Situación Estados Unidos - BBVA Research · 2019-04-12 · productividad en medio de grandes...

BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 1

Situación

Estados UnidosFebrero 2019

Caída del crecimiento del PIB al 2.5 % en 2019 y al 2.0 %

en 2020

El riesgo de recesión permanece elevado

La Reserva Federal (FED) demorará el aumento de las tasas de interés hasta el

cuarto trimestre de 2019; marco operacional y estrategia de balance ajustados

Las condiciones del mercado laboral continúan siendo prometedoras

La inflación subyacente permanecerá estable; modesto repunte de los precios

de la energía que elevarán el IPC general

Los bonos del Tesoro a 10 años tendrán una trayectoria menos acentuada

El precio del petróleo seguirá acercándose al punto de equilibrio a largo plazo

cercano a los USD 60/b

Perspectiva económica


Actividad económica

Mapa crítico del impulso económico en tiempo

real

Fuente: BBVA ResearchPor debajo de la media Por encima de la media

Mejora la percepción negativa del

sector manufacturero respecto de

la demanda interna y se alivian las

tensiones comerciales

Sigue cayendo el optimismo de las

pequeñas empresas frente a las

preocupaciones sobre el

crecimiento económico futuro

Fuerte aumento de los precios de

las viviendas a pesar de la débil

demanda

La confianza del consumidor es la

más baja desde 2017

Crecimiento constante de la

productividad en medio de

grandes incrementos del flujo de

entrada de trabajadores y

aumentos salariales modestos

Hace

3 meses

Hace

2 mesesHace 1 mes Actual

Índice ISM manufacturero

Optimismo pequeñas empresas

Producción industrial

PI - Manufactura

PI - Minería

PI - Alta tecnología no energética

Bienes de capital excl. aeronaves

Construcción privada

Licencias de construcción

Precios vivienda Core Logic

Confianza del consumidor

Nóminas privadas no agrícolas

Part. trabaj. edad máx. rendimiento

Trabaj. vinc. parc.a fuerza lab. (PA)

Salario medio por hora

Renta real disponible

Tasa de ahorro personal

Productividad


Producción industrial(% variación interanual)

Ventas minoristas(% variación interanual)

Tendencias económicas: caída del crecimiento de la producción

industrial frente al derrumbe de las ventas minoristas en diciembre

Fuente: BBVA Research, FRB y BEA

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Petróleo y Gas Alta tecnología Vehículos Motor

B. Consumo Equipo General (izq)

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Autos Salud Gas

Ropa No tiendas Alimentos

General (izq)


Tendencias económicas: el mercado de divisas y la caída del

crecimiento global repercuten en las exportaciones

Tipo de cambio real y exportaciones(% variación interanual)

Exportaciones reales(Contribución al % interanual)

Fuente: BBVA Research, FRB y censo

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

Comercio real ponderado por FX Exportaciones reales

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

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15

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5

ago-1

5

oct-

15

dic

-15

feb-1

6

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16

jun-1

6

ago-1

6

oct-

16

dic

-16

feb-1

7

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17

jun-1

7

ago-1

7

oct-

17

dic

-17

feb-1

8

abr-

18

jun-1

8

ago-1

8

oct-

18

B. Consumo exc. alim. Alim. y bebidas

Suministros industriales Autos

Otros B. Capital exc. Autos


Tendencias económicas: modesto impacto de paralización de Administración

en 1T19. 16% de prob. de recesión en próx. 12 meses; 65% en próx. 24 meses

PIB real(% de t/t en tasa anual desestacionalizada)

Probabilidad de recesión en 12 meses(%)

Fuente: BBVA Research y Fed de Nueva York y

Atlanta

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

1T

18

2T

18

3T

18

Atl F

ed

NY

Fed

2019

2019-2

02

1

Previsión4T18

Base

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

83 86 88 91 94 97 00 03 06 09 12 15 18

12 meses adelante 24 meses adelante


Ciclo crédito al consumo: Principales indicadores de consumo siguen fuertes,

pero endeudamiento es cada vez mayor en contexto con t.de interés crecientes

Gastos por intereses personales

% de variación interanual

Nuevas tasas de impago de consum. sup. a 90 días

%

Gastos por int. personales vs renta disponible

Porcentaje (%)

