Tema 16. Valoración y Riesgo

7/25/2019 Tema 16. Valoracin y Riesgo

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Tema 16. Valoracin y riesgo

- Introduccin

- Concepto de financiacin

- Las variaciones de las ventas y el riesgo de la empresa

- El punto muerto

- El apalancamiento

- Apalancamiento operativo

- Apalancamiento operativo y punto muerto

- Apalancamiento Financiero- Apalancamiento Total


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1. Introduccin

Para que la empresa pueda realizar su actividad necesita recursos

financieros. in ellos no puede efectuar sus inversiones! y enconsecuencia! no puede desarrollar las funciones de produccin ycomercializacin.

"ste cap#tulo se dedica al estudio de las distintas fuentes financieras delas que puede disponer la empresa para financiar su inmovilizadoy su activo circulante.

$as decisiones de financiacin condicionan a las de inversin y resultanlimitadas por ellas! dada la correspondencia que %a de e&istirentre la estructura econmica y la estructura financiera ! y el%ec%o de que la renta'ilidad de las inversiones %a de ser superiorque el coste de financiacin.

$a forma en que la empresa se financia influye en su renta'ilidad y ensu riesgo y! por consiguiente! afecta al valor de sus acciones.


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$as fuentes financieras de la empresa y los medios o recursos financieros que

se o'tienen con ellas se pueden clasificar con arreglo a diversos criterios(

1. Segn su duracin( capitales permanentes )*P+ o recursos de medio ylargo plazo! y pasivo a corto plazo Pc.

1. *apitales permanentes( aportaciones de los socios! o'ligaciones!formas de endeudamiento a medio y largo plazo y la autofinanciacin.

,. Pasivo a corto plazo( la financiacin de los proveedores de factores ylos prstamos y crditos 'ancarios a corto plazo.2. Segn su titularidad: recursos propios y aenos.

1. /ecursos propios: aportaciones de los socios y retencin de'eneficios.

,. /ecursos aenos(provienen de las distintas formas de endeudamiento3. Segn su procedencia: recursos e&ternos y recursos internos.

1. /ecursos e&ternos: aportaciones de los socios! emisin deo'ligaciones y todas las dem0s formas de endeudamiento.,. /ecursos internos(retencin de 'eneficios que en vez de repartirse

entre los propietarios de la empresa quedan en la empresa para sufinanciacin.

2. Conceptos de financiacin y tipos de fuentes yrecursos financieros


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$a mayor incertidum're que afecta al sistema empresarial es

la dificultad de previsin de las ventas.

*uando las ventas se modifican se altera el 'eneficio dee&plotacin! 'eneficio econmico o 'eneficio operativo.

Por ello! es importante determinar el volumen de ventaspreciso para que los activos de la empresa comiencen agenerar 'eneficios )punto muertoo um'ral derenta'ilidad+ y analizar la sensi'ilidad del 'eneficioeconmico )operativo+ respecto a las ventas! lo que seestudia mediante el apalancamiento.

!"#$% &"E'$%

"l punto muerto o um'ral de renta'ilidad es el volumen deventas en unidades f#sicas que %ace el 'eneficio operativoigual a cero! y a partir del cu0l comienza a ser positivo.

3. (ariaciones de las ventas y el riesgo de laempresa


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"l 'eneficio operativo es la diferencia entre y los ingresos y costes nofinancieros(

-$os ingresos )+ son el producto del n2mero de unidades f#sicasvendidas )V+ por el precio de venta )p+(

3V4p- "n cuanto a los costes! %ay que distinguir entre los costes fios y los

costes varia'les. $os primeros no dependen del volumen deproduccin y ventas5 por eemplo! todos los aos se incurre enun coste de amortizacin del inmovilizado! aunque no seautilizado en la produccin. Por el contrario los costes varia'lesdependen de la cantidad producida y vendida.

"l coste varia'le total se calcula como el producto del n2merode unidades producidas y vendidas por el coste varia'les unitario!cv! siendo este 2ltimo el que se precisa para ela'orar una unidad

f#sica de producto.

