Presentasi AAP (1)cc

8/18/2019 Presentasi AAP (1)cc

1/33

Pendahuluan

Manajer memerlukan perkiraan bagi perencanaan dan menetapkan target kinerja; analis

perlu melakukan perkiraan untuk membantu mengkomunikasikan pandangan mereka mengenai

prospek ekonomi atau kegiatan usaha serta pengaruh lingkungan terhadap prospek tersebut atauanalis melakukan prakiraan untuk membantu mengkomunikasikan pandangan mereka mengenai

prospek perusahaan kepada investor; para bankir dan partisipan pasar keuangan memerlukan

prakiraan untuk menilai probabilitas terhadap pelunasan pinjaman yang diberikan. Selain itu,

banyak kondisi (mencakup, namun tidak terbatas pada analisis sekuritas) dimana perkiraan

berguna untuk membentuk suatu estimasi mengenai nilai perusahaan, suatu estimasi yang

akhirnya dapat dipandang sebagai upaya terbaik untuk menggambarkan dalam suatu ikhtisar

statistik tunggal mengenai pandangan manajer atau analis terhadap prospek perusahaan.

Analisis prospektif mencakup hal yaitu peramalan dan penilaian yang secara bersama!

sama menunjukkan pendekatan terhadap peringkasan pandangan ke depan analis secara eksplisit.

Analisis kebutuhan yang akan datang sering disebut juga "peramalan ( forecasting )#. Suatu

kebijakan usaha memang tidak akan terlepas dari usaha untuk meningkatkan performansi dan

keberhasilan perusahaan, agar tujuan!tujuan tersebut dapat tercapai maka segala sesuatu yang

akan terjadi dimasa yang akan datang harus diantisipasi sedini mungkin agar segala sesuatunya

dapat berjalan dengan lancar. $saha!usaha untuk mengantisipasi apa yang akan terjadi dimasa

yang akan datang tidak akan terlepas dari kegiatan peramalan atau %orecasting.

Forecasting atau peramalan adalah memperkirakan mengenai sesuatu yang belum pernah

terjadi dan memberikan upaya untuk memperkirakan apa yang akan terjadi di masa yang akan

datang, dan objek yang diramalkan dengan menggunakan metode & metode tertentu.

'alam suatu manufacturing peramalan merupakan langkah a al dalam penyusunan

Production Inventory Management , Manufacturing And Planning Control dan Manufacturing

Resource Planning , dimana objek yang akan diramalkan adalah kebutuhan. ada industri yang

menganut sistem Make to Stock peramalan merupakan input utama, sedangkan pada industriyang menganut Make to Order peramalan hanya merupakan bahan pertimbangan dalam

menentukan kebutuhan mesin.


2/33

Hubungan Antara Peramalan dengan Analisis Lainnya

eramalan bukan merupakan suatu analisis yang terpisah karena hal ini hanyalah suatu

cara peringkasan dari apa yang dipelajari melalui analisis strategi, analisis akuntansi, serta

analisis keuangan. Sebagai contoh, suatu proyeksi terhadap kinerja masa depan *+ dimulai dari

a al tahun fiskal -- pada akhirnya harus didasarkan pada pemahaman terhadap berbagai

pertanyaan seperti berikut

• 'ari analisis strategi bisnis berapa lama strategi *+ dan keuntungan bersaingnya

menghasilkan tipe kinerja spektakuler seperti yang dilaporkan tahun lalu/ ada tingkat berapa

perusahaan dapat tumbuh baik di dalam jangka pendek maupun jangka panjang tanpa

mengorbankan keunggulan marjinnya/ Akankah persaingan hendak meniru model retailnya

*+ /

• 'ari analisis akuntansi apakah terdapat aspek akuntansi *+ yang menunjukkan bah a pendapatan dan aset masa lalu untuk dinyatakan terlalu besar, atau biaya serta ke ajiban yang

dinyatakan terlalu kecil/ +ika demikian, apa dampaknya terhadap laporan akuntansi di masa

mendatang/• 'ari analisis keuangan apa sumber kinerja yang unggul dari *+ / Apakah ini berkelanjutan/

0asilnya adalah bah a suatu peramalan bisa menjadi tidak lebih baik daripada analisis

strategi bisnis, analisis akuntansi, dan analisis keuangan yang mendasarinya. 1amun terdapat

beberapa teknik dan pengetahuan yang dapat membantu seorang manajer atau analis untuk

menyusun prakiraan terbaik yang memungkinkan, kondisi yang telah dipelajari dari tahap!tahap

sebelumnya.

Teknik di dalam Membuat Suatu Peramalan

Struktur yang Menyeluruh dari Peramalan

2ara terbaik untuk memprakirakan kinerja masa depan adalah dengan melakukannya

secara komprehensif & menghasilkan tidak hanya suatu prakiraan pendapatan, namun juga suatu

prakiraan terhadap arus kas maupun neraca. Suatu pendekatan komprehensif adalah berguna, bahkan di dalam kasus dimana seseorang terutama mungkin tertarik terhadap sisi tunggal kinerja,

karena berhati!hati terhadap asumsi implisit yang tidak realistis. Sebagai contoh, apabila seorang

analis memprakirakan pertumbuhan di dalam penjualan dan pendapatan untuk beberapa tahun

tanpa pertimbangan eksplisit terhadap peningkatan yang disyaratkan di dalam modal kerja


3/33

maupun aset tetap serta pendanaan yang berkaitan, prakiraan bisa saja menanamkan asumsi yang

tidak masuk akal terhadap perputaran aset, leverage , atau infusi ekuitas.

Suatu pendekatan komprehensif melibatkan banyak prakiraan, namun di dalam sebagian

besar kasus mereka semuanya bertalian dengan perilaku dari beberapa pendorong utama.

endorong tersebut bervariasi sesuai dengan jenis usaha yang terkait, namun untuk usaha di luar

sektor jasa keuangan, prakiraan mengenai penjualan hampir selalu menjadi salah satu pendorong

utama, pendorong lainnya adalah marjin laba. 3etika perputaran aset diharapkan tetap stabil &

sering merupakan asumsi yang realistis & akun!akun modal kerja dan investasi di dalam aset

tetap harus melacak pertumbuhan penjualan dengan teliti. Sebagian besar beban utama juga

melacak penjualan, sesuai dengan perubahan yang diharapkan di dalam marjin labanya. 'engan

menghubungkan prakiraan tersebut dengan prakiraan penjualan, seseorang dapat menghindari

inkonsistensi internal dan asumsi implisit yang tidak realistis.'alam beberapa keadaan, manajer atau analis pada akhirnya tertarik pada prakiraan arus

kas, bukan pada laba bersih per saham. 1amun demikian, prakiraan arus kas bahkan cenderung

di dalam praktik didasarkan pada angka!angka akuntansi, termasuk penjualan, laba, aset, dan

ke ajiban. *entu saja, pada prinsipnya memungkinkan untuk memindahkan secara langsung di

dalam memprakirakan arus kas & arus masuk berasal dari pelanggan, arus keluar kepada

pemasok buruh, dan sebagainya & dan di dalam beberapa bisnis ini merupakan cara yang mudah.

1amun demikian di dalam sebagian besar kasus, prospek pertumbuhan, profitabilitas, investasi,

dan pendanaan yang diperlukan perusahaan lebih mudah disusun terkait dengan basis akrual baik

untuk penjualan, laba operasi, aset, maupun ke ajiban. Selanjutnya jumlah ini dapat diubah ke

dalam ukuran arus kas dengan menyesuaikan berbagai pengaruh beban!beban non kas serta

berbagai pengeluaran untuk modal kerja dan aset tetap.

