N° 61 - Mayo 2020

Economic GPS

Tracking

Los desafíos de la economía argentina en tiempos del Covid-19

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Industry Roadmap

Minería, puesta a prueba de los paradigmas7

Panorama federal

Provincia de Salta8

La urgencia por establecer medidas de protección ante la llegada del Covid-19 modificó, en la mayoría de los países del mundo, las prioridades de política económica y social. Ahora bien, el espacio fiscal con el que cada economía enfrenta estos desafíos es muy diverso. En el caso de Argentina, es muy limitado. De hecho, la pandemia encontró a la economía local, una vez más, intentando resolver su escenario fiscal y de deuda para los próximos años. En este sentido, la manera en que se resuelvan estos escenarios puede generar trayectorias de mediano y largo plazo muy diversas para la economía local.

El pasado 22 de mayo venció el plazo para realizar el pago de US$ 503 millones correspondiente al vencimiento de intereses de bonos globales, cuya fecha inicial había sido en abril. Pero el gobierno

Posibles escenarios post Covid-19

Por esto, el resultado de la renegociación de la deuda es clave porque bifurca caminos. Es posible conjeturar sobre algunos. Si analizamos dos variables: acuerdo con los acreedores y plan económico podemos establecer cuatro escenarios.

En el escenario en que el gobierno logre acordar con los acreedores una renegociación de la deuda, se esperaría que no haya que realizar pagos significativos en el transcurso de los próximos años y, al mismo tiempo, se abriría cierta posibilidad de acceder al mercado voluntario de deuda a tasas razonables para financiar la expansión fiscal de corto plazo. Ahora bien, la trayectoria de la economía a mediano y largo plazo no dependerá ya del resultado de una negociación con el exterior, sino en función de las respuestas de política económica que se tomen. Si adicionalmente se establece un programa macroeconómico integral, con una trayectoria al equilibrio fiscal y con cambios estructurales que permitan una recuperación sostenida de la confianza y la inversión y un mayor dinamismo del comercio exterior (sujeto a los eventos de la pandemia), sería posible delinear un escenario de relativamente rápida recuperación y posterior crecimiento. Por el contrario, un escenario de acuerdo con los acreedores que permita cierto acceso al mercado de crédito, mermando la necesidad de emisión, pero que no se conjugue con un plan sostenible que lleve a un sendero sostenido de mayor inversión, podría favorecer un cierto equilibrio de las variables macro y la recuperación, pero en el mejor de los casos llevaría a un crecimiento económico muy por debajo del potencial y con ciclos de volatilidad que, como en el pasado, podrían verse incrementados por los procesos electorales.

José María SeguraEconomista Jefe de PwC Argentina

Editorial

anunció que continuarán negociando con los acreedores hasta el próximo 2 de junio, con la intención de alcanzar un acuerdo. El hecho de que se alcance o no un acuerdo en la renegociación con los bonistas no es indiferente para el devenir del futuro de la economía argentina, particularmente en el actual escenario de Covid-19.

Como se describe en detalle en el Tracking de esta Edición, el resultado fiscal se verá fuertemente impactado por el incremento en los gastos, como consecuencia de las medidas para compensar los ingresos de buena parte de la población y auxiliar a las empresas, como así también por la disminución en los ingresos fiscales, que se ven afectados por la caída de la actividad. La financiación de este engrosamiento significativo en el déficit fiscal primario genera grandes interrogantes.

En cambio, si el gobierno no logra acordar con los acreedores externos, por definición no habría pagos de deuda al exterior (al menos no en el corto plazo) pero, al mismo tiempo, tampoco habría posibilidad (incluyendo al sector privado) de acceso al mercado voluntario de deuda. Aquí, las posibilidades de mediano plazo también se bifurcan: desarrollar un programa económico acotado, defensivo, de administración de los flujos, o avanzar sin programa ni ajustes. El contexto internacional, a diferencia de lo acontecido en la primera década del milenio, hace que este primer escenario –una especie de modelo de “vivir con lo nuestro” extremo–, pueda resultar en un grado de esfuerzo y exigencia que ponga en tela de juicio el sostenimiento social. En el segundo escenario, la única fuente de financiamiento de un déficit que crece es la emisión monetaria, aumentando la presión sobre la brecha cambiaria y el nivel de precios, lo que, a mediano plazo, alimenta la carrera de devaluación y aumento de precios, con consecuencias ya conocidas en la historia local.

