RAZONES FINANCIERAS

PRÁCTICA PARA LA CLASE DE FINANZAS CORPORATIVAS DEL

SEMESTRE 2010-1 BAJO LA DIRECCIÓN DE LA PROFA.

ALEJANDRA CABELLO

MELVA FLORESLILIA GARCÍA

SANDRA GÓMEZOSCAR TREJO

JAVIER ESPINOSA

6 Octubre 2009 1

GRUPO MODELO• Grupo Modelo, fundado en 1925, es líder en la

elaboración, distribución y venta de cerveza en México, con una participación de mercado total (nacional y exportación) al 31 de diciembre de 2008 del 63.0%. Cuenta con siete plantas cerveceras en la República Mexicana, con una capacidad instalada de 60 millones de hectolitros anuales de cerveza. Actualmente tiene doce marcas

• Grupo Modelo cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores, con la clave de pizarra GMODELOC. Adicionalmente, cotiza como certificados de depósito americanos (ADR) bajo la clave GPMCY en los mercados OTC de estados unidos y en LATIBEX, en España, bajo el símbolo XGMD.

RAZONES FINANCIERAS• Las razones se usan en gran parte de

la vida diaria.• Las razones financieras se usan para

medir y evaluar el desempeño operativo de una empresa.

• Para su cálculo se usan renglones del Balance general y del Estado de resultados.

• En este ejercicio se usaron los estados financieros consolidados de los años 2005, 2006, 2007 y 2008.

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VENTAS Y ACTIVO TOTAL

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al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de2005 2006 2007 2008

Total de Activos 80,281,259 90,746,019 99,724,247 105,689,693

Grupo Model S.A de C.V y Subsidiarias

Por los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 2005 2006 2007 2008

VENTAS NETAS DE CERVEZA 43,922,530 49,795,224 67,222,320 71,389,158

Grupo Modelo S.A de C.V y Subsidiarias

Cifras expresadas en miles de pesos mexicanos

BALANCE GENERALal 31 de diciembre de al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de

2005 2006 2007 2008ActivoCirculanteEfectivo 17,633,734 22,092,645 20,716,601 13,144,592Cuentas por cobrar 3,146,273 3,589,619 5,413,848 9,351,746Inventarios 5,762,102 6,709,519 9,504,555 13,355,333Pagos anticipados 2,213,752 2,132,999 2,632,200 2,847,554

Total circulante 28,755,861 34,524,782 38,267,204 38,699,225Cuentas y documentos por cobrar a largo plazo 1,156,582 1,385,605 1,724,593 2,030,778Inversion en acciones asociadas 2,748,219 3,239,198 4,177,386 5,037,585Planta y Equipo 67,351,012 73,411,974 79,031,553 84,777,238Depreciacion acumulada -21,550,741 -24,216,352 -26,721,013 -29,427,910Planta y Equipo Neto 45,800,271 49,195,622 52,310,540 55,349,328Otros activos 1,820,326 2,400,812 3,244,524 4,572,777

Total de Activos 80,281,259 90,746,019 99,724,247 105,689,693

PasivoA corto plazoProveedores 1,532,087 2,993,648 3,379,443 5,294,326Participacion de los trabajadoras en la utilidad 940,558 1,253,905 1,301,728 1,261,390Impuesto especial sobre produccion y servicios por pagar 932,619 1,039,649 1,301,447 1,533,206Cuentas por pagar y otros gastos acumulados 1,136,547 910,963 1,661,419 1,430,006Impuesto sobre la renta por pagar 0 0 19,231 0

Total pasivo a corto plazo 4,541,811 6,198,165 7,663,268 9,518,928Impuesto y participacion de los trabajadores en la utilidad diferidos 7,599,108 8,060,923 8,365,711 9,236,280Obligaciones laborales al retiro 28,346 0 0 0Cuenta por pagar a Barton Beers, Ltd. 0 0 1,684,014 1,979,229Pasivo por valuacion de instrumentos financieros derivados 0 0 0 4,403,923Contingencias y compromisos 0 0 0 0

