Presentacion clase 1 y 2
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RAFAEL DAVID ESCALANTE CORTINA
Sistema Monetario Internacional:Conjunto de instituciones y acuerdos internacionales indis-pensables para el funcionamiento de la economía global
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 2
Sistema MonetarioInternacional
Facilita los flujoscomerciales
Facilita ajustes
Facilita los flujosde capital
Define losregímenescambiarios
Regímen cambiario:Conjunto de reglas que describen el papel del Banco Central en la determinación del tipo de cambio
Definición del tipo de cambio y diferentes formas de cotización
Tipo de cambio fijo:El Banco Central determina el nivel e interviene para mantenerlo
Tipo de cambio de libre flotación:El nivel se determina por el libre juego de la oferta y la demanda
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 3
Movimientos del tipo de cambio
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 4
Régimen
cambiarioFijo Flexible
El valor de la
moneda bajaDevaluación Depreciación
El valor de la
moneda subeRevaluación Apreciación
Variables relacionadas con el tipo de cambio
Balanza de pagos
Tasa de inflación
Tasas de interés
Finanzas públicas
Ahorro
Inversión
Crecimiento económico
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 5
Objetivos macroeconómicos
•Equilibrio interno:
Pleno empleo y baja inflación
•Equilibrio externo:
Posición sostenible en la
balanza de pagos
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 6
Historia del Sistema Monetario
Internacional
1875 – 1914 Patrón Oro Clásico
1918 – 1939 Desorden del periodo
de entre guerras
1944 – 1971 Sistema Bretton Woods
1973 – Periodo post Bretton
Woods
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 7
Ajuste flujo en especie – precio bajo el patrón oro
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 8
Déficit en laBalanza de
Pagos
Salida deloro
Reducción dela base
monetaria
Reducción de lasimportaciones
Aumento de lasexportaciones
Aumento delas tasas de
interés
Entrada decapital extranjero
Reducción delos precios
internos
Equilibrio en laBalanza de
Pagos
El patrón oro exigía el sacrificío del equilibrio interno para lograr el equilibrio externo
Reglas del juego:Política monetaria que facilita y acelera el ajuste a un desequilibrio en la balanza de pagos.
Esterilización:Política monetaria que pretende aislar la base monetaria del país de la posición en la balanza de pagos.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 9
Esterilización
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 10
Salida de Oro Política monetaria
expansiva
Entrada de Oro Política monetaria
restrictiva
El sistema financiero internacional basado en
tipos de cambio fijos funciona sólo si los
paises dan preferencia al equilibrio externo,
siguen las reglas del juego y no abusan de la
esterilización.
Ajuste real bajo el patrón oro
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 11
Aumento de
las tasas de
interés
Equilibrio en
la Balanza de
Pagos
Déficit BP
(salida de oro)
Restricción de
crédito (reglas
del juego)
Aumento de las
exportaciones
Reducción
del producto
interno
Reducción delas
importaciones
Recesión
(deflación)
Entradade capitalextranjero
Reducciónde la ofertamonetaria
Sistema de Bretton Woods (1944–1971)
Patrón oro de cambio basado en el dólar y la libre convertibilidad de las monedas
Sistema de cuotas
Ajustes a los desequilibrios en la balanza de pagos
Contradicción entre las necesidades de liquidez y la confianza en el dólar
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 12
Colapso del sistema de
Bretton WoodsDesequilibrios en la balanza de
pagos de los Estados Unidos y pérdida del oroSuspensión de la convertibilidad del
dólar al oro (1971) Acuerdo SmithsonianoLibre flotación de las principales
monedas y tipos de cambio fijos en los países periféricos.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 13
Condicionalidad del FMI Devaluación de la moneda nacional y/o adopción de
un régimen de libre flotación
Reducción del déficit presupuestario mediante la reducción del gasto público, el aumento de impuestos y la eliminación de subsidios
Política monetaria independiente y congruente con una baja inflación.