Sebagian besar pendekatan praktis untuk memprakirakan laporan keuangan perusahaan

berfokus pada proyeksi laporan keuangan ringkas dibandingkan dengan upaya untuk

memproyeksikan laporan keuangan lengkap yang disajikan oleh perusahaan. *erdapat beberapa

alasan untuk rekomendasi ini. ertama, pendekatan ini melibatkan pembentukan seperangkat

asumsi yang relatif sederhana mengenai masa depan perusahaan sehingga analis akan memiliki

kemampuan yang lebih untuk memikirkan mengenai setiap asumsi dengan hati!hati. rakiraan

rinci setiap item baris mungkin akan sangat membosankan dan mungkin analis tidak memiliki

dasar yang baik untuk menyusun semua asumsi yang diperlukan bagi prakiraan semacam ini.


4/33

Selanjutnya, sebagian besar tujuan dari laporan keuangan ringkas adalah semua yang diperlukan

untuk analisis dan pengambilan keputusan.

4aporan laba rugi ringkas meliputi elemen!elemen, yakni penjualan, 15 A* (Net

Operating Profits After a!" , beban bunga bersih setelah pajak, pajak, dan laba bersih. 1eraca

ringkas terdiri dari modal kerja operasi bersih, aset tidak lancar bersih, ke ajiban bersih, dan

ekuitas. rakiraan ini akan dilakukan dimulai dengan neraca pada a al periode prakiraan.

Asumsi mengenai bagaimana menggunakan a al neraca dan menjalankan operasi perusahaan

akan menuntun kepada laporan laba rugi selama periode prakiraan, asumsi mengenai investasi ke

dalam modal kerja dan aset tidak lancar, serta bagaimana membiayai aset!aset ini, menghasilkan

neraca di akhir periode prakiraan.

$ntuk memprakirakan laporan laba rugi ringkas, perlu memulainya dengan suatu asumsi

mengenai periode penjualan berikutnya. 'i luar itu, asumsi mengenai marjin 15 A*, suku bunga pada a al hutang, dan tarif pajak adalah semua yang diperlukan untuk mempersiapkan

laporan laba rugi ringkas selama periode tersebut.

'i dalam memprakirakan neraca ringkas untuk akhir periode (atau yang sebanding, a al

periode berikutnya), perlu membentuk asumsi tambahan berikut rasio modal kerja operasi

terhadap penjualan untuk mengestimasi tingkat modal kerja yang dibutuhkan untuk mendukung

penjualan tersebut, rasio aset tidak lancar operasi bersih terhadap penjualan tahun berikutnya

untuk menghitung tingkat yang diharapkan dari aset tidak lancar operasi bersih, serta rasio

ke ajiban bersih terhadap modal untuk mengestimasi tingkat hutang dan ekuitas yang

diperlukan untuk membiayai jumlah aset yang diestimasi di dalam neraca.

3etika mendapatkan neraca dan laporan laba rugi ringkas, relatif mudah untuk menghitung

laporan arus kas ringkas, termasuk arus kas operasi sebelum investasi modal kerja, arus kas

operasi setelah investasi modal kerja, arus kas bebas yang tersedia bagi hutang dan ekuitas, dan

arus kas bebas yang tersedia bagi ekuitas. 6erikut akan dijelaskan bagaimana menyusun asumsi

yang diperlukan untuk memprakirakan laporan keuangan ringkas.

Memulai : Titik Permulaan

Setiap prakiraan setidaknya harus memiliki tolok ukur a al atau titik permulaan &

sejumlah gagasan mengenai bagaimana suatu jumlah tertentu, seperti penjualan atau laba

diperkirakan akan berperilaku dalam ketiadaan informasi yang rinci. Sebagai contoh, di dalam

mulai merenungkan profitabilitas tahun fiskal -- bagi *+ , seseorang harus memulai pada


5/33

suatu tempat. Sebuah kemungkinan dimulai dengan kinerja tahun --7. *itik a al lainnya

mungkin kinerja tahun --7 yang disesuaikan dengan tren terbaru. 3emungkinan ketiga yang

nampaknya masuk akal & namun sesuatu yang umumnya ternyata tidak berguna & adalah kinerja

rata!rata selama beberapa tahun sebelumnya.

ada saat seseorang telah menyelesaikan analisis strategi bisnis, analisis akuntansi, dan

analisis keuangan yang rinci, maka prakiraan yang dihasilkan mungkin berbeda secara signifikan

dari titik a alnya. 1amun demikian, hanya untuk tujuan memiliki suatu titik a al yang akan

membantu di dalam menjangkar analisis yang rinci, berguna untuk mengetahui bagaimana

beberapa statistik keuangan kunci berperilaku di dalam rata!rata.

'alam kasus beberapa statistik kunci, seperti laba, titik permulaan yang hanya didasarkan

pada perilaku sebelumnya dari angka lebih kuat dibandingkan dengan yang mungkin

diperkirakan. 8iset menunjukkan bah a beberapa tolok ukur semacam ini untuk laba tidak jauhkurang akurat dibandingkan dengan prakiraan oleh analis sekuritas yang profesional, yang

memiliki akses terhadap seperangkat informasi yang berharga. +adi, tolok ukur sering bukan

hanya merupakan titik permulaan yang baik namun juga dekat dengan angka prakiraan dari

analisis rinci. enyimpangan yang besar dari tolok ukur dapat disesuaikan hanya dalam kasus

dimana situasi perusahaan menunjukkan tidak biasa (kondisi luar biasa).

*itik permulaan yang layak bagi prakiraan angka!angka akuntansi kunci dapat didasarkan

pada bukti!bukti yang dirangkum di ba ah ini. 6ukti semacam ini mungkin juga berguna untuk

memeriksa kelayakan dari suatu prakiraan yang lengkap.

Perilaku Pertumbuhan Penjualan

*ingkat pertumbuhan penjualan cenderung untuk menjadi #mean$reverting% . erusahaan

dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang berada di atas atau di ba ah rata!rata sepanjang

aktu cenderung untuk kembali ke suatu tingkat yang normal (secara historis untuk perusahaan!

perusahaan $nited States berkisar antara 9: hingga :) dalam aktu < sampai dengan 7-

tahun. =ambar >!7 membuktikan kebenaran efek ini dari tahun 7 ?@ sampai dengan --7 untuk

seluruh perusahaan publik $nited States yang dicakup oleh database 25M S*A*. Seluruh

perusahaan diperingkat berkaitan dengan tingkat pertumbuhan penjualannya di tahun 7 ?@

(tahun ) dan dibentuk menjadi B (lima) portofolio didasarkan pada peringkat relatif dari tingkat

pertumbuhan penjualan di tahun tersebut. erusahaan!perusahaan di dalam portofolio 7 memiliki

ranking terbaik untuk pertumbuhan penjualan di atas -: pada tahun 7 ?@, dan yang berada di


6/33


7/33

tingkat pertumbuhan suatu perusahaan kembali ke rata!rata tergantung pada karakteristik industri

dan posisi persaingan di dalam suatu industri.

Perilaku Laba

4aba ditunjukkan, dalam rata!rata, untuk mengikuti suatu proses yang dapat didekatidengan suatu "cara acak# atau "cara acak dengan tendensi#. +adi, laba!laba tahun lalu merupakan

suatu titik a al yang baik di dalam mempertimbangkan potensi laba masa depan. Masuk akal

dengan menyesuaikan tolok ukur yang sederhana ini untuk perubahan laba kuartal terakhir

(yakni, perubahan relatif terhadap perbandingan kuartal tahun lalu setelah mengendalikan untuk

tren jangka panjang di dalam serinya). 6ahkan suatu prakiraan dengan cara random yang

sederhana & seseorang yang memprediksi laba tahun berikutnya sama dengan laba tahun

sebelumnya & adalah berguna yang mengherankan. Satu kajian membuktikan kebenaran bah a

prakiraan tahun depan oleh analis profesional hanyalah : lebih akurat (dalam rata!rata)

dibandingkan dengan suatu prakiraan dengan cara acak yang sederhana. 'engan demikian, suatu

prakiraan laba akhir biasanya akan tidak berbeda secara dramatis dengan suatu tolok ukur

dengan cara acak.

mplikasi dari bukti tersebut adalah bah a dalam mulai merenungkan kemungkinan laba

masa depan suatu angka yang berguna untuk memulai adalah dengan laba tahun lalu, tingkat

rata!rata laba selama beberapa tahun sebelumnya tidaklah berguna. *ren jangka panjang di dalam

laba cenderung bertahan secara rata!rata, sehingga layak untuk dipertimbangkan. Apabila datakuartalan juga disertakan, selanjutnya beberapa pertimbangan biasanya harus diberikan terhadap

setiap penyimpangan dari tren jangka panjang yang terjadi di dalam kuartal terakhir. 6agi

sebagian besar perusahaan, perubahan terkini cenderung berulang secara parsial dalam kuartal

berikutnya.