Estándares de prést. de agentes de crédito senior

+ endurecimiento / - relajación

Fuente: BBVA Research, FRB, Fed de Nueva York y

BEA

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

Ma

r-6

1

Oct-

63

Ma

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6

De

c-6

8

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1

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79

No

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1

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4

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7

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2

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94

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9

Jul-0

2

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-05

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7

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No

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2

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5

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8

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4

6

8

10

99 01 03 05 07 09 11 13 15 17

Mortgage HELOC Auto CC

Student Other Total

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Credit card Autos Consumer excl. credit cardsHipoteca

Estudiante

TdC

Otra Tarj. crédito Consumo exc. tarj. crédito

Mercado de trabajo

El empleo asalariado no agrícola creció de 222,000 puestos

en diciembre a 304,000 en enero

La tasa de desempleo (TD) creció al 4.0 %, dado que la paralización de la

Administración dejó sin trabajo a una gran cantidad de personas o las forzó a ser

consideradas como desempleadas

Crecimientos principales por sector: hotelería y alojamiento (74,000 puestos),

construcción (52,000), salud (42,000) y transporte y almacenamiento (27,000)

La tasa de participación de la fuerza laboral y la relación empleo-población

aumentaron 10 puntos básicos al 63.2 % y 60.7 %, respectivamente

Se estima que la TD alcanzará su punto más bajo en este ciclo económico en el

tercer trimestre de 2019 (3.6 %) y que el crecimiento del empleo seguirá

desacelerándose


Mercado laboral: Fuerte crecimiento del empleo a principios de 2019

Nóminas no agrícolas(Variación mensual, en miles)

Empleo en la industria (Variación porcentual anualizada)

Fuente: BBVA Research y BLS

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

2000

2002

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2012

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2018

Observado Previsión

-5 0 5 10 15

Comercio minorista

Gobierno federal

Serv. información

Gobierno local

Gobierno estatal

Otros servicios

Comercio mayorista

Actividades financieras

Manufacturas

Educación y sanidad

Ocio y hospitalidad

Serv. profesionales y de negocios

Transporte y almacenamiento

Construcción

Minería

Variación mensual Variación anual


Mercado laboral: crecen las presiones salariales mientras se

mantienen invariables las horas trabajadas

Promedio de horas semanales(número y 5mcma)

Salario medio por hora(% a/a y 5mcma)


Participación de los trabajadores en edad de

máximo rendimiento en la fuerza laboral(%)

Trabajadores en edad de máximo

rendimiento respecto a población total(%)

0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%

dic

-200

7

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2017

no

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01

7

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en

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9

33.233.433.633.834.034.234.434.634.8

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2017

nov-2

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en

e-2

01

9

79.079.580.080.581.081.582.082.583.083.5

dic

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5

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6

dic

-16

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-17

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-17

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-18

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-18

Prom. pre-crisis

72.073.074.075.076.077.078.079.080.081.0

dic

-08

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5

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-17

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-18

Prom. pre-crisis


Mercado laboral: caídas moderadas de la tasa de desempleo

frente a la reducción de contratación de mano de obra

U-6(%)

Tasa de desempleo(%)


