Curso: CONTABILIDAD Y FINANZAS PARA LA TOMA DE DECISIONES

Docente: Dra. MARIA GAMARRA PASTOR

Tema: Análisis del los estados financieros Luz del Sur S.A

Alumno: Jorge Costa Rodríguez

Rolando Iberico Chávez

Cesar Monterroso Coronado

Paulo Sampaio Costa

Año 2010

INTRODUCCION

Luz del Sur (antes Edelsur) fue creada el 1º de enero de 1994. El 18 de agosto de 1994 Ontario Quinta A.V.V. adquirió el 60% de las acciones de la Empresa del Estado. En agosto de 1996 la empresa se escindió creándose la actual Luz del Sur a la que se le transfirió la concesión de distribución de energía eléctrica. Durante ese mismo año se incorporaron dos empresas subsidiarias: Empresa Eléctrica de Cañete (EDECAÑETE) adquirida en julio de 1996 bajo

licitación pública internacional el 100% que estuvo en poder del estado peruano.

Inmobiliaria Luz del Sur, en la que Luz del Sur participa en un 99,99%.

La empresa Luz del Sur se constituye según la ley de General de Sociedades como una empresa Sociedad Anónima Abierta. Con fecha de inscripción 27/08/1996 en los registros e la SUNAT con Nº 20331898008 cuyo giro principal es clasificado con CIIU 4010- Generación y distribución de energía eléctrica según el Manual internacional Revisión versión 4 sin la existencia de otros giros secundarios. Luz del Sur es una compañía privada de distribución eléctrica para el sur de Lima, y una de las compañías líderes en el Perú, con más de 800 mil clientes y ventas que superan los 1606 millones de nuevos soles anuales. Distribuye alrededor del 30% de la electricidad en el país, cubriendo 30 de los distritos más importantes del centro, sur y este de Lima metropolitana, contando con una amplia experiencia técnica, altamente calificada, como operadora privada. Ha realizado una inversión de 388 millones de dólares desde la privatización de la empresa en 1994. Luz del Sur tiene una importante participación en el sector eléctrico peruano, mercado que ha presentado una demanda de notable crecimiento y similares perspectivas futuras.

El sector eléctrico peruano está compuesto por 3 partes: Empresas Generadoras: Participación en tarifa final al cliente: 60% Empresas Transmisoras: Participación en tarifa final al cliente: 5%  Empresas Distribuidoras: Participación en tarifa final al cliente: 35% El Perú tiene hoy uno de los precios de electricidad más bajos del continente. 

Las acciones de Luz del Sur se transan en la Bolsa de Valores de Lima (LUSURBC1) desde abril de 1996 y se encuentran clasificadas con la máxima calificación por Pacific Credit Rating S.A.C y Class & Asociados S.A. En diciembre de 1996, luego de un exitoso proceso de venta, se incorporaron más de 150 mil nuevos accionistas entre nacionales y extranjeros, quienes adquirieron el 30% de la propiedad de la empresa que aún se encontraba en poder del Estado peruano.

Sus principales clientes son: AJEPER S.A. ANITA FOOD S.A. CEMENTOS LIMA S.A. CENTRO CIVICO S.A. COMPAÑIA CERVECERA

AMBEV PERÚ S.A.C. EMP. MUNICIPAL

INMOBILIARIA DE LIMA S.A. EXSA

FAB. ARMAS Y MUNICIONES DEL EJERCITO SAC

HIPERMERCADOS METRO S.A.

INDUSTRIAL PAPELERA ATLAS S.A.

LOGISTICA Y DISTRIBUCION

MALLS PERU SA

METROCOLOR S.A. OPP FILM S.A. OPP FILM S.A. PRODUCTOS TISSUE DEL

PERU S.A. SAGA FALABELLA S.A. SEDAPAL U.C.P. BACKUS Y

JOHNSTON S.A.A.

Dentro de los principales avances de gestión de los últimos 11 años, destacan: Electrificación del 100% de la zona de concesión. Pérdidas de energía de 7.5%. Incorporación de más de 245,668 mil nuevos clientes, beneficiando a más de un millón de personas. Más de US$388 millones de inversión que han modernizado el sistema eléctrico para entregar  un

servicio continuo y confiable. Instalación de más de 60 mil luminarias. Plataforma computacional de última generación.

