La banca, lista paraSánchez choca con Podemos por el objetivo de déficit para 2019 —P22-23 El...

Tim FosterCogestor de Fidelity Flexible Bond

“Preferimos la deuda corporativa a la soberana”—P11

El revolucionario método de selección de talento de Ontier—P20-21

/ Perfil. Una pareja para relevar al insustituible Marchionne —P4 / El Foco. Sí, la prima de riesgo volverá a subir en 2019 por José Carlos Díez —P3

/ Fondos. ¿Hay carteras para un verano tranquilo? por Marta Díaz-Bajo —P5 / Compañías. 1.200 millones para Madrid Nuevo Norte —P17

La banca, lista para despegar

—P6-10. Editorial P5

Sánchez choca con Podemos por el objetivo de déficit para 2019—P22-23

El Gobierno sufrió el vier-nes un duro revés en la votación de los nuevos objetivos de déficit fiscal en el Congreso de los Dipu-tados, que son claves para elaborar el Presupuesto, por la falta del apoyo de Podemos, ERC y PDeCat.—

La banca aviva la guerra comercial con nuevas ofertas hipotecarias—P12-13

La banca ha intensificado en los últimos meses la ba-talla comercial con nuevas ofertas hipotecarias, tanto con tipos fijos como varia-bles. Las ofertas de este tipo de contratos recogen diferenciales sobre el eurí-bor inferiores al 1%, mien-

tras que para las hipotecas fijas los nuevos productos establecen tipos de interés en torno al 3%. La demanda se decanta de nuevo por los tipos variables, tras los des-censos en los precios. BBVA y Liberbank ofrecen los va-riables más competitivos.—

Los beneficios de las empresas del Ibex mejoran un 8% en el semestre—P14

Telefónica vende el 10% de Telxius a Amancio Ortega por 379 millones—P18

Una sesión de selección.

CincoDíasFIN DE SEMANA.—

Fin de semana / 28 y 29 de julio de 2018 | Año XLI | Número 11.685 EDICIÓN ESPECIAL DEIA

A Fondo / El Foco / Editorial / Breakingviews

Perspectivas/ 28 de julio

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Presupuestos Pedro Sánchez se ha llevado el primer varapalo parlamen-tario. O al menos, el más serio hasta ahora. La abstención de Podemos, PDeCat y ERC el viernes en la votación para aprobar el nuevo objetivo de déficit fiscal, primer paso para aprobar los Presupuestos de 2019, ha provocado la derrota de un Gobierno que cuenta con el solo apoyo de la minoría parlamentaria de 84 diputados socialistas. Para aprobar cada norma precisa convencer a todos los diputados que respal-daron su investidura. El Gobierno, no obstante, someterá de nuevo al sufragio de la Cámara dentro de un mes su objetivo de déficit con modificaciones en su reparto. Pero si no logra convencer a todos sus socios, deberá hacer un Presupuesto con la senda de déficit del PP, o simplemente prorrogar el vigente. O quizás dar por terminada la legislatura.

Financiero Ante la necesidad, la unión hace la fuerza. Los bancos negocian la fusión de sus pro-cesadores de pago – Redsys, Iberpay y el sistema de Ceca-bank– para reducir costes y combatir mejor el estrecha-miento que la política mone-taria del BCE ha provocado en los márgenes del negocio bancario. El acuerdo supon-dría el segundo pacto de este tipo de la banca española, que ya ha concretado los úl-timos flecos de la unión de sistemas de pago. Unas alian-zas que benefician también al cliente.

Energía La Comisión Europea comu-nicó el pasado martes que los laudos internacionales que concedían indemniza-ciones multimillonarias al sector de las renovables ca-recen de valor. Ello supon-drá un soplo de aire fresco para las arcas públicas es-pañolas, que se enfrentan a unos 40 arbitrajes y a un montante total de 7.600 mi-llones de euros en posibles pagos. Sin embargo, para los inversores ha supuesto un fuerte varapalo, dado que reclaman compensaciones por la denominada reforma energética, aplicada en ju-lio de 2013, y que rebajó el sistema de retribución. Hay otro componente que sale escaldado: el propio arbitra-je comercial. La sentencia de Bruselas supone un fuer-te golpe a una herramienta negociadora básica en una economía global y que re-quiere de intermediarios para su mejor desarrollo.

Retina En la era de las fake news, ser periodista se ha conver-tido en un trabajo de alto riesgo. El alto volumen de información y la necesi-dad de inmediatez ha pro-vocado la enésima crisis en un sector en constante remodelación. Sin embar-go, también conlleva una oportunidad. Tecnologías como el big data y técnicas de análisis de datos como el scraping aportan a los profesionales elementos para poder desempeñar de una mejor forma su trabajo: contar historias humanas.

GETTY IMAGESTejado del edificio que alberga la sede del Banco de España. PABLO MONGE

El ‘brexit’ no supone una amenaza, es una oportunidad para las firmas de abogados

ROBERT BISHOP, VICEPRESIDENTE GLOBAL DE ‘CORPORATE’ Y M&A DE DLA PIPER

El objetivo de déficit, primera derrota parlamentaria seria de la minoría absoluta de Sánchez

La banca negocia la fusión de los sistemas de pago ante la necesidad de reducir costes

Bruselas desactiva los arbitrajes millonarios de las renovables... y da un respiro a España

DLA Piper analiza el futuro del mercado legal ante la irrupción de las nuevas tecnologías

Cómo la digitalización ha remodelado la forma de hacer periodismo

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MANUEL CASAMAYÓN

/ La semana

Pedro Sánchez, antes de su reunión con Emmanuel Macron. REUTERS

2 CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018

En 2012 la prima de riesgo española llenaba las porta-das de los perió-

dicos, los telediarios y las radios. Los ciudadanos te preguntaban en la calle por ella y pasó a formar parte de nuestras vidas. Seis años después, Mario Draghi evitó que Mariano Rajoy llevara a España fuera del euro, lo que habría provocado la cri-sis de todas las crisis.

Desde entonces, el BCE ha comprado 325.000 mi-llones de euros de deuda española y a través del Ban-co de España financiamos 400.000 millones de euros en el Eurosistema. Desde 2014, la deuda pública ha aumentado 160.000 millo-nes. Por lo tanto, el BCE ha absorbido toda esa deuda y ha recomprado deuda en manos privadas. La banca española en 2014 tenía el 25% de la deuda pública y en 2018 ha reducido su posición al 16%. Y lo mismo ha sucedido con los bancos internacionales, que han reducido significativamente su posición en bonos espa-ñoles.

En 2019 el BCE ya ha anunciado que acabará su programa de compras. Por lo tanto el Tesoro público español tendrá que emitir 220.000 millones de euros en el mercado, el 20% del PIB. Los españoles, gracias a Draghi, nos hemos olvi-dado de la prima de riesgo, pero no somos muy cons-cientes de que la deuda externa no se ha reducido y de que la deuda pública y las necesidades de financia-ción han aumentado.

Los mercados de deu-da pública también se rigen por las leyes de la oferta y de la demanda. La retira-da del BCE del mercado supone una contracción de demanda de fondos y una caída de los precios. Y las matemáticas financie-ras nos enseñan que una

bajada de los precios de los bonos supone un aumento del tipo de interés. Por lo tanto, en 2019 la prima de riesgo española volverá a aumentar; la pregunta es: ¿cuánto?

Tras más de 20 años analizando los mercados financieros he aprendido a tener empatía para com-prender el comportamien-to de los inversores y tam-bién a ser humilde ya que la capacidad para anticipar ese comportamiento es li-mitada. Lo primero que hay que entender es que hay libertad de movimientos de capitales y que los in-versores tienen 200 países en el mundo para invertir.

Hoy el bono a dos años de deuda pública en EE UU paga el 2,7%. Los inversores ya empiezan a temer que el ciclo expansivo america-no está próximo a su fin y la Reserva Federal podría bajar de nuevo los tipos de interés. Y también temen que la Bolsa podría corregir su sobrevaloración. Com-prarte un bono que proteja su ahorro de la caída de las Bolsas y además les da una rentabilidad superior a la inflación prevista es una opción atractiva. Esto ex-plica las fugas de capitales y las diferentes crisis que estamos viendo en divi-sas de países emergentes; desde Argentina hasta Turquía.

Los inversores son procíciclos, en España el empleo crece al 3% y los tipos del BCE seguirán al 0%. Por eso hoy no temen un impago de la deuda, como sucedió en 2012. Pero difícilmente los bancos y fondos de pensiones nacio-nales e internacionales van a comprar bonos a dos años del Tesoro al -0,3% que co-tizan ahora.

El mayor riesgo para Es-paña sigue siendo externo y de contagio. Principal-mente Italia y la inestabi-

lidad financiera que provo-que Trump y su desastrosa política económica procí-clica y proburbuja. Pero la crisis económica provocó una fragmentación del voto en España y ahora tenemos una crisis política y un blo-queo institucional.

En 2016 España estuvo sin Gobierno central y sin la posibilidad de aprobar el Presupuesto. En enero de 2017, a cambio de un aumento del salario mí-nimo y de otras medidas sociales el PSOE, en un generoso gesto de estabi-lidad institucional, apoyó un ajuste fiscal para evitar la sanción de Bruselas por los sistemáticos incumpli-miento de déficit de Rajoy. Los Presupuestos de 2017 se aprobaron en junio de ese año.

Los Presupuestos de 2018 se han aprobado también en junio y tras la

moción de censura los va a ejecutar el PSOE, que votó en contra de esos Presu-puestos en el Congreso. Y los Presupuestos de 2019 los tiene que elaborar un Gobierno con solo 84 es-caños en el Parlamento y que se ha comprometido en Bruselas a presentar unos Presupuestos contractivos con un ajuste de déficit es-tructural.

Sin detallar ajuste, el Gobierno se ha quedado solo en el congreso para aprobar la senda de déficit. Y el PP ha amenazado, con su mayoría en el Senado, en bloquear y entorpecer todo lo que pueda la acción del Gobierno.

Si no saca los Presu-puestos, lo normal es que el Gobierno anticipe eleccio-nes. El problema es que las encuestas no anticipan un Gobierno fuerte capaz de realizar el ajuste fiscal com-

prometido con Bruselas. Si se prorroga el Presupues-to sin convocar elecciones, la inestabilidad política es susceptible de empeorar. Y si se consigue aprobar el Presupuesto será a cambio de hacer de nuevo una polí-tica fiscal expansiva, como hizo Rajoy en 2017 y 2018.

El problema ahora es que con el mecanismo pre-ventivo aprobado en Bruse-las en 2011, España puede competir con la Italia de Salvini en ser el primer país al que la Comisión Europea le devuelve el presupues-to al Congreso para aplicar más ajustes.

En 2019 los españoles volveremos a hablar de la prima de riesgo. La duda es si solo en medios especiali-zados como este o si volve-rá a abrir los telediarios y la gente nos volverá a pregun-tar a los economistas por ella en la calle. Veremos.

Las encuestas no anticipan un Ejecutivo fuerte capaz de realizar el ajuste fiscal comprometido con Bruselas

A Fondo

Sí, la prima de riesgo volverá a subir en 2019 La retirada de estímulos del BCE, la inestabilidadexterna y un Gobierno débil apuntan al alza

JOSÉ CARLOS DÍEZProfesor de Economía de la

Universidad de Alcalá

CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018 Perspectivas 3

DA N I E L D O M Í NG U EZM A D R I D

Cambio de ciclo en el mercado auto-movilístico ita-liano. La muerte

de Sergio Marchionne, el hombre que rescató de la quiebra al grupo FCA, obli-ga al sector a despedir a una de sus leyendas. El que fuera CEO de Fiat no solo consiguió reflotar la mar-ca en 2004, convirtió una compañía regional, centra-da principalmente en su mercado nacional, en un competidor global. Michael Keegan, ejecutivo de Fiat, lo definió como un “mago” de las finanzas. Buscar un sus-tituto a su altura es difícil. Sin embargo, Marchionne, siempre por delante, pa-recía tener claro quién le relevaría desde que hace un año le diagnosticaron la grave enfermedad que finalmente no pudo vencer.

El elegido es Michael Manley (Edenbridge, Rei-no Unido, 1964), su pupilo más aventajado. Pero no llega solo. Louis Camilleri (Alejandría, Egipto, 1955) es también el nuevo consejero delegado de Ferrari, la uni-dad de lujo de FCA. Como si de una escudería de Fór-mula 1 se tratase, ambos pi-lotos tienen la difícil misión de minimizar el vacío que deja su predecesor.

Manley es un veterano de la industria automovilís-tica. Tras licenciarse en In-geniería por la Universidad Southbank y completar su formación con un máster en Administración de Empre-sas en el Ashridge College de Londres, trabajó como vendedor de coches para las marcas francesas Peugeot y Renault, y luego para Le-xington, que fue adquirida por Chrysler en el año 2000. Manley inició entonces una meteórica carrera en el gru-po. Fue nombrado primero director de desarrollo de ne-

gocio en Reino Unido, luego pasó a dirigir la misma área en EE UU, hasta convertirse en jefe de operaciones de la firma en Asia.

Camilleri, por el contra-rio, ha desarrollado casi toda su carrera en la industria ta-bacalera. Hijo de una familia de emigrantes malteses, cre-ció en Inglaterra y se licenció en Economía por la Univer-sidad suiza de Lausana. Se unió a Philip Morris, uno de los gigantes del sector, en 1978, en un contexto en el que muchos países comen-zaban a aplicar restricciones sobre el consumo de taba-co y que Camilleri tuvo que gestionar como analista de desarrollo.

Ambos ejecutivos pare-cen el complemento ideal. Manley incluso guarda cier-to parecido con Marchionne. Si este último era conocido como el mago, para Ed Gars-ten, periodista de la revista Forbes especializado en motor y que trabajó en Fiat entre 2005 y 2016, el nuevo responsable del grupo de-bería ser apodado El Gran Mago.

Los que lo han visto tra-bajar destacan su ingenio, su brillantez y un intangi-ble: en cualquier reunión, sus compañeros lo ven como la persona más inte-ligente entre los presentes. Además, ha heredado el ca-rácter disruptivo del an-terior consejero delegado. Cuando fue nombrado CEO de Jeep en 2009, Manley se alejó de los arquetípicos trajes y corbatas y comen-zó a vestir con un look más casual, camisas informa-les, vaqueros y zapatillas deportivas, quizás en una marketiniana estrategia para que se le asociase con el carácter aventurero de la marca de coches.

Camilleri es su mejor compañero de equipo. Ro-bert Frank, de la cadena estadounidense CNBC, re-salta que es un especialista

en coordinar equipos, y que traerá disciplina al entorno de Fiat. “Nunca ha dirigido una compañía automovi-lística, pero es un gran afi-cionado al motor”, resalta del multimillonario egipcio, políglota –habla con fluidez cinco idiomas– y que se hizo un hueco en la prensa rosa, a su pesar, en 2017, por una relación con la supermode-lo Naomi Campbell, algo en lo que Camilleri nunca ha querido profundizar por discreción.

En los más de 10 años en los que Marchionne estuvo al frente de FCA, el italiano la convirtió en el séptimo fabricante de coches del mundo, con más de 15.000 millones de euros de be-

neficio acumulado. Tras su fallecimiento, las acciones del grupo se desplomaron un 15,5%, coincidiendo con la presentación de los resulta-dos semestrales, lo que indi-ca el temor de los inversores ante la nueva etapa que se avecina.

Manley y Camilleri asu-men el difícil reto de dar continuidad al legado de Marchionne. Pero no empie-zan de cero. Deberán gestio-nar el plan para el horizonte 2022, en el que hay previstos varios objetivos. Por un lado, hay planeadas inversiones por valor de 45.000 millones de euros para impulsar el desarrollo tecnológico de un grupo que en 2017 fac-turó 141.000 millones de

euros. Además, Manley y Camilleri reciben la tarea heredada de convertir a FCA en uno de los refe-rentes en vehículos eléc-tricos ante la proximidad de nuevas normativas de protección medioambien-tal, unida a la consabida guerra al combustible dié-sel que se está gestando en Europa. Dando por perdido el mercado asiático, por el que Marchionne nunca lle-gó a apostar, el gran foco se centra en el mercado latinoamericano. Con los objetivos sobre la mesa, y para afrontar la insustitui-ble pérdida de una leyenda, los dos mejores pilotos del grupo se presentan como la mejor opción.

Manley destaca por su ingenio y brillantez; Camilleri, por su capacidad para coordinar equipos y su disciplina

Perfil

Una pareja para relevar al insustituible MarchionneMike Manley y Louis Camilleri toman el volante de Fiat y Ferrari tras el fallecimiento de una leyenda de la industria

En cifras

� Unidades vendidas de Jeep. Con Manley al frente, la marca de vehículos ha incrementado su producción: de 497.000 unidades vendidas antes de su llegada, se prevé que en 2018 se vendan 1,9 millones de vehículos.

� Últimos resultados de Ferrari. Los beneficios de la compañía de vehículos de lujo aumentaron un 19,4% en el primer semestre del año respecto al mismo periodo de 2017. La facturación alcanzó un total de 3.400 millones de euros.

� La cotización del grupo. A pesar de las últimas caídas en Bolsa, los títulos de FCA cotizan a 13,99 euros la acción, mientras que los beneficios se triplicaron el pasado ejercicio hasta 4.400 millones de euros.