Total pasivo 12,169,265 14,259,088 17,712,993 25,138,360

Capital ContableCapital Social 15,169,230 15,784,081 16,377,411 16,377,411Prima en suscripcion de acciones 1,010,236 1,051,184 1,090,698 1,090,698Utilidades acumuladasReserva legal 2,202,843 2,667,660 3,213,558 3,275,483Reserva para adquisición de acciones propias 638,100 663,964 242,596 0Por aplicar 32,310,677 36,644,626 39,622,514 35,551,810Del ejercicio según estado de resultados 7,291,275 8,671,559 9,503,111 9,015,237

Valuacion de instrumentos financieros derivados 0 0 0 -3,489,905Impuesto acumulado del impuesto diferido -5,069,105 -5,274,570 -5,472,843 0Ajuste al capital por obligaciones laborales al retiro -493,335 -414,596 -464,807 0Insuficiencia en la actualizacion del capital -694,678 -1,007,087 -1,051,534 0

Total Capital contable mayoritario 52,365,243 58,786,821 63,060,704 61,820,734PARTICIPACION DE ACCIONISTAS MINORITARIOSAnheuser-Busch companies, Inc. 15,623,648 17,555,693 18,942,919 18,724,455Otros inversionistas 123,103 144,417 7,631 6,144Total Capital Contable minoritario 15,746,751 17,700,110 18,950,550 18,551,333Total Capital Contable 68,111,994 76,486,931 82,011,254 80,551,333

Total Pasivo y Capital Contable 80,281,259 90,746,019 99,724,247 105,689,693

Balance GeneralGrupo Model S.A de C.V y Subsidiarias

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Cifras expresadas en miles de pesos mexicanos

ESTADO DE RESULTADOSPor los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 2005 2006 2007 2008

VENTAS NETAS DE CERVEZA 43,922,530 49,795,224 67,222,320 71,389,158OTROS INGRESOS NORMALES 5,627,957 7,032,393 5,672,309 3,973,741

49,550,487 56,827,617 72,894,629 75,362,899COSTO DE VENTAS 22,774,644 25,638,446 32,591,030 35,561,133Utilidad Bruta 26,775,843 31,189,171 40,303,599 39,801,766

GASTOS DE OPERACIÓN:Venta y distribución 8,938,632 11,027,253 15,184,587 15,801,219Administración 4,064,186 3,912,113 4,531,161 4,716,395

13,002,818 14,939,366 19,715,748 20,517,614Utilidad de operación o UAII 13,773,025 16,249,805 20,587,851 19,284,152OTROS GASTOS-Neto 253,528 671,321 -466,444 -1,648,199RESULTADO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO:Intereses ganados, neto 1,337,842 1,241,309 1,442,608 781,216Utilidad/Perdida en cambios, neto -98,159 111,611 87,591 791,505Perdida por posión monetaria -619,672 -923,968 -868,786 0

620,011 428,952 661,413 1,572,721Utilidad antes de provisiones 14,646,564 17,350,078 20,782,820 19,208,674PROVISIONES PARA:Impuesto sobre la renta, impuesto al activo e impuesto empresarial 4,317,213 4,782,837 5,513,981 4,396,808Participacion de los trabajadores en la utilidad 826,356 1,255,054 0 0

5,143,569 6,037,891 5,513,981 4,396,808Utilidad Neta consolidada del ejercicio 9,502,995 11,312,187 15,268,839 14,811,866Utilidad del interés mayoritario 7,291,275 8,671,559 9,503,111 9,015,237PARTICIPACION DE ACCIONISTAS MINORITARIOSAnheuser-Busch companies, Inc. 2,198,479 2,623,117 2,845,534 2,748,493Otros inversionistas 13,241 17,511 2,920,194 3,048,136Utilidad de accionistas minoritarios 2,211,720 2,640,628 5,765,728 5,796,629Utilidad por accion 2.2423 2.667 2.9302 2.7882

Grupo Modelo S.A de C.V y SubsidiariasEstado de Resultados Consolidados

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Cifras expresadas en miles de pesos mexicanos

RAZONES DE LIQUIDEZ

• La atención principal se desplaza hacia la capacidad de la empresa para liquidar las obligaciones a corto plazo a medida que se vuelven pagaderas.

