Perspectivas de la economía colombiana ante el cambio en ... · En agosto se revisó al alza el...
Transcript of Perspectivas de la economía colombiana ante el cambio en ... · En agosto se revisó al alza el...
Perspectivas de la economía colombiana ante el cambio en el
panorama externo y la caída en los precios del petróleo
Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo
Seminario ANIF-FedesarrolloMedellín, Octubre 20 de 2015
Reciente evolución de los principales indicadores
Fuente: Banco de la República, EIA y JP Morgan.
Plan de Temas
Actividad económica reciente y perspectivas de crecimiento
Cambios en el entorno internacional y el mercado petrolero
Balance externo, balance fiscal e inflación
Plan de Temas
Actividad económica reciente y perspectivas de crecimiento
Cambios en el entorno internacional y el mercado petrolero
Balance externo, balance fiscal e inflación
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%
Crecimiento anual
Pronóstico FED
Pronóstico FMI
Fuente: Bureau of Economic Analysis, Departamento de Comercio EE.UU., FMI-WEO octubre 2015 y Federal Reserve.
Crecimiento de Estados Unidos:En agosto se revisó al alza el crecimiento del segundo trimestre de
2,3% a 3,7%
Para el año completo 2015 en su reunión de septiembre la FED estimó que el crecimiento se ubicaría en un rango de 2-2,3% superior al que se tenía en julio (1,8-
2%)
Los índices de confianza del consumidor en EE.UU. continúan mejorando frente a lo observado años atrás
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Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan
Fuente: Bureau of Economic Analysis y Universidad de Michigan.
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Tasa de inflación
Inflación
Inflación core
Fuente: Departamento de Comercio de Estados Unidos.
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%
Tasa de desempleo
En septiembre el nivel de precios se mantuvo inalterado; excluyendo energía y alimentos, se ubica cerca de la meta del FED
(2%) El desempleo continúa reduciéndose sistemáticamente, lo que facilitaría un aumento
en la tasa de interés del FED
Si bien la atención está puesta sobre el momento en que se dará el primer aumento en la tasa de interés de la FED, de mayor relevancia es la magnitud de los incrementos subsiguientes
Predicciones del punto medio del rango de tasa de la Reserva Federal al final del año
(Número de miembros del FOMC)
Nota: Encuesta realizada en la reunión del 16 y 17 de septiembre de 2015.
• La mayoría de los miembros delComité de Política Monetaria (13 de17) creían en septiembre que la tasadebería empezar a subir el cuartotrimestre de este año.
• Para 2016 casi la mitad (8 de 17)considera que la tasa se ubicará porencima de 1,5%.
• Para 2017 la mayoría (10 de 17) creeque estará por encima de 2,5%
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Largo
plazo
Tasa de los
bonos, %2015 2016 2017
Las medidas adoptadas por el BCE (con compra de activos por 60.000 millones de euros mensuales durante 18 meses desde enero
de 2015) empiezan a mostrar su impacto en actividad productiva
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ZonaEuroEspaña
Italia
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Fuente: Estadísticas oficiales Banco Central Europeo y FMI-WEO actualización (Octubre de 2015).
País
Crecimiento anual del PIB
(%)
2013 2014 2015p 2016p
Alemania 0,3 1,6 1,5 1,6
Francia 0,7 0,2 1,2 1,5
Italia -1,7 -0,4 0,8 1,3
Grecia -3,9 0,8 -2,3 -1,3
España -1,2 1,4 3,1 2,5
Portugal -1,1 0,9 1,6 1,5
Irlanda 0,2 5,2 4,8 3,8
Zona Euro -0,3 0,9 1,5 1,6
Reino Unido 1,7 3,0 2,5 2,2
Inflación
Petróleo: en el segundo trimestre se había presentado una recuperación de cerca de 10 dólares por barril que se revirtió en julio
y agosto y solo se ha recuperado parcialmente en las últimas semanas
Fuente: U.S. Energy Information Aministration (EIA).
