1- ¿QUÉ SON LOS BONOS SOBERANOS?Se entiende como Bono “una nota a largo plazo emitida por una corporación o entidad gubernamental, con el propósito de financiar proyectos importantes”Por otro lado es una “promesa de pago futuro”, consignado en un papel en el cual se dice la cantidad de dinero que “vale” el plazo en el que se pagará, el tipo de moneda y el tiempo en el que se va a devolver el capital, o sea, es un instrumento financiero que adquiere valor y hace las veces de dinero. Este puede darse a través de un pagaré o acciones, pues simplemente es un valor negociable que tiene dos modalidades, una por cupón de rendimiento y otra por cupón cero.En el caso de República Dominicana se trata de bonos por cupón de rendimiento, porque trata todas las transacciones de este tipo como son: el pago de los rendimientos, cambios en las tasas de interés, moneda, negociaciones, vencimiento entre otros. Estos bonos son negociables en los mercados financieros, se puede escoger el activo a través de un corredor y venderlos a otros interesados.El Gobierno Dominicano pretende utilizar este recurso basado en varias justificaciones, porque se agenciaría los recursos necesarios para reactivar la economía, lo que a su vez incidiría en la reducción de la tasa de interés, y estabilización de la tasa cambiaría.Otro de los problemas que se han planteado que sufre la economía, que serian solucionados con la emisión de bonos es él referente a la necesidad de elevar la inversión social.

2- BREVE HISTORIA DE LOS BONOS SOBERANOSLa emisión de bonos por parte de la República Dominicana, no sería nada nuevo, al contrario muy antiguo y casi olvidado.El país se estrenó en el escenario financiero global en el 1869, cuando el gobierno de Buenaventura Báez, contrató con el banquero inglés Frederick Hartmont un préstamo de 420,000 libras esterlinas (aproximadamente US$2,000,000.00 en ese entonces) y 20 años después el presidente Heureaux llegó a un acuerdo con los tenedores de bonos Hartmont que dio paso a dos nuevos ciclos de empréstitos. Una compañía Holandesa, la Westendorp acordó emitir nuevos bonos, una parte de la nueva emisión se dedicó a saldar las cuentas de los tenedores de los bonos Hartmont y otra se consumió en el pago de comisiones, recargos y descuentos.Pero el aporte de este empréstito no dejó satisfecho a Lilís. Dos años después, el dictador y la Westendorp lanzaron otra emisión de bonos, esta vez por 900,000.00 libras.De ahí en adelante el país fue de deuda en deuda hasta que en 1916 fue invadido por Estados Unidos debido a que cayó en completa cesación de pagos. La naciente potencia imperial ocupó las aduanas de nuestro país durante años y cobró su deuda.Tras la salida de las tropas extranjeras en 1924, la deuda pública externa era de US$11000,000 de dólares y el gobierno entonces, entre 1926 y 1928, emitió bonos por US$10,000,000 una suma considerable para la época.

El capital obtenido por la venta de estos bonos se aplicaría a la construcción de importantes obras públicas.En 1947 al ser saldada la deuda externa, que en ese momento era de US$9.3 millones de dólares cesó la emisión la emisión de bonos por parte del estado hasta el año 2001 que se volvieron a emitir otros bonos durante el gobierno de Hipólito Mejía.23- ¿SON LOS BONOS SOBERANOS UNA FORMA DE HIPOTECAR EL PAIS O UN INSTRUMENTO DE DESARROLLO SOCIAL?El anuncio de la colocación de los bonos soberanos dio a lugar a varias opiniones encontradas: la de aquellos que apoyan la emisión de los bonos. Incluye, obviamente, al Gobierno y Los que expresan apoyo sin entrar en detalles sobre el motivo del mismo, como son los líderes del partido oficial y una que otra agrupación o sector que aparenta buscar capital político con ello o ponerse “donde el capital los vea”… Sectores económicos cuya posición en el aparato productivo o cadena de distribución del producto lo sitúa como potenciales beneficiarios: bancos, importadores, especuladores financieros, contratistas. El capital extranjero Los que apoyan los bonos bajo la condición de que sean “bien utilizados" y para ellos esgrimen una variedad de razones como, por ejemplo, que no se apliquen a gastos corrientes, que se utilicen en inversiones, para fortalecer la balanza de pagos.Las opiniones de quienes se oponen a la emisión de bonos, incluyen dos grupos:

