Reinicio de cobertura: Optimizando la estructura de balance.

© 2017 Renta 4 Banco S.A.

i

Datos bursátilesMarket Cap. (mln de euros) 9.245Nº acciones (mln) 315Free Float 67%Beta 1,06Rango 52 semanas (EUR/acc) 19.0 - 30.4Vol. Medio Diario 6 meses 0,71 mln accRating (perspectiva) -

Evolución ACS ACS vs IBEX1 Día -1,7% -1,3%1 Mes -2,1% -3,6%2017 -2,1% -3,8%1 año 31,5% 22,1%

Comprar Mantener Vender

Consenso Analistas

94% 6% 0%

Fuente: Thomson Reuters Datastream.

Accionistas: Florentino Pérez (12,5%),

Corporación Financiera Alba (9,9%),

Iberostar (5,6%).

(mln de euros) 2015 2016E 2017E 2018E 2019E Ratios 2015 2016E 2017E 2018E 20 19EVentas 34.925 31.017 31.052 31.694 32.271 PER 11,8x 11,3x 12,8x 12,2x 12,1x

EBITDA 2.408 2.051 2.060 2.118 2.140 P / VC 1,6x 1,8x 1,8x 1,8x 1,8x

Mg EBITDA 6,9% 6,6% 6,6% 6,7% 6,6%

Bº Neto 723 820 724 756 763 VE / EBITDA 4,6x 5,3x 5,3x 5,1x 5,0x

VE 12.839 11.125 10.956 10.836 10.706 VE / Ventas 0,3x 0,4x 0,3x 0,3x 0,3x

Deuda Neta 2.624 1.711 1.591 1.461 1.386 DN / EBITDA 1,1x 0,8x 0,8x 0,7x 0,6x

Rentabilidad 2015 2016E 2017E 2018E 2019E (EUR/acc) 2015 2016E 2017E 2018E 2019ERPD 4,3% 4,8% 4,3% 4,4% 4,5% BPA 2,30 2,61 2,30 2,40 2,42

ROE 13,9% 15,8% 13,9% 14,5% 14,7% DPA 1,15 1,30 1,15 1,20 1,21

Pay-Out 50% 50% 50% 50% 50%

Fuente: Estimaciones propias.

ACS 27 de enero de 2017

Reiniciamos cobertura, recomendación de SOBREPONDERAR . Valoramos ACS por suma de partes, alcanzando un precio objetivo de 33,4€/acc. Con un potencial >15%, mantenemos nuestra recomendación de Sobreponderar. Posicionada como referente mundial en construcción y desarrollo de infraestructuras, la estrategia de la compañía se centra en consolidarse como un grupo internacional, eficiente, competitivo y generador de caja, con una estructura financiera saneada. La flexibilidad que le aporta su estructura altamente descentralizada le aporta capacidad para hacer frente a un entorno macroeconómico complejo y a la exposición cíclica propia de la construcción, aprovechando las oportunidades de crecimiento en entornos más favorables y consolidando su presencia en países con mayor potencial. Venta de Urbaser. A pesar de que Urbaser ha demostrado un buen comportamiento en los años de crisis, la compañía prefiere centrar su estrategia en las áreas de construcción e infraestructuras. Por ello, valoramos positivamente el cierre de la operación, donde recordamos que el acuerdo de venta establece un valor de empresa entre 2.212 y 2.463 mln eur, mientras que el equity será entre 1.164 y 1.399 mln eur. La plusvalía de la operación se estima entre los 325 y los 560 mln eur. Cabe señalar que en nuestras hipótesis hemos asumido que el precio se situará en la parte media del rango dado, donde los fondos generados podrían ir destinados a reducir deuda. Optimización de la estructura financiera. Desde la compañía se ha reiterado en varias ocasiones que la reducción de deuda prevalece como prioridad del grupo frente a posibles reducciones de minoritarios (Hochtief, Cimic), ya que a los niveles de cotización actuales no resulta interesante, ni necesario a nivel operativo. Por ello, esperamos una deuda neta 2016e reduciéndose hasta los 1.711 mln eur gracias a la reinversión de los fondos obtenidos por la venta de Urbaser, unidas a la desconsolidación de la deuda asociada a la misma (740 mln eur). Adicionalmente, tras una reducción tan importante del riesgo asociado al pasivo y en un entorno de tipos más favorable a la hora de financiarse, entendemos que la compañía debería ser capaz de obtener ahorros financieros adicionales.

