Mitsui Bussan Commodities / Mitsui Precious...
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2012 – ¿La pausa que refresca o el inicio de un ciclo recesivo? Mitsui Bussan Commodities / Mitsui Precious Metals Presentado por: Frank Tweddle – Mitsui del Perú S.A. en representación de: Mitsui Bussan Commodities Limited Mitsui Precious Metals Incorporated
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2012 – ¿La pausa que refresca o el inicio de un ciclo recesivo?
Mitsui Bussan Commodities / Mitsui Precious Metals
Presentado por: Frank Tweddle – Mitsui del Perú S.A.en representación de:
Mitsui Bussan Commodities LimitedMitsui Precious Metals Incorporated
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Presentation Notes
Buenas noches a todos, mi agradecimiento al Instituto de Ingenieros de Mina y por haberme invitado a presentarles a ustedes la coyuntura actual del mercado de los metales y las perspectivas para los precios a futuro
2012 – El ciclo alcista se vuelve a interrumpir
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Presentation Notes
Para empezar quiero mostrarles el gráfico del índice de precios de materias primas cotizadas en dólares americanos Este gráfico empieza en el 2006…la primera interrupción al ciclo alcista de los commodities ocurre a mediados del 2008 cuando revienta la burbuja especulativa en el sector inmobiliario en los EEUU. La crisis inmobiliaria se vuelve una crisis financiera y observamos como se trae abajo al muy importante banco de inversión Lehman Brothers. Esto obliga al gobierno de EEUU a rescatar una serie de bancos, compañías de seguros, a la industria automotriz, entre otros mientras que la reserva federal de EEUU baja tasas y aumenta liquidez al sistema para evitar una depresión como la del año 1929. El resto del mundo toma similares medidas de emergencia y se evita la catástrofe. Las economías se recuperan especialmente las economías de países emergentes, las bajas tasas y el débil dólar empujan los precios de las materias primas a niveles insospechados durante la 2ª mitad del 2010 y 1ª mitad del 2011. Sin embargo surge una nueva crisis….comienza con el descubrimiento de que Grecia no puede pagar lo que se ha prestado y se desata una crisis de confianza por varios países de Europa. Esto coincide con un menor crecimiento de China (producido por medidas que tomaron para enfriar su economía) y con una economía en EEUU incapaz de crear nuevos puestos de trabajo. Esta es la situación ahora….los inversionistas y consumidores de metales se mantienen alertas a posibles medidas y reformas que se puedan poner en marcha en Europa. Ayer vimos al presidente del directorio de la reserva federal de EEUU anunciando nuevas medidas para incrementar la liquidez y compras de bonos del tesoro americano para reducir las tasas a largo plazo. China ha relajado su política monetaria también. El mercado estará a la expectativa de que resultados se podrán obtener.
Separando los metales industriales de los preciosos
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Presentation Notes
Antes de pasar a revisar la coyuntura actual de los metales es importante diferenciar los metales industriales de los preciosos. Ustedes preguntaran porque. Bien…. les explico….Si la economía mundial marcha bien y las cuentas fiscales cuadran entonces debe de existir confianza y por ende una buena demanda por los metales industriales lo que generalmente se refleja en buenos precios para los productores mineros. Sin embargo en esa situación lo mas probable es que no exista ningún interés por atesorar oro. Pero es en tiempos de incertidumbre, en tiempos de desconfianza cuando los inversionistas buscan que refugiarse en el oro. El oro en realidad no es un commodity - el oro - especialmente en épocas de crisis es un instrumento de cambio - una moneda más. En el caso de la plata este metal tiene en realidad varios usos industriales. La industria absorbe un 80% de la producción anual de plata refinada. El resto queda para los inversionistas lo cual como ustedes comprenderán no es mucho en momentos de incertidumbre. Debo decir también que revisando la historia, hemos visto que en momentos de suma desconfianza por el dólar americano, inversionistas recurren a comprar también metales industriales especialmente cobre. Esto inclusive se ha hecho mas accesible al publico a través de los instrumentos llamados ETF’s que no son otra cosa que vales que representan tonelajes del metal en almacenes. Hoy uno puede comprar vales de cobre o inclusive petróleo y el precio de estos vales fluctúa de acuerdo a como se cotizan estos commodities en el mercado. Hay que separar los metales industriales de los preciosos.
