Programación financiera y el presupuesto público

Programación financiera y el Programación financiera y el presupuesto públicopresupuesto público

Jorge LoyolaJorge Loyola

Subgerente de Análisis MacroeconómicoSubgerente de Análisis Macroeconómico

Banco Central de Reserva del PerúBanco Central de Reserva del Perú

22

ContenidoContenido

Finalidad de la Programación Financiera.Finalidad de la Programación Financiera.

Determinantes del crecimiento económicoDeterminantes del crecimiento económico

Ahorro-inversiónAhorro-inversión

Balanza de PagosBalanza de Pagos

Finanzas PúblicasFinanzas Públicas

33

EL BIENESTAR: EL OBJETIVO DE EL BIENESTAR: EL OBJETIVO DE POLÍTICA ECONÓMICAPOLÍTICA ECONÓMICA

ObjetivosMacroeconómicos

Primarios

Crecimiento Sostenido

Estabilidad de Precios

Sostenibilidad Fiscal y de Balanza de Pagos

Bienestar Social y

Económico

44

Programa

Económico

Políticas sectoriales

Políticas macroeconómicas: fiscal y monetaria

¿¿CÓMO ALCANZAR ESTOS CÓMO ALCANZAR ESTOS OBJETIVOS?OBJETIVOS?

Objetivos Macroeconómicos

primarios

Supuestos Macroeconómicos

55

Las economías, como las familias, enfrentan una restricción presupuestaria. No se puede gastar permanentemente más de lo que se tiene. El exceso de gasto genera desequilibrios macroeconómicos.

¿QUÉ RESTRICCIONES DEBEN ¿QUÉ RESTRICCIONES DEBEN CONSIDERARSE?CONSIDERARSE?

Programación financiera

•Fiscal: Sostenibilidad de la deuda pública

•Balanza de Pagos: Sostenibilidad de la deuda externa

•Monetaria: Mantener inflación bajo control

66

¿QUÉ IMPLICA LA PROGRAMACIÓN ¿QUÉ IMPLICA LA PROGRAMACIÓN FINANCIERA?FINANCIERA?

FLUJO DE TRANSACCIONES

DE BIENES Y SERVICIOS

Analizar los flujos de transacciones de bienes y servicios así como los requerimientos financieros de los agentes de modo que no se generen posibles desequilibrios macroeconómicos.

PROGRAMA FINANCIERO

Agentes:

Sector privado

Sector público

Sistema Financiero

Sector externo

FLUJOS FINANCIEROS

77

ContenidoContenido

Finalidad de la Programación FinancieraFinalidad de la Programación Financiera..





88

EL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE EL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE LARGO PLAZOLARGO PLAZO

Crecimiento económico de

largo plazo

Estabilidad Estabilidad macroeconómicamacroeconómica

Clima de negociosClima de negocios InfraestructuraInfraestructura Educación y capacitaciónEducación y capacitación TecnologíaTecnología

Factores que favorecen el crecimiento económico de largo plazo:

Componentes del crecimiento

Mano de obraMano de obra

CapitalCapital

ProductividadProductividad

99

El crecimiento económico de largo plazoEl crecimiento económico de largo plazo

(En porcentajes)

Crecimientodel PBI Trabajo Capital Productividad

potencial total de factores

1950-1960 5,0 1,5 2,7 0,81961-1970 6,1 1,7 2,5 1,91971-1980 3,3 1,6 3,0 -1,31981-1990 -0,5 1,3 1,9 -3,71991-2000 4,1 0,9 1,7 1,42001-2005 4,2 0,7 1,4 2,1

Fuentes de Crecimiento

Fuente: MEF

1010

Se requiere mayor inversión para impulsar el Se requiere mayor inversión para impulsar el crecimiento en el largo plazocrecimiento en el largo plazo

Inversión Bruta fija (En porcentaje del PBI)

10

15

20

25

30

35

19

50

19

60

19

70

19

80

19

90

20

00

20

05

1111

Factores de corto plazo que influyen en el Factores de corto plazo que influyen en el crecimiento del PBIcrecimiento del PBI

PBI

Condiciones climatológicas

Crecimiento de socios

comerciales

Posición fiscal

Evolución de términos de intercambio

Crédito y Tasa de Interés

Consumo (Cg) e inversión (Ig)

pública

Exportaciones netas (BBSS)

Consumo privado (Cp)

Inversión privada (Ip)

1212

Auge de precios de exportación y el ciclo Auge de precios de exportación y el ciclo económicoeconómico

Indicadores en períodos de auge(Var.%)

7.65.5 4.5

15.3

24.4

7.8

23.7

05

101520253035404550

1951 1955 1962 1966 1973 1994 2006

T.de I. PBI Consumo Inversión

La inversión reacciona más

1313

Indicadores en períodos de recesión(var.%)

-15.7

-1.8

-12.0

-6.5

-13.5

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

1958 1968 1978 1989 1998

T.de I. PBI Consumo Inversión

Escenarios de caída de precios de Escenarios de caída de precios de exportación y el ciclo económicoexportación y el ciclo económico

1414

ContenidoContenido






1515

EL AHORRO Y LA INVERSIÓNEL AHORRO Y LA INVERSIÓN

El El Producto Bruto InternoProducto Bruto Interno (PBI) según quienes lo demandan: (PBI) según quienes lo demandan:

PBIPBI = = Consumo + Inversión + Exportaciones netas Consumo + Inversión + Exportaciones netas

Si queremos tener una medida del Si queremos tener una medida del ingreso nacionalingreso nacional tenemos que considerar también las tenemos que considerar también las transferencias netas del exterior (Tr) y la renta de factores (Rf), de modo que:transferencias netas del exterior (Tr) y la renta de factores (Rf), de modo que:

PBI + Rf + Tr = C + I + X – M +Rf + TrPBI + Rf + Tr = C + I + X – M +Rf + Tr

Y = C + I + Cuenta Corriente de balanza de pagos (CC)Y = C + I + Cuenta Corriente de balanza de pagos (CC)

pero Y – C = ahorro nacional, tal quepero Y – C = ahorro nacional, tal que

S - I = CC ...............Brecha ahorro- inversiónS - I = CC ...............Brecha ahorro- inversión

( S – I )( S – I )privadaprivada + ( S – I ) + ( S – I ) públicapública = CC = CC

1616

EL AHORRO, LA INVERSIÓN Y LA EL AHORRO, LA INVERSIÓN Y LA RESTRICCIÓN PRESUPUESTARIARESTRICCIÓN PRESUPUESTARIA

Inversión

(Yd – Cp)Ahorro privado

(T – Cg)Ahorro público

Brecha externa (Cuenta corriente de balanza de pagos)

Requiere ser financiado con recursos externos

(afecta las obligaciones netas del país)

+Ahorro

nacional

Inversión privada (Ip)

Inversión pública (Ig)

<>

La brecha ahorro-inversión

Sostenibilidad externa

1717

En los últimos 55 años el ahorro interno ha En los últimos 55 años el ahorro interno ha sido insuficiente para financiar las necesidades sido insuficiente para financiar las necesidades

de inversiónde inversiónBrecha ahorro-inversión (En porcentaje del PBI)

10

15

20

25

30

35

19

50

19

60

19

70

19

80

19

90

20

00

20

05

Inversión

Ahorro nacional

Brecha externa

1818

ContenidoContenido






1919

Las transacciones con los no residentes se Las transacciones con los no residentes se reflejan en la balanza de pagos reflejan en la balanza de pagos

Balanza de Pagos

Mercados de deuda


comerciales

Flujos de capitales


Tasa de Interés internacionales

Variación de RIN

Exportaciones netas (BBSS)

Renta de factores y

transferencias

Capitales públicos y privados

2020

Deuda externa: 1997 - 2005Deuda externa: 1997 - 2005 (En porcentaje del PBI)(En porcentaje del PBI)

36

45484950

53565349

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

2121

Una buena posición fiscal no genera Una buena posición fiscal no genera desequilibriosdesequilibrios

Brecha fiscal

Política tributaria

Crecimiento de la actividad

económica

Política de gasto


Tasas de Interés

Servicio de intereses

RecaudaciónGastos

corrientesGastos de

capital


comerciales

2222

Una caída de 10% de los términos de intercambio Una caída de 10% de los términos de intercambio conlleva una caída en los ingresos tributarios de 0,4 conlleva una caída en los ingresos tributarios de 0,4

puntos porcentuales del productopuntos porcentuales del producto..

Déficit Fiscal y Términos de Intercambio

3.3

2.52.3

1.7

1.1

0.3

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2000 2001 2002 2003 2004 2005

75

80

85

90

95

100

105Deficit f iscalTérminos de intermcabio

2323

PRESUPUESTO Y RESULTADO PRESUPUESTO Y RESULTADO ECONÓMICOECONÓMICO

Brecha fiscal

Requerimiento financiero

(usos y fuentes)

+Amortización

(interna y externa)

=

Créditos externos

Colocación de bonos

Usos de depósitos

Privatización

Nivel de deuda

USOS FUENTES=

2424

Sostenibilidad de las Finanzas Sostenibilidad de las Finanzas PúblicasPúblicas

Tamaño de la deudaTamaño de la deuda Composición de la deuda por monedasComposición de la deuda por monedas Composición de la deuda por tasas de Composición de la deuda por tasas de

interés (fija y variable)interés (fija y variable) Concentración de pagos (riesgo de Concentración de pagos (riesgo de

refinanciación)refinanciación)

2525

Deuda Pública: 1999 - 2007 Deuda Pública: 1999 - 2007 (En porcentaje del PBI)(En porcentaje del PBI)

38 36 35 36 37 3528

24 22

910 11 10 10

9

10

99

47 45 46 47 47 44

38

33 31

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006* 2007*

Deuda externa Deuda interna* Proyección

2626

Rendimiento del bono soberano en soles a veinte Rendimiento del bono soberano en soles a veinte años disminuyó por tercer mes consecutivo, años disminuyó por tercer mes consecutivo, pasando de 7,8 a 7,5 por ciento en agostopasando de 7,8 a 7,5 por ciento en agosto

2727

La percepción de sostenibilidad se refleja La percepción de sostenibilidad se refleja en indicadores como el del riesgo paísen indicadores como el del riesgo país

Embi Peru vs Embi América Latina(En pbs.)

0

100

200

300

400

500

600

Perú América Latina

Nuevo Récord: 127 pbs (23 de febrero)

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