Riesgos internacionales del Ecuador

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS INTERNACIONALES DE

LA ECONOMA ECUATORIANA

Febrero 2015

Subgerencia de Programacin y Regulacin Direccin Nacional de Riesgo Sistmico

1. Obje'vo 2. Ac'vidad econmica e inacin internacional 3. Comportamiento del mercado de commodi&es 4. Tipos de cambio 5. Condiciones nancieras internacionales 6. BibliograCa y abreviaturas

Contenido

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS INTERNACIONALES DE LA ECONOMA

ECUATORIANA

Monitorear la economa internacional con el n de iden'car, evaluar y mi'gar posibles riesgos que puedan tener efectos a nivel nacional. La creciente interrelacin de fenmenos en diversos mbitos como el econmico, geopol'co, social, ambiental y tecnolgico implica el anlisis de su evolucin e interaccin, con el n de prevenir cualquier efecto nega'vo de carcter sistmico.

1. Obje(vo


Contenido


ECUATORIANA

2. Ac(vidad Econmica e inacin internacional

El monitoreo del ciclo y del desempeo econmico, y de la inacin a nivel internacional, permite conocer la situacin econmica de pases o regiones que son socios comerciales o estratgicos del Ecuador. El deterioro de la ac'vidad econmica de estos pases puede cons'tuir un riesgo para la economa ecuatoriana, al afectar la demanda agregada de los productos que oferta el pas a nivel internacional. Los principales des'nos de las exportaciones ecuatorianas en 2014 fueron Estados Unidos, Chile, Rusia, Per, Venezuela y Francia, mientras que las importaciones provinieron, principalmente, de China, Colombia, Corea del Sur, Mxico, Brasil, Tailandia, Argen'na y Japn.

6

El crecimiento econmico global en 2014 est es'mado en alrededor de 3.3%, el cual se man'ene en los niveles alcanzados en 2012 y 2013. El crecimiento en las economas avanzadas se presenta heterogneo, mientras que el crecimiento de las emergentes se desaceler en los l'mos aos. La situacin actual de la ac'vidad econmica global est asociada a los bajos niveles de crecimiento del rea Euro, Japn, parte de Amrica La'na y Europa emergente. De manera general, todas las regiones muestran seales marginales de incremento del PIB en 2015, de acuerdo a las proyecciones del World Economic Outlook.

Fuente: proyecciones de l World Economic Outlook, disponibles en IMF data mapper. Nota: se presentan datos proyectados para 2014 y 2015.

2010 2011 2012 2013 2014 2015 Economas avanzadas 3,1 1,7 1,2 1,4 1,8 2,3 Mercados emergentes y economas

en desarrollo 7,5 6,2 5,1 4,7 4,4 5

Area Euro 1,9 1,6 -0,7 -0,4 0,8 1,3 Amrica La'na y el Caribe 6 4,5 2,9 2,7 1,3 2,2 Mundo 5,4 4,1 3,4 3,3 3,3 3,8

-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

Porcen

taje

Tasa variacin anual del PIB (%) 2010-2015

2.1 Ac(vidad Econmica

-1.16

2.70

0.79

2.60

-2-101234567

T1-201

0

T2-201

0

T3-201

0

T4-201

0

T1-201

1

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1

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1

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1

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2

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2

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2

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2

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3

T2-201

3

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3

T4-201

3

T1-201

4

T2-201

4

T3-201

4

Japn Estados Unidos Area Euro Reino Unido

7

Existe disparidad en las tendencias de crecimiento de economas avanzadas. El rea Euro ha man ten i do un c r e c im i en to estancado, con seales marginales de mejora en el tercer trimestre de 2014 respecto a su similar del ao anterior (0.79%). A pesar de la deprec i ac in de l eu ro , l a s expecta'vas a nivel internacional de crecimiento son mnimas, y las tensiones entre Rusia y Ucrania han empeorado esta situacin. En Japn, el crecimiento econmico nega'vo podra explicarse, entre algunas razones, por la disminucin en la inversin y un consumo estancado. Las exportaciones se incrementaron dbilmente, pese a la depreciacin del yen, lo cual a su vez ha llevado a posponer 18 meses las decis iones del gobierno respecto a un segundo incremento tributario. Banco Mundial (Noviembre 2014).