BONO SOBERANOEs un instrumento de deuda pública emitido por un país en los mercados internacionales. De esta manera el gobierno emisor obtiene financiamiento a cambio de la promesa de devolver, al vencimiento del bono, el capital más los intereses devengados.

Lo verdaderamente importante en el bono soberano es el concepto de “riego país” que simboliza; ya que el diferencial entre lo que paga un bono libre de riesgo y un bono soberano, supone la probabilidad que tiene el país emisor de impagar la deuda. Esto indirectamente se entiende como una evaluación del manejo y la estabilidad económica de un país.

d. Una nueva y peligrosa ruta de endeudamiento C

omo se mencionó líneas arriba, para aprovechar la alta liquidez y el bajo costo financiero prevaleciente en el mercado internacional, así como por el agotamiento de las fuentes internas, Honduras por primera vez en su historia logró atraer inversionistas extranjeros mediante la emisión de bonos soberanos. De manera que el crecimiento del endeudamiento externo en 2013 se originó principalmente por la colocación, en dos tramos de bonos soberanos, de un millardo de dólares (equivalente a casi 5 puntos del PIB). El primer tramo se colocó en marzo por un monto de US$ 500 millones a un plazo de 11 años, a una tasa de 7.5% y un período de gracia de 8 años, es decir, el capital se pagará en el noveno, décimo y undécimo año. En diciembre de 2013 se colocó el segundo tracto por la misma cantidad, a un plazo de 7 años, una tasa de 8.75% y 6 años de gracia. En ambos tramos, el Deutsche Bank, entidad alemana, fungió como banco estructurador del proceso de colocación de deuda externa de Honduras. El 40% de los fondos del primer tramo fue destinado a financiar el presupuesto de 2013; un 40% se empleó en el pago de deuda interna contratada a corto plazo y a intereses del 15% (que vencieron en marzo); y el restante 20% sirvió para pagar a proveedores de medicinas y empresas constructoras a quienes se les adeudaba desde el año anterior. Los compradores fueron fondos de inversión, fondos de administración de activos, fondos privados de pensiones y, en menor cuantía, compañías de seguros. El 64.1% de los inversionistas proviene de Estados Unidos; el 25.1% de Inglaterra; un 10.1% del resto de Europa y casi un 1% de Asia y Latinoamérica. Para el primer tramo se recibieron ofertas hasta por US$ 2,500 millones15. Si se analizan pormenorizadamente los términos y condiciones de la colocación, comparándolos con los alcanzados por otros países de la región centroamericana y tomando en cuenta sus posibles efectos sobre el tipo de cambio y las tasas domésticas de interés, la negociación parece no haber sido tan efectiva. Es obvio que en el mismo año los inversionistas extranjeros exigieron un incremento de 175 puntos base para adquirir la emisión, porcentaje elevado dadas las tasas relativamente bajas que aún prevalecían en el mercado financiero internacional. Los inversionistas, además, demandaron un plazo menor de vencimiento. Esa diferencia, sin duda, obedece a la percepción de mayor riesgo. Dos de los más importantes factores para tal percepción son el incremento en el déficit fiscal del Gobierno y el aumento concomitante de la deuda pública acumulada, que sobrepasa el 40% del PIB y va en ascenso. Las condiciones financieras de las colocaciones hondureñas han sido más altas con relación a las realizadas por otros países de Centroamérica. Por ejemplo, en abril de 2013 Costa Rica efectuó la segunda colocación de eurobonos por un millardo de dólares dividido en dos partes: US$ 500 millones, a 12 años, a una tasa de interés de 4.375%, y la misma cantidad, a 30 años y con un rendimiento de 5.625%. La primera emisión fue a 10 años con cupón de 4.25%, llevada a cabo en noviembre de 2012. Guatemala, por otro lado, en febrero de 2013 colocó US$ 700 millones de eurobonos a 15 años plazo, con una tasa de 4.875%. En mayo de 2012 había colocado US$ 700 millones a 10 años plazo y con una tasa de 5.75%16. La tasa de política monetaria (TPM) es la base para el resto de las tasas prevalecientes en el mercado financiero nacional. En este caso, para inversiones en lempiras, la TPM desde hace varios años se encuentra anclada en un 7% anual; sin embargo, el último