Evolución precio del petróleo
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-55,1%
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Presiones de demanda
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Crecimiento anual del PIB
Promedio 2000-2012
Fuente: WEO Julio de 2015 FMI, National Bureau of Labor Statistics of China y Trading Economics.
• La economía china crecería sólo 6,8% en 2015 y 6% en 2016• Fin de excesos de liquidez y perspectiva de aumento en tasas de interés globales
Presiones de oferta
• Aumento en producción de EEUU y Canadá por cambio tecnológico (fracking y otros)
• Arabia Saudita ha incrementado su producción, mostrando poca voluntad para ayudar a mantener los precios altos
• Acuerdo nuclear con Irán puede aumentar la oferta en 1 millón de barriles diarios
Con la caída de precios, la inversión en el sector se redujo pero la productividad ha aumentado, con efectos ambiguos sobre
perspectivas de producción
En EE.UU.:
o Caída en las solicitudes de permisos de exploración del 50% en los últimos meses
o Caída del 55% en plataformas de perforación
Fuente: S&Ps. Global Corporate Capital Expenditure Survey 2015.
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Caída del 55,7% en 8
meses*
Caída en plataformas de perforación
La caída en los precios del petróleo no es coyuntural
Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
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Precio de petróleo Brent
Fedesarrollo Agosto 2015 MFMP Junio 2015 MFMP Junio 2014
La caída en precios desestimula la inversión y hace prever menores niveles de producción de petróleo a partir de
2016
Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
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Producción de Petróleo (Miles de BDP)
Fedesarrollo Agosto 2015
MFMP Junio 2014
MFMP Junio 2015
La revisión a la baja en las proyecciones de crecimiento ha afectado particularmente a las economías de América Latina
Fuente: FMI-WEO actualización (Octubre de 2015).
PaísCrecimiento Anual (%)
Diferenciafrente WEO
julio2015(p)
2015 (p) 2016 (p)
Colombia 2,5 2,8 -0,5
Argentina 0,4 -0,7 0,3
Brasil -3,0 -1,0 -1,5
Chile 2,3 2,5 -0,2
México 2,3 2,8 -0,1
Perú 2,4 3,3 -0,8
Venezuela -10,0 -6,0 -3,0
AméricaLatina
-0,3 0,8 -0,8
Desde julio de 2014 se ha observado un incremento en la percepción del riesgo país de las principales economías de la
regiónDesde comienzos de 2015 el deterioro de Colombia es mayor al de México o Perú
Fuente: Grupo AVAL – Bancolombia.
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Desde 2014 se observa un proceso de depreciación que en los casos de Brasil y Colombia es particularmente pronunciada en agosto y
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Euro Peso Chileno Real Brasilero Peso Colombiano
Tasa de cambio frente al dólarFeb 2014 – Octubre 2015
Nota: Datos a 14 de octubre de 2015.Fuente: Pacific Exchange Rates.
Plan de Temas
Actividad económica reciente y perspectivas de crecimiento
Cambios en el entorno internacional y el mercado petrolero
Balance externo, balance fiscal e inflación
El primer trimestre de 2014 marcó el final de un ciclo al alza en la actividad productiva
En el 2T de 2015 la economía colombiana creció 3,0%
Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
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Sin embargo, el crecimiento de Colombia tanto observado como esperado resulta sobresaliente frente a sus pares de
la región
Tasa de crecimiento de las economías de América Latina
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%
Fuente: Estadísticas oficiales de los Bancos Centrales de cada país.
Los sectores que jalonaron el crecimiento en el primer semestre de 2015 fueron construcción y comercio
Fuente: DANE
Crecimiento PIB por sectores
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Obras civiles
Edificaciones
Construcción
Servicios Sociales
Agricultura
Establecimientos financieros
Comercio
Minería
Transporte
Industria
Servicios Públicos
PIB Total
Variación anual, %
2015 -1S
2014 - 1S
El Indicador de Seguimiento de la Economía (ISE) que elabora el DANE sugeriría que la desaceleración tocó
fondo en el primer semestre
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Indicador de Seguimiento de la Economía (ISE)
Fuente: DANE.