Perilaku Return on Equity (R E!

Mengingat bah a laba masa lalu berfungsi sebagai tolok ukur yang berguna bagi laba

masa depan, seseorang akan mengharapkan hal yang sama atas tingkat pengembalian terhadapinvestasi, seperti 85C. 6agaimanapun, itu tidak demikian halnya karena dua alasan, yakni

7. Dalaupun rata!rata perusahaan cenderung bertahan pada tingkat laba saat ini, hal tersebut

bukanlah benar bagi perusahaan dengan tingkat 85C yang tidak biasa. erusahaan dengan

tingkat 85C tinggi (rendah) yang tidak normal cenderung mengalami penurunan

(peningkatan) laba.


8/33

. erusahaan dengan 85C yang lebih tinggi cenderung untuk memperluas basis investasi

mereka lebih cepat dibandingkan dengan lainnya, yang menyebabkan penyebut dari 85C

akan meningkat. *entu saja jika perusahaan bisa memperoleh keuntungan atas investasi

barunya yang sesuai dengan keuntungan terdahulu, maka tingkat 85C akan dipertahankan.

6agaimanapun, berbagai perusahaan mengalami kesulitan untuk mencapai hal tersebut.

erusahaan dengan 85C yang lebih tinggi cenderung untuk menemukan bah a, seiring

berjalannya aktu, pertumbuhan laba mereka tidak bisa seiring dengan pertumbuhan dasar

investasinya, dan 85C pada akhirnya jatuh.

erilaku yang dihasilkan 85C dan ukuran!ukuran lain dari tingkat pengembalian atas

investasi ditandai sebagai &mean$reverting% perusahaan dengan tingkat pengembalian atas

investasi di atas atau di ba ah rata!rata cenderung untuk kembali ke tingkatan normal dari aktu

ke aktu (untuk 85C, secara historis berkisar 7- sampai dengan 7B persen untuk perusahaan! perusahaan $S) dalam aktu tidak lebih dari sepuluh tahun. =ambar di ba ah ini (>! )

mendokumentasikan pengaruh tersebut untuk perusahaan!perusahaan $S dari tahun 7 ?@ sampai

dengan tahun --7. Semua perusahaan diperingkat berdasarkan 85C dalam 7 ?@ (tahun 7) dan

dikelompokkan ke dalam B (lima) portofolio. erusahaan yang berada dalam portofolio 7

mempunyai kisaran 85C di atas - persen dan perusahaan yang ada pada portofolio B

mempunyai 85C di ba ah minus - persen. 8ata!rata 85C perusahaan di setiap lima portofolio

ini kemudian ditelusuri sepanjang sembilan tahun berikutnya (tahun sampai 7-). Cksperimen

yang sama diulangi dengan tahun 7 ?? dan 7 sebagai tahun dasar (tahun 7), dan tahun

berikutnya sebagai tahun E sampai dengan E7-. =ambar berikut ini (>! ) mem! plot rata!rata

85C untuk tiap portofolio di tahun 7 sampai dengan 7- yang dirata!ratakan dari ketiga

eksperimen ini.

Meskipun kelima portofolio dia ali di tahun 7 dengan suatu kisaran 85C yang lebar (!@

persen sampai dengan E persen), sampai tahun 7- pola mean$reversion terlihat jelas.

3elompok perusahaan yang di a al paling banyak mendapatkan keuntungan & dengan 85C rata!

rata persen & mengalami penurunan mencapai 7 ,? persen dalam tiga tahun. ada tahun ke!7-

kelompok perusahaan ini memiliki 85C sebesar 7> persen. erusahaan yang pada a alnya

memiliki 85C paling rendah (!@ persen) mengalami suatu peningkatan yang dramatis dan lalu

mendatar pada tingkat 9,B persen di tahun 7-.


9/33


10/33

85C F Operating 85A E ( Operating 85A & Net Interest Rate After a! ) G Net Financial

'everage .

F 15 A* margin GOperating Asset urnover E Spread G Net Financial 'everage .

erilaku time series dari komponen 85C untuk perusahaan!perusahaan $S dari tahun 7 ?@

sampai dengan --7 ditunjukkan oleh berbagai peraga berikut.

6eberapa kesimpulan utama yang dapat ditarik dari angka!angka ini

7. erputaran aset operasi cenderung agak stabil, sebagian karena begitu banyak fungsi dari

teknologi industri. Satu!satunya pengecualian terhadap hal ini adalah kelompok perusahaan

dengan perputaran aset yang sangat tinggi, yang cenderung agak menurun dari aktu ke

aktu sebelum menjadi stabil.

. 'everage keuangan bersih juga cenderung stabil, hanya karena kebijakan manajemen

terhadap struktur modal tidak sering berubah.


11/33

kompetisi yang dapat melindungi margin, bahkan untuk aktu yang lama. 6agaimanapun

pelajaran dari bukti!bukti yang ada adalah bah a kasus tersebut tidak biasa.

6erbeda dengan tingkat keuntungan dan margin, masuk akal untuk mengasumsikan bah a

perputaran aset, leverage keuangan, dan tingkat bunga bersih relatif tetap konstan dari aktu ke

aktu. 3ecuali terjadi perubahan yang jelas di dalam teknologi atau kebijakan keuangan di masa

mendatang, suatu titik tolak yang layak untuk mengasumsikan berbagai variabel ini adalah

tingkat pada periode berjalan. Satu!satunya pengecualian terhadap hal ini kemungkinan adalah

perusahaan dengan perputaran aset sangat tinggi yang mengalami beberapa penurunan di dalam

rasio ini sebelum menjadi stabil, atau perusahaan!perusahaan dengan hutang bersih yang sangat

rendah (biasanya negatif) terhadap modal yang muncul untuk meningkatkan leverage sebelum

menjadi stabil.

3etika kita melanjutkan langkah!langkah yang tercakup di dalam menghasilkan perkiraanrinci, pembaca akan mencatat bah a kita akan mendapatkan pengetahuan atas perilaku dari

angka!angka akuntansi sampai batas tertentu. 1amun, penting untuk diingat bah a pengetahuan

atas perilaku rata!rata tidak akan sesuai untuk semua perusahaan. Seni di dalam analisis laporan

keuangan tidak hanya menuntut untuk mengetahui pola yang HnormalH namun juga harus

memiliki keahlian di dalam mengidentifikasi perusahaan!perusahaan yang tidak akan mengikuti

norma.

