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2012 – ¿La pausa que refresca o el inicio de unciclo recesivo?

Mitsui Bussan Commodities / Mitsui Precious Metals

Presentado por: Frank Tweddle – Mitsui del Perú S.A.

en representación de:

Mitsui Bussan Commodities LimitedMitsui Precious Metals Incorporated

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2012 – El ciclo alcista se vuelve a interrumpir

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Separando los metales industriales de los preciosos

http://www.24hgold.com/espanol/link_company.aspx?urlparam=http%3a%2f%2fwww.caseyresearch.com%2fcrpmkt%2fcrpSolo.php%3fid%3d143%26ppref%3dHPM143BN0709A&idcontrat=4703&redirect=1http://www.24hgold.com/english/link_company.aspx?urlparam=http%3a%2f%2fwww.goldmoney.com%2findex.html%3fgmrefcode%3d24hgold&idcontrat=5524&redirect=1

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Divergencias entre metales industriales y preciosos

Los factores macro económicos no siempre benefician o perjudican a los

metales por igual

Ejemplo: 2do Trimestre del 2012

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Metales Industriales – Factores macro que afectan

El desempleo en las 17 naciones que compone la Eurozona alcanza 10.9%

Europa lleva 9 meses de contracción en la industria manufacturera

En China las medidas restringiendo el crédito evitaron el sobrecalentamiento

Este mes el Banco Central de China redujo su tasa por 1ª vez desde el 2008

China ahora toma medidas para fomentar el consumo interno

En EEUU se mantiene el desempleo – Posible QE3 y Operación Twist II

El riesgo de un corte del flujo de petróleo por un conflicto con Irán

No es un panorama muy alentador

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Los índices de confianza de los gerentes de logística

• Son un barómetro para estimar si las economías se van a contraer o expandir

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Cobre – El metal con los mejores fundamentos

• Inventarios bajos en el LME pero hay actualmente 1 millón de TM en Shanghai

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Cobre - La oferta y demanda según Citi

 Apretado balance hasta el 2013

Supone tasas de crecimiento en la demanda de 3.5% y 4% (será?)

Empezaremos a ver importantes proyectos entrar en producción (2013-2015)

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Zinc – El problema son los altos inventarios

• Es impresionante que el precio se haya sostenido tan bien

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Plomo – Similar situación a la del zinc

• Altos inventarios pero déficits a la vista

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Metales Industriales – A largo plazo el modelo es otro

Existe una sólida demanda a largo plazo

El motor es el dramático impacto que existe sobre la demanda de los metales

cuando los pobres en los países emergentes mejoran su calidad de vida

La economía mundial a futuro será dominada por los países emergentes

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La correlación con los ingresos y los distintos ciclos

La demanda se incrementa en línea con el incremento en el ingreso per cápita

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Otro gráfico que muestra la correlación

• En este caso mas ingresos significa más urbanización….más cobre

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Países Emergentes - China lidera

Su crecimiento económico se moderará – ya es la 2ª economía del mundo

Si bien ya no avanzará a 10%, el crecimiento es ahora sobre una ancha base

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Otros Países Emergentes que impulsarán la demanda

Existe un gran potencial de crecimiento en zonas emergentes de Asia y África

Países con inmensas poblaciones que migran del campo - muchas veces a nuevas ciudades

Fuente: IMF

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1990-2010

CRECIMIENTO REAL PIB

% Promedio Anual

2011-16 pronóstico

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¿Y la oferta? - Las dificultades de los productores de Cobre

Fuente: Wood Mackenzie, Estimados de Xstrata, Deutsche Bank 

Huelgas Convulsión socialMenores leyes de mineral Mayor dureza del mineralMayor ratio de desbroce Desastres naturales

Clima adverso Accidentes/Fallas de equipos

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kt Cu diferencia entre la producción planificada vs la real

La oferta de cobre no cumple con lo que se esperaba

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Cobre – Altos precios aún no atraen mayor producción

Fuente: The World Bank, International Study Group

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¿Por qué tarda la producción de cobre en llegar?