Divergencias entre metales industriales y preciosos
Los factores macro económicos no siempre benefician o perjudican a los metales por igual
Ejemplo: 2do Trimestre del 2012
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Presentation Notes
Y aquí les voy a dar un ejemplo de cómo pueden aparecer divergencias entre los metales industriales y los preciosos. En este grafico muestra el precio del oro en la línea color naranja y el precio del cobre en la línea color verde para el 2do trimestre en curso Podemos observar claramente la divergencia que aparece a inicios de este mes de Junio donde vemos que el precio de oro se recupera pero el cobre no…..y es que en esos días tuvimos la noticia que el desempleo en los Estados Unidos se mantenía mas alto de lo que el mercado esperaba….lo que fue ciertamente una mala noticia para la moneda norteamericana…atrayendo inversionistas al oro…..pero obviamente no al cobre.
Metales Industriales – Factores macro que afectan
El desempleo en las 17 naciones que compone la Eurozona alcanza 10.9%
Europa lleva 9 meses de contracción en la industria manufacturera
En China las medidas restringiendo el crédito evitaron el sobrecalentamiento
Este mes el Banco Central de China redujo su tasa por 1ª vez desde el 2008
China ahora toma medidas para fomentar el consumo interno
En EEUU se mantiene el desempleo – Posible QE3 y Operación Twist II
El riesgo de un corte del flujo de petróleo por un conflicto con Irán
No es un panorama muy alentador
Presenter
Presentation Notes
Empecemos entonces por hacer una revisión de la situación actual de los metales industriales revisando primero los factores que rigen la demanda RECITAR el cuadro
Los índices de confianza de los gerentes de logística
• Son un barómetro para estimar si las economías se van a contraer o expandir
Presenter
Presentation Notes
RECITA La conclusión es que el panorama a corto plazo no es muy alentador Apuntan hacia un costado – salvo en la Eurozona donde no aún no señala recuperación alguna. Aquí quisiera hacer un paréntesis Ayer hablé con un amigo en EEUU que es un economista que enseña en la Universidad de Yale…el me dijo Frank – Ten cuidado….La crisis en Europa se agrava….y el euro a $1.27 no ayuda….esa moneda se debe devaluarse muchísimo más…..la receta de austeridad inmediata no es la indicada…..las tasas por la deuda soberana de España y Italia han retornado a 7%....aquí EEUU solo ha crecido 1.9%.....las reformas fiscales siguen entrampadas….las elecciones presidenciales no solucionarán nada….es difícil pensar que podría devolverle la confianza a los empresarios y consumidores americanos…..China tiene que salvar el día a los países productores de materias primas…..ellos tienen que cambiar su modelo….tiene que olvidarse de la economía que crece en base a las mega inversiones en infraestructura y concentrarse en crear una economía que se sostenga por un significativo aumento en el consumo interno. Si China se demora mucho la canción señores……este es el riesgo que vemos.
Cobre – El metal con los mejores fundamentos
• Inventarios bajos en el LME pero hay actualmente 1 millón de TM en Shanghai
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Presentation Notes
RECITAR el cuadro El mercado está finamente balanceado entre la oferta y la demanda La falta de confianza ejercerá presión hacia la baja o en todo caso hacia el costado hasta tener buenos indicios de la recuperación de la demanda de China Datos útiles Promedio 2010 $7,539 Promedio 2011 $8,811 Promedio en lo que va este año $8,200 El precio del cobre ha tenido una tendencia a la baja influenciado por la crisis europea. Estimamos que acabaremos el año con un promedio de $8,000/TM $3.63/lb.
Cobre - La oferta y demanda según Citi
Apretado balance hasta el 2013
Supone tasas de crecimiento en la demanda de 3.5% y 4% (será?)
Empezaremos a ver importantes proyectos entrar en producción (2013-2015)
Presenter
Presentation Notes
Recita el cuadro En el Perú no se construye un gran proyecto greenfield de cobre desde Antamina proyecto que inició su construcción allá por el año 1998. Son 12 años los que han transcurrido – pero finalmente hacia fines de este año veremos el primer cobre concentrado de la mina Antapaccay. A fines del próximo 2013 será el turno de Toromocho y en el 2014 esa gran mina que será Las Bambas. Y así como en Peru se colocarán estos tres grandes proyectos en marcha en el resto del mundo existen también una larga lista de proyectos algunos de los cuales entrarán en producción en el mismo periodo 2013 -2015. Durante este mismo periodo se pondrán en marcha importantes minas de cobre principalmente en Chile en Zambia y en Mongolia (Sierra Gorda, Ministro Hales, Caserones Sentinel Oyu Tolgoi). Se ejecutarán también en este periodo importantes ampliaciones en Chile en México y en EEUU.
