LA POLÍTICA MONETARIA EN EL 2000 Y PERSPECTIVAS PARA EL 2001
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BANCO DE ESPAÑA SERVICIO DE ESTUDIOS LA POLÍTICA MONETARIA EN EL 2000 Y PERSPECTIVAS PARA EL 2001 XXVII JORNADAS SOBRE PERSPECTIVAS FINANCIERAS Y TIPOS DE INTERÉS Instituto Español de Analistas Financieros Madrid, 16 de Enero de 2001 José Luis Malo de Molina Director General BANCO DE ESPAÑA
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LA POLÍTICA MONETARIA EN EL 2000 Y PERSPECTIVAS PARA EL 2001. José Luis Malo de Molina Director General BANCO DE ESPAÑA. XXVII JORNADAS SOBRE PERSPECTIVAS FINANCIERAS Y TIPOS DE INTERÉS Instituto Español de Analistas Financieros Madrid, 16 de Enero de 2001. - PowerPoint PPT Presentation
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BANCO DE ESPAÑA SERVICIO DE ESTUDIOS
LA POLÍTICA MONETARIA EN EL 2000 Y PERSPECTIVAS PARA EL 2001
XXVII JORNADAS SOBRE PERSPECTIVAS FINANCIERAS Y TIPOS DE INTERÉS
Instituto Español de Analistas Financieros
Madrid, 16 de Enero de 2001
José Luis Malo de MolinaDirector General
BANCO DE ESPAÑA
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ANÁLISIS DE LA POLÍTICA ECONÓMICA DENTRO DE LA UNIÓN MONETARIA
POLÍTICA MONETARIA ÚNICA DEL EUROSISTEMA– Independencia del BCE– Unicidad de las decisiones– Consejo de Gobierno: órgano colegiado con misión europea– Actuación en función de los requerimientos del área– Según una estrategia definida
MANTENIMIENTO DE LA SOBERANÍA NACIONAL EN LAS RESTANTES PARCELAS– Necesidad de asegurar la coherencia de la situación
doméstica con los objetivos del área– Abordar las divergencias o diacronías con instrumentos de la
política económica doméstica
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SITUACIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA DE LA ZONA EURO AL INICIO DE LA UEM
AUSENCIA DE RIESGOS INFLACIONISTAS INFLUENCIA DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL LANZAMIENTO DEL EURO CON POLÍTICA MONETARIA
EXPANSIVA TIPOS DE INTERÉS HISTÓRICAMENTE BAJOS CONDICIONES GENEROSAS DE LIQUIDEZ Y FINANCIACIÓN
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CAMBIO DE ESCENARIO EN EL 2000
SUPERACIÓN DE LOS EFECTOS DE LAS CRISIS FINANCIERAS MÁS RÁPIDAMENTE DE LO PREVISTO
RÁPIDA RECUPERACIÓN ECONÓMICA EFECTOS INFLACIONISTAS
– Choque del petróleo– Depreciación del euro– Expansión de la demanda– Holgura de las condiciones monetarias
AUMENTO DE LA INFLACIÓN– Superación del 2%– Cambio de tendencia de la subyacente
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PIB REAL EN LA UEM
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
1996 1997 1998 1999 20000,0
0,2
0,4
0,6
0,8
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1,2
1,4 INCREMENTO INTERTRIMESTRAL (escala dcha)
INCREMENTO INTERANUAL (escala izda)
% %
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BANCO DE ESPAÑA SERVICIO DE ESTUDIOS
PRODUCCIÓN Y CONFIANZA INDUSTRIAL EN LA UEM
-1
1
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1997 1998 1999 2000
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PRODUCCIÓN INDUSTRIAL Tasas de variación anual (escala izda)
INDICADOR DE CONFIANZA INDUSTRIALSaldo de respuestas (escala dcha)
%
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DESEMPLEO EN EL ÁREA EURO
0
2
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8
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1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
INCREMENTO ANUAL EN MILLONES (escala dcha.)
PORCENTAJE DE LA POBLACIÓN ACTIVA (escala izda.)
