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CICLO DE CONFERENCIAS MAGISTRALES: PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS DEL PERÚ - DESAFÍOS Y RETOS”

EN ESTE NÚMERO

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Editorial

Perspectivas Económicas y Financieras del Perú Desafíos y Retos

La Escuela de Ingeniería Económica y de Negocios, llevó a cabo el Ciclo de Conferencias Magistrales PERSPECTIVAS ECONOMICAS Y FINANCIERAS DEL PERU – DESAFIOS Y RETOS, entre los días

lunes 22, martes 23 y miércoles 24 de setiembre del 2014.

El Ciclo de Conferencias tuvo como objetivo central, reflexionar sobre la actual situación de la economía peruana de una manera clara y sencilla, analizando las principales variables macroeconómicas y las perspectivas actuales. Se trató de analizar cómo se han puesto en cuestión los ejes principales de nuestra economía, cuáles son los aspectos que merecen priorizarse y cuáles serían las soluciones ante la desaceleración del PBI.

Lo anterior facilitará, sin lugar a dudas, la difusión de ideas entre profesionales de primer nivel, estimulando el diálogo y el debate con los futuros profesionales de nuestra Casa de Estudios.

Es importante resaltar lo que los especialistas vienen advirtiendo hace ya un tiempo: que el freno en el crecimiento de nuestra economía, se debe principalmente a la fuerte retracción de la inversión privada.

Es preocupante para todos los peruanos, pasar de un crecimiento promedio del 7% anual, en el quinquenio, a una deprimente tasa del 0,3%, el mes de junio, lo que ha hecho que nos preguntemos si realmente, ¿podrá el PBI peruano recuperarse?

Pero, al respecto, permítanme formular algunas reflexiones acerca de lo que viene sucediendo en la economía peruana y el papel que sin lugar a dudas deben tener nuestras autoridades en materia de política monetaria y política económica.

El gobierno, ha planteado una serie de medidas antienfriamiento, sin llevar a cabo las reformas que nuestro mercado requiere. Nos venimos desinflando, tal como lo expresa el economista Carlos Adrianzén. Estamos creciendo menos de lo que nuestra economía registraba en los últimos años. Pero, con medidas de demanda, con mayor gasto público y con una política monetaria expansiva, implementadas recientemente, resulta insuficiente, frente a las trabas, las sobrerregulaciones, la falta de definiciones, que desalientan a las inversiones, lo que se ve directamente reflejado en el crecimiento de la economía.

Recientemente, mientras el Presidente de la República sostiene

que la desaceleración económica se debe al contexto internacional, los analistas, contrariamente, establecen que la “permisología” y las trabas burocráticas, están jugando en contra de los inversionistas.El reconocido economista Jorge González Izquierdo, quien participará en este Ciclo de Conferencias, manifiesta que la desaceleración que experimenta la economía peruana, se debe principalmente, a la fuerte retracción de la inversión privada, que en el primer trimestre de este año creció 1.6%, cuando el año 2012, fue del 14%. La desaceleración, señores, tiene sabor nacional, debido a problemas en el frente interno.

Al mencionado factor, González Izquierdo, agrega que le siguen en orden de importancia la mediana desaceleración del consumo privado, que ha pasado del 6.1% el 2012 al 5.1%, al 2014, a lo anterior, le debemos agregar el retroceso evidente en las exportaciones peruanas.

Bien lo expresa el economista Alejandro Indacochea: es evidente que existe responsabilidad del gobierno, al no haberse preocupado en generar confianza entre los inversionistas, con una serie de señales contradictorias que nuestros gobernantes han ido poniendo en el camino y que han mermado la tan frágil confianza empresarial.

Es evidente que existe mucha preocupación. Recientemente, el MEF ha implementado una serie de medidas anti desaceleración, que impactarán en aquellos sectores del PBI relacionados directamente al crecimiento, influenciando en variables tan sensibles de la economía, como los precios, el empleo, el consumo, entre otros.

Lo anterior no basta, si no va acompañado de una política orientada a dar confianza tanto a los inversionistas, como a los consumidores, quienes somos responsables del 60% del PBI interno peruano.

Debemos retornar a tasas de crecimiento anuales, que bordeen el 7 u 8% anual y que éstas se mantengan por varios años, que permita duplicar el PBI, tal como se registró en el quinquenio 2006 – 2011.

Mantener tasas altas de crecimiento tiene impacto directo en la creación del empleo y en la reducción de la pobreza. Para que esto persista, se requiere que nuestro país no deje de lado lo que ha venido desarrollando en torno a la mejora de la inversión privada y a la exportación.

Contenido

05101620

Mg. Iván Rivarola GanozaLic. Moisés Novoa VargasBach. Jhovanny Ingaruca García

Director: Colaboradores:

SUR ECONÓMICO #20

Conferencias Magistrales:

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“Perspectivas Económicas Y Financieras Del Perú”

“El Mercado Cambiario Peruano”

“Evolución Y Perspectivas De La Economia Peruana 2014 - 2015

“La Conyuntura De La EconomíaPeruana”

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sugerencias, aportes y comentarios,escríbenos a:

irivarola@cientifica.edu.pejingarucaga@cientifica.edu.pe

jingaruca@cientifica.edu.pe

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Además, se requiere que con urgencia enfrentemos a todos aquellos aspectos que entorpecen a la economía de mercado.