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RAZONES DE LIQUIDEZ

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2005 2006 2007 2008 PromedioI. Liquidez

1. Razon corriente = Activo Circulante / Pasivo Circulante

Razon Corriente = 6.3 5.6 5.0 4.1 5.2 veces2. Prueba del ácido=( Activo circulante - Inventarios) / Pasivo Circulante

Prueba del ácido= 5.1 4.5 3.8 2.7 4.0 veces

RAZÓN CORRIENTE

• La razón va de 6.3 a 4.1 veces, con una tendencia a disminuir. El resultado es muy alto, probablemente tiene dinero ocioso. El promedio es de 5.2 veces.

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PRUEBA DEL ÁCIDO

• La razón va de 5.1 a 2.7 veces, con una tendencia a disminuir. El resultado es muy alto, probablemente tiene dinero ocioso. El promedio es de 4 veces.

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RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

• La posición general de deudas de la empresa se evalúa a la luz de la base de activos y el poder de generación de utilidades.

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RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

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2005 2006 2007 2008 PromedioII. Enduedamiento

3. Deuda Total = Pasivo Total / Activo Total

Deuda Total= 15.2% 15.7% 17.8% 23.8% 18.1% %

4. Cobertura de Interes = UAII / InteresesCobertura de Interes= 10.3 13.1 14.3 24.7 15.6 veces

5. Cobertura de cargos fijos= (UAII + Arrendamiento) / (Interes + Arrendamiento)

Cobertura de cargos fijos= 5.6 7.0 7.6 12.8 8.3 vecesSe toma el arrendamiento igual a los intereses

DEUDA TOTAL

• La razón va de 15.2% a 23.8%, con una tendencia a aumentar. Se encuentra endeudada moderadamente, aunque hay que poner atención por que va aumentando. El promedio es de 18.1%.

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COBERTURA DE INTERESES

• La razón va de 10.3 a 24.7 veces, con una tendencia a aumentar. Tiene una cobertura alta de los intereses. El promedio es de 15.6 veces.

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COBERTURA DE CARGOS FIJOS

• La razón va de 5.6 a 12.8 veces, con una tendencia a aumentar. Tiene una cobertura alta de los cargos fijos. El promedio es de 8.3 veces.

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RAZONES DE PRODUCTIVIDAD

• Se mide la rapidez a la cual la empresa está rotando sus cuentas por cobrar, sus inventarios y sus activos a un plazo más largo.

• Miden el número de veces por año que una compañía vende sus inventarios o cobra todas sus cuentas por cobrar.

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RAZONES DE PRODUCTIVIDAD

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2005 2006 2007 2008 PromedioIII. Productividad

6a. Rotacion de las cuentas por cobrar= Ventas / Cuentas por cobrar

Rotacion de las cuentas por cobrar= 14.0 13.9 12.4 7.6 12.0 veces6a. Periodo promedio= Cuentas por cobrar/ ventas diarias

Periodo promedio= 25.8 26.0 29.0 47.2 32.0 días7. Rotacion de inventario= Ventas / Inventario

Rotacion de inventario= 7.6 7.4 7.1 5.3 6.9 veces8. Rotacion de Activo Fijo= Ventas / Activo Fijo

Rotacion de Activo Fijo= 0.85 0.89 1.09 1.07 1.0 veces9. Rotacion del Activo Total= Ventas/ Activo Total

Rotación del Activo Total= 0.55 0.55 0.67 0.68 0.6 veces

ROTACIÓN DE LAS CUENTAS POR COBRAR

• La razón va de 14.0 a 7.6 veces, con una tendencia a disminuir. Está bien la rotación, aunque va disminuyendo lo que es preocupante, ya que quiere decir que cobra cada vez menos veces al año. El promedio es de 12 veces.

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PERIODO PROMEDIO

• La razón va de 25.8 a 47.2 días, con una tendencia a aumentar. Está bien el periodo, aunque va aumentando lo que es preocupante, ya que quiere decir que cada vez cobra con más días de diferencia al año. El promedio es de 32 días.

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ROTACIÓN DE INVENTARIO

• La razón va de 7.6 a 5.3 veces, con una tendencia a disminuir. Está bien la rotación del inventario, aunque es preocupante que va disminuyendo cada vez más. El promedio es de 6.9 veces.

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ROTACIÓN DE ACTIVO FIJO

• La razón está entre .85 a 1.09 veces. Está muy bajo, lo cual no es tan conveniente, habría que analizar más factores. El promedio es de 1 vez.

