Lic. Dante Sica Oportunidades y desafios: Principales tendencias de la economía global y sus...

Lic. Dante Sica

Oportunidades y desafios: Principales tendencias de la economía global y sus efectos

sobre Latino America y la Argentina

Los desafíos de la economía local

El contexto internacionalA pesar de la incertidumbre, en el mediano plazo el mundo seguiría ayudando

El contexto local

El esquema de política económica y los resultados sobre la economía en los últimos años. El amplio output gap heredado de la crisis ayudó

La clave del próximo ciclo, en la competitividad de la cadena productivaEvaluación de la performance sectorial

Conclusiones

Se agotan los márgenes heredados de la crisisSe reducen lo márgenes que permitieron crecer en el pasado. Inflación elevada, y su impacto sobre la competitividad cambiaria y la salarial

El desafío para crecer en el próximo ciclo será la inversión

INDICE

Contexto internacional

Más allá de la volatilidad que predominaría en lo inmediato, en el mediano plazo el contexto externo seguiría siendo favorable...aunque difícilmente se repitan los “deltas” positivos de los últimos años…

El mundo desarrollado mantendrá un crecimiento lento, por debajo de las tasas de expansión observadas en el pasado.

La política económica en el mundo desarrollado tendrá un rol más activo, requiriendo su asistencia para consolidar el crecimiento económico.

Los emergentes seguirán liderando el crecimiento mundial, aunque para este grupo también se espera cierta moderación en las tasas de expansión.

…en el mediano plazo…

El escenario externo seguirá siendo favorable, pero ya no ofrecerá un “delta” positivo para Argentina en términos de precios de los commodities o en materia

cambiaria

50

100

150

200

250

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400

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Ago

-87

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-01

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-10

Ago

-11

Soja

Trigo

Maíz

372,6413,1

249,6

104,3

156,3

98,5

187,7

113,1116,8

100

85,080

130

180

230

280

330

380

Ene-

99M

ay-9

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p-99

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p-01

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Ene-

11M

ay-1

1

Argentina Brasil Chile Colombia México Perú

Precios de commodities. En U$S

Tipos de cambio frente al dólar.Índices base dic-01=100

Jun-

11

Contexto internacionalLos precios de los commodities se mantendrían en niveles similares a losactuales, al igual que las cotizaciones de las monedas de nuestrosprincipales socios comerciales respecto al dólar…

La consolidación de China e India como grandes demandantes de alimentos y otros commodities a nivel mundial, mantendría elevados los precios de estos bienes en el mediano plazo

Mientras tanto, las tasas de interés de EE.UU. permanecerían cercanas a cero durante el

próximo año y medio (por lo menos), manteniendo el dólar débil

a nivel global

Contexto internacional

China e India incrementan su participación en la clase media/media-alta mundial…¿la demanda de alimentos está garantizada a pesar del estancamiento de los desarrollados?

0%

10%

20%

30%

40%

50%

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90%

100%

1990 2000 2010

Ingresos bajos

Ingresos medios bajos

Ingresos medios a ltos

Altos ingresos

China + India: Participación en población mundial


El contexto local



Conclusiones



INDICE

Contexto Local

La política económica de los últimos años tuvo (y tiene) como objetivo maximizar la actividad económica…y contó con los márgenes para hacerlo……

Devaluación, pesificación asimétrica y licuación de pasivos domésticos públicos y privados

Default y restructuración de pasivos externos

Licuación salarial

Nuevos impuestos (retenciones a las exportaciones e impuesto al cheque).

Las bases del actual modelo se encuentran en las medidas de emergencia que requirió la crisis de 2001

Política monetaria:Tasas de interés reales negativas

Acumulación de reservasCuasi paridad frente al dólarFinanciamiento del gobierno

Política agresiva de ingresos:Jubilaciones

Salario mínimoPolíticas sociales

Política fiscal: Tarifas pisadas

Elevado gasto público y presión tributaria

A través de …

A esto se sumó la política económica, cuyo objetivo primario fue (y es)

Maximizar el crecimiento

Brecha fiscal Brecha externa Efecto riqueza positivo

5,7 5,8

-2,8

5,5

8,1

3,8

-3,4 -0,8 -4,4

-10,9

8,8 9,0 9,2 8,5 8,7

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200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