Cambio estructural: apertura al exterior, privatización, desregulación, respeto a los derechos de propiedad, inversión en infraestructura física y humana.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 14
Contradicción entre los tres atributos de un
regimen cambiario ideal (trilemma)
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 15
Tipo de
cambio
Fijo
Libre
Movimiento
de capital
Política
Monetaria inde-
pendiente
Contradicción
El sistema monetario
internacional proporciona
Liquidez para acomodar el crecimiento económico e intercambio comercial
Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un daño mínimo
Confianza para evitar pánicos financieros y flujos de capitales no justificados por criterios económicos
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 16
Supuestas ventajas del tipo de
cambio fijo
Reduce la incertidumbre y facilita la planificación a
largo plazo
Fomenta el intercambio comercial
Desalienta la especulación
Impone disciplina fiscal y monetaria
Permite absorber choques externos de corta
duración
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 17
Desventajas reales del tipo de
cambio fijo
Permite disfrazar los errores de política
Aplaza los ajustes y fomenta la acumulación de
desequilibrios
Fomenta la especulación desestabilizadora
Produce devaluaciones bruscas
Las devaluaciones y las inflaciones subsecuentes son
irreversibles
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 18
Ventajas del tipo de cambio flexible
Impone la disciplina fiscal y monetaria
No permite que se acumulen los desequilibrios
Los ajustes son rápidos y pequeños
El debilitamiento de la moneda no genera de inmediato presiones inflacionarias
Los cambios desfavorables son reversibles
Estimula el desarrollo de los mercados financieros y resulta en una mayor estabilidad
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 19
En general, los tipos de cambio fijos son preferibles pero requieren que los paisesque los adopten renuncien a su política nacional independiente. Esto sólo es posible dentro de un marco de integración económica y coordinación de políticas fiscal y monetaria (caso Euro)
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 20
Políticas que exigen los mercados
Apertura comercial
Baja inflación
Equilibrio en las finanzas públicas
Autonomía del Banco Central
Privatización y competencia
Economía de mercado y derechos de propiedad
Fomento del ahorro e inversión
Inversión en infraestructura y capital humano
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 21
Temas para presentaciones y
discusión
1. El Euro: cómo surgió, sus perspectivas, sus ventajas y posibles desventajas
2. Devaluación del peso en 1995.
3. Crisis asiática en 1997.
4. Crisis del real brasileño en 1998.
5. Crisis argentina en 2001.
6. El papel del FMI en las crisis financieras.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 22
Tipo de cambio Nominal
Real TCR = e x P* / P
Ley de un solo precio
Desviaciones: diferentes índices de precios, bienes transables y no transables
Fijo
Flexible
El tipo de cambio: amortiguador de impactos
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Balanza de Pagos Registro sistemático de transacciones
económicas entre residentes y no residentes
Residentes: individuos, empresas, instituciones y gobierno
Registro por partida doble
Divisas ganadas: crédito. Divisas gastadas: débito
Aumento activo/ disminución de pasivo: débito.
Aumento de pasivo/ disminución de activo: crédito
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Cuenta Corriente
Bienes
Servicios
Transportes, viajes, otros
Ingreso
Remuneración empleados
Ingreso por inversión (intereses, dividendos)
Transferencias corrientes
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Cuenta de capital y financiera Cuenta de capital
Transferencias de capital
Activos no financieros no producidos
Cuenta financiera Inversión directa
Inversión de cartera
Otra inversión (corto y largo plazo)
Reservas
Divisas: depósitos bancarios, letras de tesorería, valores
Derechos especiales de giro
Posición de reserva en el FMI
Oro monetario
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Factores que afectan la balanza de pagos
Cambios en la productividad
Estabilidad económica
Percepción
Inflación
Estabilidad política
Cambios en tasas de interés real
27
Desequilibrios en la cuenta corriente Con tipo de cambio fijo: pronósticos de
devaluación o revaluación
Con flotación sucia: pronósticos de cambios en tasas de interés
Con desempleo
Déficit tiene efecto negativo
Superávit tiene efecto positivo
Déficit permite financiar desarrollo económico
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Desequilibrios en la cuenta capital Tasas de interés
Estabilidad política/económica
Fuga de capitales Facturación de transacciones internacionales
Transferencias bancarias
Transferencia física
Metales preciosos
Control de cambios
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Balanza de pagos, activos externos y ahorro
Balanza global y balanza básica
Cuenta corriente:PIB = C + I + X - M
como P = Y
Y - (C + I) = X - M
CC = Y - (C + I)
Aumento en el ingreso y reducción en el gasto
producen superávit
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Balanza de pagos y déficit fiscal IY = C + I + G + XN (1)
Yd = Y + TR - T
Yd = C + S
C + S = Y + TR - T
C = Y + TR - T - S
Sustituyendo el valor de C en (1)
Y = Y + TR - T - S + I + G + XN
S - I = (G + TR - T) + XN
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Balanza de pagos y déficit fiscal IID BM = D RI x e + D Dgc (1)
Restricción presupuestaria del gobierno
DDg = DDgc + DDgp y DDgc = DDg - DDgp
Sustituyendo en (1):
D BM = D RI x e + D Dg - D Dgp
D Dg = D BM - D RI x e + D Dgp
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Balanza de pagos, financiamiento, crisis
Financiamiento déficit en cuenta corriente Vendiendo activos externos
Pidiendo préstamos externos
Ajuste por déficit en cuenta corriente (devaluac.) Reducción del gasto en el extranjero
Aumento de renta por exportaciones
Crisis de balanza de pagos Resistencia al ajuste
Pérdida de reservas, desconfianza.