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Sin combustibles
Sin combustibles ni vehículos
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Índice de Producción Industrial-IPI sin trilla de café (PM3)
Tanto la industria como el comercio mostraron tendencias desfavorables en el primer semestre pero
evidencian una relativa recuperación en julio y agosto
Fuente: DANE
Variación anual de las ventas comercio al por menor
27
Indicadores de confianza de FedesarrolloPromedios móviles de tres meses
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Índice de Confianza Industrial
Índice de Confianzadel Consumidor
Índice de Confianza Comercial
Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial y del Consumidor- Fedesarrollo. Promedios móviles a tres meses – la serie del ICI es desestacionalizada.
La confianza empresarial de los comerciantes se mantiene en agosto en niveles relativamente altos aunque descendentes
La confianza empresarial en la industria continúa baja pero estable
La confianza del consumidor baja en especial por menor disposición a comprar bienes durables (efecto depreciación del peso sobre importados?)
Fuente: DANE y Departamento de Estudios Económicos de Camacol. *Promedios móviles a 3 meses
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Despacho de cemento gris*
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Ventas Lanzamientos
Tendencias de oferta y demanda del mercado de vivienda*
El sector de la construcción mantiene cifras favorables aunque inferiores a las de un año atrás
Los despachos de cemento crecen 9,1% y las ventas de vivienda mantienen tendencia al alza aunque los lanzamientos de nuevos proyectos se reducen
frente a 2014
Fuente: DANE.
El mercado laboral mantiene buenos indicadores con un ligero deterioro en agosto
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Tasa de desempleo (Total nacional)
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Tasa de Ocupación(Total Nacional)
58,9%58,1%
57,7%
57,9%
Fuente: DANE.
Sin embargo, la calidad del empleo deja de mejorar a juzgar por los indicadores de informalidad
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abr.
-13
ago.-
13
dic
.-13
abr.
-14
ago.-
14
dic
.-14
abr.
-15
ago.-
15
Proporción de la población ocupada en empleo informal
(13 ciudades, trimestres móviles)
% 48,9%
50,7%50,9%
48,3%
Fuente: Fedesarrollo.
Año 2014 2015 2016
PIB 4,6% 3,0% 2,7%
Sectores productivos
TOTAL AGROPECUARIO 2,3% 1,9% 0,8%
TOTAL MINERÍA -0,2% 0,6% -2,9%
EDIFICACIONES 7,4% 4,3% 2,8%
OBRAS CIVILES 12,0% 7,5% 9,0%
TOTAL INDUSTRIA 0,2% 0,1% 3,8%
OTROS 4,8% 3,4% 3,9%
Fuentes de demanda
CONSUMO PRIVADO 4,4% 2,7% 2,3%
CONSUMO PÚBLICO6,2% 2,1% 2,0%
INVERSIÓN PÚBLICA12,0% 3,1% 1,1%
INVERSIÓN PRIVADA10,4% 0,1% 3,1%
EXPORTACIONES-1,7% 0,4% 1,7%
IMPORTACIONES 9,2% -1,5% 0,4%
La proyección básica de Fedesarrollo implica una desaceleración en 2015 y 2016 frente a ritmos cercanos o
superiores al 5% en los años precedentes
Plan de Temas
Actividad económica reciente y perspectivas de crecimiento
Cambios en el entorno internacional y el mercado petrolero
Balance externo, balance fiscal e inflación
Las exportaciones colombianas se concentraron altamente en petróleo y minería
Fuente: Banco de la República.
Composición de las exportaciones colombianas
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Petróleo
Carbón , ferroníquel y otros minerales
Industria
CaféAgricultura sin café• El petróleo y otros
minerales representaron en 2014 ventas por 36,4 miles de millones de dólares, equivalentes al 66,4% de las exportaciones totales
• Entre 2014 y 2015 se espera una caída en esas exportaciones del orden de 14,4 mil millones de dólares.