4 Perspectivas CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018

EditorialCuándo será la hora de invertir en banca lo decidirá Draghi con la subida de tipos

Acaban de salir publicadas en varios medios carteras de fon-

dos recomendadas para pasar un verano tranquilo, seguramente, a demanda de muchos inversores que no quieren llevarse sustos en medio de su merecido descanso estival. Muchos todavía se acordarán de julio de 2012. Desde principios de ese mes hasta el día 26 que Draghi dijo: “Se hará lo que haga falta”, el Ibex cayó más de un 16%. Esta crisis fue doméstica. La Bolsa mundial subía más de un 2% en el mismo periodo, lo que me sirve para recordarles la importancia de diversi-ficar geográficamente. Sin embargo, desde entonces el Ibex, con dividendos reinvertidos, ha obtenido una rentabilidad superior al 100%. Otro verano de sus-to, esta vez generalizado, fue agosto de 2015. Aquí las Bolsas cayeron entre un 7% y un 10% y la diversificación regional no ayudó. Desde entonces hasta ahora, la Bolsa mundial ha subido más de un 35%

Viendo esto, supongo que otros inversores en vez de huir del mercado cuan-do hay volatilidad lo que les gustaría es aprovechar la oportunidad. Este vera-no quizás estén de suerte y puedan aventurarse con inversiones en el Lejano Oriente. El castigo ha empe-zado ya en mercados como el japonés y los emergentes. A poco que corrijan un poco más, invertir en estos mer-cados una parte de la carte-ra, la que no necesitemos a corto plazo, es probable que sea una buena oportunidad de cara al futuro.

Los países emergentes crecen a un ritmo más ele-vado que los desarrollados, tienen inflaciones mucho más moderadas que en el pasado (salvo Argentina y Turquía) y tienen una po-

blación mucho más joven, cada vez mejor preparada. Es verdad que sus mercados están más expuestos a que los inversores extranjeros se lleven el dinero ante la menor amenaza, pero a largo plazo serán un mercado que no podremos ignorar.

La memoria del ser humano matiza lo vivido en el pasado, pero seguro que muchos inversores se acuerdan que en muchas de las crisis vividas parecía que el mercado iba a caer mucho más y a veces que quizás nunca fuera a recu-perar, pero luego recupera y los peores momentos dan la mejor oportunidad.

Además, tendemos a pronosticar lo que pasará en el futuro con lo que acaba de ocurrir en el pasado cercano. Este año los emergentes lo están haciendo mal y en los últimos cinco años los emer-gentes lo han hecho peor, pero ahora hay una herra-mienta de información que nos puede ayudar a valorar con más memoria histórica. Si consultan la información de los índices calculados por MSCI (busque en internet: MSCI emerging markets eur) verán que las Bolsas

emergentes, desde 2000, han ofrecido casi el doble de rentabilidad frente a la Bolsa mundial. Con datos desde el 87, no había euros pero se puede mirar rentabilidades en divisas fuertes como el dólar o el marco alemán, la rentabilidad acumulada es bastante más del doble.

Los inversores más au-daces pueden aumentar su exposición a renta variable emergente, los más cautos se pueden atrever con la renta fija emergente. Dentro de la renta fija emergente se pue-de elegir entre la emitida por Gobiernos (en general bas-tante menos endeudados que los Gobiernos desarro-llados) o por empresas (aquí depende de la compañía). En términos de volatilidad, casi lo más importante es decidir si se compra la emi-tida en divisa fuerte (dólares normalmente, aunque hay clases de fondos que cubren a euros) o en divisa local, que están descorrelacionadas, pero es una fuente adicio-nal de volatilidad. La renta fija emergente, depende del fondo elegido, puede tener en muchos casos rating medio de alta calidad, pero están lejos de comportarse como activo seguro, por eso ofrecen más rentabilidad, parecida a la de los bonos de baja calidad.

Desde 2003, la renta fija emergente sin riesgo divisa para el inversor en euros (emitida en dólares y cubierto a euros) ha ofreci-do una rentabilidad pare-cida a la Bolsa mundial con mucha menos volatilidad. Desde el año 94, la renta fija emergente en dólares ganó más que la Bolsa emergente y que la Bol-sa mundial, también con mucha menos volatilidad. ¿Cuánto menos volátil?, pues respecto a la Bolsa emergente, poco más de la mitad, pero es más volátil que la renta fija de países desarrollados, al menos de momento. En el futuro, si se desarrollan más sus mercados, para los de me-jor rating (calidad crediti-cia) esto podría cambiar.

No sé cuándo despega-rán los emergentes, después de que los últimos cinco años lo hayan hecho regu-lar tanto la renta variable emergente como la renta fija en divisa local, pero estos mercados no deberían ser ignorados por un inversor que quiera estar bien diver-sificado. Empiezan a tener un tamaño y una impor-tancia en el mundo que se debe considerar, comprar en correcciones es lo más adecuado para aprovechar la oportunidad.

La tribuna de fondos

¿Hay carteras para un verano tranquilo?

En lugar de huir de los mercados cuandohay volatilidad, se puede aprovechar laoportunidad y mirar hacia los emergentes

REUTERS

Los más audaces pueden aumentar su exposición a renta variable emergente, los más cautos se pueden atrever con la fija emergente

MARTA DÍAZ-BAJO

Directora de análisis de fondos de Atl Capital

Gestión de Patrimonios

Solo el abono de dividendos regulares, aunque modestos, proporciona atractivo a la inversión en los bancos

Invertir en la actividad bancaria se ha vuelto pesadamente aburri-do en los últimos años, y tardará unos cuantos en volver a ser tan sexi como lo era antes de la crisis. La culpabilización política y social que se ha hecho de la banca en todo el mundo como motor de la crisis y como un agente resistente a colaborar en la recuperación,

además de haber absorbido ingentes cantida-des de dinero público para evitar liquidaciones onerosas para la clientela que aportaba los recursos ajenos (los depósitos), ha generado una sobrecarga regulatoria, una intensidad supervisora y una política de tipos tan laxa, que el negocio bancario es poco rentable. No es arriesgado, por que nunca lo ha sido si los gestores son prudentes; pero las cantidades tan grandes de capital a disponer para obtener ren-tabilidades pequeñas se ha convertido en una circunstancia disuasoria para los inversores.

Los niveles de capital exigidos a la banca, junto con las provisiones por las muy notables carteras de crédito sucio que aún conservan (aunque en España se limita a activos inmobi-liarios que están sacando ya de sus balances con gran celeridad), hacen muy poco atractiva la intermediación entre el ahorro y el crédito. Lo complica todavía más la planeada fiscalidad que sobre la actividad bancaria ha anunciado el Gobierno, y que está encontrando la oposición de todas las entidades. Pero la hace menos atractiva todavía, aunque seguramente de forma coyuntural, la planitud de los tipos de interés en el entorno del 0% en el que los ha colocado la autoridad monetaria para combatir los riesgos de deflación. Con tales tarifas sobre el dinero, los márgenes de intermediación de la banca se han estresado hasta el punto de que necesitarían triplicar los volúmenes de crédito sobre los de antes de la crisis para ganar el mismo dinero. Algo realmente complicado en economías maduras.

Por tanto, el dilema para los inversores sigue siendo el calendario de la política mo-netaria, que será el motor que mueva la rueda del negocio, si todas las demás variables se mantienen estables. Hay gestores que prefie-ren estar dentro para cuando llegue la subida de tipos, pero haylos también que estiman que tal decisión se hará esperar aún una larga temporada. Solo la distribución regular de dividendos, aunque modestos, proporciona cierto atractivo a invertir en banca.

CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018 Perspectivas 5

N U R I A SA LO B R A LM A D R I D

L a banca española acaba de pasar el examen de la pu-blicación de las cuentas del primer semestre del año. A falta tan solo de Li-berbank y Unicaja, que las anunciarán el próximo lunes,

todos los bancos cotizados han revelado ya sus resultados con una misma tónica generalizada. Descenso de provisiones después del intenso esfuerzo de sanea-miento del pasado, mejora gradual de la solvencia –que está ya muy lejos de poner-se en duda–, retroceso de la morosidad y reducción continuada de la carga de acti-vos tóxicos. Solo falta un detalle, aunque de vital importancia, para que la cuenta de resultados de los bancos termine de despegar y, con ello, regrese la rentabili-dad perdida durante la crisis. La ansiada subida de tipos es la preciada guinda que requiere la banca española –y en general la del conjunto de la zona euro– para termi-nar de enderezar su negocio más básico, el de captar y prestar dinero. Sin embargo, la determinación del BCE en mantener

los tipos de interés al 0% hasta al menos el verano de 2019 todavía fía para largo la reactivación definitiva de los márgenes y del crédito.

En este escenario, y a pesar de la mejoría progresiva de las cuentas de resultados, las cotizaciones bursátiles de los bancos espa-ñoles tampoco remontan. En lo que va de año, y con la excepción de Bankinter –que se apunta un alza de más del 4%–, las caí-das en Bolsa de los bancos del Ibex oscilan entre el 18% de Bankia, el más castigado, y el 0,7% de CaixaBank, que en el primer se-mestre sí ha mostrado ya un alza del 3,5% de su margen de intereses. Después de un intenso rally alcista en el primer mes del año, que prácticamente consumió en unas semanas el potencial de subida previsto por los inversores para el conjunto del año, llegaron los descensos. La banca ha acusa-do con fuerza la crisis política de Italia en mayo, que resucitó temores que parecían ya superados sobre la viabilidad del euro, y la inquietud sobre el crecimiento económico mundial que ha desatado la amenaza de guerra comercial de Donald Trump.

La inversión en banca ha sufrido por tanto duros altibajos en lo que va de año y presenta aún inciertos desafíos en los próximos meses, en espera de una subida de tipos que el mercado no prevé hasta finales de 2019. Los últimos descensos

bursátiles han abaratado en Bolsa al sector, que cotiza con atractivas valoraciones, y el potencial alcista para quien compre ahora es por tanto un reclamo. Pero ¿es buen momento para invertir ahora en banca o es mejor esperar a que la expectativa de alza de tipos sea más cierta?

Para José Ramón Iturriaga, gestor de fondos de Abante, “comprar bancos ahora mismo es muy buena opción, tienen un po-tencial de revalorización que nunca antes se había visto”. En su opinión, trimestre arriba o abajo, el alza de tipos llegará, lo que no justifica las valoraciones actuales. Y ante ese horizonte de alza de tipos, su consejo es estar ya posicionado en banca. “Los márgenes y ROE van a dar un salto en cuanto empiece a subir el euríbor y el inversor que espere a que los tipos suban al 0,5% probablemente ya estará entrando tarde para beneficiarse del grueso de la recuperación de los bancos”, asegura. Su fondo Spanish Opportunities de Bolsa española gana en el año el 5,22%, frente al descenso del 1,8% que acusa el Ibex, con casi un 35% de exposición en banca y posiciones en todos los bancos cotizados. También en Unicaja y Liberbank, que se desmarcan de los bancos del Ibex con as-censos cercanos al 7% en el año.

Mucho más escéptica sobre el poten-cial de la banca se muestra Lola Jaquotot,

La banca, lista para remontar en Bolsa El sector ha zanjado sus problemas de solvencia y activos tóxicos pero aguarda el alza de tipos para el despegue bursátil

Los gestores se dividen entre los que creen que hay que tomar ya posiciones y los que prefieren esperar una señal del BCE

Las caídas bursátiles hacen atractivo al sector por valoración. Todos, salvo Bankinter, cotizan por debajo de su valor en libros

6 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018

Inversión/ en portada

/ Escaparate de hipotecas: las más atractivas a tipo variable, fijo y mixto/ Tim Foster (Fidelity): “La deuda pública española nos resulta cara”/ Viscofan, un valor firme contra viento y marea/ El Ibex sube en la semana el 1,47%

que gestiona en Trea Asset Management junto a Alfonso de Gregorio dos de los fon-dos de Bolsa española más rentables de este año. El Mediolanum Small & Mid Caps España y el Trea Iberian Equity ganan este año el 9% y el 7,5%, respectivamente. Y en la actualidad, sus únicas apuestas bancarias son Liberbank y el portugués BCP. “Las cuentas para invertir en banca por valoración salen pero el momento no es positivo. El mercado está sujeto con pinzas y si se pone en cuestión el crecimiento económico, eso golpea a los bancos”, explica Jaquotot, que redujo la exposición al sector tras el fuerte tirón de enero –comenzó el año con un peso de la banca del 17% de la cartera– y la ha reducido al entorno del 5% ante la incer-tidumbre económica y el enfriamiento en la expectativa de alza de tipos. La gestora asegura estar muy atenta a las señales de cambio a un escenario alcista de tipos para volver a tomar posiciones en banca.

La gran incógnita es cuándo llegará esa señal, clave para acertar con el momento de invertir en banca, ya que hacerlo cuando ya sea demasiado explícita puede ser tar-de. Gonzalo Lardiés, gestor de A&G Banca Privada, confía en que el punto de inflexión para los tipos de interés se produzca a finales de año. Su declarada apuesta por la banca española es por el momento de-

ficitaria. Su fondo DIP Spanish Equities acumula una pérdida en el año del 3,9%, con exposición a todos los bancos españo-les salvo Bankinter. “Las valoraciones son atractivas, es posible comprar entidades con un PER inferior a las 10 veces y con rentabilidad por dividendo del 4% o el 5%”, defiende. Lardiés reconoce que lo más determinante para una inversión exitosa en banca es el alza de tipos de interés, para lo que aún hay que tener paciencia. “La solvencia está fuera de toda cuestión y las carteras de activos tóxicos se están vendiendo sin problema porque las pro-visiones son adecuadas”, añade. “El hotel ya está en orden, ya solo falta que lleguen los clientes”, señala Lardiés aludiendo al alza de tipos de interés.

El impuesto a la bancaJunto a las incertidumbres con las que el sector ya convive desde hace años, como los tipos al cero, o desde los últimos meses, como el enfriamiento en la expectativa de alza del precio del dinero o la amenaza para el crecimiento de una guerra comercial, sobre la banca española planea también el impuesto a la banca que prevé establecer el Gobierno y con el que espera captar alrededor de 1.000 millones.

Los primeros ejecutivos del sector han aprovechado estas semanas las pre-

sentaciones de resultados para criticar con dureza la medida, denunciando el impacto que puede tener en sus resulta-dos. Especialmente paradójico es el caso de Bankia, participada por el Estado en un 61% y para la que el impuesto podría ser un obstáculo añadido de cara a su privatización.

Para Lola Jaquotot el impuesto a la banca no es un factor determinante para invertir en el sector y cree que, si llega a implantarse, terminará por repercutir al cliente. Juan Barriobero, responsable de renta variable en DWS, opina en cambio que “sin duda, el impuesto es algo que ya ha penalizado al sector”. Su fondo DWS Acciones Españolas, que renta el 3,37% en el año, tiene alrededor del 15% del pa-trimonio invertido en bancos, españoles y portugueses. “Nuestra selección de valores ofrece un potencial de revalorización supe-rior al 10%, si bien no estamos invertidos en las acciones que más han caído en el año”, reconoce Barriobero.

Desde Abante, Iturriaga también apunta a otro elemento que contribuirá al despegue bursátil futuro de la banca, las fusiones. “Vamos a ver operaciones nacionales y europeas y eso va a redundar en mayores márgenes para las entidades”, afirma. Aunque las fusiones, como el alza de tipos, aún tendrán que esperar.

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

La marcha en Bolsa de los bancos españoles en 2018 BENEFICIOS PRIMER SEMESTRE (en millones de €) Precio sobre valor en libros*% de variación

interanual

Fuente: Reuters. (N.d.) No disponible. (*) Número de veces. Si es inferior a 1, el precio al que cotiza la compañía es inferior a su valor contable y superior a 1, cotiza a un precio superior.

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul.

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul.

4,0

4,4

4,8

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5,6

6,06,2

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1,2

1,4

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1,8

2,0

7,0

7,5

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8,5

9,0

9,5

1,15

1,25

1,35

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1,65

0,38

0,40

0,42

0,44

0,46

0,48

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2,5

3,0

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4,0

4,5

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3,5

4,0

4,5

5,47929 diciembre2017

4,81827 julio 2018

1,377527 julio 2018

6,20127 julio 2018

3,86227 julio 2018

3,26527 julio 2018








5,0

5,4

5,8

6,2

6,6

7,0

7,47,625 enero MÁX. 6,076

2 julio MÍN. 4,5625

29 enero MÁX. 1,934 1 febrero MÁX. 9,342 9 mayo MÁX. 1,626 19 abril MÁX. 0,492

23 julio MÍN. 1,3705

29 enero MÁX. 7,64325 enero MÁX. 4,44

26 enero MÁX. 4,389

31 mayo MÍN. 5,839 26 junio MÍN. 3,5619 julio MÍN. 3,067

23 marzo MÍN. 0,4168

-12,1% -12,8% -0,7% -18,1%

-16,8% +4,5% +7,2% +8,1%

3.752 4% 0,81x 2.649 15% 0,88x 1.298 54,6% 0,95x 515 0,1% 0,73x

120,6 -73,2% 0,61x 261 8,4% 1,68x N.d. 0,57x N.d. 0,751x

8,25827 julio 2018 1,409

27 julio 2018 0,47827 julio 2018

Liberbank y Unicaja arrojan los mayores ascensos en el año, cercanos al 7%, y son los predilectos de los gestores

CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018 Capital / Inversión 7

Resultados de la banca del primer semestre

Á NG E L E S G O NZA LOM A D R I D

El consejero delegado de BBVA, Carlos Torres, se unió el viernes a las críticas so-bre el posible impuesto a la banca que quiere imponer el Gobierno de Pedro Sánchez, aunque sus declaraciones han sido mucho más pruden-tes que las del resto de sus colegas. Eso sí, este banco, segundo del país, parece me-nos dispuesto a llevar a cabo un posible cambio de su es-tructura legal si finalmente se impone este impuesto como advirtió el miércoles pasado Santander.