Pero, ¿qué puede suceder si el enfriamiento económico se prolonga? Es probable que más gente tome con mayor interés los temas de carácter económico y nuevamente tengamos la controversia entre el funcionamiento del modelo económico y las trabas que el mismo Estado ha desarrollado, que no permiten que la economía crezca a la velocidad que requerimos.

Bien lo ha expresado Pedro Pablo Kuczynski, ex primer ministro y candidato presidencial, nuestro problema no es el dinero, sino organización y gestión. Los permisos son interminables.

Existen varias tareas que plantear, tal como lo expresa Alfredo Torres, Presidente de Ipsos Perú, un tema pendiente es el de educar a la población en temas de economia básica y esta es la razón de este ciclo de conferencias, de tal forma que conceptos como los de eficiencia, ventajas competitivas, la ley de oferta y de demanda, sean de conocimiento de todos, que permitan contrarrestar el pesimismo natural que surge cuando las cosas no marchan como lo que todos anhelamos.

De acuerdo al Marco Macroeconómico Multianual 2015-2017, aprobado por el Consejo de Ministros, se esperaba que el PBI peruano creciera en 5,7% este año y 6,5% en el 2015 y 2016, con un aumento de la inversión privada de 5,5% este año y de 6,5% en el 2015, lo que tendrá que ser ajustado a la baja. La economía peruana ha crecido en años recientes, impulsada por la minería. Ahora que esta se desacelera, la construcción de megaproyectos se torna vital. Pero, ¿Hay suficientes proyectos para sostener al PBI en el largo plazo? los megaproyectos en minería se podrían estancar en el 2016. El BCRP y analistas especializados subrayan que solo hay en agenda cinco proyectos mayores a US $ 1500 millones. Los líos socio ambientales y la caída de los precios internacionales son las principales barreras para materializar iniciativas de este importante sector de nuestra economía.

Contenido

“PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS DEL PERÚ”RETOS Y DESAFÍOSPor: Ing. Luis Baba Nakao

EL PERÚ ES UN PAÍS EMINENTEMENTE MINERO

La variable que mejor correlaciona el crecimiento económico del país, es el precio de los minerales…..y vienen reduciéndose. Entre los años 2002 y 2013, el valor de las exportaciones mineras creció 5 veces (US$ 19,221MM).

EL PRECIO DE LOS MINERALES ESTÁ DE CAÍDA

De acuerdo a la Bolsa de Valores de Lima, al 19 de setiembre del 2014 tenemos las siguientes variaciones:

LA PRODUCCIÓN DEL COBRE SE DUPLICARÁ EN EL 2016

La Mina Toromocho, a Junio del 2014 había producido 21mil TM de cobre (de 275mil TM proyectadas), con problemas debido a elevados contenidos de arsénico en el mineral que procesan y fallas técnicas en su planta de concentrados.

Sin embargo, Las Bambas producirá, en el 2015, 325mil TM de cobre, al igual que Mina Constancia, que arrojará 120mil TM del mismo mineral.

Se estima que la Ampliación Cerro Verde produzca 170mil TM y Minas Justa 60mil TM de cobre hacia el 2016.

Luis Baba Nakao es Ingeniero Industrial egresado de la UNI. Ha sido miembro del directorio de la Corporación Andina de Fomento (CAF), del Banco Exterior de los Andes y España (Extebandes), del Banco de la Nación, de la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV). Actualmente es Presidente de Eficiencia y Desarrollo (EFIDE) y de DIVISO Grupo Financiero.

El Ing. Luis Baba Nakao

Ing. Luis Baba Nakao, Presidente de DIVISO Grupo Financiero.

Mg. Iván Rivarola GanozaDirector de la escuela de Ingeniería Económica y Negocios.Director de la Dirección de Extensión Universitaria.

METAL UNIDADES

PRECIOS VARIACIÓN DE PRECIOS

02/01/2003 31/12/2013 2003-2013

19/09/14’ vs 31/12/12’

19/09/14’ vs 31/12/13’

Oro (Comex) U$$ / Onza 349 1,202 244% 1,656→ -27% 1,216→ 1%

Plata (Comex) U$$ / Onza 4.71 19.34 311% 30.05→ -40% 17.84→ -7%

Cobre (LME) U$$ / Libra 0.72 3.34 364% 3.64→ -41% 3.12→ -7%

Zinc (LME) U$$ / Ton 774 2,053 165% 2,049→ 10% 2,264→ 10%

Plomo (LME) U$$ / Ton 429 2,191 411% 2,316→ -11% 2,071→ -5%

Estaño (LME) U$$ / Ton 4,210 22,335 431% 23,380→ -9% 21,238→ -5%

Fuente: Bolsa de Valores de Lima

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Economía

EL PRECIO DE OTROS COMMODITIES

Según el Banco Central de Reserva del Perú, para el 16 de Setiembre del 2014 teníamos estas variaciones de precios:

Según el SAE, en Octubre del 2013, la zona sur de nuestro país ha teni-do el más alto crecimiento, con altibajos en las provincias que la componen (por ejemplo, Puno no tiene el mismo nivel de crecimien-to de Moquegua). En las demás re-giones, tampoco hay una similitud en cuanto a crecimiento, quedan-do rezagada la zona sur:

CRECIMIENTO ECONÓMICO VS. INFLACIÓN

Según WEO, Consensous Forecasts, Apoyo Consultoría y el Diario Gestión, vemos que, al cierre del 2013, aunque desacelerado, nuestro crecimiento sigue siendo superior a muchos países de América Latina, sólo nos supera Panamá. Y nuestra inflación, sigue siendo la más baja:

