La economía española y la crisis financiera global

Sevilla, 12 de marzo de 2009

Emilio Ontiverosontiveros@afi.es

www.afi.es

2

Singularidad de la crisis financiera global

Epicentro

Contagio

Entidades afectadas

Supervisores

Terapias

Impacto real

Duración.

3

“Los riesgos sobre la estabilidad financiera se han intensificado desde octubre 2008”

Fondo Monetario Internacional: “Global Financial Stability Report Market Update, 28 enero 2009

Singularidad de la crisis financiera global. Duración

Riesgos macroeconómicos: desplome del crecimiento económico y del comercio global.

Riesgos de crédito: deterioro de las condiciones económicas y financieras derivan en erosión calidad préstamos.

Los emergentes contaminados.

4

Índice AFI Risk: apetito por el riesgo global

Fuente: Afi a partir de Bloomberg

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

e-95 j-96 e-98 j-99 e-01 j-02 e-04 j-05 e-07 j-08

Apetito por el riesgo elevado (mercado complaciente)

Apetito por el riesgo bajo (mercado pesimista)

Indicadores de riesgo. Índice Afi

5

Indicadores de riesgo. CDS

CDS Spreads for High-Grade European Financials(bp

CDS Spreads for High-Grade US Financials (bps)

6

Indicadores de riesgo. Depósitos en los bancos centrales

7

Indicadores de riesgo. Capitalización bancos

8

Entorno global. Crecimiento del PIB, %

9

Entorno global. Crecimiento Producción Industrial Global y Comercio de mercancías

( % trimestral anualizado)

10

Entorno global. Crecimiento del PIB en América Latina.

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10

América LatinaBrasilMéxico

PrevisionesFMI

Fuente: FMI

11

Entorno global . UE. Índices de Confianza

Índices de confianza de la CE

6570

7580

859095

100105

110115

120125

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09-35

-31

-27

-23

-19

-15

-11

-7

-3

1

5

9

General (esc. izq.)

Empresarial (esc. dcha.)

Consumidor (esc.dcha.)

12

Entorno global . Déficit publico , % PIB

13

Economía Española. Precios vivienda

14

Valor Añadido Bruto y Empleo por sectores (% total)

VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB EmpleoUE 27 2,9 8,5 23,7 21,6 6 7 21,1 24,4 24 11 22,2 27,5Área euro 2,7 5,2 23,3 21,2 6,2 7,6 20,8 24,7 24,7 12 22,4 29,3España 4,5 7,9 21,9 19,1 7,5 9,1 26,9 27,3 17,9 8,5 21,3 28,1

VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB EmpleoUE 27 1,8 5,8 20,1 17,6 6,5 7,4 21,2 25,3 28 15,1 22,4 28,9Área euro 1,9 3,9 20,3 17,1 6,5 7,7 20,7 25,4 28,2 15,8 22,4 30España 2,9 4,5 17,5 15,6 12,3 13,1 24,4 28,1 22,1 11,7 20,9 27

Primario Industria y energía Construcción

Sector serviciosComercio,

restauración, transporte y

comunicaciones

Intermediación financiera, ss inmobiliarios y actividades

empresariales

AA PP, Educación,

Sanidad

Primario

Sector servicios

AA PP, Educación,

Sanidad

Intermediación financiera, ss inmobiliarios y actividades

empresariales

Comercio, restauración, transporte y

comunicaciones

ConstrucciónIndustria y energía1995

2007

Economía Española

15

Economía española. Balanza por cuenta corriente y cuentas financieras

Tasas de ahorro e inversión, % PIBBalanza por cuenta corriente, % PIB

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

91 93 95 97 99 01 03 05 07

Transferencias

Rentas

Energía Total

Bienes

Servicios

20%21%22%23%24%25%26%27%28%29%30%31%32%

04 05 06 07 08

Inversión nacional total 331.312 mill.€

Tasa de inversión (% PIB)

Tasa de ahorro (%PIB) Ahorro nacional total221.955 mill.€

16

Bonds spread: Treasuries vs. Bund, 10 years, bp

Fuente: Bloomberg

Economía Española. Riesgo

0

30

60

90

120

150

180

210

240

270

300

e-08 a-08 j-08 o-08 e-09

ITA IRL

FRA ESP

17

Economía Española. Emisiones de deuda publica en 2009

18

Estimación del coste de emisión del Tesoro

19

Exceso de oferta, que genera una muy fuerte reacción de los promotores.