Por otro lado, el PIB de Estados Unidos durante el tercer trimestre de 2014 muestra un considerable crecimiento debido a una expansin en la demanda, con mejores condiciones en el mercado laboral y costos favorables de la energa por lo que se espera que el crecimiento se mantenga durante el 2015 sobre la tendencia de corto plazo.

Fuente: OCDE Stat Extracts Nota: Tasa de crecimiento respecto al ao anterior (ajuste estacional)

Tasa variacin anual del PIB (%) Evolucin trimestral

2010-2014

2.1 Ac(vidad Econmica Economas avanzadas

-0.23

0.59

5.90

7.30

1.12

-202468

101214

T1-201

0

T2-201

0

T3-201

0

T4-201

0

T1-201

1

T2-201

1

T3-201

1

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1

T1-201

2

T2-201

2

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2

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2

T1-201

3

T2-201

3

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3

T4-201

3

T1-201

4

T2-201

4

T3-201

4

Brasil Rusia India China Sudafrica8

El crecimiento econmico se man'ene elevado en las economas emergentes de Asia, pero atenuado para el resto. En el caso de Rusia su contraccin se debera a una disminucin sustancial de la inversin, salidas signica'vas de capitales tras la intensicacin de las tensiones con Ucrania y la depreciacin del rublo. En Brasil tambin se presenta una desaceleracin (-0.23%) en el tercer trimestre de 2014 respecto a su similar en el ao anterior, debido a la disminucin en los niveles de inversin, desequilibrios scales y una inacin por encima de la meta propuesta; sin embargo, existen expecta'vas pro mercado tras el nombramiento del nuevo Ministro de Economa, Joaqum Levy, hecho que habra generado efectos posi'vos en el mercado nanciero y cambiario. Por otro lado, el gobierno de China, de acuerdo con el Banco Mundial, est generando eskmulos e incrementando sus exportaciones, con lo cual se espera que la ac'vidad econmica en ese pas se ubique ligeramente por debajo de la meta planteada por sus autoridades (7.5%).

Fuente: OCDE Stat Extracts Nota: Tasa de crecimiento respecto al ao anterior (ajuste estacional)

Tasa variacin anual del PIB (%) Evolucin trimestral

2010-2014

2.1 Ac(vidad Econmica Economas emergentes

0.8

2.4

-0.2

0.5

-2-10123456

ene-10

mar-10

may

-10

jul-1

0se

p-10

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-11

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2se

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3se

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4se

p-14

nov-14

Estados Unidos Japn Euro Area Reino Unido

9

De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, la inacin en las economas avanzadas por lo general se ha mantenido por debajo de las metas de los bancos centrales. En la zona del euro, la inacin se ha situado por debajo de las expecta'vas y retrocedi a -0.2% en diciembre 2014 (en trminos interanuales). En Estados Unidos la inacin (0.8%) se ubic por debajo del obje'vo a largo plazo de 2% de la FED. Una razn de la cada de la inacin a nivel internacional es el desplome de los precios del petrleo durante el segundo semestre de 2014.

Fuente: OCDE Stat Extracts y Eurostat

Inacin anual Ene 2010- Dic 2014

2.2 Inacin Economas avanzadas

6.2

9.1

4.1

1.5

02468

1012141618

ene-10

mar-10

may-10

jul-1

0sep-10

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1sep-11

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2sep-12

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3sep-13

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4sep-14

nov-14

Brasil Rusia India China Sudfrica

2.2 Inacin Economas emergentes

En las economas de mercados emergentes, la inacin se ha mantenido en general estable los l'mos seis meses del ao, con excepcin de Rusia, cuya creciente inacin se vio exacerbada por las sanciones impuestas a la importacin de ciertos bienes alimentarios, con efectos adversos en el ingreso real y el consumo de los hogares (Banco Mundial, 2015).

Inacin anual Ene 2010--Dic 2014

Fuente: OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales Nota: Sudfrica presenta como ltimo dato disponible noviembre 2014, los dems pases presentan datos a diciembre 2014.

3.73.2

5.24.6

-2

0

2

4

6

8

10

12en

e-10

mar-10

may-10

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0sep-10

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1sep-11

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2sep-12

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3sep-13

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jul-1

4sep-14

nov-14

Colombia Ecuador Per Bolivia Chile

Inacin anual Ene 2010-Dic 2014

2.2 Inacin Amrica La(na

Aunque muchos pases de Amrica La'na presentaron una inacin ms alta respecto al 2013, existen amplias diferencias entre ellos. La inacin promedio de la regin se ve marcada signica'vamente por el incremento sustancial de la inacin de pases como Argen'na y Venezuela (para diciembre de 2014 la inacin en Argen'na fue de 23.9% mientras que en noviembre de 2014 la inacin en Venezuela ascendi a 63.6%).