% millones de personas
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PRECIOS DEL PETRÓLEO
45 45
0
5
10
15
20
25
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40
73 76 79 82 85 88 91 94 97 00
0
5
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20
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30
35
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$ / Barril de Brent $ / Barril de Brent
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TCEN DE LA UEM FRENTE A PAÍSES DESARROLLADOS
70
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ene-99 abr-99 jul-99 oct-99 ene-00 abr-00 jul-00 oct-00
70
75
80
85
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110Base trim. I 1999 = 100 Base trim. I 1999 = 100
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BANCO DE ESPAÑA SERVICIO DE ESTUDIOS
IAPC EN LA UEM
1996 1997 1998 1999 2000
0,0
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2,0
2,5
3,0
3,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
ÍNDICE GENERAL
ÍNDICE SIN ALIMENTOS NO ELABORADOS NI ENERGÍA
% %
Tasas de variación interanual
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IAPC EN LA UEM
0
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IE LU ES BE PT FI IT NL DE AT FR
0
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6% %
Tasas de variación interanual en noviembre de 2000
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REACCIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA ÚNICA
REACCIÓN GRADUAL COMBINANDO FLEXIBILIDAD FRENTE A LOS EFECTOS
DIRECTOS Y TRANSITORIOS DEL ALZA DEL PETRÓLEO CON UN ESFUERZO DE CONTENCIÓN DE LOS EFECTOS DE
SEGUNDA RONDA EVITANDO ACCIONES BRUSCAS QUE DAÑEN LA CAPACIDAD
DE CRECIMIENTO
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TIPOS DE INTERÉS DE LA ZONA DEL EURO
1
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ene-99 abr-99 jul-99 oct-99 ene-00 abr-00 jul-00 oct-00 ene-01
1
2
3
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6 FACILIDAD DE CRÉDITO TIPO MARGINAL DE LAS SUBASTAS SEMANALES TIPO FIJO / MÍNIMO DE LAS SUBASTAS SEMANALES FACILIDAD DE DEPÓSITO EONIA
% %
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IMPLICACIONES PARA ESPAÑA
LA POLÍTICA MONETARIA COMÚN HA TENIDO UNA INFLUENCIA MÁS EXPANSIVA
FUERTE CRECIMIENTO DEL CRÉDITO A PESAR DE LA DESACELERACIÓN DE LOS AFL
EFECTO COMBINADO DE LOS TIPOS DE INTERÉS Y DEL TIPO DE CAMBIO: ÍNDICES DE CONDICIONES MONETARIAS
A PESAR DE UNA POLÍTICA FISCAL RESTRICTIVA, EL CRECIMIENTO DE LA DEMANDA HA EJERCIDO PRESIONES ALCISTAS
FUERTE CRECIMIENTO DE LA DEMANDA INTERNA, QUE SE HA IDO MODERANDO
DIFERENCIAL DE CRECIMIENTO CON LA ZONA EURO DIFERENCIALES DE INFLACIÓN: RETO DE COMPETITIVIDAD
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BANCO DE ESPAÑA SERVICIO DE ESTUDIOS
1997 1998 1999 2000
-10
-5
0
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-10
-5
0
5
10
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AFL
MEDIOS DE PAGO
OTROS ACTIVOS FINANCIEROS
% %Tasas de crecimiento interanual T1,12
ACTIVOS FINANCIEROS LÍQUIDOS (AFL)
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FINANCIACIÓN DE LAS FAMILIAS Y EMPRESAS NO FINANCIERAS
5
7
9
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15
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1997 1998 1999 2000
5
7
9
11
13
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TOTAL
FAMILIAS
EMPRESAS
% %Tasas de crecimiento interanual T1,12
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ÍNDICE DE CONDICIONES MONETARIAS EN ESPAÑA
-6
-4
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0
2
4
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87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
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ÍNDICE DE CONDICIONES MONETARIAS
ÍNDICE DEL TIPO DE CAMBIO EFECTIVO REAL
ÍNDICE DEL TIPO DE INTERÉS REAL A TRES MESES
Base noviembre 1998=100 Base noviembre 1998=100
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INGRESOS Y PAGOS LÍQUIDOS DEL ESTADO.DÉFICIT DE CAJA
Totales móviles de doce meses
14.000
15.000
16.000
17.000
18.000
19.000
20.000
1997 1998 1999 2000
14.000
15.000
16.000
17.000
18.000
19.000
20.000
mm de pesetas mm de pesetas
INGRESOS
PAGOS
DÉFICIT DE CAJA
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BANCO DE ESPAÑA SERVICIO DE ESTUDIOS
1
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3
4
5
6
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1997 1998 1999 2000
1
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5
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PIB
DEMANDA NACIONAL
% %
PRINCIPALES AGREGADOS MACROECONÓMICOS
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ÍNDICES ARMONIZADOS DE PRECIOS DE CONSUMO
0
1
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3
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5
1997 1998 1999 2000
0
1
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3
4
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UEM
ESPAÑA
% %Tasas de variación interanual
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ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (medidos con precios de consumo)
80
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100
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1997 1998 1999 2000
80
85
90
95
100
105
110
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS
FRENTE A LA ZONA DEL EURO
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO)
Base enero 1999 = 100 Base enero 1999 = 100
ganancia decompetitividad
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PERSPECTIVAS PARA EL AÑO 2001
MAYOR INCERTIDUMBRE Y MENORES PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMÍA MUNDIAL
PROFUNDIDAD Y DURACIÓN DE LA DESACELERACIÓN DE LA ECONOMÍA AMERICANA
INFLUENCIA SOBRE LA PRODUCTIVIDAD Y EL AUMENTO DEL CRECIMIENTO POTENCIAL
BURBUJA FINANCIERA O NUEVA ERA DE CRECIMIENTO RÁPIDO SOSTENIBLE
JAPÓN SIGUE EN LA TRAMPA ECONOMÍAS EMERGENTES VULNERABLES AL CRECIMIENTO
MUNDIAL ZONA EURO: FUNDAMENTOS VÁLIDOS Y AUSENCIA DE
DESEQUILIBRIOS PERSPECTIVAS DE MODERACIÓN DEL CRECIMIENTO Y
REDUCCIÓN DE LA INFLACIÓN, PERO CON RIESGOS DE PERSISTENCIA
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LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL 2001
PROLONGACIÓN DE LA DESACELERACIÓN DE LA DEMANDA Y DE LA ACTIVIDAD DETECTADAS EN LA SEGUNDA MITAD DE 2000
MANTENIMIENTO DE RITMOS DE CRECIMIENTO EN EL ENTORNO DEL 3,5%
MODERACIÓN EN EL RITMO DE CREACIÓN DE EMPLEO LIGERA MEJORA DE LOS BAJOS RITMOS DE CRECIMIENTO DE
LA PRODUCTIVIDAD REDUCCIÓN DE LA INFLACIÓN, DEBIDO A LA REVERSIÓN DEL
INFLUJO INFLACIONISTA DE LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO Y DEL TIPO DE CAMBIO DEL EURO
RIESGO DE AMORTIGUACIÓN POR EL MANTENIMIENTO DE UNA INFLACIÓN SUBYACENTE RELATIVAMENTE ELEVADA– Traslación desfasada del alza del petróleo– Reacción asimétrica de los precios finales frente al aumento
de costes– Contaminación de las rentas por procesos de indiciación