Economía

LA ZONA SUR CONTINUARÁ SIENDO LA DE MAYOR CRECIMIENTO A NIVEL NACIONAL EN LOS PRÓXIMOS AÑOS

SITUACIÓN COMPETITIVA EN EL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL

De acuerdo a la Superintendencia de Banca y Seguros, el siguiente cuadro nos muestra la situación competitiva de la Banca Múltiple respecto a las Cajas Municipales y Rurales, observándose un alza frente al periodo anterior:

SITUACIÓN COMPETITIVA EN EL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL (En millones de nuevos soles)

CALIFICACIÓN DE LOS BANCOS

A Setiembre del 2014, según Apoyo y Asociados, Class y Asoc., Pacific Credit y Equilibrium, la calificación del SISTEMA NACIONAL DE BANCOS nos muestra que el mejor posicionado es el Banco Continental, re- legando al BCP al segundo lugar. Entre los pequeños, el BANBIF gana la categoría. A la cola están el Banco Azteca junto con Banco Cencosud (ambos proceden de tiendas retail):

BIENES DE CAPITAL UNIDADES

PRECIOS VARIACIÓN DE PRECIOS

02/01/03 31/12/13 2003-2013 16/09/14’ vs 31/12/13’

AZUCAR US$ /TM 476 449 -6% 558→ 26%

MAIZ US$ /TM 90 158 76% 130→ -18%

HARINA DE PESCADO US$ /TM 546 1,425 161% 1,717→ 20%

FRIJOL SOYA US$ /TM 207 484 134% 744→ 53%

CAFÉ US$ /TM 1,410 2,863 103% 4,752→ 65%

ARROZ US$ /TM 188 400 113% 438→ 9%

TRIGO US$ /TM 153 235 54% 219→ -7%

3%   3%   4%   4%   5%   6%   7%  

12%  

2%  4%   3%   4%   4%   3%  

6%  

11%  

5%  6%  

4%   5%  4%   4%  

7%  10%  

3%  6%  

2%  5%   4%   3%  

6%  

11%  

3%   4%   3%   3%   4%  2%  

6%  

28%  

Perú   Panamá   Chile   Ecuador   México   Colombia   Brasil   ArgenEna  

Prom  2000-­‐2013   2010   2011   2012   2013  

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4%   4%  3%  

5%  4%  

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5%  4%  

5%  

8%   8%  

4%  

9%  8%  

4%  

6%  

6%  

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9%  8%  

7%  

11%  

4%  4%   4%  

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4%   5%  

6%  

8%  

1%  

4%   4%  

2%  

5%  

3%  

5%  6%  

México   Colombia   Chile   Brasil   ArgenEna   Ecuador   Perú   Panamá  

Prom  2000-­‐2013   2010   2011   2012   2013  

Fuente: WEO, Consensous Forecasts, Apoyo Consultoría y Diario Gestión

Crecimiento Económico

… Inflación

ITEM z

BANCA MULTIPLE CAJAS MUNICIPALES CAJAS RURALES

2012 2013 12’ VS 13’ 2012 2013 12’ VS 13’ 2012 2013 12’ VS 13’

TOTAL ACTIVOS 224,158 261,317 17% 14,548 16,347 12% 2,935 2,394 -18%

TOTAL CREDITOS DIRECTOS 135,615 162,516 20% 10,340 11,312 9% 1,931 1,530 -21%

UTILIDAD NETA 4,620 4,968 8% 271 224 -10% 28 3 -89%

PATRIMONIO 22,320 25,397 14% 1,935 2,111 9% 427 246 -42%

MOROSIDAD (%) 1.75 2.14 5.18 6.07 5.32 6.69 PROTECCION (%) 224 188 145 134 112 107

APALACAMIENTO GLOBAL (N° veces) 12.39 12.31 7.60 7.59 7.33 9.16

CALIFICACIÓN DE LOS BANCOS(Septiembre 2014)

BANCA MÚLTIPLE APOYO &ASOC CLASS Y ASOCPACIFIC CREDIT EQUILIBRIUM

BANCO CENCOSUD B+ BBANCO CONTINENTAL A+ A+ A+BANCO DE COMERCIO B+ BBANCO DE CRÉDITO A+ A+BANCO FALABELLA A- A-BANCO FINANCIERO AA A A-BANBIF AA+ A+BANCO GNB PERU A- A-BANCO RIPLEY B+ AA-CITIBANK A A+CREDISCOTIA ADEUTSCHE BANK A+ AICBC PERÚ BANK A AINTERBANK A A+ ASCOTIABANK A+ A+MI BANCO A A-BANCO AZTECA B BSANTANDER A A

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Dr. Javier Zúñiga Quevedo

EVOLUCIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA PERUANA 2014-2015

Economía Economía

En Perú, Las Perspectivas De Crecimiento Económico Continúan Siendo Altas, Pese A La Desaceleración De La Economía.

Entorno Internacional

A nivel de países, la evolución ha sido diferenciada. España, que tuvo un crecimiento mejor que lo esperado en el primer trimestre, siguió destacando entre los países periféricos. Por el contrario, Alemania mostró una moderación luego del favorable primer trimestre, que contrario a otros países se vio favorecida por la actividad de construcción por un clima más benéfico, mientras que la actividad económica en Francia se mantuvo débil.

