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PROGRAMA DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES PYMES

Buenos Aires, 24 de Febrero de 2017 LABORATORIOS PRETTY S.A. Matheu 1385, Ciudad Autónoma Buenos Aires, Argentina

INFORME TRIMESTRAL COMPLETO

Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen

Fundamentos principales de la calificación:

• La empresa presenta una adecuada cobertura de gastos financieros (CGF) histórica y favorable CGF proyectada.

• El grado de riesgo del sector fue calificado en nivel medio.

• Laboratorios Pretty presenta un buen posicionamiento en el sector donde opera y perspectivas de crecimiento en su participación de mercado.

• Las características de la Administración y Propiedad de la empresa son adecuadas para los requerimientos de su actividad.

• El instrumento se encuentra garantizado mediante un Fideicomiso a través del cual Laboratorios Pretty S.A., en carácter de Fiduciante, cede a Banco de Valores S.A., en carácter de Fiduciario, en forma efectiva la totalidad de las cuentas por cobrar por las ventas realizadas por el Fiduciante a los Deudores Cedidos.

Analista Responsable Julieta Picorelli | [email protected]

Consejo de Calificación Julieta Picorelli | Hernán Arguiz | Matías Rebozov

Manual de Calificación Metodología de Calificación de deuda o instrumentos de deuda emitidos por empresas

Último Estado Contable Estados Contables anuales al 30 de Noviembre de 2016

Títulos Calificados Monto Calificación Vencimiento

OBLIGACIONES NEGOCIABLES PYME V/N $ 13.750.000 A‐ 16/07/2017

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OBLIGACIONES NEGOCIABLES LABORATORIOS PRETTY S.A.


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ANTECEDENTES DE LA COMPAÑIA

Laboratorios Pretty es una Sociedad constituida en el año 1998 cuya actividad principal consiste en la elaboración y desarrollo integral de productos cosméticos, de higiene, tocador y domisanitarios para el mercado de la marca privada. Desde sus inicios, la Sociedad se especializa en el desarrollo de productos orientados a la sustitución de importaciones, con especial énfasis en la tecnología de conversión de materiales no tejidos en “toallas húmedas”1, segmento donde ha consolidado su liderazgo.

Durante la última década, la Sociedad ha adquirido cinco inmuebles destinados a la instalación de líneas de producción de sus productos. La mayoría de estas inversiones de capital han provenido de fondos propios de la Sociedad, acudiendo en algunas oportunidades a fuentes de financiamiento externo.

En el año 2013, Laboratorios Pretty tomó la decisión de transferir sus líneas de producción a una única planta ubicada en el Parque Industrial. Entre 2014 y 2015 la Sociedad adecuó las instalaciones edilicias en la Nueva Planta Burzaco, a los efectos de poder transferir la totalidad de sus líneas de producción, y continuó con el proyecto de modernización y especialización del equipamiento productivo. Al cierre del ejercicio 2016 se observó una mejora significativa en los costos, producto de la localización de las operaciones en la planta de Burzaco.

Los productos manufacturados por Laboratorios Pretty se exportan a Paraguay, Venezuela, Uruguay, y Chile a través de sus clientes, y desde el año 2008, la Sociedad ha iniciado exportaciones en forma directa a los países de Uruguay, Paraguay y Cuba.

En el año 2009, se habilitaron instalaciones especiales para la elaboración de productos para la higiene y cuidado del hogar, hecho que le permitió ser calificada y contratada por la Empresa Internacional CLOROX. De esta manera, se ha posibilitado el reemplazo de importaciones, distribuyendo en el mercado interno las toallitas desinfectantes "Ayudin" con manufactura nacional.

El equipamiento productivo de Laboratorios Pretty cuenta con cuatro (4) líneas automáticas exclusivas para elaboración de Toallas Húmedas con capacidad mensual para producir 1.000.000 de unidades; y dos líneas automáticas exclusivas para productos domisanitarios, con una capacidad productiva mensual de 600.000 unidades.