Reinicio de cobertura: Optimizando la estructura de balance.

Analista financiero Carolina Morcos Basilio

SOBREPONDERAR

Precio Objetivo 33,40 EUR Precio cotización 28,70 EUR Potencial 15,5%

BC%

© 2017 Renta 4 Banco S.A. Análisis / ACS Página 2

La compañía

Posicionada como una referencia mundial en la industria de la construcción y desarrollo de infraestructuras , la estrategia de la compañía se centra en consolidarse como un grupo internacional, eficiente, competitivo y generador de caja , con una capacidad técnica contrastada y una estructura financiera saneada . Gracias a la flexibilidad que le aporta su estructura altamente descentralizada , ACS ha demostrado su capacidad para hacer frente a un entorno macroeconómico complejo y a la exposición cíclica propia de la construcción, aprovechando las oportunidades de crecimiento en entornos más favorables y consolidando su presencia en países con mayor potencial.

España14% Europa

8%

Norteamérica46%

Sudamérica6%

Asia Pacífico25%

África1%

Ventas por áreas geográficas

Construcción75%

Industrial20%

M. Ambiente5%

Ventas por área de negocio

*Datos a 9M16 tras desconsolidación Urbaser


BC%


Asimismo, el esfuerzo realizado con el objetivo de tener una estructura de balance sólida ha llevado a la constructora a reducir su deuda neta en un 72% desde 2011, demostrando una gran capacidad de generación de caja , así como una buena gestión de sus activos no estratégicos . En este sentido, valoramos positivamente el reciente acuerdo de venta de su filial Urbaser, recordamos que el valor de empresa se ha establecido entre 2.212 y 2.463 mln eur, mientras que el precio acordado se rá entre 1.164 y 1.399 mln eur. La plusvalía de la operación se estima ent re los 325 y los 560 mln eur. Con esta operación, además de desconsolidar la parte de deuda correspondiente a la filial (740 mln eur, 20% del t otal DFN aprox.), desde la compañía han hecho pública su intención de destinar los fondos a la amortización de deuda. Adicionalmente, tras una reducción tan importante del riesgo asociado al pasivo y en un entorno de tipos más favorable a la hora de financiarse, entendemos que la compañía debería ser capaz de obtener ahorros financieros adicionales .

Construcción65%

Industrial31%

M. Ambiente4%

EBITDA por áreas de negocio

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

2011 2012 2013 2014 2015 2016e

Mln

eu

r

Deuda Neta

Construcción

Industrial

M. Ambiente

Holding

Total


BC%


A continuación pasamos a exponer nuestras expectativas sobre las diferentes áreas de negocio del grupo ACS.

CONSTRUCCIÓN (75% ingresos, 65% EBITDA)

Enfocada como uno de los principales pilares del grupo, esta división desarrolla proyectos de obra civil (actividades relacionadas con el desarrollo de infraestructuras como autopistas, obras ferroviarias, marítimas y aeroportuarias), edificación (edificios no residenciales, equipamiento social e instalaciones) y minería (contratos de prestación de servicios de minería, así como las infraestructuras necesarias para la actividad minera), a través de sus tres compañías de cabecera de área: Dragados, Hochtief e Iridium . El desarrollo de esta actividad se lleva a cabo analizando de forma rigurosa los riesgos y optimizando la fortaleza financiera de es ta área , buscando la maximización de la eficiencia operativa y rentabilidad en cada proyecto. Posicionada como una de las empresas líderes de Construcción a nivel mundial, con proyectos en más de 30 países del mundo, América se ha convertido en la principal área geográfica de Construcción, con un 56% de las ventas.