Fuente: OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales

2. Ac(vidad Econmica e inacin internacional

El dbil crecimiento econmico a nivel mundial se explica entre otras razones, por las crecientes tensiones geopol'cas y sus efectos en los mercados de commodi&es y en la ac'vidad real, as como tambin por choques originados en los mercados nancieros y en resultados macroeconmicos desalentadores en los pases o regiones de importancia sistmica, como el rea Euro dentro de las economas avanzadas, o Rusia en las economas emergentes, lo que podra representar riesgos para los resultados comerciales del Ecuador. Por otro lado, de persis'r los bajos niveles de inacin en las economas avanzadas como en las emergentes, se podra tener efectos en los niveles de la ac'vidad econmica y en sus metas scales.


Contenido


ECUATORIANA

3. Comportamiento del mercado de commodiBes

El monitoreo del mercado internacional de commodi&es resulta oportuno considerando la composicin estructural de la economa ecuatoriana, la cual en su mayora ofrece productos de este 'po, entre los que se destacan: Petrleo: los ingresos que se originan en la exportacin petrolera cons'tuyen una fuente importante de recursos para el Estado, por lo que su disminucin podra tener consecuencias en el nanciamiento y los planes de inversin a nivel nacional; por lo tanto conocer la evolucin de sus precios, produccin y consumo resulta fundamental. Otros commodi&es no energ'cos: dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodi'es y bienes intermedios, como banano, camarn, cacao, caf, entre otros. Oro: este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y es un componente de las Reservas Internacionales, por lo tanto, es muy importante monitorear su co'zacin.

20

40

60

80

100

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dic-07

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-08

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08se

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USD

/ Ba

rril

Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precio del Crudo Oriente

La disminucin en los precios del petrleo reeja el fortalecimiento del dlar de los Estados Unidos, la creciente oferta, tanto de los pases productores miembros de la OPEP (incluidos Iraq y Libia), as como de los pases no miembros, fundamentalmente Estados Unidos, y las dbiles perspec'vas de crecimiento global, especialmente en las economas emergentes donde se lleva a cabo la mayor demanda de energa, as como tambin la importante par'cipacin del consumo del rea Euro.

El precio promedio del crudo en diciembre de 2014 fue de USD 61.53 (promedio entre WTI, Brent y Oriente), el cual fue inferior en alrededor de 40% respecto a l prec io promedio en junio de 2014. Es posible apreciar que uno de los perodos menos vol'les en los l'mos aos, en lo referente al precio del crudo, se ubic entre 2011 y 2013.

Fuente: Banco Mundial y Banco Central del Ecuador

Evolucin de precios del petrleo 2010-2014


0.7%0.7%0.7%0.8%1.0%1.0%1.0%1.1%1.1%1.1%1.3%1.7%2.0%2.0%2.0%2.1%2.7%2.7%3.3%3.4%3.7%3.7%4.0%4.0%4.7%5.0%

10.8%12.9%13.1%

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%

EcuadorMalasia

ArgentinaEgipto

Reino UnidoIndia

IndonesiaAzerbaijan

OmanLibya

ColombiaAlgeria

NoruegaKazakhstan

QatarAngolaBrasil

NigeriaVenezuela

MexicoKuwait

IraqEmiratos Arabes Unidos

IranCanadChina

Estados UnidosRusia

Arabia Saudita

Porcentaje de parBcipacin de los pases en la produccin mundial de petrleo (2013)

02,0004,0006,0008,000

10,00012,000

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Canad China Estados UnidosRusia Arabia Saudita VenezuelaEcuador

Evolucin anual de la produccin de petrleo (Miles de barriles diarios)

2000- 2013

La produccin mundial de petrleo durante el ao 2013 se increment en 0.6% respecto al ao anterior. Dentro de los mayores productores de petrleo se encuentran Estados Unidos y Rusia, que no son miembros de la OPEP. Cabe destacar el amplio crecimiento que ha presentado la produccin de Estados Unidos en 2013 (13.5%) , mientras que la produccin de Arabia Saudita y Rusia tuvo una variacin anual de -1.1% y 1.3%, respec'vamente.