1 El término “toallas húmedas” utilizado en este dictamen hace referencia a su término equivalente en inglés “Wet Wipes”, con el cual se suele definir al mercado de las toallas húmedas en todas sus variantes: para bebés, para higiene, antibacteriales, etc.

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Los principales productos de Laboratorios Pretty son:

Toallas Húmedas: ‐ Bebés ‐ Higiene de adultos ‐ Demaquillantes ‐ Femeninas ‐ Antibacteriales ‐ Domisanitario (desengrasantes, desinfectantes, quitamanchas, etc.)

Cosmética: ‐ Bebés y niños: colonia, baño líquido, champú, óleo, repelente ‐ Antibacterial: alcohol en gel, loción sanitizante ‐ Mujer: aceite bifásico, cremas, lociones

Algunos de los principales clientes de Laboratorios Pretty, por canal de distribución, son:

Grandes Distribuidores: Algodonera Avellaneda, Laboratorio Astrazeneca, Clorox, DCC, Dispañal, Henry Colomer, Laboratorios Gezzi, Laboratorios Millet Gramon, Lenterdith, Liberty, Lidherma, MDIP; Millanel, Promarc.

Mayoristas: Basualdo, Caromar, Danisant, Descartables Córdoba, Diarco, Gerbel, Makro, Mayorsur, Medamaz, Onpromotion, Pañalera Upa.

Minoristas: Día, Farmacity, Carrefour, La Anónima, Libertad, Mary Kay, Aiello, Cooperativa Obrera, Supermercado Toledo, Puelche, Cobal, La Agrícola Regional, Wal‐Mart.

ANALISIS PREVIO

Prueba de corte

La Cobertura de Corte muestra un resultado superior a 1.5, por lo cual no corresponde calificar a la Emisora en categoría D, pudiendo aplicarse los pasos previstos en la Metodología de Calificación.

PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CALIFICACION

a) Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago

a.1) Cobertura de gastos financieros (CGF)

La CGF arroja un resultado de 2.5, considerando los datos de los balances anuales cerrados en 2014, 2015 y 2016. La rentabilidad promedio sobre activos para dicho período asciende a 23%.

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a.2) Grado de Riesgo de la Industria

El riesgo del sector de artículos de higiene y limpieza y, en particular, de toallas húmedas, se califica en nivel medio debido a que si bien presenta volatilidad y competencia internacional, a la vez, presenta posibilidad de crecimiento y de sustitución de importaciones.

Dentro de las estadísticas de productos industriales, el INDEC analiza la evolución del bloque de “sustancias y productos químicos”, que incluye la producción de detergentes, jabones y productos personales. La serie histórica de la producción anual de estos productos para los últimos 15 años presenta un comportamiento volátil, con caídas pronunciadas en los años 2002, 2011 y 2014.

La caída de la producción sobre final de 2014 se mantuvo a principios de 2015, presentando cierta recuperación hacia fines del año 2015 y nuevamente descenso durante 2016. Según el Estimador Mensual Industrial (EMI) del INDEC, en el acumulado anual de 2016 la industria química presentó una caída del 1,4%. Particularmente la disminución en la elaboración de detergentes, jabones y productos personales se debió a la caída de la demanda interna.

Según la encuesta cualitativa industrial, respecto a la evolución de la demanda interna, el 46,9% de las firmas consultadas sobre sus previsiones para el primer trimestre de 2017 anticipa un ritmo estable, el 28,5% anticipa una suba y el 24,6% de las empresas prevé una baja.

Respecto a la competencia internacional del mercado donde actúa la Sociedad, los principales participantes son empresas multinacionales que se abastecen de productos elaborados en distintas regiones del mundo (Procter&Gamble, Kimberly Clark, Johnson’s, L’oreal, Genoma, Beiersdorf).

Los productos de Laboratorios Pretty buscan reemplazar importaciones, abasteciendo al mercado con elaboración nacional. Su actividad ha colaborado al desarrollo de sus principales proveedores y clientes, generando relaciones que espera conservar a largo plazo.

a.3) Posición de la Empresa en su Industria

Laboratorios Pretty ha consolidado vínculos comerciales con clientes y proveedores que le permitieron generar un marco de flexibilidad para sus negociaciones a través de los años.