-15

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0

5

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1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

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2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Contexto Local

Así, como consecuencia de factores domésticos y externos,Argentina logró en los últimos años altas tasas de crecimiento…y lasperspectivas auguran que la economía seguiría expandiéndose en elfuturo…

En el período 2003-10, la economía mostró las tasas de expansión sostenida más elevadas de su historia. El crecimiento anual promedio fue 7.1%, y se acumuló una expansión de

70.9%. Mientras que en los últimos 62 años, la tasa de crecimiento promedió un 2,7.

Var % ia

En millones de $ de 1993(eje dcho)

Producto Bruto InternoEn Millones de pesos de 1993 y var % ia

+70,9%

p p

5,3%

3,6%

0,3%

7,2%

4,0%

14,1%

7,5%

11,4%

4,5% 4,5%

2,5%

6,5%

3,8%

6,0%

8,0%8,8%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

Agro Manuf. Elect.Gas y Agua

Constr. Comercio Transp. Int. Fin. Inmob.

2003-2010 2011*

Contexto Local

Del lado de la oferta, todos los sectores de la economía seexpandieron y aunque mostrarán cierta desaceleración, cerrarán elaño con altas tasas de crecimiento….

PIB por sectoresVar. % i.a.

Aporte al crecimiento. 2003-2010. En %

Transp., almac. y comun.

17,0%

Industria15,7%

Comercio15,4%

Construcción8,5%

Act. inmobiliarias 7,4%

Interm. fciera5,5%

Agro 3,2%

Admin. Pca. 3,2%

Electricidad, gas y agua 1,6%


El contexto local



Conclusiones



INDICE

Los márgenespara seguir creciendo se han ido reduciendo– UCI al límite

La mitad de las actividades industriales se hallan prácticamente enpleno empleo, por encima del 80% de la UCI…

Utilización de la Capacidad instalada. En %del total

75,8%

76,2%

76,8%

76,9%

78,4%

80,1%

80,9%

82,7%

82,7%

83,7%

83,8%

88,4%

90,3%

65% 70% 75% 80% 85% 90% 95%

Tabaco

Automotriz

Metalm. ex. Auto

Alim. y bebidas

Edición e impr.

Textil

Nivel general

Papel y cartón

Min. no metálicos

Refin. petróleo

Químicos

Caucho/ plástico

Ind. metálicas básicas

Las industrias metálicas básicas (siderurgias,aluminio), así como las de caucho y plásticosse hallan al tope de la utilización de lacapacidad instalada.

Esto implica un fuerte restricción alcrecimiento dichos sectores, a menos que sematerialicen inversiones que expandan dichoslímites.

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

I.04 II II

I

IV

I.05 II II

I

IV

I.06 II II

I

IV

I.07 II II

I

IV

I.08 II II

I

IV

I.09 II II

I

IV

I.10 II II

I

IV

I.11

Inflación i.a.

PBI var. i.a.

Los márgenespara seguir creciendo se han ido reduciendo– inflación elevada

Pero los márgenes que permitieron a la economía crecer fuerte en elpasado se van agotando…una tasa de inflación elevada terminasocavando el crecimiento…

La inflación controlada permitía un elevado

crecimiento

La inflación se acelera y la actividad

se resiente

PBI vs Inflación. Var. % i.a.

Luego de la recesión de 2009, se repite lo sucedido en 2007/2008…la actividad pierde velocidad..la incidencia de la inflación se hace notar sobre el consumo privado, la

inversión, y la competitividad

Los márgenes para seguir creciendo se han ido reduciendo –costos salariales en alza

A su vez, la inflación elevada y la estabilidad del dólar dieron lugar a un fuerte ajuste de los costos salariales en dólares, que ya superan los valores de la década del 90….

914,0

924,7

939,8

943,9

936,5

418,0

491,5

572,3

698,3

912,5

949,9

1.1

17,7

378367

350

335 331

352

328 332322

314 317 317

286 284

200

220

240

260

280

300

320

340

360

380

400

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Salarios en USD

Bienes de capital (e.d.)