2

3

4

5

6

7

8

9

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11

00

02

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20

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2

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0

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1

dic

-11

jun-1

2

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jun-1

3

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4

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5

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6

dic

-16

jun-1

7

dic

-17

jun-1

8

dic

-18

Prom. pre-crisis

Inflación

El Índice general de precios al consumidor (IPC) se mantuvo

en enero, ya que la baja en los precios de la energía

compensó el aumento en los precios de los alimentos y la inflación subyacente

En términos interanuales, el IPC general se desaceleró hasta alcanzar el 1.5 %,

mientras que la inflación subyacente se mantuvo estable en el 2.1 %

La recuperación de los precios del petróleo debería limitar la repercusión de los

aumentos en los precios de la energía en el futuro

La probabilidad de entrar en un régimen de inflación elevada es nula; los riesgos de

deflación también son mínimos

Las expectativas de inflación implícitas a 5 y 10 años han escalado con el aumento

de los precios de la energía y la reducción de los temores relacionados con el

volumen de la demanda

La repercusión de los bajos precios de la energía hará que el IPC general se ubique

por debajo del 2 % para el año; el IPC subyacente será cercano al 2.2 %


Inflación: Si bien los precios subyacentes permanecerán estables, el

IPC general caerá debido al descenso de los precios de la energía

Inflación de los precios al consumo(variación 12 m)

Medidas contra la inflación subyacente(variación 12 m)

Fuente: BBVA Research, BLS y BEA

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Relative Importance

Mat.

primas

exc. alim./

Energía

Alim.

Alquiler

Energía

Serv.

médicos

Educa. Y

comunic.

Serv.

transp.

Otros

serv.OER

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

oct-

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001

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jun-2

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may-2

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abr-

2017

mar-

2018

IPC suby. PCE suby. Mediana ponderada


Inflación: Probabilidad casi nula de entrar en un régimen de

inflación elevada

Índice de precios PCE subyacente y

regímenes de inflación% intermensual

Probabilidad de cambio de régimen de

inflación%


-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18

PCE subyacente Régimen baja inflación

Régimen alta inflación

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

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0.6

0.7

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1.0

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5

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5

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0

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ene-1

5

jul-17


Inflación: escenario central de una modesta situación por debajo

de los objetivos en 2019

Expectativas de inflación(%)

IPC general y subyacente(% variación interanual)

Fuente: BBVA Research y Haver Analytics

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

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3.0%

3.5%

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Implícita 5a Futura 5a

-2

-1

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se

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9

oct-

20

nov-2

1

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-22

Subyacente General

En la reunión celebrada el 29-30 de enero, el FOMC mantuvo

sin cambios el rango objetivo de los fondos federales

Cambio de tono del FOMC: “a la luz de los desarrollos económicos y financieros

globales, junto con las presiones inflacionarias atenuadas, el Comité será paciente”.

El FOMC no ha alcanzado un consenso sobre cuáles serían las condiciones

necesarias para continuar elevando las tasas, pero varios miembros consideraron

que una mayor inflación o una perspectiva de riesgo más benigna sería suficiente

para que la Fed eleve las tasas a finales de este año

El nivel final del balance general será significativamente superior (1-1.5 billones) de lo

que se había estimado previamente y el ciclo de normalización terminará antes (al

final del año)

Con condiciones similares a las de 2016 (de elevada incertidumbre, tensiones

financieras y bases de crecimiento más débiles) y con una inflación real y esperada

que estaría por debajo de los niveles objetivo de la Fed para el primer semestre del

2019, creemos que la Fed esperará hasta el cuarto trimestre del año para volver a

elevar las tasas

Política monetaria: Reserva Federal


Fed: paciencia es el nombre del juego; se retrasan las subidas de

tasas hasta el cuarto trimestre de 2019

Proyecciones del BBVA y de

intermediarios sobre los fondos federales(%, Efectivo)

Proyecciones del FOMC sobre los fondos

federales(% interanual, punto medio)

Fuente: BBVA Research y FRB

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

2018 2019 2020 2021 L-Term

Sep-18 Current

0

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BBVA Base Mediana Percentil 75

Percentil 25 BBVA al alza BBVA a la bajaSep. 2018 Actual


Política monetaria: los mercados reducen la pausa prolongada;

posible recorte de tasas de interés en 2020

Probabilidad implícita respecto de los

Fondos Federales(Cantidad de aumento de las tasas en 2019, en %)

Futuro sobre los Fondos Federales y

previsión de referencia de BBVA(%)

