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Acuerdo con el Club de París (Pág. 1).

Próxima Semana: Actividad.

Acuerdo con el Club de París Tras 16 horas de negociaciones ininterrumpidas, el Ministro de Economía logró cerrar ayer un acuerdo con el

Club de París, iniciando el proceso de regularización de la deuda impaga con este conjunto de países. De esta

forma, las derivaciones del default soberano de 2001-02 quedarán acotadas al juicio de los holdouts y fondos

buitre en Estados Unidos. Apenas 6% de la deuda está pendiente de normalización, aunque el resultado del

proceso judicial (una de las instancias se resolverá en medio del mundial de fútbol) puede generarle severas

complicaciones al Estado, incluyendo un default técnico.

Las condiciones del acuerdo. Según el

comunicado oficial, Argentina reconoce

una deuda de USD 9.700 millones, a

cancelar mediante pagos regulares

durante 5 años, con una tasa de interés

(sobre saldos) del 3%. Los primeros dos

desembolsos se efectuarán en julio

próximo (USD 650 millones) y en mayo de

2015 (USD 500 millones). Los pagos

subsiguientes se efectuarán a partir de

mayo de 2016, con otra administración al

frente del Gobierno Nacional. El acuerdo

fija un criterio de pagos adicionales en

caso de que aumenten las inversiones

provenientes de los países miembros del

Club, pero si éstas resultasen

insuficientes, Argentina puede posponer

los vencimientos hasta 2 años más,

estirando el costo financiero a casi 4%

para todo el período.

Deuda con el Club de París por Acreedor

Nota: Resto incluye a Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Israel, Suecia, Suiza y Reino Unido. Fuente: Elaboración propia en base a Club de París.

30%

25%

9%

8%

7%

21%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Alemania

Japón

Holanda

Italia

EE. UU.

Resto

REPORTE SEMANAL 30 de Mayo de 2014

Página Web:

www.myfconsultora.com.ar

Economista Jefe:

Matías Carugati

Analistas:

Máximo Pisa

Juan Seita

30 de Mayo de 2014 2

M&F Consultora – Reporte Semanal

Al margen de avanzar con la normalización financiera del país (lo cual no es poco), el Gobierno puede anotarse

otra victoria: no habrá auditoría por parte del FMI. La participación del organismo es habitual en las

negociaciones del Club de París, limitándose su rol a evaluar la capacidad de pago del país deudor. Distinto es el

caso de la demorada revisión por el famoso “artículo IV” (Argentina es uno de los pocos países sin cumplir con

este requisito), donde el FMI no sólo analiza la situación de cada país, sino también efectúa recomendaciones de

política. Si bien éstas no son vinculantes, el Gobierno no desea pagar el costo político de someter las cuentas al

escrutinio internacional. Sobre todo teniendo en cuenta la poca fiabilidad de las estadísticas oficiales.

La falta de auditoría externa no es gratis para el país. En primer lugar, el monto acordado entre las partes está

más cerca de las pretensiones del Club de París que de las del Gobierno Nacional. En efecto, hasta ahora sólo se

reconocían USD 5.900 millones de deuda impaga, correspondiendo la diferencia (64%) a intereses y punitorios

que, en general, se negocian entre las partes. En segundo lugar, los plazos de pago (5-7 años) son relativamente

cortos para los estándares de reestructuraciones de deuda. En los arreglos más recientes y bajo las condiciones

que otorgan menos concesiones, el plazo otorgado por el Club de París no es inferior a los 12 años. En tercer

lugar, al no haber auditoría, el Club de París exigió un desembolso inicial superior, a modo de seguro.

De todas formas, el Gobierno apuesta a que la regularización de la deuda con el Club de París facilite

inversiones, mejore el nivel de actividad y oxigene las reservas. El acuerdo permite reanudar las líneas de crédito

oficiales para empresas de los países miembros del Club, lo que estimularía inversiones en Argentina. La baja del

costo financiero (condicional a lo que suceda con el juicio de los holdouts) sería otro aspecto positivo, que

beneficiaría tanto a empresas privadas, gobiernos provinciales (Buenos Aires y la Ciudad estarían próximas a

emitir deuda) y al propio BCRA, ya que la oferta de divisas del mercado cambiario se incrementaría. Sin

embargo, consideramos que todas estas cuestiones son de difícil concreción a corto plazo. A lo sumo, podrían

verse avances el año próximo, aunque el contexto económico y, sobre todo, político afectarán el panorama.

El acuerdo es un avance importante, pero no es la solución para los problemas de fondo. Se acumulan

complicaciones en el frente externo (el colchón cambiario se viene achicando y el BCRA no recompone

reservas), fiscal (el déficit se agrava), monetario (el banco central tendrá que imprimir todavía más dinero para

asistir al Tesoro) y real (la economía entró en recesión). Sin embargo, el Gobierno no parece inclinado a

resolverlos, sino apenas a mitigarlos. En este sentido, si el acuerdo con el Club de París reabre las puertas al

crédito externo ello sólo permitirá comprar tiempo y pasarle la factura a la próxima administración.

Aviso: El presente reporte contiene datos y análisis que se presentan en forma de reseña. La misma no tiene como finalidad

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