Ciclo de Actualizacin en Economa Profesor: William Canales Molina. (Notas de clase estrictamente con fines acadmicos). Julio 2012. Fijandodehechoeltipoalquelagenteprestaypide prestadoenlosmercadosfinancieros,losbancoscentrales ejercen una influencia considerable en el nivel de actividad econmica a corto plazo. tipo de inters inversin produccin Los precios son rgidos (curva de oferta agregada horizontal) Se ignora completamente los mercados financieros al asumir que la inversin est dada y no es afectada por las tasas de inters, sino por los espritus animales. En una economa cerrada la demanda agregada est constituida por 3 componentes: G I C A + + =Y c C CT Y c C C) 1 () (t + = + = I y G son exgenos y C depende del ingreso disponible c: propensin marginal a consumirSi T= Y La ecuacin para la demanda agregada es: G I Y c C AG I T Y c C A+ + + =+ + + =) 1 () (tEn equilibrio se debe cumplir que la produccin total es igual a la demanda total por bienes y servicios: Y=A (o S=I). La demandadetermina el nivel de producto de la economa. A Y 45o Y* A* C+I+G A* representa elgasto deseado Y>A acumulacin no deseada de inventariosY 0 Losnivelesderentadeequilibrioylastasasdeintersvarancuandose desplaza la curva IS o la curvaLM. Por ejemplo, el siguiente grfico muestra la influenciadeunaumentodelainversinautnomaenlosnivelesderentade equilibrio y tasas de inters. Esteaumentoelevaelgastoautnomo,yporlotanto,desplazalacurvaIS hacia la derecha, lo que da lugar a un aumento del nivel de renta y a una subida de la tasa de inters al punto E: Y i i0 Y0Y i IS IS LM Equilibrio y dinmica Cuadrante IIIIIIIV Mercado de bienes EOEOEDED Mercado de dinero EOEDEDEO r,i Y D1 IV I D2 II III IS LM El ajuste hacia el equilibrio I II III IV EOB EOM EDB EDM EOB EOM EDM EDB E E1 YY0 i0 IS LM El mercado de bienes se ajusta con relativa lentitud porque las empresas tienen que cambiar sus planes de produccin, lo cual lleva tiempo. EnelcasodelospuntossituadosdebajodelacurvaISnosdesplazamosen sentido ascendente a lo largo de la curva LM, aumentando la renta y las tasas de inters. EnelcasodelospuntossituadosencimadelacurvaISnosdesplazamosen sentido descendente a lo largo de la curva LM, disminuyendo la produccin y las tasas de inters hasta que se alcanza el equilibrio Poltica Fiscal Expansiva LM IS IS i2 i0 Ye Y2Y3 La Poltica Fiscal incide sobre el mercado de bienes. El nuevo equilibrio se logra a una tasa de inters ms alta y a un nivel de Y ms alto. EFECTO DESPLAZAMIENTO (Normal) Se denomina efecto desplazamiento, cuando una Poltica Fiscal ExpansivaG |Eleva la tasa de inters reduciendo con ello la inversin del sector privado. Se diceenestecaso,queelincrementodelgastopblicodesplazalainversin privada: LM IS i2 i1 Y1 Y2 Y3 IS Efecto desplazamiento Con el aumento del gasto pblico se produce un desplazamiento de la curva IS a la derecha, la produccin crece hasta Y3. I i EDM L Y IS G | | | | |0 Y G A = A oM X G I C DA + | + | + =Desplazamiento de IS Tiendeaproducireuncambioenlasparticipacionesdelaactividad econmica. El Sector Pblico desplaza al sector privado, ya que este ltimo disminuye su inversin. Efecto Desplazamiento Total (Pleno) Tiene lugar cuando el aumento en el Gasto Pblico o Poltica Fiscal desplaza completamente al Sector privado. I G =| |Paraqueocurraelefectodesplazamientopleno,lacurvaLMtienequeser inelstica o vertical. Esto sucedera cuando la demanda de dinero es insensible a la tasa de inters, es decir, slo depende del ingreso. LM IS i2 i1 Y1 Y2 IS Efecto desplazamiento pleno Enestecaso,laPolticaFiscalnologranada,yaquetodalaparticipacindel sector