Zinc – El problema son los altos inventarios
• Es impresionante que el precio se haya sostenido tan bien
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Presentation Notes
Recita el cuadro No tengo los últimos pronósticos del balance entre la oferta y la demanda pero si les puedo asegurar que existen algunas importantes minas de zinc que están agotando su vida útil durante los próximos 3 años y no se ve que hayan muchos proyectos que estén construyéndose para reemplazar lo que se va a perder y cumplir con el aumento en la demanda. Es por eso que muchos analistas de zinc están pronosticando deficits de zinc refinado empezando el año 2014….algunos a partir del 2013. Datos El principal uso del zinc es para galvanizar el acero que es utilizado en la industria de la construcción y en la automotriz 52% Aleaciones (Latones y Bronces) Zinc Aluminio para fabricación de piezas por inyección la industria química China es el mercado que más consume aproximadamente 5 millones de TM anualmente (pero también lo produce)
Plomo – Similar situación a la del zinc
• Altos inventarios pero déficits a la vista
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Presentation Notes
Recita el cuadro Los fundamentos mejoran Se observa una creciente demanda de China y India donde le están encontrando más usos al plomo – Ebicis y baterías estacionarias con aplicaciones en el sector de telecomunicaciones Mientras que minas de polimetálicas se acaban y no existen muchas nuevas en planes de construcción. En algún momento tendrán que venir mejores precios para incentivar una mayor producción de zinc y plomo….pero con la crisis de confianza que existe actualmente - no vemos que esto pueda ocurrir en el corto plazo
Metales Industriales – A largo plazo el modelo es otro
Existe una sólida demanda a largo plazo
El motor es el dramático impacto que existe sobre la demanda de los metales cuando los pobres en los países emergentes mejoran su calidad de vida
La economía mundial a futuro será dominada por los países emergentes
Presenter
Presentation Notes
Pero veamos el largo plazo RECITA el cuadro
La correlación con los ingresos y los distintos ciclos
La demanda se incrementa en línea con el incremento en el ingreso per cápita
Presenter
Presentation Notes
RECITA el cuadro
Otro gráfico que muestra la correlación
• En este caso mas ingresos significa más urbanización….más cobre
Presenter
Presentation Notes
RECITA el cuadro
Países Emergentes - China lidera
Su crecimiento económico se moderará – ya es la 2ª economía del mundo
Si bien ya no avanzará a 10%, el crecimiento es ahora sobre una ancha base
Presenter
Presentation Notes
Recita el cuadro Datos China pasó a Japón para establecerse como la 2da economía mas grande del mundo. Su PIB anual suma 7.5 trillones de dólares (El PIB de EEUU tiene es 15 trillones). A este ritmo de crecimiento China será la economía más importante antes del 2030. Notar que este ritmo asume que China continuará con las reformas que se requieren y no considera crisis externas. China poco a poco abre su mercado y realiza las reformas que se requieren. Para el 2025 India tendrá 1,400 millones de habitantes….se estima que para el 2050 esta será la economía mas grande del mundo
Otros Países Emergentes que impulsarán la demanda
Existe un gran potencial de crecimiento en zonas emergentes de Asia y África
Países con inmensas poblaciones que migran del campo - muchas veces a nuevas ciudades
Fuente: IMF
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1990-2010
CRECIMIENTO REAL PIB % Promedio Anual
2011-16 pronóstico
Presenter
Presentation Notes
RECITA el cuadro Datos Para el 2025 India tendrá 1,400 millones de habitantes (mas que China)….se estima que para el 2050 esta será la economía mas grande del mundo. El éxito depende en que exista estabilidad macroeconómica, sólidas instituciones políticas y sobre todo libre comercio. Naciones populosas como India, Indonesia, Brasil y Nigeria le seguirán a China lo que ciertamente contribuirá a sostener la demanda por materias primas al el largo plazo. Queda claro entonces que revisando las tendencias macro económicas de largo plazo tenemos que ser optimistas con respecto a la demanda por los metales básicos.