Tal como se mencionó, el mercado de las toallas húmedas está constituido principalmente por productos importados que ingresan al país de la mano de

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grandes empresas multinacionales: Kimberly Clark, Procter&Gamble y Johnson’s.

La participación en el mercado de Laboratorios Pretty, medida en relación al volumen de productos importados por las empresas anteriormente mencionadas, representa el 35%. Actualmente Laboratorios Pretty abastece al 90% del mercado de toallas húmedas para marcas propias nacionales y suma un total de 80 marcas.

Asimismo, la Sociedad se encuentra en proceso de ampliación de la oferta en el mercado externo a través de marcas que alcancen diversos segmentos, tales como toallas húmedas: higiene de bebes, higiene femenina, higiene de adultos, demaquillantes, antibacteriales, desinfectantes, lustramuebles, desengrasantes, limpia lentes, etcétera.

El Agente de Calificación califica como favorable la posición de Laboratorios Pretty en su industria, con perspectivas de crecimiento en su participación de mercado.

a.4) Características de la Administración y Propiedad

El Directorio de la Sociedad está conformado en la actualidad por tres miembros titulares y un miembro suplente, siendo su actual presidente Nora Beatriz Horat.

El Directorio tiene a cargo la administración general de la Sociedad, de acuerdo con lo establecido por la Ley N° 19.550 de Sociedades Comerciales.

La empresa ha informado que no existen litigios. La actitud ante el fiscalizador y las normas se considera correcta.

Se considera que la empresa posee una estructura organizacional adecuada a los requerimientos de su actividad.

INDICADORES DE LA COMPAÑÍA

La compañía presenta una favorable estabilidad en su rentabilidad; analizando los últimos tres años el coeficiente de variación fue de 5,8, resultante de un desvío estándar de la rentabilidad de 1,3% y una rentabilidad promedio sobre activos de 23,2%.

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El plazo para amortizar la deuda superior a un año se estima inferior a dos años, dado que la deuda no corriente asciende al 30 de Noviembre de 2016 a $ 25 millones y la utilidad neta esperada se estima cercana a los $ 15 millones.

Al cierre del ejercicio anual de Noviembre 2016 la liquidez ácida de la compañía (no se consideraron los bienes de cambio) ascendió a 0,3, mientras que la liquidez proyectada se ubicó cercana a 1,0. La liquidez corriente fue de 1,0.

La rentabilidad sobre patrimonio es favorable. En los últimos tres ejercicios anuales la menor rentabilidad sobre el patrimonio fue 44,8% y correspondió al ejercicio finalizado en Noviembre de 2016.

El coeficiente de endeudamiento se ubicó al 30 de Noviembre de 2016 en 0,72, resultante del cociente entre un pasivo total de $ 100,8 millones y un activo total de $ 140,2 millones. El índice de endeudamiento disminuyó un 10% respecto al ejercicio anual anterior.

a.5) Análisis de Sensibilidad

Para sensibilizar la capacidad de pago esperada, se consideró un escenario base y un escenario adverso para el período 2017‐2018.

El escenario base mantiene el porcentaje de costos sobre ventas observado al cierre del ejercicio anual 2016, el cual fue menor en comparación a años anteriores debido a la transferencia de la totalidad de las líneas de producción de la empresa a la planta única en Burzaco. Se proyecta un aumento de las ventas del orden del 25% y un crecimiento de los gastos de administración y comercialización de dos puntos porcentuales, todo ello en relación a los datos al 30 de Noviembre de 2016.

El escenario adverso supone, respecto al escenario base, una reducción en los ingresos del 10% y un incremento de los costos variables en 2 puntos porcentuales, y ubica la tasa de interés en su valor máximo establecido según el prospecto de Obligaciones Negociables (35%).