Fuente: BBVA Research y Bloomberg

0.5

0.75

1

1.25

1.5

1.75

2

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2.5

2.75

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en

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e-2

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0

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20

FFR + BBVA Forecast 8/8/2018

10/3/2018 12/26/2018

2/20/2019

Fondos Fed + prev. BBVA

3 Oct 2018

20 Feb 2019

8 Ago 2018

26 Dic 2018

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

<2.25% 2.25-2.5 2.5-2.75 2.75-3.0 3.0+

Recorte Cero Una Dos Tres

Última Hace 1 mes Hace 2 meses


Política monetaria: la nueva estrategia del balance se dará a

conocer próximamente; nivel final mayor y reducción más cercana

Tipos de los fondos federales y repo(%)

Desgaste del balance general(miles de millones de USD, acumulado)

Fuente: BBVA Research y FRB

0.00

0.25

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

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2.25

2.50

2.75

3.00

3.25

3.50

may-15 dic-15 jul-16 feb-17 sep-17 abr-18 nov-18

Límite superior Límite inferior

Efectiva SOFR

0

50

100

150

200

250

300

350

400

Valores gobierno MBS

Rendimientos de bonos del Tesoro a 10 años al 2.69 %,

70 puntos básicos por debajo del pico del cuarto trimestre

de 2018; rendimientos de bonos del Tesoro a 2 años al 2.53 %, 50 puntos básicos

por debajo del nivel máximo

El cambio drástico de la estrategia del balance general de la Fed y el giro abrupto en

las tasas de interés oficiales sugieren una mayor compresión en la prima a plazo en

vencimientos a mediano plazo y un cambio en el nivel

La creciente incertidumbre global y la política monetaria externa más laxa podrían

comprimir la prima a plazo, lo que se traduce en una curva de rendimiento más

aplanada por más tiempo

La demanda interna suficiente para la deuda interna del gobierno de EE. UU.

contiene las crecientes presiones sobre los rendimientos

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años llegaría al 2.9 % a fines de 2019 y

al 3.1 % a fines de 2020

Tipos de interés


Tipos de interés: la caída en las expectativas de inflación y el escenario

negativo para las primas a plazo empujan el rendimiento de los bonos del

Tesoro a 10 años por debajo del 2.7 %

Desglose de la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años(%)

Fuente: BBVA Research, ACM y Haver Analytics

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

12 13 14 15 16 17 18

Tipo real Prima plazo Expectativas inflación Rendimiento


Tipos de interés: revisiones considerables con tendencia a la baja

para el rendimiento de bonos a 10 años; riesgos más equilibrados

Rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años(%)

Fuente: BBVA Research, ACM y Haver Analytics

0

1

2

3

4

5

6

7

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018

ene.2

019

may.2

019

sep.2

019

ene.2

020

may.2

020

sep.2

020

ene.2

021

may.2

021

sep.2

021

ene.2

022

may.2

022

sep.2

022

Histórica Base Al alzaRiesgo a la baja NABE (fdp) SPF (fdp)Blue Chip (prom. anual) OMB (prom. anual) CBO (prom. anual)


Tipos de interés: la pendiente de la curva de rendimiento seguirá

baja, pero positiva

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y

10-Year Average 2016 2017

2018 2019 (f) 2020 (f)

Pendiente de la curva de rendimiento(p.b.)

Curva de rendimiento(%, final de periodo)

Fuente: BBVA Research

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

ene-2

015

jun-2

015

nov-2

015

abr-

2016

sep-2

016

feb-2

017

jul-2017

dic

-201

7

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oct-

20

18

mar-

2019

ago-2

019

ene-2

020

jun-2

020

nov-2

020

abr-

2021

sep-2

021

feb-2

022

jul-2022

dic

-202

2

30 años - 10 años 10 años - 1 año

Promedio 10 años

2018

2016

2019 (p)

2017

2020 (p)