¿Y la oferta? - Las dificultades de los productores de Cobre
Fuente: Wood Mackenzie, Estimados de Xstrata, Deutsche Bank
Huelgas Convulsión socialMenores leyes de mineral Mayor dureza del mineralMayor ratio de desbroce Desastres naturalesClima adverso Accidentes/Fallas de equipos
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kt Cu diferencia entre la producción planificada vs la real
La oferta de cobre no cumple con lo que se esperaba
Presenter
Presentation Notes
RECITA el cuadro
Cobre – Altos precios aún no atraen mayor producción
Fuente: The World Bank, International Study Group
Presenter
Presentation Notes
RECITA el cuadro
¿Por qué tarda la producción de cobre en llegar?
Factores Políticos/Sociales•Movimientos anti mineros•Intereses políticos •Mayores demandas sociales
Economía de los proyectos•Inflación en los costos de construcción CAPEX •Inflación en los costos de operar OPEX•Bajas leyes del mineral•Complejidad del mineral•Incrementos en la carga impositiva
Logística/Medio Ambiente•Lugares remotos - falta de adecuada infraestructura y energía•Escasez de agua•Zonas protegidas/Parques Nacionales•Mayores tiempos de aprobación de permisos•Falta de suficiente personal calificado•Mayores tiempos en la entrega de equipos
Presenter
Presentation Notes
RECITA el cuadro Sin duda que en el caso peruano los factores políticos y sociales han sido hasta ahora el mayor obstáculo. Pero en yacimientos de otros países, a mi juicio, el impedimento o los retrasos se deben a la pobre economía de los proyectos. Datos En la inflación de costos CAPEX cabe mencionar que la construcción de una operación minera promedio para explotar un yacimiento que produzca 200,000 TM costaba $1,000 millones….ahora cuesta entre $3,000 y $4,000 millones. Las Bambas, Conga, Quellaveco van a costar c/u entre $4mil y $5mil millones construirse! La falta de agua y energía es un inmenso problema en Chile En la inflación de costos OPEX el dólar cada día vale menos mencionar el factor de la fortaleza de las monedas en países donde se explotan los yacimientos
Cobre - La inflación en los costos de construcción
Los depósitos se encuentran en lugares más difíciles de acceder
Presenter
Presentation Notes
Aquí tengo un dato interesante….de acuerdo a este reporte de los amigos de Xstrata….entre 1985 y el 2011 el promedio de construir un proyecto fue de $7,700 por tonelada anual que el proyecto produciría (aquí están mesclados los brownfield con los greenfield) ….ahora bien los proyectos greenfield que se están construyendo para producir entre este año 2012 y el 2015 están costando casi el doble $14,970 por tonelada y de los que se sabe para el 2016-2020 (aunque aún no están aprobados) un 25% más a $18,600 por tonelada $18,600 x 225,000 TM que es lo que produciría Quellaveco resulta en $4,185 millones lo cual es cercano a la cifra que ha mencionado Anglo American como el Capex para Quellaveco
Conclusiones: Riesgos y Oportunidades
Corto/Mediano plazo (2012-2015)((2ª mitad 2012 al 2015)•Es difícil pensar en mayores precios que los actuales (Cu, Zn y Pb)
•Esperamos una mejora en la demanda de China para el 4º trimestre de lo contrario no sorprendería un descenso del Cu a $5,500/t en el 2013
•El sector de Zn y Pb (a diferencia del Cu) no cuenta con grandes proyectos por entrar en producción
•El Cu necesita que la demanda en China se reponga rápidamente
Largo plazo (2015-2020)
•El modelo a largo plazo es muy sólido…los productores con yacimientos competitivos crearán mucha riqueza
•La incertidumbre de cuanto valdrán las monedas a futuro hace necesario pronosticar lo que serán los márgenes operativos y ya no los precios de metales a futuro
Presenter
Presentation Notes
Sin duda que en el caso peruano los factores políticos y sociales han sido hasta ahora el mayor obstáculo. Pero en yacimientos de otros países, a mi juicio, el impedimento o los retrasos se deben a la pobre economía de los proyectos.
ContactsLondon New York Sydney Tokyo
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22 June, 2012
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Metales Preciosos
¿Se acabo el ciclo alcista?
21 de Junio, 2012
Presenter
Presentation Notes
Ahora nos toca revisar la situación con repecto a los metales preciosos y determinar si se acabó el ciclo alcista o si estamos simplemente en una ciclo correctivo.
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¿Cómo se ha comportado el oro?
