:

GESTION DE CARTERAS

Permite el control de la exposicin de la cartera al riesgo y establece un estilo de inversin mediante el eficiente uso de la informacin. Esto satisface los objetivos y las restricciones de los inversores.

Si embargo la mayora de los gestores de carteras tienden a fundamentar sus decisiones en valoraciones subjetivas y no cuantitativas.El uso practico del modelo de Markowitz para la gestin de carteras presenta un cierto grado de complejidad. Adems al aplicar este modelo se debe tener en cuenta los siguientes conceptos

GESTION DE CARTERASESTRATEGA ACTIVA Basada en el incumplimiento de la hiptesis de eficiencia de mercado. Los gestores se anticipan al movimiento del mercado intentando batirlo sobre las bases de las malformaciones de precios que estiman que puedan existir e n el marcado

ESTRATEGIA PASIVA Supone el cumplimiento de la hiptesis de eficiencia del mercado. Refleja toda la informacin existente en le mercado sobre su comportamiento. Existe informacin perfecta y ningn inversor puede superar al mercado.

APLICACION DEL CAPM (MVAC)

El Modelo de Valuacin de Activos de Capital (MVAC) permite incluir la posibilidad de que no haya riesgo en uno de los activos, disminuyendo asimismo el riesgo de la cartera. Si un inversionista escoge al azar sus activos, esto tambin disminuye el riesgo. A esto se le llama diversificacin ingenua

APLICACION DEL CAPM (MVAC)

Permite el control de la exposicin de la cartera al riesgo y establece un estilo de inversin mediante el eficiente uso de la informacin. Esto satisface los objetivos y las restricciones de los inversores.

Si embargo la mayora de los gestores de carteras tienden a fundamentar sus decisiones en valoraciones subjetivas y no cuantitativas.El uso practico del modelo de Markowitz para la gestin de carteras presenta un cierto grado de complejidad. Adems al aplicar este modelo se debe tener en cuenta los siguientes conceptos

METODOLOGA DE APLICACION AL PORTAFOLIO Para cada portafolio existir un modelo especifico de aplicacin. Se escogen portafolios eficientes con serie de tiempos cortas en los que se ven reflejados los movimientos del mercado y adems con el fin de mantener el nmero grande de acciones en cada cartera. El uso de estas herramientas metodolgicas puede presentar un cambio importante debido a las grandes variaciones de valores. El optimizador tiende a producir carteras con poca o ninguna diversificacin. Debido a los cambios extremos en las variables de algunos activos, como en acciones de grandes empresas, se excluir de esta metodologa las acciones con variaciones extremas.

METODOLOGA DE APLICACION AL PORTAFOLIO - VARIABLES

Rentabilidad de las acciones: Calculado por el logaritmo natural del cociente de precios de las acciones. ndice de la Bolsa de Valores: Calculado por el logaritmo natural del cociente de precio de acciones de y segn la BVL. Tasa libre de riesgo ()