Inversiones de los Fondos de Pensiones: Desafíos para la Regulación y Supervisión

- Lecciones aprendidas de la experiencia italiana -

Marco Mazzucchelli,

Gerente General

Sanpaolo Wealth Management

Kiev – 27 de Mayo de 2004

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AGENDA

1. COMENTARIOS PRELIMINARES

2. EL MARCO REGULATORIO DEL SISTEMA DE PENSIONES ITALIANO Y SUS RESULTADOS CLAVES

3. CONCLUSIONES

ANEXO:

SANPAOLO WEALTH MANAGEMENT

– ASPECTOS SOBRESALIENTES

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1. COMENTARIOS PRELIMINARES

A. El desarrollo de los sistemas de pensiones privados (pilares II y III) en Europa del Este pudo aprovechar las experiencias internacionales anteriores, mayormente en términos de:

- los resultados del marco regulatorio

- los conocimientos profesionales de los administradores de activos

B. Los reguladores deberían capacitar a los actores nacionales para complementar su competencia/ oferta a través de:

La adquisición de productos/capacidades administrados por actores extranjeros especializados, y/o

La externalización de categorías específicas de activos, delegándolas a administradores de portafolios internacionales

C. El acceso a los mercados /categorías de activos internacionales debe ser acompañado por un sistema sólido de controles y balances.

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2. LA EXPERIENCIA ITALIANA: RESUMEN

A. El marco regulatorio del sistema de pensiones está basado aún en el pilar I, y está evolucionando en el tiempo hacia:

- un aumento en la edad de jubilación y una reducción en el índice de reemplazo

- mayores asignaciones a los pilares II y III para cubrir el déficit de pensiones (1)

Efectividad de las actividades de supervisión

B. El sistema complementario de pensiones es aún pequeño, pero creciendo

C. Los afiliados de los fondos de pensiones experimentaron buenos resultados y estabilidad, a pesar de unos golpes financieros muy duros, gracias a :

- Un apalancamiento de la capacidad y conocimientos de una de las mayores industrias de administración de activos de Europa

- Una amplia gama de productos/mercados de inversión disponibles para los administradores de carteras dentro de un ambiente bien regulado

1) Calculated as the first pension payment vs. last salary received

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2. LA REGULACIÓN DEL SISTEMA DE PENSIONES ITALIANO

1) Calculado como el primer pago de pensión vs. el último sueldo recibido2) Pago único para la jubilación indexado a la inflación Déficit de pensión basado en la hipótesis de un hombre de 45 años que empezó a trabajar a los 25 años, y que se jubila después de haber pagado contribuciones durante 35 añosFuente: CERP; Eurisko multifinanziaria; Bankit Informe general sobre la tendencia económica en Italia

Pre-reforma de

pensiones (90s)

Post-reforma de pensiones (Amato+Dini)

Déficit de Pensiones

DÉFICIT DE PENSIONES

ÍND

ICE

DE

RE

EM

PLA

ZO

1)

0

20

40

60

80

10097,1 62,7

34,4

PARA

REDUCIR LA

DEUDA

PÚBLICA

ACCIÓN PARA

CUBRIR EL

DÉFICIT DE

PENSIONES

PILAR I

PILARES II Y III

Reforma Amato ‘92:Aumento en la edad de jubilación y el

período de contribución

Ley ‘93Primera regulación de regímenes de

pensiones complementarios (pilar II)

Refoma Dini ‘95En el pilar I, introducción del sistema de

contribuciones definidas y la eliminación paulatina del sistema de reparto

Reforma Prodi ‘97Aceleración de la eliminación del sistema de reparto

Ley ‘00Introducción de los sistemas de pensiones privados (pilar III)

Proyecto de Ley Maroni ‘04Ejecución del sistema complementario de

pensiones (Conversión del TFR(2) obligatorio a fondos de pensiones)

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2. MARCO REGULATORIO

Instancia de Supervisión de Dedicación Exclusiva Papeles distintos para el Auspiciador de los fondos de pensiones cerrados y los

Administradores de Carteras Banco Custodio con funciones obligatorias de fiscalización en cuanto a las actividades de

los Administradores de Carteras Los Administradores de Carteras tienen acceso a mercados y productos diversificados

Mercado /Productos

   “Auspiciador” del Fondo de

Pensiones

Administradores de Carteras

Banco Custodio

Instancia de Supervisión

- COVIP

Afiliados/ Miembros

Fuente: ABI, Covip website, Decreto Legislativo n.124/1993Fuente: ABI, Covip website, Decreto Legislativo n.124/1993

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2. EVOLUCIÓN DEL SISTEMA DE FONDOS DE PENSIONES (1)

0

500

1,000

1,500

2,000

2000 2003

FONDOS DE PENSIONES ABIERTOS - AUM (MM Euro)

+215%

FONDOS DE PENSIONES CERRADOS - AUM (MM Euro)

+315%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2000 2003

+282%

N.° afiliadosN.° afiliados 222,032 364,604

550

1.7314.543

1.190

877,523 1,042,381

A pesar de ser una pequeña parte de los activos financieros italianos (4%), el mercado de los fondos de pensiones complementarios está aumentando en

forma constante

(1) Fondos establecidos después de 1993Nota: Porcentaje calculado como el total de fondos de pensiones AUM sobre AUM neto de duplicaciones de la industria

de Administración de ActivosFuente: Covip, Informe Anual 2003

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Rendimiento de fondos de pensiones abiertos en 2003 5.7%

Rendimiento de fondos de pensiones cerrados en 2003 5%

Revaluación bruta del TFR 3.2%

2. RENDIMIENTO

REVALUACIÓN DEL TFR Y RENDIMIENTO DE LOS FONDOS DE PENSIONES

REVISADO HACIA ATRÁS

1) Neto de todo gasto e impuesto2) Escala semi-logarítmica; base 100 al 31 de Mayo de 1982Fuente: Covip, Informe Anual 2003