Torres explicó que no quería “especular” sobre esta tasa, pese a ello advir-tió en la rueda de prensa de presentación de resultados del banco de que la fiscali-dad “no puede penalizar el crecimiento y la creación de empleo”, para luego repetir en varias ocasiones que “hay mucho ruido pero no se ha concretado nada, no vamos a especular”.

Fuentes de Hacienda aseguran que el Gobierno no va a hacer nada extraño en fiscalidad, “seguiremos el rumbo que han llevado a cabo otros países de la Unión Europea, se cumpli-rán como no puede ser de otra manera los convenios para evitar la doble impo-sición”, afirman.

El número dos de BBVA defendió, no obstante, los impuestos que pagan a ni-vel global como en España. El directivo aseguró que el tipo efectivo del impuesto de sociedades fue del 28% en el país y del 27,3% en todo el grupo. Aseguró que “la con-tribución fiscal del banco el año pasado fue de 9.881 mi-llones de euros”.

BBVA cerró el primer se-mestre del año con un bene-ficio atribuido de 2.649 mi-llones de euros, el 15% más que un año antes, gracias a unos mayores ingresos, a la

contención de los gastos y a las menores necesidades de saneamientos y provisiones.

Torres destacó que de nuevo han sido unos resulta-dos “muy fuertes y sólidos” a pesar de los diferentes hitos que han acontecido en el tri-mestre como la inestabilidad política de Italia, el cambio de Gobierno en España o las elecciones en México o Turquía, país por el que man-tienen una apuesta firme.

El ejecutivo insistió en esta apuesta firme por Tur-quía y por Garanti, el banco con el que opera la entidad de origen vasco allí, y se mostró confiado en que el nuevo Gobierno del país reconduzca el déficit y la inflación para volver a un crecimiento sostenible.

Torres fue más lejos al asegurar que Garanti es “el mejor banco de Turquía” y que sus resultados son “ex-celentes” a pesar del entor-no. “Estamos muy cómodos en ese país” y “tenemos una apuesta estratégica muy cla-ra” y que no ha cambiado, añadió, pese a la decisión

del banco central de mante-ner los tipos y el desplome de la lira. Lo importante es que el país haga “los ajustes necesarios en política mo-netaria y fiscal para que el crecimiento sea más soste-nible”, del entorno del 3% o 3,5%, para “evitar el sobre-calentamiento de la econo-mía”, explicó el banquero. En Turquía, BBVA ganó 373 millones, lo mismo que un año antes, mientras que en el área de América del Sur el resultado fue de 452 mi-llones, el 11,8% más. En Mé-xico, que es su mayor motor,

BBVA ganó 1.208 millones, el 10,5% más, y en EE UU, 387 millones, un 36,3% más. BBVA España obtuvo un beneficio de 757 millones proceden-tes de su actividad de banca minorista e inmobiliaria, un 57,8% más que un año antes. Según explicó el consejero delegado, con su actividad comercial bancaria el banco ganó en España 793 millones (el 19,2% más), aunque a esta cifra hay que restar las pér-didas del área inmobiliaria que está a punto de vender al fondo Cerberus, y que al-canzó los 36 millones, un 80%

menos que los 186 millones de hace un año. El grupo solo espera la firma de un acuer-do con el Fondo de Garantía de Depósitos para traspasar sus activos adjudicados.

A nivel de grupo, los préstamos y anticipos a la clientela se redujeron el 8%, hasta 390.661 millones, con un ratio de mora del 4,4%, frente al 4,8% de junio de 2017. La entidad ha aclarado, sin embargo, que desde el 1 de enero, ya con los nuevos criterios contables, que re-cogen las nuevas categorías incluidas.

BBVA pide que la fiscalidad no penalice el crecimientoEl consejero delegado defiende la apuesta del grupo por Turquía y confía en el Gobierno del país pese al desplome de la lira. México sigue como motor del beneficio del banco

Resultados de BBVA hasta junio Millones de euros

Préstamos y anticiposa la clientela bruto

Total recursos de clientes

Margen de intereses

Margen bruto

Margen neto

Resultado antes de impuestos

Resultado atribuido

390.661

499.834

8.643

12.074

6.131

4.443

2.649

-8,0

-6,0

-1,8

-5,1

-4,3

10,2

14,9

Fuente: BBVA y Thomson Reuters CINCO DÍAS

2018 Var. en %

6,100

6,215

6,330

En Bolsa En euros

9.00h 17.30h27 julio

6,201

+1,31%Anterior6,121

6,327

Otras claves

� En España, la inversión crediticia creció en el segundo trimestre, en concreto, los préstamos avanzaron un 1,6%, y destacó la financiación al consumo y tarjetas de crédito (el 12,6% más).

� Torres explicó que no existe peligro de un exceso de crecimiento en la financiación al consumo, ya que se la ofrecen solo a clientes a los que conocen bien, por lo que la evaluación del riesgo es la adecuada.

� El banquero descartó nuevas fusiones en España, también destacó los ingresos recurrentes que ha registrado BBVA, que crecieron “con fuerza” gracias a los avances en la transformación.

El grupo ganó 2.649 millones de euros hasta junio, un 15% más, por mayores ingresos y menos provisiones

Interior de la sede operativa de BBVA en Madrid. PABLO MONGE



LU I S RUS CO N IVA L E N C I A

El consejero delegado del grupo CaixaBank, Gonza-lo Gortázar, se manifestó en contra del impuesto a la banca proyectado por el Gobierno. “No es el momen-to, ni es una buena idea”, aseguró. Gortázar sugirió en cambio que el Ejecuti-vo revise el equilibrio de sus cuentas. “Tenemos que hacer un esfuerzo para re-ducir el déficit público, es la mejor receta para man-tener el Estado de bienes-tar”, dijo. En los últimos días, distintas entidades financieras, como Bankia, Bankinter y Banco Santan-der, también han rechaza-do de lleno la aplicación del nuevo impuesto.

“España lleva cuatro años creciendo en un en-torno económico muy fa-vorable, con un grado de equilibrio mayor que en otros ciclos”, aseguró Gor-tázar durante una rueda de prensa en Valencia, tras la presentación de los resul-tados del primer semestre. “Volverá otra crisis, espero que no tan dura, y es im-portante que las cuentas públicas estén en orden para poder hacer de nue-vo el esfuerzo de ayudar a la sociedad cuando lo ne-cesite”, dijo el consejero delegado.

El primer ejecutivo de CaixaBank también tuvo palabras para la abstención de Podemos, ERC y PDeCat en el Congreso para suavi-zar el objetivo de déficit. “La inestabilidad política es un factor con el que tene-mos que vivir, y la sociedad debe acostumbrarse a que las mayorías sean más ines-tables”, afirmó Gortázar.

CaixaBank alcanzó un beneficio de 1.298 millones de euros en el primer se-mestre del año, un 54,6% más que en el mismo pe-riodo de 2017. El resultado

se logró gracias a la mejo-ra de los ingresos básicos del negocio bancario, la contención de costes, la reducción de las dotacio-nes y una mayor aportación del banco portugués BPI, explicó Gortázar.

CaixaBank aumentó hasta junio todos sus már-genes, impulsó su rentabili-dad hasta el 10,4% y redujo la tasa de morosidad has-ta el 5,3%, cinco décimas menos que en el trimestre anterior.

Gortázar remarcó que el banco presenta un ba-lance limpio de activos in-mobiliarios, fruto de su re-ciente acuerdo con el fondo Lone Star –al que vendió su cartera inmobiliaria con un valor neto contable de 6.700 millones– y la previ-sión de deshacerse de su filial inmobiliaria Serviha-bitat, valorado en otros 300 millones. Con estos cam-bios, CaixaBank estima que se ahorrará 550 millones al año por la reducción de costes operativos.

RentabilidadCaixaBank registró una rentabilidad media del 10,4% en los primeros seis meses del presente ejer-cicio. “Está en línea con lo que piden los inversores, dado el perfil de riesgo del negocio. Llevamos la renta-bilidad del banco a un nivel

adecuado, no exagerado”, subrayó el ejecutivo.

No obstante, advirtió de que la entidad no pue-de aspirar a recuperar los niveles de rentabilidad an-teriores a la crisis, en parte porque el capital necesario para el negocio se ha dobla-do. En 2007, la antigua La Caixa alcanzó una renta-bilidad del 22%, que luego se derrumbó durante la crisis hasta tocar el 1,3%. “Seguiremos luchando para mejorar esa rentabilidad en la parte buena del ciclo, aunque no se llegue a las

cifras de entonces”, senten-ció Gortázar.

El margen de intereses del grupo creció un 3,5% en el primer semestre, hasta los 2.432 millones de euros, mientras que las comisiones netas se situaron en 1.293 millones, un 3,3% más. Los ingresos por contratos de seguro o reaseguro aumen-taron un 21%, hasta los 282 millones. Por su parte, el margen bruto subió un 8,7% hasta los 4.654 millones, y el de explotación se situó en 2.342 millones, con un incre-mento interanual del 19,6%.

Gortázar: “El impuesto a la banca no es una buena idea”CaixaBank ganó 1.298 millones de euros en el primer semestre, un 54,6% más. El consejero delegado de la entidad insta al Gobierno a reducir el déficit fiscal y pide que este esfuerzo no recaiga en el sector financiero

Resultados de Caixabank en el primer semestre

Millones de euros

Margen de intereses

Margen bruto

Margen de explotación

Resultado ordinario antes de impuestos

Resultado atribuido al Grupo

2.432

4.654

2.342

1.741

1.298

3,5%

8,7%

19,6%

73,1%

54,6%

Rentabilidad, eficiencia, solvencia

Resultados

RoTE

CET1 fully loaded

Fuente: CNMV y Thomson Reuters A. M. / CINCO DÍAS

2018 Variac.

10,4

11,40%

2018

3,800

3,875

3,950

En Bolsa En euros

9.00h 17.30h

3,862

3,935

+0,70%

27 julio

Anterior3,835

Radiografía del banco

� Crédito. El crédito bruto a la clientela alcanzó los 225.744 millones, un 0,8% más en el año. Los préstamos concedidos a particulares aumentaron un 1,2% impulsado por el crédito al consumo en España. El destinado a la adquisición de vivienda continúa marcado por el desapalancamiento de las familias. No obstante, la entidad señala que las caídas se moderan y respecto al primer semestre de 2017 el crédito hipotecario aumenta un 8%.

� Activos bajo gestión. Los activos bajo gestión subieron hasta los 98.316, un 1,2% más que en el primer semestre del año. Destaca el alza del patrimonio gestionado en fondos de inversión, cartera y sicavs, que a cierre de junio se situaron en los 68.272 millones, principalmente por las nuevas suscripciones.

� Morosidad. La ratio de morosidad se reduce hasta el 5,3% frente al 6,5% registrado en el mismo periodo de 2017. Los saldos dudosos cayeron a los 12.714 millones mientras la ratio de cobertura aumenta un 6% en el año hasta el 56%.

� Solvencia. La ratio Common Equity Tier 1 fully loaded cerró junio en el 11,4%, en línea con el rango fijado en el plan estratégico. El capital total alcanza el 15,7%.

Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, el viernes en Valencia, en la presentación de resultados de la entidad. EFE

El margen de intereses alcanza los 2.432 millones, un 3,5% más que el año anterior



Á NG E L E S G O NZA LOM A D R I D

Sorpresa en el mercado y entre los analistas. Los resul-tados del primer semestre de Banco Sabadell lograron sorprender el viernes a los analistas al presentar un beneficio atribuido de 120,6 millones de euros, lo que su-pone un descenso del 73,2%, según las cuentas reporta-das, según recoge el banco en su informe trimestral, aunque la caída se reduce al 67,2% sin tener en cuenta las cifras de Sabadell United Bank, que vendió en agosto de 2017, Mediterráneo Vida y Mortgage Enhancement de TSB.

Este desplome del re-sultado es consecuencia del fuerte saneamiento llevado a acabo por la entidad tras la venta de prácticamente todos sus activos inmobilia-rios y por la migración tec-nológica de su filial británica TSB. La cuenta así recoge un impacto negativo de 226,1 millones de euros por los costes por la migración de TSB (de los que ya se habían dotado 22 millones).

A ello se suman sanea-mientos de 177,1 millones por “ventas institucionales de carteras”. El banco ha lle-gado a un acuerdo este mes con varios fondos de inver-sión, entre los que destaca Cerberus, para vender sus activos improductivos, que ascienden a 12.200 millones de euros brutos, aunque la operación no se cerrará, como en el caso de BBVA, hasta que no se llegue a un acuerdo con el Fondo de Ga-rantía de Depósitos (FGD), al contar gran parte de estos activos (los procedentes de la CAM) con un esquema de protección de activos (epa).

Tras esta operación, lle-vada a cabo por recomen-dación del Banco Central Europeo que quiere finalizar ya con el lastre del ladrillo en la banca y con la mochila

de las ayudas, estos activos solo representarán un 1,7% del balance.

Sin estos extraordina-rios, el beneficio neto recu-rrente de la entidad aumentó un 24,4%, hasta 456,8 millo-nes de euros, gracias a la fuerte actividad comercial, con un aumento del 4,6% en el crédito en España, ritmos de crecimiento que no re-gistraba desde el estallido de la crisis, según explicó su consejero delegado, Jaume Guardiola. Pero pese a este desplome de los resultados el banco mantiene los obje-tivos de su plan estratégico 2018-2020. Las dotaciones para insolvencias y otros

deterioros sumaban 806,3 millones de euros, en los que están incluidos 92,4 millones provisionados por las futu-ras compensaciones a los clientes de TSB que se vieron afectados por los problemas de la migración tecnológica. Se han presentado 130.000 quejas. Guardiola considera que bastará con esta provi-sión para compensar a los afectados, aunque recono-ció que este episodio le ha puesto “triste, preocupado y decepcionado”, aunque confía en que pronto el ser-vicio a los clientes en Reino Unido vuelva totalmente a la normalidad. Tras explicar las cuentas y una vez pasa-

da la sorpresa de los fuertes saneamientos realizados, la oleada de ventas de sus acciones se suavizó. Sus ac-ciones cayeron así una caída del 2,99%, tras el desplome inicial del 6% inicial.

El ejecutivo, no obstante, achacó el castigo en Bolsa a la banca de las últimas semanas por el temor a la aprobación del impuesto al sector que afectará a las perspectivas de su benefi-cio. Pidió así al Gobierno que “no meta más presión” a la banca y se mostró dispuesto a “convencer a quien haga falta” de que una medida de este tipo no tiene sentido económico.

El beneficio de Sabadell se desploma por los saneamientos

El banco gana un 67,2% menos a igual perímetro tras destinar 177 millones a limpiar su cartera tóxica; y por la integración tecnológica de TSB

El consejero delegado del Banco Sabadell, Jaume Guardiola, informa de los resultados económicos del grupo correspondiente a los primeros seis meses del año. PABLO MONGE

Resultados de Sabadell hasta junio Millones de euros

Margen de intereses

ROF y diferencias de cambio

Margen bruto

Gastos no recurrentes

Margen antes de dotaciones

Beneficio antes de impuestos

Beneficio atribuido al grupo

1.810,1

245,8

2.631,0

-143,2

975,1

172,9

120,6

0,0

-50,3

-8,8

–

-27,7

-66,4

-67,2

Fuente: BBVA y Thomson Reuters CINCO DÍAS

2018 Var. en %

1,300

1,375

1,450

En Bolsa En euros

9.00h 17.30h27 julio

-2,99%

Anterior1,42

1,3775

Captación de clientes

� Clientes. Según el banco, el alto ritmo comercial del primer semestre ha permitido captar 57.332 nuevas empresas, 187.265 particulares, 136.448 nóminas y, en total, 244.597 clientes.

� La morosidad. Bajó al 4,71%, frente al 5,49% del año anterior, y la cobertura de activos problemáticos tras la venta de carteras es del 54,6%.

� Márgenes. El margen de intereses alcanzó los 1.810 millones de euros, en línea con el año anterior, mientras las comisiones netas crecieron más de un 6 %, hasta los 636,7 millones. El margen bruto, en cambio, cayó un 8,8 %, hasta 2.631 millones, mientras que el de antes de dotaciones lo hizo un 27,7 %, hasta 975,1 millones.

� Investigación en TSB. Guardiola indicó que el banco investiga internamente qué falló en el complicado proceso de traspaso de los clientes a una nueva plataforma inspirada en la que ya usa Sabadell en España.

� Solvia. Guardiola reconoció que “tarde o temprano” se pondrá Solvia en valor (venta), destacando lo “bien” que lo ha hecho y lo “orgulloso” que se siente con el servicer del banco.

Guardiola pide al Gobierno que “no meta más presión” a la banca con un nuevo impuesto


V E R A CAST E L LÓM A D R I D

C entrado en fon-dos monetarios de Fidelity desde hace una década, actualmente Tim Foster es coges-tor de tres vehí-culos de renta fija de la gestora internacional, en-

tre ellos el FF Flexible Bond, que invierte a escala mundial en una amplia gama de activos y no está limitado por ningún índice de referencia. Pierde un 2,5% en el año.