Salarios en U$S y Costo de bienes de capital.USD e índice base 1993=100

Los márgenes para seguir creciendo se han ido reduciendo – cerca del pleno empleo

…Que se combina con un fuerte crecimiento del empleo, dando lugar a un fuerte incremento de los costos laborales…

Tasas del Mercado Laboral. Como % de la

PEA

46,6

43,224,4

7,3

32

34

36

38

40

42

44

46

48

II-90

II-91

II-92

II-93

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II-99

II-00

II-01

II-02

I-03

III-0

3I-

04III

-04

I-05

III-0

5I-

06III

-06

I-07

III-0

7I-

08III

-08

I-09

III-0

9I-

10III

-10

I-11

6

8

10

12

14

16

18

20

22

24Actividad

Empleo

Desocupación (eje der)

Los márgenes para seguir creciendo se han ido reduciendo - y competitividad en baja

…La competitividad también se deteriora por la vía externa: el tipo de cambio real multilateral muestra una tendencia a la baja…aunque la apreciación de Brasil ayudó y mucho…

Multilat.(IPC-Prov); 2,1

Bilat. vs. Brasil; 2,7

Bilat. vs. EE.UU.; 1,3

Multilateral (INDEC); 3,1

Bilat. vs. México; 1,11,0

Bilat. vs. UE; 2,0

0,8

1,3

1,8

2,3

2,8

3,3

Ene-

00

Jul-0

0

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01

Jul-0

1

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4

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5

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6

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7

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8

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9

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10

Jul-1

0

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11

Tipo de Cambio Real. Dic 01 = 100

Jun-

11

5.831 6.015 6.924 7.419 10.896 13.288 7.093

13.509 15.452 9.452 11.285 11.866 14.434

18.070 22.754

20.640

21.430 27.091

-4.400 -10.333 -12.898 -15.569

-21.700 -26.439

-14.512 -24.769

-31.937

4.870 5.166 5.435 6.022

3.762

3.563

3.758

1.887

-2.000 -40.000

-30.000

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 e

Comb MOI MOA PP

Los márgenespara seguir creciendo se han ido reduciendo– cae la brecha externa

En el plano externo, el saldo comercial se viene reduciendo,explicado en parte por la reversión del superávit energético…

Exportaciones, importaciones y saldo comercial. Millones de USD

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 e

15.732 12.105 11.663 12.410 11.153 12.598 16.888 11.632 9.000 Saldo

Comercial

Los márgenes para seguir creciendo se han ido reduciendo – crecientes subsidios

Detrás de ello se erige, entre otras causas, la política energética, que condujo a la necesidad de ampliar de forma creciente los fondos para subsidios….

Tarifas Planchadas

+59,7

+61,1%

Subsidios a empresas

(sigue aumentando su participación en el gasto total)

14.630

30.908 33.305

48.032

71.339

125,6%

111,3%

7,8%

44,2% 48,5%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

140,0%

2007 2008 2009 2010 2011*

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000En Millones de $

Var % (eje izq)

Subsidios a sectores económicos Subsidios a empresas privadasper cápita. En $

166 372

778 830

1185

1744

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2006 2007 2008 2009 2010 2011*

Tarifas eléctricas para uso industrial.Milésimos de dólar por kW

Los márgenes para seguir creciendo se han ido reduciendo – achicando la brecha fiscal

Así, las cuentas fiscales siguen mostrándose decrecientes en términos del PBI y se hacen cada vez más dependientes de los ingresos extraordinarios….

A todo esto se le suma que lapolítica fiscal expansiva fogonea lainflación y que la presión tributariatoca récord y no queda margenpara ampliarla. Mientras que losgastos avanzan a tasas muyelevadas comiéndose la suba deingresos

14.985

21.247

11.2538.60610.171 9.160

38.144

47.685

40.360

7.814

17.832

20.507

5.3411.514

8.6009.642

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2007 2008 2009 2010 2011*

Traspasos de Stocks Estatización de las AFJPs

BCRA (Superávit Cuasi Fiscal) Anses

DEG Total

Recursos Extraordinarios. En millones de $

39,5% 28,1%

220,7%

189,4%

248,3%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

2007 2008 2009 2010 2011*

Recursos Extraordinarios. Como % del Resultado Primario

¿Cómo responde el gobierno a este nuevo escenario?