La división de construcción supone actualmente un 75% del total de ventas del grupo en 9M16 y un 65% del EBITDA . Analizando los datos de los 10 mayores grupos españoles de infraestructuras, podemos observar la importancia de la internacionalización de la carter a, donde vemos que las caídas en ventas del sector nacional se ven compensadas por el aumento de los proyectos internacionales.

España5%

Europa9%

Norteamércia56%Sudamérica

1%

Asia Pacífico29%

Ventas por área geográfica

BC%


Fuente: Seopan

De lo anterior se deduce la importancia de una cartera bien diversificada a nivel geográfico. En el caso de ACS destacamos el importante peso de la misma en Estados Unidos, donde el sector de la construcción se encuentra inmerso en un nuevo ciclo de expansión y recuperación con unas tasas de crecimiento estimadas del 7% para los próximos años , como consecuencia del crecimiento de población que ha experimentado el país en los últimos años y que no se ha visto acompasado por un nivel de inversión acorde en infraestructuras, lo que ha llevado a un progresivo deterioro de las mismas. Asimismo, valoramos positivamente que desde la incorporación de Hochtief hasta ahora, el grupo haya reducido de manera importante el peso de las ventas en España, pasando a suponer tan sólo un 5% de los ingresos en 2016 (vs 15% en 2011 y 66% en 2010 antes de Hochtief).

No obstante, a pesar del apoyo de la cartera internacional (con potencial de crecimiento a futuro), en un contexto sin grandes expectativas de mejora en el corto plazo a nivel nacional, unido a una caída de la actividad minera y retrasos en la actividad constructora en CIMIC, estimamos unos ingresos

BC%


descendiendo en torno al -8% i.a. en 2016. En este sentido, cabe destacar que a pesar de que durante la primera parte de 2016 el tipo de cambio del dólar australiano ha tenido un impacto negativo sobre las cuentas de la división, se aprecia un cambio de tendencia en la divisa que previsiblemente tendría un efecto más neutro en la comparativa interanual de cara al segundo semestre del año. Esto, junto a un margen EBITDA estabilizado en torno al 6% gracias a las mejoras en la rentabilidad y gestión de riesgos en Hochtief derivadas del proceso de trasformación llevado a cabo en los últimos años, nos lleva a un EBITDA 2016e descendiendo un -6% i.a. hasta los 1.348 mln eur (vs 1.438 mln eur 2015). De cara a los próximos ejercicios estimamos una moderada recuperación de los ingresos principalmente en Estados Unidos y Australia.

SERVICIOS INDUSTRIALES (20% ingresos, 31% EBITDA)

Consolidado como uno de los principales competidores mundiales en el ámbito de la ingeniería industrial aplicada , el área de Servicios Industriales del Grupo ACS se centra en el desarrollo, construcción, mantenimiento y operación de infraestructuras energéticas, industri ales y de movilidad . La división aporta actualmente un 20% del total de ventas del grupo en 9M16 y un 31% del EBITDA . Valoramos positivamente el peso internacional de la cartera de negocios (73% de los ingresos proceden del exterior), donde la división se consolida como líder en España y uno de los principales competidores en Latinoamérica, mientras profundiza su peso en Norteamérica, África y países de la zona de Asia Pacífico. En 2016 observamos unos ingresos descendiendo a nivel interanual (-3% i.a. 9M16) debido a la desinversión en activos renovables producida en 201 5. Si excluimos dicho efecto de la comparativa obtenemos unas ventas cayendo un -2% i.a. 9M16, debido principalmente al descenso de la facturación del área de redes en España, como consecuencia de un descenso generalizado de la actividad nacional.

(mln eur) 2015 i.a. 2016e i.a. 2017e i.a. 2018e i.a. 2019e i. a.

