Perspectivas de la economía española en el contexto ...

PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL CONTEXTO EUROPEO: LOS RETOS Y EL PAPEL DEL PROGRAMA NEXT GENERATION EU

ÓSCAR ARCE

Director General de Economía y Estadística

Barcelona

22 de junio de 2021

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA

IESE

2DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA

LOS INDICADORES DE CORTO PLAZO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA MUESTRAN UNA MEJORA DE LA ACTIVIDAD DESDE MARZO, QUE SE HABRÍA EXTENDIDO MÁS RECIENTEMENTE

Fuentes: Banco de España, Instituto Nacional de Estadística y Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones.(a) Índice calculado como “Descenso significativo” = -2; “Descenso leve” = -1; “Estabilidad” = 0; “Aumento leve” = 1; “Aumento significativo” = 2. Encuesta del Banco de España sobre la actividad empresarial (EBAE).(b) Proyecciones macroeconómicas de junio de 2021 del Banco de España.

0.0

-0.5

2.2

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2020 - IV TR 2021 - I TR 2021 - II TR

CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB (%)

(b)

-25

-20

-15

-10

-5

0

mar.

-20

ab

r.-2

0

may.-

20

jun.-

20

jul.-2

0

ag

o.-

20

sep

.-2

0

oct.

-20

no

v.-

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.-2

0

ene.-

21

feb

.-2

1

mar.

-21

ab

r.-2

1

may.-

21

AFILIACIÓN TOTAL ERTE AFILIACIÓN EFECTIVA

AFILIACIÓN TOTAL, ERTE Y AFILIACIÓN EFECTIVA: VARIACIÓN DESDE FEBRERO DE 2020 (%)

-0.6

-0.5

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

4T20(ola nov)

1T21 (e) 1T21(ola feb)

2T21 (e) 2T21(ola may)

3T21 (e)

EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DE LA FACTURACIÓN (a)


EL CONTEXTO ECONÓMICO Y SANITARIO SIGUE CARACTERIZADO POR UNA ELEVADA INCERTIDUMBRE

NGEU: grado de ejecución y efecto multiplicador

Turismo extranjero

Consumo privado/ahorro

PRINCIPALES ELEMENTOS DE INCERTIDUMBRE:

Efectos persistentes de la crisis sobre el crecimiento potencial

Efectividad de las políticas públicas

Pandemia

Fuente: Banco de España.

ESCENARIO FAVORABLE ESCENARIO CENTRAL

ESCENARIO ADVERSO

4

6

8

10

12

14

16

2019 2020 2021 2022 2023

MEDIA 2015-2019

TASA DE AHORRO

% RBD


LOS FACTORES QUE DETERMINARÁN LA INTENSIDAD DE LA RECUPERACIÓN INCLUYEN EL RITMO (I) DE LIBERACIÓN DEL AHORRO ACUMULADO POR LOS HOGARES Y (II) DE RETORNO DEL TURISMO

Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

III TR 2020 III TR 2021 III TR 2022 III TR 2023

ESCENARIO FAVORABLE ESCENARIO CENTRAL

ESCENARIO ADVERSO

EXPORTACIONES DE TURISMO

% respecto al nivel de III TR 2019


SE ESPERA UNA RECUPERACIÓN ADICIONAL DEL PRODUCTO, FAVORECIDA POR LA CONTINUACIÓN DE LAS POLÍTICAS EXPANSIVAS (Y, EN PARTICULAR, EL NGEU)

2020 2021 2022 2023 2021 2022 2023

PIB -10,8 6,2 5,8 1,8 6,0 5,3 1,7

Índice armonizado de

precios de consumo (IAPC)-0,3 1,9 1,2 1,2 1,4 0,8 1,2

PROYECCIONES DE

JUNIO DE 2021

PROYECCIONES DE

MARZO DE 2021

Fuentes: Banco de España (Proyecciones macroeconómicas de junio de 2021) e Instituto Nacional de Estadística.

CAMBIOS EN LAS PREVISIONES DEL PIB ENTRE EL

ESCENARIO CENTRAL DE JUNIO Y EL DE MARZO

2021: Cambios en variables exógenas y revisión al alza del

trimestre corriente

Revisiones de datos pasados

2022: Cambios en variables exógenas y reestimación del grado

de absorción del NGEU

2023: Cambios en variables exógenas

75

80

85

90

95

100

105

IV TR 2019 IV TR 2020 IV TR 2021 IV TR 2022 IV TR 2023

MARZO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL JUNIO DE 2021. ESCENARIO FAVORABLE

JUNIO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL JUNIO DE 2021. ESCENARIO ADVERSO

PRODUCTO INTERIOR BRUTO(Índice de volumen encadenado)

Base 100 = IV TR 2019


LOS RETOS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL MEDIO Y LARGO PLAZO Y PRINCIPALES PALANCAS PARA ABORDARLOS


7

ESPAÑA COMPARTE CON EUROPA IMPORTANTES RETOS DE LARGO PLAZO, COMO LA BRECHA FRENTE A LOS PRINCIPALES COMPETIDORES TANTO EN GASTO EN INNOVACIÓN COMO EN EMPRENDIMIENTO

