Material Complementario de Bonos(Tema III)

www.gerenciafinanciera.com Junio 2002

Universidad Santa MaríaGerencia Financiera II

VALORESIntroducción

RENTA FIJA RENTA VARIABLE

Públicos Privados

Marco Legal

• Papeles Comerciales• Bonos Hipotecarios• Bonos Quirografários• Títulos de Participación

Patrimonial

ADR´s GDR´sAcciones

Comunes

TEMC

B.C.VMin. Hac. Preferentes

•Deuda Pública Nacional•Bonos Brady•Letras del Tesoro

Nueva Ley de Mercado de Capitales

Artículo 1

“... Esta ley regula la oferta pública de

valores cualesquiera que éstos sean. Se

exceptúa del ámbito de aplicación de

esta ley los títulos de Deuda Pública y

los de crédito emitidos conforme a la ley

del B.C.V., la ley General de Bancos...”

Nueva Ley de Mercado de Capitales

Artículo 22

“... Se entenderán por valores, las acciones de sociedades, las obligaciones y demás valores emitidos en masa que posean iguales características y otorgen los mismos derechos dentro de su clase...”

Artículo 23

“... Se considera oferta pública de valores, la que se haga al público, a sectores, o a grupos determinados, por cualquier medio de publicidad o de difusión...”

Valores Públicos - Según su Efecto Económico

B.C.V.

POLITICA MONETARIA

Ley de Banco Central

“...Además de

promover la

estabilidad del

sistema bancario,

propiciará el equilibrio

monetario y

cambiario...”

MIN.HACIENDA

POLITICA FISCAL

Ley de Crédito Público

“...Las operaciones

de crédito público

tendrán por objeto

administrar recursos

para realizar obras

reproductivas...”

Definición - Valores del Sector Público

Obligaciones emitidas por el Gobierno

Nacional para satisfacer necesidades de

financiamiento, con la aplicación de

políticas fiscales y monetarias a través

de sus entes debidamente facultados por

la Ley

¿POR QUE PUBLICO?

Valores del Sector Público

I N GRES O S

Presupuesto A nual

GO BI ERN O GA S T O PUBLI CO

Recibe Administra

Impuestos:

Petroleros,No petroleros,Tarifa

s Aduanales,Otros

.

Provee de:

Educación,Salud, Seguridad,

Justicia además de otros servicios.“... Cuando el Gobierno Nacional requiere

recursos adicionales a los contemplados en el presupuesto anual de ingresos para satisfacer

necesidades de obras reproductivas o para eventos de necesidad nacional, puede recurrir

a la emisión de bonos...”

Clasificación-Valores de Renta Fija Pública

Corto PlazoLetras del T esoro

Largo PlazoBonos de la Deuda Pública N acional (DPN )Bonos de la Deuda Pública Externa (Brady)

M I N I S T ERI O DE H A CI EN DA

Corto PlazoT ítulos de Estabilización

M onetar ia Capitalizables (T EM C)

BA N CO CEN T RA L DE VEN EZ UELA

S egún su Ef ecto Económico

VA LO RES PUBLI CO S

Concepto-Bonos de la Deuda Pública Nacional

Los bonos de la Deuda Pública Nacional son obligaciones a mediano y a largo plazo que contrae el Gobierno Nacional con el objeto de financiar planes especiales del gasto público.

Artículo 19. LOCP

Las emisiones de estos bonos se realizan en la forma y modalidad que acuerden el ejecutivo nacional y el BCV, previa opinión favorable de la Comisión Permanente de Finanzas de la Cámara de Diputados.

Características-Bonos de la Deuda Pública Nacional

•Son Colocados en el mercado por el B.C.V.(art.5)•Poseen un menor riesgo.