¿Qué atractivo tiene invertir en un fondo como el que usted gestiona en el momento actual de la renta fija? Los escasos rendimientos y la incerti-dumbre sin precedentes que impera en el mercado no se lo están poniendo nada fácil a los inversores en renta fija. En este contexto, el FF Flexible Bond ofrece una alternativa interesante. Nos preguntamos qué es lo que esperan los inversores de sus asignaciones a renta fija y creemos que son tres cosas: diversificación respecto de sus posiciones en renta variable, volatilidad reducida y generación de rentas periódi-cas. Estos atributos básicos en el plano de la renta fija están integrados en los objetivos del fondo, que puede utilizarse como herramienta para diversificar una cartera basada en acciones al tiempo que brinda una fuente de generación de rentas periódicas y modera la volatilidad en una cartera más amplia.

¿Volverá la renta fija a ser tan segura como solía o deberemos acostumbrar-nos a asumir cierto riesgo para obtener rentabilidad?Como comentaba antes, al invertir en renta fija los clientes se plantean tres objeti-vos: diversificación para sus posiciones en renta variable, generación de rentas periódicas y volatilidad reducida. No de-bemos olvidar que existe una disyuntiva entre estos tres objetivos, y los inversores no pueden lograr los tres sin sacrificar algo. Para potenciar la diversificación frente a las posiciones en renta variable, los inversores pueden tener que ceder en la generación de rentas periódicas; del mismo modo, si quieren centrarse en este último objetivo puede que tengan que asumir más volatilidad y hacer sacrificios en términos de diversificación. En defini-tiva, me está preguntando si la renta fija

será el instrumento de diversificación que los inversores busquen cuando la evolución de los activos de riesgo cambie a peor: sí, aunque depende de dónde se invierta. Para mantener la condición de activo refugio que se asocia a la renta fija, preferimos contar con un buen porcentaje de deuda pública y bonos corporativos de calidad en nuestras carteras de clientes, o en términos más generales, un buen equi-librio entre duración y deuda corporativa.

¿Ve peligroso que el inversor conservador esté priorizando la renta fija a la liquidez o que, incluso, esté pasando de los bonos a corto plazo a las acciones?Dado que los rendimientos llevan ya algún tiempo en mínimos históricos, los inver-sores han ido asumiendo más riesgo para satisfacer sus necesidades de rentabilidad, y este soporte técnico ha sido un factor favorable determinante para numerosos activos de riesgo. Si la situación cambia y este dinero de paso que se ha asignado a segmentos con mayor riesgo comienza a retirarse a modo de salidas de capitales, estos activos podrían verse más perjudi-cados si cabe.

¿Cuál es la asignación de activos actual del fondo? ¿Cómo ha evolucionado?Tenemos una asignación del 20% a deuda pública, un 60% a bonos corporativos de calidad y otro 20% a bonos de alto rendi-miento. Desde mediados de 2017 venimos aumentando de manera constante nuestra asignación a deuda pública puesto que nos acercamos a las últimas etapas del ciclo de la deuda empresarial, en detrimen-to de la exposición a bonos de empresas de calidad, deuda de alto rendimiento, deuda emergente y bonos indexados a la inflación.

¿Y las principales posiciones?Por sectores, nos decantamos por los de-fensivos no cíclicos respaldados por una buena base de activos. Por ejemplo, la energética francesa EDF (2,4% del fondo) en el segmento de alta calidad y la inmo-biliaria Adler Real Estate (0,9%) en el de alto rendimiento. Buscamos mantener la diversificación de la cartera de modo que ningún título concreto concentre el riesgo y, en nuestra opinión, esto se refleja en los 196 emisores de 35 países distintos en los que invertimos.

En cualquier caso, salimos de un título una vez se ha desarrollado por completo su argumento de inversión y, para ello, tra-bajamos mano a mano con los analistas de deuda corporativa. La rotación del fondo

refleja este enfoque activo y, en los últimos 12 meses, esta se ha situado ligeramente por encima de los niveles históricos.

¿Están invertidos en España? ¿En deuda pública o la corporativa?Tenemos flexibilidad para invertir a escala mundial en todos los segmentos de la ren-ta fija, y nuestras posiciones actuales en España en el marco del fondo tienen una ponderación de mercado del 0,7%. Estamos expuestos a Telefónica, CaixaBank y Code-re, aunque no a la deuda pública española, puesto que nos resulta relativamente cara en los niveles actuales y preferimos los bonos corporativos.

Nuestra mayor exposición es Telefó-nica, con una ponderación de mercado del 0,4%. Para nuestra analista de teleco-municaciones y medios representa una sólida convicción, y estamos cómodos incorporando otras de sus emisiones para sacar partido del potencial de alza adicional. Así, mantenemos tres bonos: dos híbridos con calificación de alto ren-dimiento en euros y uno de tesorería de alta calidad en libras.

¿Qué previsiones barajan para los próxi-mos meses? La economía mundial se encuentra sin duda en la última parte del ciclo económico y los fundamentales de la deuda corpo-rativa están deteriorándose, dado que las empresas cada vez recurren más a las recompras de acciones y las fusiones para impulsar la remuneración al accionista, financiando todos estos movimientos en los mercados de bonos. El aplanamiento de la curva de tipos de la deuda pública también ha sido un buen indicador en anteriores episodios de recesión.

¿Dónde puede haber rentabilidad?En esta coyuntura, mostramos un posi-cionamiento defensivo y creemos que es importante mantener un sano equilibrio entre deuda corporativa y duración en la cartera. Hemos venido reduciendo el riesgo de crédito y preferimos mantener el grueso de los activos del fondo en bonos de alta calidad, al tiempo que tratamos de recortar la exposición a la deuda emer-gente y de alto rendimiento. En términos sectoriales, esto se traduce en una mo-desta exposición a finanzas. En cuanto a duración, alentados por la estabilización de los rendimientos, nuestra prioridad es aumentarla, sobre todo en el caso de la estadounidense, donde percibimos más potencial de rentabilidad que en otros grandes mercados de deuda pública.

Tim Foster “Nos resulta cara la deuda pública española, preferimos la corporativa”

Tiene en cartera bonos de Telefónica, CaixaBank y Codere

Está recortando su exposición a la deuda emergente

Entrevista Cogestor del Fidelity Flexible Bond

Percibimos más potencial de rentabilidad en Estados Unidos que en otros grandes mercados de bonos


Xxxxx

Para ingresos iguales o supereriores a 1.800 €.

El diferencial a aplicar depende del porcentaje de financiación. Domiciliar nómina (mín. 600 €). Seguro de vivienda. Seguro de amortización de préstamo (por al menos el 50% del importe del préstamo).

Domiciliar nómina (al menos 1.200 €). Recibos. Uso de tarjetas. Seguro de hogar. Seguro de vida.

Para titulares con ingresos mensuales superiores a 2.000 €. Cuenta Nómina, Cuenta Profesional o Cuenta No-Nómina. Seguro de vida. Seguro multirriesgo hogar. Plan de pensiones.

Bonificada. Ingresos recurrentes mensuales de 600 € a 2.500 € o ingreso único de 2.500 € al mes o más. Seguro de vida. Seguro de hogar. Uso de tarjeta de crédito. Aplazamiento de hasta 24 cuotas.

Con bonificacion máxima. Docimiciliación nómina superior a 2.500 €. Dos seguros o productos de ahorro con saldo superior a 30.000 €. Plan de aportación con un mínimo de 50 euros mensuales. Posibili-dad de dos años de carencia.

Domiciliación en Cuenta Nómina o condiciones activas en Cuenta No Nómina. Seguro de hogar. Seguro de vida.

Domiciliación de nómina por un importe igual o superior a los 3.000 € mensuales. Uso de tarjetas. Plan de pensiones. Seguro de hogar. Seguro de vida.

Domiciliación de nómina por al menos 2.000 €. Seguro multirriesgo. Banca a distancia. Uso de tarjeta de crédito. Seguro de vida. Plan de pensiones. El diferencial se podrá reducir con seguro de protección de pagos y seguro de auto.

Cuenta Expansión Plus. Nómina (mínimo 3.000 €). Recibos. Seguro de hogar.

Sin vinculación.

Domicialiación de nómina o ingreso mensual desde otra entidad. Para un único titular, el importe de al menos 900 € mensuales. Para dos, de 1.800 €.

Operaciones con importe de tasación iguales o superiores a 100.000 € e ingresos netos justificados de la unidad familiar iguales o superiores a 30.000 € anuales. Domiciliación de nómina por importe mínimo igual a una cuota del préstamo. Recibos. Seguro de vida. Uso de tarjetas. Seguro de hogar. Plan de pensiones.

30.000 € netos anuales para un solo titular.

Sin comisiones.

Sin comisión de apertura.

Comisión por desistimiento parcial y total: 0,5% los primeros 5 años y 0,25% el resto de años.

Comisión de apertura del 1% (mínimo 500 €). De subrogación: 0,5% los 5 primeros años,0,25% a partir del sexto.

Comisión de apertura del 1% (mínimo 750 €).


Sin comisiones

Comisión de apertura: 0,25%.

Sin comisiones de apertura ni estudio. Sin compensación por desistimiento por amortización parcial.

Comisión apertura: 1,5%(mín. 750 euros).

Sin comisiones.

Sin comisiones.

Comisión de apertura: 1% (mín. 1.100 €). Compensación por desistimiento total: los 5 primeros años 0,50%, resto periodo 0,25%.

Comisión de Apertura: 1%.

Hasta el 80% del valor de tasación y 60% si no es vivienda habitual.

Importe inferior o igual al 80% al menor de los valores de compraventa o tasación. Hasta el 70 % del valor de la tasación en segunda vivienda.

Hasta el 80% del valor de tasación.El 70% para segunda vivienda.

Hasta el 80% del menor de los valores de compraventa y tasación.


Hasta el 80% del menor de los valores de compraventa y tasación y hasta el 70% en otras finalidades.

Hasta el 80% del valor de tasación y hasta el 75% para segunda vivienda.

Hasta el 80% del valor de tasación.



80% del menor de los valores de compra o valor de tasación de la vivienda.

Hasta el 50% del valor de compraventa o tasación. Para porcentajes más altos hasta el 80% el tipo aplicable se incrementará un 0,10% adicional.

Máximo del 80% del menor valor entre precio de compraventa y valor de tasación.

Hasta el 70% del valor de compra-venta/tasación (el menor de ambos).

Hasta 30 años

Hasta 30 años

Hasta 30 años

Hasta 30 años

Hasta 30 años

Hasta 30 años

Hasta 40 años

Hasta 30 años

Hasta 30 años

Hasta 30 años

Hasta 30 años

Hasta 30 años

Hasta 30 años

Hasta 30 años

1,2% el primer año

Primer año: desde 1,89%

1,5% el primer año

1,45% el primer año

1,5% el primer o segundo año

1,99% primer año


1,75% los primeros 18 meses


0,99% primer año

Desde 0,89% el primer año

2% el primer año si se contrata Seguro de Pagos Protegidos


Euríbor + 1,2%

Euríbor + 0,89%

Euríbor + 0,99%

Euríbor + 0,99%

Euríbor + 0,95%

Euríbor + 0,99%

Euríbor + 0,90%

Euríbor + 0,89%

Euríbor +1,10

Euríbor + 0,99%

Euríbor + 0,89%

Euríbor + 1,20%*

Euríbor +0,99%

Hipoteca Sin Comisiones

Hipoteca Variable

Pre-Hipoteca Variable

Hipoteca Sin Más

HipotecaMari Carmen Variable

HipotecaIdeal II

Hipoteca Naranja

Hipoteca Variable

Hipoteca Ahora

Hipoteca Premium

Hipoteca variable

Hipoteca Open

HipoteCasa 1,20 DB

Hipoteca Freedom +

ProductoEntidad

HIPOTECAS VARIABLES

Fuentes: las entidades

Diferencial Tipo fijo inicial Plazo Financiación Comisiones Condiciones

Según perfildel cliente: simulador

Mis finanzas

Hipotecas más atractivas avivan la guerra de la banca El escaparate es cada vez más amplio y sofisticado, con diferenciales sobre el euríbor más bajos por debajo del 1% y con tipos fijos que rondan el 3%. BBVA y Liberbank ofrecen los variables más competitivos y Bankinter y de nuevo Liberbank tienen los mejores fijos a largo plazo


Ingresos iguales o superiores a 1.800 €.

Domiciliar nómina o pensión. Seguro de vivienda. Seguro de amortización de préstamo (por al menos el 50% del importe del préstamo).

Domiciliar nómina (al menos 1.200 €). Recibos. Uso de tarjetas. Seguro de hogar. Seguro de vida.

Cuenta nómina, cuenta profesional o cuenta no-nómina. Seguro de vida. Seguro multirriesgo hogar. Plan de pensiones.

Ingresos recurrentes mensuales de 600 € a2.500 € o ingreso único de 2500 € al mes o más. Seguro de vida. Seguro de hogar. Uso de tarjeta de crédito. Aplazamiento de hasta 24 cuotas.

Nómina mínima de 600 € y seguros, productos de ahorro o planes de aportación. Posibilidad de dos años de carencia.

Domiciliación de nómina superior a 600 €. Recibos. Uso de tarjeta. Seguro de incendio y daños. Seguro de vida. Servicio de alarmas. Inversión en fondos, carteras, ‘unit linked’ o planes de pensiones (saldo medio anual supere 25.000 €).

Domiciliación de nómina por importe igual o superior a 3.000 € mensuales. Uso de tarjetas. Plan de pensiones. Seguro de hogar y de vida.

Domiciliación de nómina por al menos 2.000 €. Seguro multirriesgo. Banca a distancia. Uso de tarjeta de crédito. Seguro de vida. Plan de pensiones.

Tener una Cuenta Expansión Plus con una nómina mínima de 3.000 €.

Hipotecas con un único titular.

Nómina domiciliada (mín. 900 € mensuales para un titular, 1.800 € para dos).

Domiciliación de nómina por importe de al menos la cuota del préstamos. Recibos. Uso de tarjetas. Seguro de hogar. Seguro de vida.

Nómina superior a 1 000 €. Recibos. Seguro de Hogar. Seguro de Vida.

Sin comisiones.


Comisión de apertura del 1%(mínimo 500 €).

Comisión de apertura del 1%(mínimo 750 €).

Comisión de apertura del 0,50%.

Comisión de apertura del 1%.



Comisión de apertura del 1,5%(mínimo 750 €).


Sin comisiones.

Comisión de apertura: 1%.


Hasta el 80 % de la inversión para vivienda habitual.

Importe inferior o igual al 80% al menor de los valores de compra-venta o tasación.

Hasta el 80% del valor de tasación. El 70% para segunda vivienda.

80% del menor de los valores de compraventa y tasación para vivienda habitual.



Hasta el 80% del valor de la garantía.

Hasta el 80% sobre el valor de la tasación.



Hasta el 80% del menor de los valores de compra y tasación.

Hasta el 50% del valor de compraventa o tasación. Para porcentajes más altos hasta el 80% el tipo aplicable se incremen-tará un 0,10% adicional.

Hasta el 80% del menor de los valores de compra o tasación.

Importe mínimo a financiar de 6.000 €.

Hipoteca Sin Comisiones Fija

Hipoteca Fija

Pre-Hipoteca Fija

Hipoteca Fija

Hipoteca Mari Carmen a Tipo Fijo

Hipoteca Tranquilidad II

Hipoteca Estrella Fijo 20

Hipoteca Fija

Hipoteca Ahora Tipo Fijo

Hipoteca Fija Premium

Hipoteca Fija

Hipoteca Open Fija

Hipoteca Casa Fija 30 años db

Hipoteca a Tipo Fijo

A. M. / CINCO DÍAS

ProductoEntidad

HIPOTECAS FIJAS

Plazo TAE Financiación Comisiones Condiciones

1015202530

2,41%2,55%2,74%2,95%3,17%

Según perfildel cliente: simulador

Hasta 10 añosHasta 15 añosHasta 20 añosHasta 25 añosHasta 30 años

2,77%2,88%2,92%3,06%3,06%

15202530

4,15%4,23%4,11%4,01%

15202530

3,40%3,70%4,00%4,20%

20 3,52%

25 3,08%

10 3,11%

30 3,59%

25 2,73%

1015202530

3,00%2,91%3,16%3,34%3,38%

10 añosHasta 15 añosHasta 20 años

2,30%2,50%2,58%

De 5 a 15 añosDe 16 a 20 añosDe 21 a 25 añosDe 26 a 30 años

2,07%2,27%2,49%2,72%

Hasta 15 añosEntre 16 y 20 añosEntre 21 y 25 añosEntre 26 y 30 años

2,80%2,95%3,16%3,42%

M. CALAVIA / M. MATOSM A D R I D

La banca sigue retocando su oferta de hipotecas en medio de una feroz com-petencia por captar clien-tes ante las buenas pers-pectivas que se manejan para el sector inmobiliario. Rebajas de precios, menos comisiones, condiciones más favorables o incluso a medida del cliente avivan la batalla por ganar cuota de mercado. El escaparate hipotecario es más amplio y sofisticado, con cambios como el que ha llevado a

cabo Banco Santander, que ha pasado de anunciar un interés genérico a flexibi-lizar los tipos en función de la solvencia del cliente, al que invita a realizar por sí mismo una simulación para conocer cómo sería su hipoteca.