Falta de liquidez y de confianza de los compradores y entidades financieras, suministradoras del crédito, que ralentiza la demanda.

Situación del mercado de vivienda

Actividad inmobiliaria: freno en seco …

Fuente: AFI a partir de Ministerio de Vivienda y Fomento

Número de visados y viviendas iniciadas por trimestre (miles)

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

mar

-93

mar

-94

mar

-95

mar

-96

mar

-97

mar

-98

mar

-99

mar

-00

mar

-01

mar

-02

mar

-03

mar

-04

mar

-05

mar

-06

mar

-07

mar

-08

mar

-09

Visados de iniciación de vivienda nueva

Iniciadas libres

Iniciadas totales

Fuente: AFI, a partir de Ministerios de Vivienda y Fomento

media 07: 228 mil por trimestre

dic 08: 47 mil

dic 09: 26 mil

... se está viendo más afectada por la restricción crediticia.

Fuente: AFI a partir de Banco de España

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

Mill

ones

de

euro

s

mar 07 jun 07 sep 07 dic 07 mar 08 jun 08 sep 08

Construcción Promotor Adquisición de vivienda

Crecimiento trimestral anualizado del crédito inmobiliario (Total sistema)

131,814

-8,3%80

90

100

110

120

130

140

150

160

ene-04 dic-04 nov-05 oct-06 sep-07 ago-08-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Importe medio

Tasa i.a. (eje dcha.)

Fuente: AFI a partir de INE

… todavía no refleja la ralentización del crédito hipotecario

Hipotecas concedidas: (media de los últimos 12 meses) Importe medio de hipotecas (miles de € y %)Adquisición de vivienda

DIC

En 2008 se hayan concedido en torno a las 800.000 hipotecas para vivienda, frente a las 1.200.000 que se constituían años anteriores. La situación actual de contracción hace prever que el ritmo de descenso pueda continuar en próximos trimestres.

65.00070.00075.00080.00085.00090.00095.000

100.000105.000110.000115.000

dic-

04fe

b-05

abr-

05ju

n-05

ago-

05oc

t-05

dic-

05fe

b-06

abr-

06ju

n-06

ago-

06oc

t-06

dic-

06fe

b-07

abr-

07ju

n-07

ago-

07oc

t-07

dic-

07fe

b-08

abr-

08ju

n-08

ago-

08oc

t-08

dic-

08

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

Número Tasa ia (esc.dcha)

ALAVA

Crec. i.a. nº hipotecas vivienda, 2008-2007Crec. i.a. nº hipotecas vivienda, 2008-2007

Fuente: elaboración propia a partir de INE.

>0%

Entre 0% y -15%Entre -15% y -30%Entre -30% y -45%

> -45%Media nacional -32,4%51

4.48

9

526.

466

610.

927

675.

084

746.

749

781.

258

784.

892

879.

899

989.

439

1.10

7.66

4

1.25

7.61

3

1.32

4.52

2

1.23

5.21

2

835.

056

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

Nº hipotecas vivienda, Total NacionalNº hipotecas vivienda, Total Nacional

Hipotecas vivienda

24

Restaurar la funcionalidad de los sistemas financieros:

Provisión de liquidez Recapitalización Disposición de activos problemáticos

Mejor coordinadas internacionalmente

FMI, Global Financial Stability Report Market Update 28 enero 09

Antes de la recuperación económica

25

Antes de la recuperación económica

Desapalancamiento del sector privado

Pérdidas adicionales en el sector financiero…

…¿ Suficiencia de Capital?

Racionamiento creditico

Reestructuraciones en sistemas financieros

Uso de las finanzas públicas para contener riesgos

sistémicos

26

Economía Española: cuadro macro 2008-2010.

