Mercados de

acciones

Mg. Alejandro M. SalevskyMg. Pablo M. YlarriLic. Juan Manuel CasconeCra. Sonia C. CapelliLic. Kevin T. KennyLic. Johnny Montero Manzur

Finanzas II – Mayo 2015Lic. en Adm. De Empresas Universidad Católica Argentina

Noticias

Solo por si acaso….

A

P

PN

¡Considerar los activos y pasivos

estructurales únicamente!

¿Toda empresa

requiere

financiamiento?

Activos

91

BU$S

Pasivos

177

BU$S

Activos

109

BU$S

Activos

265

BU$S

Activos

31

BU$S

Equity-86 BU$S

Pasivos

96

BU$S

Pasivos

169

BU$S

Equity 13BU$S

Equity 96BU$S

Equity 31 BU$S

Pasivos

0 BU$S

Casos reales

Debt vs Equity

Deuda

Equity

1- Cualquier instrumento de financiamiento cuyos derechos

sobre los flujos de fondos de la empresa están determinados

contractualmente.2- Genera pagos deducibles del Impuesto a las Ganancias.

3- Posee un período de vida determinado.

4- Posee prioridad tanto en los períodos operativos o en casos

de liquidación de la sociedad.

1- Cualquier instrumento de financiamiento cuyos derechos

sobre los flujos de fondos de la empresa sean residuales.

2- No genera ventajas impositivas por los pagos que realiza.

3- Posee un período de vida indeterminado y que tiende a

infinito.

4- No posee prioridad en casos de quiebras.

5- Otorga a sus tenedores control sobre la administración del

negocio.

5- Otorga, a lo sumo, un rol pasivo en la administración del

negocio.

Deuda

Equity

EQUITY: Conceptos

Dividendos

en efectivo

Dividendos

Extra-

ordinarios

Acciones

preferidas

Acciones

ordinarias

Stock split

Recompra de

acciones

Reverse

stock split

GDR

Dividendos

en acciones

Instrum. de

deuda

convertible

Aswath Damodaran – Musings on Markets

Asw

ath

Dam

od

ara

n–

Mu

sin

gs o

n M

ark

ets

EQUITY: Concept check

1. Si una empresa paga dividendos en acciones, los accionistas

son mas ricos que si fuera con dividendos en efectivo. V o F

2. ¿Que ocurre con el valor par de las acciones ante un stock

split?

3. Diferencias y similitudes entre dividendos pagados en

acciones y stock split.

4. Un anuncio de aumento del pago de dividendos en efectivo

es siempre recibido de forma positiva por el mercado. V o F

5. Una empresa tiene utilidades altas pero no tiene liquidez.

¿Sugiere endeudarse para el pago de dividendos en

efectivo?

¿Cómo valuar una acción?

Dividend

DiscountDCF

Relative

Valuación de acciones

Dividend Discount Model

Siendo:

Caso ideal? Limitaciones?

Dividenddiscount model

Variantes: Gordon Growth Model

Consideremos una acción con un dividendo esperado de $2.50 por acción, costo de capital de 15% y un crecimiento esperado de 5% indefinido. Cual seria su valor?

Dividenddiscount model

Variantes: Two-Stage

Siendo:

Dividenddiscount model

Brealey & Myers – Principles of Corporate Finance

Empresas

privadas

Empresas

públicas

¿Cuál conviene?

Desde…

…Hasta

Empresas privadas

¿Cómo comenzar?

EMPRESAPRIVADA

Angel Investors

EMPRESAPRIVADA

Venture Capitalist

EMPRESAPRIVADA

18MM (Euros). VC: Index Ventures y Sequoia Capital. (2008)

25MM (U$S). VC: Sequoia Capital. (2004)

35MM (U$S). VC: Spark Capital (2008)

27,5MM (U$S). VC: Greylock Venture Capital

15MM (U$S). VC: FTVentures and Riverwood Capital (2011)

Ejemplos de VC reales: EMPRESAPRIVADA

Estructura legal de un VC EMPRESAPRIVADA

¿Cómo obtener fondos

de un VC?

EMPRESAPRIVADA

1.Business Plan

2.Term sheet / Letter of intent

3.Non Disclosure Agreement & Due

Dilligence

4.Acuerdo de Accionistas (Shareholders’

Agreement)

EMPRESAPRIVADA

Obtención de fondos con VC

¿Cómo se determina la participación del

VC en el negocio?

• Monto a financiar vs valor del negocio

• Poder de negociación

• Necesidades reales del negocio

¿Sólo aportan fondos?

EMPRESAPRIVADA

EMPRESAPRIVADA

Caso Twitter

EMPRESAPRIVADA

Caso Twitter

VC´s in real life: EMPRESAPRIVADA

¿Y cómo se hace

pública?

EMPRESAPÚBLICA

¿Ventajas de un IPO?

¿desventajas?

1.Elección de un Banco de Inversión

2.Valuación de la empresa

3.Documentacion (Red herring)

4.Determinar el volumen de la emisión y

destino de los fondos

5.Determinar el precio por acción

6.Determinar el precio de oferta por acción

7.Road shows

8.Emisión (firm commitment vs best efforts)

Pasos para un IPO EMPRESAPÚBLICA

EMPRESAPÚBLICA

Ejemplo:

Precio al que se ofreció cada acción (USD) 10,00

Volumen de emisión (MM acc) 4.350,00

Monto de la colocación (MM USD) 43.500,00

Cant. Total de acciones (MM) 34.220,00

Precio de apertura (1er día de cotización en USD) 11,25

Market Capitalization (MM USD) 384.975,00

Underpricing por acción 1,25%

Underpricing de la emisión -5.437,50

Underpricing sobre market capitalization -1,41%

EMPRESAPÚBLICA

Evolución de GLOB

EMPRESAPÚBLICA

Evolución de los IPOs

EMPRESAPÚBLICA

Comparación de emisiones

Resumiendo….

¿De qué forma se relaciona el ciclo de vida de una empresa

con sus necesidades y vías de financiamiento?

Ciclo de vida y

necesidades de

financiamiento

¿Qué medidas conoce para evaluar el riesgo de una acción?

Acciones y

riesgo

Medidas de riesgo

• Ganancia a volatilidad• Medida de los posibles retornos adicionales de

una inversión si se asume un mayor riesgo al de mercado.

• (Portfolio Return – Risk-Free Rate) / Beta

Indice de

Treynor

Indice de

Sharp

• Mide la prima de rentabilidad que la cartera ofrece por unidad de riesgo sobre el rendimiento sin riesgo.

• Muestra hasta qué punto el rendimiento de una inversión compensa al inversor por asumir riesgo en su inversión.

• (Portfolio Return – Risk-Free Rate) / Standard

Deviation