33
34
Características del Forex Red electrónica global
Funciona 24 horas al día
Volumen: más de $1.5 billones diarios
Mercado más grande y más líquido
Alta volatilidad
Monto mínimo por operación/ apalancamiento
35
36
Tamaño del mercado
Funciones del Forex Transferencia del poder de compra
Provisión de crédito
Reducción del riesgo cambiario
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Instrumentos y participantes Instrumentos Mercado a la vista
Forwards
Futuros negociables
Opciones
Participantes Bancos, hedge funds, multinacionales, especuladores,
arbitragistas, individuos
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Terminología del Forex Posición abierta/cerrada
Cotización: bid/ask (spread) Libra esterlina 1.5320/35
Moneda base/contramoneda
Cotización directa e indirecta
Costo de la transacción: spread
Pips
Margen
Reuters, Bloomberg
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Tipos de cambio
A la vista (spot) e
A plazo (forward) Fn
Directas (exportadores/importadores)
Swaps de cambio de divisas (inversionistas/ bancos)
Cruzado
Cotización directa e indirecta
Prima forward: f = (Fn - e)/e x 360/n x 100
40
MERCADO DE DIVISAS
OBJETIVOS DEL CAPITULO
LEER Y COMPRENDER INFORMACIÓN PANTALLA REUTERCOMPRENDER USO DE UNA TASA DE COMPRA Y TASA DE VENTAEN UNA OPERACIÓN DE DIVISAS.CALCULAR TIPO DE CAMBIO CRUZADO.IDENTIFICAR A LOS USUARIOS DEL MERCADO SPOT.RECONOCER EL RIESGO INVOLUCRADO EN UNA OPERACIÓN CONTADO.CALCULAR UNA TASA OUTRIGHT FORWARD.CALCULAR LOS PREMIOS O DESCUENTOS EN LAS COTIZACIONES FORWARDEVALUAR EL ATRACTIVO DE UN ARBITRAJE DE DIVISAS.
MERCADO DE DIVISAS
TEMAS A TRATAR EN ESTE CAPITULO
INTRODUCCIÓNFUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISASPARTICIPANTES DEL MERCADOSERMENTOS DEL MERCADO DE DIVISASMERCADO CONTADO ( SPOT )MERCADO DIVISAS A PLAZO ( FORWARD )
LA TEORIA DE LA PARIDAD DE TIPOS DE INTERES.TEORÍA DE LA PARIDAD DEL PODER DE COMPRARELACION TASAS DE INTERES MERCADO INTERBANCARIOUTILIZACIÓN DEL MERCADO DE DIVISAS A PLAZO
INTRODUCCIÓN
CARACTERISTICA PRINCIPAL DIFERENCIADORA TRANSACCIONESECONOMICAS INTERNACIONALES CON ECONOMIAS NACIONALES
USOS DE MÚLTIPLES MONEDAS
TRANSACCIONES INTERNACIONALES REQUIEREN
CONVERSIÓN DE UNA MONEDA A OTRA
INTRODUCCIÓN
MONEDAS CONVERTIBLES
MONEDAS INCONVERTIBLES
INTRODUCCIÓN
REQUISITOS DE LA CONVERTIBILIDAD MONEDA
TIPO DE CAMBIO REALISTASPOLITICAS MACROECONOMICAS APROPIADASESTABILIDAD FINANCIERA INTERNAAUSENCIA DE CONTROLES DE PRECIOSDISPONIBILIDAD DE RESERVAS EN DIVISAS
INTRODUCCIÓN
RESTRICCIONES A LA CONVERTIBILIDAD MONEDA
EN FUNCIÓN NATURALEZA OPERACIONES
EN FUNCIÓN DEL TIPO DE AGENTE
INTRODUCCIÓN
ALTO GRADO TRANSPARENCIAY PERFECCIÓN
ComunicacionesHomogeneidadAlto Grado Movilidad
MERCADO NO LIBREAutoridades Mantienen ciertoGrado de intervención
LOS MERCADOS
FUNCIONES MERCADOS DIVISAS
FUNCIÓN PRINCIPAL MERCADO DIVISA
FACILITAR LAS TRANSFERENCIASDE FONDOS O PODER DE COMPRADE UN PAÍS Y MONEDA A OTRO.
FUNCIONES MERCADOS DIVISAS
OTRAS FUNCIONES
PROTECCIÓN FRENTE A RIESGOS DE CAMBIO Y LA ESPECULACIÓN.