Construcción de 9 sub-estaciones eléctricas con la tecnología más avanzada del mundo y ampliación de la red eléctrica a más sectores de la ciudad. Inversión de 47 millones destinándose a mejoras de redes eléctricas y compra de maquinara y equipo. Ampliación de la Subestación Balnearios para una mejor capacidad instalada de transformación. Se recibe exitosamente la Certificación ISO 14001:2004: Sistema de Gestión Ambiental.

Empresa reconocida como Mejor Empresa Peruana del 2008 siendo considerada "Mejor Empresa del Sector Eléctrico" por sexto año consecutivo.

Acreedores de la Cinta de Plata 2008 por la Empresa Peruana de Opinión Pública como la mejor empresa del sector Eléctrico.

ESTADOS FINANCIEROS

Análisis Vertical y HorizontalEl sigueinte informe tiene como objetivo describir a traves de un análsis horizontal y vertical, es decir, en una comparación absoluta y relativa las variaciones y cambios existentes en los estados financieroas de la empresa luz del Sur S.A. en los periódos 2009 y 2008 llevando en consideración las variaciones y cambios relevantes entre dichos periódos. En este punto del trabajo, se trata de demostrar y evaluar el comportamiento económico financiero de dicha empresa llevando en consideración el Balance General y el Estado de Ganancias y Pérdidas.

Para tal efecto, describimos los siguientes puntos de análisis

1. El activo es de 2,265,424 miles de nuevos soles donde el 87.25% representa activos fijos siendo 86% inversión e inmuebles, maquinas y equipos. La diferencia de activo representa rubros de activos circulantes, es decir, recursos en especies, derechos por cobrar, y mercaderías. Lo que evidencia una tendencia muy fuerte de la empresa por tener todo su capital en inversiones.

2. De acuerdo al parráfo anterior, se observa una política de continuidad cuando la gestión del capital tanto para el periodo como el 2008 y 2009.

3. La política en lo concernientes a los pasivos y patrimonio fue mantenida de una año para otro con una mínima variación en los pesos proporcionales. Manteniendo la relación de

2009 2008Pasivo corriente 18.55% 19.50%Pasivo a largo plazo 35.44% 36.83%Patrimonio 46.01% 43.67%

4. Es una empresa cuya política de existencias y mercaderías esta orientada al “just in time” de tal forma que no mantiene la existencias sean requeridas al momento del uso y también evidencia una política de tercerización en los servicios, ya que las existencias representan menos del 1% del total de activos, política que fue aplicada al mismo año.

5. La política de la cuentas por cobrar se mantienen dentro de los mismos lineamientos de cobranza dentro de los años 2008 y 2009. Y que representa un 10% del total del activo.

6. El aplancamiento financiero es muy alto, debido a que sus obligaciones a corto y largo plazo son muy altos por emisión de bonos (Nota 19).

7. El pago de dividendos entre el 2008 y 2009 fue de aproximadamente 181 millones, debido a que la variación horizontal fue de 99 millones en el grupo de patrimonio y el resultado del periódo del 2009 fue de 280 millones.

8. Del analisis horizontal del activo fijo se observa un aumento de 106 millones lo que representa un crecimiento de 5.79% en dicho rubro por adquisición y mejoramiento de planta de generación electrica, dicha información puede ser corroborada de la Nota 12.

9. En lo referente al cumplimiento de las obligaciones financieras se observa una disminución de la deuda en 15.16%, lo que representa una variación de aproximadamente 29 millones.

10. Con relación a la rentabilidad generada en los períodos 2008 y 2009, la política y gestión de costos, gastos e ingresos hubo variación loque genero un incremento del orden del 27.13% en la rentabilidad entre dichos periodos donde paso de 15.16% en el 2008 al 17.47% en el 2009, teniendo en cuenta que en este periodo el incremento real de las ventas fue de 13.62%.