País o región de destino
Enero-Diciembre 2014 Enero-Ago 2015
Millones de dólaresFOB
(Var. Anual %) (Var. Anual %)
Total 13.718,5 -3,9 -8,5
EE.UU. 2.746,8 6,8 -2,8
Unión Europea 1.499,8 11,6 -7,9
Venezuela 1.536,7 -11,2 -29,1
Ecuador 1.745,5 -2,5 -16,9
Perú 1018,4 -4,9 -2,5
México 763,7 -1,6 -4,0
Resto 4.407,8 -11,7 -4,4
Las exportaciones no tradicionales siguen decreciendo incluso con la depreciación del peso
La respuesta de las exportaciones “no tradicionales” no se ha visto aún
Fuente: DANE, construcción propia. Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).
En 2015 el déficit en cuenta corriente llegaría a 6,5% del PIB pese a la fuerte contracción (de 16%) en
las importaciones
Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.
2013 2014 2015 2016
Balanza Comercial 0,8% -1,7% -4,3% -3,6%
Cuenta Corriente -3,4% -5,2% -6,5% -5,5%
Exportaciones 58,8 54,8 38,4 40,2
Tradicionales 41,7 38,9 24,2 25,6
Café 1,9 2,5 2,2 2,3
Petróleo 32,5 28,9 16,1 16,7
Carbón 6,7 6,8 5,3 6,0
Níquel 0,7 0,6 0,6 0,6
No Tradicionales 17,1 15,9 14,2 14,6
Importaciones 56,6 61,1 51,3 50,8
Balanza Comercial 2,2 -6,3 -12,9 -10,6
Cuenta Corriente -12,4 -19,5 -19,4 -16,2
%PIB
Miles de millones USD
En lo corrido del año a agosto, la Inversión Extranjera Directa se redujo enUSD 3 billones frente al mismo periodo de 2014
2.334 2.021 2.307
10.3609.976
6.719
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
12.000
13.000
2013 2014 2015
Mil
lon
es d
e d
óla
res
Petróleo y minería
Otros sectores
Inversión Extranjera Directa según Balanza CambiariaAcumulado enero-septiembre en millones de USD
Fuente: Balanza Cambiaria - Banco de la República.
La financiación de un déficit corriente de la Balanza de Pagos constituye un reto importante
cuando se espera una caída en la inversión extranjera
-1
19 49
219269
391
1.031
441
-100
100
300
500
700
900
1.100
1.300
1.500
1999-2
002
2003-2
006
2007-2
010
2011
2012
2013
2014
2015 (
ene-s
ept)
Mil
lon
es d
e d
óla
res
Inversión de Portafolio (Promedios mensuales)
Fuente: Banco de la República.
Así mismo, la inversión de portafolio se ha reducido sustancialmente frente a lo observado en 2014
Depreciación del peso y expectativa de inflación
• La flexibilidad cambiaria ha sido fundamental en el ajuste pero la depreciación del peso también tiene costos
• Hasta julio, el BR había logrado mantener la credibilidad en las metas de inflación
• La conjunción de la depreciación del peso con El Niño hizo subir la inflación en septiembre, con efectos fuertes en las expectativas Nota: Las expectativas de inflación del Banco de la República hacen
referencia a los valores 12 meses adelante.
Fuente: Banco de la República y Bloomberg.
3,92
5,35
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
oct
.-11
ene.-
12
abr.
-12
jul.-1
2
oct
.-12
ene.-
13
abr.
-13
jul.-1
3
oct
.-13
ene.-
14
abr.
-14
jul.-1
4
oct
.-14
ene.-
15
abr.