El dilema para el cliente ya no es solo decidirse por un tipo fijo o variable, sino elegir entre las múltiples opciones dentro de cada modalidad. Las hipotecas variables han recobrado protagonismo en los esca-parates de la banca, con di-ferenciales sobre el euríbor

más atractivos por debajo del 1%. BBVA, Liberbank y Openbank los han recor-tado al 0,89%, quedando como los más competiti-vos del momento, aunque en el caso de Opebank es para operaciones de has-ta el 50% de financiación, cuando lo habitual para primera vivienda es hasta el 80%. Kutxabank e Iber-caja los tienen en el 0,90% y 0,95%, respectivamente, mientras que Bankinter, Abanca, ING, Coinc y Banco Mediolanum los sitúan en el 0,99%. El de Bankia está en el 1,20%, aunque la hipo-

teca está totalmente libre de comisiones con el único requisito de unos ingresos superiores a 1.800 euros. Salvo excepciones, la vin-culación exigida es elevada: se suele pedir domiciliar la nómina, recibos, contratar seguros, usar la tarjeta con un mínimo de gasto anual y hacer aportaciones a un plan de pensiones. La hipo-teca Coinc es la única sin vinculación.

Por el lado de las hipo-tecas fijas, cuya principal ventaja es que mantiene la cuota invariable, los ti-pos de interés continúan

en niveles muy atractivos, de entre el 2% y el 4% TAE en función del plazo, desde 5 años a 30 como máximo. Targobank ha lanzado una oferta a 25 años al 2,73% TAE a cambio de domiciliar una nómina desde 1.000 euros y dos seguros.

Los expertos señalan que los tipos oficiales de interés todavía tardarán en subir y, en un contexto de euríbor en mínimos, la ban-ca seguirá reforzando su apuesta por las hipotecas fijas, que ya superan el 40% de las nuevas contratacio-nes, según el INE.

Los préstamos variables recobran protagonismo, pero las entidades apostarán más por los tipos fijos, con los que se aseguran un margen estable


JAV I E R G. RO P E ROM A D R I D

Las grandes empresas del Ibex 35 fueron las principa-les impulsoras del benefi-cio agregado del selectivo en el primer semestre. Así lo reflejan los datos que las cotizadas del selectivo han publicado durante la sema-na, a falta de siete compa-ñías que aún deben hacer públicos sus resultados de ese periodo: ArcelorMittal, IAG, Inditex, que cierra su primer semestre en sep-tiembre; Inmobiliaria Co-lonial, Meliá Hotels, Merlin Properties y Red Eléctrica. Sus resultados reflejados en esta información correspon-den a las previsiones de los analistas de Reuters. Por otra parte, Siemens Game-sa cerró los seis primeros meses de su ejercicio fiscal el 31 de marzo.

Con esto en cuenta, el beneficio de las empresas del selectivo alcanzó los 18.979 millones de euros, un 10% menos que en el mis-mo periodo del año anterior. Sin embargo, esta cifra está condicionada por la depre-ciación de activos de más de 4.800 millones acometida por Naturgy, antigua Gas Na-tural, que ha provocado una pérdida de 3.281 millones de euros en la firma energéti-ca. Sin embargo, eliminados estos efectos, registró un beneficio neto en términos recurrentes de 532 millones de euros, lo que cambia de forma decisiva el balance final de la primera mitad del año, elevando el beneficio agregado de las empresas del Ibex a 22.792 millones de euros, un 8% más que un año antes.

De las 35 compañías del selectivo, 18 mejoran sus resultados y 15 los empeo-ran. Las dos restantes son Colonial y Merlin, de las que Reuters no dispone de pre-visiones. El balance incluso es negativo si se analizan los

resultados de explotación, que mide la rentabilidad de la actividad propia de cada compañía. Hasta 17 empeo-ran en esta variable respecto al primer semestre del año pasado, frente a las 16 que lo mejoran. En cuanto a los ingresos, la mayoría, 19, me-joran. Hay que apuntar que ninguno de los bancos que cotizan en el Ibex 35, salvo Bankinter, han facilitado aún a la CNMV su informe semestral detallado, donde aparece la cifra exacta de ingresos.

Algunos de ellos, en con-creto CaixaBank y BBVA, tie-nen buena parte de culpa de la mejora de los resultados del Ibex. El primero mejoró su beneficio neto un 54,7%, rozando los 1.300 millones, y el segundo un 15%, hasta los 2.649. En general ha sido un buen primer semestre para los bancos del Ibex en términos de rentabilidad, salvo para Sabadell, con una reducción de su beneficio neto del 73% tras integrar TSB y vender su cartera inmobiliaria. Los buenos resultados de otras dos de las principales firmas del selectivo, como Repsol, que ha mejorado un 46% su beneficio neto hasta 1.546 millones, y Telefónica, que lo ha hecho un 8,6%, han con-tribuido a un cierre conjunto del semestre en positivo.

Menos favorable ha sido la primera mitad del año para Mapfre, con retrocesos en ingresos, ebit y beneficio neto, algo que se ha repeti-do en Dia, que ha perdido el 88% de sus ganancias netas; Enagás, Viscofan, y en dos compañías del sector de las infraestructuras: Técnicas Reunidas, con un beneficio de solo 5,5 millones, un 90% menos; y Ferrovial, que ha perdido 72,3 millones. Junto a Cellnex que perdió 31 mi-llones, y eliminando a Natur-gy, son las únicas empresas que han sufrido pérdidas en el primer semestre.

Resultados del primer semestreMillones de €

INGRESOS

Var %s/2017

Var %s/2017

Var %s/20172018

Ebit

2018

Beneficio neto

2018

B. TRINCADO / CINCO DÍASFuentes: CNMV

(1) Presenta sus resultados en $. Se ha utilizado un cambio de 0,86 $ por euro. (2) Estimaciones Reuters, al tener pendiente la publicación de su resultado semestral. (3) Ingresos de los bancos no disponibles en la información remitida a la CNMV. En banca el ebit corresponde al margen de intereses. (4) El ebit se corresponde con el resultado de su cuenta técnica. (5) Su beneficio es consecuencia de un deterioro contable de 4.851 millones €. (6) El primer semestre de su ejercicio fiscal es de 1 octubre a 31 marzo.

132,0

-8,4

7,3

11,6

8,4

25,2

0,2

8,3

14,8

54,7

-284,0

20,2

–

-88,8

-18,2

15,1

-130,0

14,7

47,4

-7,1

4,0

-3,0

-7,1

-0,4

-27,6

–

-696,0

5,1

46,4

-73,3

3,7

-99,7

-90,0

8,6

-0,7

-10,1

48,0

-19,0

5,1

10,2

6,2

32,0

5,2

2,5

-1,8

3,5

-57,0

17,3

–

-53,4

-0,5

16,0

-117,0

-5,8

23,7

17,4

4,5

-6,2

-8,2

-4,3

-5,3

–

-375,0

3,0

43,0

-6,5

-0,5

-55,0

-83,6

9,6

-11,1

-5,0

399,8

183,7

823,8

724,9

789,1

3.370,0

1.047,0

542,9

8.643,0

2.432,0

29,9

209,6

–

54,0

359,9

1.051,0

-52,2

506,2

1.112,0

2.527,3

1.823,1

72,6

900,2

152,3

84,1

–

-3.224,0

538,7

1.797,0

1.810,1

16.931,0

88,4

17,1

3.696,9

78,5

49.519,9

185,6

138,0

446,6

514,4

573,3

2.502,0

515,0

261,2

2.649,0

1.298,0

-30,8

138,3

–

6,0

219,8

752,0

-72,3

318,9

836,5

1.410,5

1.421,3

36,8

385,6

125,2

43,7

–

-3.281,0

357,4

1.546,0

120,6

3.752,0

0,3

5,5

1.738,6

65,7

18.979,8

4,0

5,8

2,2

6,0

2,8

19,1

–

-1,6

–

–

16,6

6,5

22,7

-10,3

-3,5

-2,3

-2,0

-3,2

11,2

17,5

4,1

6,0

-8,7

0,1

-1,6

5,5

5,2

0,5

15,7

–

–

3,7

-14,0

-6,7

-1,1

5,1

3.525,3

2.587,9

17.776,8

1.936,3

2.447,0

34.150,0

(3)

645,1

(3)

(3)

421,9

1.566,6

172,7

3.796,0

651,8

9.560,0

5.934,6

2.120,1

11.230,0

17.586,6

12.154,0

1.463,0

14.091,1

504,6

899,5

246,2

12.176,0

991,9

23.497,0

(3)

(3)

4.368,5

2.259,4

24.333,7

385,7

213.509,2TOTAL

(2)

(2)

(2)

(2)

(2)

(2)

(2)

(5)

(4)

(1)

(6)

Las empresas del Ibex mejoran sus beneficios un 8% en la primera mitad del año

Buenas previsiones para el cierre del año

� Banca. Según las previsiones que marcan los analistas de Reuters, las entidades bancarias seguirán una tendencia parecida a la mostrada en la primera mitad del año. Bankia se mantendrá en los mismos niveles que en el ejercicio anterior, mientras que BBVA, Bankinter y, sobre todo, CaixaBank, continuarán por la senda del crecimiento, mientras que para Sabadell pronostican una caída de su rentabilidad al cierre del año.

� Principales valores. Las previsiones también anticipan un final de ejercicio favorable para las ganancias de los principales valores del Ibex 35. Son los casos de ACS, Inditex, IAG, Repsol, Santander y Telefónica.

� Agenda. Las siguientes en presentar sus resultados semestrales definitivos serán Colonial y Meliá este lunes, Merlin Properties el martes, mientras que Red Eléctrica lo hará el miércoles, al igual que ArcelorMittal. IAG no los hará públicos hasta el viernes 3 de agosto, mientras que Inditex no lo hará hasta el 12 de septiembre, ya que su segundo trimestre no termina hasta el final de julio.

Rozan los 23.000 millones sin los efectos de la depreciación de activos de Naturgy

Las ganancias de CaixaBank y Repsol impulsan al selectivo

Resultados del primer semestre

14 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018

Capital / Compañías

M A R I M A R J I M É N EZM A D R I D

Los inversores aplaudieron este viernes los resultados de Indra del primer semes-tre del año. Sus acciones su-bieron un 5,86%, pese a que su beneficio neto cayó un 3% frente al mismo periodo del año anterior hasta los 37 mi-llones de euros, según infor-mó la compañía a la CNMV. Pese a ello, el resultado se situaba por encima de las estimaciones del mercado, al igual que ocurrió con los ingresos, que crecieron un 6,1% (un 9,4% en moneda lo-cal) hasta los 1.463 millones.

La ventas de Indra se vieron impulsadas por la aportación de las adquisi-ciones y el buen compor-tamiento de las áreas de energía e industria y tráfico aéreo. Por contra, se vieron

penalizadas por el tipo de cambio en 46 millones.

El ebitda de la tecnoló-gica se elevó un 8,1% hasta los 117 millones, aunque si se excluyen los costes de reestructuración de Tecno-com (adquirida por Indra el pasado año), el crecimiento habría sido del 20%. La mul-tinacional española aseguró que la reestructuración de Tecnocom está finalizada y añadió que la consecución de las sinergias operativas “se están produciendo según lo esperado por la compañía”.

La empresa presidida por Fernando Abril-Marto-rell elevó la contratación neta un 7,7% (un 11,2% en moneda local), hasta los 1.789 millones de euros, con aumentos tanto en el negocio de transporte y defensa (un 18%) como en el de tecnologías de la informa-ción (3%). Por regiones, todas presentaron crecimientos de sus ventas en moneda local: España (más del 16%), América (6%), AMEA (2%) y Europa (1%).

La deuda neta de Indra a cierre de junio se situó en 656 millones, un 12% menos que en el mismo periodo del año anterior, mientras que el flujo de caja operativo alcanzó los 97 millones, frente a los 96 millones en el primer semes-tre de 2017, mostrando una

ligera mejora pese a los cos-tes de reestructuración por la integración de Tecnocom.

La firma precisó que el flujo de caja libre en este periodo arrojó un resultado negativo de 61 millones, el doble que hace un año, por la estacionalidad propia del segundo trimestre y el difícil comparable con el segundo trimestre de 2017, cuando se produjo un cobro relevante del negocio de elecciones.

La inversión en Capex su-bió hasta 34 millones, frente a los 15 millones del primer trimestre de 2017. Los gastos operativos crecieron un 7%, hasta los 1.380 millones, y las amortizaciones ascendieron a 44 millones, frente a los 30 millones del mismo semestre del año anterior.

M. J.M A D R I D

Cellnex Telecom perdió 31 millones en primer semestre del año, frente a las ganan-cias de 17 millones del mis-mo periodo de 2017, debido a las provisiones que hizo (55 millones) para el plan volun-tario de prejubilaciones y ba-jas incentivadas acordado en marzo en sus filiales Tradia y Retevisión para el periodo 2018-2019. Un portavoz de la empresa aseguró a Cinco-Días que esta provisión con-dicionará todo el ejercicio.

El operador de infraes-tructuras de telecomunica-ciones aclaró que, sin ese impacto, habría alcanzado un beneficio de 15 millones, un 11,7% menos, por el efec-to de un aumento del 23% en las amortizaciones y las mayores amortizaciones y el repunte del 45% en los cos-tes financieros asociados al crecimiento del grupo y su ampliación de perímetro.

Los resultados de Cell-nex, presentados en base a la nueva normativa contable IFRS16, incluyen unos ingre-sos de 439 millones, un 16%, mientras que el ebitda se situó en los 291 millones, un 20% más. El consejero dele-gado de la compañía, Tobías Martínez, resaltó que Cellnex

cuenta con unas ventas futu-ras contratadas de 16.000 mi-llones de euros, lo que “refleja la fortaleza” de la empresa.

Por negocios, los servi-cios de infraestructuras para operadores móviles genera-ron un 65% de los ingresos, un 30% más. La actividad de infraestructuras de difusión aportó 116 millones, un 4,1% menos, mientras que el ne-gocio de redes de seguridad y emergencia y soluciones para la gestión inteligente de infraestructuras urbanas generó 38 millones, un 5% menos. Cellnex consiguió el 47% de sus ingresos en el ex-tranjero; Italia es su segundo mayor mercado. A cierre del semestre, la firma contaba con 22.035 emplazamientos.

La firma hizo inversiones este trimestre de 247 millo-nes y su deuda neta a 30 de junio era de 2.800 millones.

Su consejo de adminis-tración nombró este viernes a Marco Patuano, consejero elegido por la familia Bene-tton (su primer accionista), presidente no ejecutivo. Cellnex también anunció la compra a Mediapro por 34 millones de Xarxa Oberta de Cataluña, firma dedicada al despliegue, operación y man-tenimiento de redes de fibra óptica. Esta opera una red de casi 3.000 kilómetros.

Supera las previsiones Indra se dispara en Bolsa pese a reducir su beneficio un 3% en el semestre

Cellnex pierde 31 millones por el ERE en Tradia y Retevisión

Se mantienen las estimaciones

� Ejercicio actual. Tras los resultados del primer semestre, Indra dijo que mantiene sus estimaciones de ingresos, beneficio operativo y flujo de cada libre antes de circulante ya comunicadas para el ejercicio 2018.

� Bolsa. Con la subida en Bolsa de ayer, la compañía tecnológica reduce la caída en el año a un 8,2%

Gana 37 millones y eleva sus ingresos un 6,1% hasta junio

Las ventas suben por la aportación de adquisiciones y áreas como energía e industria

La compañía se refuerza con la compra de Xarxa Oberta a Mediapro por 34 millones

Fernando Abril-Martorell, presidente de Indra. P. MONGE

J. F. M.M A D R I D

Sacyr ha saldado la primera mitad del año con un benefi-cio neto de 72,3 millones, lo que implica un incremento del 19,8% respecto al periodo comparable de 2017. El gru-po ha elevado un 18,3% su facturación, hasta los 1.803 millones (60% en el exterior), y obtiene un ebitda que roza los 239 millones hasta junio,

con un alza del 25,2%. Las cuentas reflejan un notable avance en todas las divisio-nes del grupo, siendo espe-cialmente significativo en Sacyr Ingeniería e Infraes-tructuras y en Sacyr Con-cesiones.

Los ingresos y ebitda del área constructora cre-cen un 27,3% (803,8 millones) y un 184,2% (61,1 millones), respectivamente. La em-presa ha argumentado que

se debe al mayor ritmo de facturación en los grandes proyectos en ejecución y a la contribución de los tra-bajos en la autopista italiana Pedemontana-Veneta.

En cuanto al negocio concesional, sus ingresos han mejorado un 25% (325,7 millones) y el ebitda lo ha hecho un 15,1% (128,5 millo-nes), dando muestras de la entrada en una fase de ma-yor rendimiento tras años de

reconstrucción de la división de autopistas tras la venta de Itínere.

La normalización del grupo en cuanto a activi-dad y resultados ha venido acompañada de la retri-bución al accionista, con dos repartos de dividendo flexible (enero y julio) que “reinician la política regular de dividendos” y sitúan la rentabilidad para el accionis-ta este año en el 4,2%.

La cartera de ingresos futuros suma 42.122 millo-nes, con el 71% del volumen de estos contratos firmado fuera de España. Esta cifra global está un 40% por enci-ma de la declarada en junio de 2017 y es un 3% superior a la del cierre del pasado ejercicio. Sacyr destaca sus tres primeros contratos de construcción en Estados Unidos, por un montante de 115 millones.

