SEMINARIO DE GERENCIA TAREA UNO

UNIVERSIDAD GALILEOFACULTAD DE INGENIERA DE SISTEMAS INFORMTICAY CIENCIAS DE LA COMPUTACININSTITUTO DE EDUCACION ABIERTAFISICC-IDEA

SEMINARIO DE GERENCIATEMA TAREA UNO PRESENTADO POR:NORMA AZUCENA OVALLE SOTOCarn: IDE11117074

Previo a optar el grado acadmico de:LICENCIADA EN INFORMTICA Y ADMINISTRACIN DE NEGOCIOS

Guatemala, 17 de abril de 2015

Introduccin

Se establecen dos supuestos para explicar el teorema. Mercados perfectos: segn MODIGLIANI Y MILLER no existe estructura de capital ptima, es decir, que el valor de la empresa depende nicamente del valor de sus activos y es independiente de cmo se financie. Mercados Imperfectos: (impuestos, costes de quiebra, etc.) donde si que influye la estructura de capital. Para explicar el teorema se supone un mercado perfecto y que la rentabilidad de los activos de una empresa es igual al coste medio ponderado de capital de la misma.

Modigliani fue galardonado con el Premio Nobel de Economa en 1985 por esta y otras contribuciones.

Miller era un profesor de la Universidad de Chicago cuando fue galardonado con el Premio Nobel de Economa en 1990 , junto con Harry Markowitz y William Sharpe, por su trabajo en la "teora de la economa financiera", con Miller citado especficamente por sus contribuciones fundamentales a la "teora de las finanzas corporativas".

En este trabajo se presenta de manera resumida, el teorema de Modigliani y Miller, el cual es de mucha utilidad para los anlisis financieros que realizan los administradores.

CONTENIDO

Introduccin2CONTENIDO3Teora de la Estructura de Capital Segn Modigliani y Miller4Teorema de Modigliani y Miller SIN IMPUESTOS4Proposicin I:5Proposicin II:5Teorema de Modigliani y Miller CON IMPUESTOS6Proposicin I:6Proposicin II:6COMENTARIO7Conclusiones9E-grafa10

Teora de la Estructura de Capital Segn Modigliani y MillerEl teorema Modigliani-Miller (de Franco Modigliani, Merton Miller) es la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital. El teorema bsico de que, en virtud de un proceso de mercado determinado (el paseo aleatorio clsico), en ausencia de impuestos, costes de quiebra e informacin asimtrica, esto es, en un mercado eficiente, el valor de una empresa no se ve afectada por la forma en que la empresa se financiada. No importa si el capital de la empresa se obtiene con la emisin de acciones o de deuda. No importa cul es la poltica de dividendos de la empresa. Por lo tanto, el Teorema Modigliani-Miller es tambi llamado El Principio de irrelevancia de laestructura de capital. Es la aparicin de los impuestos corporativos los que deshacen esa irrelevancia en la estructura de financiacin ya que el coste de las deudas se reduce ya que es un gasto que se paga antes del impuesto sobre beneficios.

Teorema de Modigliani y Miller SIN IMPUESTOS

El teorema fue probado originalmente bajo el supuesto de no los impuestos. Se compone de dos proposiciones, que tambin puede extenderse a una situacin de impuestos.Consideremos dos empresas que son idnticos salvo por sus estructuras financieras. La primera (empresa U) es sin deuda, es decir, que se financia con capital solamente. La otra (empresa L) est apalancada: es financiada en parte por la capital/acciones, y en parte por deuda. El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos empresas es el mismo.