Esta evolución ha seguido acompañada de una baja inflación y condiciones crediticias aún restrictivas. En junio, la inflación anual de la región fue 0,5 por ciento, por noveno mes consecutivo menor a 1 por ciento (en la “zona de peligro” de acuerdo a lo calificado por el BCE). Además, las proyecciones señalan que la baja inflación se mantendría al menos hasta mediados de 2015, ello debido al significativo alto desempleo que mantendría los salarios bajos particularmente en algunas economías periféricas donde se han dado reducciones salariales.

Hechos importantes

Observamos que, actualmente, la proyección del crecimiento mundial es de 3,1% mientras que para el 2015 será de 3,8%.

Javier Zúñiga Quevedo es Doctor en Ciencias Económicas y Empresariales de la Universidad Autónoma de Madrid, España.

Es Vocal de la Sala Especializada en Protección al Consumidor de INDECOPI.

Actualmente es Gerente General de Asesoría y Negocios Financieros S.A. - ASFINSA

Dr. Javier Zúñiga Q.

Según el Ministerio de Economía y Finanzas, el siguiente es el Mapa de Riesgos de los países de América Latina

Entonces, comparativamente hablando, no estamos tan mal.

Sector Externo

América Latina se caracteriza por ser un continente primario exportador, lo cual origina que sus ingresos se vuelvan volátiles como consecuencia de variaciones en el precio de dichos bienes, los cuales en su mayoría son comodities.

PRODUCTO BRUTO INTERNO

Mundo

En los últimos años, la economía mundial ha pasado del 3.20% en el 2012 al 3.10% en el 2014 y se espera un alza al 3.80% en el 2015.

Eurozona

La Eurozona, como sabemos, ha sido muy golpeada por los vaivenes de la economía mundial: va desde -0.70% en el 2012 a sólo 1.50% en el 2015.

Asia

A pesar de las catástrofes naturales que le afectaron, se observa una recuperación de 6.70% en el 2012 a 6.80% en el 2015.

América Latina y El Caribe

Los latinoamericanos, todavía dependientes de los comodities, observan una baja de 3.00% en el 2012 a 2.90% en el 2015 (fuente: BCRP).

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Exportaciones Peruanas:

Observamos que seguimos teniendo una marcada dependencia de los commodities mineros (49.4%), aunque nuestra manufactura está teniendo un realce (30.4%), principalmente en Productos Agropecuarios (33.6%), seguido muy de cerca por Textil y Confecciones (16.4%). En Petróleo, Derivados y Gas tenemos una participación en las exportaciones de 13.7%, tal como se observa en el siguiente cuadro (fuente: Boletín de Comercio Exterior):

Conclusiones:

Es innegable que la crisis financiera ha tenido y tendrá efectos a nivel mundial, se muestra una recuperación en EEUU; pero muy lenta en Europa.A pesar de la desaceleración de la economía peruana, continúa mostrando su fortaleza, que permitirá mantenernos en un nivel de crecimiento por encima de varios países de la región latinoamericana.

La inversión privada ha disminuido el presente año. Para continuar con el aumento de la inversión, es necesario que se cumpla lo siguiente: estabilidad política económica, un poder judicial imparcial y que se mantengan las reglas claras en los negocios.

Desde Julio 2013 hasta Agosto 2014, la inflación ha sido del 2.9%. Se espera terminar el año con una inflación del 3.0%.

Los principales problemas en el Perú son la ineficiencia burocrática, la corrupción y las regulaciones restrictivas. Al no haberse tomado acciones correctivas a tiempo, el Perú ha disminuido en el ranking de Doing Business, del puesto 39 en el 2013 al puesto 42 en el 2014.

Economía Economía

En el segundo día del Ciclo de Conferencias Magistrales, tuvimos las presentaciones del Sr. Mario Flores Taico, encargado de Análisis y Riesgo de Mercados de la Bolsa de Valores de Lima, del Econ. Félix Olivares García, Vicepresidente de Tesorería del CITIBANK y al Econ. Javier Dávila Quevedo, Gerente de Estudios y

Proyectos de la Sociedad Nacional de Industrias.

El pasado 23 de setiembre del 2014 se inició la conferencia con la exposición del Sr. Mario Flores, representante de la Bolsa de Valores de Lima con el tema “Mercados disponibles en la Bolsa de Valores de Lima” Lo resaltante de la ponencia fue el punto de vista acerca del crecimiento del Perú, indicando que continuará liderando el crecimiento en la región.

“Perú seguirá creciendo de manera constante, ya que todavía se mantienen los factores que han impulsado su crecimiento, por lo tanto, los inversores siguen confiando en la política macroeconómica; aunque la brecha de infraestructura se ha ido reduciendo, esto sigue siendo grande y supera los US $ 80 mil millones, según la Cámara de Comercio de Lima”.

La demanda interna sigue fuerte y creciente en torno al 7%, gracias al crecimiento de las exportaciones y la confianza del consumidor, que están comprometidos con el crecimiento sostenible.

Perspectivas Económicas y Financieras del Perú Desafíos y Retos

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Además, el Perú tiene grandes recursos minerales, siendo el tercer productor de cobre y zinc y el primer productor de plata a nivel mundial. Nuestro país tiene también una gran variedad de climas y suelos que nos permite ofrecer una amplia oferta de exportaciones agrícolas.