0

1

2

3

4

EE

UU

CH

INA

(E

XC

HK

)

JA

PO

N

CO

RE

A D

EL S

UR

UE

ZO

NA

EU

RO

ALE

MA

NIA

FR

AN

CIA

ES

PA

ÑA

ITA

LIA

2017 2007

GASTO EN I+DSECTOR EMPRESARIAL

% PIB

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

EE

UU

CH

INA

(E

XC

HK

)

JA

PO

N

CO

RE

A D

EL S

UR

UE

ZO

NA

EU

RO

ALE

MA

NIA

FR

AN

CIA

ES

PA

ÑA

ITA

LIA

2017 2007

GASTO EN I+DSECTOR PÚBLICO

% PIB

0

50

100

150

200

250

EE

UU

CH

INA

UE

RE

INO

UN

IDO

ALE

MA

NIA

COMPAÑÍAS “UNICORNIO”Octubre 2019 (a)

Fuentes: CB-insights y Eurostat(a) Empresas tecnológicas que superan los 1000 millones de dólares

8

ADEMÁS, EUROPA HA DE AFRONTAR RETOS ESTRUCTURALES COSTOSOS, COMO EL CAMBIO CLIMÁTICO

Fuentes: Comisión Europea

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

% PIB

NECESIDADES DE INVERSIÓN ANUAL ADICIONAL EN LA UE-27 PARA CUMPLIR LOS OBJETIVOS CLIMÁTICOS

OBJETIVO 32.5% (ACTUAL) OBJETIVO 40% (AMPLIADO)

9

POR OTRO LADO, EL IMPACTO DE LA PANDEMIA HA SIDO MAYOR EN EUROPA QUE EN OTRAS ÁREAS QUE LIDERAN LA ECONOMÍA MUNDIAL

80

85

90

95

100

105

110

dic-2019 jun-2020 dic-2020

EVOLUCIÓN DEL PIB

UEM EEUU CHINA

2019T4 =100

Fuente: Refinitiv

10

UNA IMPORTANTE PALANCA PARA LA RECUPERACIÓN DE EUROPA ES EL NGEU

Fuente: Elaboración propia en base a Bruegel.

Nota: En algunos casos, parte del gasto contenido en los PRRs tiene como objetivo al mismo tiempo la transición ecológica (i.e. inversión verde) y digital. A efectos de la presentación se supone que dicho gasto se distribuye por partes iguales entre inversión verde y digital.

Fuente: Elaboración propia en base a Bruegel.

• El NGEU persigue no solo contribuir a la recuperación económica, sino también catalizar la transformación de las

economías (transición ecológica y digitalización).

• El Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR) es el principal instrumento del NGEU (€ 723,8 mm en el conjunto

de la UE) y representa un impulso fiscal sin precedentes en algunos países.

• Los objetivos prioritarios de las inversiones financiadas con el MRR son la transición ecológica (37%) y la

transformación digital (20%).

11

EL NGEU AYUDARÁ ADEMÁS A PALIAR OTRAS DEBILIDADES ESTRUCTURALES EUROPEAS, COMO LA AUSENCIA DE MECANISMOS DE ASEGURAMIENTO MUTUO O LA ESCASEZ DE ACTIVOS SEGUROS

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

EEUU ÁREAEURO (UE)

ESPAÑA CANADÁ REINOUNIDO

ALEMANIA

RIESGO NO COMPARTIDO CANAL CREDITICIO TRANSFERENCIAS PÚBLICAS MERCADO DE CAPITALES

POTENCIA DE LOS CANALES DE RISK-SHARING

0

20

40

60

80

100

120

140

ÁREA DEL EURO ESTADOS UNIDOS

% del PIB

SUPRANACIONAL NACIONAL NGEU

STOCK DE ACTIVOS SEGUROS

Fuentes: Cimadomo et al (2019), Comisión Europea, Eurostat y estadísticas nacionales.(a) Deuda pública a largo plazo. Calificación crediticia AAA/AA+ según S&P. Nacional de la Unión Europea incluye Alemania, Austria, Dinamarca, Finlandia, Luxemburgo, Países Bajos y Suecia.

12

ESPAÑA ES UNO DE LOS PAÍSES MÁS BENEFICIADOS POR EL NGEU, LO QUE PUEDE HACER QUE LA CONTRIBUCIÓN DE ESTOS RECURSOS AL CRECIMIENTO ECONÓMICO SEA SIGNIFICATIVA


• El PRTR español planea absorber el 96% de los fondos disponibles por transferencias entre 2021 y 2023 (€ 66,8 mm) y

anuncia pero no concreta el recurso a préstamos.

• El análisis pormenorizado del PRTR llevado a cabo por el Banco de España permite cuantificar un impulso fiscal

significativo entre 2021 y 2023.

• Utilizando el Modelo Trimestral del Banco de España, se estima que el PIB aumentaría en promedio anual hasta 1,8 pp

en 2021-2023.

13

LA MAXIMIZACIÓN DE LOS EFECTOS DEL NGEU EN NUESTRO PAÍS IMPLICA RETOS DE CALADO


DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA

GRACIAS POR SU ATENCIÓN

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