PROPORCIONAR FINANCIAMIENTO AL COMERCIO INTERNACIONAL
PARTICIPANTES DEL MERCADO
¿ QUÉ ES UN PARTICIPANTE ?
ES CUALQUIER AGENTE ECONOMICO QUE ACTÚE COMOOFERENTE O DEMANDANTE DE DIVISAS.
HOY CRECIMIENTO IMPLICA MULTIPLESOFERENTES Y DEMANDANTES
COMPLEJA RED INSTITUCIONAL
PARTICIPANTES DEL MERCADO
1. CLASIFICACIÓN DE LOS PARTICIPANTES
EMPRESAS INDUSTRIALES Y COMERCIALESBANCOS COMERCIALES Y BANCOS DE INVERSIÓNBROKERSAGENCIAS GUBERNAMENTALESBANCO CENTRAL
2. ACTORES DEL MERCADO
HEDGERSESPECULADORESARBITRADORES
PARTICIPANTES DEL MERCADO
EMPRESAS INDUSTRIALES Y COMERCIALES
•ACTUAN POR LA OFERTA DE ACTIVOS Y DEMANDA PASIVOSPOR OPERACIONES DE COMERCIO Y/O FINANCIACIÓN O INVER-SIÓN INTERNACIONAL.
•GENERALMENTE EMPRESAS NO ACTUAN EN LOS MERCADOS DEDIVISAS, SINO QUE LO HACEN A TRAVÉS DE LOS BANCOS.
•PARTICIPACIÓN DE EMPRESAS MULTINACIONALES.
PARTICIPANTES DEL MERCADO
SISTEMA BANCARIO
ES EL PARTICIPANTE MÁS IMPORTANTE
DEPARTAMENTOS EXTERIORES MANTIENEN POSICIONESDE CAMBIOS DE MONEDAS
PARTICIPACION EN DOS NIVELES:ATENDIENDO NECESIDADES PROPIOS CLIENTESMANTENIENDO MERCADO INTERBANCARIO
PRINCIPAL CANAL DONDE SE REALIZA OPERACIONES COMPRAY VENTA DE DIVISAS, BUSCANDI UN DIFERENCIAL O COMISIÓN
PARTICIPANTES DEL MERCADO
BANCOS CENTRALES
FUNCIONES PRINCIPALES
1. CONTROL DEL MERCADO2. LA GESTIÓN DE SUS RESERVAS3. LA INTERVENSION EN LOS MERCADOS
Control del Tipo de Cambio y su margen de fluctuacion
PARTICIPANTES DEL MERCADO
ACTORES MERCADO DE DIVISAS
1. HEDGERSAQUELLOS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE DIVISAS QUE BUSCANPROTEGERSE CONTRA MOVIMIENTOS ADVERSOS E INESPERADOS ENEL VALOR DE LAS DIVISAS.
2. ESPECULADORESSON AGENTES QUE BUSCAN ANTICIPAR LOS CAMBIOS EN LOS PRECIOSY OBTENER UNA GANANCIA DE LA COMPRA Y PORTERIOR VENTA.
3. ARBITRADORESSON AQUELLOS AGENTES QUE COMPRAN UNA DIVISA EN UN MERCADOY LA VENDEN SIMULTAMEAMENTE EN OTRO MERCADO, OBTENIENDOUN BENEFICIO SIN ASUMIR RIESGO ALGUNO.
PARTICIPANTES DEL MERCADO
ESPECULADORES
•OBTIENEN BENEFICIO CUANDO HAY CAMBIO NIVEL DE PRECIOSY ELLOS LO HAN HECHO MEJOR QUE EL MERCADO.
•PUEDEN SER ESTABILIZADORES O DESESTABILIZADORES MERCADO.
•ESTABILIZADOR COMPRA DIVISA EXTRANJERA CUANDO PRECIO MO-NEDA LOCAL BAJA CON LA EXPECTATIVA QUE SUBIRÁ.
•DESESTABILIZADOR VENDE CUANDO TIPO CAMBIO CAE CON LA EXPEC-TATIVA QUE CAERA EN EL FUTURO.
PARTICIPANTES DEL MERCADO
ARBITRADORES
CUANDO UNA PERSONA LIBRAS EN LONDRES Y LAS VENDE ALMISMO TIEMPO EN NUEVA YORK A UN PRECIO MÁS ALTO.
SU FUNCIÓN CONSISTE EN HACER BAJAR EL PRECIO EN NUEVAYORK Y HACERLO SUBIR EN LONDRES
SEGMENTOS DEL MERCADO
1. EL MERCADO CONTADO ( SPOT )
2. EL MERCADO DE DIVISAS A PLAZO ( FORWARD )
SEGMENTOS DEL MERCADO
EL MERCADO SPOT
MERCADO ES VALIDO ÚNICAMENTE EN EL SENTIDO ABSTRACTO.