El movimiento del precio de los bonos argentinos de los últimos días permite inferir que las negociaciones continúan y que no se descarta que se pueda llegar a un acuerdo. De confirmarse las señales del mercado, restaría, entonces ver cuáles serán las opciones de política que se adopten a partir de allí.

Tracking

Tracking: Los desafíos de la economía argentina en tiempos del Covid-19

La pandemia irrumpió en la Argentina en un momento donde la economía se encontraba frágil, atravesando el segundo año de recesión y enfrentando el reto que supone la renegociación de la deuda. Estos problemas prevalecen, aunque aparecieron nuevos desafíos, como resultado del shock que supuso la cuestión epidemiológica. Entre ellos, el más relevante es cómo hará el Tesoro para encontrar un equilibrio entre sus necesidades de gasto y sus posibilidades de financiación.

Industry Roadmap

Minería, puesta a prueba de los paradigmas

La incertidumbre generada a partir de la pandemia por Covid -19 a nivel global atraviesa todas y cada una de las industrias, genera dificultades en la gestión de los negocios y pone a prueba todos los paradigmas existentes donde la minería no queda exenta.

Panorama federal

Provincia de Salta

La provincia de Salta se encuentra ubicada en la región Noroeste de la República Argentina. Su estructura productiva refleja una importante participación de la producción de tabaco, caña de azúcar y poroto. Asimismo, se destacan otras producciones relevantes vinculadas a la actividad hidrocarburífera, vitivinícola, citrícola y minera.

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Sumario

Monitores Macro 12

Tabla de indicadores 13

Nuestros Servicios. Contactos 14

Tracking

La pandemia irrumpió en la Argentina en un momento donde la economía se encontraba frágil, atravesando el segundo año de recesión y enfrentando el reto que supone la renegociación de la deuda. Estos problemas prevalecen, aunque aparecieron nuevos desafíos como resultado del shock que supuso la cuestión epidemiológica. Entre ellos, el más relevante es cómo hará el Tesoro para encontrar un equilibrio entre sus necesidades de gasto y sus posibilidades de financiación.

Durante el primer trimestre del año el Sector Público Nacional incurrió en un déficit primario de $155.991 millones, frente al superávit de $10.347 millones que había alcanzado el año pasado en el mismo período. Aunque los tres meses fueron deficitarios, el 80% del mismo se materializó en marzo; mes en que dio inicio el aislamiento social preventivo y obligatorio que implicó la paralización de buena parte de la actividad economía. En marzo dicho desbalance fiscal fue consecuencia no sólo de aumentos de gastos corrientes (donde se destaca el alza del 267% en las transferencias a las provincias, un

125% en los subsidios y 67% en las prestaciones sociales, todo respecto igual período del año anterior), sino también de una recaudación fiscal muy por debajo de la inflación.

Frente a la extensión de la limitación para realizar actividades productivas que, con variantes, se mantuvo durante abril y mayo, la Administración Nacional implementó políticas para contener, en parte, la crisis económica de los distintos actores de la sociedad. De acuerdo con un análisis detallado difundido por la Oficina Nacional de Presupuesto, al 28 de abril el monto de las medidas dirigidas a los sectores vulnerables, a las empresas del sector privado y otras específicas al sector de salud alcanza los $576.000 millones, y representa alrededor del 2,1% del PIB. Por su parte, los menores ingresos fiscales por exenciones impositivas se encontrarían en torno a los $51.500 millones - 0,2% del PIB - y las facilidades financieras rondarían los $571.700 millones -otros 2 puntos porcentuales del PIB-.

Los desafíos de la economía argentina en tiempos del Covid-19

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GRÁFICO 1

Ingresos, gastos y resultado primario del Sector Público Nacional no financiero, millones de $

Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda

GRÁFICO 2

Recaudación

Fuente: Elaboración propia en base a AFIP

Las autoridades indicaron que el beneficio del IFE (ingreso familiar de emergencia) y el pago del 50% de los salarios del sector privado (con el techo de dos salarios mínimos) se extendería un mes más, lo que, sumado a otros beneficios menores1, estaría implicando un aumento adicional del gasto en torno a los $319.000 millones. Éste podría alcanzar los $490.000 si se mantienen un mes más. Además, en los meses de mayo y junio, al menos, habrá una pérdida en la recaudación impositiva como consecuencia de la menor actividad económica. De acuerdo con información de AFIP, en marzo la recaudación total estuvo 12 puntos porcentuales por debajo del crecimiento promedio del período septiembre 2019-febrero 2020 (que ya se encontraba en valores negativos en términos reales); mientras que en abril la caída respecto del mismo período fue del 36%. Esta situación, como dijimos, es probable que se repita debido al mantenimiento de las restricciones a la movilidad debido a las medidas sanitarias, lo que podría implicar una pérdida adicional de recaudación de entre $227.000 y $508.000 en los próximos meses. Así, las necesidades totales del tesoro podrían alcanzar los $998.000 millones en los próximos 2 meses.

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1Tarjeta alimentaria, subsidio extraordinario a jubilados, bono a beneficiarios de AUH, diferimiento de deuda a jubilados, garantías para microcréditos de FOGAR, préstamos a tasa 0%.

Lo complejo de la situación es que el Gobierno Nacional no tiene acceso a crédito, con lo cual, en un contexto de pérdida de ingresos y alza en los gastos, la única alternativa a la vista en el corto plazo es la financiación vía emisión del Banco Central. En lo que va del año, con información al 12 de mayo, el Banco Central transfirió al tesoro nacional $912.000 millones en concepto de adelantos transitorios y transferencias de utilidades; lo que representa alrededor del 3% del PIB. De ese total, $730.000 millones fueron transferidos luego del inicio de la cuarentena.

Así, cuando se mira el comportamiento de los pasivos del Banco Central, se puede observar que, en el caso de la base monetaria, el valor promedio de los 12 primeros días de mayo se encuentra un 36% por encima de diciembre de 2019; mientras que el valor del stock de las Leliqs se ubica un 65% por encima de los niveles de dicho mes. A pesar de que uno podría inferir una mayor demanda de circulante precautorio, en un contexto en el que los bancos no operan con normalidad debido a las medidas sanitarias, esta mayor circulación de pesos –en un contexto de tasa de interés real negativa y un mercado cambiario regulado– trajo consigo un aumento en la brecha del tipo de cambio.

El hecho de que la brecha en el tipo de cambio vaya en aumento, además de generar distorsiones en la economía y señales difíciles de internalizar, en el mediano plazo puede generar nuevas y mayores presiones inflacionarias (sobre todo si se generan bolsones de liquidez que presionen aún más sobre el tipo de cambio no oficial y amplíen aún más la brecha).

En el muy corto plazo una espiralización de la inflación luce menos probable, ya que hay varios precios que se encuentran fijados por el gobierno –entre ellos los de las tarifas de servicios públicos, combustibles y algunos alimentos– sumado a la situación de una actividad económica que estuvo desde el 20 de marzo prácticamente paralizada y asimilando el shock que supuso el Covid-19. Aún con todos estos elementos, el índice de precios de abril fue del 1,5% mensual; no obstante, el valor más bajo desde enero de 2018. De mantenerse elevada la brecha entre los tipos de cambio y la alta liquidez podrían generarse expectativas de devaluación futuras y, ante la ausencia de un programa integral respecto de cuáles serán las medidas económicas pospandemia, materializarse las presiones inflacionarias.

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Ingresos Totales Gastos corrientes primariosGastos de capital Resultado Primario

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Recaudación, mi llones de $ (e je derecho)Var iación interanualpromedio sept19-feb20

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GRÁFICO 3

Tasa de interés e inflación

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA e INDEC

GRÁFICO 4

Tipos de cambio

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA, Reuters, Ambito.com

La respuesta a buena parte de las inquietudes que plantea la situación macroeconómica depende, en este punto, más que de la extensión de la cuarentena, del resultado de la renegociación de la deuda, que se ha postergado hasta el próximo 2 de junio (aún cuando el primer aspecto no es un tema menor). Un escenario en el cual Argentina acuerde un sendero de pagos que le dé holgura fiscal por los próximos años, al tiempo que la habilite a volver a los mercados voluntarios de capitales a tasas razonables, podría permitir anticipar que el financiamiento no fuera un problema en el corto plazo y, por lo tanto, acotar las necesidades de emisión que implica la expansión fiscal frente a la pandemia. Por otra parte, aún cuando los acreedores pudieran tener cierta tolerancia en el corto plazo, se presume que dicho acuerdo estará asociado a algún compromiso de reducción del déficit en el mediano y largo plazo, lo que reduciría las necesidades de financiamiento a futuro y, con ello, el riesgo de una aceleración de la inflación.