Fuente: British Petroleum (BP)


2.2%

2.5%

2.6%

2.7%

3.2%

3.2%

3.7%

4.2%

5.0%

12.1%

19.9%

0% 5% 10% 15% 20%

Iran

Canad

Corea del Sur

Alemania

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

India

Japn

China

Estados Unidos

1,000

6,000

11,000

16,000

21,000

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Rusia India Japn China Estados Unidos

Porcentaje de parBcipacin de los pases en el consumo mundial de petrleo (2013)

Evolucin anual del consumo de petrleo (Miles de barriles diarios)

2000- 2013

El consumo global aument en promedio 1.4 millones de barriles diarios en 2013 respecto al ao anterior, crecimiento que se explica fundamentalmente por el consumo de las economas emergentes. Los pases fuera de la OCDE representan la mayora del consumo global (51%)

Fuente: British Petroleum (BP)


De acuerdo al Fondo Monetario internacional, los precios agrcolas cayeron en promedio 1% mensual durante 2014, debido a la amplia oferta de muchos commodi&es; la disminucin ms grande se dio en los precios de la carne. Por otro lado, los precios de los metales han decrecido durante 5 meses consecu'vos (4.9% en diciembre 2014), debido a la desaceleracin de China, par'cularmente en la construccin. La mayor cada la registr el hierro debido al fortalecimiento de productores con bajos costos de produccin, como Australia y Brasil. La cada en los precios del petrleo ha reducido los costos de produccin de la industria basada intensamente en energa.

ndices de precios de principales commodiBes 2010-2014

Fuente: Fondo Monetario Internacional, Commodity Market Monthly.

120

140

160

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200

220

240

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ab

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oct-13

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feb-14

ab

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oct-14

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Indice, 2005=100

Agricultura Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales


Fuente: Banco Mundial

Entre las principales variaciones durante el mes de diciembre 2014 se destaca la cada en los precios internacionales del camarn en 16%, debido a una dbil demanda de importaciones en medio de una amplia oferta. Por otro lado, el precio del caf arbigo disminuy en 6%, por las lluvias en Brasil que arruinaron sus plantaciones. As mismo el precio del cacao disminuy en 6% debido a la amplia oferta de este producto.

2.95

2

3

4

dic-10

mar

-11

jun-

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p-11

dic-11

mar

-12

jun-

12se

p-12

dic-12

mar

-13

jun-

13se

p-13

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-14

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14se

p-14

dic-14

Precios del cacaoUSD por kilogramo

1,890

1000

1500

2000

dic-10

mar

-11

jun-

11se

p-11

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mar

-12

jun-

12se

p-12

dic-12

mar

-13

jun-

13se

p-13

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mar

-14

jun-

14se

p-14

dic-14

Precios de harina de pescadoUSD por tonelada mtrica

0.91

0.8

1.0

1.2

dic-10

mar

-11

jun-

11se

p-11

dic-11

mar

-12

jun-

12se

p-12

dic-12

mar

-13

jun-

13se

p-13

dic-13

mar

-14

jun-

14se

p-14

dic-14

Precios del bananoUSD por kilogramo

4.34

2.201

3

5

7

dic-10

mar-11

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jun-13

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jun-14

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dic-14

Precios del cafUSD por kilogramo

Caf Arabigo Caf Robusta

16.09

8

13

18

dic-10

mar-11

jun-11

sep-11

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mar-12

jun-12

sep-12

dic-12

mar-13

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sep-13

dic-13

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sep-14

dic-14

Precios del camarnUSD por kilogramo


1,201

1000

1500

2000

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jun-14

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dic-14

Precios del oroUSD por onza troy

Los precios de los commodi&es disminuyeron en promedio en 29% en 2014 respecto al ao anterior, lo que se explica fundamentalmente por la cada drs'ca en los precios del petrleo en el l'mo cuatrimestre del ao, y por la apreciacin del dlar frente a otras divisas. A nivel nacional, la disminucin en los precios del petrleo 'ene consecuencias a evaluarse en el sector scal y principalmente en el sector externo.



Contenido


ECUATORIANA

Es necesario monitorear los 'pos de cambio de las principales divisas a nivel internacional puesto que, con un esquema monetario rgido, Ecuador est sujeto a variaciones exgenas en la valoracin de las monedas de sus principales socios comerciales. Se pueden implementar dis'ntas medidas para salvaguardar la economa nacional y prevenir desequilibrios de 'po de cambio o de balanza de pagos, ya que la devaluacin de las monedas de pases compe'dores conduce a una prdida de compe''vidad del Ecuador en los mercados internacionales.