Melakukan Peramalan

'i sini kita meringkas langkah!langkah yang dapat diikuti dalam menghasilkan prakiraan

yang menyeluruh. embahasan mengasumsikan bah a perusahaan yang dianalisis adalah

diantara mayoritas yang sangat banyak dimana ramalannya akan layak diba akan oleh prakiraan

penjualan. 3ami menggunakan contoh *+ , pengecer diskon untuk mengilustrasikan mekanisme

peramalan. Akan digunakan kinerja untuk tahun fiskal yang berakhir !7 menunjukkan asumsi!

asumsi peramalan untuk tahun fiskal -- sampai dengan -77. *abel >! menunjukkan laporanlaba rugi yang diperkirakan untuk tahun fiskal yang sama, dan neraca a al tahun untuk tahun

fiskal --

perusahaan untuk tahun yang berakhir


12/33

Peramalan Satu Tahun ke %e#an

Sebagaimana disebutkan di atas, kita memiliki neraca aktual untuk a al tahun keuangan

-- , sehingga tidak diperlukan ramalan ini. Secara umum membuat suatu laporan prakiraan

laba rugi jangka pendek, seperti satu tahun kedepan, sering merupakan ekstrapolasi yang mudah

dari kinerja terkini. ni terutama merupakan pendekatan yang berlaku untuk perusahaan yang

sudah mantap seperti *+ karena beberapa alasan. ertama, perusahaan tidak mungkin

mempengaruhi perubahan besar di dalam kebijakan operasi dan pembiayaan dalam jangka

pendek, kecuali di tengah!tengah program restrukturisasi. 3edua, a al tahun neraca untuk suatu

tahun tertentu akan menempatkan kendala aktivitas operasi selama tahun fiskal. Misalnya,

persediaan pada a al tahun akan menentukan sampai batas tertentu kegiatan penjualan selama

tahun berjalan, toko beroperasi pada a al tahun juga menentukan sampai taraf tertentu tingkat

penjualan yang akan dicapai sepanjang tahun. 'engan kata lain, karena pembahasan kita di atasmenunjukkan bah a perputaran aset bagi perusahaan biasanya tidak berubah secara signifikan

dari aktu ke aktu, penjualan pada beberapa periode sampai taraf tertentu dibatasi oleh a al

periode aset yang ditempatkan di neraca perusahaan. *entu saja, memungkinkan untuk mencapai

beberapa fleksibilitas di dalam hal ini, jika ada rencana eksplisit untuk mengembangkan aset baik

secara signifikan selama tahun berjalan (misalnya, melalui pembukaan toko baru dalam kasus

*+ ), atau melalui perubahan dalam pemanfaatan aset (untuk misalnya, perubahan dalam

penjualan toko yang sama di dalam kasus *+ ).

'engan kerangka pikir ini, asumsi kami bagi *+ untuk tahun fiskal -- adalah sebagai

berikut kami berasumsi bah a penjualan akan tumbuh sebesar 7 persen. *ingkat pertumbuhan

penjualan ini pada dasarnya adalah sama dengan tingkat pertumbuhan aktual yang dicapai di

tahun fiskal --7, dan didasarkan pada asumsi bah a perusahaan membangun aset selama tahun

--7 dengan harapan untuk mencapai tingkat pertumbuhan yang sama seperti pada tahun

sebelumnya. *ingkat pertumbuhan ini menyebabkan tingkat penjualan yang diharapkan pada

tahun fiskal -- sebesar I77. @ miliar. mplikasi dari rasio modal kerja bersih a al terhadap

penjualan sebesar ,B persen, dan rasio aset jangka panjang a al terhadap penjualan adalah 7-,B

persen, atau total dari rasio aset operasi bersih terhadap penjualan adalah 7< persen. 0al ini

sejalan dengan rasio aset operasi bersih perusahaan terhadap penjualan selama dua tahun

sebelumnya, yakni berturut!tururt sebesar 7 , persen dan 7


13/33

erhatikan bah a neraca a al tahun pada permulaan peramalan sudah diberikan. 5leh

karena itu, kami akan memulainya pada tingkat aset tersebut. +adi kita bisa membuat asumsi

tentang tingkat pertumbuhan penjualan dan memeriksa implikasi rasio aset bersih a al terhadap

penjualan untuk kelayakannya, atau membuat asumsi mengenai rasio aset bersih a al terhadap

penjualan untuk tahun ini, dan memeriksa implikasi kelayakan tingkat pertumbuhan penjualan.

'engan kata lain, kita bebas untuk membuat hanya satu dari dua asumsi & apakah pertumbuhan

penjualan atau perputaran aset bersih. 'i tahun!tahun berikutnya dalam cakra ala peramalan,


14/33

kami melonggarkan berbagai kendala ini karena kita dapat membangun sebuah a al yang

diinginkan baik neraca dan laporan laba rugi untuk tahun!tahun berikutnya.

Asumsi lain yang kita buat untuk fiskal -- adalah bah a marjin 15 A*!nya akan

sebesar @,B persen, sedikit lebih rendah dibandingkan dengan marjin luar biasa tinggi yang

dicapai perusahaan dalam dua tahun sebelumnya (yakni masing!masing B,? persen dan @,?

persen). erhatikan bah a kecenderungan time$series di dalam marjin 15 A* yang dibahas

sebelumnya menunjukkan bah a perusahaan dengan marjin yang sangat tinggi cenderung

mengalami penurunan bertahap di dalam marjinnya dari aktu ke aktu. Asumsi kita untuk

fiskal -- mulai mencerminkan kecenderungan ini.

Asumsi ketiga yang kita buat dalam rangka meramalkan laporan laba rugi *+ untuk fiskal

--< berkaitan dengan biaya utang setelah pajak. 3ita tahu tingkat a al hutang perusahaan serta

rasio hutang a al terhadap modal untuk tahun fiskal -- , berdasarkan laporan posisi keuanganaktual perusahaan pada saat itu. 8asio ini agak mirip dengan rasio pada a al tahun fiskal

sebelumnya. 5leh karena itu, adalah ajar untuk menganggap bah a tingkat bunga hutang

perusahaan akan kurang lebih sama dengan tingkat bunga efektif pada tahun sebelumnya, yaitu

sekitar 7-,? persen. 'engan tarif pajak diasumsikan sebesar


15/33

perusahaan!perusahaan $S, bah a keuntungan ini akan turun setengah persen per tahun, dari @,B

persen pada tahun -- menjadi ,- persen pada tahun --9 . Setelah itu, kita berasumsi bah a

penurunan marjin akan lebih lambat, sebesar -,7 persen per tahun, untuk mencapai tingkat 7,>

persen pada tahun -7-. ada saat itu kita akan mengasumsikan bah a marjin 15 A* akan

telah mencapai kondisi mapan dan akan tetap berada pada tingkat tersebut di tahun!tahun

berikutnya.

Mengingat perputaran aset secara umum menunjukkan kecenderungan time series yang

mendatar dan karena *+ dikenal dengan kemampuannya di dalam pemanfaatan aset yang

sangat baik (manajemen persediaan dan kinerja penjualan per!toko), kita akan mengasumsikan

bah a rasio modal kerja a al operasi terhadap penjualan dan rasio aset jangka panjang a al

terhadap penjualan akan tetap tidak berubah selama periode peramalan secara keseluruhan. +adi

kita menganggap bah a rasio modal kerja a al operasi terhadap penjualan akan tetap sebesar ,B persen dari tahun --< sampai dengan -77, dan seterusnya. 3ita juga menganggap bah a

rasio aset jangka panjang a al terhadap penjualan akan tetap sebesar 7-,B persen selama periode

ini.

3ami membuat asumsi yang sama untuk kebijakan struktur modal perusahaan. erusahaan

memiliki kebijakan pembiayaan yang relatif konservatif dengan 7 persen untuk rasio hutang

terhadap modal bersih di a al tahun -- . 3ami berasumsi bah a rasio ini akan tetap pada

tingkat tersebut selama seluruh periode peramalan. Asumsi mengenai kebijakan struktur modal

yang konstan konsisten dengan pola umum yang diamati pada data historis yang dibahas

sebelumnya. 3arena kami terus berpegang pada modal konstan, kita dapat mengasumsikan

bah a tingkat suku bunga pinjaman perusahaan juga tetap tidak berubah, yakni 7-,? persen

sebelum pajak, atau 9 persen setelah pajak.