Frente al deterioro de la macro, la respuesta del gobierno se centró en una creciente intervención sobre la micro…

+ Acuerdos de Monitoreo

Con Brasil

+ 25 Compromisos de Precio

+ Medidas no escritas a nivel sectorial: Automotriz, Maquinaria Agrícola, Motocicletas, Laboratorios, Alimentos, etc.

Nº de líneas tarifarias afectadas por tipo de medida

158

170

356

443513

401

576

0

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200

300

400

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700

ene-

07

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10

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10

ene-

11

mar

-11

may

-11

Dumping

V. Criterio

LNA

El 74 % afecta a China

• Controles de precios

• Restricción de exportaciones de alimentos

• Subsidios a la energía, transporte y

comunicaciones

• Planes sociales

Inflación Competitividad industrial

• Subsidio a través de energía a bajo costo regional

• Plan Industrial 2020, con 10 sectores estratégicos

• Plan de financiamiento del bicentenario

• Restricciones a las importaciones

Con la reelección de CFK, la probabilidad de solucionar las restricciones se reduce

Sin embargo, los problemas en la macro seguirían presentes…CFK sería reelecta y la política económica no cambiaría…

La inflación sigue elevada…y difícilmente logre

moderarse con medidas discrecionales sin que

se ajusten las condiciones macro que la

ocasionan, de carácter multi-causal:

Restricciones de oferta

Política monetaria laxa

Política fiscal expansiva

Política de ingresos agresiva

Inflación Competitividad

•Las medidas defensivas al comercio exterior

tampoco parecen una buena estrategia, dado que

motivaron represalias por parte de los principales

socios comerciales

Los resultados de las primarias indican que CFK lograría la reelección… y Amado Boudou ya declaró que los lineamientos actuales de la política económica se mantendrán inalterados

La macro difícilmente cambie

•Además, los sectores de oferta al límite de su

capacidad que reciben protecciones no pueden

responder, y esto puede generar presiones sobre

los precios


El contexto local



Conclusiones



INDICE

2. Sectores orientados al mercado interno y que cuentan con barreras al

comercio exterior• Motos

• Electrodomésticos• Maquinaria agrícola

• Textil• Calzado

1. Sectores con fuerte inserción en el mercado externo (beneficiados en gran parte por el

empuje de China y Brasil)

• Automotriz (aunque la demanda doméstica está jugando también un rol importante)

• Industria Oleaginosa

• Minería

3. Otros Sectores impulsados por condiciones internas

• Siderurgia

• Construcción

Qué pasa con la micro – La performance sectorial

¿Cómo se presenta la micro para el nuevo ciclo? A nivel sectorial aparecen diferencias sustanciales…

Los ganadores….

Los perdedores….4. Sectores donde la política económica jugó en contra

• Energía y Petroquímica

• Frigoríficos y Cueros

2008 2009 2010 2011 (e) 2012 (p) 2013 (p) 2014 (p)

Producción 597.086 512.924 716.540 867.200 940.000 1.026.500 1.115.800

Patentamientos 610.782 514.923 662.576 835.000 910.150 958.400 999.600

Nacionales 238.465 206.999 250.653 288.075 324.000 347.900 368.900

Importados 372.317 307.924 411.923 546.925 586.150 610.500 630.700

Exportaciones 351.092 322.495 447.953 552.600 599.400 657.600 718.700

X/ Producc. 58,8% 62,9% 62,5% 63,7% 63,8% 64,1% 64,4%

Nac./ Patent. 39,0% 40,2% 37,8% 34,5% 35,6% 36,3% 36,9%

PROYECCIONES 2011 - 2014

Automotriz

Las perspectivas de expansión de la producción se sostiene en la mayor demanda externa e interna…

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (e)

Exportaciones al resto del mundo

Exportaciones a Brasil

Mercado local

Prod+444,2%

27,3%37,9%34,8%

40,4%

42,5%

17,0%

34,1%

53,7%

12,2%

48,3%

46,5%

5,2%

Oferta renovada

vehículos en fabricación

Estimaciones esperada de principales variables del sector. En unidades.