pblico ha desplazado completamente a la inversin del sector privado. Cmo y porqu una Poltica Fiscal Expansiva eleva la tasa de inters? Equilibrio Nuevo i EDM L Y od EDB DA G | | | | | | . PrAl mismo tiempo el incremento en la tasa de inters: Y DA I | | |Lo contrario sucede en el caso de una P.F. Restrictiva. LM IS i2 i1 Y1 Y2 Poltica Monetaria Expansiva LM i3 EnelcasodeunaPolticaMonetariaExpansiva(PME),estaincidesobrela base monetaria. Se puede observar en el grfico que la curva LM se desplaza hacia la derecha, la tasa de inters baja y aumenta el producto. AlcontrariounaPolticaMonetariaRestrictiva(PMR)desplazalacurvaLM hacia la izquierda. Con una PME lo que sucede es lo siguiente: i L Y EDB DA I i EOM O | | | | | | | | $Paramantenerunaestabilidadenlastasasdeinterssepuedeaplicaruna combinacin de Poltica Fiscal y Monetaria. SupongamosunasituacindedesempleoQuPolticaEconmica recomendara Ud. Para hacer crecer la economa? Polticasmacroeconmicasyexpectativas inflacionarias ei yd dr didi L dY LPdMdG dr I dT dY C dYt + =+ =+ + = ' ) ( ' Poltica monetaria expansiva (aumento de M) LM LM A C B Y1Y2 t t Y i t0 Y1 Y2 i1 i2 i3 i1 i2 i3 Veremos cmo fija el banco central en realidad el tipo de inters real a corto plazo y cmo aparece este tipo en la curva PM de nuestro modelo del corto plazo. ObservaremosquelacurvadePhillipsdescribecmo fijanlasempresaslospreciosalolargodeltiempo, determinando la tasa de inflacin. Veremos que la curva IS, la curva PM y la curva de Phillips constituyen nuestro modelo del corto plazo. Aprenderemos a analizar la evolucin de la economa la produccin,lainflacinylostiposdeintersen respuesta a los cambios de poltica o a las perturbaciones econmicas. Lacurvadepolticamonetaria(PM)describecmofijael banco central el tipo de inters nominal (tasa de inters de referencia) y explota el hecho de que el tipo de inters real y el nominal evolucionan al unsono a corto plazo. El modelo del corto plazo se resume de la forma siguiente: A travs de la curva PM, el tipo de inters nominal fijado por el banco central determina el tipo de intersrealde la economa. A travs de la curva IS, el tipo de inters real influye en el PIB a corto plazo. LacurvadePhillipsdescribecmoafectanlas expansionesylasrecesionesalaevolucindela inflacin. La estructura del modelo del corto plazo Los grandes bancos e instituciones financieras se prestan y se piden prestado a un da. Para fijar el tipo de inters nominal de los prstamos a un da, el banco central declara que est dispuesto a pedir prestada y a prestar cualquier cantidad al tipo especificado. Los bancos no pueden cobrar un tipo ms alto, ya que todo el mundo recurrira al banco central. Losbancosnopuedencobraruntipomsbajo,yaquelos bancos pediran prstamos al tipo ms bajo y los prestaran al banco central a un tipo ms alto. Estaoportunidaddeobtenerunbeneficiopurosellama oportunidad de arbitraje. Portanto,losbancosdebencobrarexactamenteeltipoal que el banco central est dispuesto a prestar. La relacin entre el tipo de inters nominal y el tipo de inters real viene dado por la ecuacin de Fisher. Las variaciones del tipo de inters nominal alteran el tipo de inters real en la medida en que no son contrarrestadas por las correspondientes variaciones de la inflacin. Elsupuestodelarigidezdelainflacinimplicaquelatasa deinflacinmuestrainerciaorigidez,porloqueseajusta lentamente a lo largo del tiempo. A muy corto plazo (6 meses aproximadamente), suponemos quelatasadeinflacinnorespondedirectamenteala poltica monetaria. Implicaquelosbancoscentralespuedenfijareltipode inters real a corto plazo. Una sofisticada