Como segunda conferencia, se tuvo la ponencia del Econ. Félix Olivares García con el tema “Mercado de Deuda Soberana en el Perú”

El Sr. Olivares nos presentó un excelente resumen de mercado de deuda de Gobierno local donde nos explicaba que el Volumen del mercado local de deuda está aumentando con alta participación de cuentas en el extranjero, las cuentas de dinero real y bancos locales.

De igual manera nos explicaba que se está trabajando con los Bancos para crear un Mercado REPO para aumentar la liquidez del Mercado total de la deuda.

Como tercera conferencia, se tuvo la ponencia del Econ. Javier Dávila Quevedo, Gerente de Estudios y Proyectos de la Sociedad Nacional de Industria con el tema “Retos para la Industrialización”

El Econ. Javier Dávila, dio inicio a su presentación, dándonos a conocer las dimensiones en el cual se ubica nuestro país, mostrándonos algunos indicadores y puestos en el cual nos ubicamos dentro de 143 países evaluados. Como territorio, nos ubicamos dentro del puesto n° 21; como población, nos ubicamos dentro del puesto n° 37; como participación del PBI mundial, nos ubicamos dentro del puesto n° 40; como índice de competitividad mundial, nos ubicamos dentro del puesto n° 65; como PBI percápita($ 6674) nos ubicamos dentro del puesto n° 74.

Economía

A continuación, un cuadro resumen de otros indicadores de Competitividad hasta el 2014.

¿En qué aspectos debemos mejorar?El Econ. Dávila indicaba que la falta de seguridad, la ineficiencia de la administración pública y las cargas tributarias son alguna de los aspectos que traban nuestro crecimiento económico, lo cual impide que grandes industrias puedan instalarse y expandirse dentro de nuestro país. Obteniendo como fuente a “The Global Competitiveness Report 2014 – 2015” nos indicaba que nuestro país, en la dimensión de confianza en la policía nos ubicamos en el puesto n°137 de 143 países estudiados, lo cual muestra el grado crítico en que se encuentra nación. Otras dimensiones resaltantes son las siguientes:

A pesar que existen indicadores que el Gobierno debe mejorar, para poder ser vistos como una economía más estable, es necesario trabajar con la cultura de nuestra sociedad para poder combatir estos temas, por ejemplo existe aún un 61.5% de empleo informal y de 15,5 millones de trabajadores, el 71.7% trabaja de manera informal. Si se quiere industrializar nuestra economía, es necesario bajar este índice de informalidad.

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EL MERCADO CAMBIARIO PERUANOPor: MBA Gonzalo Navarro Sánchez

El MBA Gonzalo Navarro Sánchez es Trading Senior Vice President –Global Markets del BBVA Continental.

El Mercado de FX hoy

El mercado FX de divisas mueve USD 5.3 trillones al día. Es el mercado financiero más grande del mundo. Cada 14 días mueve más dinero que el PBI mundial (USD 71.6 trillones).

Es 5 veces el mercado de deuda (bonos) y 29 veces el mercado de valores (acciones). El 40% de las transacciones se gestionan desde Londres. Le sigue EEUU (New York) con 19%.

El USD es la divisa más cambiada (43.5%). Sigue el EUR (16.71%) y el GBP (11.8%).

El 38% son operaciones al contado (spot), el 13% forwards, el 42% son swaps de divisas, 1% Cross Currency Swaps, 6% Opciones y otros.

Mercado al Contado o Spot

Operaciones que liquidan en el más breve plazo y se intercambia un flujo de efectivo de una moneda por otro flujo de efectivo en otra moneda.En Perú funciona en t+0, en la mayor parte del mundo funciona t+2.

Economía

Mercado de Forwards

Es un acuerdo (obligación) entre dos partes a comprar/vender una divisa en una fecha futura determinada, a un precio pactado entre ambas partes.

Cuando se intercambian los flujos nominales al vencimiento: Forward Delivery

Cuando se paga la diferencia entre el tipo de cambio pactado y el tipo de cambio del mercado el día del vencimiento: Non Delivery Forward (NDF).

Es un producto derivado OTC (“Over The Counter”), quiere decir que se negocia entre dos partes sobre la mesa. Se firma un contrato privado.

CONCEPTOS Y FACTORES RELACIONADOS AL TRADING DE MONEDAS: THE FOREIGN EXCHANGE (FX) MARKET

Mercado de Futuros

Conceptualmente igual que el forward sólo que tiene las siguientes diferencias:Se negocia a través de una bolsa de valores (no es OTC).

Son montos estandarizados; los plazos y los vencimientos, también. Los meses de vencimiento son Marzo, Junio, Setiembre y Diciembre y el día de vencimiento es el tercer viernes de cada mes mencionado.”

SWAPS DE DIVISAS – CROSS CURRENCY SWAPS

Tasa Fija Moneda A vs Tasa Fija Moneda B

Tasa Fija Moneda A vs Tasa Flotante Moneda B

Tasa Flotante Moneda A vs Tasa Flotante Moneda B

Es un producto derivado donde se intercambian flujos de caja futuros en dos monedas distintas. Puede incluir o no el

intercambio del principal.

Se pueden intercambiar:

¿Qué factores se toman en cuenta para el trading PENUSD?

Data económica local e internacional

“Drivers” o Factores de mercado

Posición del Sistema Financiero

Análisis Técnico

Noticias / Eventos enconómicos / Sociales / Políticos Locales e internacionales - Rumores

Flujos: Demanda y Oferta de Clientes (AFPs, Clientes Corporativos, etc), Vencimiento de NDF, Intervención del Banco

Central, Demanda / Oferta en otros mercados (Boros)

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Economía

LA COYUNTURA DE LA ECONOMÍA PERUANA

LA CONYUNTURA PERUANA

La conferencia versará acerca de la coyuntura de la economía para el 2014 y tocará algunas proyecciones para el 2015.