Factores Políticos/Sociales•Movimientos anti mineros•Intereses políticos•Mayores demandas sociales

Economía de los proyectos

•Inflación en los costos de construcción CAPEX•Inflación en los costos de operar OPEX•Bajas leyes del mineral•Complejidad del mineral•Incrementos en la carga impositiva

Logística/Medio Ambiente

•Lugares remotos - falta de adecuada infraestructura y energía•Escasez de agua•Zonas protegidas/Parques Nacionales•Mayores tiempos de aprobación de permisos•Falta de suficiente personal calificado•Mayores tiempos en la entrega de equipos

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Cobre - La inflación en los costos de construcción

Los depósitos se encuentran en lugares más difíciles de acceder

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Conclusiones: Riesgos y Oportunidades

Corto/Mediano plazo (2012-2015)((2ª mitad 2012 al 2015)•Es difícil pensar en mayores precios que los actuales (Cu, Zn y Pb)

•Esperamos una mejora en la demanda de China para el 4º trimestre de locontrario no sorprendería un descenso del Cu a $5,500/t en el 2013

•El sector de Zn y Pb (a diferencia del Cu) no cuenta con grandes proyectos por entrar en producción

•El Cu necesita que la demanda en China se reponga rápidamente

Largo plazo (2015-2020)

•El modelo a largo plazo es muy sólido…los productores con yacimientoscompetitivos crearán mucha riqueza

•La incertidumbre de cuanto valdrán las monedas a futuro hace necesario

 pronosticar lo que serán los márgenes operativos y ya no los precios demetales a futuro

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Contacts London New York Sydney Tokyo

Peter Allen Steve Kanner Rick Holmes Tomohiro Saeki 

+44 20 7489 6700 +1 212 878 4192 +61 2 9256 9599 +81 3 3285 3370

 This communication is for informational purposes only. It is not intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financialinstrument or as an official confirmation of any transaction. All market prices, data and other information are not warranted as to completenessor accuracy and are subject to change without notice. Any comments or statements made herein do not necessarily reflect those of Mitsui BussanCommodities (USA) Inc., its subsidiaries and affiliates. Mitsui Bussan Commodities Limited is Authorized and Regulated by the FinancialServices Authority.

LME Specialist Support and Risk Management Services 

For Long Term Partnerships With the Base Metals & Steel Industries 

 Analyst: Justin Lennon nyresearch@mbcny.com 

Mitsui Bussan Commodities

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New York:

200 Park Avenue,

New York,NY 10166 0130Tel: +1 212 878 4122

London:

4th Floor,

St Martins Court,10 Paternoster Row,

London EC4M 7BBTel: +44 20 7489 6767

Sydney:

Level 46 Gateway,

1 Macquarie Place,Sydney,NSW 2000Tel: +61 29 256 9442

Tokyo:2-1 Ohtemachi 1-Chome,Chiyoda-Ku,

Tokyo 100Tel: +81 33 285 3407

Hong Kong:

Suite 1306,

Two Exchange Square,8 Connaught Place,Central, Hong KongTel: +852 2899 2026

David Jol lie

David.jollie@mitprecious.com

Tel: +44 20 7489 6762

22 June, 2012

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Metales Preciosos

¿Se acabo el ciclo alcista?

21 de Junio, 2012

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Gold Price(USD/oz)

¿Cómo se ha comportado el oro?

Source: LBMA

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Comparando picos

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Indexed Gold Price

2007-2009

2010-2012

Otra comparación

Source: LBMA

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Renta

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Factores gravitantes - 2012

Precio del Oro

China QE3? Bajas tasas

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Bancos

Centrales

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Factores que ayudan al oro

• Temor a la inflación – neutral

• QE3 – neutral/ayuda

• Tasas de interés – neutral/ayuda• Temor a la deflación –  neutral

• Bancos Centrales –  neutral/no ayuda

• China –  importante ayuda

• Riesgo soberano – importante ayuda

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Factores que perjudican al oro

• Reciclaje – neutral

• Apatía a los riesgos – neutral

• Devaluación del Euro – neutral / perjudicial• Reacción al precio – menos perjudicial de lo esperado

• Límites a posiciones – se vuelve menos perjudicial

• Renta Variable – menos perjudicial de lo esperado

• India – perjudicial

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Gold (INR/oz)

El oro en rupias hindúes

Source: Bloomberg

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Dirección del precio de la plata

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Indium and silver prices (USD/kg)

Indium

Silver 

El comportamiento de la plata

Source: LBMA

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COMEX Silver Stocks ('000 oz)

Poca demanda física por plata

Source: CME Group

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Bajos niveles de interés

Source: CME Group

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Net long speculative silver COMEX positions

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Conclusiones finales

Corto Plazo/Mediano Plazo (2012-2015)Preocupante situación económica actual en los países desarrollados

Soportará al precio del oro (en menos medida a la plata)Perjudicará al precio del cobre (en menos medida al zinc y al plomo)

Largo Plazo (2016-adelante)Países emergentes y populosos demandarán metales industriales

Márgenes de la industria minera se mantendránLos países que no arreglen sus cuentas sufrirán un proceso hiperinflacionario

Muchas Gracias