4. Tipos de Cambio

El presente ndice mide el valor del dlar estadounidense con relacin a una canasta de monedas extranjeras. (EUR, JPY, GBP, CAD, SEK, CHF). Mientras aumenta este ndice, tambin aumenta el poder adquisi'vo del dlar de Estados Unidos. Es posible observar que durante 2014, el ndice del dlar se ubic en alrededor de los 90 puntos, lo cual representa una de las cotas ms altas desde diciembre de 2005. La demanda de dlares se ve respaldada por las diferencias entre las posturas de pol'ca monetaria de la FED y los bancos centrales de Europa y Japn.

70

75

80

85

90

95

dic-10

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jun-13

sep-13

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mar-14

jun-14

sep-14

dic-14

ndice del dlar 2010-2014

Fuente: Investing

4. Tipos de Cambio

708090

100110120130140

ene-10

mar-10

may

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0se

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-11

jul-1

1se

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nov-11

ene-12

mar-12

may

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jul-1

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p-12

nov-12

ene-13

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nov-13

ene-14

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4se

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nov-14

Euro Yen Japones

Franco Suizo Libra esterlina

El ao 2014 se destac por el robustecimiento del dlar estadounidense frente a otras monedas u'lizadas como unidad de reserva y por el aumento de la vola'lidad de los 'pos de cambio. El Yen presenta una amplia depreciacin frente al dlar en los l'mos meses del ao, alcanzado niveles comparables a los de mayo de 2007, debido al programa de eskmulos implementado por el gobierno japons.

A diciembre de 2014 la paridad USD/ Libra esterlina aument en 4.74% respecto a diciembre de 2013. Esto imp l i c a n i v e l e s po co alentadores para Reino Unido tras conocerse que se h a p r o d u c i d o u n a desaceleracin del sector de la construccin, lo que rearma las expecta'vas de que el Banco de Inglaterra mantendr inalterados los 'pos de cambio durante la mayor parte de 2015.

Evolucin de Bpos de cambio Expresado en ndice Ene 2010-Dic 2014

Fuente: Bancos Centrales, Investing Nota: Tipos de cambio expresados en ndices, perodo base 100= Enero 2010.

Aum

ento

sig

nific

a ap

reci

aci

n de

l dl

ar

frent

e a

la d

ivis

a 4. Tipos de cambio

Economas Avanzadas

De acuerdo con las perspec'vas de la economa mundial del FMI, las monedas de las grandes economas de mercados emergentes se han depreciado frente al dlar de EE.UU en 2014, como consecuencia de la turbulencia de los mercados nancieros a comienzos del ao y el rela'vo debilitamiento de las perspec'vas a mediano plazo en comparacin con las economas avanzadas.

La depreciacin del real brasileo frente al dlar ha compensado la c a d a d e l o s p r e c i o s internacionales de los granos en Brasil, al ser uno de los mayores productores mundiales. Uno de los cambios ms drs'cos los ha sufrido el rublo ruso, el cual se ha depreciado en alrededor de 73% con relacin a 2013. El Banco Central Ruso subi los 'pos de inters, en un intento de frenar la inacin y el desplome de la moneda, provocados en parte, por la drs'ca cada de los precios del petrleo.

Evolucin de Bpos de cambio Expresado en ndice

2010-2014

Fuente: Bancos Centrales, Investing Nota: Tipos de cambio expresados en ndices Perodo base 100= Enero 2010.

4. Tipos de cambio Economas Emergentes

Aum

ento

sig

nific

a ap

reci

aci

n de

l dl

ar

frent

e a

la d

ivis

a

80

100

120

140

160

180

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-13

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3se

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may

-14

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4se

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Real Brasileo Rublo Ruso Rupia India Yuan

50

100

150

200

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4se

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nov-14

Peso Argentino Boliviano

Peso Chileno Peso Colombiano

Peso Mexicano Nuevo Sol Peruano

4. Tipos de cambio Amrica La(na

Durante los l'mos meses del ao muchas monedas de la regin se han depreciado, fortaleciendo la compe''vidad de sus economas. Para noviembre de 2014 el peso colombiano, el peso mexicano y el nuevo sol peruano se depreciaron, en promedio, 5.8% en trminos reales desde abril de 2013, justo antes de un perodo de vola'lidad del mercado nanciero registrado a mediados de 2013. Por otro lado, el peso argen'no tras una depreciacin de 18% en enero 2014, ha mantenido constantes prdidas de valor durante el ao 2014.

