La liquidez proveniente de los pases desarrollados y el crecimiento de China han impulsado a los emergentes. Est lista Colombia para afrontar un cambio en las condiciones del mercado?

La turbulencia registrada en los mercados emergentes ha generado preocupacin sobre el desempeo de estas economas en los prximos aos. En Colombia, los efectos inmediatos han sido la acentuada devaluacin de la tasa de cambio y desvalorizaciones excesivas de activos financieros denominados en moneda local, las cuales creemos que eventualmente se corregirn. Sin embargo, la turbulencia tambin ha acentuado los interrogantes sobre si la economa colombiana est preparada para afrontar las nuevas condiciones econmicas y financieras globales.

COLOMBIA COMO ECONOMA EMERGENTE

En los ltimos 5 aos, la abundante liquidez proveniente de pases desarrollados y el vigoroso crecimiento de China dieron soporte a las economas emergentes. Estos dos factores fueron fundamentales para que los precios de las materias primas, que determinan los ingresos por exportaciones y los trminos de intercambio de estos pases, se mantuvieran elevados y favorecieran la demanda agregada interna.

Salvo algunas excepciones (como Venezuela y Argentina), este contexto tambin les permiti tener mayor acceso a los mercados financieros internacionales, reducir significativamente sus costos de financiamiento, y recibir capitales por medio de Inversin Extranjera Directa (IED) e inversin de portafolio.

Con el comienzo del desmonte del programa de expansin monetaria de la Fed en EE. UU., y con las crecientes preocupaciones por la ralentizacin econmica de China (en transicin a un modelo de crecimiento basado ms en el consumo privado que en la inversin y las exportaciones), el panorama de los prximos aos para las economas emergentes es tanto complejo como heterogneo.

En Colombia, las perspectivas de corto plazo son favorables y, dada la coyuntura actual, creemos que est en posicin de ventaja frente a la mayora de economas latinoamericanas. En primer lugar, su situacin macroeconmica es una de las ms slidas en la regin, con un crecimiento promedio de 4,1 % durante el 2012 y el 2013, el tercero ms alto, solo por debajo de Per y Chile, y con tasas de desempleo (9,6 % promedio anual) e inflacin (1,9 %) en niveles histricamente bajos al cierre del 2013. As, el ndice de Miseria Macroeconmica (la suma de inflacin y desempleo menos la tasa de crecimiento econmico) disminuy de 8,6 en el 2012 a 7,5 en el 2013, el mnimo nivel desde que hay informacin (2001) y uno de los ms bajos de Amrica Latina, nuevamente solo por debajo de Per y Chile.

En segundo lugar, segn un informe reciente del Instituto de Finanzas Internacionales en el que se analizan 14 indicadores para 23 economas emergentes, Colombia es la tercera menos vulnerable ante choques externos, superada nicamente por Filipinas y Corea del Sur. Excluyendo la variable de elecciones en el 2014, solo 3 indicadores locales estn en niveles de vulnerabilidad: i) el dficit en cuenta corriente, con vulnerabilidad alta; ii) la desviacin de la tasa de cambio real a diciembre del 2013 respecto a su promedio entre el 2003 y el 2012, con vulnerabilidad media, y iii) el crecimiento del crdito en relacin con su promedio entre el 2010 y el 2012, tambin con vulnerabilidad media.

No obstante, la vulnerabilidad asociada al dficit en cuenta corriente disminuye cuando se tiene en cuenta que est financiado ms que proporcionalmente por IED. De hecho, Colombia es el segundo pas emergente con la relacin ms alta entre IED y dficit en cuenta corriente, la cual se ha mantenido por encima de 1 (el dficit es menor que la IED) desde el segundo trimestre del 2011, segn las cifras de balanza de pagos al tercer trimestre del 2013.

UN SEGURO ADICIONAL

Desde mayo del 2012, Colombia cuenta con una Lnea de Crdito Flexible (LCF) con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por 5,8 mil millones de dlares, los cuales estn disponibles para desembolsarse cuando Colombia lo solicite sin ningn tipo de condicionalidad (hasta mayo del 2015), y se sumaran a los 43,6 mil

millones de dlares de reservas internacionales que tiene el pas actualmente.La LCF es un instrumento creado por el FMI en el 2009 como respuesta a la crisis financiera global, para apoyar a los pases miembros con buen desempeo econmico, polticas prudentes y un slido marco de poltica econmica ante un eventual deterioro de las condiciones externas.

La LCF sirve como seguro para la economa local en caso de que la turbulencia actual restrinja el acceso a financiamiento externo, lo que implicara que el Gobierno solo podra recurrir al interno y generara presiones al alza sobre las tasas de inters locales, desplazando al sector privado. Esta potencial reversin de flujos externos requerira un ajuste en cuenta corriente, inicialmente a travs de una fuerte devaluacin del peso colombiano (mucho mayor que la registrada en el ltimo mes) para generar mayores ingresos por exportaciones netas; sin embargo, en caso de una desaceleracin del comercio global, la segunda parte del ajuste se dara a travs de una contraccin de la demanda interna.

Una devaluacin desordenada del peso podra aumentar excesivamente las expectativas de inflacin, motivando una poltica monetaria ms restrictiva para contenerlas, en lugar de actuar de manera contracclica. Esta es precisamente la situacin que han afrontado en las ltimas semanas Turqua, Sudfrica e India, donde los bancos centrales aumentaron sus tasas de inters para contener las presiones inflacionarias generadas por fuertes devaluaciones, a pesar de que el crecimiento econmico no es del todo slido.

RETOS DE MEDIANO PLAZO

Si bien las perspectivas de corto plazo son favorables para Colombia, el reordenamiento financiero global indica que el pas debe reducir su dependencia a los precios de materias primas minero-energticas y aumentar la competitividad de otros sectores transables diferentes a la minera (industria, agricultura y algunos servicios).

En particular, se debe acelerar la construccin de infraestructura y la implementacin de reformas que disminuyan la informalidad del empleo, mejoren la calidad de la educacin y la salud, y combatan los graves problemas de institucionalidad, corrupcin y violencia.

LECTURA ECONOMIA FEBRERO 13 DE 2014 PROF. HOLMES GALLEGO SUAZA

La liquidez proveniente de los pases desarrollados y el crecimiento de China han impulsado a los emergentes. Est lista Colombia para afrontar un cambio en las condiciones del mercado?