LA DESACELERACIÓN ECONÓMICA

La economía peruana hoy día, está sufriendo un proceso de desaceleración económica, lo que debe de distinguirse de un proceso de recesión económica.Si hablamos rigurosamente, tal como que se usa habitualmente en el Perú, con cifras descestacionalizadas, si por dos tri-mestres consecutivos, se registran crecimientos negativos o el PBI crece negativamente, se dice que estamos en recesión económica.Desaceleración es otra cosa, es cuando una economía viene creciendo a 6, 7 u 8% y luego comienza a bajar y a bajar y la tasa de crecimiento, la segunda derivada, empieza a disminuir y de un crecimiento del 8% paso a un crecimiento del 2 o 3%, en ese camino estamos en un proceso de desaceleración.

Dr. Jorge González IzquierdoEx Ministro de EstadoCatedrático Universitario

Economía

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CRECIMIENTO POTENCIAL DE LA ECONOMÍA La economía peruana está sufriendo un proceso de de-saceleración. En el periodo 2006 – 2013, la economía peruana creció a un ritmo de 6.5% al año. Una economía tiene una situación en la que su crecimiento es normal, sostenible en el tiempo y sin riesgos de inflación y de défi-cits externos apreciados. A ese concepto se le llama, Cre-cimiento Potencial de la Economía, que es el Crecimiento Máximo que puede obtener un país y que sea sostenible en el tiempo y sano.

¿A qué nos referimos con la palabra “sano”? crecimiento sin inflación, ni desequilibrios importantes importantes en la Balanza de Pagos, especialmente en la Cuenta Corriente.

El Crecimiento Potencial está determinado fundamental-mente por factores de oferta, allí no ingresan los factores de demanda. Se estimaba el crecimiento potencial en el Perú, entre el 6 y el 6.5% anual. Hoy día, en que la situ-ación internacional se está sincerando, se está normalizan-do, al tener por varios años, los precios de las materias primas muy altas y la entrada de capitales al Perú, eran muy fuertes, ahora nos encontramos en una etapa de sin-ceramiento por el lado externo e interno, también, con el crecimiento a 1 dígito de la inversión privada y ya no a 2, lo que afecta al Crecimiento Potencial de la Economía. Per-sonalmente, creo que el crecimiento de la economía está entre 5 y 6%, debido a lo que acabo de mencionar.

Hay gente que estima que el crecimiento potencial hoy día está alrededor del 4%, pero, bueno, esos son diferentes estimados, pero, en lo que coincidimos, es que ya no está alto el crecimiento.

El crecimiento del 5 al 6%, es el que considero sostenible en el tiempo. Cuando se crece al 10%, no es sostenible en el tiempo, debido a que más tarde o temprano, se va a ten-der a la desaceleración económica. De manera contraria se presenta cuando se crece 1 o 2%. Entonces, crecer a tasas de 6 o 6.5% anual, es posible, pero, estamos forzando a la economía.

El proceso de desaceleración de la economía peruana, vi-ene desde el segundo trimestre del 2010, por lo tanto, no es un fenómeno reciente. Lo que sucede que en el 2014, hemos perforado el Crecimiento Potencial del Perú. En los primeros siete meses del año, la economía peruana ha cre-cido 2.98%, obviamente, estamos desacelerándonos.

Cuando una economía empieza a sufrir un proceso de de-saceleración, como la que viene sufriendo el Perú, la pre-guna que inmediatamente surge es ¿Y por qué está suce-diendo esto?

Desde mi punto de vista, actúan dos factores:1. Factores de naturaleza internos. 2. Factores de naturaleza externos.La suma de los dos explican esta desaceleración.

Economía

¿QUÉ ESTÁ SUCEDIENDO?

• El Consumo Privado se está desacelerando, creciendo a una Tasa del 5%.• La Inversión Privada, prácticamente se ha venido al piso, la última cifra oficial que se tiene, es que en el segundo trimestre de este año (abril, mayo, junio), la inversión privada a crecido a -4%.

• Y la Inversión Pública, ha crecido -4.5%, en el segundo trimestre del año.

Entonces, estamos teniendo un comportamiento en el que la Demanda Agre-gada de la economía, se está desacelerando.

FACTORES DE NATURALEZA INTERNOS

El gobierno, hasta hace poco, insisitía que la desaceleración era exclusivamente causada por factores externos, lo que siempre he cuestionado, hasta que el Ministro Castilla renuncia y acepta que la desaceleración económica, estaba sien-do causada por factores internos.

El gobierno, hasta hace poco, insisitía que la desaceleración era exclusivamente causada por factores externos, lo que siempre he cuestionado, hasta que el Ministro Castilla renuncia y acepta que la desaceleración económica, estaba sien-do causada por factores internos.

Los factores internos ligados al comportamiento de la Demanda Agregada de la economía, tienen que ver con tres variables:

Consumo Privado + Inversión Privada + Inversión Pública

Los factores internos ligados al comportamiento de la Oferta Agregda de la economía, tienen que ver con los factores que afectan a la Productividad.