Evolucin de Bpos de cambio Expresado en ndice

2010-2014

Aum

ento

sig

nific

a ap

reci

aci

n de

l dl

ar

frent

e a

la d

ivis

a

Fuente: Bancos Centrales, Investing Nota: Tipos de cambio expresados en ndices Perodo base 100= Enero 2010.

En los l'mos meses de 2014 la apreciacin del dlar estadounidense es notoria frente a otras divisas, originada por la recuperacin que ha presentado la economa estadounidense durante 2014 con el apoyo de la pol'ca monetaria y condiciones nancieras favorables, as como por la reduccin del dcit scal, el fortalecimiento de los ingresos de los hogares, y el repunte del mercado de la vivienda. El dlar estara ganando posiciones frente a otras divisas por la conanza que 'enen los agentes econmicos ante la recuperacin de los Estados Unidos, en contraste con la desaceleracin en otras economas avanzadas y emergentes.

4. Tipos de cambio


Contenido


ECUATORIANA

Resulta importante monitorear las condiciones de los mercados nancieros internacionales; de su comportamiento depende la disponibilidad de fondos y lneas de crdito para nanciar el desarrollo nacional, considerando que pueden exis'r eventualidades nega'vas en la ac'vidad econmica, tanto nacional como internacional, que determinen necesidades de nanciamiento externo.

5. Condiciones Financieras Internacionales

30

De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, existe una gran expecta'va de los mercados de que la FED aumente la tasa de inters de los fondos federales a mediados de 2015, una vez que naliz su programa de expansin cuan'ta'va en octubre de 2014. El alza de tasas durante el 2015 podra representar riesgos para las economas emergentes, debido a probables eventos de salida de capitales.

Evolucin tasas de inters referenciales Principales Bancos Centrales, 2007-2014

Estados Unidos

0.25%

rea Euro 0.05%

Inglaterra 0.50%

Japn 0.10%

Suiza -0.5%

Tasa de inters vigentes a diciembre 2014

Fuente: Bancos Centrales y Global Rates.

5.1 Tasas de inters

-0.6

0.4

1.4

2.4

3.4

4.4

5.4

sep-07

dic-07

mar-08

jun-08

sep-08

dic-08

mar-09

jun-09

sep-09

dic-09

mar-10

jun-10

sep-10

dic-10

mar-11

jun-11

sep-11

dic-11

mar-12

jun-12

sep-12

dic-12

mar-13

jun-13

sep-13

dic-13

mar-14

jun-14

sep-14

dic-14

Porcen

taje

Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)Banco Central Europeo (REFI rate)

Banco de Inglaterra (Official Bank rate)

Banco de Japn (Uncollateralized overnight call rate)Banco Nacional de Suiza

5.2 Rendimientos de bonos soberanos

Vencimiento: 10 aos 31 de Diciembre 2014

El rendimiento de los bonos puede variar, dependiendo de las expecta'vas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los pases.

Fuente: Bloomberg.

Amrica Pas Rendimiento

Canad 1.90 EEUU 2.17 Colombia 3.67 Brasil 4.18 Per 5.39 Mxico 5.87 Ecuador 10.02 Venezuela 22.50

Europa Pas Rendimiento

Alemania 0.48 Suiza 0.55 Holanda 0.67 Reino Unido 0.82 Francia 0.82 Suecia 0.91 Espaa 1.59 Italia 1.87 Portugal 2.86 Grecia 9.60

Asia/Pacco Pas Rendimiento

Corea del Sur 2.68 Australia 2.80 Japn 5.87

5.3 Calicaciones de deuda soberana

Fuente: Bloomberg. Nota: se ha calculado un promedio mensual del ndice para la presente ilustracin. *JP Morgan a partir del 25 de noviembre de 2014 no calcula el EMBI para Ecuador por no disponer de instrumentos lquidos de deuda externa para la Repblica

Evolucin mensual del ndice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI) Ene 2010-Dic 2014

El EMBI es el principal indicador de riesgo pas, es la diferencia de la tasa de inters que pagan los bonos denominados en dlares, emi'dos por pases en desarrollo, y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran "libres" de riesgo. Este diferencial (tambin denominado spread o swap) se expresa en puntos bsicos (pb). Los bonos ms riesgosos presentan intereses altos y por tanto un spread ms alto.