3. El punto muerto


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7enominamos *Fal coste fio anual! e&cluyendo los gastos financieros!

el coste total no financiero )* + ser0(

*3V4cv8*F

3. El punto muerto

V

*ostes

V

Vcv

*F8Vcv


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"l 9eneficio "conmico o 'eneficio :perativo )9"+! es la diferencia entre losingresos torales y los costes no financieros! es decir(

9" 3 V 4p ; V4cv- *F

Por lo tanto! el punto muertoes el volumen de produccin y ventas!


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3. El punto muerto

"l volumen de ventas para el que se produce la interseccin entre las dos rectas

es el punto muerto. Para vol2menes inferiores los costes son superiores alos ingresos y se incurre en prdidas. Para vol2menes mayores seo'tienen 'eneficios! pues los ingresos superan a los costes

V

*ostes

ngresos

*F 8V cv

V p

fA

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=

BEBE

BNBN

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BE

BE

BN

BN


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"sto demuestra que si se modifica el 'eneficio econmico! el 'eneficio

neto se alterar0 en una proporcin mayor.

"l coeficiente de apalancamiento financiero es igual a la unidad cuandolos gastos financieros son nulos! es decir! cuando la empresa no

tiene deudas. "n ese caso no e&iste efecto de apalancamiento ycuando se altera el 'eneficio econmico el financiero se altera enla misma proporcin.

:'srvese que el coeficiente de apalancamiento financiero es el mismocuando lo que se desea es medir la sensi'ilidad respecto al'eneficio econmico del 'eneficio l#quido! 9$! es decir! del que

resulta de deducir los impuestos al 'eneficio neto. "n efecto! ental caso el coeficiente ser0(

0. palancamiento ,inanciero

BE

BEA

BN

BNf

=

BEBE

BLBLAf

/

/

=


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/ecordamos que si el tipo de gravamen en el impuesto es t! el

'eneficio l#quido se calcula como(

Al modificarse el 'eneficio econmico! el 'eneficio l#quido ser0(

en consecuencia(

0. palancamiento ,inanciero

BN

BE

BE

BE

BNt

BEt

BEBE

BLBLAf =

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)1(

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))(1()1( FBEtBNtBL ==

))(1())(1( FBEBEtBNBNtBLBL +=+=+

BEtFBEtBLBL +=+ )1())(1(

BEtBL = )1(


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Al modificarse el volumen de ventas! se altera el 'eneficio econmico!

lo que a su vez provoca una alteracin del 'eneficio financiero.$os apalancamientos operativo y financiero se com'inan de forma

multiplicativa para generar el apalancamiento total.

"l apalancamiento total se refiere a la incidencia que tienen lasvariaciones de las ventas en el 'eneficio que queda para lospropietarios de la empresa.

"l coeficiente de apalancamiento total es el cociente(

/ecordando las e&presiones del apalancamiento operativo y delapalancamiento financiero se o'tiene la e&presin delapalancamiento total(

0. palancamiento Cominado o $otal

ft AAVV

BNBNA 0

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FCVcp

CVcp

CVcp

VcpAAA

Fv

Fv

Fv

vft

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)(0


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: lo que es lo mismo(

$as empresas que tienen grandes inmovilizados que generan unoscostes fios no financieros muy elevados tendr0 un granapalancamiento operativo y! en consecuencia! un riesgo

econmico muy elevado( las oscilaciones de sus ventas sedear0n sentir en gran medida en sus 'eneficios operativos.

i financian esos grandes activos fios con recursos propios! sus riesgofinanciero ser0 escaso! pero si lo %acen con deudas! ese elevadoriesgo econmico %a'r0 de multiplicarse )meor que aadirse+ ungran riesgo financiero! dando todo ello a un gran riesgo toral.

$a elevada varia'ilidad de su 'eneficio operativo redundar0 en unavaria'ilidad todav#a mayor de su 'eneficio financiero! o renta delos accionistas! y esto se dear0 notar en el precio de lasacciones! cuya ma&imizacin es el o'etivo financiero de laempresa.

0. palancamiento Cominado o $otal

FCVcp

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vt

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