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ROTACIÓN DE ACTIVO TOTAL

• La razón va de .65 a .68 veces, con tendencia a aumentar. Está muy bajo, lo cual no es tan conveniente, habría que analizar más factores, pero va en aumento lo que parece conveniente. El promedio es de .6 veces.

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RAZONES DE RENTABILIDAD

• Permiten medir la capacidad de la empresa para ganar un rendimiento adecuado sobre las ventas, los activos totales y el capital invertido. Muchos de los problemas relacionados con la rentabilidad se explican, ya sea en forma total o parcial, por la capacidad de la empresa para emplear sus recursos de una manera eficaz.

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RAZONES DE RENTABILIDAD

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2005 2006 2007 2008 PromedioIV. Rentabilidad

10. Margen bruto = Utilidad bruta/VentasMargen bruto= 61.0% 62.6% 60.0% 55.8% 59.8% %

11. Margen neto= Utilidad neta/ VentasMargen neto= 21.6% 22.7% 22.7% 20.7% 22.0% %

12. Rendimiento a la inversion= Utilidad Neta/ Activo Total

Rendimiento a la inversion= 11.8% 12.5% 15.3% 14.0% 13.4% %

13. Rendimiento al Capital Contable=Utilidad Neta/Capital Contable

Rendimiento al Capital Contable= 14.0% 14.8% 18.6% 18.4% 16.4% %

MARGEN BRUTO

• La razón está entre 62.6% a 55.8%. Está muy alto, lo cual es muy conveniente, lo preocupante es que en los últimos tres años se observa una tendencia a disminuir. El promedio es de 59.8%.

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MARGEN NETO

• La razón está entre 20.7% a 22.7%. Se conserva muy estable y los valores parecen bastante buenos. El promedio es de 22%.

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RENDIMIENTO A LA INVERSIÓN

• La razón está entre 11.8% a 15.3%. Se conserva muy estable y los valores parecen bastante buenos. El promedio es de 13.4%.

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RENDIMIENTO AL CAPITAL CONTABLE

• La razón está entre 14% a 18.6%. Parecen buenos valores, aparte en los últimos dos años aumento varios puntos con respecto a los dos primeros años analizados. El promedio es de 16.4%.

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ANÁLISIS DU PONT

• El sistema Du Pont hace que el analista examine las fuentes de la rentabilidad de la empresa.

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ANÁLISIS DU PONT

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2005 2006 2007 2008 PromedioANALISIS DUPONT

RENDIMIENTO A LA INVERSION=Rotacion del activo total * Margen Neto

Rendimiento a la inversion= 11.8% 12.5% 15.3% 14.0% 13.4% %RENDIMIENTO AL CAPITAL CONTABLE=Rendimiento a la inversión / (1- Razón de deuda)

Rendimiento al capital contable= 14.0% 14.8% 18.6% 18.4% 16.4% %

RENDIMIENTO A LA INVERSIÓN

• La razón está entre 11.8% a 15.3%. Se conserva muy estable y los valores parecen bastante buenos. El promedio es de 13.4%.

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RENDIMIENTO AL CAPITAL CONTABLE

• La razón está entre 14% a 18.6%. Parecen buenos valores, aparte en los últimos dos años aumento varios puntos con respecto a los dos primeros años analizados. El promedio es de 16.4%.

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COMPARACIÓN DEL GRUPO MODELO CON OTROS GRUPOS CERVECEROS

Ventas nacionalesParticipación de mercado

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Top 10 Mundial de Grupos Cerveceros en el 2007Ranking Grupo

1 SABMiller

2 InBev

3 Heineken

4 Anheuser-Busch

5 Carlsberg

6 MCBC

7 Modelo

8 Tsingtao Group

9 Beijing Yanjing

10 FEMSA

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RAZONES DE LIQUIDEZRazón Corriente

Esta razón nos demuestra que G. MODELO cuenta con una mejor capacidad de pago al corto plazo que el G. FEMSA, aun así, tiene bastante activos sin utilizar.

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Prueba del Acido

La tendencia de los dos grupos es de mejorar su liquidez con sus acreedores.