0

500

1000

1500

2000

2500

ene-10

mar-10

may

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jul-1

0

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nov-10

ene-11

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-11

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1

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nov-11

ene-12

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may

-12

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2

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nov-12

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-13

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nov-13

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mar-14

may

-14

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4

sep-14

nov-14

Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Per Venezuela

Pas

Riesgo Pas (31-

Dic-2014) Venezuela 2295 Argen(na 719 Ecuador 569 Brasil 259 Colombia 196 Per 181 Chile 169

De entre las calicaciones credi'cias, las agencias calicadoras destacan que el caso de Venezuela, debido al declive en los precios del petrleo y consecuentes presiones en la balanza de pagos, adems de su alta inacin y distorsiones en el 'po de cambio. Argen'na por su parte, se ha visto afectada por haber entrado en suspensin de pagos. Finalmente, calicadoras como Moodys destacan que, a diferencia de los pases anteriores, Ecuador 'ene grandes incen'vos para pagar su deuda y cuenta con exibilidad scal para enfrentar la disminucin en los precios del petrleo.

Pas Ra(ngs Moody's

Ra(ngs S&P Ra(ngs Fitch

Argen'na Caa1 RD SD

Brasil Baa2 BBB- BBB

Chile Aa3 AA- A+

Colombia Baa2 BBB BBB

Ecuador B3 B+ B

Per A3 BBB+ BBB+

Venezuela Caa2 CCC+ CCC

5.3 Calicaciones de deuda soberana

Los mercados nancieros pueden amplicar los riesgos vinculados a aumentos imprevistos de las tasas de inters en Estados Unidos. De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional los bajos niveles de crecimiento, los acontecimientos geopol'cos u otros factores tambin pueden ocasionar un vuelco repen'no de las primas de riesgo y una compresin de la vola'lidad en los mercados nancieros mundiales. Un aumento de la aversin mundial al riesgo puede dar lugar a un ujo de capitales en busca de refugio, tambin puede suponer un endurecimiento signica'vo de las condiciones nancieras y presiones cambiarias en los mercados emergentes, as como efectos nega'vos en los precios de las acciones.

5. Condiciones Financieras Internacionales


Contenido


ECUATORIANA

Banco Mundial- World Bank Group (2014), Development Prospects: November 2014, Development Economics Prospects Group (DECPG). Disponible en:

hvp://econ.wor ldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/EXTDEC/EXTDECPROSPECTS/0, ,contentMDK:22948331~menuPK:6080253~pagePK:64165401~piPK:64165026~theSitePK:476883,00.html

Banco Mundial- World Bank Group (2015), Global Economic Prospects, January 2015: Having Fiscal Space and Using It. Washington, DC. Captulo 2: Regional Outlook. Europe & Central Asia. Disponible en: hvp://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/GEP15a_web_full.pdf

Fondo Monetario Internacional (2014), Perspec&vas de la economa mundial: secuelas, nubarrones, incer&dumbres, Captulo1: Evolucin reciente, perspec'vas y prioridades para las pol'cas. Disponible en: hvps://www.imf.org/external/spanish/pubs/|/weo/2014/02/pdf/texts.pdf

Naciones Unidas - United Na'ons (2015), World Economic Situa&on and Prospects, Nueva York. Disponible en: hvp://www.un.org/en/development/desa/policy/wesp/index.shtml

Nota: el reporte u'liza de manera con'nua informacin de publicaciones emi'das por dis'ntos organismos e ins'tuciones a nivel internacional, por lo que las traducciones y adaptaciones son de responsabilidad propia y no de los organismos internacionales u'lizados como fuente de consulta.

6.1 Bibliograba

-CAD Dlar canadiense -CHF Franco suizo -EUROSTAT Ocina Europea de Estads'ca -EUR Euro -FED Federal Reserve (Banco Central de los Estados Unidos) -FMI Fondo Monetario Internacional (Interna'onal Monetary Fund IFM

por su siglas en ingls) -GBP Libra esterlina -JPY Yen -OCDE Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico -OPEP Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo -PIB Producto Interno Bruto -WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate -USD Dlar estadounidense -SEK Corona sueca

6.2 Abreviaturas

Direccin de Comunicacin Social Subgerencia de Programacin y Regulacin Direccin Nacional de Riesgo Sistmico

Riesgos internacionales del Ecuador

Documents

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