'engan asumsi itu adalah tugas yang mudah untuk mendapatkan laporan laba rugi yang

diperkirakan untuk tahun fiskal -- ! -77, dan neraca a al untuk tahun --< sampai tahun

-77, seperti yang ditunjukkan dalam tabel >! . 6erdasarkan perkiraan penjualan *+ ini akan

tumbuh menjadi 9,< miliar dolar pada tahun -77. ada a al -77, *+ akan memiliki basis

aset bersih I


16/33

Setelah kami memiliki prakiraan terhadap laporan laba rugi dan neraca, maka mudah untuk

mendapatkan laporan arus kas tahun -- ! -77. erhatikan bah a kita perlu untuk meramalkan

neraca a al untuk -7 untuk menghitung arus kas untuk tahun -77. 1eraca ini tidak

ditampilkan dalam tabel >! . $ntuk tujuan ilustrasi, kita asumsikan bah a semua pertumbuhan

penjualan dan semua rasio neraca tetap sama pada tahun -7 dan hitunglah arus kas untuk

tahun -77. Arus kas untuk modal adalah sama dengan 15 A* dikurangi kenaikan di dalam

modal kerja bersih dan aset bersih jangka panjang. Arus kas untuk ekuitas adalah aliran kas

untuk modal dikurangi bunga bersih setelah pajak ditambah kenaikan hutang bersih. 3edua set

peramalan arus kas ini disajikan dalam tabel >! .

Analisis Sensiti&itas

royeksi yang telah dibahas sejauh ini tidak lebih dari sebuah prakiraan terbaik. Manajer

dan analis terutama tertarik pada berbagai kemungkinan yang lebih luas. Misalnya, dalam

mempertimbangkan kemungkinan bah a pendanaan jangka pendek diperlukan, akan lebih

bijaksana untuk menghasilkan proyeksi yang didasarkan pada pandangan yang lebih pesimis

terhadap keuntungan dan perputaran aset. Atau, seorang analis yang memperkirakan nilai *+


17/33

harus mempertimbangkan sensitivitas estimasi terhadap asumsi kunci mengenai pertumbuhan

penjualan, marjin laba, dan pemanfaatan aset. 6agaimana jika *+ mampu mempertahankan

keunggulan bersaing yang melebihi dari yang disumsikan dalam peramalan di atas/ 6agaimana

jika *+ tidak mampu mempertahankan tingkat pemanfaatan aset yang tinggi seperti yang

diasumsikan/

*idak terdapat batasan terhadap jumlah kemungkinan skenario yang dapat

dipertimbangkan. Satu pendekatan sistematik untuk melakukan analisis sensitivitas adalah mulai

dengan asumsi utama yang mendasari serangkaian ramalan dan kemudian menguji sensitivitas

terhadap asumsi!asumsi dengan ketidakpastian terbesar dalam situasi tertentu. Misalnya, jika

perusahaan mengalami pola marjin kotor yang berubah!ubah di masa lalu, penting untuk

membuat proyeksi dengan menggunakan berbagai jenis marjin. Atau, jika perusahaan telah

mengumumkan perubahan signifikan dalam strategi ekspansi, asumsi pemanfaatan aset mungkinakan lebih pasti. 'alam menentukan kemana menginvestasikan aktu seseorang dalam

menjalankan analisis sensitivitas, karena itu penting untuk mempertimbangkan pola kinerja

historis, perubahan kondisi industri, dan perubahan strategi bersaing perusahaan.

Musiman dan Peramalan Sementara

Sejauh ini kita hanya berkutat dengan perkiraan tahunan. 1amun, terutama bagi para analis

surat!surat berharga yang ada di $S, peramalan hanya merupakan sebuah permainan tri ulanan.

eramalan kuartal demi kuartal akan menimbulkan sekumpulan pertanyaan baru. Seberapa

penting musiman itu/ Apa yang dimaksud dengan titik a al yang berguna & kinerja kuartalan

terbaru/ Apakah kuartal yang dapat diperbandingkan di tahun sebelumnya/ Apakah beberapa

kombinasi dari keduanya/ 6agaimana seharusnya data kuartalan digunakan di dalam

menghasilkan suatu prakiraan tahunan/ Apakah pendekatan item demi item untuk

memprakirakan seperti yang digunakan untuk data tahunan juga dapat diterapkan sebaik untuk

data tri ulanan/ ertimbangan penuh atas pertanyaan ini terletak di luar lingkup bab ini, tetapi

kita dapat mulai untuk menja ab beberapa darinya.Musiman merupakan fenomena yang lebih penting terkait dengan perilaku penjualan dan

laba dari yang dapat kita perkirakan. 0al ini tidak hanya ditunjukkan oleh perusahaan!

perusahaan sektor ritel yang memperoleh keuntungan dari penjualan di masa liburan. Musiman

juga sebagai akibat dari fenomena berhubungan dengan cuaca (misalnya, penggunaan listrik dan

gas, perusahaan konstruksi, dan produsen sepeda motor), pola pengenalan produk baru (misalnya


18/33

untuk industri otomotif), dan berbagai faktor lainnya. Analisis time series dari perilaku laba bagi

perusahaan!perusahaan $S menyatakan bah a sedikitnya beberapa musiman hadir di hampir

semua industri besar.

mplikasi dari peramalan adalah bah a seseorang tidak dapat berfokus hanya pada kinerja

kuartal terbaru sebagai titik permulaan. Sebenarnya bukti menunjukkan bah a dalam peramalan

laba, jika salah satu harus memilih hanya satu kinerja kuartal sebagai titik a al, yakni kuartal

yang dapat diperbandingan dengan tahun sebelumnya, bukan kuartal terkini. erhatikan

bagaimana temuan ini konsisten dengan laporan analis atau pers keuangan, ketika mereka

membahas pengumuman laba tri ulanan, hampir selalu dievaluasi relatif terhadap kinerja

kuartal yang dapat diperbandingkan dengan tahun sebelumnya, bukan kuartal terkini.

enelitian telah menghasilkan model untuk memprakirakan penjualan, laba, atau C S yang

hanya didasarkan pada pengamatan kuartal sebelumnya. Model tersebut tidak digunakan oleh banyak analis, karena analis memiliki akses informasi yang lebih dari yang terkandung di dalam

model sederhana tersebut. 1amun, model ini berguna untuk membantu mereka yang tidak

terbiasa dengan data berkaitan dengan perilaku laba untuk memahami bagaimana kecenderungan

berkembang melalui aktu. andangan seperti ini dapat memberikan latar belakang umum yang

berguna, sebuah titik a al di dalam peramalan yang dapat disesuaikan untuk mencerminkan

rincian yang tidak terungkap dalam ri ayat pendapatan, atau pemeriksaan yang layak terhadap

perkiraan yang rinci.

enggunaan J t untuk menunjukkan laba atau C S untuk kuartal t, dan C(J t) sebagai nilai

yang diharapkan, salah satu model mengenai proses laba yang sesuai baik di berbagai industri

adalah yang disebut model %oster

%oster menunjukkan bah a model dengan format yang sama juga bekerja baik dengan data

penjualan.

6entuk model %oster menegaskan pentingnya faktor musiman karena menunjukkan bah a

titik a al untuk memprakirakan pada kuartal t adalah empat kuartal laba sebelumnya, yakni J t!@.

a menyatakan bah a, bila pembatasan digunakan hanya untuk data laba sebelumnya, prakiraan

yang ajar dari laba untuk kuartal t mencakup unsur!unsur berikut

• 4aba dari kuartal yang dapat diperbandingkan dengan tahun sebelumnya (J t!@).