RATIOS FINANCIEROS

Como un análisis global de los ratios que presentaremos a continuación, se puede llegar a las siguientes conclusiones sobre la situación económica y financiera de la empresa Luz del Sur S.A.:

Al ser su razón de liquidez de 0.69, Luz del Sur no es capaz de enfrentar sus obligaciones a corto plazo. Si no se considera los inventarios, que son la parte menos liquida empeora su situación de liquidez con 0.62. Para mayor exigencia de análisis solo considerando los activos disponibles o sus activos más líquidos para trabajar tendría una liquidez de 0.03 sin recurrir a sus flujos de venta. También cuenta con un capital de trabajo negativo de 131,388 miles de soles que es aceptable por el giro del negocio en servicios.

Su rotación de cartera es optima ya que sus cuentas por cobrar (letras y facturas) de corto plazo tiene una rotación de 9 veces al año o cada 39 días de pago. Su rotación de inventarios es altamente óptima ya que cada 7 días recupera lo invertido. Por el contrario su nivel de rotación de pago a proveedores es baja pero aceptable ya que se da cada 57 días, pues se está aprovechando al máximo el crédito que le ofrecen sus proveedores.

Referente a la solvencia debemos observar que la empresa tiene una relación de endeudamiento en 0.54, lo que significa decir que el 54% del capital invertido en la empresa pertenece a terceros. Analizando esa deuda comparado con el aporte de los socios debemos destacar un apalancamiento del orden del 1.17, es decir, que para cada sol aportado por los socios, los acreedores están colocando 17% más, estos indicadores serían alarmantes si la empresa no tuviera una cobertura para gastos financieros de 10.32 donde demuestra que su actividad empresarial puede generar esta cantidad de veces en recursos para cubrir dichas necesidades.

Analizando la rentabilidad de la empresa se observa que el margan bruto de operación es de 0.33, es decir, a cada sol generado en la empresa 0.70 centavos esta destinado a los costos operativos cuando calculamos el margen operativo deduciendo los gastos administrativos esta rentabilidad baja a 0.26, y introduciendo los gastos financieros, las cargas tributarias generan al final del proceso una rentabilidad neta para el inversionista de 17%, que representa un número superior al generado por el ratio de inversión. Esto representa uno de los límites mínimos de generación de rentabilidad para el inversionista. Esta ratio esta en 12%.

Siendo así llegamos a la conclusión que es una empresa con elevada rentabilidad para el inversionista. Además muy bien gestionada, ya que sin tener indicadores de liquidez favorables demuestra a través de los ratios de gestión que trabajando con capitales de terceros es altamente eficiente.

1.RATIOS DE LIQUIDEZ

a. LIQUIDEZ GENERAL

Por cada UM (SOL DE INVERSION) de deuda, la empresa cuenta con 0,69 UM para afrontar sus obligaciones a corto plazo, si bien el ratio es menor que 1 podemos decir que es aceptable debido a que la empresa cuenta con un capital mixto donde el accionista mayoritario es la empresa privada y tiene un tratamiento distinto con sus obligaciones las cuales pueden ser asumidas a mediano plazo.

b. PRUEBA ACIDA

Por cada Sol de deuda, la empresa cuenta con S/. 0.62 de activos líquidos sin llevar en consideración los inventarios, para afrontar sus obligaciones a corto plazo.

c. PRUEBA DEFENSIVA

Contamos con el 3% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta.

d. CAPITAL DE TRABAJO

Tenemos un capital de trabajo de S/.-131,388 lo que significa aparentemente que no cuenta con capacidad económica para responder rápidamente a las obligaciones a corto plazo, así mismo, debido a que se trata de un negocio con giro de servicio, la rentabilidad está directamente relacionada a la inversión en activos fijos; podemos observar que esta política lleva como consecuencia un menor nivel de activos circulantes lo que evidencia la rentabilidad del negocio sobre las ventas que es del 28%.

2.RATIOS DE GESTION

a. ROTACION DE CARTERA (CTASXCOBRAR) Y SU ROTACION ANUAL

La empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 39 días o rotan 9 veces en el período de 2009 y de 49 días o rotan 7 veces para 2008.

b. ROTACION DE INVENTARIOS

La empresa rota sus inventarios cada 7 días lo que representa una rotación de 49 veces al año.

c. PERIODO PAGO A PROVEEDORES Y SU ROTACION ANUAL

La empresa tarda en pagar los créditos que los proveedores le han otorgado cada 57 días o 6 veces al año para 2009 y 61 días o 6 veces al año para 2008.