En función del análisis de los puntos anteriores y de los indicadores que presenta la empresa se asigna una calificación de la capacidad de pago esperada en Categoría BBB-. Se mantiene la categoría luego del análisis de sensibilidad debido a que no se estima un deterioro en la capacidad de pago esperada ante el evento desfavorable considerado.

b) Características de los Instrumentos

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Monto y moneda: El monto total de la emisión de las Obligaciones Negociables será de hasta V/N $ 15.000.000 (Pesos quince millones). Las Obligaciones Negociables serán suscriptas y pagaderas en pesos.

Habiendo finalizado el Período de Licitación de las Obligaciones Negociables el día 14 de julio de 2014, se informó que el monto adjudicado fue de V/N $ 13.750.000 y la fecha de Emisión y Liquidación fue el día 16 de Julio de 2014.

Fecha de Vencimiento: A los treinta y seis meses contados a partir de la Fecha de Emisión, es decir, el 16 de Julio de 2017.

Amortización: Será realizada en 3 (tres) cuotas: el 33% del capital a los 12 meses, contados desde la Fecha de Emisión, el 33% del capital a los 24 meses, contados desde la Fecha de Emisión y el 34% del capital restante a los 36 meses, contados desde la Fecha de Emisión.

Tasa de interés: Las Obligaciones Negociables devengarán una tasa nominal anual variable que será equivalente a la Tasa de Referencia con un diferencial de corte del 6%. Dicha Tasa de Interés, durante la vigencia de las Obligaciones Negociables, nunca será inferior al 22% nominal anual ni superior al 35% nominal anual. Los pagos de intereses serán realizados semestralmente. La Tasa de Referencia será el promedio aritmético simple de las tasas de interés para depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos de 30 de 35 días en bancos privados (“BADLAR Privada”).

FIDEICOMISO DE GARANTIA

Se ha constituido un Contrato de Fideicomiso en beneficio de los tenedores de las Obligaciones Negociables, mediante el cual Laboratorios Pretty S.A. en carácter de Fiduciante cede al Fiduciario, Banco de Valores S.A., en propiedad fiduciaria los créditos presentes y futuros originados por el Fiduciante por ventas a los Deudores Cedidos, en garantía de las obligaciones de Laboratorios Pretty S.A. de pago de capital e intereses de las Obligaciones Negociables y en forma eventual el resto de sus cuentas por cobrar.

Laboratorios Pretty S.A. ha cedido a Banco de Valores S.A. en forma efectiva la totalidad de las cuentas por cobrar por las ventas (los “Créditos”) realizadas por el Fiduciante a Farmcity S.A. (CUIT 30‐69213874‐7), Inc S.A. (CUIT 30‐68731043‐4), Algodonera Avellaneda S.A. (30‐59512404‐9), Dia Argentina S.A. (CUIT 30‐68584975‐1), Dispañal de Luis Serral SH (CUIT 30‐64683812‐2) y Clorox Argentina S.A. (CUIT 30‐60520678‐2), en garantía de las obligaciones de Laboratorios Pretty S.A. de pago de capital e intereses de las ONs.

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Laboratorios Pretty S.A. ha suscripto con Banco de Valores S.A. un Contrato de Depósito en Garantía, mediante el cual, este último en carácter de Agente Escrow controlará la cuenta de la Sociedad (denominada como “Cuenta Escrow”) a la que ingresarán los fondos que depositará la Sociedad correspondientes a los pagos que Farmcity S.A. realice a la Sociedad, y asimismo tendrá a su cargo la retención de las sumas correspondientes al pago de Capital e Intereses por el pago de las ONs en la Cuenta Escrow, establecidas en el Contrato de Depósito en Garantía y en el Contrato de Fideicomiso.

Bajo el Contrato de Fideicomiso, en caso de que ocurra un Supuesto de Incumplimiento, el Fiduciario instruirá a los Deudores Cedidos a que realicen los pagos correspondientes a los Créditos a la Cuenta Fiduciaria a fin de cubrir las obligaciones garantizadas que no hubieran sido cumplidas por el Emisor. Se advierte que el cumplimiento de las obligaciones Fiduciante bajo el Contrato de Fideicomiso podrá verse afectado en caso de suspensión o disminución de las ventas de la Sociedad a los deudores cedidos.