1) Neto de todo gasto e impuesto2) Escala semi-logarítmica; base 100 al 31 de Mayo de 1982Fuente: Covip, Informe Anual 2003

RENDIMIENTO

NOMINAL (1)

RENDIMIENTO

AJUSTADO POR LA

INFLACIÓN (1) (2)

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

400

350

300

250

200

150

100

80

9

2. UN SISTEMA ROBUSTO

EJEMPLO: PARMALAT

95% de los mandatos de los fondos de pensiones exigen una clasificación mínima de “BBB” para permitir su inversión: los bonos Parmalat fueron prácticamente ausentes

ESTABILIDAD DEL SISTEMA Y CONTORL DEL RIESGO

El mercado de fondos de pensiones complementarios no fue afectado por los recientes sobresaltos financieros, tanto locales como internacionales

PAUTAS DE REGULACIÓN Diversificación de riesgo Atención a conflictos de intereses: asignaciones estratégicas y tácticas de activos, administradas

por distintas entidades (para los fondos cerrados) Una Instancia de Supervisión Dedicada (Covip) para monitorear las inversiones del fondo de

pensiones

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2. EL MERCADO ITALIANO DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS (1)

Fondos Mutuos

Seguros de Vida Reservas Técnicas

Administración de Cartera Discrecional

1.231

(1) Gross of duplicationSource: Eurisko – Prometeia – 2003 and Assogestioni

BN €

482

CAGR ’97 vs ‘03

+155%

+218%

+117%

+166%

Las administradoras de fondos de pensiones pueden aprovechar los conocimientos desarrollados en una de las industrias de administración de

activos más grandes de Europa

539

271

422

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1997 2003

MERCADO DE FONDOS MUTUOS

N.° Fondos Mutuos

N.° empresas A.M.

626 1.012

53 55

203

85194

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2. ACCESO A MERCADOS EXTRANJEROS Y LÍMITES/OPCIONES DE INVERSIÓN

ACCESO A LOS MERCADOS EXTRANJEROS

<50% de los títulos emitidos por países OCDE, pero no transados en mercados regulados (1)

<5% de títulos emitidos por países no-OCDE, y transados en mercados regulados

Títulos emitidos por países no-OCDE y no transados en mercados regulados son prohibidos

Emisor individual < 15% de los activos del fondo de pensiones

LÍMITES DE INVERSIÓN EN PARTES RELACIONADAS

<20% de los activos del fondo de pensiones en una única empresa relacionada

Asignación total para empresas relacionadas <30% de los activos del fondo de pensiones

OTROS LÍMITES CUANTITATIVOS

<20% de los activos del fondo

<20% de los activos del fondo <25% del valor del fondo de inversión

APAREAMIENTO DE DIVISAS

El fondo está obligado a invertir un mínimo de 1/3 de sus activos en Euros

Liquidez

Acciones de fondos privados y fondos de inversión cerrados

Ministerio de Tesorería, Decreto Noviembre 21, 1996, n.703 art. 4 y 51) Dentro de dichos límites, las inversiones del fondo en renta variable no podrán superar 10% de los activos totales del fondo y el monto total de títulos de deuda renta variable emitidos por países no-OCDE no podrá superar el 20% de los activos totales del fondo.

Ministerio de Tesorería, Decreto Noviembre 21, 1996, n.703 art. 4 y 51) Dentro de dichos límites, las inversiones del fondo en renta variable no podrán superar 10% de los activos totales del fondo y el monto total de títulos de deuda renta variable emitidos por países no-OCDE no podrá superar el 20% de los activos totales del fondo.

LÍMITES DE CONCENTRACIÓN

<5% en una única empresa no cotizada<10% en una única empresa cotizada

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2. EFECTOS DE LA LIBERALIZACIÓN DE LA CARTERA

RENDIMIENTO: MSCI ITALIA vs MSCI MUNDO

40

60

80

100

120

140

160

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05

La liberalización de los mercados financieros no produjo efectos negativos en el sistema financiero nacional

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3. CONCLUSIONES

- Acceso abierto a mercados

internacionales y múltiples

categorías de activos

Principios claves de

administradores de activos

profesionales

Resultados positivos del

sistema italiano de

regulación

- Diversificación de carteras y

expertos dedicados

- Límites de inversión y un sistema

sólido de supervisión

- Separación de áreas de

competencia y responsabilidad

- Un enfoque riguroso hacia el

proceso de inversión y la

administración de riesgo

- Código de conducta transparente

y profesional

La coherencia entre el sistema de regulación/supervisión y los principios de la

administración profesional de activos tiene efectos positivos, tanto para los

afiliados de los fondos de pensiones como para el sistema financiero nacional.

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ANEXO - SANPAOLO WEALTH MANAGEMENT- Aspectos Sobresalientes

Productos/Servicios:

Mandatos institucionales

Consultoría de asignación estratégica/táctica de activos

Selección/monitoreo de administradores de terceros institucionales

Productos/Servicios:

Fondo paraguas (40 sub fondos)

Administración de fondos e terceros y SICAVs dedicados

Administración de productos de seguros de vida

Servicio de conultoría sobre técnicas de protección de capital

Proveedor de servicio integral

(1) JV 50% SPWM & 50% Santander Group(2) JV 50% SP Vita & 50% Reale Mutua

(1)

(2)

TOTAL AUM Marzo ‘04:

131 BN €

El Grupo Italiano Líder en la Industria de la Administración de Riqueza

(Administración de Activos y Seguros)

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