3.RATIOS DE SOLVENCIA

a. RAZON DE ENDEUDAMIENTO

Es decir que en la empresa el 54 % de los activos totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales, quedaría un saldo de 46 % de su valor, después del pago de las obligaciones vigentes.

b. PALANCA FINANCIERA

Mide la presencia de terceros dentro de la empresa, este ratio esta relacionado con la calidad de la deuda, en Luz del Sur S.A fue de 1.17 para el año 2009, o sea por cada sol aportado por el dueño(s), hay S/.1.17 o el 117 % aportado por los acreedores lo que representa un mayor riesgo de gestión.

c. COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS

Mide la capacidad de pago que tiene la empresa para cumplir sus obligaciones financieras derivadas de su deuda, el ratio fue de 10.32 veces para 2009 y 7.40 para 2008. Lo que representa una situación muy cómoda para la colocación de obligaciones a largo plazo como bonos.

d. COBERTURA DE GASTOS FIJOS

Mide la capacidad que tiene la empresa de afrontar los gastos no recuperables en forma directa. Es decir el margen de contribución será consumida para atender actividades no productivas directamente. Para la empresa este ratio fue de 6.26 veces para 2009 y 5.47 para 2008, es decir tenemos capacidad y holgura para afrontar periodos de difíciles de venta.

4.RATIOS DE RENTABILIDAD

a. RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO

Mide la rentabilidad de los fondos aportados por los inversionistas, esto significa que por cada sol que el accionista mantiene en el año generó un rendimiento del 27 % sobre el patrimonio aportado, es aceptable según el contexto del mercado y el giro del negocio.

b. RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION

Mide los retornos sobre la inversión de activos, esto significa que cada sol invertido en el año 2009 en los activos produjo un rendimiento del 12 % y para 2008 10% sobre la inversión, es aceptable según el contexto del mercado y el giro del negocio.

c. MARGEN BRUTO

Representa la margen de contribución generada por las ventas después de deducidos los costos de producción, para 2009 fue del 33%, no generando una dispersión considerable con el año de 2008 que fue de 32%, lo que representa una continuidad en la política de costos directos de la empresa.

d. UTILIDAD DE VENTAS

Representa el margen de contribución generada para la empresa después de considerar los costos de producción, gastos de gestión y participación de terceros. Para 2009 fue de 26% y par 2008 24%. Lo que representa un pequeño cambio en las políticas de gestión de la empresa. Es decir es cuánto gana la empresa antes de los impuestos.

e. UTILIDAD POR ACCION

Este ratio nos está indicando que la utilidad por cada acción común fue de UM S/.0.576 para 2009 y S/.0.453 para 2008 según Estado de ganancia y perdida.

f. MARGEN NETO DE UTILIDAD

Representa la rentabilidad final que obtuvo los inversionista, es la remuneración que obtuvo en invertir sus recursos en la empresa donde para 2009 fue de 17% y para 2008 16%. Lo que representa que la empresa fue rentable en estos periodos, así mismo debemos observar cual seria los beneficios buscados por cada uno de los para poder determinar si estos valores esta dentro de sus expectativas de ganancias.

ESTRUCTURA DE CAPITAL

Analizando la estructura del capital de la empresa debemos observar que la política de endeudamiento fue mantenida constante entre los periodos 2008 y y 2009. Donde la empresa mantiene el origen del capital en 54% a través de terceros y el capital colocado por los inversionistas en 46% lo que representa un mayor riesgo ya que las obligaciones con terceros es más grande que con la obligación con propios.

Analizando el flujo y comparando con el Balance General y el Estado de Ganancias y Pérdidas concluimos que la empresa entre los años 2008 y 2009 aplicó una política de caja muy austera, donde financió gran

parte de sus transacciones a través de sus proveedores y a través de la emisión de bonos para ambos periodos. Debemos considerar de antemano que la empresa tiene una presencia muy marcada en el mercado de capitales, ya que la colocación de los bonos fue a una tasa promedio de 6% al año con vencimiento a tres años de emisión utilizando como garantía sus facturaciones futuras.Gran parte de los recursos obtenidos fueron colocados mayormente para la adquisición de activos fijos, lo que demuestra la política de inversión de la empresa y la confianza del mercado cuanto las proyecciones de rentabilidad futuras ya que comparando la estructura de capital debemos observar que los tomadores de bonos aceptan la tasa del 6% para una garantía de rentabilidad promedio en los dos últimos años de 17 %.