El Contrato de Fideicomiso prevé que en cada período semestral deberán ser depositados y retenidos en la Cuenta Escrow, en forma gradual porcentajes mínimos a fines del pago de intereses y capital de las Obligaciones Negociables; el 100% del Monto del Pago Programado correspondiente a la próxima Fecha de Pago, será retenido de acuerdo con lo siguiente:

I. En los semestres en los que únicamente se deban pagar intereses será de aplicación lo siguiente: (a) en el último día hábil del segundo mes inmediatamente posterior a la Fecha de Pago anterior, o a la Fecha de Emisión, en el caso de la primera Fecha de Pago, deberá estar depositado y retenido en la Cuenta de Escrow el 40% del Monto del Pago Programado correspondiente a intereses a realizarse en la próxima Fecha de Pago de Intereses, aclarándose que si antes de la fecha indicada el Fiduciario constatara que se encuentran depositado el porcentaje del Monto del Pago Programado en la Cuenta Escrow, el Fiduciario podrá liberar los montos excedentes al Fiduciante ; (b) en el último día hábil del cuarto mes inmediatamente posterior a la Fecha de Pago de Servicios anterior, o a la Fecha de Emisión en el caso de la primera Fecha de Pago, deberá estar depositado y retenido en la Cuenta Escrow el 80% del Monto del Pago Programado correspondiente a intereses a realizarse a la próxima Fecha de Pago de Servicios, aclarándose que si antes de la fecha indicada el Fiduciario constatara que se encuentran depositado el porcentaje del Monto del Pago Programado en la Cuenta Escrow, el Fiduciario podrá liberar los montos excedentes al Fiduciante; y (c) al último día del sexto mes inmediatamente posterior a la Fecha de Pago de Servicios anterior, o a la Fecha de Emisión, en el caso de la primera Fecha

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de Pago de Servicios, deberá estar depositado y retenido en la Cuenta Escrow el 100% del Monto del Pago Programado correspondiente a intereses a realizarse en la próxima Fecha de Pago de Servicios;

II. En los semestres en los que corresponda pagar capital e intereses de las Obligaciones Negociables, será de aplicación lo siguiente: (a) en el último día hábil del cuarto mes inmediatamente posterior a la Fecha de Pago de Servicios anterior, o a la Fecha de Emisión en el caso de la primera Fecha de Pago, deberá estar depositado y retenido en la Cuenta Escrow el 75% del Monto del Pago Programado correspondiente a capital e intereses a realizarse a la próxima Fecha de Pago de Servicios, aclarándose que si antes de la fecha indicada el Fiduciario constatara que se encuentran depositado el porcentaje del Monto del Pago Programado en la Cuenta Escrow; y (b) al último día del sexto mes inmediatamente posterior a la Fecha de Pago de Servicios anterior, o a la Fecha de Emisión, en el caso de la primera Fecha de Pago de Servicios, deberá estar depositado y retenido en la Cuenta Escrow el 100% del Monto del Pago Programado correspondiente a capital e intereses a realizarse en la próxima Fecha de Pago de Servicios, aclarándose que si antes de la fecha indicada el Fiduciario constatara que se encuentran depositado el porcentaje del Monto del Pago Programado en la Cuenta Escrow, el Fiduciario podrá liberar los montos excedentes al Fiduciante.

En caso de que, diez días hábiles antes de la fecha de vencimiento del período indicado en el punto (i)I(a), I(b), I(c), II(a) o II(b) precedente, la Cuenta Escrow no tuviera depositados, los porcentajes indicados en cada inciso, el Fiduciario deberá notificar a la Sociedad a fin de completar los fondos faltantes para alcanzar dicho porcentaje dentro del plazo de diez (10) días corridos. En caso de que la Sociedad una vez notificada para el pago no cumpliera con el mismo y habiéndose cumplido el plazo para el pago de las Obligaciones Garantizadas, se verificará un Evento de Incumplimiento. Una vez verificado el Evento de Incumplimiento, el Fiduciario podrá ejercerá las notificaciones dispuestas en el Contrato de Fideicomiso.