•Son emitidos al portador (art. 26 LCP)

•Luego de su primera colocación pueden ser negociados en el Mercado Secundario (B.V.C)

•Devengan una tasa de interés fija o variable y podrán ser colocados a la par, a descuento o con prima (art. 12 LCP)

R Vs. PEJEMPLO %FÓRMULACOLOCACIÓN

Valores-Forma de Colocación

A la Par R = i · Vn R = 30 ·100 = 30 =

P 100

Con Prima R = i · Vn R = 30 · 100 = 27,3

P 110

Descuento R = i · Vn R = 30 ·100 = 33,3

P 90

Donde: i = tasa de interés P = precio de mercado Vn = valor nominal R = rendimiento de la inversión

Concepto-Deuda Pública Externa (Bonos Brady)

Los Bonos Brady son un conjunto

de obligaciones emitidas por el

estado con el objeto de refinanciar

su deuda pública externa, de

acuerdo al programa propuesto por

el entonces secretario del tesoro de

los EE.UU., Nicholas Brady.

Características-Bonos Brady

•Son de alta volatilidad.

•Son susceptibles a ser vendidos en una moneda distinta

•El monto mínimo de inversión es de $ 250.000 •Se puede negociar tanto en la Bolsa de Valores de Caracas, como en la Bolsa de Nueva York, asi como a través de otros mercados de intermediación.

Características-Bonos Brady

•Se encargan a empresas de custodia (Cedel y Euroclear)

•La fecha valor es T+3

•Existen cuatro tipos básicos de Bonos Brady

TIPOS-Bonos Brady

LIQ.VENC.

añosFORMA

ColocaciónTASAInteres

GARANTÍA

Par Alta30

A la par½ año

Colaterizadopor los bonos

de EE.UU.

CDB´s Alta 18A la par(Libor)

½ año No poseencolateral

FLIR´s Baja 18A

descuento(Libor)

½ año No poseencolateral

Dcto. Baja 30A

descuento

½ añolibor+prima

Colaterizadopor los bonos

de EE.UU.

Concepto-Letras del Tesoro

Las letras del Tesoro son títulos de

crédito de política fiscal emitidas por el

Gobierno Nacional a través del

Ministerio de Hacienda, para cubrir

deficiencias transitorias de Tesorería o

problemas de caja.

•Son colocadas a través del Banco Central de Venezuela (art. 5 LCP)

Característica-Letras del Tesoro

•Son emitidas generalmente a corto plazo, pero puden ser colocadas a largo plazo•El capital más los intereses son cancelados al vencimiento (art. 22 LCP)

•Son negociables en el Mercado Secundario•Pueden ser colocadas a la par, a descuento y con prima.

•Tienen facilidad de obtener anticipo

Concepto-Títulos de Estabilización Monetaria (TEMC)

Obligaciones emitidas conforme a la ley

del Banco Central de Venezuela, cuyo

objetivo principal es la aplicación de

políticas monetarias

LEY BANCO CENTRAL DE VENEZUELA (Art.53)

“...Con el fin de cumplir con los lineamientos de la política monetaria, el BCV podrá emitir títulos de crédito y negociarlos según lo determine el directorio del instituto...”

•Son negociados a corto plazo

Características-Títulos de Estabilización Monetaria (TEMC)

•Pueden ser colocados a la par, a descuento o con prima.

•Son valores desmaterializados

•Son marcadores de las tasas de interés activas y pasivas de la banca.

•Son negociables en el Mercado Secundario

•Son colocados en el mercado a través de la mesa de operaciones del BCV

INTRODUCCION - RENTA FIJA PRIVADA

Cuando una sociedad anónima desea financiar uno o varios proyectos, puede hacerlo a través del mercado monetario (préstamo bancario a corto plazo) o a través del Mercado de Capitales.

Mercado de Capitales implica necesariamente emisión de valores a través del procedimiento de oferta pública (acciones, obligaciones, etc.) y el mismo se divide basicamente entre mercado primario o de emisión y mercado secundario.

OBLIGACIONES PRIVADAS

• Papeles comerciales• Obligaciones quirografarias• Obligaciones hipotecarias• Obligaciones convertibles• Obligaciones al portador• Obligaciones nominativas• Obligaciones con prima/ a la par y con

descuento.• Titulos de participación patrimonial

OFERTA PUBLICA (Artículo 23 LMC)

• “Se considera oferta pública de valores a los efectos de esta Ley, la que se haga al público, a sectores, o grupos determinados por cualquier medio de publicidad o difusión. En los casos de duda acerca de la naturaleza de la oferta corrresponde calificarla a la Comisión Nacional de Valores”.