Ingresos 25.319 -2% 23.234 -8% 23.213 0% 23.614 2% 23.948 1%

EBITDA 1.438 2% 1.348 -6% 1.370 2% 1.417 3% 1.437 1%

Mg EBITDA 5,7% 0,04pp 5,8% 0,02pp 5,9% 0,02pp 6,0% 0,02pp 6,0% 0,00pp

BC%


Con todo, y asumiendo que los recientes acuerdos del COP 21 de París de diciembre 2015 supondrán un impulso adicional en el medio/largo plazo a las energías renovables y servicios de eficiencia energ ética , proyectamos unos ingresos 2016e descendiendo en torno al -3% i.a., que posteriormente se irán recuperando gracias a la evolución de los ingresos internacionales, así como a cierta recuperación del mercado europeo. Asumimos gradual moderación de los márgenes debido al impacto del descenso de la actividad en redes, que cuenta con un margen superior.

MEDIO AMBIENTE (5% ingresos, EBITDA 4%)

La división de medio ambiente de la compañía aporta un 5% de los ingresos totales del grupo y un 4% al EBITDA , con un peso de la cartera nacional que asciende al 80%. En esta división cabe destacar el reciente acuerdo alcanzado para la venta de su filial Urbaser (valor de empresa 2.212 - 2.463 mln eur, precio 1.164 - 1.399 mln eur, plusvalía 325 - 560 mln eur), que actualmente supone un 51% de las ventas del área y un 76% del EBITDA. A pesar de que Urbaser ha demostrado un buen comportamiento en los años de crisis, la compañía prefiere centrar su estrategia en las áreas de construcción e infraestructuras. Una vez desconsolidada la actividad de Urbaser de la división, estimamos que ésta pasaría a aportar un 5% de los ingresos y un 4% al EBITDA del grupo. Descontamos una evolución positiva de los ingresos, donde para 2017 esperamos un crecimiento del +2,3%, que prevemos será sostenible. Tras la escisión, estimamos un margen EBITDA estabilizado en torno al 5%.

España28%

Europa6%

Norteamércia24%

Sudamérica23%

Asia Pacífico

14%

África5%

Ventas por área geográfica


Ingresos 6.501 -3,7% 6.288 -3,3% 6.321 0,5% 6.532 3,3% 6.745 3,3%

EBITDA 680 -24,6% 629 -7,5% 613 -2,5% 621 1,2% 621 0,0%

Mg EBITDA 10,5% 0,10pp 10,0% -0,04pp 9,7% -0,03pp 9,5% -0,02pp 9,2% -0,03pp


Ingresos 3.139 34,3% 1.495 -52,4% 1.517 1,5% 1.548 2,0% 1.579 2,0%

EBITDA 342 17,5% 75 -78,1% 77 3,5% 80 4,0% 82 2,0%

Mg EBITDA 10,9% 0,11pp 5,0% -0,54pp 5,1% 0,02pp 5,2% 0,02pp 5,2% 0,00pp

BC%


VALORACIÓN

Para la valoración de ACS hemos decidido abordar individualmente cada una de las divisiones a través de múltiplos EV/EBITDA para llegar a una suma de partes , dada la diferente valoración de cada modelo de negocio. Utilizamos la media de los múltiplos comparables en cada área de negocio. En cuanto a la venta de Urbaser , hemos asumido que el precio finalmente se sitúa en la parte media del rango dado (que recordamos que oscilaba entre los 1.164 – 1.399 mln eur), generando una plusvalía de 445 mln eur . Adoptamos como hipótesis que los fondos obtenidos irán destinados a reducir deuda. Estimamos (teniendo en cuenta la desconsolidación de la deuda asociada a Urbaser 740 mln eur ) una deuda neta 2016e reduciéndose hasta los 1.711 mln eur. Teniendo en cuenta lo expuesto anteriormente alcanzamos una valoración de 33,40 €/acc , que supone un potencial de revalorización superior al 15% , y nos lleva a una recomendación de Sobreponderar .