En caso contrario, sostener una expansión del gasto financiada exclusivamente con emisión podría llevar a la economía argentina a exacerbar los desequilibrios. A la fecha, y en atención a que las negociaciones no se han cerrado, parecería prevalecer la voluntad de acordar.

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Tasa de Política MonetariaIPCBadlar Privada Pesos, depóstios de más de $ 1 Millón

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CCL Oficial No oficial Turista

Industry Roadmap

La incertidumbre generada a partir de la pandemia por el covid-19 a nivel global atraviesa todas y cada una de las industrias, genera dificultades en la gestión de los negocios y pone a prueba todos los paradigmas existentes donde la minería no queda exenta.

Es bien sabido que la tecnología se está convirtiendo en un diferenciador crítico; la automatización y digitalización hasta el momento venían adquiriendo un gran impulso ya que los beneficios de tener un liderazgo digital son significativos y diferenciadores. La situación actual genera una oportunidad para acelerar y dar un salto adicional en lo referente a la automatización y robotización de muchos procesos (como ser utilización de medios de transporte autónomos, operación remota de maquinaria pesada, uso de blockchain para trackear los materiales desde el momento de la extracción hasta el punto de venta, las aplicaciones comerciales de drones para reemplazar a los humanos en trabajos peligrosos, entre tantas otras).

Como dice el viejo adagio, que con cada crisis se presenta una oportunidad, el creciente uso de la tecnología haría que se minimicen los cortes en la cadena productiva y se mantengan los volúmenes de producción. Situaciones excepcionales, como la que estamos viviendo, obligan a las organizaciones a replantearse escenarios de riesgo operacional que seguramente no habían sido evaluados en el pasado o fueron considerados de una baja probabilidad de ocurrencia.

La cuarentena establecida por los gobiernos a fin de resguardar a la población de los efectos de la pandemia posiblemente conllevará caídas en la producción, bajas en el precio de las materias primas y minerales en el corto plazo por la saturación de la capacidad de almacenamiento. Esto, en el mediano y largo plazo, se traducirá en déficit de oferta ante la suspensión de los ciclos continuos de producción y el consumo de los stocks de seguridad.

Minería, puesta a prueba de los paradigmas

Si hablamos de hechos que posiblemente no eran evaluados hace poco tiempo atrás, podemos mencionar, por ejemplo, el caso de India que constituye el primer mercado de oro para joyería del mundo. Como muchos otros países, puso en cuarentena a toda su población lo que posiblemente traerá aparejado que la demanda para este tipo de oro, que es muy alta, sufrirá una disminución bajo este contexto. Así como también otros minerales como el cobre o el hierro, sufrirán variaciones debido a las caídas de demanda en sus mercados.

Estas cuestiones, claramente harán replantear las bases fundacionales de los negocios tal como los hemos conocido hasta el momento. Industrias como la minera cambiarán seguramente de manera que hace algún tiempo atrás creíamos impensada, pero los fundamentos de eficiencia, rentabilidad, adecuado uso de los recursos, sostenibilidad, licencia social y relaciones con las comunidades, se mantendrán y es en lo que la industria seguirá trabajando para su evolución futura.

Por Leonardo Viglione, socio de PwC Argentina líder de la Industria Minera.

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Panorama federal

Provincia: Salta

Región: Noroeste

Nota 1 (tasas): Mercado de Trabajo, INDEC, cuarto trimestre de 2019.Nota 2 (empleo): Ministerio de Trabajo, Empleo y Seguridad Social. Reporte del trabajo resgistrado, febrero 2020.

Población Densidad poblacional(pob/km2)

Superficie en km2

1.214.441 7,8 155.488

Provincia Región Nación

Tasa de empleo 42,7% 41,4% 43,0%

Desocupación 10,3% 8,3% 8,9%

Tasa de actividad 47,6% 45,1% 47,2%

Empleo* (en miles) 118 449 6.042

Indicadores de empleo e ingresos

*Asalariados registrados del sector privado por provincia

La provincia de Salta limita al norte con la provincia de Jujuy y la República de Bolivia; al este con la República de Paraguay y las provincias de Formosa y Chaco; al sur con las provincias de Santiago del Estero, Tucumán y Catamarca, y al oeste con la provincia de Jujuy y la República de Chile.