versin de la ecuacin de Fisher sustituye la tasa de inflacin por la tasa esperada de inflacin. Como los prstamos se realizan antes de conocer la tasa de inflacin, es la tasa esperada de inflacin la que afecta a la decisin de pedir un prstamo. Utilizandolatasaesperadadeinflacinseobtieneuntipo de inters real ex ante: Unavezqueseconocelainflacin,laecuacindeFisher puede calcular el tipo de inters ex post: Eltipodeintersrealexanteesrelevanteparalas decisiones de inversin. La curva PM ilustra la capacidad del banco central para fijar el tipo de inters real. Losbancoscentralesfijaneltipodeintersrealenun determinadovalorylacurvaPMesunalnearecta horizontal. La curva PM en el diagrama IS-PM El diagrama IS-PM es un grfico de las curvas IS y PM. Laeconomaseencuentraensunivelpotencialcuandoel tipodeintersesigualalPMKycuandonohay perturbaciones de la demanda agregada. produccin a corto plazo = 0 Sielbancocentralsubeeltipodeintersporencimadel PMK,lainflacintardaenajustarse,porloqueeltipode inters real sube y la inversin disminuye. Recuerde que la tasa de inflacin es la variacin porcentual queexperimentarelnivelgeneraldeprecioselprximo ao. Lasempresasfijansuspreciosenfuncindesus expectativassobrelatasadeinflacindelaeconomayel estado de la demanda de su producto. La curva de Phillips Seala variacin de la tasa de inflacin: Por tanto, la curva de Phillips puede expresarse de la forma siguiente: El parmetromide la sensibilidad de la inflacin a la situacin de la demanda. Si es bajo, se necesita una recesin mayor para reducir un punto porcentual la tasa de inflacin. Parareducirelniveldeinflacinesnecesariaunabrusca reduccin de la tasa de crecimiento del dinero, es decir, una poltica monetaria dura. Comoconsecuenciadelarigidezdelainflacin,es improbable que la dicotoma clsica se cumpla exactamente acortoplazoyunamerareduccindelatasade crecimientodeldineropuedenofrenarlainflacin inmediatamente. Portanto,eltipodeintersrealdebesubirparaprovocar una recesin. La recesin hace que la inflacin se vuelva negativa, ya que cuandolademandadisminuye,lasempresassubensus precios menos para vender ms. Endurecimiento de la poltica monetaria Una recesin y una disminucin de la inflacin Latasadeinflacindisminuyeacostadeuna desaceleracindelaeconoma,locualimplicaunelevado paro y una prdida de produccin. Unavezquelainflacinhadisminuidolosuficiente,se puedesubirdenuevoeltipodeintersrealaPMK permitiendo que la produccin aumente de nuevo hasta su nivel potencial. La desinflacin a lo largo del tiempo Panel (a):La poltica de Volcker empieza en el periodo 0 y contina hasta el periodo t*. Panel (b): La produccin es inferior al nivel potencial. Panel (c): Eso provoca, a travs de la curva de Phillips, un descenso gradual de la tasa de inflacin con el paso del tiempo. La curva PM implica que las subidas del tipo de inters nominal elevan el tipo de inters real: La curva IS implica que las subidas del tipo de inters real reducen la produccin a corto plazo: LacurvadePhillipsimplicaquelasreduccionesdela produccinacortoplazoreducenlavariacindela inflacin: Esto es lo que hacen los bancos centrales hoy en da El banco central controla el nivel del tipo de inters nominal ofreciendolacantidaddedineroquesedemandeaese tipo. Enelmodelodelcortoplazo,elniveldepreciosno respondeinmediatamentealasvariacionesdelaoferta monetaria. El mercado de dinero se equilibra a travs de las variaciones delavelocidadprovocadasporlasvariacionesdeltipode inters nominal. Eltipodeintersnominaleselcostedeoportunidadde tener dinero. Eslacantidadalaquerenunciamosteniendoeldineroen lugar de tenerlo en una