(mln euros) EV Método EBITDA 2016e EV/EBITDA 2016e

Dragados 1.453 5x EV/EBITDA 2016e 291 5,0x

Industrial 4.402 7x EV/EBITDA 2016e 629 7,0x

Medio Ambiente 561 7,5x EV/EBITDA 2016e 75 7,5x

Holding -240 6x EV/EBITDA 2016e -40 6,0x

Hochtief 5.093 72% x P.O consenso1

Total 11.268 954

Valor Empresa 11.268 954 12x

Concesiones 1.154 Capital invertido

Saeta Yield 159 Valor de Mercado (24,2%)

Activos renovables 194 Valor en libros2

Deuda Neta 2016e -1.711

Descuento por Holding -553 5% de descuento

Equity Value 10.510

nº de acciones (mln) 315

Precio Objetivo 33,401. Precio Objetivo consenso Bloomberg a 26/01/2017

2. Ajustados por coeficciente de correccion en cada caso

BC%


Cuenta de pérdidas y ganancias

Cuenta de Pérdidas y Ganancias grupo:(mlns eur) 2015 % 2016e % 2017e % 2018e % 2019e %Ventas 34.925 0,1% 31.017 -11,2% 31.052 0,1% 31.694 2,1% 32.271 1,8%

Coste de ventas -33.040 0,0% -33.068 0,1% -33.112 0,1% -33.812 2,1% -34.411 1,8%

EBITDA 2.408 -5,7% 2.051 -14,8% 2.060 0,4% 2.118 2,8% 2.140 1,0%

Margen EBITDA % 6,9% 6,6% 6,6% 6,7% 6,6%

Amortización del inmovilizado -788 -4,4% -694 -11,9% -695 0,1% -709 2,1% -722 1,8%

Variacion provisiones inmovilizado -79 75,6% -21 -73,1% -21 0,1% -22 2,1% -22 1,8%

EBIT 1.541 -8,5% 1.336 -13,3% 1.344 0,6% 1.387 3,2% 1.395 0,6%

Margen EBIT % 4,4% 4,3% 4,3% 4,4% 4,3%

Resultado financiero -161 -47,9% -79 -50,9% 7 -108,4% 16 142,0% 25 52,7%

Resultado Puesta en Equivalencia 201 n.r. 45 -77,6% 30 -33,3% 30 0,0% 30 0,0%

EBT 1.363 n.r . 1.183 -13,2% 1.364 15,3% 1.416 3,8% 1.433 1,2%

Impuestos sobre beneficios -311 -2,5% -355 14,2% -409 15,3% -425 3,8% -430 1,2%

Rdo. de operaciones interrumpidas 0 n.r. 223 n.r. 0 n.r. 0 n.r. 0 n.r.

Minoritarios -329 55,9% -231 -29,8% -231 0,1% -236 2,1% -240 1,8%

Bº Ne to 723 1,0% 820 13,4% 724 -11,7% 756 4,4% 763 1,0%

Margen Neto % 2,1% 2,6% 2,3% 2,4% 2,4% Fuente: es timac iones Renta 4, datos compañía.Los datos 2015 no ref lejan el cambio de perimetro derivado de la venta de Urbaser

BC%


Cifras Clave

Valoración:2014 2015 2016e 2017e 2018e 2019e

Precio cotización 28,97 27,02 30,02

Market Cap (mln de euros) 9.116 8.501 9.245 9.245 9.245 9.245Deuda Neta (mln de euros) 3.723 2.624 1.711 1.591 1.461 1.386EV (mln de euros) 12.839 11.125 10.956 10.836 10.706 10.631Nº acciones (mln) 315 315 315 315 315 315

BPA (EUR/acc) 2,28 2,30 2,61 2,30 2,40 2,42DPA (EUR/acc) 1,15 1,15 1,30 1,15 1,20 1,21Pay-Out Ratio 50,5% 50,1% 50,0% 50,0% 50,0% 50,0%

P/E 12,7x 11,8x 11,3x 12,8x 12,2x 12,1xP/VC 1,9x 1,6x 1,8x 1,8x 1,8x 1,8x

Dividend Yield 4,0% 4,3% 4,8% 4,3% 4,4% 4,5%

EV/Ventas 0,4x 0,3x 0,4x 0,3x 0,3x 0,3xEV/EBITDA 5,0x 4,6x 5,3x 5,3x 5,1x 5,0xEV/EBIT 7,6x 7,2x 8,2x 8,1x 7,7x 7,6x

