Mr. Carlos Borreguero, Managing Partner, AVERING

Financiación de ProjectosInfraestructuras

Puertos MarítimosCarlos Borreguero ([email protected])

www.avering.com

mailto:[email protected]

http://www.avering.com/

Agenda

• Antecedentes

• Ejes estratégicos del proyecto portuario

• Perfil del Inversor

• Estructurando la financiación: Project

Finance

• Haciendo atractivo el proyecto al inversor

Antecedentes

• La crisis financiera mundial ha dado lugar a regulaciones y controles más estrictos sobre los bancos y sus prácticas crediticias (Basilea III).

• Esta presión continua sobre la liquidez bancaria, ha reducido el universo de los bancos con el suficiente interés y capacidad para financiar grandes proyectos de infraestructura.

• El efecto en cadena ha sido la suspensión de facto del mercado primario de sindicación de financiación de proyectos, con los bancos menos dispuestos a tomar grandes posiciones.

• El principal efecto es un incremento de los costes de financiación y mayores exigencias de capital, que se traduce en una diminución del TIR del proyecto.

• Esto se traduce en que los proyectos de infraestructura ya no pueden ser financiados solo con deuda tradicional.

• En este contexto, los promotores de los proyectos se ven obligados a analizar y diseñar nuevas formas de financiación a medida de sus necesidades.

Antecedentes

• Estudios recientes sugieren que las infraestructuras están empezando a ser consideradas como una clase de activo financiero en si mismas, por lo que la asignación de recursos financieros a esta clase de activos se espera que aumente de manera significativa.

• Los “Project Bonds”, dentro del contexto de Project Finance, ofrecen una oportunidad para los inversores institucionales de participar en proyectos de infraestructura a través de activos cotizados y negociables que pueden ofrecer rendimientos superiores ajustados al riesgo asumido.

• Antes de la crisis financiera, los mercados de capital eran vistos menos estables que los mercados de deuda, lo que ahora ha cambiado, dada la “teórica” disminución de la liquidez global.

• Hasta el momento, los bonos de proyecto se han utilizado con éxito en Europa y Estados Unidos para financiar proyectos de infraestructura.

• En África, Kenia y Nigeria son ejemplos en los que se han aplicado con éxito bonos de proyecto.

Agenda

• Antecedentes




Finance


Ejes estratégicos del proyecto

• La función logística de los puertos, es un elemento de mejora de la competitividad clave, que mediante la generación de servicios integrales a las cargas, contribuye a la fidelización y captación de nuevos tráficos marítimos.

• Desde el punto de vista estratégico, los puertos que cuentan con Zonas de Actividades Logísticas (ZAL’s) tienen aún más ventajas competitivas con respecto a otros puertos que no se integran y se mantienen independientes e indiferentes a la cadena logística de producción, transporte y distribución.

Ejes estratégicos del proyecto

• Mejora de la eficiencia del puerto en términos de:

PRODUCTIVIDAD: Mínimo tiempo de espera y estancia de las naves

SEGURIDAD: Máxima seguridad en las operaciones y en las instalaciones

COMPETITIVIDAD: Mínimos costes de los servicios y tasas

• Mejora del comercio internacional en términos de :

Incremento de las exportaciones por tipo de carga

Optimización de las importaciones directas e incremento de las importaciones indirectas por tipo de carga

Maximizar la fidelización y captación de tráficos marítimos

Agenda

• Antecedentes




Finance


• El papel de los asesores

Perfil del Inversor

Las características de una inversión son las siguientes:

• Rentabilidad: relación entre ganancias y gastos de inversión.

• Riesgo: una variable consustancial a los negocios, y que en el caso que nos ocupa, se debe contemplar desde muy diversas perspectivas.

• Liquidez: la posibilidad de realizar (vender) un activo sin incurrir en graves pérdidas de valor por ello.

• Maduración: el tiempo que tarda en recuperarse la inversión inicial .

• Fiscalidad: que depende del país en que se desarrolla el proyecto, pero en todo caso supone una disminución de la rentabilidad .

Perfil del Inversor

Tolerancia al Riesgo

Capacidad de Riesgo

Riesgo Requerido

Perfil del Inversor

• Se pueden distinguir cuatro tipos de inversores, cada uno de los cuales persigue un objetivo claro, que suele diferir según el tipo de inversor o promotor:

• Promotores industriales, para los que la iniciativa suele estar relacionada con su negocio principal (“Core Business”).

• Promotores Públicos, ya sea el Gobierno Central, los Gobiernos Regionales, Locales o los Municipios, cuyos objetivos se centran en el bienestar social.

• Contratistas y/o promotores, que desarrollan, construyen o hacen funcionar el proyecto y están interesados en participar en la iniciativa aportando capital y/o deuda subordinada.

• Inversores puramente financieros, que aportan capital o instrumentos financieros, con el único objetivo de invertir en proyectos que les otorguen una alta rentabilidad.

Perfil del InversorPromotor financiero

Hedgers Traditional Speculators Speculative Funds

Transfer price risk Take Price risk Take Price risk

Cover an underlying position

Benefit from price movements

Benefit from price movements

Consume liquidity Provide liquidity Consume liquidity

Price sensitiveness Price sensitiveness Price insensitivity

Take “short” positions

Take “short” positions

Take “long” positions

Agenda

• Antecedentes




Finance


Estructurando la financiaciónProject Finance | Concepto

• El Project Finance es una técnica de financiación de inversiones que se basa en la capacidad del proyecto para generar flujos de caja positivos y no en la solidez y solvencia de los promotores.