tramo de colocación de bonos soberanos se hizo a una tasa superior (8.75%). Pero, además, debe sumársele la comisión pagada al intermediario bursátil, así como el riesgo de la devaluación que pudiera ocurrir durante la vigencia de los títulos valores, por lo que el costo efectivo para el Estado hondureño será, sin duda alguna, mucho mayor. Y, aunque es difícil cuantificar cuánto sería ese costo adicional, la solución del problema fiscal mediante un probable ajuste cambiario presagia un riesgo potencial muy grande en el financiamiento externo.

Las divisas provenientes de los bonos soberanos transformadas en lempiras para cubrir las deudas del Gobierno también obligaron al Banco Central a intervenir mediante operaciones de esterilización, absorbiendo lempiras a una tasa superior a la pagada por el Ejecutivo en el mercado internacional. De esa forma, quien terminó financiando indirectamente al Gobierno fue el ente emisor, que sufrió las correspondientes pérdidas de operación. Ciertamente, las pérdidas cuasi fiscales durante 2013 ascendieron a 411.4 millones de lempiras, superiores al monto de 397.9 millones de lempiras registrado en 2012. Por otra parte, la tasa promedio ponderada de las Letras del Banco Central, en moneda nacional, osciló durante 2013 entre un 6.85 y un 11.47%, porcentajes que resultaron mayores al rango de 5.5 y 11.2% dentro del cual este indicador se movió en 2012. Debe tenerse en cuenta que el segundo tramo de los bonos soberanos fue colocado en diciembre, por lo tanto sus efectos monetarios se observarán en 2014. Las condiciones para una futura colocación en el mercado internacional parecerían más «duras». En el corto plazo, la ventaja de las bajas tasas internacionales comparadas con las locales no es tan clara y, a mediano plazo, es muy dudoso que al país le convenga aumentar su deuda externa por esta vía. Entre los factores que influyen está el incremento en las tasas de interés de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, como consecuencia del cambio en la política monetaria de la Reserva Federal que conlleva el retiro gradual de los estímulos monetarios. Asimismo, debe tomarse en cuenta que está presente la exigencia de mayores tasas por parte de los inversionistas extranjeros debido a la percepción de mayor riesgo en los títulos emitidos por los países emergentes y en desarrollo. Esto podría concluir en el ajuste de las carteras de inversión hacia activos más seguros en las economías avanzadas. Más aún, si Honduras no corrige la situación fiscal en la próxima colocación, si la hubiere, podría ser más penalizada con relación a otros países de la región17. Un escenario alternativo se presentaría si el Gobierno logra un acuerdo con el FMI basado en la reducción del déficit y eso recupera la confianza de algunos inversionistas; en este caso, el Ejecutivo estaría analizando la posibilidad de colocar más bonos soberanos en el mercado internacional, como lo anunció el Secretario de Finanzas recientemente18, a la espera de que con menos incertidumbre la tasa de interés baje en relación con las colocaciones anteriores. Aunque atractiva para las autoridades como fuente de financiamiento, la situación reclama prudencias por los shocks externos que pueden afectar el tipo de cambio, en particular si los recursos son utilizados no para reducir el nivel de deuda interna sino para acrecentar el gasto, como sucedió en 2013.