EN ESTAS OPERACIONES LA LIQUIDACIÓN DE LA TRANSACCIÓNSE LIQUIDA AL SEGUNDO DÍA HABIL DESPUES DE LA FECHA ENQUE SE FIJÓ EL TIPO DE CAMBIO.
EN ESE PLAZO DEBEN CARGARSE O ABONARSE LAS CUENTASBANCARIAS.
ORGANIZACIÓN DEL MERCADO.
MERCADO OVER THE COUNTER, PORQUE NO SE ENCUENTRA ENUN LUGAR DETERMINADO
SEGMENTOS DEL MERCADO
TAMAÑO DEL MERCADO
MERCADO MAYOR VOLUMEN ACTIVIDADFINALES 197O SE TRANSABA US$ 75.000 MILLONES DIARIOSPARA LA DECADA DEL ´90 US$ 1,19 MIL MILLONES
PRINCIPALES MERCADOS DE DIVISASLONDRESNUEVAYORKTOKIO
SINGAPURHONG KONGFRANKFURTZURICH
GEOGRAFICAMENTE SEPARADOSPERO INTEGRADOS MEDIANTE OPERACIONES DE ARBITRAJE
SEGMENTOS DEL MERCADO
MONEDAS DE MAYOR TRANSACCIÓNDÓLARLA LIBRAEL MARCO ALEMANYENFRANCOFRANCO SUIZODÓLAR CANADIENSEFLORIN HOLANDES
LONDRES CENTRO FINANCIERO MÁS GRANDE DEL MUNDOHISTORIAGEOGRAFIAFUERTE REGULACIÓN DEL MERCADO
EXPRESIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
EN LOS SEGMENTOS DE MERCADO SE REALIZAN LASS OPERACIONESDE LA OFERTA Y DEMANDA DEL MERCADO Y QUE CONFIGURAN
PRECIOTIPO DE CAMBIORELACIÓN DE CONVERSIÓN DE LAS MONEDAS
EXPRESIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
TIPO DE CAMBIO
PRECIO DE UNA MONEDA EN TÉRMINOS DE OTRA
REPRESENTA EL NÚMERO DE UNIDADES DE MONEDA LOCAL QUE ES PRECISO ENTREGAR PARA OBTENERUNA UNIDAD DE MONEDA EXTRANJERA
PRECIOS MERCADO MONETARIO PRECIOS SE EXPRESAN EN TÉRMINOSPORCENTUALES.
MERCADO DE DIVISAS SE FIJAN HABITUALMENTE EN TÉRMINOS MOENDALOCAL
EXPRESIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
1. TIPO DE CAMBIO DE COTIZACIÓN DIRECTA
$ 545 = US$ 1
FORMA EUROPEA
PREDOMINANTE A NIVEL INTENACIONAL
EXPRESIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
2. TIPO DE CAMBIO DE COTIZACIÓN INDIRECTA
1 US$ = $ 545
LA UNIDAD QUE SE MODIFICA NO ES LA MONEDA LOCAL SINO LA EXTRANJERA.
UTILIZADA ESPECIALMENTE POR INGLATERRA, IRLANDA Y CANADA.
CUANTO NECESITO PARA ADQUIRIR ESA MONEDA
EXPRESIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
3. TIPO DE CAMBIO CRUZADO
1 US$ = 1,6795DM1 US$ = 154,80 YENS
1679,51.000YEN = = 10,85 DM
154,80
154,801 DM = = 97,10 YEN
1,6795
EXPRESIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
DE COMPRA Y DE VENTA
BID/PRICE : PRECIO DE COMPRA O DE DEMANDA
OFFER O ASK PRICE : PRECIO DE OFERTA O DE VENTA
SPREAD : GANANCIA
EXPRESIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
DE COMPRA Y DE VENTA
MARKET-MAKERSSON AGENTES CREADORES DE MERCADOSCASAN ORDENES COMPRA Y VENTA DIFERENTES PARTESEJECUSIÓN INMEDIATA DE ORDENES.
BROKERTRATA DE LOCALIZAR OTRA PARTE DE LA OPERACIÓNMANTIENE RESERVA OPERACIONES
POINTS O PIPSEXPRESIÓN ÚLTIMOS DIGITOS PARA LOS TIPOS DE CAMBIO
50/60 US$ 1,4550 US$ 1,4560
EXPRESIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
SERVICIOS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓN ECONOMICA
REUTERTELERATEBLOMBERG
FORMACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
¿QUÉ ES EL TIPO DE CAMBIO?
PRECIO DE UNA DIVISA EN TÉRMINOS MONEDA LOCAL
¿QUÉ FUNCIÓN TIENEN BANCOS CENTRALES CON RELACIÓN A LAFORMACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO?