FACTORES DE NATURALEZA EXTERNOS

Los factores externos, en el caso peruano, fundamentalmente se derivan de:

• El comportamiento de los precios de materias primas que exporta el Perú.• Cambios en el Influjo Bruto de Capitales Externos.

Estos son los factores, que en mi apreciación están provocando la desaceleración.

¿Qué está sucediendo con los factores internos?

Primero, consideremos los factores ligados a la Demanda Agregada.

LA DA = CP + IP + IP

CP = CONSUMO PRIVADO

IP = INVERSIÓN PRIVADA

IP = INVERSIÓN PÚBLICA

20 21

Las razones por la que están variando los componentes de la Demanda Agregada interna, son varias:

En el caso de la Inversión Pública, se ha parado, debido a que el grueso de esta (30% de lo que se invierte, en el sectro público), lo hacen los gobiernos municipales y regionales. El saldo lo hace el MEF. ¿Y qué ha estado pasando? Primero, la otra semana son las elecciones, esto hace que se desacelere el gasto público y lo segundo es que, gran parte de los presidentes regionales están bajo investigación. Son dos las razones institucionales que están frenando la Inversión Pública.

Y la Inversión Privada, tiene un componente muy fuerte de expectativas, que la prensa la llama desconfianza y también afectado por el comportamiento externo.

En resumen, la Demanda Agregada interna, está desacelerándose fuertemente. Lo que nos está salvando, es el Consumo Privado, si no estaríamos por debajo del 2.98%, por lo tanto, recalco, nos está salvando el Consumo Privado. En términos de Factores de Oferta Agregada, la maraña de permisos y trámites propiciados por el gobierno, para facilitar la inversión, se empeoró con este gobierno.

En términos externos, la caída de los precios internacionales de los minerales, pero, según estimaciones del BCRP, los precios de los minerales están por encima del promedio de los últimos diez años, a pesar de la bajada, tanto para el cobre, la plata, el oro, entre otros.

En donde sí ha habido una reducción apreciable, es en el Influjo Neto de Capitales. Hasta el año pasado, estaban ingresando un aproximado del 10% del PBI peruano, para este año, se está estimando entre 6 y 7%. Ha jugado su rol.

Entonces, la suma de factores internos y factores externos, están explicando la desaceleración.

¿POR QUÉ ES IMPORTANTE HACER ESTE DIAGNÓSTICO?

Los economistas somos como los médicos… así como diagnósticamos, también recetamos. Si estamos reconociendo que son factores internos, por el lado de la Demanda Agregada, entonces la receta tiene que ir por ahí, porque con los factores externos, es poco o nada lo que se puede hacer.

Entonces, resumiendo, ¿Qué le está pasando a la economía peruana en el año 2014?... está entrando a una fase agunda de desaceleración. Sin embargo, esta ya venía desde el año 2010. Lo que sucedía es que no se sentía mucho, debido a que estábamos por encima del crecimiento potencial, pero, este año, ya empezó a sentir sus efectos la desaceleración.¿Y qué produjo la desaceleración de la economía peruana? Tal como lo he expresado, producto de dos

factores, los internos y externos. Entre los factores internos, la desaceleración del crecimiento de la Demanda Agregada y factores de oferta que afectan a la productividad.

Entre los factores externos, producto de una caída en los precios internacionales de los minerales y metales que exportamos, que aún están por encima del promedio de los útlimos diez años y segundo la reducción del influjo neto de capitales.

¿QUÉ SE PUEDE HACER?

Sobre los factores internos, tiene que actuarse sobre la Demanda Agregada Interna (DAI) y sobre los factores de Oferta Agregada (OA).

Sobre la DAI, fundamentalmente queda actuar sobre la Política Monetaria del BCRP y la Política Fiscal del MEF. ¿En qué sentido?, la Política Fiscal que fundamentalmente reactive la Inversión Pública que está parada… algo difícil, debido a que como lo he manifestado, gran parte de la inversión pública ya no depende del MEF, depende de los Gobiernos Regionales y Municipales. Estimo que recien la inversión pública va a reaccionar fuertemente, a partir del segundo trimestre del próximo año, debido a que las nuevas autoridades recien van a ingresar en enero del próximo año.

El gobierno, está impulsando bastante las Asociaciones Público Privadas y el mecanismo de impuesto por obras, a través de los grandes proyectos de inversión pública (ejemplo Línea 2 del Metro, etc.)

Entonces para la política fiscal su principal reto es reactivar la economía. Creo que la reactivación en forma importante, sus resultados recién se van apreciar en el segundo trimestre del próximo año. Y la Política Monetaria, el BCRP está disminuyendo la tasa de interés del crédito en soles.

Economía

Esto puede ser perjudicial, debido a que los créditos en soles están creciendo en más de 20 puntos y el crédito en dólares el 4%. En promedio el crédito en soles y dólares está creciendo en 14%.

¿Y qué se puede hacer con la Oferta Agregada? El gobierno está actuando bien. Ha sacado cuatro paquetes, pero, en el “dicho está bien”, en el hecho está el problema. Están en lo correcto, reducir trámites, pero, en la práctica va a tomar su buen tiempo, pero, por lo menos está la intención.

Segundo, el gobierno está bajando la carga tributaria, lo que es correcto. Tercero, ha flexibilizado las normas ambientales y cuarto ha flexibilizado algunas exigencias laborales.

En términos externos es poco lo que podemos hacer, pero, en cuanto a los Influjos de Netos de Capital Externo, se mueve principalmente, por el diferencial de la tasa de interés.