Concentra el 3,1% de la población de nuestro país, siendo la 7º jurisdicción más poblada de todo el territorio.

El Producto Bruto Geográfico (PBG) de la provincia en términos de participación en el total del país representaba el 1,5% según las últimas estadísticas (2012) con metodología homogénea (CEPAL, 2005).

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Provincia de Salta

Ingresos tributarios según procedencia, 2019

Ingresos y gastos totales, millones de pesos y variación interanual, %

Resultado Fiscal, millones de pesos

Deuda Pública en millones de pesos(1)

Composición del gasto corriente, 2019

Indicadores fiscales

En 2019 la Administración Central y Organismos Descentralizados de la provincia de Salta registró un resultado financiero negativo de $ 1.145 millones. Dicho valor es consecuencia de un ingreso de $ 86.351 millones y de gastos por $ 87.496 millones.

Los ingresos totales mostraron un crecimiento del 35% con respecto al año anterior. Por su parte, el gasto ejecutado el año pasado representó un incremento del 46,3% con respecto a los $ 59.822 millones ejecutados en 2018.

En cuanto a la situación de la deuda pública de la provincia, el stock total sin incluir deuda flotante, al 30 de septiembre de 2019, ascendió a $ 35.624 millones.

Fuente: Ministerio de Economía, Secretaria de Finanzas, Oficina Oficial de Presupuesto, Gobierno de la Provincia de Salta.

Fuente: Ministerio de Economía, Secretaria de Finanzas, Oficina Oficial de Presupuesto, Gobierno de la Provincia de Salta.

Fuente: Dirección General de Relaciones Fiscales, Sistema de Responsabilidad Fiscal, Ministerio de Economía.Notas:(1) Todos los datos son preliminares y se encuentran sujetos a revisión. No se incluye la Deuda Flotante.(2) Fondo Fiduciario Federal de Infraestructura Regional.(3) Fondo Fiduciario de Desarrollo Provincial.(4) Títulos expresados a Valor Residual.

Fuente: Ministerio de Economía, Secretaria de Finanzas, Oficina Oficial de Presupuesto, Gobierno de la Provincia de Salta.

Fuente: Ministerio de Economía, Secretaria de Finanzas, Oficina Oficial de Presupuesto, Gobierno de la Provincia de Salta.

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23,7%

76,3%

De Origen Provincia l

De Origen Nacional

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Resultado Primario, acumuladoResultado Financiero, acumulado

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Rentas de la Propiedad

Prestaciones de la Seguridad Social

Transferencias Corrientes

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Ingresos Totales, eje derecho Gastos Totales, eje derechoVar i.a gasto tota l Var i.a ingreso to tal

- 5.000

10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000

Gobierno Nacional FFFIR (2)FFDP (3) Entidades bancarias y financierasDeuda Consolidada Títulos Públicos (4)Organismos Internacionales

Var. i.a. gasto total Var. i.a. ingreso total

0,1%

Salta 2019 2018

Posición ranking 11° 12°

Valor 993 854

Participación regional 25,2% 21,8%

Participación nacional 1,52% 1,38%

Exportaciones

Nota: Elaboración propia en base a datos del INDEC.

Principales exportaciones

Principales destinosEn el transcurso de 2019, las exportaciones de la provincia de Salta crecieron 16,3% respecto del año anterior, alcanzaron un total de 993 millones de dólares y representaron 1,5% del total exportado por el país.

Los productos exportados más relevantes fueron hortalizas y legumbres sin elaborar –mayormente legumbres–, que representaron 28,2% del total exportado provincial y registraron un incremento de 17,2%; seguido por cereales –maíz–, con 22,5% de participación y un crecimiento de 52,7%; y tabaco sin elaborar, que aportó 14,0% de los despachos provinciales al exterior. Los principales destinos de sus exportaciones fueron Unión Europea, Mercosur, China, “Magreb y Egipto” y ASEAN.

Nota: Elaboración propia en base a datos del INDEC.

Nota: Elaboración propia en base a datos del INDEC.