Condiciones para expansión

productiva

Evolución de la producción de vehículos, según destino. En unidades.

Dem. Interna

Dem. Externa

OPORTUNIDADES DE

EXPANSIÓN

Incrementos generales de todos los ítems en dólares:

• Insumos: precios locales igual o superior a internacional. En algunos insumos limitaciones de calidad y dificultades comerciales.

• Costos laborales: casi iguales a Brasil y muy por encima de los valores de México. Aceleración de costos en US$ y más conflictividad laboral.

• Componentes: limitaciones del entramado autopartista, genera limitaciones para nacionalización. Mayor exposición a costo de MO y a perdida de competitividad de proveedores (principalmente Brasil).

• Necesidad de mejora en financiamiento e infraestructura (incluyendo cuestiones sectoriales como homologaciones).

• Mayor competencia por asignaciones de nuevos modelos, además de Brasil, se incorpora México. También otros emergentes y los nuevos requerimientos de la demanda (nuevas tecnologías).

DESAFÍOS DE LA INTEGRACIÓN DE AUTOPARTES

• Tendencia estructural: Relación mayor producción de vehículos – mayor déficit de autopartes.

• Dificultades de integración: causas como insuficiente oferta productiva de autopartes en algunos rubros en calidad/cantidad/tecnología, insuficiente articulación en la cadena de valor y retraso en maduración de inversiones en curso, por citar algunas.

MICROINSTITUCIONAL

COSTOS(principales ítems)

-493,4

879,8

-384,3

-151,1

1.018,2

1.096,4

-1.738,0

-72,0

-1.953,3

-5.355,4 -6.817,5

-8.448,7-10.000

-8.000

-6.000

-4.000

-2.000

0

2.000

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

e

Vehículos

Autopartes Saldo comercial del sectorEn millones de US$

Automotriz

… sin embargo, el principal y más urgente desafío es el de la competitividad

Fundición

Las problemáticas del sector de Fundición de Hierro, un segmento clave para la nacionalización de autopartes

• Acotado set de empresas proveedoras del sector automotriz que, en general, buscan diversificar sus ventas en otros sectores.

• Principales empresas: Paraná Metal, Met. Tandil, Dana, Dema, Sanchez y Piccioni, S.Martínez, Vulcamet y F.Gatti.

• Atraso tecnológico (promedio 30 años) y alta dependencia de mano de obra. La actualización tecnológica es factor necesario para la mejor vinculación con las terminales, aunque no es suficiente (también debe considerarse el capital relacional de las fundiciones, la adaptación a los requerimientos puntuales de la demanda, las capacidades decisorias de las terminales, la conveniencia económica en el negocio, las posibilidades de amortización de la maquinaria en un escenario de menor escala productiva que Brasil, etc.)

• Pérdida de competitividad por incremento sostenido de costos de producción de materias primas (MP) y mano de obra (MO) en dólares, sumado a bajos niveles de productividad de maquinaria disponible. MP con problemas de disponibilidad de chatarra.

• Prima el financiamiento interno a la empresa, a través de la rentabilidad.

• Escasa capacidad de management y bajo grado de asociatividad.

Fuente: Estudio “Fortalecimiento del sector de Fundición y Forja para la Industria Automotriz (abeceb, 2011).Nota: sobre representatividad del 81,5% de la capacidad de producción F.Hierro para automoción.

Fundición de HierroDistribución de la producción según antigüedad de la maquinaria.

5,4%

19,3%

75,3%

Producción

30 años

20 años

10 años

Productividad(Tn/ operario a nivel anual)

28,7

96,4

Maquinaria Agrícola

Las perspectivas de demanda continuarán siendo favorables para la próxima campaña. Seguirán los vaivenes respecto a las importaciones de Brasil.

