Management & Fit Consultora

Contenidos:

Actividad: Se siente la desaceleración (Pág. 1).

La pobreza oculta (Pág. 3).

Próxima Semana: Industria y Sector Externo.

Actividad: Se siente la desaceleración Según datos oficiales, la economía muestra muy bajo dinamismo. En un escueto comunicado, el INDEC informó

que el nivel de actividad se mantuvo estancado entre enero y febrero. En términos interanuales, la comparación

arroja una suba de 1,3%, prácticamente la misma tasa que en enero (1,4%), pero muy por debajo de las cifras

del año pasado (2,7% en diciembre, 4,9% acumulado). De todas formas, existe una discontinuidad en la serie,

debida a cambios metodológicos, que aún no fue subsanada e impide una comparación directa entre las cifras

de distintos años.

Las estimaciones

alternativas reflejan un

panorama aún peor. De

acuerdo al Índice

General de Actividad

(IGA) de O.J. Ferreres

(OJF), la economía

creció cerca de 1% anual

en febrero, pero se

contrajo 1,4% anual en

marzo, registrando la

primer baja del

indicador en más de 1

año. Así, el primer

trimestre del 2014

redondea una suba

acumulada de apenas

0,5%.

Dentro de un contexto general negativo, la performance sectorial en marzo fue dispar. La actividad financiera se

mantiene como una de las más dinámicas, aún cuando el “boom” de los préstamos parece desinflarse debido al

Nivel de Actividad Var. Anual en %

Nota: A partir de ene-14, el EMAE presenta cambios metodológicos. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y OJF.

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

ene

-13

feb

-13

mar

-13

abr-

13

may

-13

jun

-13

jul-

13

ago

-13

sep

-13

oct-

13

no

v-1

3

dic

-13

ene

-14

feb

-14

mar

-14

EMAE-INDEC

IGA-OJF

REPORTE SEMANAL 25 de Abril de 2014

Página Web:

www.myfconsultora.com.ar

Economista Jefe:

Matías Carugati

Analistas:

Máximo Pisa

Juan Seita

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M&F Consultora – Reporte Semanal

endurecimiento de las condiciones crediticias y expectativas pesimistas. El sector agropecuario también ejerció

una influencia positiva gracias a la ganadería, mientras que la actividad agrícola aguarda la cosecha gruesa. La

industria fue el bloque de peor desempeño, con una caída provocada por la menor producción automotriz. En

esta situación talla con fuerza la menor demanda, tanto externa (Brasil) como interna (por el efecto sobre

precios de la devaluación y de la suba de impuestos y el encarecimiento del crédito).

La caída del nivel de actividad no resulta

sorpresiva. El traslado a precios de la

devaluación implicó una pérdida de poder

adquisitivo, erosión que se agrava aún a

pesar de la moderación de precios debido a

la demora en las paritarias. El incremento

de las tasas de interés y expectativas

negativas también contribuyeron a quitar

impulso al consumo. Por el lado de la

inversión, las trabas a la importación, la

prohibición de girar utilidades y la marcada

incertidumbre son factores con incidencia

negativa. En tanto, las exportaciones se ven

afectadas por una demanda externa poco

robusta, particularmente en Brasil.

Actualmente, la política fiscal es lo único

que impide una contracción más profunda

de la economía, a costa de incrementar

otros riesgos. Teniendo en cuenta, por un

lado, la relación que hay entre gasto

público, déficit fiscal y emisión, y, por otro

lado, entre crecimiento, importaciones y reservas, el Ministerio de Economía tiene que decidir entre favorecer

el crecimiento o evitar un desborde inflacionario y cambiario. Los datos aún no muestran con claridad hacia

dónde se inclina el Gobierno, ya que mientras se anuncian recortes a subsidios, el gasto público continúa sin

moderarse (aunque, en parte, ello se debería a la cancelación de deuda flotante del 2013).