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15,9%

13,6%13,5%

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7,2%

6,4%4,3% UE

Resto del Mundo

Mercosur

China

Magreb y Egipto

ASEAN

Nafta

Resto ALADI

Medio Oriente

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ProductosPrimarios

Manufactura deorigen

agropecuario

Manufactura deorigen industr ial

Combustib le yenergía

Valor Var i.a Relación Provincia vs Nación

Consumo de Cemento (abr-2020)

• Bolsa 14.226 -6,53%

• Granel 1.151 -79,85%

Patentamiento automóviles (abri-2020), cantidad 220 -73,14%

Ventas de supermercados (mar-20), millones de pesos 1.598 15,84%

Demanda eléctrica (mar-19), en GWh/Grados Centígrados/MW

180 9,15%

Créditos*

• Préstamos No Finan. Personales 13.975 -4,73%

• Préstamos No Finan. Tarjetas 7.096 39,72%

Depósitos*

• Depósitos en cuenta corriente 6.284 67,64%

• Depósitos en caja de ahorro 18.523 31,94%

• Depósitos en plazo fijo 20.147 10,70%

Indicadores de demanda

Nota cementoFuente: Asociación de Fabricantes de Cemento Portland, https://www.afcp.org.ar/copia-de-despacho-total-de-cemento

Nota Patentamiento automóvilesFuente: SIOMAA, http://www.siomaa.com/InformeSector/Reportes.

Nota Venta de SupermercadosFuente: INDEC, Dirección Nacional de Estadísticas y Precios de la Producción y el Comercio.

Nota dépositos y créditosFuente: Banco Central de la República Argentina.

Nota particular SaltaNota Demanda de Electricidad: Fuente: Ministerio de Economía. Se considera la distribuidora EMP.DIST.ENERGIA DE SALTANación Salta

*En moneda nacional y moneda extrajera, en miles de pesos, 4to trimestre 2019

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En la estructura productiva de Salta refleja una importante participación la producción de tabaco(28,3% del total nacional), caña de azúcar (11,6%) y poroto (75,3%). Asimismo, se destacan otrasproducciones relevantes vinculadas a la actividad hidrocarburífera, vitivinícola (variedadTorrontés), citrícola (pomelo) y minera (boratos), entre otros.

De acuerdo con la última información disponible de su PBG el sector servicios representaba 61% y cuatro de sus componentes explican el 43,3% del PBG provincial: enseñanza (13,9%); administración pública (11,4%), comercio (10,7%) y servicio de transporte, de almacenamiento y de comunicaciones (7,3%). Por su parte, el sector de bienes (39% del PBG) se destacan actividades del sector primario (21,6%), la industria manufacturera (9,7%), seguidas por los rubros: construcción (4,9%) y electricidad, gas y agua (2,8%).

14.226 353.858

220 4.335

1.598 86.773

180 9.272

13.975 398.764

7.096 599.347

6.284 695.311

18.523 1.580.641

20.147 1.495.428

220 49.795

1.151

MonitoresMacro

Inflación

Fuente: Elaboración propia en base a IPC CABA y UTD

Reservas y Activos del BCRA

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA

Evolución precios Soja y Petróleo, índice 2004=100

Fuente: Elaboración propia en base a CBOT y WITI NYMEX

Comercio Exterior

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

Índice de Producción Industrial

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

Tipo de cambio Spot y Futuros

Fuente: Elaboración propia en base a Rofex

Índice de Tipo de Cambio Real: base dic-99=1

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA

Ingresos y Gastos del Sector Público Nacional no Financiero (nueva metodología)

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Hacienda

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Reservas, USD mn, fin de periodo Reservas/Activos Activos S.Púb/Activos

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0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5Brasil EEUU

China Euro

4,0%

-1,1%

-8,0%-6,5%-6,1%

-12,6%

-8,4%

-14,0%-14,8%

-11,2%-8,4%

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IPC* Expectativas de Inflación

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50100150200250300

Soja Petroleo

-2.000-1.000

01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000

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jun-

19ag

o-19

oct-1

9di

c-19

feb-

20ab

r-20

Saldo Comercial, USD MN Exportaciones, USD MN Importaciones, USD MN

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000Ingresos totales Gastos primarios

14

34

54

74

94

114

134

26/8/2019 26/9/2019 26/10/2019 26/11/2019 26/12/2019 26/1/2020 26/2/2020 26/3/2020 26/4/2020

Spot jun-20 ago-20 oct-20

Actividad y Precios 2017 2018 2019 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20PIB Real, var % a/a 2,7% -2,5% -2,2% - - nd -