Source: LBMA
Presenter
Presentation Notes
Veamos primero como se ha comportado el oro….este gráfico arranca en el 2010 pero ustedes saben que el oro viene subiendo de precio desde el año 2001 cuando la onza se cotizaba a $280…..y 11 años consecutivos de incremento en el precio le parece mucho a algunos…es más varios analistas piensan que el pico de $1,920 al que se llegó en el 2011 es el fin del ciclo alcista de 11 años. Si esto es correcto, pasará a la historia como el final menos espectacular de un ciclo alcista de tanta duración….
Comparando picos
Presenter
Presentation Notes
Miren no más este gráfico y se darán cuenta de lo que sostengo….….el gráfico marca dos curvas de ascenso y posterior descenso en términos porcentuales 180 días antes y 160 días después del pico que tuvo el oro a fines de 1979 (inicios de 1,980) en rojo y el que tuvimos el año pasado a $1,920 en azul. El pico del año pasado no le llega ni al talón al pico que se vio en el 80’ donde si hubo una manía por el oro que marcó el fin del ciclo. Lo del año pasado está muy lejos de eso. El tema está en que los gobernantes de EEUU, Europa y Japón siguen pateando para adelante el problema de su deuda y déficits fiscales imprimiendo dinero. Esto virtualmente nos asegura que veremos precios más altos para el oro y la plata. Faltan entonces todavía algunos años para que observemos el fin del bull market….y el final será espectacular….no como el que parece que observamos el año pasado.
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Indexed Gold Price
2007-2009
2010-2012
Otra comparación
Source: LBMA
Presenter
Presentation Notes
RECITAR el cuadro Si alguien dice ahora Uy el oro ya fue…ha bajado de $1900 a $1500….ya hemos tenido una experiencia peor en el 2008 y sin embargo el ciclo alcista no se quebró.
Renta variable +
Reciclaje
Factores gravitantes - 2012
Precio del Oro
China QE3? Bajas tasas de interés
Temores a la inflación
Demanda
industrial
Devaluación del Euro
Riesgo soberano
Temores a la deflación
Límites a posiciones
Bancos Centrales
Apatía a los riesgos India?
Presenter
Presentation Notes
En esta lámina mis colegas de Mitsui han realizado un análisis que ellos le llaman los campos de fuerza. Ellos tratan de medir que sector tiene más fuerza….las cajas de arriba que empujarían el precio abajo o las cajas de abajo que empujarían al precio arriba. Esta lámina fue preparada a fines del año pasado cuando Mitsui estuvo positivo para el precio del oro pero menos que antes porque se presentía que la devaluación del euro / fortaleza del dólar afectaría negativamente al oro. Pero estamos positivos para el precio del oro para la segunda mitad…veamos porque.
Factores que ayudan al oro
• Temor a la inflación – neutral
• QE3 – neutral/ayuda
• Tasas de interés – neutral/ayuda
• Temor a la deflación – neutral
• Bancos Centrales – neutral/no ayuda
• China – importante ayuda
• Riesgo soberano – importante ayuda
Presenter
Presentation Notes
Aquí revisamos los factores que ayudan al oro….y tratamos de comparar la situación con el inicio del año. Temor a la inflación…..este tema se mantiene neutral y hasta un poco perjudicial diría yo porque el precio del gas y petróleo ha bajado y eso reduce las presiones inflacionarias. QE3 otra ronda más de Quantitative Easing? Flexibilización cuantitativa…es una manera poco convencional para aumentar la oferta de dinero aumentando las reservas del sistema bancario mediante la compra de bonos del propio gobierno central lo que tiene el efecto de reducir las tasas de interés a largo plazo….este método se utiliza cuando la tasa interbancaria esta en cero o cerca a cero. Ayer el banco de reserva de los EEUU anunció que la economía está perdiendo fuerza siendo la expansión prevista en sólo 1.9%....la fed no anunció una tercera ronda de compra de bonos pero si anunció que realizará otra operación twist donde compra bonos de largo plazo y vende los corto plazo con el propósito de bajar las tasas de interés de largo plazo. Temor a la deflación….el oro es una buena inversión cuando hay deflación….la historia muestra que el oro no pierde valor mientras que otros bienes se deprecian. Con la gran crisis financiera del 2008 apareció el fantsma de la deflación pero este fué contenido con las concertadas medidas que se dieron aumentando liquidez al sistema. Los Bancos Centrales han estado comprando oro pero este año han comprado menos de lo que se esperaba….esto no ayuda. China no es solo importante para los metales industriales…..también lo es para el oro…..recientemente se ha visto que inversionistas chinos están comprando importantes cantidades de oro. Y finalemente el riesgo soberano….y en esto aquí se refieren a la crisis europea….la posible desintegración de europa beneficiaría al oro…..porque tenedores de bonos de EEUU, Alemania, Inglaterra que están ahora rindiendo tasas bajísismas empezarán a pensar si vale la pena asumir el riesgo soberano con tasas tan bajas en un panorama económico incierto por la crisis en Europa. ,