SIMULACIÓN FINANCIERA

Inversión : 1,000,000.00

Aporte S/. S/.

Propios 46% 460,000.00 Acciones

Terceros 54% 540,000.00 Bonos 6% cupón

32,400.00

1Aumentó Activo Fijo

1,000,000.00

Aumenta obli. financieras

540,000.00

Aumenta capital social

460,000.00

2Aumenta obli. financieras

32,400.00

Disminuye resultados por los gastos financieros

32,400.00

Ventas Rotación del activo Fijo

1,606,433.00

0.82

1,948,151.00

Ventas será 0,82 x inversión 824,593.68

1,133,369.00

1,606,433.00

Costo de ventas 0,71x ventas 581,766.51

Aumeta ventas 824,593.68 Aumneta Costos 581,766.51 Aumanta caja por diferencia 242,827.17

0.71Costo de ventasVentas

Este procedimento debe ser apliacado a todas las cuentas

del Estado G.y P

46.01%

87.25%

35.44%

12.75% 18.55%

Activo Pasivo

2009

Corriente

No correitne

Patrimonio47.68%

88.34%

39.85%

11.66% 12.47%

Activo Pasivo

Proyeccion

Corriente

No Corriente

Patrimonio

ProyeccionCuenta S/. % S/.

Ingresos OperacionalesVentas Netas (ingresos operacionales) 1,606,433 2,431,027 Otros Ingresos Operacionales 60,695 60,695 Total de Ingresos Brutos 1,667,128 2,491,722 Costo de Ventas (Operacionales) -1,133,369 -70.55% -1,715,136 Total Costos Operacionales -1,133,369 -1,715,136 Utilidad Bruta 533,759 776,586 Gastos de Ventas -32,192 -2.00% -48,716 Gastos de Administración -72,348 -4.50% -109,485 Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos 47 47 Otros Ingresos 25,501 25,501 Otros Gastos -6,333 -6,333 Utilidad Operativa 448,434 637,600 Ingresos Financieros 17,975 17,975 Gastos Financieros -43,444 -75,844 Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta 422,965 579,731 Participación de los trabajadores -21,163 -5.00% -29,007 Impuesto a la Renta -121,207 -28.66% -166,131

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas 280,595 384,594 Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 280,595 384,594 Utilidad (Pérdida) Neta atribuible a: La Matriz 280,595 384,594 Utilidad (Pérdida) por AcciónUtilidad (pérdida) básica por acción común 0.5760 0.00% 0.7895 Utilidad (pérdida) diluida por acción común 0.5760 0.7895

2009

LUZ DEL SUR S.A.A. Y SUBSI DI ARI AS

Estados Financieros Anuales - ConsolidadoEstado de Ganancias y Pérdidas - (en miles de Soles)

Para la proyección realizada fue adicionar una inversión de un1 millón de soles en activos fijos donde los recursos fueron originados a través de dos fuentes: capital de terceros por 54% y capital propio 46% información generada a través de la estructura de capital 2009. Los ajustes fueron realizados llevando en consideración el método histórico donde a través de la participación proporcional de cada cuenta del estado de ganancias y pérdidas en relación a las ventas de 2009, que como podemos apreciar por ejemplo en la proyección de los costos de producción donde para dicho período fueron de 0.82, es decir para cada sol de ventas generada deberá ser aumentada 82 centésimos en costo de ventas procedimiento este que deberá ser aplicado para las demás cuentas, debemos también resaltar con relación a la proyección de las ventas fue utilizado el ratio de retorno sobre activo, donde dividimos el valor de las ventas sobre el valor del activo fijo, ya que este ratio determina los ingresos que genera cada sol existente en activos. Las cuentas del Balance que fueron variadas son caja y bancos, inmuebles y maquinarias, obligaciones financieras, resultados acumulados y capital.