INTERVENIR LOS MERCADOS PARA REGULAR EL TIPO DE CAMBIOAL EQUILIBRIO DE LA OFERTA Y DEMANDA, A FIN DE CUMPLIR LASMETAS MONETARIAS Y CAMBIARIAS.
¿QUÉ ES LA DEMANDA Y OFERTA DE DIVISAS?DEMANDA ES LA IMPORTACIÓN DE BIENES Y SERVICIOS, INVERSIONESEXTRANJERO Y PAGO DE CREDITOS.DISMINUCIÓN TIPO DE CAMBIO=AUMENTO DEMANDA DIVISASAUMENTO DEL TIPO CAMBIO = DISMINUYE DEMANDA DE DIVISAS
OFERTA ES LA EXPORTACIÓN DE BIENES Y SERVICIOS Y CRÉDITOSEXTERNOS
RIESGO OPERACIONES SPOT
1. RIESGO LIQUIDEZ
POSIBLE INCUMPLIMIENTO POR UNA CONTRAPARTE, DEBIDOA UN PROBLEMA OPERACIONAL O SISTEMATICO QUE DEJE SINCAPACIDAD PARA EFECTUAR LOS PAGOS REQUERIDOS.
2. RIESGO HERSTATT
“NO SE HACE PAGO DE DIVISAS”
ARBITRAJE
¿QUÉ ES EL ARBITRAJE?
CONSISTE EN COMPRAR UNAA MONEDA EXTRANJERA DONDESU PRECIO ES MÁS BAJO Y VENDERLO A DONDE EL PRECIOSEA MÁS ALTO.
OBJETIVO
OBTENER UNA UTILIDAD EN CONDICIONES DE CERTEZA
TIPOS DE ARBITRAJE SPOT
ARBITRAJE DE DOS PUNTOS
ARBITRAJE DE TRES PUNTOS O TRIANGULAR
ARBITRAJE
ARBITRAJE DE DOS PUNTOS
DIVISA NUEVA YORK PARIS
1 F.F. US$ 7,00 US$ 7,10
¿QUE HACER?
COMPRAR US$ 7,00
VENDER US$ 7,10
SPREAD US$ 0,10
ARBITRAJE
ARBITRAJE DE TRES PUNTOS O TRIANGULAR
LONDRES TOKIO NUEVA YORK
US$ 2 por 1 £ 390 YEN por 1 £ US$ 1 por 200 YEN
¿QUE HACER?
VENDER 1£ EN LONDRES A US$ 2VENDER US$ 2 NUEVA YORK A 400 YENSVENDER 400 YENS EN TOKIO A £ 1,025UTILIDAD 10 YENS
MERCADO DE DIVISAS FUTURO A FORWARD
CONCEPTO
ES UN MECANISMO DE COBERTURA DE RIESGO DE CAMBIODERIVADO DE LAS FLUCTUACIONES DEL TIPO DE CAMBIO
OBJETIVO
ASEGURAR EN EL MOMENTO PRESENTE EL TIPO DE CAMBIO ALQUE SE VA A EJECUTAR FECHAS MÁS TARDE LA OPERACIÓN CON-CERTADA.
EXPRESIÓN TIPO DE CAMBIO FORWARD
OUTRIGHT FORWARD
NO HAY TRANSACCIÓN AL CONTADOBANCO CON CLIENTE COMERCIAL
SWAP
COMPRENDE UN CONTRATO AL CONTADO Y UN CONTRATOA PLAZOVENTA DIVISA CONTRA OTRA CON UN ACUERDO SIMULTANEODE RECOMPRA DE LA PRIMERA A UNA FECHA DETERMINADA.
EXPRESIÓN TIPO DE CAMBIO FORWARD
FLAT
CUANDO TASA SPOT Y FORWARD SON IGUALES
TASA DE INTERES IMPLICITA
PRIMA O DESCUENTO EN UNA COTIZACIÓN FORWARD RESPECTOA LA TASA SPOT.