P&L:(mln de euros) 2014 2015 2016e 2017e 2018e 2019eVentas 34.881 34.925 31.017 31.052 31.694 32.271EBITDA 2.553 2.408 2.051 2.060 2.118 2.140Amortización -824 -788 -694 -695 -709 -722EBIT 1.684 1.541 1.336 1.344 1.387 1.395Minoritarios -211 -329 -231 -231 -236 -240Bº neto 716 723 820 724 756 763

Performance:2014 2015 2016e 2017e 2018e 2019e

ROE 14,6% 13,9% 15,8% 13,9% 14,5% 14,7%Margen EBITDA 7,3% 6,9% 6,6% 6,6% 6,7% 6,6%Margen EBIT 4,8% 4,4% 4,3% 4,3% 4,4% 4,3%Margen Operativo 2,1% 2,1% 2,6% 2,3% 2,4% 2,4%DN/Equity 76,0% 50,5% 32,9% 30,6% 28,1% 26,7%DN/EBITDA 1,5x 1,1x 0,8x 0,8x 0,7x 0,6xFuente: estimaciones Renta 4, datos compañía.

BC%


PER 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e MEDIA 11-15ACS ACTIV.CONSTR.Y SERV. 7,6x 8,6x 11,2x 12,7x 11,7x 11,2x 12,6x 12,1x 10,4x

Media Comparables 12,8x 10,3x 15,9x 29,0x 22,5x 20,2x 17,8 x 15,6x 18,1xFOMENTO CONSTR.Y CNTR. 10,8x 10,0x 20,7x n.a. 38,1x 22,7x 13,8x 11,5x 19,9xSACYR 15,8x n.a. 17,0x 43,9x 2,5x 8,9x 5,9x 4,7x 19,8xFERROVIAL 16,2x 12,4x 15,0x 29,9x 21,2x 39,4x 40,2x 36,1x 19,0xOBRASCON HUARTE LAIN 8,3x 8,4x 10,9x 13,2x 28,3x 9,7x 11,5x 10,3x 13,8x

EV/Ventas 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e MEDIA 1 1-15ACS ACTIV.CONSTR.Y SERV. 0,6x 0,3x 0,3x 0,4x 0,3x 0,3x 0,3x 0,3x 0,4x

Media Comparables 1,6x 1,7x 2,0x 1,9x 1,6x 1,4x 1,4x 1,4x 1, 8xFOMENTO CONSTR.Y CNTR. 0,8x 0,7x 1,2x 1,3x 1,1x 1,0x 1,0x 0,9x 1,0xSACYR 2,7x 2,6x 2,7x 2,7x 1,7x 1,7x 1,7x 1,7x 2,5xFERROVIAL 1,6x 1,7x 1,9x 2,1x 2,1x 2,0x 1,8x 1,8x 1,9xOBRASCON HUARTE LAIN 1,5x 1,6x 2,3x 1,5x 1,3x 1,1x 1,2x 1,2x 1,6x

EV/EBITDA 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e MEDIA 11-15ACS ACTIV.CONSTR.Y SERV. 7,1x 3,5x 4,0x 6,2x 4,6x 5,3x 5,2x 5,0x 5,1x

Media Comparables 11,9x 12,5x 12,3x 13,9x 12,7x 12,5x 11,8 x 11,4x 12,7xFOMENTO CONSTR.Y CNTR. 7,0x 11,0x 11,2x 10,8x 8,6x 7,2x 7,1x 6,6x 9,7xSACYR 19,7x 18,5x 14,4x 21,1x 16,1x 14,3x 13,5x 12,6x 18,0xFERROVIAL 14,7x 14,4x 16,8x 18,6x 20,2x 22,8x 21,3x 20,8x 16,9xOBRASCON HUARTE LAIN 6,0x 6,1x 7,0x 5,1x 5,8x 5,5x 5,5x 5,5x 6,0x

Fuente: Thomson Reuters, estimaciones Renta 4.