Recortes de OPEP+, pausa en los aumentos de las tasas de

interés de Estados Unidos y señales de un acuerdo de libre

comercio entre Estados Unidos y China provocaron aumento

de precios

En adelante, la caducidad de las sanciones a las importaciones de petróleo iraní

podría dar un impulso adicional

Se espera que la producción de EE. UU. siga en niveles sólidos durante todo el año

y que una mayor infraestructura para transporte favorezca las exportaciones

Se prevé que la demanda caerá a medida que se debilita el crecimiento económico

mundial

Mantenemos nuestras previsiones de convergencia a un equilibrio a largo plazo de

alrededor de USD 60/b

Elevada incertidumbre en torno al equilibrio a largo plazo: inversiones de capital

CAPEX, proteccionismo, infraestructura de transporte, fuentes alternativas de

energía, convergencia de los mercados emergentes, VE, cambio climático, eficiencia

y tecnología

Precio del petróleo


La mejora de percepción acerca de la economía global y el compromiso

de la OPEP+ para ajustar la oferta causaron un aumento de los precios


Precios del crudo de agosto de 2018 a febrero de 2019(USD por barril)

40

45

50

55

60

65

70

75

80

85

90

sep oct nov dic ene feb

WTI Brent

23 septiembre

La OPEP y sus

aliados acuerdan no

aumentar más la

producción de

petróleo

25 septiembre

India podría reducir a

cero las importaciones

de petróleo iraní en

noviembre

8-12 octubre

Caos en el mercado

de valores Surgen

preocupaciones por

una demanda más

débil

2 noviembre

Estados Unidos

exime a los

compradores de

petróleo de Irán

6 noviembre

EIA espera que la

producción de crudo de

EE. UU. supere los

12 millones de b/d para 2019

12 noviembre

La OPEP reduce las

previsiones de

crecimiento de la

demanda de petróleo

y prevé un exceso de

oferta6 diciembre

OPEP insinúa un recorte

inferior al esperado

7 diciembre

OPEP+ decide reducir la

producción en 1.2 Mb/d

4-19 enero

Negociaciones

comerciales entre

China y EEUU;

expectativa por

recortes de la

OPEP+

20 enero

China registra

el crecimiento

económico más

lento desde

1990

13 febrero

Temores de

interrupciones

comerciales por la crisis

política en Venezuela

18 febrero

Señales de EEUU y

China de llegar a un

acuerdo o extender

las conversaciones

para poner fin a su

guerra comercial


La demanda sigue respaldada por China, India y EE. UU.


Demanda de petróleo: total mundial (Miles de barriles por día, cambio a/a)

Demanda de producto de petróleo (millones de barriles por día)

43

44

45

46

47

48

49

50

30

35

40

45

50

55

Sep-0

8

Ma

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9

Sep-0

9

Ma

r-1

0

Sep-1

0

Ma

r-1

1

Sep-1

1

Ma

r-1

2

Sep-1

2

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3

Sep-1

3

Ma

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4

Sep-1

4

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5

Sep-1

5

Ma

r-1

6

Sep-1

6

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7

Sep-1

7

Ma

r-1

8

Sep-1

8

non-OECD OECD (rhs)

60

70

80

90

100

110

120

130

140

3.4

3.5

3.6

3.7

3.8

3.9

4.0

4.1

4.2

4.3

4.4

2014 2015 2016 2017 2018

Milla

res

Production (lhs) Imports (rhs)

China: importa. y prod. de petróleo crudo (Millones de toneladas métricas, SA y millones de b/d)

Fuerte aumento inducido

por las sanciones iraníes

y el vencimiento de las

cuotas de importación

para refinerías pequeñas

-500

0

500

1000

1500

2000

2500

-500

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

1Q

14

2Q

14

3Q

14

4Q

14

1Q

15

2Q

15

3Q

15

4Q

15

1Q

16

2Q

16

3Q

16

4Q

16

1Q

17

2Q

17

3Q

17

4Q

17

1Q

18

2Q

18

3Q

18

4Q

18

Western Europe United States China

India Total World (rhs)

Europa Occidental

India

Estados Unidos

Total mundo (der)