cuenta de ahorro. Lademandadedineroesunafuncindecrecientedeltipo de inters nominal. Unasubidadelostiposdeintersreducelademandade dinero. Cmo fija el banco central el tipo de inters nominal Laofertadedineroesunalnearectaverticalsituadaenel nivel de dinero que decida ofrecer el banco central. La demanda de dinero tiene pendiente negativa. Eltipodeintersnominalesdeterminadoporelequilibrio del mercado de dinero. Si el tipo de inters nominal es ms alto que el de equilibrio, loshogarestienesuriquezaencuentasdeahorroenlugar de tenerla en efectivo y eso presiona a la baja sobre el tipo de inters nominal. Parasubireltipodeinters,elbancocentralreducela ofertamonetariahaciendoquelademandaseamayorque la oferta. Loshogaresdemandanefectivo,perolosbancosnotienen suficiente, por lo que pagan un tipo de inters ms alto por lascuentasdeahorroyelmercadoseajustaaunnuevo equilibrio. Subida del tipo de inters nominal Eltipodeintersescrucialinclusocuandolosbancos centrales centran la atencin en la oferta monetaria. Lacurvadedemandadedineroexperimentamuchas perturbaciones,como por ejemplo cuando vara el nivel de precios o la produccin. Silaofertamonetariaesconstante,eltipodeinters nominalflucta,loquealteralaproduccinsielbanco central no acta. La curva de oferta monetaria es, de hecho, horizontal en el tipo de inters fijado como objetivo. Cuandoelbancocentralfijauntipodeinters,est dispuestoaofrecerlacantidaddedineroquesedemande al tipo de inters. Unapolticamonetariaexpansiva(blanda)aumentala oferta monetaria y reduce el tipo de inters nominal. Unapolticamonetariarestrictiva(dura)reducelaoferta monetaria y provoca una subida del tipo de inters nominal. Fijacin de un objetivo para el tipo de inters nominal Elbancocentralrealizaoperacionesdemercadoabierto cuandointercambiabonosdelEstadoquedevengan interesesporefectivooporreservasquenodevengan intereses. Paraaumentarlaofertamonetaria,elbancocentralvende bonosdelEstadoacambiodeefectivooreservasyeltipo de inters de los bonos puede tener que ajustarse para que lasinstitucionesfinancierasestndispuestasatenerbonos en lugar de efectivo. Elprecioalquesevendeelbonodeterminaeltipode inters nominal. El modelo del corto plazo consta de la curva IS, la curva PM y la curva de Phillips. Los bancos centrales fijan el tipo de inters nominal. De esa forma pueden controlar el tipo de inters real a travs de la curva PM y como consecuencia de la rigidez de la inflacin. Eltipodeintersrealinfluyeentoncesenlaproduccina cortoplazoatravsdelacurvaIS.EldiagramaIS-PMnos permite estudiar las consecuencias de la poltica monetaria y de las perturbaciones de la economa para la produccin a corto plazo. La curva de Phillips refleja la conducta de fijacin de los precios de las empresas. La ecuacin de la curva es . La inflacin actual depende de la inflacin esperada ( ), de la situacin actual de la demanda ( ) y de las perturbaciones de los precios ( ). LacurvadePhillipstambinpuedeexpresarsedelaforma siguiente: Estaecuacinmuestraclaramentequelavariacindela inflacindependedelaproduccinacortoplazo:para reducirlainflacin,hayquereducirtemporalmentela produccinefectivapordebajodelapotencial.La desinflacin de Volcker de los aos 80 es el ejemplo clsico de este mecanismo. Losbancoscentralescontrolanlostiposdeintersacorto plazomediantesudisposicinaofrecercualquiercantidad de dinero que se demande a un determinado tipo. Los tipos alargoplazosonunamediadelostiposacortoplazo actualesyfuturosesperadosatravsdelaestructura temporaldelostiposdeinters.Estaestructurapermite quelasvariacionesdelostiposacortoplazoafectenalos tipos a largo plazo.