En marzo de 2009 se aplicaron LNA a la importación de cosechadoras y tractores. De todos modos, si bien Argentina ha tratado de

frenar las importaciones en general, cuando las relaciones se tensan ha debido priorizar un mayor

flujo de entrada de maquinaria agrícola proveniente de ese país

• De Brasil proviene la mayoría de las importaciones del sector. Durante 2010, el 61% de las cosechadoras y el 74% de los tractores

provino del país vecino. A pesar de los intentos por consolidar a las marcas nacionales en el

mercado interno, la demanda interna continúa prefiriendo las primeras marcas –que se

encuentran en Brasil-, en lugar de las locales

348

785

355

420 619

962

925

1.586

1.317

1.592

4.918

5.320 5.300

4.120

5.050

4.000

4.200

4.400

4.600

4.800

5.000

5.200

5.400

5.600

5.800

6.000

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Cosechadoras Tractores Sembradoras (eje dcho.)

Producción de Maquinaria agrícola.En unidades

Las perspectivas para el sector son favorables en el

inicio de la campaña 2011/12

Existen buenos márgenes de liquidez para los productores agropecuarios dada la excelente campaña 2010/11 , sumados a que se espera que los precios internacionales permanezcan altos y que las condiciones climáticas serían favorables (las lluvias de otoño recuperaron las reservas hídricas en la mayor parte del área productiva del país).

Automotriz: • Perspectivas de continuar creciendo pero con alertas• Alertas de pérdida de mercados y aumento competencia extra zona• Se profundiza el déficit de autopartes• Problemas de competitividad costo y estructural (ejemplo FUNDICION)

Qué pasa con la micro – La performance sectorial

Síntesis de los sectores – Perspectivas con realidades diferentes

Complejo oleaginoso:• Depende de las regulaciones y las condiciones internacionales. Condiciones favorables

Minería:• Depende de las regulaciones y de exista una definición estratégica

Sectores sustitución de importaciones (calzado, textil, electrónica)• Están sujetos a que persista la protección. • No hay estrategia para consolidar esos sectores

Siderurgia: • Límite de seguir creciendo por capacidad instalada. Problemas energéticos

Construcción: • Ritmo de aumento de costos mayor a precios. Dudas hasta donde acepta mayores precios la

demanda

Alimentos• Problema de acceso a mercados externos. Escasez de materia prima. Ejemplo: carne

Petroquímica• Limites de capacidad. Riesgo de provisión de hidrocarburos


El contexto local



Conclusiones



INDICE

Conclusiones

Con una macro que ya no ofrece tantos márgenes como en el pasado, la clave del ciclo que viene estará en la competitividad de la cadena productiva

+

La macro ya no ayudará como antes

• El superávit fiscal desaparece, aun a pesar del uso creciente del BCRA y ANSES

• El saldo comercial se reduce, mientras que la salida de capitales se acelera…complicando la política acomodaticia del Banco Central (acumulación de reservas y tipo de cambio estable)

Se reducen los márgenes de la política económica para

seguir alimentando el crecimiento•El mercado de trabajo está cerca del

pleno empleo

•El uso de capacidad instalada se encuentra al límite

•La competitividad salarial que había provisto la devaluación desapareció (los salarios en dólares ya superan los niveles de los 90’)

•La competitividad externa se reduce (la inflación más que compensa la depreciación del peso frente al dólar y del dólar en el mundo)

Se agotan los stocks heredados de la crisis

La clave estará en la micro: será fundamental mejorar la productividad...

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

1958

1961

1964

1967

1970

1973

1976

1979

1982

1985

1988

1991

1994

1997

2000

2003

2006

2009

Inv Bruta Interna

Ahorro Nacional

Ahorro Externo

Conclusiones - ¿Cómo se comportó la inversión en los últimos años?

Si bien la inversión en términos del PIB supera la media de los últimos veinte años, resulta insuficiente para mantener el ritmo de crecimiento que se observó en el último lustro

-0,05

0,05

0,15

0,25

Ene

-04

Jul-

04

Ene

-05

Jul-

05

Ene

-06

Jul-

06

Ene

-07

Jul-

07

Ene

-08

Jul-

08

Ene

-09

Jul-

09

Ene

-10

Jul-

10

Ene

-11

Nivel general Vehículos automotores

Conclusiones - ¿Y qué pasó a nivel sectorial?