Obligaciones del Fiduciario, Banco de Valores S.A., ante un Supuesto de Incumplimiento

Ante la notificación por carta documento realizada por cualquier Obligacionista al domicilio del Fiduciario, donde se informe que el Emisor no ha transferido a la Caja de Valores S.A. los fondos necesarios para hacer frente al pago de los importes vencidos y exigibles bajo las Obligaciones Negociables PYME conforme a sus condiciones de emisión, por cualquier causa, o al haber el Fiduciario tomado conocimiento de dicho incumplimiento por cualquier otro medio, el

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Fiduciario deberá notificar a los Deudores Cedidos acerca de la ocurrencia del Supuesto de Incumplimiento mediante el envío de una notificación (la “Instrucción de Redireccionamiento de Fondos”) indicando a partir de qué fecha el flujo de fondos correspondiente al cobro de los Créditos deba ser transferido a la Cuenta Fiduciaria.

Asimismo, el Fiduciante se obliga a informar al Fiduciario mensualmente y por escrito, un informe de ventas del Fiduciante a todos los Deudores Cedidos. En caso de que el Fiduciario, a partir de los informes de ventas recibidos por el Fiduciante tomara conocimiento de que los ingresos en la Cuenta Escrow por las ventas del Fiduciante a Farmacity resultarán insuficientes a fines de cumplir con las retenciones indicadas previamente, el Fiduciario deberá notificar a los Deudores Cedidos, por escrito mediante una notificación sustancialmente análoga a la “Instrucción de Redireccionamiento de Fondos”, a fin de indicar a partir de qué fecha el flujo de fondos correspondiente al cobro de los Créditos deba ser transferido a la Cuenta Escrow.

COMPROMISOS DEL EMISOR

a) Distribución de utilidades: durante la vigencia de las Obligaciones Negociables, la Emisora se compromete a no realizar distribución de utilidades que superen el 70% del resultado del ejercicio, en cualquiera de sus formas (dividendos, anticipos de dividendos, honorarios de directorio, variación de saldos de créditos otorgados por los accionistas y/o devolución de préstamos otorgados por los accionistas a la Sociedad).

b) Patrimonio Neto: durante la vigencia de las Obligaciones Negociables, la Emisora se compromete a no reducir por debajo de los $12.000.000 (pesos doce millones) el Patrimonio Neto.

c) Mantenimiento de libros y registros: La Emisora mantendrá sus libros y registros de conformidad con los principios contables generalmente aceptados en la Argentina.

Se consideran suficientes las garantías y resguardos del instrumento.

CALIFICACION FINAL

La CALIFICACIÓN FINAL de las OBLIGACIONES NEGOCIABLES PYMES emitidas por LABORATORIOS PRETTY S.A. se mantiene en CATEGORIA A-.

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ANEXO ESTADOS CONTABLES ANUALES

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ANEXO INDICADORES

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DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA

A-: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. INFORMACIÓN UTILIZADA ‐ Estados Contables anuales al 30 de Noviembre de 2014, 2015 y 2016.

‐ Informes de los Auditores.

‐ Prospecto de Emisión de Obligaciones Negociables PYME.

‐ Contrato de Fideicomiso de Garantía y otra información provista por el Fiduciario del Fideicomiso.

‐ Proyecciones y otra información cuantitativa y cualitativa proporcionada por la Empresa.

‐ www.cnv.gob.ar | Avisos de Suscripción, Avisos de Resultados y Avisos de Pago.

‐ www.indec.gov.ar | Estadísticas de productos industriales y Estimador Mensual Industrial, INDEC, última información disponible.

A la fecha, el Agente de Calificación de Riesgo no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de LABORATORIOS PRETTY S.A. y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los accionistas actuales o futuros de la empresa. La información cuantitativa y cualitativa suministrada por LABORATORIOS PRETTY S.A. y BANCO DE VALORES S.A. en carácter de Fiduciario del Fideicomiso de Garantía se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa.

http://www.cnv.gob.ar/

http://www.indec.gov.ar/

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