-15
jul.-1
5
oct
.-15
%
Inflación y Expectativas a 12 meses
Encuesta Banco de la República
Inflación
Todas las medidas de inflación básica se han acelerado significativamente en lo corrido del año a septiembre y
se ubican por encima del techo del rango meta
Fuente: Banco de la República.
El BR ha tenido que incrementar la tasa de interés y tendrá que seguir aumentándolas con el propósito de anclar nuevamente las expectativas de inflación de cara a 2016
Inflación por componentes y perspectivas
Fuente: Banco de la República.
• La inflación de alimentos podría ajustarse a la baja en 2016 cuando se normalice el clima
• La estabilización de la tasa de cambio permite esperar que la inflación de transables ejerza menos presión al alza en el futuro
• El gran reto es evitar que los aumentos temporales se vuelvan permanentes• La moderación en el ajuste de salario mínimo y de salarios públicos será fundamental
para mantener la inflación bajo control y evitar mayores impactos negativos sobre las finanzas públicas
5,90
4,27
3,30
7,30
-1,0
1,0
3,0
5,0
7,0
9,0
sep.-
11
dic
.-11
mar.
-12
jun.-
12
sep.-
12
dic
.-12
mar.
-13
jun.-
13
sep.-
13
dic
.-13
mar.
-14
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14
sep.-
14
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.-14
mar.
-15
jun.-
15
sep.-
15
Va
ria
ció
n a
nu
al,
%
Transables No transables Regulados Alimentos
Impacto Fiscal
• La renta petrolera para el gobierno central bajaría de 3,4% del PIB en 2013 a cerca de 0,7% del PIB a partir de 2016
– Esta diferencia representa más de $20 billones
• Habría un impacto compensatorio con la depreciación del peso, pero a mediano plazo el impacto se agrava con la caída en la producción de petróleo
• Parte del impacto deberá compensarse con menor gasto pero será ineludible un aumento en la recaudación tributaria
Proyecciones fiscales del Gobierno Centralcon gasto previsto en Marco Fiscal de Mediano Plazo
(% del PIB)
*Incluye intereses, transferencias y otros gastos de funcionamiento.Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.
2014 2015 2016
Ingresos totales 16.7 16.1 14.8
Gastos totales 19.1 19.2 19.1
Inversión 3.0 2.6 1.8
Otros* 16.1 16.6 17.3
Déficit Total 2.4 3.1 4.3
Déficit estructural Regla Fiscal 2.3 2.2 2.1
La tasa de interés de los títulos de deuda pública refleja que se mantiene un nivel importante de confianza pero los anuncios sobre ajuste fiscal serán fundamentales para
mantenerla
Fuente: DANE, Banco de la República y cálculos Fedesarrollo.
7,23%
8,13%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
8,00%
9,00%
jun.-
12
ago.-
12
oct
.-12
dic
.-12
feb.-
13
abr.
-13
jun.-
13
ago.-
13
oct
.-13
dic
.-13
feb.-
14
abr.
-14
jun.-
14
ago.-
14
oct
.-14
dic
.-14
feb.-
15
abr.
-15
jun.-
15
ago.-
15
oct
.-15
Ta
sa
de
in
teré
s
10 años 5 años
En síntesis
• El desplome de los ingresos petroleros está afectando el crecimiento, lascuentas externas y los balances fiscales de manera importante
• La tasa de cambio se ha visto afectada por la alta volatilidad internacionaly el ajuste de las cuentas externas del país
• La fuerte devaluación del peso empieza a afectar la credibilidad en lametas de inflación del BdR y hace indispensable aumentar las tasas deinterés, con impacto procíclico en la actividad productiva
• El crecimiento económico se va a resentir pero seguirá siendo superior alpromedio latinoamericano
• En el frente fiscal, la sostenibilidad de los programas de política públicarequerirá un nuevo ajuste importante en los impuestos a recaudar
• Esta es una buena oportunidad para que el ajuste tributario sea decarácter estructural y para corregir problemas que quedaron en la reformade 2014, que estuvo cargada excesivamente sobre las empresas