Al analizar la inversión durante los últimos años, se observa unaelevada heterogeneidad entre los sectores: la industria automotrizfue el sector más dinámico en este sentido.

Proxy de inversión: Automotriz.

EMI-UCI

Modelos iniciados en producción.

•P 207•VW FOX•Fiat Siena•Ford Focus•Fiat Palio•C4 Hatchback•VW FOX•Fiat Palio

Peugeot 307

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

•Hilux SW4•Nueva Hilux

•W Suran•Peugeot 307 Sedán

•Citroën C4•Nueva Sprinter

•GM Agile•VW Amarok•Renault Symbol•Restyling Ford Ranger•GM Agile

•408 Tricuerpo•Renault Fluence

•Honda City 408•408 Hatchback•Fiat Palio•Megane III

Conclusiones - ¿ Y qué pasó a nivel sectorial?

Mientras que sectores como refinación del petróleo se mantuvierondurante los últimos años crónicamente por debajo delcomportamiento general de la inversión industrial…

Proxy de inversión: Refinación de petróleo.EMI-UCI.

-0,02

0

0,02

0,04

0,06

0,08

0,1

Ene-

04

Jul-

04

Ene-

05

Jul-

05

Ene-

06

Jul-

06

Ene-

07

Jul-

07

Ene-

08

Jul-

08

Ene-

09

Jul-

09

Ene-

10

Jul-

10

Ene-

11

Nivel general Refinación de petróleo

En el período 2003-2005 se anunciaron 30 proyectos por

USD3.255 millones.

-0,05

0

0,05

0,1

Ene-

04

Jul-

04

Ene-

05

Jul-

05

Ene-

06

Jul-

06

Ene-

07

Jul-

07

Ene-

08

Jul-

08

Ene-

09

Jul-

09

Ene-

10

Jul-

10

Ene-

11

Nivel general Ind. metálicas básicas

-0,05

0

0,05

0,1

Ene-

04

Jul-

04

Ene-

05

Jul-

05

Ene-

06

Jul-

06

Ene-

07

Jul-

07

Ene-

08

Jul-

08

Ene-

09

Jul-

09

Ene-

10

Jul-

10

Ene-

11

Nivel general Productos textiles

Proxy de inversión: Ind. Metálicas básicasEMI-UCI.

Proxy de inversión: TextilesEMI-UCI.

Conclusiones- ¿Y quépasóanivel sectorial?

Las industrias metales básicas y las textiles se mantienen rezagadasrespecto del nivel general, aunque recientemente parecen recobrarciertadinámica…

79 anuncios por USD439 millones.

2009-2011:33 anuncios por USD89 millones

2003-2005:51 anuncios por

USD4.759 millones

89,8

109,4

89,3

152,0

87,0

107,9

91,5

105,7

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

150,0

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

PIB a precios constantes

Stock de capital por hora trabajada

Conclusiones

Al mirar lo sucedido en el último ciclo, el stock de capital por horatrabajada se redujo en relación a los niveles pre-crisis...¿cuánto máspodremosseguir creciendo conpocasinversiones?

-2%

A diferencia de lo sucedido durante la convertibilidad, en el período 2003/2010 el crecimiento no ha sido acompañado por una mejora en la dotación de capital al trabajo

+70,2%

Conclusiones

Con una macro que ya no ofrece tantos márgenes como en el pasado, la clave del ciclo que viene estará en la micro

Uso de capacidad instalada al límite Mercado laboral cercano al pleno empleo

Inflación arriba del 20% en los últimos 5 años

Costos laborales elevados Competitividad externa en baja

Se reducen la brecha externa y fiscal

¿Cuáles son las restricciones para seguir creciendo a las tasas actuales en el futuro?

Mundo excepcionalmente favorable

Política económica expansiva

Brechas heredadas de la crisis

¿Por qué crecimos tanto en los últimos 8 años?

La victoria de Cristina en las primarias plantea como improbable un escenario en que estas restricciones se corrijan desde la macro

+

Gracias a…

En la medida que la política macroeconómica no cambie, se requerirán crecientes intervenciones sobre la micro

Lic. Dante Sica Oportunidades y desafios: Principales tendencias de la economía global y sus...

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