Proposicin I:

Donde VU es el valor de una empresa sin apalancamiento = precio de compra de una empresa compuesta slo de capital/acciones, y VL es el valor de una empresa apalancada = precio de compra de una empresa que est compuesta por alguna combinacin de deuda y capital.Para ver por qu esto debe ser cierto, supongamos que un inversionista est considerando comprar una de las dos empresas U o L. En lugar de comprar las acciones de la empresa apalancada L, podra comprar las acciones de U financiando la misma cantidad de dinero que la empresa L. La rentabilidad final a cualquiera de estas inversiones sera el mismo si el tipo de financiacin del inversor es el mismo que el de VL. Por lo tanto el precio de L debe ser el mismo que el precio de U menos el valor de la deuda L.Esta discusin tambin aclara el papel de algunos de los supuestos del teorema. El Teorema asume implcitamente que el costo de los inversores de pedir dinero prestado es la misma que la de la empresa, que no tiene por qu ser cierto (ante presencia de informacin asimtrica o en la ausencia de mercados eficientes).Proposicin II:

ke es la tasa requerida de rendimiento por los acciones.k0es elcosto de capitalmedio ponderado o WACC.kd es la tasa de rendimiento requerida de los emprstitos, o el costo de la deuda.D/E es el ratio deuda-acciones (equity.Un mayor ratio deuda/capital conduce a un mayor rendimiento requerido sobre el capital propio. Debido al riesgo superior para los accionistas de una empresa con deuda. La frmula se deriva de la frmula del coste medio ponderado del capital (WACC).Estas proposiciones son verdaderas asumiendo los siguientes supuestos: no existen los impuestos, no existen costos de transaccin, y los individuos y las empresas pedir prestado a las mismas tarifas.Estos resultados pueden parecer irrelevantes (despus de todo, ninguna de las condiciones se cumple en el mundo real), pero el teorema todava se ensea y estudia, porque dice algo muy importante. Es decir, laestructura de capitales importante precisamente porque una o varias de estas suposiciones es violada. Le dice dnde buscar los factores determinantes de la estructura ptima de capital y cmo esos factores podran afectar a la estructura ptima de capital.Teorema de Modigliani y Miller CON IMPUESTOSEn este caso, la estructura de financiacin si afecta al valor de la empresa. Esto se debe a que los intereses que se pagan por las deudas son un gasto a efectos del clculo del impuesto sobre beneficios mientras que el dividendo no es un gasto para el clculo del impuesto ya que se reparten una vez pagados los impuestos. Esto hace que a mayor endeudamiento elcosto de capitalmedio se reduzca va ahorros fiscales. Esta reduccin delcosto de capitalaumentar el valor de la empresa porque reducir el denominador de la ecuacin de su valoracin mediante el descuento de susflujos de cajafuturos donde la tasa de descuento ser esecoste de capital.Proposicin I:

El apalancamiento aumenta el valor de la empresa proporcionalmente a su endeudamiento.Proposicin II:

ke es la tasa requerida de rendimiento sobre el capital propio o acciones.R0es la rentabilidad que demandaran los accionistas si las deudas fueren 0. Esto es, si toda la empresa se financiase con Acciones.k0es elcosto de capitalmedio ponderado o WACC.ki o kd es la tasa de rendimiento requerida de los emprstitos, o el costo de la deuda.D/A es el ratio deuda-capital.La rentabilidad demandada por los accionistas que aumenta con el endeudamiento debido a la mayor asuncin de riesgos.COMENTARIO

