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Inflación: Dura de domar (Pág. 1).

Próxima Semana: Actividad y Sector Externo.

Inflación: Dura de domar Según cifras oficiales, la inflación del primer trimestre alcanzó el nivel más alto en los últimos 23 años. De

acuerdo al nuevo IPC del INDEC, la suba de los precios al consumidor para el mes de marzo fue de 2,6%,

acumulando un alza de 10% en relación a diciembre pasado. De esta forma, el aumento en los haberes

previsionales anunciado en febrero (11,31%, efectivo desde marzo hasta septiembre) prácticamente se

“esfumó” en términos reales, habiendo transcurrido sólo un cuarto del 2014. Además, la inflación acumulada ya

supera la proyectada en el Presupuesto 2014 para todo el año.

Los rubros más

dinámicos son los típicos

para un mes de marzo.

El aumento más

significativo se dio en

educación (6,2%

mensual), debido a

incrementos en el precio

de materiales y la cuota

de escuelas. Este rubro

fue seguido por

indumentaria (5,3%),

debido al cambio de

temporada en las

vidrieras de los

comercios. Por detrás de

ambos rubros, le

siguieron equipamiento

y mantenimiento del

hogar (3,5%) y

Precios al Consumidor Var. mensual en %

Nota: A partir de ene-14 se presenta la variación mensual del IPC-NU. Fuente: Elaboración propia en base a Congreso e INDEC.

4,3%

3,3%3,4%

2,6%

0,0%

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2,0%

3,0%

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dic

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mar

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Congreso INDEC

REPORTE SEMANAL 16 de Abril de 2014

Página Web:

www.myfconsultora.com.ar

Economista Jefe:

Matías Carugati

Analistas:

Máximo Pisa

Juan Seita

16 de Abril de 2014 2

M&F Consultora – Reporte Semanal

-0,5%

0,5%

1,5%

2,5%

3,5%

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5,5%

6,5%

7,5%

en

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3

feb

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3

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en

e-1

4

feb

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4

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r-1

4

Máx. 2007-13:+3,94%

transporte y comunicaciones (3,0%).

En sintonía con lo expresado por el INDEC, las consultoras privadas también publicaron subas, aunque por

encima del dato oficial. Según el promedio de estimaciones difundido por el Congreso Nacional, la inflación en

marzo para el área metropolitana fue de 3,3% mensual, mientras que en términos anuales llegó al 37,3% (la más

elevada desde que comenzó a publicarse la serie). La tasa anual de inflación se movió en sentido contrario a la

variación mensual, debido a que los precios de este año (más altos) contrastan con los controlados por el ex-

Secretario Moreno a principios de 2013 (más bajos). En lo que va del año, la inflación acumula una suba de

12,6%. A grandes rasgos, estas cifras coinciden con las de la Ciudad de Buenos Aires (3,6% mensual, 36,7%

anual, 13,4% acumulado), que realiza su propio relevamiento de manera independiente del INDEC.

Distintos indicadores coinciden

en mostrar una desaceleración

de la inflación mensual. Tanto

los datos del INDEC (-0,8 puntos

porcentuales entre febrero y

marzo), como los del Congreso

(-1 p.p.) o los de PriceStats,

compañía que releva

diariamente los precios de

forma online. Concretamente

para este último, la inflación

arrancó marzo alrededor del

6,3% mensual y finalizó el mes

en torno al 4,1%. La presión

inflacionaria derivada de la

devaluación se ha morigerado,

y con ello el reacomodamiento

de algunos precios.

El Gobierno, lejos de negar la inflación, busca alternativas para moderarla. En este sentido, está intentando

lograr que las paritarias cierren por debajo de la inflación y así desactivar la puja distributiva. También confía en

el programa de Precios Cuidados para contener los precios en supermercados y autoservicios, habiendo

sumado, tras la revisión trimestral de marzo, 106 nuevos productos a la canasta de 196 bienes acordada a

principios de año. La efectividad del programa para aminorar el ritmo inflacionario (al menos el capturado por el

IPCNu) podría surgir de los precios que se terminan imputando en el índice, más que de la referencia que la

canasta logre imponer sobre el resto de los bienes.

Sin embargo, la desaceleración de la inflación mensual se explica, en gran medida, por la dinámica económica. El

endurecimiento de la política monetaria tras la devaluación, la pérdida de poder adquisitivo (que, a pesar de

todo, continuó en marzo) y el marcado pesimismo están quitando impulso a la demanda agregada,

particularmente al consumo. La mayoría de los indicadores de actividad muestran una economía perdiendo

impulso mes a mes. En efecto, según O.J. Ferreres, la economía se contrajo 1,4% anual en marzo.

De todas formas, la inflación se mantiene en niveles demasiado elevados para pensar que la tormenta ya pasó.

Si el ritmo de aumento de los precios al consumidor convergiera a 2% mensual de aquí en adelante, el

denominado IPC-Congreso arrojaría una suba de 36% anual, mientras que el IPCNu mostraría un alza de 31%. Se

Precios al Consumidor Var. mensual en %, datos diarios

Fuente: Elaboración propia en base a PriceStats.

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M&F Consultora – Reporte Semanal

trata de tasas lo suficientemente elevadas como para dejar al país al tope del ranking de inflación mundial y

para suscitar más pedidos de ajuste por parte del FMI.

Para los próximos meses, es posible que la inflación continúe desacelerándose. Aunque costosa, la recesión es

efectiva para disciplinar los precios. Pero la cifra final también va a depender de qué ocurra con dos variables

relevantes: dólar y déficit fiscal. Si el BCRA no desea arriesgar reservas, el precio del dólar necesariamente

tendrá que retomar un sendero ascendente. Cuanto más alta la devaluación, mayores las presiones

inflacionarias. En relación al déficit, en la medida que el Gobierno no logre reacomodar sus finanzas (el recorte

anunciado de subsidios es un paso adelante, pero insuficiente) o consiga vías de financiamiento alternativas

(endeudamiento), la dominancia fiscal de la política monetaria terminará alimentando la suba de precios. En

este frente, cuanto menos esfuerzo se haga, peores las consecuencias.

En cierta forma, hasta dónde avance el Gobierno y cómo lo haga marcarán el sendero inflacionario. Tras la

devaluación de enero, el BCRA dio el puntapié inicial para reducir la inflación (suba de tasas, absorción

monetaria y estabilidad cambiaria), pero la pelota ahora la tiene el Ministerio de Economía, quien luce más

preocupado por la evolución del nivel de actividad. En un contexto como el descripto, y enfrentando elevadas

expectativas inflacionarias (30%), el equipo económico debería unificar su esfuerzo y trabajar en pos de una

política integral y creíble.

Aviso: El presente reporte contiene datos y análisis que se presentan en forma de reseña. La misma no tiene como finalidad el

prestar asesoramiento profesional ni de ninguna otra naturaleza a terceros. Las declaraciones sobre futuro incluidas son sólo

proyecciones y de ninguna manera constituyen aserciones o garantías de actividades, hechos y/o fenómenos futuros. Tales

proyecciones están y estarán, según sea el caso, sujetas a diversos riesgos, incertidumbres y factores, con la posibilidad de que los

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proyecciones. Este reporte se encuentra dirigido únicamente al destinatario y no podrá ser reproducido, reenviado, redistribuido o

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