El déficit en cuenta corriente al segundo trimestre, ha llegado a equivaler el 7.3% del PBI peruano… es un déficit que no se veía hace mucho tiempo. La ciencia económica, nos dice claramente que el déficit externo, si está financiado por el Influjo de Capitales Externo, el país estaría en equilibrio exteno, lo que no está sucediendo actualmente, sobre todo, los capitales de largo plazo. Con este déficit, la entrada de capitales, sobre todo los de largo plazo, ya no están financiando. Ahora sí estamos teniendo un problema externo, debido a que el déficit en cuenta corriente está tan alto y la entrada de capitales a largo plazo se ha reducido, entonces, ya no alcanza para financiarnos.

Y ese déficit externo, se debe a dos factores – y/o:

1. La demanda agregada interna sea superior al PNB, o sea, que el país está gastando más de lo que produce.

2. Un desequilibrio de precios relativo, un Tipo de Cambio Real, por debajo de su precio real.

Los dos, o uno o juntos, puede producir un déficit externo, afectando a la cuenta corriente de la balanza de pagos.

Durante el presente año, según las estadísticas, el sector privado está realizando una inversión aproximada del 20% y está ahorrando tan solo el 10%, mientras, el sector público invierte el 4% y ahorra el 7%, este desbalance, se intenta respaldar con ahorro externo (7,2% aproximadamente)..

Se sugiere, para superar el impase que se está viviendo en el Perú: en primer lugar, en un corto plazo se debe realizar una devaluación real de la moneda. No un manejo del dólar por parte Banco Central de Reserva del Perú como lo viene haciendo. Si se aplica de esta manera en doce meses la devaluación se acercaría al 5% o un poco más. ¿Por qué hacer una devaluación real? Para ayudarnos a cerrar la brecha externa

Como segunda recomendación de política económica, debe aplicarse una Política de Demanda Agregada moderadamente expansiva, tanto por parte del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), como del BCRP.

REPERCUSIÓN EN EL COMPORTAMIENTO EN EL T/C NOMINAL

Las teorías acerca del Tipo de Cambio Nominal (TCN) son la siguientes:

• Teoria con flujos: El comportamiento del TCN es determinado por los flujos provenientes de la balanza de pagos, especialmente lo que pasa en la cuenta corriente y la cuenta de capitales. Esta teoría afecta el TCN en el mediano plazo.

• Teoria que trabaja con stocks: Las variaciones en el TCN están afectadas por ajuste de portafolio que se producen por cambios en las rentabilidades relativas esperadas entre el dólar y el nuevo sol. Si los agentes económicos esperan que la reantabilidad de tener dólares suba, ajustarán su portafolio hacia dólares, de similar manera ocurriría con el nuevo sol, por ende cuando realizan estos ajustes en sus portafolios, mueven stocks, ese movimiento en el corto plazo, afecta en el TCN.

Estas teorías se están aplicando en el marco económico del Perú. Pero, ¿Por qué el BCRP no permite un libre movimiento del Tipo de cambio nominal?

Se indica que el primer motivo por el cual el BCRP no dejar flotar libre el TCN , es la inflación. Si sube muy fuerte en un corto periodo de tiempo, esto impacta en las expectativas de largo plazo de los agentes y haría que se desenganchen de su meta de inflación que está en 2.0%

La segunda razón, sería la hoja de balance. Las empresas y personas que ganan en soles pero que están endeudadas en dólares, saldrían muy afectadas, todavía hay un coeficiente de dolarización de los créditos (44% aproximadamente) .

La tercera razón sería la dolarización. Durante este últimos años se ha ganado reducir la dolarización, y esta acción podría revertir los efectos ganados.

Como finalizaría el Dr. González en su exposición, “este es el panorama y la receta para la situación económica en el Perú”, mostrándonos así una excelente conferencia magistral sobre la coyuntura de la economía peruana.

22 23

0.16%

+ de 1 670

20 000 mil

300 mil

21%

3.6%

fue la inflación de Setiembre, el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI)

independientes inscritos en la ONP solicitarían la devolución de sus aportes según cálculos del Sistema Nacional de Pensiones (SNP), recibiendo alrededor de S/200.00 nuevos soles en promedio.

empleos formales nuevos se perderían por menor crecimiento en el 2014, afirman expertos.

Trabajadores Independientes han pedido la devolución de sus aportes a AFP Habitat.

crecieron hasta agosto las agroexportaciones, por un valor de US$ 3. 125 millones

es la proyección de crecimiento en el Perú para el presente año, según el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Sur en cifras

167%

17 mil 500

64.6%

6to

113

372 mil 791

productos de la canasta familiar bajaron de precio en el mes de septiembre.

crecieron las exportaciones peruanas de granos andinos.

extranjeros ingresaron al país hasta el mes de Julio, cifra superior en 2.2% a la registrada en Julio 2013. Asimismo, del total de extranjeros que ingresaron al país, el 51.6% fueron hombres y el 48.4% mujeres. Indicó el INEI.

nuevos puestos de trabajo generará la COP20, informó el Ministro del Ambiente, Manuel Pulgar.

de los hogares accede al servicio de televisión por cable en Lima Metropolitana.

país del mundo con mayor atractivo de inversión en energía hídrica, es considerado el Perú.

SUR EN CIFRAS

24 25

CICLO DE CONFERENCIAS MAGISTRALES

Sociales

26 27

Humoeconómico

28

2014/PERÚ