IPC CABA, var % a/a 26,1% 45,5% 50,6% 48,6% 46,4% 44,6% 42,2%

IPC San Luis, var % a/a 24,3% 50,0% 57,6% 56,7% 55,1% 52,2% 50,0%

Producción Industrial (2004=100), var % a/a 1,9% -14,8% 1,4% -0,3% -1,0% -16,8% nd

Reservas Internacionales (fin de período, USD mn) 55.055 65.806 44.781 44.917 44.791 43.561 43.568

Cobertura de Importaciones (meses de reservas) 9,87 12,06 10,94 12,71 14,02 13,72 14,93

Tipo de cambio implícito (M0/Reservas) 18,34 21,41 42,33 38,04 38,31 52,62 42,86

$/USD, fin de período 18,77 37,81 59,90 60,33 62,21 64,47 66,84

Sector Externo 2017 2018 2019 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20Exportaciones, USD mn 58.622 61.781 65.116 4.556 4.324 4.333 4.329Importaciones, USD mn 66.930 65.482 49.124 3.534 3.195 3.175 2.918Saldo Comercial, USD mn -8.308 -3.701 15.992 1.022 1.129 1.158 1.411Liquidación de Divisas de los Industriales Oleaginosos y los Exportadores de Cereales , USD mn

21.399 20.202 23.720 1.614 815 1.064 1.524

Laborales* 2017 2018 2019 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20

Desempleo país (%) 7,2 9,1 8,9 - - nd -

Desempleo GBA (%) 8,4 10,5 10,0 - - nd -

Tasa de actividad país (%) 46,4 46,5 47,2 - - nd -

Fiscales 2017 2018 2019 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20

Recaudación, $mn 2.578.609 3.382.644 5.023.566 527.284 471.693 443.637 398.659

IVA, $mn 765.336 1.104.580 1.532.597 170.696 141.997 136.170 126.884

Ganancias, $mn 555.023 742.052 1.096.521 96.142 93.116 79.462 73.483

Sistema seguridad social, $mn 704.177 878.379 1.175.793 151.026 122.536 119.929 100.421

Derechos de exportación, $mn 66.121 114.160 398.312 23.979 21.100 28.999 28.172

Gasto Primario, $mn 2.194.291 2.729.251 3.795.834 387.510 365.255 449.646 521.426

Resultado Primario, $mn -404.142 -338.987 -95.122 -3.766 -27.497 -124.728 -228.822

Intereses, $mn** 308.048 513.872 914.760 109.203 62.706 50.778 46.288

Resultado Fiscal, $mn -629.050 -727.927 -819.407 -90.818 -67.578 -166.305 -266.050

Financieros - Tasas interés*** 2017 2018 2019 dic-19 ene-20 feb-20 mar-20Badlar - Privados (más de $1millon,30-35d) (%) 23,18 48,57 41,75 36,48 33,52 29,49 20,84Plazo Fijo $ (30-59d bcos. Priv) (%) 21,80 46,22 40,80 35,85 32,94 29,23 21,37Hipotecarios (%) 18,61 47,70 47,51 44,08 38,34 30,59 28,93Prendario (%) 17,42 24,88 30,54 31,54 24,01 23,88 23,54Tarjetas de Crédito (%) 42,21 61,11 76,28 76,46 73,41 57,46 47,81

Commodities**** 2017 2018 2019 dic-19 ene-20 feb-20 mar-20Soja (USD/Tn) 358,9 342,3 326,9 337,1 325,4 319,3 310,0Maíz (USD/Tn) 141,4 145,0 150,9 151,9 148,6 141,7 126,3Trigo (USD/Tn) 160,2 182,1 181,5 207,6 201,8 196,6 198,9Petróleo (USD/Barril) 50,9 64,9 57,0 57,5 50,5 30,4 16,7

* Dato trimestral. El año corresponde a Q4** Incluye intereses intrasector público*** dato anual corresponde al promedio ponderado diario de diciembre**** Contratos a futuro a un mes, promedio del períodop: provisorio

Fuentes: INDEC, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía, BCRA, Ministerio de Hacienda GCBA , Dirección Provincial de Estadísticas y Censos de San Luis, CIARA, CBOT, NYMEX

Tabla de indicadores

13

José María Segura | jose.maria.segura@pwc.com | +54 11 4850 6718

Leandro Romano | leandro.romano@pwc.com | +54 11 4850 6713

Paula Lima | paula.lima@pwc.com | +54 11 4850 6028

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