19/33

• *rend jangka panjang dari peningkatan laba kuartalan tahun ke tahun ( δ ).• Sebagian ( ∅ ) dari kenaikan tahun ke tahun di dalam laba kuartalan paling akhir.

arameter dan dengan mudah dapat diperkirakan untuk suatu perusahaan tertentu

dengan model regresi linear sederhana yang tersedia dalam perangkat lunak spreads*eet . 6agi

kebanyakan perusahaan parameter cenderung berada di kisaran B!B- menunjukkan bah a B

sampai B- persen dari peningkatan laba tri ulanan cenderung untuk bertahan dalam bentuk

peningkatan lainnya di tri ulan berikut. arameter δ mencerminkan sebagian rata!rata

perubahan tahun!ke tahun laba kuartalan selama tahun terakhir, dan sangat bervariasi dari

perusahaan ke perusahaan lainnya.enelitian menunjukkan bah a model %orter menghasilkan seperempat ke dapan dari

ramalan yang rata!rata sebesar I


20/33

' S2$SS 51 J$CS* 51S

ertanyaan 'iskusi

7. Merck merupakan salah satu perusahaan farmasi terbesar di dunia, dan selama jangka yang

panjang baru!baru lalu, secara terus menerus memperoleh 85C yang lebih tinggi dibandingkan

dengan industri farmasi secara keseluruhan. Sebagai seorang analis perusahaan!perusahaanfarmasi, menurut Anda faktor penting apa yang perlu dipertimbangkan di dalam membuat

proyeksi terhadap 85C Merck di masa mendatang/ Secara khusus, faktor apa yang diperkirakan

akan memba a Merck untuk tetap menjadi pemain yang paling menonjol di dalam industrinya,

dan faktor apa yang diperkirakan akan memba a kinerja Merk di masa mendatang untuk

kembali kepada kinerja industri secara keseluruhan/

+a ab

a. %aktor penting yang perlu dipertimbangkan untuk membuat proyeksi terhadap 85C Merck dimasa mendatang adalah *itik a al sebagai acuan yang dapat diambil dari rasio 85C Merck

tahun sebelumnya atau mengacu pada net income dan shareholders eKuity tahun sebelumnya

yang disesuaikan dengan trend yang ada. *rend ini dapat dilihat dari rasio 85C beberapa

tahun sebelumnya. Selain itu perlu juga mempertimbangkan kebijakan perusahaan dalam

penggunaan aset perusahaan untuk menciptkan laba perusahaan, karena suatu analisis

peramalan tidak terlepas dari analisis strategi bisnis, analisis akuntansi dan analisis keuangan. b. %aktor yang diperkirakan akan menjadikan Merck untuk tetap menjadi pemain yang paling

menonjol dalam industrinya yaitu karena 85C Merck saat ini tinggi dan lebih tinggi dari

perusahaan pesaing dalam industry yang sama, maka dapat dikatakan net profit margin yang

diperoleh Merck juga tinggi dan mengindikasikan bah a Merck mampu mengelola aset

perusahaan untuk mendatangkan laba yang tinggi. Agar Merck tetap menjadi pemain yang

menonjol dalam industrinya maka untuk tahun berikutnya Merck harus dapat memanfaatkan


21/33

laba yang tinggi ini untuk memperbesar investment nya, dan memanfaatkannya dengan suatu

strategi bisnis dan pengelolaan bisnis yang baik. 3arena jika Merck tidak memanfaatkan

adanya peningkatan asetnya dan laba yang dihasilkan tidak meningkat, maka 85Cnya tahun

depan dapat turun.c. %aktor yang diperkirakan akan memba a kinerja Merck di masa mendatang untuk kembali

kepada kinerja industri secara keseluruhan adalah strategi bisnis yang baik, dukungan

financial yang baik dan manajemen pengelolaan yang baik pula, sehingga laba yang

dihasilkan tahun ini dapat menjadi tambahan dana bagi pengembangan investasi Merck yang

akan memba a pada kinerja yang baik.

. +ohn 8ight, seorang analis di Stock ickers, nc. menyatakan bah a "6ukanlah hal yang

bermanfaat menggunakan aktu saya untuk membuat prakiraan rinci terhadap pertumbuhan

penjualan, marjin laba, dan lainnya, di dalam menghasilkan proyeksi laba. Saya hampir dapat

secara akurat dan hampir tanpa biaya, melakukannya dengan menggunakan model random +alk

untuk memprakirakan laba#. Apakah yang dimaksud dengan model random +alk / Setuju atau

tidak setujukah anda dengan strategi prakiraan menurut +ohn 8ight/ Mengapa/

+a ab

Model random alk berarti pertumbuhan laba tahun berikutnya yang diprediksi dengan

menggunakan laba tahun lalu sebagai titik a al yang baik untuk mempertimbangkan potensi laba

masa depan.

Saya kurang setuju dengan prakiran menurut +ohn 8ight, karena peramalan yang

dilakukan olehnya hanya didasarkan pada laba masa lalu untuk meramal laba masa depan,

memang laba masa lalu adalah penting dalam melakukan peramalan sebagai starting point ,

namun kita harus tetap menyesuaikan dengan tren yang ada dan mengacu pada strategi bisnis

perusahaan dan mempertimbangkan ketidakpastian lingkungan masa depan. Selain itu semakin

panjang jangka aktu analisis, model random +alk akan menghasilkan lebih besar kesalahan di

dalam prakiraan.


22/33

• Sebuah perusahaan farmasi.• Sebuah perusahaan soft+are .• Sebuah perusahaan mobil.• Sebuah retail pakaian.

+a ab

+ika memperkirakan mana dari tipe bisnis di atas yang menunjukkan tingkat laba musiman yang

tinggi pada laba kuartalannya, maka analisis kita harus mengacu pada bisnis mana yang

penjualannya sangat dipengaruhi oleh musim (selera konsumen, tingkat pendapatan).

Supermarket, produk farmasi dan soft are merupakan kebutuhan yang sifatnya tidak terlalu

berfluktuasi dengan perbedaan yang besar untuk penjualan produknya. akaian merupakan

kebutuhan sekunder dari masyarakat yang penjualan relatif stabil, namun di ndonesia adakecenderungan aktu! aktu tertentu dimana permintaan terhadap produk pakaian meningkat

misalnya pada saat menjelang lebaran, sehingga perusahaan retail pakaian akan mendapatkan

tingkat laba musiman yang tinggi untuk laba kuartal tersebut dan pola ini bersifat teratur setiap

tahun. Sedangkan untuk sebuah perusahaan mobil karena mobil bukan merupakan kebutuhan

pokok dan sekunder dan penjualan mobil juga dipengaruhi oleh pendapatan dan kemakmuran

masyarakat dan tingkat pendapatan masyarakat ini juga banyak dipengaruhi oleh faktor!faktor

ekonomi, sehingga suatu perusahaan mobil merupakan perusahaan yang memiliki tingkat laba

musiman yang tinggi untuk laba kuartalan pada saat tingkat kesejahteraan masyarakat

meningkat, namun polanya tidak teratur.

@. %aktor apakah yang kemungkinan besar menggerakkan pengeluaran suatu perusahaan

terhadap modal baru (seperti pabrik, properti, dan peralatan) serta bagi modal kerja (seperti

piutang dan persediaan)/ 8asio apa yang anda gunakan untuk membantu menghasilkan prakiraan

terhadap pengeluaran tersebut/

+a ab

%aktor yang kemungkinan besar menggerakkan pengeluaran suatu perusahaan terhadap modal

baru (seperti pabrik, properti, dan peralatan) adalah adanya kebijakan (baru) terkait dengan aset!

aset jangka panjang guna mencapai strategi yang telah ditetapkan oleh perusahaan (misalnya

kebijakan untuk melakukan ekspansi usaha yang memerlukan tambahan terhadap aset!aset


23/33

jangka panjang, mengganti aset lama dengan aset baru karena tuntutan perkembangan teknologi,

pengeluaran dalam rangka reparasi dan pemeliharaan yang dapat menambah umur ekonomis

aset) dalam rangka memenuhi apa yang menjadi target yang akan dikejar oleh perusahaan

(misalnya mencapai tingkat rasio tertentu, seperti pertumbuhan penjualan).