Factores que perjudican al oro
• Reciclaje – neutral
• Apatía a los riesgos – neutral
• Devaluación del Euro – neutral / perjudicial
• Reacción al precio – menos perjudicial de lo esperado
• Límites a posiciones – se vuelve menos perjudicial
• Renta Variable – menos perjudicial de lo esperado
• India – perjudicial
Presenter
Presentation Notes
Revisando los factores que perjudican al oro vemos: El reciclaje….se mantiene como una fuente importante pero no es más de lo que se tenía previsto. Apatía….en EEUU y Europa el oro es comprado como un seguro y los inversionistas han comprado importantes cantidades, si las crisis no empeoran los inversionistas se pueden cansar de tener el seguro y comenzar a liquidar….es un riesgo pero las probabilidades son que veremos más estrés en las economías de EEUU y Europa. Mientras existan bolsas que no permitan grandes acumulaciones de oro por especuladores esto será factor negativo para el oro. Sin embargo con la reciente corrección del precio estos límites se han relajado. Y con respecto a la India, este país ha reducido sus importaciones debido a que su moneda a perdido considerblemente su valor versus el dólar….encareciendo mucho su valor.
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Gold (INR/oz)
El oro en rupias hindúes
Source: Bloomberg
Presenter
Presentation Notes
Y este sí es un problema porque la India es un gran comprador de oro – generalmente el país que más compra – la demanda ha bajado porque aún cuando el precio en dólares esta más barato que ha comienzos del año….este no es el caso del oro en rupias indias. El oro en rupias se mantiene a records históricos. En resumen creemos que las factores que apoyan al oro son más sólidos por lo que esperamos que el precio vuelva a subir este año y el próximo también.
Sensibilidad al precio
Incremento producción
Dirección del precio de la plata
Precio de la Plata
Pequeños inversionistas
Incrementos en el oro
Bajas tasas de interés
Temores a la inflación?
Demanda Industrial
Presenter
Presentation Notes
Y sobre la plata lo que podemos decir es que esperamos que se beneficio del ascenso del precio del oro. Sin embargo si el oro no hace mucho pensamos que la plata podría descender a $20 Lo decimos porque para sostener precios más altos que $20 por onza se necesita que los inversionistas compren….la demanda industrial por la plata encima de los $20 empieza a caer.
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Indium and silver prices (USD/kg)
Indium
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El comportamiento de la plata
Source: LBMA
Presenter
Presentation Notes
En Mitsui nos gusta comparar el precio de la plata con el indio (un metal con aplicaciones puramente industriales). Lo hacemos para ver si podemos obtener una indicación de a que nivel la plata sería soportada en base a la actual situación económica. Si observamos el gráfico podemos concluir que si se retornara al mismo ratio con el indio la plata encontraría soporte a niveles de $18 o $20 por onza
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COMEX Silver Stocks ('000 oz)
Poca demanda física por plata
Source: CME Group
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Presentation Notes
Y aquí vemos que los inventarios de plata están subiendo producto de la pobre demanda por plata física.
Bajos niveles de interés
Source: CME Group
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Net long speculative silver COMEX positions
Presenter
Presentation Notes
Y por el lado de futuros las tenencias de los especuladores es cada día menos.
Conclusiones finales
Corto Plazo/Mediano Plazo (2012-2015)Preocupante situación económica actual en los países desarrollados
Soportará al precio del oro (en menos medida a la plata)Perjudicará al precio del cobre (en menos medida al zinc y al plomo)
Largo Plazo (2016-adelante)Países emergentes y populosos demandarán metales industriales
Márgenes de la industria minera se mantendránLos países que no arreglen sus cuentas sufrirán un proceso hiperinflacionario
Muchas Gracias