COLOCACION DE TITULOS VALORES

Colocación

Mercado primario Mercado secundario

AGENTE DE COLOCACIONPersona legalmente facultada para realizar operaciones de corretaje de títulos valores que actue como intermediario entre el ente emisor y el inversionista a objeto de realizar la colocación primaria de una emisión de valores o de una fracción de esta.CONTRATO DE COLOCACIONAquel celebrado entre el emisor y el propietario de determinados valores y uno o más agentes de colocación, con el objeto de lograr la suscripción o compra por parte del inversionista de una emisión o titulos valores.

CONTRATOS

DE COLOCACION

En firme Garantizada

En base a mayores esfuerzos

PROCEDIMIENTO PARA HACER OFERTA PUBLICA DE VALORES

Paso Nº 1• Solicitar autorización a la CNV utilizando los formularios y recaudos

requeridos.• Identificación de la sociedad solicitante y de la persona que actue como

su representante.• Monto total de la emisión.• Relación de los documentos que se anexan a la solicitud.• Fecha de la solicitud y firma de la persona autorizadaDocumentación legal• Copia certificada del instrumento que acredita la representación de la

persona que suscribe la solicitud.• Copia certificada del instrumento que acredita la representación de las

personas que firman los titulos.• Copia certificada del acta de la asamblea de accionistas que acordó la

emisión o del acta de la reunión de la junta directiva cuando esté facultada por el documento constitutivo estatutario.

PASO Nº 2• Obtener la autorización de la CNV e inscripción en el

Registro Nacional de Valores.

PASO Nº 3• Presentación del prospecto.

PASO Nº 4• Publicación en un diario de alta circulación nacional y

en otro de la localidad con la siguiente información:

Fecha de inicio de la colocación primariaNombre y datos de los agentes de colocación (si los hubiere).Plazo de duración de la colocación.

PASO Nº 5

• Efectuar la colocación primaria

PASO Nº 6

• Publicación en un diario de alta circulación, la conclusión del proceso de colocación.

PAPELES COMERCIALES

DEFINICION: Son títulos valores emitidos en masa por sociedades anónimas destinados a la oferta pública. Representan una fracción de préstamos a corto plazo.

CARACTERISTICAS:•Son emitidas al portador o en forma nominativa a opción de la sociedad emisora.

•Debe tener un plazo fijo de vencimiento no inferior a 15 días ni superior a 360 días.

•Pueden ser colocados con prima, descuento o a valor par.

FUNDAMENTO LEGAL

• Normas relativas a la emisión, oferta pública y negociación de papeles comerciales e instructivo para solicitar su autorización, ambos publicados en la Gaceta Oficial Nº 34729 de fecha 05 de junio de 1991.I. Nuevas emisionesII. Información adicional no requerida en el prospecto.III. PrórrogasIV. Ampliaciones

Artículo 51 LMCSerán aplicables a los emisores de papeles comerciales, lasdisposiciones relativas a la representación de los obligacionistas contenidas en los artículos 38 al 45 de esta Ley.

PAPELES COMERCIALES

VENTAJAS1.Permite ampliar las fuentes de

financiamiento de la empresa.2.Dependiendo de las

condiciones del mercado representan una manera de conseguir fondos a costos inferiores a los préstamos bancarios a corto plazo.

3.Permite tener presencia en el mercado financiero nacional.

4.Se pueden ajustar a las necesidades de las empresas.

1.Los PC usualmente ofrecen mayores rendimientos en comparación con otro tipo de inversión.

2.Permite tener acceso a mayores alternativas de inversión.

AGENTE

EMISOR

INVERSIONISTA

DESVENTAJAS1.Están restringidos para

empresas de reconocido nombre y solvencia con patrimonios elevados.

2.El proceso de autorización por parte de la CNV es complejo.

3.La información financiera de la empresa pasa a ser de dominio público.

1. Si una emisión no está garantizada, su probabilidad de pago dependerá exclusivamente de la generación de caja de la empresa y de su capacidad de

negociar con sus acreedores.