Honduras: la peligrosa ruta del endeudamiento Diagnóstico de las finanzas públicas 2010-2013, y perspectivas para 2014 ICEFI

Antecedentes:

La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, en su condición de ente administrador de las Finanzas del Gobierno de Honduras y tomando bajo consideración las necesidades de recursos para el ejercicio fiscal 2013, las alternativas de financiamiento disponibles y las sostenibilidad económica-financiera del país, realizó las gestiones necesarias para buscar soluciones factibles y así lograr mejorar las condiciones financieras del país. (SEFIN, 2012)

Se presentó una propuesta de emisión de un Bono Soberano al Gabinete Económico en el mes de octubre de 2012, como solución para hacer frente a la difícil situación financiera en la cual se encuentra las finanzas públicas. 

Tabla 1 Lista de actividades necesarias a concretarse para llevar a cabo la emisión de un Bono Soberano Global

El 5 de octubre de 2012, la Comisión de Crédito Público, responsable de la formulación de la Política de Endeudamiento Público (Artículo 66, Decreto Legislativo No.083-2004 contentivo de la Ley Orgánica del Presupuesto) integrada por autoridades de la SEFIN y el BCH, aprobó la gestión de la Emisión de un Bono Soberano Global por un monto base de hasta US$1,000.0 millones. (SEFIN, Secretaria de Finanzas, 2012)

En tal sentido, el Congreso Nacional de la República, mediante Decreto Legislativo No.183-2012 del 28 de noviembre de 2012 y publicado en el Diario Oficial “La Gaceta”, el 4 de diciembre de 2012, autorizó a la Secretaría de Estado en

El Despacho de Finanzas, emitir Bonos de la República de Honduras (Bono Soberano) hasta por un monto nominal máximo de Setecientos Cincuenta Millones de Dólares de los Estados Unidos de América (US$750.0millones), para ser colocados en el mercado de capitales internacional. (SEFIN, Secretaria de Finanzas, 2012)

Se autorizó a la SEFIN, para que una vez culminado el proceso competitivo de selección, contrate los servicios especializados de bancos de inversión en la gestión de estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación durante el proceso de la emisión del Bono Soberano, así como la contratación de firmas de corretajes, asesores, firmas de asesoría financiera y/o legal, las empresas de impresión de la circular de oferta, el o los bancos que provean los servicios de agente fiscal, registrador y pagador, las entidades de registro legal, los mercados de valores que listarán la operación y las firmas de calificación de riesgo de inversión. (SEFIN, http://www.sefin.gob.hn/, 2012)

¿Qué son estos bonos?

Los bonos soberanos son instrumentos de deuda utilizados por los países para financiar sus actividades. Éstos son ofrecidos a inversionistas o bancos (locales o extranjeros) que los compran a cambio de que al vencerse el plazo se les devuelva el capital más intereses. (Tiempo, 2013)

El término bono soberano hace referencia a los bonos que emite el gobierno de un país. Y la razón por la que los gobiernos emiten este

tipo de bonos no es otra que obtener dinero para financiar servicios gubernamentales y déficits presupuestarios. Estos bonos se pueden emitir con diferentes intereses nominales y con plazos de vencimiento distintos. (Gerencie, 2012)

¿Quién estructuro estos bonos?

La Ley Orgánica del Presupuesto, faculta al Poder Ejecutivo, para que a través de la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, emita bonos, títulos u obligaciones de la Deuda Pública, de acuerdo con el monto autorizado por el Congreso Nacional al aprobar el Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República. (SEFIN, http://www.sefin.gob.hn, 2012)

Características como título valor de los bonos

En primer lugar, los bonos funcionan exactamente igual a un préstamo bancario al ser un instrumento de renta fija, por lo que los tenedores de los bonos se constituyen de esta manera en acreedores de los entes emisores, y por tal motivo poseen ciertas ventajas sobre los tenedores de acciones denominados accionistas al momento de posibles pérdidas o quiebre del ente emisor, al tener prioridad de su inversión frente a los socios, aunque por otro lado el accionista posee ciertos derechos de participación en las decisiones de la empresa y la Junta Directiva de la misma, que el acreedor no tienePor otro lado, ya que la deuda se representa mediante títulos valores negociables en el mercado de valores, el inversor puede acudir al mercado y vender su participación para recuperar de manera inmediata todo o parte de su inversión.