Tentado por mejoras en varios frentes, el Gobierno podría dejar el ajuste por la mitad. En efecto, el mercado

cambiario se mantiene estable, y posiblemente continúe así por algunos meses más, gracias a la liquidación de

los dólares de la cosecha. En tanto, la inflación muestra una incipiente moderación, aunque por motivos

distintos al impacto del programa “Precios Cuidados”. Además, las presiones sociales (y políticas) no son

desdeñables. Volver a pisar el acelerador fiscal podría impulsar temporariamente el crecimiento, hasta chocar

nuevamente con los problemas con que arrancó el año: escalada inflacionaria, pérdida de reservas y descalabro

de expectativas. Lo peor es que, en ese caso, se habrán pagado los costos de un ajuste por la mitad sin disfrutar

de los beneficios de uno completo. Y el equipo económico habrá malgastado la poca credibilidad que tan cara le

costó conseguir, dificultando el éxito de cualquier intento futuro de estabilización.

Índice General de Actividad Var. Anual en %

Fuente: OJF.

2,9%

2,5%

1,5%

0,7%

0,1%

-0,3%

-0,4%

-1,4%

-1,6%

-2,2%

-2,2%

-4,8%

-6% -4% -2% 0% 2% 4%

Ss. Financieros

Ss. Sociales y Salud

Agro

Electricidad, gas y agua

Admin. Pública

Act. Inmobiliaria

Minería

Nivel General

Transporte y Com.

Comercio

Construcción

Industria

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La pobreza oculta Sorpresivamente, el INDEC decidió cancelar la publicación del nivel de pobreza para el segundo semestre de

2013. La última información disponible, correspondiente al primer semestre, muestra que este problema afecta

a casi el 5% de la población, es decir, 2 millones de habitantes. Para el organismo oficial, la pobreza viene

reduciéndose de forma sistemática desde 2003 en adelante, aunque sus estimaciones no están exentas de

polémica, dado el valor de la canasta de consumo que define si una persona es considerada pobre o no. Las

cifras oficiales toman en cuenta los precios del viejo IPC, sospechados de manipulación estadística, lo cual

reduce artificialmente el valor de dicha canasta.

Las estimaciones alternativas más

confiables cuentan una historia

distinta a la oficial. De acuerdo al

Observatorio de la Deuda Social

Argentina de la UCA, la pobreza

afecta a casi 25% de la población,

equivalente a 10 millones de

personas. Es decir que el INDEC,

con su manejo discrecional de las

estadísticas, está ocultando a 8

millones de personas en situación

de pobreza. Los datos de la UCA

muestran que este flagelo se

redujo prácticamente a la mitad

entre 2003 y 2007, pero se

mantuvo relativamente estancado

desde entonces (ver gráfico). Esto

evidencia que el crecimiento es

condición necesaria (por el

incremento del empleo y los

ingresos) pero no suficiente para erradicar la pobreza. La inflación es la principal amenaza para los sectores más

vulnerables, por lo que reducirla es imprescindible para evitar que caigan por debajo de la línea de pobreza.

Con una mirada regional, Argentina figura entre los países con menor índice de pobreza, aunque retornó a los

valores de comienzos de los ‘90. Según estimaciones de la CEPAL para 2013, en América Latina y el Caribe hay

164 millones de personas bajo la línea de pobreza, equivalentes a casi el 28% de la población total. En este

marco, Argentina figura en una mejor situación que la mayoría de los países caribeños, México (37% de

población pobre), Colombia (33%), Ecuador (32%) o Perú (26%), pero por detrás de Brasil (19%), Chile (11%) y

Uruguay (6%). A pesar de las turbulencias económicas en las últimas dos décadas, el combate a la pobreza ha

sido efectivo a nivel regional, donde la incidencia de este problema se redujo a niveles históricos. En contraste,

en Argentina la situación no se ha modificado sustancialmente.

Tasa de Pobreza En % de la población

Nota: Datos de INDEC para 2013 corresponden al 1er semestre. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y UCA.

50,9

4,7

24,5

0

10

20

30

40

50

602

00

3

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

*

INDEC EDSA - UCA

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Aviso: El presente reporte contiene datos y análisis que se presentan en forma de reseña. La misma no tiene como finalidad el

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proyecciones y de ninguna manera constituyen aserciones o garantías de actividades, hechos y/o fenómenos futuros. Tales

proyecciones están y estarán, según sea el caso, sujetas a diversos riesgos, incertidumbres y factores, con la posibilidad de que los

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