Sacyr recupera empuje como constructora y crece en concesiones


2,500

2,575

2,650

Sacyr en BolsaEn euros

Fuente: Thomson Reuters CINCO DÍAS

9.00h 17.30h27 julio

2,559

+1,23%Anterior2,528

2,635

CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018 Capital / Compañías 15

E PB A R C E L O N A

La multinacional catalana de hemoderivados Grifols cerró el primer semestre con un beneficio neto de 318,9 millones, lo que su-pone un aumento del 14,8% respecto al mismo periodo del año pasado y represen-ta un 15% de los ingresos.

La cifra de negocio se situó en 2.120,1 millones, un 3,3% menos debido al im-pacto de los tipos de cam-bio, especialmente del euro frente al dólar.

Por divisiones, Bioscien-ce aportó 1.689,9 millones de enero a junio a los ingre-sos, un 4% a la baja, y Diag-nostic generó 339,4 millo-nes de euros, un 7% menos. La división Hospital cose-chó unos ingresos de 58,7 millones, un 16,1% más debi-do al crecimiento en EE UU de las soluciones intraveno-sas producidas en la planta española de Murcia y a la mayor internacionalización de los equipos y sistemas para la farmacia hospitala-ria incluidos en la línea de Pharmatech. Finalmente, Bio Supplies, que integra las ventas de productos biológicos para uso no te-rapéutico, así como los re-lacionados con los acuerdos

de producción con Kedrion, ha aportado unas ventas de 40,1 millones, un 25,1% mas.

Grifols cuenta con un total de 225 centros, 190 en EE UU y 35 en Europa tras la adquisición de la alemana Haema, a lo que se suma la ejecución de la opción de compra sobre el 51% de Interstate Blood Bank, ejercitable en 2019 y que permitirá añadir 26 centros de plasma.

En la primera mitad del año, la catalana ha invertido 141,3 millones en investiga-ción, desarrollo e innova-ción, un 9,3% por encima de la cifra comparable de 2017, incluyendo inversio-nes internas, externas y de empresas participadas.

La deuda financiera se sitúa en 5.560,3 millones, in-cluyendo 668,5 millones de caja y teniendo en cuenta el cierre de la adquisición del 100% del capital de la citada Haema por 220 millones, así como el pago del dividen-do final correspondiente al ejercicio 2017 por 142,1 millones.

A fecha 30 de junio, las líneas de financiación no dispuestas ascienden a 400 millones de euros y la posición de liquidez se sitúa en torno a los 1.100 millones de euros.

Grifols gana un 15% más y eleva la inversión en investigación un 9%

Factura un 3% menos por tipos de cambio, pero el beneficio sube a 319 millones

Industria Acerinox ha obtenido un resultado neto de 138 millo-nes en la primera mitad del año, con una rebaja del 8% respecto al periodo com-parable de 2017. Su cifra de negocios, de 2.588 millones, arroja un incremento del 6%. Y el ebitda, de 268 mi-llones, baja un 15%. Para el tercer trimestre la empre-sa dice ser optimista con la fortaleza del mercado americano.

El grupo, que viene de pagar este mes un dividen-

do de 0,45 euros por acción, tiene una deuda financie-ra de 537 millones, tras un recorte de 72 millones de desde diciembre. El flujo de caja, por su parte, ascendió a 131 millones en los seis primeros meses del año.

La producción de acería aumentó un 3%, superán-dose los 1,3 millones de toneladas. Acerinox afir-ma haber alcanzado un 57% de grado de ejecución en el Plan de Excelencia V 2017-2018, lo que valora en 29 millones. —CincoDías

Acerinox confía en América para ganar impulso tras una bajada del 8% en el beneficio

E PM A D R I D

El grupo Amadeus logró un beneficio ajustado de 606,8 millones hasta junio, lo que implica un alza del 6,1% res-pecto al mismo periodo de 2017. Los ingresos subieron un 4,1%, hasta los 2.477 mi-llones, y el ebitda avanzó un 8,2%, marcando 1.078 millo-nes. Las reservas aéreas to-tales a través de agencias de viajes crecieron un 3,4% (305,1 millones), mientras que los pasajeros transpor-tados subieron un 18% (888,8 millones).

La tecnológica explicó que los resultados del perio-do se vieron afectados por la fortaleza del euro frente al dólar. Descontada la evolu-ción de los tipos de cambio, tanto los ingresos como el ebitda registraron tasas de crecimiento de un dígito

alto, con un margen bruto estable en líneas generales.

“Los resultados finan-cieros de Amadeus conti-núan en una senda positiva durante el primer semestre del año. Nuestros negocios volvieron a registrar un só-lido crecimiento: tanto los ingresos como el ebitda lo-graron avances significati-vos, excluyendo los efectos de los tipos de cambio, con un margen de ebitda que se mantiene”, aseguró en un comunicado el conse-jero delegado Luis Maroto. La compañía es optimista para el resto del ejercicio y avanza en su estrategia de diversificación.

En el negocio de distri-bución los ingresos ordina-rios aumentaron hasta los 1.563,3 millones, un 2,6% más que en el mismo periodo de 2017. Las reservas aéreas realizadas por agencias de viajes a través del sistema Amadeus crecieron un 3,4%, llegando a los 305,1 millones.

Asia-Pacífico, centro, este y sur de Europa, y Nor-teamérica fueron las regio-nes con mejor evolución en términos de reservas aéreas realizadas a través de agen-cias de viajes.

Las reservas en Euro-pa occidental cayeron en comparación con el primer trimestre de 2017, lastradas

por el declive del sector y la pérdida de cuota de mer-cado por parte de algunas agencias de viajes online de tamaño medio. Excluyendo este área de Europa, las re-servas realizadas a través de Amadeus crecieron un 9,2% en el primer semestre del año.

Durante el segundo trimestre del presente ejercicio, Amadeus firmó 15 nuevos contratos o re-novaciones de acuerdos de distribución de contenido con aerolíneas, entre los más destacados figuran United Airlines, Alitalia, Scandina-vian Airlines (SAS) y Ethio-pian Airlines.

B. T. / CINCO DÍAS

Amadeus en la primera mitad del añoEn millones de euros

Ingresos

Distribución

Soluciones tecnológicas

Ebitda

Margen

Beneficio de explotación

Resultado neto

BENEFICIO AJUSTADO

2.477,0

1.563,3

913,0

1.078,2

43,5%

789,6

573,0

606,8

2.378,0

1.523,3

855,2

996,3

41,9%

743,5

529,5

572,2

Fuente: Amadeus

1erS 2018 1erS 2017

4,1

2,6

6,8

8,2

1,6 pp

6,2

8,2

6,1

Var. en %

En Bolsa En euros

71

72

73

74

75

9.00 h 17.30 h27 julio

2,44%

74,64

Cierre anterior72,86

71,96

Amadeus mejora su beneficio un 6,1%, hasta los 607 millones

El grupo eleva sus ingresos un 4%, mientras el ebitda sube un 8%

El CEO Luis Maroto destaca el sostenimiento de los márgenes

C I NCO D Í ASM A D R I D

Siemens Gamesa cayó ayer en Bolsa un 4,6 %, después de presentar sus resulta-dos, en los que, pese a re-cuperar el beneficio neto, caen sus ventas un 25%, y reconoce que está anali-zando el impacto que los aranceles al acero están teniendo en sus costes. Siemens Gamesa ha re-cuperado su beneficio neto, con 45 millones de euros, en los nueve primeros

meses (octubre-junio) de su año fiscal, si bien sus ingresos fueron de 6.504 millones de euros, un 25 % menos que un año antes, debido a un menor volu-men las ventas y a la re-ducción de los precios de las turbinas. En una conferencia con analistas, el consejero dele-gado de la compañía, Mar-cus Tacke, cifró en torno a un 3% el impacto de los aranceles al acero en sus costes, si bien ha dicho que la compañía está tomando

medidas en su cadena de suministro para abaste-cerse en Estados Unidos de fábricas y proveedores locales. Tacke, que ha dicho que ve difícil repercutir el aumento de los costes del acero a sus clientes en Es-tados Unidos, señala que, de momento, los impactos de la política arancelaria se han notado solo en el costedel material que es la ma-teria prima para la fabri-cación de componentes de aerogeneradores, pero

de cara a 2019 tienen que hacer un análisis más pro-fundo de su repercusión. En cuanto a la caída de la cifra de ventas, dijo que se debe fundamentalmente al descenso en los precios, especialmente en eólica te-rrestre, por la disminución que ha habido en los PPA (contratos a largo plazo), aunque para el último tri-mestre del año espera un aumento en los volúmenes ha finalizado con una en-trada de pedidos onshore de 1.660 MW.

Las ventas de Siemens Gamesa cae un 25% por los aranceles al acero


16 Capital / Compañías CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018

M Ó N I CA I G L E S I A SM A D R I D

Los 1.200 millones de euros en plusvalías que el Minis-terio de Fomento recibirá de Madrid por el proyec-to Nuevo Norte, conocido como operación Chamar-tín, serán destinados ex-clusivamente al proyecto, anunció el ministro, José Luis Ábalos. “No se apro-vechará ninguna plusvalía para despojarla de la zona. Todo lo que obtenga Adif, lo reinvertirá en este pro-yecto”, declaró.

Ábalos presentó este viernes con la alcaldesa de Madrid, Manuela Carmena, y el presidente de Distrito Castellana Norte (DCN), Antonio Béjar, la propues-ta final para desarrollar la operación.

El proyecto contará con una superficie total de 2.264.420 m2, cuyo ámbito se dividirá en cuatro zonas: la estación de Chamartín, el centro de negocios, Mal-

mea-San Roque-Tres Olivos y Las Tablas Oeste.

El uso residencial será de 1.050.000 m2, de los cua-les 790.000 se situarán al norte de la M-30, junto con las actividades económicas comerciales y se servicios terciarios. Esto supone una reducción del número de viviendas, pasando de las 18.000 previstas a 10.500, un 41,6% menos, de las que un 20% serán protegidas (2.100 aproximadamente) frente al 10% del total que contemplaba el plan de 2015.

Nueva estaciónLa remodelación de la esta-ción de Chamartín es una de las claves del proyecto, contando con una nueva estación ferroviaria moder-na y de referencia a nivel europeo.

Alrededor de este en-torno se ubicará el gran Centro de Actividad Eco-nómica y Empleo (1.220.00 m2), quedando próximo a

diferentes estaciones y paradas de transporte público, facilitando una movilidad más sostenible.

Asimismo, parte del es-pacio de esta zona sur de la M-30, en concreto, 260.000 m2, será destinado a vi-viendas residenciales, de las que un 20% serán pro-tegidas. La edificabilidad lucrativa total al sur de la M-30 será de 1.480.000 m2.

El ministro de Fomento, José Luis Ábalos, afirmó que se trata de un proyecto am-bicioso y con su presencia quiere dar testimonio de su apoyo a la alcaldesa. Madrid Nuevo Norte es “un ejem-plo de colaboración públi-co-privada, entre distintas administraciones, goberna-das por distintos partidos, superando los intereses partidistas”, expresó.

Fomento reinvertirá 1.200 millones en Madrid Nuevo Norte

El ministro Ábalos y la alcaldesa Carmena, ante la maqueta del proyecto Madrid Nuevo Norte. JUAN LÁZARO

CA R M E N M O N F O RT EM A D R I D

La CNMC ha sacado a con-sulta pública las propuestas de retribución financiera o rentabilidad razonable para las redes de transporte y dis-tribución de eléctrica para el segundo periodo regulatorio, que se inicia en 2020, y para las renovables. En el primer periodo regulatorio, que se inició en 2013, el Gobierno estableció una tasa de retri-bución financiera del 6,503% en el primer caso, o el bonodel Tesoro a 10 años (de abril a junio de ese año) más un diferencial de 200 puntos básicos, “sin referencia a ninguna metodología de cál-culo”, ha indicado la CNMC.

Para las renovables, se calculó como la media del bono español a 10 años du-rante los 24 meses previos al mes de mayo del año anterior al de inicio del periodo regu-latorio, más un diferencial de 300 puntos básicos, lo que arrojó una tasa del 7,503%

para ese periodo que acaba el 31 de diciembre de 2019.

La CNMC propone para el segundo periodo la meto-dología WACC (coste medio ponderado de capital) para calcular la rentabilidad razo-nable. Según el organismo, el WACC refleja la realidad de los mercados de capi-tal donde encuentran su financiación las empresas reguladas y minimiza la incertidumbre regulatoria.

En este sentido, recuer-da que las empresas de transporte y distribución deben financiar elevados volúmenes de inversiones en inmovilizad en periodos de recuperación de hasta 40 años. Al organismo que preside José María Marín le parece razonable consi-derar un diferencial de 50 puntos básicos y considera también que la metodolo-gía propuesta para el trans-porte y distribución sería aplicable almacenamiento de gas y regasificadoras, que es ahora del 5,09 %.

La CNMC propone una rebaja de la retribución de las redes eléctricas


C. C. / P. M. S. M A D R I D

Telefónica da entrada a nuevos socios en Telxius. La operadora ha cerrado un acuerdo con Pontegadea, la sociedad de inversión de Amancio Ortega, para ven-derle una participación cer-cana al 10% del capital de su filial de infraestructuras de telecomunicaciones por 378,8 millones de euros, a un precio de 15,2 euros por acción.

La venta se ha realizado a través de su filial Pontel Participaciones, que es ti-tular del 60% del capital de Telxius. Tras la operación Pontegadea es propietaria de un 16,65% de Pontel y Te-lefónica, del 83,35% restante. Esa participación indirecta le da a Pontegadea el 9,99% del capital de Telxius.

A finales del año pasado, Telefónica vendió un 40% del capital de Telxius a KKR por un importe de 1.275 mi-llones de euros. La operado-ra se mantiene como socio mayoritario, con en torno al 50% del capital; Pontegadea tendrá el 9,99%. Telefónica explica en una nota que mantendrá el control ope-rativo de la empresa, que seguirá consolidando en su cuenta de resultados.

Telefónica intentó en 2016 la salida a Bolsa de su filial de infraestructuras, una operación que fue anu-lada por la escasa demanda recibida. Desde entonces, se han analizado diversas opciones estratégicas para la compañía, como la entrada de socios, que es la que se ha materializado con la entrada de KKR, primero, y ahora de Pontegadea.

Telxius cerró el primer semestre del año con unos ingresos de 366 millones de euros, un 1% menos que en igual periodo del año pasa-do, si bien en términos orgá-nicos (ajustado el efecto del tipo de cambio) subieron 4%, según las cuentas semestra-les presentadas por Telefó-nica el jueves. El resultado operativo bruto (oibda) cayó un 3,2%, hasta 173 millones de euros. Por su parte, las

inversiones llevadas a cabo entre enero y junio ascien-den a 98 millones.

Con la nueva estructura de socios, Telefónica, Ponte-gadea y Pontel han suscrito un acuerdo que regula las relaciones de Telefónica y Pontegadea como socios de Pontel, acorde con el acuer-do de accionistas entre Tele-fónica, Taurus Bidco (KKR) y Telxius. “Esta operación se enmarca dentro de la políti-ca de gestión de cartera de activos del grupo Telefónica, basada en una estrategia de creación de valor”, ha asegu-rado la empresa.

Isidro del Moral, del bu-fete de abogados Bird and Bird, ha sido el encargado de asesorar a Pontegadea en la operación.

J. F. M.M A D R I D

Los socios minoritarios en la concesionaria de auto-pistas Itínere, la construc-tora Sacyr y las entidades financieras Abanca y Ku-txabank, han alcanzado un acuerdo para poner el 55,6% del capital en manos de Globalvía, otra de las grandes del sector espa-ñol de las infraestructuras.

El valor de empresa ha sido fijado en 1.300 millo-nes de euros, con lo que los accionistas de salida obtendrán un total de 723 millones.

En el caso de Sacyr, que fue durante años propie-taria de Itínere, la venta del paquete del 15,5% que aún mantenía le ofrecerá un ingreso extraordinario de 202 millones. Una cifra que, según explicó el vier-nes ante la CNMV, irá a re-ducir la deuda corporativa. En el mismo comunicado, el grupo que preside Ma-nuel Manrique apuntó que la operación “no supondrá un impacto contable sig-nificativo”. Abanca solta-rá un 23,8%, tasado en 309 millones de euros, y Kutxa mantenía un 16,3%, que co-loca ahora por 212 millones de euros.

Los tres partícipes tienen previsto cerrar la desinversión en el último trimestre de este año, tras lo que Globalvía tomará las riendas del principal opera-dor en el noroeste español. El otro socio significativo es el fondo estadounidense Corsair, que tiene un 37,9% de la concesionaria.

Este último venía ejer-ciendo el control en virtud de un pacto de accionistas que debía facilitar la salida de los inversores que así lo desearan. Una vez que Sacyr y las dos entidades financieras manifestaron su plan de hacer caja, estas denunciaron el incumpli-miento del pacto ante la Corte de Arbitraje de Ma-drid, que vio a primeros de mes el conflicto.

La facturación conjunta de Globalvía e Itínere roza los 700 millones de euros, con un ebitda que supera los 500 millones de euros anuales. La concesionaria que preside Juan Béjar pa-sará de 26 activos en ex-plotación a un total de 32, distribuidos en siete con-cesiones ferroviarias y 25 autopistas que superan un total de 2.300 kilómetros. Globalvía está presente en ocho países y atiende a 300 millones de usuarios al año.