Por lo común, los bonos son emitidos por diversas agencias gubernamentales o por corporaciones privadas de gran capacidad financiera en cantidades definidas que conllevan una fecha de expiración, con el fin de financiarse temporalmente (letras del tesoro para el caso de los Gobiernos), o a plazos mayores. Cuando un gobierno o empresa desea emitir bonos, utiliza a la banca de inversión quien se encargará de estructurar la emisión y colocarla en el público (oferta en el mercado primario) (1): gobiernos internacionales, corporaciones, casas de bolsa, bancos, fondos de inversión y particulares. Al terminar la distribución de esos bonos, la

misma casa de bolsa y/o otras casas de bolsa pueden crear un mercado secundario (2) donde los compradores de estos bonos también los puedan vender en un futuro y en cualquier momento, proveyéndolos de liquidez, característica principal que buscan los inversionistas en cualquier activo financiero. Asimismo, puede optarse por su inscripción en una Bolsa de Valores.

Esta colocación puede realizarse de manera privada o pública, en cuyo caso la mayoría de Comisiones de Valores requieren la elaboración de un documento con amplia información sobre el emisor y los valores a ser ofertados (prospecto). (Econlink, 2012)

¿Cuánto es o son las tasas que pagarán?

Tasa del 7.5% a un plazo de 11 años con amortizaciones en los últimos tres años para suavizar el repago de capital como en el caso de la República Dominicana. Cabe destacar que existió una demanda superior a este monto, sin embargo se decidió aceptar ofertas hasta el monto antes mencionado debido a que se consideró oportuno efectuar la operación en dos etapas al igual que otros soberanos como en Guatemala y la República Dominicana. (Wilfredo, 2013)

Economistas y empresarios estimaron, previo a la colocación de los títulos valores, que este podría tener una tasa de interés que oscilaría entre 5% y 6% como máximo; sin embargo, estos bonos fueron adquirido por agentes internacionales a una tasa de 7.5%. (Prensa, 2013)

¿Valores a los que asciende la emisión de estos bonos?

Se colocaron bonos por un monto de U$S.500.0 millones de dólares (más de 15 mil millones de lempiras al cambio actual)

¿En qué mercado se han vendido?

En cuanto a la colocación de los bonos, expresó que el 64.1% de los inversionistas son de Estados Unidos, el 25.1% son inversionistas de Inglaterra, un 10.1% en el resto de Europa y casi un 1% de Asia y Latinoamérica.

En relación al tipo de inversionistas, el 70% pertenecen a administradores de fondos, un 20% son fondos de cobertura de riesgos, un 7.7% son bancos, casi un 3% son tiendas de detalle y menos de un 1% fondos de pensiones y aseguradoras. (Wilfredo, Secretaria de Finanzas, 2013)

El bono soberano ha sido adquirido por inversionistas en su mayor porcentaje de Norteamérica y Europa logrando con esto una mayor apertura en el mercado

financiero internacional.

¿Para que le sirven estos bonos a Honduras?

El Gobierno de Honduras a través de la Secretaría de Finanzas, suscribió un Contrato de Fideicomiso con el Banco Central de Honduras como fiduciario, de acuerdo a lo establecido en el Artículo 4 del Decreto Legislativo No.183-2012 que autorizó la emisión del Bono Soberano. 