Sementara faktor yang kemungkinan besar menggerakkan pengeluaran suatu perusahaan

terhadap modal kerja (seperti piutang dan persediaan) juga sebagai dampak dari kebijakan

perusahaan terkait dengan modal kerja seperti kebijakan penjualan kredit (melonggarkan atau

mengetatkan batasan kredit yang bisa diberikan oleh perusahaan terhadap customer ) dan upaya

untuk mencapai target penjualan (sehingga perusahaan akan menambah pengeluaran untuk

persediaan dalam rangka mencapai tingkat penjualan yang lebih besar).

8asio yang dapat digunakan untuk menghasilkan prakiraan tersebut diantaranya

• ,eginning net +orking capital to sales ratio .• ,eginning net long term assets to sales ratio .• ertumbuhan penjualan.• Ratio of PP-. turnover to sales .

B. 6agaimana peristi a!peristi a berikut (yang dilaporkan tahun ini) mempengaruhi prakiraan

terhadap laba bersih perusahaan/

• Suatu penghapusan aset.• Suatu merjer atau akuisisi.• enjualan divisi utama.• ermulaan pembayaran dividen.

+a ab

• Suatu penghapusan aset.enghapusan aset dapat berupa penghentian penggunaan aset yang ada di perusahaan karena

sudah tidak bermanfaat. Aset tetap yang sudah tidak bermanfaat ini, jikapun dijual tidak akan

memberikan pendapatan yang besar. enghapusan aset dapat berpengaruh pada penurunan

laba pada tahun berikutnya jika perusahaan tidak segera mengganti aset yang dihapuskan inidengan aset tetap baru yang lebih produktif. +ika perusahaan telah mengganti dengan aset

baru yang lebih baik atau membutuhkan investasi yang besar, maka pada tahun pertama

investasi tersebut juga berpengaruh terhadap penurunan laba bersih, namun untuk tahun!tahun

berikutnya melalui pemanfaatn aset yang lebih produktif ini tentunya akan dapat meningkatan

laba bersih pada tahun!tahun yang akan datang.


24/33

• Suatu merjer atau akuisisi.3ebijakan perusahaan untuk merger atau akuisisi adalah suatu hal yang bersifat strategis.

Suatu hal yang strategis pastinya melibatkan keputusan pada manajemen level tertinggi dan

membutuhkan dana yang besar. 3ebijakan merger dan akuisisi ini tentunya berpengaruh padalaba perusahaan pada tahun!tahun yang akan dating. erusahaan melakukan merger atau

akuisisi bertujuan untuk mendapatkan sumber daya, kapabilitas dan kompetensi inti yang

dapat berupa penguasaan sumber daya tertentu atau pasar dari perusahaan lain. 0al ini

tentunya berdampak untuk kedepannya, sehingga prakiraan terhadap laba bersih bagi

perusahaan pada tahun!tahun yang akan datang dapat meningkat.• enjualan divisi utama

'ivisi utama perusahaan dapat diartikan sebagai lini bisnis utama yang merupakan pusat

revenue dan pusat laba bagi perusahaan. enjualan divisi utama akan berpengaruh pada penurunan laba untuk tahun!tahun yang akan datang, karena dengan dijualnya divisi utama

dari perusahaan akan berpengaruh pada pendapatan perusahaan. 1amun jika dikaitkan dengan

laba bersih tahun sekarang (tahun pada saat penjualan divisi utama) maka laba bersihnya akan

meningkat karena adanya pendapatan yang besar dari penjualan ini.• ermulaan pembayaran dividen

'ividen yang dibayarkan perusahaan kepada pemegang saham diambil dari laba bersih yang

diperoleh perusahaan. +ika perusahaan melakukan permulaan pembayaran dividen, maka

perusahaan dapat mengambil dananya dari retained earnings perusahaan, sehingga pengaruhuntuk peramalan laba bersih tahun berikutnya akan meningkat.

ermulaan pembayaran dividen akan mempengaruhi laba tidak dibagi yang bisa

direinvestasikan oleh perusahaan ke dalam segmen bisnis yang menguntungkan. 'engan

demikian peristi a tersebut akan berpotensi untuk menurunkan kemampuan perusahaan di

dalam menghasilkan laba sejalan dengan semakin tingginya tingkat inflasi.

>. ertimbangkan dua model prakiraan laba berikut


25/33

Model 7 F . t (.PS t/0 " F .PS t

Model F . t (.PS t/0 " F1

5 + ∑t = 1

5

EPS t

Ct (C S) merupakan prakiraan terhadap laba per lembar saham untuk tahun tE7, tersedia

informasi untuk setiap tahunnya. Model 7 biasanya dikenal sebagai model random +alk untuk

laba, sedangkan model dikenal sebagai model mean$reverting . 4aba per saham %ord Motor

2ompany untuk periode 7 - sampai dengan 7 @ adalah sebagai berikut

ear 7 < @ B

C S I-, < I( ,@) I(-,9


26/33

• Model random +alk F I


27/33

38 S 0 38CMC '51A*

3rispy 3reme merupakan sala* satu enis fenomena1 yang menurut pandangan

kami1 merupakan kom)inasi mem)anggakan dari se)ua* merek konsumen

yang kuat1 saluran distri)usi dengan )anyak saluran serta model )isnis yang meng*asilkan la)a4keuntungan yang ter)aik di kelasnya22222 3rispy 3reme

adala* se)ua* kisa* pertum)u*an yang masi* menarik1 dalam pandangan

kami1 dan menya ikan )rand yang masi* mantap dalam lintas

pertum)u*annya2

Analis asar 'unia 2 62 +ohn =lass dan +effery %armer, < +uni -- 3rispy 3reme

'onat dilempar ke public pertama kali pada tanggal B April ---. Menjelang berakhirnya hari

pertama perdagangan, sahamnya sudah memperoleh skor 9> persen dari pena aran harga

sebesar B,B- dollar hingga , B: (disesuaikan hingga sela saham hingga 7). 'alam dua tahun

mendatang, harga saham 3rispy 3reme mencapai setinggi @B,>>I (pada akhir 'esember --7)

dan telah menjualkan sekitar


28/33

setempat. 'alam setahun, dia telah mulai menambah fasilitas produksinya dan mulai menjual

donat "hot original glaQed# ke konsumen secara langsung.

8eputasi perusahaan dalam membuat cita rasa, donat berkualitas tinggi dengan cepat

menyebar ke seluruh bagian selatan Amerika Serikat pada tahun 7 >-!an dan 7 9-!an. *oko!

toko baru ditambahkan baik berupa outlet!outlet milik perusahaan maupun dalam bentuk

aralaba. ada pertengahan tahun 7 -!an, manajemen perusahaan memutuskan untuk

mendorong sebuah strategi ekspansi geografis dengan menggunakan model aralaba dengan

devoper area baru. 'engan model ini pengembang untuk ilayah metropolitan diberi garansi

sebuah lisensi untuk mengembangkan sejumlah toko 3rispy 3reme baru. *oko!toko yang

berkembang pada area baru tersebut segera bermunculan di Dashington dan 6altimore. ada

tahun 7 > toko pertama di 1e ork dibuka, pada tahun 7 toko!toko di buka di 2alifornia;

dan pada tahun --7 toko di luar negeri pertama dibuka, yaitu di *oronto, 3anada. ada tahun!tahun akhir +anuari --7 dan +anuari -- , toko pengembang area yang telah dibuka berturut!

turut mencapai 9 persen dan ?< persen dari pertumbuhan toko dengan jaringan sistem.

Menjelang April -- , jaringan kerja 3rispy 3reme terdiri dari toko perusahaan di

7,9 juta dollar pada < %ebruari -- dan 7?