Venta del 10%Telefónica da entrada a Amancio Ortega en su filial de infraestructuras Telxius

Sacyr, Abanca y Kutxa traspasarán el 55,6% de Itínere a Globalvía

Un pago extra antes de la venta

� Telxius repartió en el primer trimestre un dividendo extraordinario de 166 millones “asociado a la optimización de la estructura de capital de la compañía”.

� Reducción de deuda. Telefónica explica que la operación reduce la deuda por la vía orgánica en un escenario de generación de caja creciente.

La operadora retendrá el 50% y controlará la gestión

Telxius ha pagado un dividendo extraordinario de 166 millones

La operación se pacta con un valor de empresa de 1.300 millones tras un largo conflicto de los vendedores con Corsair

Amancio Ortega, fundador de Inditex. GETTY IMAGES

M A R I M A R J I M É N EZM A D R I D

Vodafone España ha iniciado el despliegue precomercial de la nueva tecnología mó-vil 5G en Madrid, Barcelona, Sevilla, Málaga, Bilbao y Va-lencia, tras adjudicarse 90 MHz en la banda de 3,7 Ghz en la subasta de espectro la pasada semana. La teleco ha empezado a instalar los primeros nodos de su red 5G NSA en zonas céntricas de esas ciudades, parques tecnológicos y zonas univer-

sitarias. El despliegue, con 30 antenas, se está haciendo con Huawei.

La compañía aseguró que planea seguir desple-gando más antenas y que irá haciendo diferentes pi-lotos, con distintos socios, para demostrar el potencial de esta tecnología, que per-mite la descarga de datos desde la red con velocida-des de hasta 2,2 gbps, así como elevar la capacidad de la red. Además, según advirtieron los responsa-bles de Vodafone, con el

5G se reduce la latencia alcanzando velocidades de respuesta inferiores a 5 milisegundos. Algo clave en aplicaciones en tiempo real como coches autónomos, realidad virtual, teleme-dicina, agricultura, vídeo Ultra HD o 8K o gamimg.

Los pilotos se harán so-bre la banda de 3.600 Mhz y 3.800 Mhz, donde Vodafone dispondrá a partir de sep-tiembre u octubre de los 90 Mhz que logró en la subasta. “El hecho de que tengamos 90 Mhz contiguos y en con-

diciones inmediatamente utilizables nos coloca en la mejor situación para ofrecer las nuevas funcionalidades 5G y acercar sus aplicaciones a nuestros clientes”, dijo el director de Red y Tecnología de Vodafone España, Ismael Asenjo. Este aclaró que el despliegue precomercial se hace con el estándar 5G NSA, que supone que la señaliza-ción se hará sobre la red 4G, facilitando un despliegue más rápido y seguro.

Asenjo señaló que la red comercial 5G comercial está

previsto que se empiece a desplegar a partir de 2020, pues se estima que los pri-meros routers y terminales comerciales 5G estén dispo-nibles en el segundo trimes-tre y en el segundo semestre de 2019, respectivamente.

Vodafone hizo ya este viernes dos demostraciones de 5G en un entorno de red real en pleno barrio de Sala-manca (Madrid), una de reali-dad virtual para entornos in-mersivos y otra de un espejo interactivo con aplicaciones para diferentes sectores.

Vodafone inicia el despliegue del 5G precomercial en seis ciudades españolas

Instala 30 antenas en Madrid, Barcelona, Sevilla, Málaga, Bilbao y Valencia con la colaboración de Huawei


PA B LO M . S I M Ó NM A D R I D

Guerra por el control de NH. La estadounidense Hyatt ha enviado una carta a la compañía que dirige como consejero delegado Ramón Aragonés; en ella, muestra su interés en una posible adquisición de la cadena de hoteles española. No habla de precio, pero sí refiere que la actual oferta de Minor “subestima el valor intrín-seco de NH”. Credit Suisse es el asesor de Hyatt, mientras que NH ha elegido a Bank of America Merrill Lynch.

El precio de la opa de Minor, en proceso de aprobación por parte de la CNMV, es de 6,3 euros por acción. Tras el anuncio de su potencial competidor, NH se sitúa en 6,75 euros por acción, pues el viernes subió un 8,87%, y ahora está por ver hasta dónde son capaces de llegar ambos contendientes. Minor tiene acuerdos con accionistas actuales de NH (Ocenwood y la china NHA) que le per-miten alcanzar casi el 44% del capital, pero estos no han sido ejecutados en su totalidad. El otro accionista significativo de NH es Hes-peria, con un 8,1%, y con el que Hyatt ha hablado previamente y del que ha obtenido el apoyo, aunque todavía no sea oficial, según fuentes financieras.

Así, Minor controla el 29,8% de forma efectiva. Quedan por ejecutarse las compras de un 5,7% adicio-nal de Oceanwood y otro 8,5% del grupo chino, pero ambas son irrevocables y se ejecutarán en la segun-da quincena de agosto. Estas adquisiciones están pendientes de que Minor apruebe en su junta del 9 de agosto la oferta sobre NH. Está por ver si la empresa tailandesa también somete a la junta una eventual subi-da de su oferta.

Hyatt, un gigante del sec-tor, anuncia su intención de vender los activos inmobi-liarios de NH y anuncia que realizará una auditoría (due diligence) “para obtener más información de cara a una valoración y al enfoque ópti-mo de una potencial oferta”.

Previsiblemente, ese análisis estará listo en septiembre. Hyatt tiene presencia en más de 50 países y cotiza en la Bolsa estadounidense con una capitalización de 9.000 millones de dólares (unos 7.700 millones de euros).

Hyatt apenas tiene deu-da neta y cuenta con la dis-ponibilidad inmediata de 1.500 millones de dólares, según sus últimos resulta-dos correspondientes al pri-mer trimestre; presentará los del primer semestre el miércoles 1 de agosto. La compañía tiene una estima-ción de beneficio neto para el conjunto del ejercicio de entre 495 y 553 millones de dólares (entre 423 y 473 mi-llones de euros) y un ebitda ajustado de entre 765 y 785 millones de dólares (entre 654 y 671 millones de euros).

Minor tiene el plan de financiación para pagar los 6,3 euros por acción, pero no por encima de ese precio. La primera opción que cubri-ría el dinero necesario para comprar el 55% de NH –su objetivo, pues quiere que la empresa española conti-núe cotizando en la Bolsa– es realizar una emisión de deuda sénior. Si con esto no es suficiente, venderá bonos perpetuos e incluso abre la

puerta a dar paso a socios financieros. La compañía, en cualquier caso, se guarda la posibilidad de que la opa triunfe más allá de sus ob-jetivos y tiene preparada la financiación necesaria.

La tailandesa Minor llegó a un acuerdo con la china HNA para adquirir su par-ticipación del 26% el 6 de junio, como publicó Cinco-Días en su edición online el 30 de mayo.

El fondo Oceanwood, también accionista de refe-rencia de Liberbank con un 16,7% del capital, entró en NH en 2013 con la adquisi-ción de las participaciones de antiguas cajas de ahorros. Este inversor es conocido en el mundo financiero como un cazador de opas. Y ha sido él quien dio entrada al grupo tailandés.

El precio de NH, pese a la escalada del viernes, se sitúa a años luz de los 14,4 euros por acción que NH llegó al-canzar en marzo de 2007.

El grupo mallorquín Bar-celó ya intentó en noviembre una oferta para controlar, mediante una fusión inver-sa, el 60% del capital de NH. Ofreció suscribir acciones nuevas de la compañía a 7,08 euros. Condicionó la oferta a que la CNMV le exonerara de

lanzar una opa por el 100%. NH rechazó la oferta en ene-ro por considerar que no re-flejaba “en modo alguno” el valor real de la compañía.

El grupo mallorquín llegó a echar cuentas, tras el anuncio de Minor, de la posibilidad de una opa por el 100% de NH, según fuentes financieras. Desde el grupo reconocieron entonces que el gran riesgo es el elevado grado de endeudamiento que supondría adentrar-se en una opa. La ratio de deuda neta frente a ebit-da a cierre de 2016, según las cuentas de ese año, las últimas depositadas en el Registro Mercantil, se situó en 1,5 veces, y su objetivo es cerrar el presente ejercicio sin deber nada a nadie.

Hesperia fue la prime-ra en tratar de hincarle el diente a su competidor NH en 2003 para en 2006 llegar al 25%. El grupo que pilota ahora Ramón Aragonés como consejero delegado se revolvió hace 15 años contra su rival y le impidió sentarse en el consejo hasta 2009. Lo mismo ocurrió con HNA en 2016, dado que meses an-tes había adquirido Carl-son Rezidor y fue acusado de competencia desleal por otros accionistas.

Batalla por la hotelera Hyatt se alía con Hesperia contra Minor y sopesa una contraopa por NH

Minor vs. Hyatt

� La gran hotelera tailandesa. Minor International tiene una posición privilegiada en la disputa, dado que controla, de hecho, el 44% de NH. Si finalmente la oferta de Hyatt es interesante para ella, puede venderle ese porcentaje con importantes plusvalías. Cotiza en la Bolsa tailandesa, alcanza una capitalización bursátil que ronda los 4.400 millones de euros. En 2017 ingresó 58.600 millones de baths tailandeses (unos 1.500 millones de euros). Los beneficios ascendieron a 145 millones de euros. Minor está presente en 40 países (en Europa, Portugal, Reino Unido, Polonia, Eslovaquia y Rumanía) en los que cuenta con 161 hoteles y 2.104 restaurantes. Su masa laboral alcanza los 66.000 trabajadores. No obstante, el 51% de su facturación procede aún de su negocio en Tailandia.

� Gigante estadounidense. Hyatt es un gigante de los hoteles con sede en Chicago (Estados Unidos) que cotiza en Wall Street con una capitalización de 9.000 millones de dólares (unos 7.700 millones de euros). Cuenta con más de 700 propiedades en más de 50 países a lo largo de todo el planeta. En 2017, logró unos ingresos de 4.685 millones de dólares (unos 4.000 millones de euros), un 5,8% más que el ejercicio previo; su beneficio operativo bruto (ebitda) ajustado fue de 816 millones de dólares (unos 700 millones de euros); y su beneficio neto, de 249 millones de dólares (213 millones de euros).

La potencial puja debe superar los 6,3 euros por acción de Minor

El grupo tailandés cuenta con ventaja al controlar el 44% del grupo español

Uno de los hoteles de NH en Venecia. EFE

El grupo español que preside Alfredo Fernández Agras se disparó un 8,9% el viernes en Bolsa


EL MÉTODO DE SELECCIÓN MÁS INNOVADOR

Uno de los equipos participantes en la Escuela de Talento compite en la prueba Construir y vender.

20 CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018Directivos / Estilo de vida

Fortuna

pacífica y la Declaración del reino de Baréin. El documento, que ha sido firmado por el expresi-dente Barack Obama y el Papa Francisco, entre otros mandatarios, es una llamada a los líderes políticos y religiosos a hacer todo lo que esté en su mano para garantizar la libertad religiosa y la promoción de la coexis-tencia pacífica.

Baréin promueve el diálogo interreligiosoMás de 300 embajadores de los países del golfoPérsico y de la península de Arabia, líderes reli-giones y representantes de la diplomacia espa-ñola, se han reunido en Madrid para presentar el Centro Global Rey Ha-mad por la coexistencia

PA Z Á LVA R EZ O V I E D O

M á s d e 5.800 currí-culos, 30 can-didatos selec-ciona-dos en varias

cribas y una decena de plazas por cubrir. Muy pocos superan la treintena y, a pesar de ello, tienen un expediente académico y laboral que apabulla, se saludan con brío, ríen, están nerviosos… Tienen tres días por delante para demostrar que son merecedores de un puesto en el despacho de abogados Ontier, multinacional española con 21 oficinas abiertas en 14 países. En la sede de la firma en Oviedo, con vistas al Campo de San Francisco, todo está prepa-rado para comenzar una competición, en la que tendrán que demostrar –los cono-cimientos jurídicos básicos se presupone que los tienen, ya que son licenciados en Derecho– que son creativos, saben trabajar en equipo, tienen capacidad de oratoria o dominan las técnicas de marketing y de ventas. “Pero sobre todo lo que buscamos son buenas personas, aquellas que hacen felices a los demás, que son generosas, que enseñan a otros, que aprenden, se divierten y que no tienen miedo a pedir perdón si se equivocan. Nos gusta ser diferentes, hablar de personas, no solo de abogados, porque somos un despacho global con alma local”, anuncia Bernardo Gutiérrez de la Roza, con-sejero delegado de Ontier.

Aprovecha su intervención en el au-ditorio para explicar en qué consiste esta escuela de talento, que celebra su segunda edición, y su campaña de captación #on-tiernoeslomismo, además de detallar que el modelo por el que se rigen sigue pará-metros corporativos. “Somos una empresa que vende servicios jurídicos, y como tal ha de tener excelencia, porque nos encar-gamos, con leyes jurídicas, de resolver o prevenir los problemas de nuestros clien-tes”. Gutiérrez de la Roza afirma además que “innovar está en nuestro ADN, nos obsesiona quitarnos el perfil tradicional que tienen los despachos, nos gusta atraer talento, hacer marketing, desarrollar marca

es nuestra obsesión”. Los 30 aspirantes escuchan atentos, apenas pestañean. En breve dispondrán de un minuto, controlado por reloj, para presentarse y explicar por qué desean formar parte de la familia Ontier. Es algo de lo que se sienten orgullosos, así lo demuestran también las más de 30 perso-nas del despacho, además de una veintena de clientes, involucrados todas ellos en el proceso de selección.

La primera prueba a la que se enfrentan los deja descolocados. Se trata de construir y vender. Par ello cuentan con una percha, un CD, pinzas de la ropa, pajitas, vasos de plástico, una vela y papel de cebolla. Deberán diseñar un producto y venderlo. La imaginación de los aspirantes es tal que fabrican un artefacto para la sequía, unas gafas de realidad virtual, un sistema de riego para plantas o bebedero para mas-cotas... El tribunal que los examina en el espacio Circus los bombardea a preguntas. La mayoría de los aspirantes tiene res-puesta para todo. Han de demostrar que son rápidos, creativos, con iniciativa y don para la venta. “Porque ser abogado y em-prendedor es algo que va ligado”, advierte, en una charla informal, el exsocio director de Clifford Chance Ignacio Ojanguren, que aconseja a los futuros letrados trabajar en tres elementos fundamentales. El primero de ellos es la competencia o capacidad téc-nica para resolver problemas, “la calidad jurídica no se presupone, hay abogados mejores o peores, es un concepto dinámico que requiere de esfuerzo personal y de estudio”. El segundo es la fiabilidad, saber transmitir confianza alrededor, “porque somos malabaristas, siempre tenemos varias bolas en el aire, por lo que hay que priorizar, y a eso también se aprende”. Y el tercero, la honestidad, “hemos de ser transparentes”.

La primera jornada acaba haciendo más networking, con una cena en la sidrería Casa Gervasio, pero antes todavía queda tiempo para preparar, de manera individual, un caso de éxito de Ontier, que deberán presentar a la mañana siguiente, eso sí, en inglés. “So-mos pioneros en este proceso de selección, muchos directores de recursos humanos nos preguntan por el método y nos dicen que lo van copiar”, explica Gutiérrez de la Roza, que define este sistema como una mezcla de la película Oficial y Caballero, “por la dureza y la presión en cuanto al esfuerzo y el trabajo”, de Gran Hermano, “porque salen los roces, pero también se establecen lazos de amis-tad”, y de Masterchef, “ya que, a pesar del sacrificio de estos tres días, van a vivir una experiencia de la que se acordarán siempre”.

Es algo que jamás olvidará Paula Rubio, de 23 años, que no duda en calificar estos tres días como la mejor campaña de marketing de la firma, “han hecho que todos los can-didatos nos enamoremos de Ontier, tienen un proyecto que cuenta con las personas, con proyección y expansión”. Pero lo más importante, “he aprendido a conocerme, a tener confianza en mí misma, a reaccionar ante la presión, a expresarme con aplomo, y

me llevo un montón de amigos, de contactos y de vivencias”. Habla de todo ello después de haber sido evaluada por un severo tribu-nal, tras exponer su resolución de un caso de Derecho Procesal.

Todas son pruebas a contrarreloj, entre las que hay una grabación de un anuncio de televisión sobre un producto, o un aca-lorado debate entre dos equipos enfren-tados sobre el escenario del teatro, tienen como objetivo conocer en distintas facetas a los candidatos. “Elegir a las personas es absolutamente esencial, algo que nosotros queremos compartir también con nuestros clientes, porque también son ellos los que van a trabajar con nosotros. Nos interesa tener un amplio conocimiento de todos los perfiles, y esto no se consigue con una simple entrevista de trabajo. Descubrimos que hay gente con mucho talento, y gente que des-cubre que tiene capacidades que pensaba que no tenía”, señala el socio director de Ontier, Pedro Rodero.

Es lo que le ha sucedido a Lidia Serrano, de 31 años, que tras pasar siete años oposi-tando para la carrera judicial y fiscal, desea dedicarse a la abogacía. “Para mí era muy difícil, me enfrentaba a cosas desconocidas, ya que he pasado mucho tiempo en solitario. Aquí me he sentido observada, pensaba que ser innovadora era como una especie de peligro, he tenido que defenderme en inglés, y he descubierto que soy simpática, pero que debo confiar más en mi misma”. También la gijonesa Emma Vallina, de 30 años, saca en limpio el valor del trabajo en equipo, algo que dado su trayectoria como opositora le cuesta. “También he descubierto lo que es un ambiente creativo, y aunque competimos entre nosotros no vamos a de-güello. Puedo decir que de esta experiencia me llevo amigos”.