El desarrollo de la teora de la estructura de capital ha permitido evaluar el problema de la financiacin empresarial desde diferentes puntos de vista. En un principio con propuestas tericas en escenarios de mercados perfectos, dando origen a dos corrientes tericas contrapuestas, conocidas como la tesis tradicional y la tesis de Modigliani y Miller.La tesis tradicional, que sostiene que existe una combinacin financiera entre recursos propios y ajenos que minimiza el costo del capital medio ponderado y, por lo tanto, permite incrementar el valor de empresa con el uso acertado del apalancamiento financiero.La tesis de Modigliani y Miller, que considera que no existe una estructura financiera ptima; justificada por una supuesta independencia entre el valor de la empresa y el costo de capital medio ponderado respecto al apalancamiento.Posteriormente surgi la teora de la compensacin (trade off) entre los beneficios y costos derivados del endeudamiento como una postura intermedia entre las dos tesis clsicas contrapuestas. Teniendo en cuenta las imperfecciones del mercado, admite la existencia de una estructura ptima de capital originado desde otros parmetros, que no corresponde slo al efecto del endeudamiento, sino a los impuestos y otros factores friccinales del mercado.ltimamente esta teora se ha visto enriquecida por un gran nmero de contribuciones analticas que han tratado de conciliar e integrar comportamientos reales que no se venan teniendo en cuenta en los esquemas clsicos del pensamiento financiero, tales como los costos de dificultades financieras, los conflictos de intereses entre inversionistas y entre accionistas y directivos de la empresa, la posibilidad de utilizar la deuda como un mecanismo para emitir seales al mercado de capitales, o por razones estratgicas sobre los mercados de factores y productos, incluido el mercado laboral, o en algunas ocasiones para influir sobre el control de la organizacin.Se plantea as un cuestionamiento del objetivo fundamental de la administracin financiera de maximizar la riqueza de los accionistas a travs de la maximizacin del valor de mercado de la empresa cuando se sacan a relucir problemas de incentivos, de derechos de propiedad, de sealizacin, de incertidumbre, de informacin asimtrica, de estrategias de produccin real y consumo, y de control de empresa; restricciones que han venido siendo tratadas desde las distintas pticas de la economa de los costos de transaccin, la economa de los derechos de propiedad, la teora de agencia, modelos de interaccin de la deuda con el mercado de producto-consumo, y la teora sobre control de empresa; y ms recientemente por la teora contractual de la empresa con la que se pretende resolver estos problemas a travs del diseo de nuevos ttulos valores.De otro lado, la teora de la jerarqua financiera se contrapone a todo trabajo analtico orientado a identificar los factores determinantes de la estructura ptima de capital, al sostener que las empresas siguen una secuencia de preferencias jerrquicas sobre las distintas fuentes de financiacin que va seleccionando a medida que las ms apetecidas se vayan agotando. El nivel de preferencias empieza por la utilizacin de fondos internos (autofinanciacin), en segundo lugar se decide por el endeudamiento bancario, posteriormente la emisin de ttulos de renta fija y dejando como ltima alternativa la emisin de acciones propias. De esta forma las empresas no tienen un ratio de endeudamiento objetivo, y su ratio en un momento dado no es ms que el resultado de su particular historia de restricciones. En versiones ms actualizadas se ha enfatizado en las limitaciones originadas por la informacin asimtrica, y los costos de dificultades financieras sobre la estructura de capital.Las aportaciones de cada una de las teoras que explican el porqu de una determinada estructura de capital, en forma conjunta van creando un cmulo de conocimientos nada desechables, y aunque ninguna de ellas ha sido de aceptacin general, s es evidente que los modelos que plantean las nuevas teoras se asemejan cada vez ms a la realidad que representan, aunque su operatividad se vea fuertemente reducida.

Conclusiones

Para terminar se puede decir que la teora de Modigliani y Miller (1958) es la pionera de la estructura de capital de la empresa. En ella participan las variables de ingresos, costos variables, costos fijos, depreciaciones, intereses financieros, impuestos, costos de deuda, costos de capital. Todas estas variables interrelacionadas permiten definir la rentabilidad financiera de la PYMELa tesis de M&M de mercados perfectos se cimienta en los siguientes supuestos:1. Los mercados de capitales maniobran sin costo.2. El impuesto sobre la renta de personas fsicas no existe.3. Los mercados son profesionales.4. El acceso a los mercados es igual para todos los participantes de los mismos.5. Las posibilidades son semejantes.6. La informacin es libre de costo.7. No se hallan costos de quiebra, ni de agencia.8. Es posible la comercializacin del derecho a las deducciones o exenciones fiscales. (Mascareas, 1993; Mascareas y Lejarriaga, 1993).

E-grafa

http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-Modigliani-Miller.htmlhttp://www.icesi.edu.co/revistas/index.php/estudios_gerenciales/article/view/93/htmlhttp://descuadrando.com/Teor%C3%ADa_de_Modigliani-Millerhttp://www.eumed.net/tesis-doctorales/2008/jjg/Teorias%20generales%20de%20soporte.htm

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