EXPRESIÓN TIPO DE CAMBIO FORWARD
TASA INTERES IMPLICITO DE TIPO AMERICANA
EXPRESIÓN TIPO DE CAMBIO FORWARD
TASA SPOT : $ 1 = US$ 0.00240096TASA FORWARD A 3 MESES : $ 1 = US$ 0.002378121
TASA PREMIO O DESCUENTO
F – S x 12 x 100S 3
0.002378121 – 0.00240096 x 12 x 1000.00240096 3
= 3.80%
EXPRESIÓN TIPO DE CAMBIO FORWARD
TASA INTERES IMPLICITO DE TIPO EUROPEA
S – F x n x 100F 12
452 – 460 x 3 x 100 = -0,435%460 12
EFICACIA MERCADOMERCADO ES EFICAZ SI LOS PRECIOS REFLEJAN TODA LAINFORMACIÓN DISPONIBLESI TASAS A PLAZO PRONOSTICAN CON PRECISIÓN LAS FUTURASTASAS SPOT
EXPRESIÓN TIPO DE CAMBIO FORWARD
TASA SPOT : $/ US$ 416.50/ US$TASA FORWARD A 3 MESES : 420.50/ US$
CON COTIZACIÓN EUROPEA
TASA O PREMIO
F – S x 12 x 100
S 3
= 416.50 – 420.50 x 12 x 100 = -3.80% anual
420.50 3
FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO
TASA DE INTERESBALANZA COMERCIALINFLACIÓNESTABILIDADINTERVENCIÓN AUTORIDAD MERCADO DIVISASTENDENCIA BALANZA DE PAGOSNIVEL RESERVAS INTERNACIONALESEVOLUCIÓN DEUDA EXTERNASITUACIÓN FISCAL DEL PAÍS
TEORIA PARIDAD TIPOS DE INTERES
TEORIA
•DINERO SE DESPLAZA SIEMPRE QUE LO MEREZCA LADIFERENCIA DE TASAS DE INTERES.
ARBITRAJE
•DINERO ES FUNGIBLE Y FLUYE HACIA DONDE TASA DEINTERES SEAN MÁS ELEVADAS.•INVERSORES QUE CAUSAN ESTOS FLUJOS QUIERENRECUPERAR SU DINERO, DESPUES DE CUMPLIDO ELOBJETIVO DE SU INVERSIÓN, EN LA MONEDA ORIGINAL
TEORIA PARIDAD TIPOS DE INTERES
¿A QUE VALOR ME DEVUELVEN LA INVERSIÓN?
ARBITRAJE DE INTERES CON COBERTURA
TASA SPOT CONOCIDASE CONOCE TIPO DE CAMBO AL QUE PUEDEN CONVERTIRSU DINERO EN MONEDA NACIONAL
ARBITRAJE DE INTRES ABIERTO
INVERSIÓN NO SE ENCUENTRA PROTEGIDA DE UNA EVENTUALDEVALUACIÓN DE LA MONEDA EXTRANJERA.
TEORIA PARIDAD TIPOS DE INTERES
EL DIFERENCIAL EN LAS TASAS DE INTERÉS ENTRE DOSPAÍSES DEBERÍA REFLEJAR LA TASA DE EVALUACIÓN OREVALUACIÓN ANTICIPADA DE LA MONEDA NACIONALRESPECTO A LA MONEDA EXTRANJERA.
TEORIA PARIDAD TIPOS DE INTERES
TASA DE INTERES EN CHILE : 18%TASA DE INTERES EE.UU. : 8%TASA SPOT $413/US$TASA FUTURA ?
TF = 1 + ID x TASA SPOT
TS 1 + IE
TF = $ 451.24/ US$
TEORIA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA
IDEA GENERAL
VALOR MONEDA DE UN PAÍS CON RESPECT A LA DE OTRO ESTÁDADO POR EL “PODER DE COMPRA” DE CADA UNA DE ELLAS ENEL PAÍS QUE LA EMITE.
TEORIA PODER COMPRA SE VE DE DOS FORMAS
1. CALCULAR TIPO DE CAMBIO DE PARIDAD DE PODER COMPRA YEMPLEARLO PARA HACER COMPARACIONES. CONTABILIDAD SOCIAL.
2. COMO UNA TEORÍA QUE EXPLICA RELACIÓN QUE DEBE MANTENERSEENTRE LOS NIVELES DE PRECIOS DE LOS PAÍSES Y EL TIPO DE CAMBIO
TASA INFLACIÓNCHILE
TASA INFLACIÓNESTADOS UNIDOS
IMPORTACIONESDESDE U.S.A.
EXPORTACIONESA U.S.A.
DEFICIT BALANZACOMERCIAL
DE CHILE
TENDENCIA A LABAJA DEL PESO
RESPECTO DOLAR
TEORIA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA
TEORIA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA
TASA DE INFLACIÓN CHILE 1996: 6.5%TASA DE INFLACIÓN U.S.A 1996 : 2.0%TASA SPOT : 413TASA FUTURA: ?