Borja Morenés, de 26 años, tiene senti-mientos contradictorios, una vez examinado en el tribunal del área de Mercantil: “ha sido duro, pero divertido, permite que te abras tanto que al final te acaban conociendo bien y lo más importante es que te conoces a ti mismo”. Como una carrera de resistencia lo define el almeriense Daniel Navarro, de 27 años: “No esperaba nada de esto, pasas por momentos duros y tienes que seguir adelante”. Si algo le ha cambiado a Alfonso Caballero, de 23 años, es la percepción que tenía de un tradicional despacho de aboga-dos, “he aprendido que te puedes divertir trabajando en equipo y que se puede ser creativo en esta profesión”.

Ya ha acabado todo, antes de apagar las luces, se sirve un cóctel de despedida, y uno de los candidatos sufre una bajada de tensión. El resto de sus compañeros vuelan a su lado. “Apenas he dormido preparando el caso, y llevo tres días dándolo todo”, asegura. No es ninguna prueba, pero podría evaluar a la hora de medir la camaradería que han conseguido todos ellos en apenas 72 horas. “Todos aprendemos, sobre todo a no fiarnos de las primeras apariencias, a preguntar y ver agudizada la posibilidad de tener el me-jor talento”, concluye el consejero delegado.

Asistentes a la Declaración de Baréin en Madrid.

El despacho de abogados Ontier desarrolla un proceso único de evaluación para fichar, sobre todo, a buenas personas

Inspirado en ‘Oficial y Caballero’, ‘Gran Hermano’ y ‘Masterchef’

Bernardo Gutiérrez de la Roza se dirige a los candidatos en el auditorio de Ontier.

Muchos directores de recursos nos preguntan y dicen que nos van a copiar

BERNARDO GUTIÉRREZ DE LA ROZA CONSEJERO DELEGADO DE ONTIER

CincoDíasFin de semana 28 y 29 de julio de 2018 21Directivos / Estilo de vida

N. SA LO B R A LM A D R I D

El Gobierno sufrió ayer un fuerte varapalo en el Con-greso, el mayor en la breve trayectoria de Pedro Sán-chez en la Moncloa. Pode-mos, PDeCat y ERC se abs-tuvieron en la votación con la que el Ejecutivo preten-día sacar adelante la nueva senda de déficit hasta 2021 y que da un margen adicio-nal de gasto para 2019 de 6.000 millones de euros. La aprobación parlamentaria de esta meta era el primer paso para la elaboración de los Presupuestos de 2019, en un camino plagado de obstáculos en el que esa senda de déficit iba a en-contrarse con el bloqueo irremediable del PP en el Senado, donde tiene la mayoría absoluta. Así, el visto bueno del Congreso era en esencia un primer examen en el que poner a prueba los apoyos parla-mentarios con que cuenta Sánchez para sacar adelan-te su política económica y unos Presupuestos menos restrictivos. Y el Gobierno ha suspendido en la prime-ra convocatoria.

Las fuerzas que faci-litaron en la moción de censura la llegada al po-der de Sánchez –salvo el PNV– han mostrado ahora que su apoyo no era un che-que en blanco, poniendo en evidencia la debilidad del actual Ejecutivo y la profunda dificultad de gobernar con tan solo 84 diputados. El Gobierno se ha encontrado con que no tiene el apoyo parlamenta-rio, necesario por ley, en los nuevos objetivos de déficit hasta 2021 y que para 2019 contemplan una flexibiliza-ción desde el 1,3% marcado por el Gobierno de Rajoy al 1,8% presentado ya en Bruselas. Esta diferencia de cinco décimas da un margen adicional de gasto

de 6.000 millones de euros en un reparto que concede una décima –1.200 millones de euros– a la Administra-ción central, dos décimas de gasto adicional a las comunidades autónomas –equivalente a 2.400 mi-llones de euros– y otras dos décimas para reforzar las arcas de la Seguridad Social, con otros 2.400 mi-llones.

Ante el rechazo par-lamentario, el Gobierno dispone de un mes para presentar a las Cortes una nueva senda de déficit y de techo de gasto. Y en caso de sufrir una nueva negativa, se volvería a los objetivos de déficit de Rajoy –que sí obtuvieron el visto bueno en ambas Cámaras– para elaborar los Presupuestos de 2019. Esto supondría un ajuste de 11.000 millones sobre lo presupuestado por el actual Gobierno: los 5.000 millones de ajuste a los que ya obligaba el nue-vo objetivo de déficit del 1,8% –ya sea vía reducción

de gasto o alza de impues-tos– más los 6.000 millones de gasto adicional que se pierden al volver a la meta del 1,3%.

Pero el Gobierno no da aún por perdida la batalla presupuestaria. La minis-tra de Hacienda María Je-sús Montero insistió en que el Gobierno comenzará a trabajar en la elaboración de las cuentas públicas de 2019 –que deben presen-tarse a las Cortes antes del 30 de septiembre– y afirmó que presentará en un mes la misma senda de déficit rechazada ayer en el Parla-mento. Descartó la opción de modificar la Ley de Es-tabilidad Presupuestaria, que establece que la senda de déficit debe ser apro-bada tanto en el Congreso como en el Senado, lo que da al PP la fuerza de blo-quearla sin posibilidad de que regrese al Parlamento, como sucede con el resto de leyes.

“Cumpliremos la ley trayendo al Parlamento

las veces que haga falta la senda”, afirmó Montero. Fuentes parlamentarias apuntan que la opción para obtener el visto bueno del Congreso sin modificar los objetivos de déficit es negociar con los grupos nacionalistas una distri-bución diferente de ese gasto adicional de 6.000 millones, de manera que las comunidades obtuvie-ran más de los alrededor de 2.400 millones de gasto extra previstos.

En caso de acuerdo en el Parlamento, el Gobierno volvería a encontrarse el bloqueo del PP en el Sena-do. Pero al menos habría logrado alcanzar el consen-so político necesario para sus objetivos económicos y para aprobar los Presu-puestos de 2019. Serían necesariamente más res-trictivos, tomando la refe-rencia del 1,3% ya aprobado en las Cámaras, pero con margen para excederse en esa meta según lo anuncia-do ya a Bruselas.

El Congreso tumba la senda de déficit y fuerza su renegociación

Los argumentos de los partidos

� Podemos. El diputado de Podemos Txema Guijarro explicó que la abstención de su grupo “no es un no” sino una “invitación franca” a que el Gobierno haga a partir de ahora las cosas mejor, es decir, a que se siente a negociar una senda de déficit y un techo de gasto que sí defienda a la mayoría social, y reforme la Ley de Estabilidad Presupuestaria para evitar el veto del PP en el Senado. “No están en condiciones de servir lentejas”, avisó.

� ERC. Ernest Margall señaló que la senda del Gobierno supone un “pequeño respiro” pero es “insuficiente”, ya que en los últimos años las comunidades autónomas han hecho un esfuerzo “enorme” de contención del déficit público a costa del Estado, y se ha “castigado” a los ayuntamientos.

� PDeCat. Ferran Bel recalcó que cuando un grupo tiene 84 diputados de 350 tiene que “consensuar y luego aprobar”, por lo que ha pedido al Gobierno que sea “modesto” y haga “autocrítica”. Ignasi Candela, de Compromís, también ve “insuficiente” la senda para recuperar la autonomía financiera, pero mostró la disposición de la formación valenciana al diálogo, para que su abstención se convierta en un sí en septiembre, informa Europa Press.

Hacienda insiste en presentar la misma meta dentro de un mes

La alternativa para el consenso es más gasto extra para las autonomías

La ministra de Hacienda, María Jesús Montero, junto a la de Economía, Nadia Calviño, y Adriana Lastra, portavoz socialista en el Congreso. EFE

El Gobierno va a elaborar los Presupuestos de 2019, que están abocados a ajustarse al déficit del 1,3% marcado por Rajoy

Economía Cuentas públicas


Capital / Mi dinero

G. E. M A D R I D

El Gobierno de Pedro Sán-chez reiteró ayer su com-promiso con el sector pú-blico, al que considera un instrumento esencial para la defensa de los ciudadanos. Como parte de su agenda del cambio, la ministra de Política Territorial y Función Pública, Meritxel Batet, llevó al Consejo de Ministros la que es la mayor oferta de empleo público desde 2008. El Gobierno aprobó un real decreto ley para la creación de 30.844 nuevas plazas de funcionarios. La propuesta está compuesta por 23.156 nuevas plazas para la Ad-ministración General del Es-tado que se suma a las 7.788 convocadas en abril para el ámbito docente, las fuerzas armadas y los cuerpos de seguridad del Estado.

En la rueda de prensa que siguió al Consejo de Mi-nistros, Batet afirmó que con esta medida la creación de empleo neto alcanzará los 1.909 puestos, la mayor cifra desde 2009 y un 58% más que la registrada en 2017.

De la oferta total, 11.095 plazas serán de nuevo ingre-so y 6.024 de promoción in-terna. Es decir, entre ambas suman 17.299 puestos. En un

momento en el que la políti-ca migratoria es uno de los temas que más controversia está generando en Europa, el Ejecutivo ofertará 323 plazas extraordinarias para la aten-ción a asilados y refugiados. Asimismo, en el marco de la estabilización de personal interino se destinarán hasta 5.534 plazas este año.

Batet afirmó que con esta oferta el Ejecutivo se marca como áreas priorita-rias de actuación la Seguri-dad Social y lucha contra el fraude fiscal, el refuerzo de la atención al ciudadano, la asistencia a refugiados, la gestión de prestaciones por desempleo así como la Administración peni-tenciaria. “Iniciamos una senda de recuperación y de poner en valor lo público. Necesitamos recuperar a la Administración y a los empleados públicos como garantes de las personas necesitadas y necesitamos empleados públicos moti-vados”, resaltó la responsa-ble de Política Territorial y Función Pública.

Junto a la oferta de empleo público, el Go-bierno dio luz verde a la recuperación del 100% de la retribución en casos de incapacidad temporal. La norma sustituye la aproba-

da en 2012 por el Ejecutivo de Mariano Rajoy según la cual la reducción traía consigo un descuento del 50% de las retribuciones del primer al tercer día de incapacidad temporal y de un 25% entre el cuarto y vigésimo día, ambos inclu-sive. Batet cumple de esta forma el acuerdo suscrito el lunes con los sindicatos de función pública CC OO, UGT, CSIF y CIG.

En el marco de la recu-peración de los derechos la-borales perdidos, la ministra de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, Magdale-

na Valerio, presentó el plan director por un trabajo digno para los próximos dos años. Este proyecto, que incluye 75 medidas, estará dotado con una inversión de 30 millo-nes de euros, repartidos en 15 millones en 2019 y otros 15 en 2020. Fruto de este importe se incrementarán en un 10% los presupuestos destinados a Inspección. “Hablamos de inversión y no de gasto” y es una inversión “rentable económicamente”, subrayó Valerio.

El fin que se persigue es la lucha contra el abu-so y el fraude laboral en la

utilización de los contra-tos temporales, contratos a tiempo parcial, los ex-cesos de jornadas y horas extraordinarias así como la promoción de la igualdad y la regularización de los fal-sos autónomos.

Para garantizar su efec-tividad se reforzarán las ins-pecciones de trabajo con 833 nuevos efectivos, cifra que equivale a un incremento de la plantilla del 25% a lo largo del presente ejercicio. En la actualidad el personal dedicado a las inspecciones laborales asciende a 1.876 personas.

El Gobierno aprueba la mayor oferta de empleo público en 10 años y convoca 30.800 plazas

La vuelta a la sanidad universal

� El Ejecutivo aprobó el real decreto para devolver la universalidad al Sistema Nacional de Salud. La ministra de Sanidad, Consumo y Bienestar Social, Carmen Montón, explicó que de acuerdo a la nueva norma sacada adelante por el Gobierno de Pedro Sánchez se establece como titulares del derecho a recibir la asistencia sanitaria a los inmigrantes en situación administrativa irregular, así como a las personas nacionalizadas en España, a los extranjeros residentes, a los pensionistas que residen en otros países y a los trabajadores transfronterizos.

� La ministra de Educación y Formación Profesional y portavoz del Gobierno, Isabel Celaá, recalcó que la agenda del cambio supone devolver los derechos laborales y sanitarios eliminados durante la crisis.

La creación de empleo neto será de 1.909 nuevos puestos

La lucha contra el fraude laboral se refuerza con 833 inspectores

La ministra de Sanidad, Carmen Montón; la responsable de Educación y portavoz del Gobierno, Isabel Celaá; la ministra de Trabajo, Magdalena Valerio y la ministra de Política Territorial, Meritxel Batet. EFE

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SA R A R I VA SM A D R I D

Estaba en sexto de prima-ria. Suspendía, pero sus profesores aseguraban que era un niño inteligen-te. Llevaba años yendo al psicólogo por un diagnósti-co de trastorno emocional, debido a un accidente que sufrió su padre cuando él tenía cuatro años, pero no lograba avanzar.

A pesar de su inteligen-cia, según iban pasando los años, comenzó a sentirse tonto y a transformar su frustración en mal com-portamiento. Esta es la historia de Mario, aunque podría ser la de muchos otros niños con dislexia no diagnosticada (el 10% de los españoles podrían ser disléxicos, la mayoría sin diagnosticar).

“Yo sentía que detrás de aquel bloqueo emocio-nal Mario nos escondía algo y fue entonces cuan-do comencé a investigar”, recuerda Montserrat Gar-

cía, creadora del método Glifing. Uno de los prime-ros libros que cayeron en sus manos fue El cerebro se cambia a sí mismo, de Norman Doidge. En él se relatan diferentes expe-riencias, entre ellas varios casos de problemas educa-tivos, que demuestran la plasticidad cerebral. “Fue cuando entendí que al cere-bro de Mario le pasaba algo pero que con entrenamien-to podríamos modificarlo y hacer que empezara a fun-cionar bien”, evoca García.

Montserrat, que aun-que era psicóloga de pro-fesión dirigía una exitosa empresa de máquinas de café italianas que fundó con su ahora exmarido, decidió dejar de lado su ne-gocio y centrarse en buscar una solución para Mario. Se dirigió a la Universidad de Barcelona en búsqueda de ayuda.

Tras estudiar su caso, un profesor le aseguró que Mario era disléxico y que, aunque estaba en sexto de

primaria, su nivel de lectu-ra era de primero.

“Un fallo en la capaci-dad lectora equivale a que los cimientos de un edifi-cio estén mal construidos”, explica Giuseppe Iandolo, psicólogo clínico. “El resto de capacidades educativas se ven alteradas, influyen-do en el posterior fracaso escolar del alumno si no se diagnostica y se trata de manera temprana. Tam-bién afecta a su autoesti-ma”, ejemplifica Iandolo.

Como en España no existía ningún programa de entrenamiento para hacer mejorar la capacidad lecto-ra, Montserrat decidió de-sarrollarlo. Tras investigar, y segura de que se puede aprender jugando, eligió el formato de videojuego, y Mario se convirtió en su conejillo de indias.

Todo era en base a la prueba y error. Creaba ejer-cicios que en su opinión eran muy sencillos, pero cuando Mario intentaba hacerlos le resultaba im-

posible y volvían a crear otros nuevos. “Aun así, en pocos meses Mario aumen-tó muchísimo su velocidad lectora y dejó de tener erro-res”, rememora Montse. Los pacientes con dislexia no solo leen despacio sino que tienden a inventarse palabras. Por ejemplo, si ven que las primeras letras de una palabra son carre, en lugar de seguir leyendo concluyen que el término es carretera cuando lo que está escrito es carretilla. “Sus progresos eran tan grandes que yo no me lo creía, pensaba que al ha-ber dejado mi trabajo y haberme centrado en él su bloqueo emocional ha-bía empezado a disminuir. Pero desde la universidad me aseguraron que era el videojuego el que le estaba haciendo avanzar”.

La experiencia de Mario fue tan buena que Mont-serrat decidió desarrollar un programa experimen-tal para intentar ayudar a otros niños. En la actuali-

dad, Glifing (así se llama el juego que creó) es un método completamente desarrollado que afirma tener un éxito superior al 95%. Consiste en un entre-namiento sistemático de la lectura a partir de un juego para ordenador o tableta que permite adquirir flui-dez lectora y mejorar el rendimiento del niño de manera rápida y amena.

FuncionamientoEl juego realiza a partir de un software una primera evaluación adaptada al curso escolar del niño y, tras situar los resultados dentro de un baremo en una campana de Gauss, alerta sobre las debilida-des lectoras para más tar-de planificar un programa individualizado centrado en las habilidades que cada niño debe desarrollar.

El videojuego que ayuda a corregir la dislexia

Se estima que el 10% de la población podría sufrir este trastorno

Glifing ayuda en el prediagnóstico y a que los niños avancen su curso

Un juego con calado

� Cada sesión, en formato juego, dura entre 10 y 20 minutos y en ellas se realiza un trabajo sistemático y continuado durante tres o cuatro días a la semana con el que se consigue mejorar las habilidades que intervienen en el proceso de la lectura, como la comprensión, la memoria, la conciencia fonológica o el aprendizaje de vocabulario. “El 98% de los niños que han seguido el método Glifing han mejorado la lectura. En una media de cuatro meses consiguen pasar de curso lector”, data García.

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