Los fondos de este fideicomiso son administrados por un Comité Técnico, quien es el Órgano encargado de tomar las decisiones sobre el manejo de los recursos de acuerdo a los objetivos del Fideicomiso , y se encuentra integrado por el Secretario de Estado en el Despacho de Finanzas, quien preside, la Secretaria de Estado en el Despacho de la Presidencia y el Tesorero General de la República, que actúa como Secretario. (SEFIN, Secretaria de Finanzas, 2012)

El dinero cubriría una gran parte de la deuda del país, asegura el economista, algo que posibilita a corto plazo una estabilidad macroeconómica de buena envergadura. La colocación apagaría algunos "fuegos" en las finanzas, como los problemas de brecha fiscal, y la balanza comercial, pues se incrementa la capacidad de importación en vista de que el Estado podría pagarlas. Aunado a esto, el lempira se fortalecería frente al dólar. (Tiempo, Diario Tiempo, 2013)

Hay un plan, desde que se colocaron los primeros 500 millones de dólares de bonos soberanos, eso fue para pagar deuda interna, deuda flotante y hacerle frente a unos proyectos de inversión, con esos recursos se ha hecho frente pago a proveedores, pago a la deuda y también pago a las municipalidades que en el primer trimestre se pagaron cerca de mil 200 a mil 500 millones de lempiras”. (Carlos, 2013)

Se da un alivio a la colocación de bonos en el mercado doméstico.Se cubre el déficit de las necesidades financieras para el año 2013.Se reduce la Deuda Flotante.

¿Cuál fue la dificultad al momento de la venta?

La creciente carga de la deuda y la reducida flexibilidad fiscal son razones suficientes para que la calificadora Standard & Poor’s (S&P) baje otra vez la calificación soberana de Honduras desde “B+” a “B” con perspectiva estable. Según las firmas evaluadoras, la calificación “B” se encuentra en “grado especulativo” y significa que existe un mayor riesgo al invertir en la compra de bonos o deuda de quien los emite.

La firma estableció que entre las consecuencias inmediatas están las contingencias externas o desarrollos políticos negativos, un incremento en la deuda gubernamental externa a 27% del Producto Interno (PIB), seis puntos porcentuales más que 2011 y el aumento del gasto financiero en un 14%, el doble de 2011. En palabras sencillas, S&P confirmó la delicada situación financiera del Estado hondureño, lo que lo convierte en un pagador con riesgo de incumplir sus compromisos. (Prensa, Diario La Prensa, 2013)

El problema reside en la manera de analizar la capacidad de pago que tiene un país. El indicador básico que nos indica el riesgo país es la diferencia entre las tasas de intereses que pagan los bonos (en dólares) emitidos por países en vías de desarrollo, y los “Treasury Bills” de Estados Unidos, considerados “libres” de riesgo. Y esta diferencia (conocida como “spread”) es la que se identifica con la posibilidad de que el gobierno que emite la deuda incumpla el pago de sus obligaciones. Siguiendo el esquema lógico, cuanta mayor sea la inseguridad en el pago de la deuda, mayor será el interés que se deberá pagar, es decir, que los bonos que supongan un riesgo alto de impago, se les impondrá unas condiciones de pago más duras con unos intereses más elevados, traduciéndose en una prima de riesgo elevada, que es el resultado del coste del incumplimiento de pago. (Gerencie, Gerencie.com, 2012)

¿Ventajas de Emitir estos bonos?

El bono soberano se coloca a pesar de ser la primera incursión en este tipo de operaciones financieras a tasas de interés con porcentajes similares a las colocaciones de otros países de la región.

Los bonos soberanos están considerados como los más seguros del mercado (puesto que tienen el respaldo de los gobiernos centrales) y, por lo tanto, los de mayor calidad. Estos bonos son los elegidos por muchos inversores, convirtiéndose en objeto de sus compras y sus ventas. El apoyo del gobierno es lo que hace que estos bonos sean de alta calidad, por el escaso riesgo de impago que suponen. Pero en cuanto la probabilidad de un país de afrontar un pago disminuya, entonces aumenta la prima de riesgo.

La inversión en bonos soberanos parece tener más ventajas que desventajas, sobre todo si tenemos en cuenta que el gobierno central del país respondería al pago. La dificultad llega en períodos de crisis, donde debemos evaluar con mayor cautela esta capacidad de afrontar el pago de los distintos países. (Gerencie, Gerencie.com, 2012)

¿Desventajas de Emitir estos bonos?