29/33

untuk semua penjualan yang lainnya (termasuk penjualan label private). Asosiasi tidak

di ajibkan untuk memberikan kontribusi kepada perusahaan periklanan. 3rispy 3reme

mengantisipasi bah a dia itu tidak akan menambah beberapa toko kedepannya dengan model

ini, melainkan menggunakan model pengembang yang baru.

engembang area telah membuka @ toko sekitar bulan April -- . 6erdasarkan

perjanjian pengembang area, 3rispy 3reme menerima satu kali fee aralaba antara -.--- dollar

hingga @-.--- dollar untuk masing!masing toko baru yang dibuka, royalty sebesar @,B persen

atas penjualan dan 7 persen untuk periklanan. 3esepakatan!kesepakatan ini telah berlangsung 7B

tahun dan bisa diperbarui lagi atas kebijaksanaan 3rispy 3reme. 3rispy 3reme secara khusus

tidak memberikan bantuan keuangan pada para pengembang area.

ang terakhir, 3rispy 3reme menerima penghasilan dari pencampuran penjualan donat

yang dimiliki dan peralatan pembuat donat, keduanya dihasilkan di Dinston!Salem, kepadaasosiasi aralaba dan para pengembang area. enghasilan yang dihasilkan dari penjualan ini

diberi nama 33M R ' (3rispy 3reme Manufacturing and 'istribution) atau engolahan dan

'istribusi 3rispy 3reme.

PARA PESA )*

ndustri donat sangat terfragmentasi. 8etailer kedua terbesar setelah 3rispy 3reme, yaitu

'unking 'onuts, telah dimiliki oleh konglomerat di bidang makanan dari nggris Alied 'omecK.

'unking 'onuts mengoperasikan 7@- toko di 7< negara, terutama di ilayah Atlantik *engah,serta 0oneyde 'onuts yang telah mengoperasikan 7-- toko di Selandia 6aru. ang terakhir,

ada beratur!ratus roti lokal yang menjual donat melalui supermarket!supermarket, toko!toko

peralatan, restoran serta toko!toko retail.

RE)+A)A PE)*EM'A)*A)

3rispy 3reme diharapkan untuk membuka > toko baru pada tahun --. Sebagai penambahan terhadap pertumbuhan domestik, perusahaantersebut menunjukkan bah a adalah merupakan kesempatan jangka panjang untuk

dikembangkan di +epang, 3orea Selatan, Australia, Spanyol, dan nggris.

8ata!rata, perkembangan sebuah toko baru membutuhkan investasi a al sebesar ?--.---

dolar untuk sebuah bangunan seluas @.>-- meter persegi, ditambahkan dengan > B.--- dollar.

ada bulan %ebruari -- , toko!toko milik perusahaan berdiri dengan penjualan per toko tiap


30/33

minggunya I9 .--- dibandingkan dengan B


31/33

Ramalan$ramalan Analisis

Salah satu fungsi penting yang dijalankan oleh para analis yang mengikuti perkembangan

3rispy 3reme adalah meramalkan kinerja keuangan perusahaan selama dua tahun kedepan.

Sebagaimana diperlihatkan pada =ambar B, yang mana berisi harapan!harapan dari laporan

mereka tanggal +uni -- tentang 3rispy 3reme, =lass dan %armer mendekatkan tugas ini

dengan meramalkan jaringan sistem pendapatannya yang luas (bagi toko!toko milik perusahaan

dan toko!toko milik asosiasi aralaba dan pengembang area). 8amalan!ramalan ini

mencerminkan rencana perusahaan terhadap pertumbuhan toko!toko baru dan pertumbuhan

penjualan dari toko!toko yang sudah ada dengan model bisnis perusahaan serta tekanan!tekanan

kompetitif. 'ari ramalan!ramalan ini, =lass dan %armer mampu meramalkan penghasilan

3rispy 3reme dan marjin untuk ketiga bisnis utamanya (penjualan toko, operasi aralaba, dan

penjualan adonan serta peralatan). 6erdasarkan analisis ini, mereka memprediksikan bah a3rispy 3reme akan melaporkan penghasilannya per saham -,>@ dolar untuk akhir +anuari --<

dan -,?< dollar untuk +anuari --@. 8amalan!ramalan ini memberikan proyeksi pertumbuhan

pendapatan sebesar @ persen dan


32/33

dengan yang selama ini berhasil dicapai. 1amun, mengingat pertumbuhan laba yang

mengalami penurunan, maka perkiraan yang terlalu optimis kiranya kurang bijaksana.

Soal -

%aktor!faktor apa yang diuji oleh analis 2 62 untuk meramalkan pertumbuhan penjualan 33'

pada periode aktu yang berakhir pada +anuari --< dan --@/ Asumsi!asumsi apa yang mereka

buat mengenai jumlah toko baru dan penjualan per minggu tiap toko (baik perusahaan maupun

toko aralaba)/ Apa asumsi implisit mereka mengenai pertumbuhan pendapatan dari operasi

aralaba dan 33MR'/ Apakah Anda setuju dengan peramalan ini/

+a ab

%aktor!faktor yang diuji oleh analisis 2 62 untuk meramalkan pertumbuhan penjualan adalah

mengacu pada analisis strategi bisnis dari 33' yang sudah mulai merintis system bisnis untuk

mendorong ekspansi geografis dengan system toko aralaba dan para kontrak lisensi dengan para pengembang area pada tahun 7 -an telah terbukti menjadikan 33' sebagai leader dalam

retail donat. Analis juga mempertimbangkan adanya lini bisnis baru yang dikembangkan oleh

33' yaitu 33MR' yang memberikan kontribusi penghasilan dari penjualan peralatan donat

yang masih memiliki prospek untuk tahun!tahun yang akan datang. Strategi bisnis 33' ini

sangat berpengaruh pada pencapaian angka penjualan dan laba 33' yang tinggi. ada tahun

--< 33' sudah membuat kontrak dengan pengembang area untuk membuka -- toko lagi

pada periode --, hal ini tentunya akan mempengaruhi penjualan 33' untuk tahun --<

dan --@. Analis juga mempertimbangkan bagaimana pola investment yang dilakukan 33'

dalam memanfaatkan dana yang berasal dari laba yang diperolehnya untuk pengembangan

investasi selanjutnya dengan perlu melihat pada arah kebijakan investasi 33'.

Asumsi yang analisis 2 62 buat mengenai jumlah toko baru dan penjualan per minggu tiap toko

adalah dengan menggunakan model bisnis perusahaan yang sudah ada serta mempertimbangkan

tekanan!tekanan kompetitif.

Asumsi implisit mereka terhadap pertumbuhan operasi aralaba dan 33MR' bah a untuk

tahun --< dan --@ operasi aralaba dari 33' akan terus berkembang dan memberikan

kontribusi terhadap pendapatan 33' dan 33MR sebagai lini bisnis baru yang memberikan

kontribusi pendapatan melalui penjualan peralatan donat ke para toko aralaba dan asosiasi

pengembang area akan mengalami peningkatan dalam penjualannya di tahun --< dan --@.

Soal .


33/33

Margin 15 A* apa yang telah diramalkan oleh analis 2 62 mengenai 33' pada akhir periode

+anuari --< dan --@/ Asumsi apa yang dibuat mengenai item!item biaya khusus (contoh,

margin, =RA, 'RA, pajak)/ apakah Anda setuju dengan peramalan ini/

+a ab

Margin 15 A* yang diramalkan oleh 2 62 hanya menggunakan driver dari pertumbuhan

penjualan 33' tanpa mempertimbangkan perubahan pada variabel lain yang mempengaruhi

15 A*.

Saya tidak setuju dengan hal ini seharusnya dalam melakukan analisis, analis harus

mempertimbangkan perubahan dalam variabel lain yang mempengaruhi 15 A* perusahaan.

Soal /

Analis 2 62 tidak meramalkan neraca 33' untuk tahun berikut (+anuari --

Presentasi AAP (1)cc

Documents

Transcript of Presentasi AAP (1)cc