No OCDE OCDE (der)

Producción (izq) Importaciones (der)


Los ajustes de oferta de OPEP+ y el vencimiento de sanciones a importadores

de petróleo iraní crearán condiciones de oferta ajustadas en el 1S19

Fuente: BBVA Research, Haver Analytics y Bloomberg

Producción de crudo(millones de barriles por día)

11.5

11.2

10.8

10.4

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

ma

r-1

7

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7

jul-17

sep-1

7

no

v-1

7

en

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8

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8

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8

jul-18

sep-1

8

no

v-1

8

en

e-1

9

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9

ma

y-1

9

Wellhead Production: Non OPEC: Russia (Ths b/d)

Wellhead Production: OPEC: Saudi Arabia (Ths b/d)

Irán: exportaciones de petróleo crudo(millones de barriles por día)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2015 2016 2017 2018

Other China India Turkey South Korea Japan EuropeProducción pozos: No OPEP: Rusia (miles b/d)

Producción pozos: OPEP: Arabia Saudita (miles b/d)Otros Turquía Corea Sur Japón Europa


La producción de Estados Unidos seguirá sólida No hay signos de

exceso de oferta interna


Diferencial WTI Midland-Cushing (USD/b)

Producción estimada de crudo en EE. UU. (miles de barriles/día)

Inventarios de crudo de EE. UU. (Excluidas reservas estratégicas, en millones de barriles)

EEUU: inversión privada real en E&P (miles de millones de dólares a/a)

-150

-100

-50

0

50

100

150

0

20

40

60

80

100

120

140

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

Milla

res

WTI (lhs) Investment (rhs)

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

en

e-1

7

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7

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7

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sep-1

7

no

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8

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8

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8

jul-18

sep-1

8

no

v-1

8

en

e-1

90

100

200

300

400

500

600

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2018 Average 5-yr high 5-yr low

6

7

8

9

10

11

12

13

2015 2016 2017 2018 2019

Promedio Mayor 5 años Menor 5 años

WTI (izq) Inversión (der)


Los precios de WTI podrían oscilar entre USD 50 y casi USD 70 en 2019, pero

podrían desacelerarse entrado el año 2020. Mantenemos nuestras previsiones

de convergencia a un equilibrio a largo plazo de alrededor de USD 60/b

Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Previsión para los precios WTI (USD por barril)Futuros sobre el WTI

(USD por barril)

40

45

50

55

60

65

70

1 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547

$U

SD

/barr

il

Próximos meses

02/21/19 01/22/19

3 months ago 6 months ago

65.0

56.2

52.7

58.0 57.7

48

53

58

63

68

73

78

2018 2019 2020 2021 2022

BBVA Research

Bloomberg Survey (as of Feb 22)

EIA (STEO, Feb 12.)

BBVA Research

Encuesta de

Bloomberg(al 22 de febrero)

EIA (STEO, 12 d

febrero)

2017 50.8 50.9 50.9

2018 65.0 65.0 65.0

2019 56.2 60.0 54.8

2020 52.7 63.0 58.0

2021 58.0 64.8

2022 57.7 64.5

21 Feb 2019

Hace 3 meses

22 Ene 2019

Hace 6 mesesBBVA Research

Encuesta Bloomberg (22 Feb)

EIA STEO (12 Feb)


Perspectiva macroeconómica

Fuente: BBVA Research

* Previsiones sujetas a variación

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (e) 2019 (p) 2020 (p) 2021 (p) 2022 (p)

PIB real (% TAD) 1.6 2.2 1.8 2.5 2.9 1.6 2.2 2.9 2.5 2.0 1.9 1.8

PIB real (contribución en p.p.)