TF = 1 + TID
TS 1 + TIE
TF = 1.065 x 413
1.02
TF = $ 431 / US$
Arbitraje de intereses con coberturaRuk = F(1 + i*)/e
DIC = Ruk - Rus = F(1 + i*)/e - (1 + i)
En equilibrio: (1 + i)/(1 + i*) = F/e
DIC (F - e)/e + i* - i
DIC f + i* - i
En equilibrio: f i - i*
90
91
Paridad del poder de compra (PPP) Tipo de cambio entre dos monedas debe igualar los
precios de dos cestas de bienes iguales en cada país: e = P/P* (Ley de un solo precio)
92
-3 3
3
-3
Variación porcentualEn tipo cambio spot
Diferencia porcentualen tasas inflación esperadas(extranjera relativa a nacional)
Línea PPP
X
Si inflación en Colombia inferior en 3% a Venezuela,se espera que el peso se revalúe 3% respecto al bolívar
PPP Útil para pronosticar variaciones en tipo de cambio
en el largo plazo
En corto plazo tipos de cambio difieren de PPP
Desviaciones
Índices de precios no comparables
Bienes no transables
Costos de transacción y transporte
Interferencias de gobiernos
93
Ejemplo de PPPEl nivel de precios de USA es 115 y el de Australia es 110 (ambos con igual año base). El valor inicial del dólar australiano es 0.7564 $/AU $ ¿Qué debería pasar con el tipo de cambio de acuerdo con la PPP?
e2 / e = P / P*
e2 = 0.7564 x (115/110)
e2 = 0.7908
El dólar australiano debería apreciarse 4.55%
94
Tasas de interés y tipos de cambio Efecto Fisher: interés nominal igual a interés real más
compensación por inflación
1+i = (1+r) (1+p)
i = r + p + r p
Efecto Fisher internacional: relación entre variación tipo cambio spot y diferencial entre tasas de interés
e2/e1 = (1+ i)/(1+i*)
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Ejemplo efecto Fisher internacional
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Si la tasa de interés a un año para letras del tesoro suizo es 4%y la de las letras del tesoro americano es 7%, mientras que latasa de cambio spot es 0.63 $/FS, entonces la tasa spot a unaño esperada es:
e2/0.63 = 1.07/1.04e2 = $0.6482
Si cambios en las expectativas llevan la tasa spot a 0.70 $/FS,¿qué debería pasar con la tasa de interés en USA?
0.70/0.63 = (1+i)/1.04i = 15.56 (tasa de interés esperada)
Paridad de tasas de interés Las diferencias entre las tasas nominales de interés de
dos países determinan la prima o el descuento en el mercado forward
Altas (bajas) tasas de interés son compensadas por descuentos (primas) en el mercado forward
F/S = (1 + i*)/(1 + i)
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Ejemplo paridad de tasas de interés
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El tipo de cambio spot entre el yen y el dólar es 109.86 Y/$,es decir, 0.009103 $/Y. Si las letras a un año del tesoro americanorinden 4%, y las del tesoro japonés 3%, ¿cuál debería ser la tasaforward a un año?
F/0.009103 = 1.04/1.03F = 0.009191 $/Y (108.80 Y/$)
¿Qué pasa si esa no es la tasa del mercado?
Paridad de tasas de interés
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-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
A
En A un diferencial respecto a valores externos de -3 sería compensadocon una prima de 3% en la tasa forward
Diferenciaporcentualentre tasasexterna y local
PrimaDescuento
Desviaciones de la paridad de intereses
Costos de transacción
Costos de obtención y procesamiento de información
Intervención y regulaciones del gobierno
Incomparabilidad de activos
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Relación tipos de cambio forward y spot Tipos de cambio forward son predictores insesgados
de tipo spot en el futuro
Si tasa forward a 90 días con prima de 5%, tasa spot en 90 días debería depreciarse 5%
Relación bastante buena para plazos de 90 días
Para mayores plazos relación no es tan buena
101
Relaciones básicas
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Diferencia en tipos de interés
1+ i / 1+ i*
Diferencia entre tiposa plazo y contado
F / e
Variación esperada en el tipode cambio al contado
E(e) / e
Diferencia esperada entasas de inflación
E(1 + p) / E(1+ p*)
igual
igualigual
igual
Ejemplo
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e = 1.500 Bs/$ i = 40,7% i* = 4% p = 38% p* = 2%
Teoría de la paridad de tipos de interésF/e = (1+i)/(1+i*) F = (1,407/1,04) * 1.500 Bs/$ = 2.029 Bs/$
Teoría de las expectativas del tipo de cambioF/e = E(e) / e F = E(e) = 2.029
Teoría de la paridad del poder de comprap/p* = E(e) / e E(e) = (1,38/1,02) * 1500 Bs/$ = 2.029 Bs/$
Efecto Fisher (interés real igual)(1+i)/(1+i*) = p/p* r = 1,407/1,38 - 1 = 1,96%
r* = 1,04/1,02 - 1 = 1,96%