Compañía Acciones (mln)Precio por

acciónCapitalización (mln

eur)Recomendación

ConsensoPrecio Objetivo

ConsensoPotencial

RevalorizaciónRPD 16e

ACS ACTIV.CONSTR.Y SERV.* 319 28,96 9.245 Sobreponderar 33,40 15,4% 4,5%FOMENTO CONSTR.Y CNTR. 379 7,74 2.932 Mantener 7,80 0,8% 0,0%

SACYR 517 2,50 1.294 Mantener 2,40 -4,0% 1,7%FERROVIAL** 733 17,01 12.457 Sobreponderar 21,48 26,3% 4,2%OBRASCON HUARTE LAIN** 299 3,43 1.025 Sobreponderar 9,20 168,1% 1,7%PROMEDIO 1,9%Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters. * Estimaciones Renta 4 Banco. ** Precio Objetivo y Recomendación de Renta 4 Banco

Compañía PER 16e PER 17e Cto. BPA 15-17e PEG 16e PEG 17e ROE 17e P/VC 17eACS ACTIV.CONSTR.Y SERV.* 11,3x 12,8x 0,1% 93,6x 0,0x 15, 8% 1,8xFOMENTO CONSTR.Y CNTR. 36,4x 22,1x 35,2% 1,0x 0,6x 6,9% 2,5x

SACYR 12,3x 8,2x -35,6% n.r. n.r. 5,9% 0,7xFERROVIAL 32,1x 32,8x -26,1% n.r. n.r. 6,3% 2,0xOBRASCON HUARTE LAIN 6,3x 7,5x 6,9% 0,9x 1,1x 5,1% 0,3xPROMEDIO 21,8x 17,6x -4,9% 1,0x 0,9x 6,1% 1,4xFuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters. Estimaciones Renta 4 Banco.

Compañía EV/EBITDA 16e EV/EBITDA 17e Cto. EBITDA 15-17 e Margen EBITDA 16e EVG 16e EVG 17e DN/EBITDA 17eACS ACTIV.CONSTR.Y SERV.* 5,3x 5,3x -14,4% 6,6% n.r. n.r. 0,8xFOMENTO CONSTR.Y CNTR. 8,5x 8,3x 2,7% 13,4% 3,1x 3,0x 5,0x

SACYR 15,4x 14,4x 10,8% 11,6% 1,4x 1,3x 11,7xFERROVIAL 19,6x 18,4x -2,3% 8,6% n.r. n.r. 5,9xOBRASCON HUARTE LAIN 5,0x 4,9x -0,4% 20,1% n.r. n.r. 3,8xPROMEDIO 12,1x 11,5x 2,7% 13,4% 2,3x 2,2x 6,6xFuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters. * Estimaciones Renta 4 Banco

Compañía 1 día 5 días 1 mes 3 meses 2017 1 añoACS ACTIV.CONSTR.Y SERV. -1,7% 0,3% -2,1% 6,9% -2,1% 31,5%FOMENTO CONSTR.Y CNTR. -1,9% -3,2% 1,8% -1,9% 2,5% 23,1%

SACYR -0,5% 5,2% 9,4% 16,9% 12,6% 62,2%FERROVIAL -1,2% -1,6% -1,7% -6,7% 0,1% -9,5%OBRASCON HUARTE LAIN -1,9% -4,4% 7,0% -8,5% 4,1% -25,8%IBEX 35 -0,4% 1,4% 1,5% 3,6% 1,7% 9,4%

BC%


Evolución cotización últimos 12 meses

GLOSARIO

EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones EBIT: Beneficio antes de intereses e impuestos DN/EBITDA : Deuda Neta sobre EBITDA ROE: Beneficio Neto entre Fondos Propios ROCE: Rentabilidad entre Capital Empleado BPA : Beneficio por acción Pay-Out : % de beneficios destinado a dividendos

DPA: Dividendo por acción Market Cap: Capitalización bursátil Valor Empresa : Deuda Neta más Capitalización bursátil PER: Precio entre Beneficio por acción P/CF: Capitalización bursátil entre Flujo de Caja P/VC: Precio entre Valor contable por acción RPD: Rentabilidad por dividendo (DPA/Precio)

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Reinicio de cobertura: Optimizando la estructura de balance.

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