El costo aumentaría en caso de una mayor depreciación del valor del Lempira con relación al USA Dólar.

Los intereses a ser pagados en esta operación no contribuyen al Producto Interno Bruto del país, a diferencia de los que se pagan por la deuda interna que si ayudan al crecimiento del PIB hondureño.

No se utilizara para financiar inversión, sino que el gasto corriente. (Raul, 2013)

“En términos económicos, la emisión de bonos soberanos no es rentable y no hay ventaja significativa al haber colocado esos bonos soberanos en el exterior. Hay un riesgo de que la devaluación se pase de ese 5% estimado, lo cual aumentaría el costo en el largo plazo”, (Raul R. , 2013)

La Secretaría de Finanzas emitió un informe en el que detalla los costos implicados en la emisión de bonos soberanos realizada en marzo pasado; de acuerdo con ese informe, el gasto total en la colocación de los instrumentos financieros fue de $5.7 millones, por lo que del total de los $500 millones emitidos el recurso neto obtenido fue de $494.27 millones, lo que representa el 1.145% del total de la emisión.

Si a ese valor se le suma una tasa de interés promedio de 7.5% y una devaluación promedio anual de 5%, se obtiene un costo total de 13.645%. Si se toma en cuenta que en el caso de los bonos de deuda interna la tasa de interés oscila entre el 14 y el 18% en algunos casos, el costo de los bonos soberanos terminará siendo casi igual de caro. (Raul R. , 2013)

"Al final, tendremos que pagar ese dinero en una moneda dura (dólares, euros o libras esterlinas), lo que en resumen significa endeudarnos más para resolver problemas que pudieron ser advertidos desde antes". (Mauricio, 2013)

Conclusiones Esta operación le ha resultado costosa a Honduras por el tipo de interés que tienen estos bonos porque solo profundizan el endeudamiento público. El estado gasta más de lo que recibe ya que no controla el gasto corriente. Estos fondos resolverán temporalmente algunas, pero no todas, las necesidades que necesita cubrir el Gobierno en su gasto de sus instituciones que siempre es alto. Desde mi punto de vista, esto solo hace crecer nuestro endeudamiento externo aún más. Al final somos nosotros los que terminamos recibiendo todo el impacto de las decisiones del gobierno que solo sabe aplicar sus famosos paquetazos para tratar de salir de la crisis creada por el mismo por su excesivo gasto.

INTRODUCCIÓN Los gobiernos y las empresas han encontrado en el mercado de capitales, una fuente importante para captar recursos financieros y solventar sus necesidades de capital. Las empresas acuden a este mercado motivado por captar fondos de largo plazo y con tasas de interés que están por debajo que lo que se cobra en el mercado monetario. El fortalecimiento del mercado de capitales requiere la participación de los agentes económicos, ya sea como demandantes u ofertantes de títulos de renta fija o variable, pero este accionar va a depender de cuan confiable y profundo sea este mercado para realizar dichas transacciones. Como se conoce, bajo actuales coyunturas donde los mercados se encuentran volatilizados y proyectan señales de alta sensibilidad, los inversionistas exigen confianza a las economías para colocar sus capitales; más aun, a sabiendas que el mercado de valores es uno de los que posee mayor grado de incertidumbre y riesgo. El bono no solo se ha constituido en un instrumento de deuda de los entes privados, sino también, de los gobiernos que en la mayoría de los casos caen en desequilibrios por no tener controles en sus gastos públicos y por ello, tienen que recurrir al mercado externo o doméstico de títulos de renta fija para obtener recursos de largo plazo y con ello, sanear sus cuentas fiscales. Las estadísticas revisadas nos dicen que los gobiernos están reconvirtiendo sus deudas, si antes recurrían al Club de Paris, FMI, Organismos Multilaterales, ahora han desviado su preferencia al mercado de títulos, por ofrecer mayores ventajas financieras y económicas. El presente artículo, explicará las bondades de este instrumento y por qué viene siendo utilizado por los gobiernos para cubrir sus brechas presupuestarias.