• Por tanto, la financiación del proyecto no depende tanto del valor de los activos que los promotores están dispuestos a poner como garantía del proyecto, como de la capacidad del proyecto para pagar de la deuda contraída y remunerar el capital invertido.

• El deudor es una sociedad creada por los promotres específicamente para desarrollar el proyecto (The Special Purpose Vehicle (SPV)): Esta entidad es financiera y jurídicamente independiente de los promotores.

• Las entidades de crédito e inversores financieros aportan los recursos ajenos siendo su única garantía los flujos de caja y los activos del proyecto.

• El Project Finance permite la asignación de riesgos entre los participantes en la transacción. De esta forma, el proyecto puede soportar un ratio de endeudamiento superior al que podría soportar en otras circunstancias aumentando el retorno de la inversión de los promotores.

Estructurando la financiaciónProject Finance | Alternativas

• Financiar el proyecto “On balance sheet”. Esta alternativa implica que los promotores usan todos los activos y los flujos de efectivo de la empresa existente para garantizar los fondos proporcionados por los prestamistas e inversores. Si el proyecto no tiene éxito, todos los activos y los flujos de efectivo del patrocinador servirán como fuente a los acreedores.

• Financiar el proyecto “Of balance sheet”. En esta alternativa, el proyecto es desarrollado por nueva entidad y es financiado a través de un Project Finance. Si el proyecto no tiene éxito, los acreedores no tienen derecho sobre los activos del patrocinador. Esta opción suele ser mucho más costosa que la anterior, ya que por un lado, los diferentes asesores necesitan tiempo para evaluar el proyecto y negociar los términos del contrato. Por otro lado, el coste de la supervisión del proceso del proyecto es muy alto. Por último, los prestamistas esperan una compensación por el mayor riesgo en que incurren.

Estructurando la financiaciónProject Finance | Coste de la Deuda: Ejemplo

Proyecto Nueva Terminal Portuaria

• Inversión:

Euro 700 millones

• Fondos Propios en Cash:

Euro 175 millones

• Financiación:

Euro 525 millones

• Costes Operativos iniciales:

• Euro 50 millones


Balance y Costes de Financiación

PROMOTOR ABC LIMITED

Cash 1.325

Deuda Bancaria al 6% 4.525

Intereses 317

EBITDA 1.050

NET DEBT/EBITDA 3,05 x



Cash 1.500


Intereses 240

EBITDA 1.100

NET DEBT/EBITDA 2.27 x



SPV PROYECT

Deuda al 11% 575

Coste Total Intereses 63

Coste Total Intereses COMBINADO 303



Cash 1.325


Coste Total Intereses 240

EBITDA 1.100

NET DEBT/EBITDA 2,43 x

Sp

eci

al

Pu

rpose

En

tity

Buyer

Manager

Operator

Energy Suppliers

Pipeline, Railroad, ...

Purchase Agreement

Management Contract

Operation & Maintenance Contract

Energy Supply Contract

Transportation Contract

Other Equity Participants

Contract Creating, Governing Project Company

Providing Equity

Long-TermLease

Loan and Security Agreements

Engineer, Procure, Construct Contract

Lenders

Landowner

EPC Contractor

Purchase Orders

VendorsSub

Contractors

Subcontracts

Sponsor

Agenda

• Antecedentes




Finance


Haciendo atractivo el proyecto• Las decisiones de inversión están directamente

influenciadas por el clima de inversión de los mercados en los que operan los promotores.

• La existencia o ausencia de un clima de inversión propicio depende de los mercados financieros y de los gobiernos.

• Los mercados generan incentivos de precios (y de costes financieros en el caso de los mercados financieros) que señalan a los promotores e inversores cuando y donde existen oportunidades para hacer inversiones rentables.

• Los gobiernos son responsables de crear el marco jurídico, normativo e institucional que permita a los inversores privados para responder a las oportunidades del mercado de una manera socialmente responsable.

Haciendo atractivo el Proyecto

• Los proyectos de construcción de infraestructuras portuarios son:

• altamente intensivos en capital,

• forman parte de las infraestructuras de transporte nacionales,

• sus activos tienen una larga vida

• y suelen tener fuentes de ingresos predecibles,

• Los promotores del proyecto, tienen que garantizar al inversor financiero:

• Cash flow estables y predecibles

• Sentido económico del Proyecto

• Marco legal adecuado y estable

• Gestor / Concesionario, con solvencia y capacidad de gestión probada

• Tamaño del Proyecto suficiente (diseño a medida)

• Posibilidad de distribuir riesgos entre los partícipes

Institución Financiera

País

SPV

Inversores

Comprador

Crédito

Repago del Crédito

Garantía de repago del crédito

Ingresos del Proyecto

Producto

Capital

Haciendo atractivo el proyectoEjemplo: Préstamo con garantía de país

Carlos BorregueroProject Finance Analyst and Advisor

[email protected]

www.avering.com

mailto:[email protected]

Mr. Carlos Borreguero, Managing Partner, AVERING

Business

Transcript of Mr. Carlos Borreguero, Managing Partner, AVERING