Cuadro macro

2007 2008 2009 2009 2009PIB 3,7 1,2 -2,4 -1,6 -2,0Consumo Final 3,8 1,4 -1,2 n.d. n.d. Hogares 3,5 0,1 -3,1 -1,5 -2,6 AA.PP. 4,9 5,3 4,6 2,1 2,3FBCF 5,4 -3,0 -11,0 -9,3 -6,0 Bienes de equipo 10,1 -1,0 -16,1 n.d. -12,7 Construcción 3,9 -5,3 -10,9 n.d. n.d. Vivienda 3,8 -10,9 -21,0 n.d. n.d. Otra construcción 4,0 0,9 -3,7 n.d. n.d.Demanda nacional (1) 4,4 0,2 -4,1 -3,2 -2,8Exportaciones 4,9 0,7 -11,8 0,3 -2,7Importaciones 6,2 -2,5 -15,0 -4,6 -4,6Demanda externa (1) -0,7 1,0 1,8 1,6 0,8IPC 2,8 4,1 0,3 n.d. 0,6Empleo (EPA) 2,8 -0,5 -4,2 -3,6 -3,9Tasa de paro (EPA) 8,3 11,3 17,2 15,9 16,1Saldo Presupuestario (%PIB) 2,2 -3,8 -7,0 -5,8 -6,2Saldo Balanza Corriente (% PIB) -10,1 -9,6 -6,3 -6,6 -7,1(1) Aportación al crecimiento del PIB

Gob (ene09) CE (ene 09)AFI

Previsiones tipos de interés y tipos de cambio.11-mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 dic-11

Tipos oficialesRepo BCE 1,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 2,00Base Rate B. Inglaterra 0,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,25 1,00Fondos Federales 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,25 0,50 1,50Call money B. Japón 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10Tipos interbancarios 3mEUR 1,63 1,60 1,50 1,35 1,25 1,25 1,20 1,30 1,45 2,20GBP 1,91 1,60 1,30 1,00 0,70 0,50 0,50 0,50 0,65 1,55USD 1,33 1,00 0,80 0,50 0,50 0,50 0,50 0,65 0,95 2,30JPY 0,67 0,60 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50Tipos interbancarios 12 mEUR 1,96 1,90 1,80 1,60 1,50 1,50 1,50 1,65 1,90 2,80GBP 2,28 2,05 1,75 1,55 1,25 1,15 1,10 1,10 1,25 1,70USD 2,30 1,90 1,60 1,30 1,00 0,95 1,00 1,35 1,65 3,20JPY 1,14 0,90 0,80 0,70 0,70 0,70 0,70 0,80 0,90 1,00Tipos a 10 añosIRS EUR 3,35 3,10 3,45 3,60 3,80 4,10 4,40 4,55 4,55 4,80IRS USD 3,20 2,80 2,80 2,90 3,40 3,65 3,70 3,80 3,90 4,50Deuda Alemania 3,01 2,75 3,10 3,25 3,50 3,80 4,10 4,25 4,25 4,50Deuda España 4,04 3,83 4,09 4,18 4,25 4,50 4,80 4,80 4,80 4,95Deuda Reino Unido 3,11 2,80 2,70 2,70 2,80 3,00 3,20 3,40 3,60 4,10Deuda EE.UU. 2,98 2,50 2,50 2,60 3,10 3,25 3,30 3,40 3,50 4,00Tipos de cambioJPY/USD 98,32 96,00 98,00 100,00 102,00 104,00 105,00 105,00 105,00 105,00USD/EUR 1,2738 1,2500 1,2500 1,2800 1,3000 1,3500 1,4000 1,4000 1,4000 1,4000JPY/EUR 125,24 120,00 122,50 128,00 132,60 140,40 147,00 147,00 147,00 147,00GBP/EUR 0,921 0,890 0,880 0,875 0,870 0,860 0,850 0,840 0,830 0,820CHF/EUR 1,4692 1,4500 1,4800 1,5000 1,5200 1,5400 1,5600 1,5800 1,6000 1,6000