PCE 1.3 1.0 1.0 2.0 2.5 1.9 1.8 1.9 1.9 1.3 1.3 1.3

Inversión bruta 0.9 1.6 1.1 0.9 0.8 -0.2 0.8 1.0 1.0 0.9 0.8 0.8

No residencial 1.0 1.2 0.5 0.9 0.3 0.1 0.7 1.0 0.8 0.8 0.7 0.8

Residencial 0.0 0.3 0.3 0.1 0.3 0.2 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Exportaciones 0.9 0.5 0.5 0.6 0.1 0.0 0.4 0.6 0.5 0.6 0.7 0.7

Importaciones -0.9 -0.5 -0.3 -0.9 -1.0 -0.3 -0.8 -0.9 -1.0 -0.9 -0.9 -1.0

Gobierno -0.7 -0.4 -0.5 -0.2 0.3 0.3 0.0 0.3 0.3 0.1 0.0 0.0

Tasa de desempleo (% promedio) 8.9 8.1 7.4 6.2 5.3 4.9 4.4 3.9 3.8 4.1 4.2 4.5

Prom. nóminas no agríc. mens. (miles) 173 181 192 251 227 193 179 223 188 159 135 121

IPC (% a/a) 3.1 2.1 1.5 1.6 0.1 1.3 2.1 2.4 1.7 2.2 2.0 2.1

IPC subyacente (% a/a) 1.7 2.1 1.8 1.8 1.8 2.2 1.8 2.1 2.2 2.0 2.1 2.0

Balanza fiscal (% PIB, año completo) -8.4 -6.8 -4.1 -2.8 -2.4 -3.2 -3.5 -3.9 -4.2 -4.1 -4.2 -4.7

Bal. cuenta corriente (bdp, % PIB) -2.9 -2.6 -2.1 -2.1 -2.2 -2.3 -2.3 -2.4 -2.8 -2.9 -3.0 -3.1

Tipo objetivo Fed (% fdp) 0.25 0.25 0.25 0.25 0.50 0.75 1.50 2.50 2.75 2.75 2.75 2.75

Índ. precios viv. Core Logic (% a/a) -2.9 4.0 9.7 6.8 5.3 5.5 5.9 5.8 4.9 4.2 3.9 3.6

Bonos Tesoro 10a (% rend. fdp) 1.98 1.72 2.90 2.21 2.24 2.49 2.40 2.83 2.87 3.09 3.23 3.37

Precios petróleo WTI (prom. USD/b.) 94.9 94.1 97.9 93.3 48.7 43.2 50.9 65.0 56.3 52.7 58.0 57.7


Escenarios económicos Probabilidad

(%)Actual Anterior

Al alza 5 5

Referencia 55 55

A la baja 40 40

Sujeto a revisión sin previo aviso

Escenarios macro

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

PIB 2.5 2.9 1.6 2.2 2.9 2.5 2.0 1.9 1.8 1.8

Al alza 3.0 3.0 3.2 3.1 2.7 2.7

A la baja 2.8 0.7 -0.9 1.9 2.1 2.3

TD 6.2 5.3 4.9 4.4 3.9 3.8 4.1 4.2 4.5 4.5

Al alza 3.1 2.9 2.9 3.0 3.0

A la baja 4.3 6.2 6.6 5.7 5.0

IPC 1.6 0.1 1.3 2.1 2.4 1.7 2.2 2.0 2.1 2.0

Al alza 1.6 3.8 3.5 3.8 3.8

A la baja 0.7 1.1 1.1 1.3 1.4

Fed [al final de periodo] 0.25 0.50 0.75 1.50 2.50 2.75 2.75 2.75 2.75 2.75

Al alza 3.50 5.00 5.00 5.00 5.00

A la baja 1.50 0.25 0.25 0.25 0.25

10 años [al final del periodo] 2.21 2.24 2.49 2.4 2.83 2.87 3.09 3.23 3.37 3.46

Al alza 3.90 5.10 5.90 5.90 5.90

A la baja 2.40 1.60 1.90 2.10 2.10


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Este documento ha sido preparado por el Servicio de Estudios Económicos del BBVA de EEUU del Banco

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Situación

Estados UnidosFebrero 2019

Situación Estados Unidos - BBVA Research · 2019-04-12 · productividad en medio de grandes...

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