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RAZONES DE ENDEUDAMIENTODeuda Total

G. FEMSA se encuentra con un mayor nivel de deuda, la cual parece que la ha mantenido por un largo periodo, en cambio G. MODELO actualmente presenta una tendencia a endeudarse. 38

Cobertura de Intereses

Esta razón nos demuestra que G. FEMSA cuanta con una mejor cobertura de intereses.

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Cobertura de Cargos Fijos

Debido a sus utilidades estas dos empresa presentan una alta cobertura de cargos fijos, por lo que su capacidad endeudamiento esta respaldada. 40

RAZONES DE PRODUCTIVIDADRotación de las Cuentas por Cobrar

La capacidad de cobro de G. FEMSA es mejor, se puede entender por la diversidad de negocios con los que cuenta, ya que la participación de FEMSA-Cerveza es mínima en esta grupo, pero para el caso de G. MODELO su tendencia es hacia la baja por lo que puede tener problemas en el corto plazo. 41

Periodo promedio

Esta razón financiera confirma que grupo G. MODELO presenta problemas para la utilización de sus activos, por lo que tendrá que ajustar sus niveles de cobro, para mejorar su nivel de ventas. 42

Rotación de inventario

G. FEMSA realiza un mejor rotación de sus inventarios, pero con una tendencia a disminuir, lo cual deberán atender los dos grupos para una mejor aprovechamiento de sus activos. 43

Rotación de activo fijo

El G. FEMSA presenta una mejor rotación de su activo, en comparación con el G. MODELO , lo cual se entiende por el tipo de negocios de sus filiales y la expansión en los últimos años de FEMSA-Comercio. 44

Rotación de activo total

La fortaleza en ventas del G. FEMSA, se refleja con esta razón financiera, lo cual le da la oportunidad de darle un mejor manejo de su activo total, en el caso de G. MODELO su tendencia es a mejorar en los dos últimos años.

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RAZONES DE RENTABILIDADMargen Bruto

El margen bruto del G. MODELO es mejor G. FEMSA, pero a través del tiempo presenta una inestabilidad con una tendencia a perder utilidades, por el contrario G. FEMSA presenta una estabilidad constante.

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Margen Neto

El nivel de obtención de utilidades de G. MODELO es superior al de G. FEMSA, esto se entiende por el tipo de productos que comercializa cada un de los grupos, ya que el margen de utilidad es muy diferente.

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Rendimiento a la Inversión

Esta razón financiera es un buen parámetro para determinar que el G. MODELO otorga un mejor rendimiento de utilidades, lo cual resulta una mejor opción para invertir. 48

Rendimiento al Capital Contable

El rendimiento de G. MODELO en los últimos años es superior, ya que el rango de su utilidad neta bastante buena, lo cual comprueba la estabilidad financiera del grupo. 49

ANÁLISIS DU PONTRendimiento a la Inversión

Con este análisis de comprueba que la estabilidad financiera de G. MODELO es mejor que la de G. FEMSA, ya que el margen neto de G. MODELO es mas grande.

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Rendimiento al Capital Contable

Este análisis esquematiza con mayor claridad, la salud financiera de G. MODELO, lo que significa que es mas viable invertir en G. MODELO, que en G. FEMSA. 51

CONCLUSIONES GENERALES

• Según los resultados de las razones financieras analizadas de 2005 a 2008, la empresa parece bastante sólida, los resultados son más favorables que desfavorables.

• Es bastante líquida, aunque parece que tiene dinero ocioso.

• Está moderadamente endeudada y tiene una alta cobertura de los intereses y los cargos fijos.

• Sus resultados de productividad no se ven muy convenientes y tienen tendencias negativas.

• Los resultados de rentabilidad y Du Pont son muy buenos, los márgenes son bastante considerables.

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CONCLUSIONES GENERALES

• Los resultados de la empresa la hacen ver como una empresa muy conservadora.

• En comparación con el grupo FEMSA, Grupo Modelo tiene una mayor liquidez, está menos endeudada y tiene una mejor rentabilidad.

• La dos empresas aunque obtienen valores diferentes, mantienen comportamientos similares.

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FUENTES BIBLIOGRÁFICAS

• BLOCK S., HIRT G., Fundamentos de Administración Financiera, Mc Graw Hill, duodécima edición, 2008, México.

• www.gmodelo.com• http://ir.femsa.com/mx/reports.cfm

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